《“天山生物”公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、成因及控制策略》10000字（論文）

“天山生物”公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、成因及控制策略摘要新疆天山畜牧生物工程有限公司為了達(dá)到企業(yè)可以進(jìn)一步發(fā)展的目的，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，積極布局多元化并購(gòu)戰(zhàn)略，公司原本主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為育種凍精以及肉牛行業(yè)等，但是由于發(fā)生戰(zhàn)略投資失誤，導(dǎo)致天山生物在2015、2016年連續(xù)虧損，直到2017年利潤(rùn)開(kāi)始轉(zhuǎn)虧為盈，這時(shí)天山生物就開(kāi)始急于尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，盲目向陌生行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張，選擇大象廣告為并購(gòu)標(biāo)的，卻因財(cái)務(wù)詐騙慘遭失敗，虧損嚴(yán)重，就此事天山生物的經(jīng)營(yíng)能力受到了質(zhì)疑。天山生物并購(gòu)大象廣告失敗的事例表現(xiàn)較為典型，所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較為明顯。因此，本文從現(xiàn)金流量分析的角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀進(jìn)行了闡述，而后對(duì)“天山生物”公司的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行深入分析，從總體上發(fā)現(xiàn)“天山生物”公司近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況逐年惡化，識(shí)別出“天山生物”公司現(xiàn)存的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；天山生物公司目錄TOC\o"1-3"\h\u一、現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ) 天山生物公司作為新疆唯一一家上市的牛羊動(dòng)物育種企業(yè)，本來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)大，發(fā)展前景一片良好，但由于公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)了一系列問(wèn)題，例如并購(gòu)失敗等原因，導(dǎo)致公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，本文將從現(xiàn)金流量的角度分析一下天山生物公司所面臨的的問(wèn)題以及相應(yīng)的提出一些解決意見(jiàn)。一、現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)（一）現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量是指公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)按照收付實(shí)現(xiàn)制，通過(guò)經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三大活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及現(xiàn)金凈流量的總稱，即公司一定時(shí)期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。基于來(lái)源的差異，現(xiàn)金流量具體可分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量這三種不同的形式。用現(xiàn)金流量的方法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析主要通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)以及相關(guān)的現(xiàn)金流量指標(biāo)結(jié)合進(jìn)行分析，從而可以客觀真實(shí)地識(shí)別出企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，保障企業(yè)的高效運(yùn)營(yíng)。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制概述1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念目前，學(xué)術(shù)界分兩個(gè)方面定義“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是單純由企業(yè)借入債務(wù)資本引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在資金的籌集、資金的投入以及資金的運(yùn)行及退出等各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種存在于內(nèi)外部環(huán)境的難以預(yù)測(cè)和控制的因素，造成企業(yè)的真實(shí)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離預(yù)期收益并蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這樣兩種解釋表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念具有很強(qiáng)的綜合性，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是隨處可見(jiàn)的，在其所有的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，例如正常經(jīng)營(yíng)、融集資金、對(duì)外投資以及對(duì)內(nèi)的利潤(rùn)分配等，這些都是隨時(shí)都有可能發(fā)生的。在分析廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念是，發(fā)現(xiàn)了各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)之間是相互聯(lián)系的，這一點(diǎn)即使公司不斷變化環(huán)境也同樣適用。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是指在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，企業(yè)運(yùn)用已知的信息及特定的手段和方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)造成影響或進(jìn)行調(diào)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)計(jì)劃既定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并且達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。（三）從現(xiàn)金流量視角分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義1.從現(xiàn)金流量角度識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有準(zhǔn)確性由于現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制，因此可以避免由于不同的會(huì)計(jì)政策和確認(rèn)，同一項(xiàng)目有不同的會(huì)計(jì)信息。同時(shí)，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出能夠反映企業(yè)的資金來(lái)源和財(cái)務(wù)狀況，能夠通過(guò)現(xiàn)金流量和流量率準(zhǔn)確反映企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，從現(xiàn)金流量角度識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，能夠?yàn)榻酉聛?lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制提供可靠依據(jù)。2.從現(xiàn)金流量角度評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有可行性通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，有很多專家都會(huì)利用現(xiàn)金流量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，即企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等價(jià)。由此我們可以發(fā)現(xiàn)一旦公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流償還所欠債務(wù)，也沒(méi)有獲得現(xiàn)金的其他方法，那么企業(yè)將面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。而且在會(huì)計(jì)處理方式上，不同企業(yè)選擇的方式也不同，而現(xiàn)金流的測(cè)算原則基本相同，在進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比時(shí)，能夠客觀真實(shí)反映不同企業(yè)的情況，使得出來(lái)的結(jié)論更加準(zhǔn)確。因此，從現(xiàn)金流量的角度評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的可行性。3.從現(xiàn)金流量角度控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有有效性從現(xiàn)金流量的角度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，可以準(zhǔn)確地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，客觀地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，找出企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的真正原因，提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策是最有效的。因此，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制可以把現(xiàn)金流量信息作為公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的可靠依據(jù)，以保持企業(yè)的良好穩(wěn)定發(fā)展?？偠灾?，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表作為一種靜態(tài)信息的反映，而現(xiàn)金流量表是作為一種動(dòng)態(tài)信息的反映。如果對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量指標(biāo)等方面進(jìn)行分析，可以掌握公司現(xiàn)金流入的來(lái)源，流出的方向，現(xiàn)金流量及構(gòu)成情況，以及現(xiàn)金流量指標(biāo)的表現(xiàn)情況，識(shí)別出公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次從現(xiàn)金流量角度對(duì)償債能力、獲現(xiàn)能力、發(fā)展能力、盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以分析出公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)存在問(wèn)題結(jié)合公司的的外部環(huán)境以及內(nèi)部環(huán)境找到原因，最后對(duì)應(yīng)提出控制措施，這樣可以為經(jīng)營(yíng)者提供準(zhǔn)確、客觀地控制公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議，為公司未來(lái)的發(fā)展前景和科學(xué)決策實(shí)施提供了依據(jù)。二、“天山生物”公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀簡(jiǎn)介（一）天山生物公司概況1.天山生物公司簡(jiǎn)介新疆天山畜牧生物工程有限公司(以下簡(jiǎn)稱天生生物)是國(guó)內(nèi)唯一一家上市了的牛羊動(dòng)物育種企業(yè)。依托牛育種行業(yè)的巨大優(yōu)勢(shì)，將完整的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展到進(jìn)口牛育種，冷凍精液推廣，種羊品種育種和肉牛引進(jìn)，育種，育肥，屠宰加工和銷售服務(wù)。公司現(xiàn)在已經(jīng)是“國(guó)家級(jí)良種繁育基地”，同時(shí)還是新疆唯一的國(guó)家級(jí)凍精生產(chǎn)企業(yè)，成為我國(guó)最大的牛品種改良及服務(wù)提供商。天山生物在2003年6月成立于新疆昌吉自治州，注冊(cè)資本1.87億元，2012年4月25日在中國(guó)深圳上市，股份總數(shù)代碼:300313，雖然天山生物是牧畜行業(yè)創(chuàng)立較晚的企業(yè),但迅速發(fā)展成了國(guó)內(nèi)牧畜行業(yè)“全產(chǎn)業(yè)鏈”領(lǐng)跑者，到2017年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6.9億元（其中固定資產(chǎn)3.48億元），公司總市值達(dá)25.41億元。2.天山生物公司財(cái)務(wù)狀況要基于現(xiàn)金流量視角對(duì)天山生物公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，首先要了解一下天山生物公司近年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況。天山生物公司2017年至2020年財(cái)務(wù)狀況主要數(shù)據(jù)如表所示。表一資產(chǎn)負(fù)債表單位：元項(xiàng)目2017同比變動(dòng)2018同比變動(dòng)2019同比變動(dòng)2020同比變動(dòng)資產(chǎn)類流動(dòng)資產(chǎn)1.73億-453.39億961.41億-58%7468.49萬(wàn)-47%非流動(dòng)資產(chǎn)5.18億-5%10.64億105%10.02億-6%8.32億-17%總資產(chǎn)6.91億-19%14.03億103%11.43億-19%9.07億-21%負(fù)債類流動(dòng)負(fù)債3.02億-22%10.77億257%9.16億-15%7.46億-19%短期借款1.65億-31%3.54億114%2.00億-43%2.18億9%非流動(dòng)負(fù)債2667.82萬(wàn)-59%1.20億349%8016.58萬(wàn)-33%1232.01萬(wàn)-85%總負(fù)債3.28億-28%11.97億265%9.97億-17%7.58億-24%所有者權(quán)益實(shí)收資本（或股本）1.97億0%3.13億59%3.13億0%3.13億0%未分配利潤(rùn)-1.17億6%-2.67億-129%-3.28億-23%-3.23億1%所有者權(quán)益3.63億-10%2.06億-43%1.47億-29%1.49億2%從資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)可以看出天山生物公司的負(fù)債總額從2018年到2020年在逐漸減少，有一部分原因是因?yàn)楣疽郧澳甓葘?duì)大象廣告提供了擔(dān)保，計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，到2020年公司開(kāi)始履行擔(dān)保責(zé)任，所以調(diào)整了預(yù)計(jì)負(fù)債。由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，所以負(fù)債減少，資產(chǎn)總額也會(huì)減少，再通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債的綜合計(jì)算，影響著所有者權(quán)益總體下降，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)還是存在虧損。表二利潤(rùn)表單位：元項(xiàng)目2017同比變動(dòng)2018同比變動(dòng)2019同比變動(dòng)2020同比變動(dòng)營(yíng)業(yè)收入1.95億-48%1.05億-46%2.29億117.63%1.63億-29%營(yíng)業(yè)成本1.90億-66%19.52億927%3.30億-83%1.84億-44%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1116.56萬(wàn)106%-18.43億-16603%-9227.40萬(wàn)95%-796.65萬(wàn)91%利潤(rùn)總額1107.85萬(wàn)106%-19.46億-17662%-5960.52萬(wàn)97%331.21萬(wàn)106%所得稅467.13萬(wàn)241%88.15萬(wàn)-81%44.91萬(wàn)-49%79.97萬(wàn)78%凈利潤(rùn)640.72萬(wàn)103%-19.46億-30480%-6005.43萬(wàn)97%251.24萬(wàn)104%從利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)可以看出，凈利潤(rùn)在2017年到2020年間，其中有兩年都為負(fù)值，甚至在2019年低到了-6005.43萬(wàn)元，這可以表明，天山生物公司盈利能力較低，雖然在2020年凈利潤(rùn)上升，但是前幾年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分析顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。2020年利潤(rùn)增加是因?yàn)楣境掷m(xù)償還銀行貸款減少了貸款利息，減少了財(cái)務(wù)費(fèi)用；由于公司調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，所以人工成本降低，并且各項(xiàng)銷售人員費(fèi)用降低，還降低了銷售費(fèi)用；之前因?yàn)楹贤p騙案聘請(qǐng)律師等中介費(fèi)用在2020年也降低了。2019年，公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失，在2020年受此事影響程度大幅減少。表三現(xiàn)金流量表單位：元項(xiàng)目2017同比變動(dòng)2018同比變動(dòng)2019同比變動(dòng)2020同比變動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9484.09萬(wàn)-22%-1205.36萬(wàn)-113%-3493.72萬(wàn)-190%1368.30萬(wàn)139%投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4551.38萬(wàn)-28%4443.11萬(wàn)198%-1205.68萬(wàn)-127%1476.19萬(wàn)222%籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.61億-317%7226.28萬(wàn)145%-7359.28萬(wàn)-202%-2474.85萬(wàn)66%從現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)可以看出，天山生物公司2019年在經(jīng)營(yíng)，投資和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值。表明此時(shí)，公司的情況已經(jīng)陷入衰退期，所以產(chǎn)品銷售會(huì)受到影響，其市場(chǎng)份額會(huì)有所下降，在這種情況下，公司雖然還在經(jīng)營(yíng)，但是獲得的收入已經(jīng)不能維持公司的正常支出，即已經(jīng)“入不敷出”了。而到了2020年，公司開(kāi)始出售消耗性生物資產(chǎn)，所以現(xiàn)金流入增加，這也使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈額增加。公司在2020年處置低效和閑置資產(chǎn)以及處置子公司收回資金，增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，進(jìn)而增加了投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈額。（二）從現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.基于償債能力指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表四償債能力指標(biāo)償還能力指標(biāo)2017201820192020流動(dòng)比率0.570.310.150.10速動(dòng)比率0.200.240.040.04資產(chǎn)負(fù)債比率(%)47.5385.3387.1783.57流動(dòng)比率越接近2，短期償債能力越強(qiáng)，但天山生物公司的流動(dòng)比率在2017年到2020年這四年間呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，這也表明公司的短期償債能力在逐年減弱，很有可能是由于公司管理不善造成。資產(chǎn)負(fù)債率雖然一直呈波動(dòng)變化，但是整體偏高，資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)較高，可能就會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金流不足，資金鏈斷裂的情況，這種時(shí)候公司要注重增加公司現(xiàn)金運(yùn)用效力。不過(guò)，資產(chǎn)負(fù)債率也要根據(jù)公司實(shí)際情況，掌握在合適的范圍內(nèi)比較好。2.基于營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表五營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)2017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)5.655.5920.6416.26存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.671.323.002.41存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)215.92271.96120.05149.33總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.2530.1010.180.159公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2016年到2019年四年間是逐年增長(zhǎng)的，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，就表示存貨占用水平越低，而流動(dòng)性會(huì)越強(qiáng)。看表中2017年到2020年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體上升，這說(shuō)明公司收賬速度變快，平均收賬期縮短，壞賬損失減少，資產(chǎn)流動(dòng)速度加快。但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻在總體變小，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，公司數(shù)據(jù)表明公司營(yíng)運(yùn)能力較弱。2020年與2019年相比，天山運(yùn)營(yíng)能力維持穩(wěn)定。其中，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力明顯削弱，銷售回款能力亦有所增強(qiáng)。3.基于盈利能力指標(biāo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表六盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)盈利能力指標(biāo)2017201820192020凈利潤(rùn)率(%)3.28-1849.81-26.221.54毛利率(%)41.0525.3311.8415.77凈資產(chǎn)收益率(%)2.05-332.85-34.072.77公司的毛利率，可以基本反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間和變化趨勢(shì)，是會(huì)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和價(jià)格合理的依據(jù)，一般情況下，公司的毛利率越高意味著越容易獲得暴利，盈利能力就越高，但是公司的毛利率在2017年后逐漸下降。說(shuō)明公司的盈利能力較弱，但是另一指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高，公司的凈資產(chǎn)收益率在近幾年一直呈上升趨勢(shì)，雖然數(shù)值并不高，但也可以說(shuō)明，公司的盈利能力在近幾年是逐步增強(qiáng)的。三、“天山生物”財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析（一）“天山生物”并購(gòu)大象廣告失敗1.大象廣告公司簡(jiǎn)介大象廣告公司成立于2001年4月，公司總部設(shè)立在廣東省東莞市，是我國(guó)一級(jí)廣告企業(yè)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是戶外媒體投資，例如廣告的制作和分布，還主要經(jīng)營(yíng)著媒體資源，例如在地鐵上、機(jī)場(chǎng)或是公交站臺(tái)的廣告布置。公司法人代表是陳德宏，發(fā)展趨勢(shì)處于良好，在我國(guó)許多城市都開(kāi)設(shè)了分公司。公司具有很明確的商業(yè)模式，主要體現(xiàn)在從政府等單位獲取媒體資源經(jīng)營(yíng)權(quán)是用招標(biāo)等方式，轉(zhuǎn)而再給予第三方客戶廣告媒體服務(wù)所取得的業(yè)務(wù)收入。2.并購(gòu)發(fā)展梗概天山生物澳洲分公司在2015年與2016年面臨著進(jìn)口牛群價(jià)格倒掛嚴(yán)重，這一情況也使得母公司的經(jīng)營(yíng)狀況面臨嚴(yán)重惡化，接連兩年的公司利潤(rùn)額都為負(fù)數(shù)，這一結(jié)果導(dǎo)致公司股票被特殊處理，有退市的風(fēng)險(xiǎn)。因此，天山生物公司在2017年主動(dòng)停止了澳洲分公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并進(jìn)行整治。為了解決此時(shí)公司所面臨的的困境，也為了促進(jìn)公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，天山生物在2016年提出了在繼續(xù)發(fā)展公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，開(kāi)始主動(dòng)尋找與之匹配的并購(gòu)目標(biāo)，目的在于實(shí)行戰(zhàn)略性措施擴(kuò)展其他行業(yè)。3.并購(gòu)過(guò)程1）在2017年7月14日，天山生物公司擬收購(gòu)大象廣告公司，先簽訂了《合作框架協(xié)議》；2）2017年8月15日，天山生物通過(guò)發(fā)行股票以及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買包括陳德宏在內(nèi)的45名股東所持有的大象廣告96.21%的股權(quán)；3）2017年9月6日，交易雙方的對(duì)賭協(xié)議全部解除；4）2018年4月26日，天山生物公司完成支付24億元取得大象廣告的股權(quán)；5）2018年4月28日，完成并購(gòu)大象廣告的資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)。4.并購(gòu)結(jié)果1）被并購(gòu)公司涉嫌合同詐騙。天山生物公司在2019年2月19日發(fā)出公告稱，并購(gòu)公司大象廣告的前實(shí)際控制人陳德宏由于涉嫌合同欺詐被批準(zhǔn)逮捕，大象廣告公司也在資產(chǎn)重組中有欺詐的嫌疑。具體情況為，大象廣告在并購(gòu)前曾與武漢地鐵2號(hào)線達(dá)成了廣告投放合作，但在一段時(shí)間后大象廣告稱與武漢地鐵運(yùn)營(yíng)公司達(dá)成了共識(shí)，將合約到期時(shí)間提前了四年，這也就意味著對(duì)地鐵廣告的投入金額有所減少，那么公司總的收入也會(huì)增加。但是在并購(gòu)后天山生物發(fā)現(xiàn)，武漢地鐵2號(hào)線的廣告運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目并沒(méi)有提前和大象廣告停止協(xié)議，根據(jù)這一事實(shí)天山生物也向武漢地鐵運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行驗(yàn)證，并得到了肯定的回答。這也就是說(shuō)，這件事使得天山生物公司對(duì)大象廣告的價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，大象廣告公司涉嫌欺詐。2）天山生物巨額虧損。由于大象廣告的欺詐行為，天山生物不得不為其長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備，最后的結(jié)果就是天山生物2018年的營(yíng)業(yè)收入是1.05億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變成了-18.43億元，而利潤(rùn)總額更是變成了-19.46億元，公司負(fù)債也有所增加。這件事直接導(dǎo)致天山生物面臨巨額虧損，到2018年12月31日為止，天山生物總資產(chǎn)僅為14.03億元。5.并購(gòu)失敗的原因1）盲目中止優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而發(fā)展新行業(yè)天山生物自上市以來(lái)，就將公司戰(zhàn)略定位由原來(lái)的“凍精與胚胎供應(yīng)商”逐漸轉(zhuǎn)型成了“畜牧育種以及遺傳物質(zhì)改良等技術(shù)供應(yīng)商”，并且逐步部署了肉牛產(chǎn)業(yè)，采用“兩頭帶中間”的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)展公司的肉牛產(chǎn)業(yè)，但是肉牛產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)，前期的投入會(huì)比較大，所以天山生物又選擇并購(gòu)大象廣告試圖布局“傳媒+畜牧”雙主業(yè)發(fā)展模式。但是分析一下近幾年的經(jīng)營(yíng)凍精產(chǎn)品所獲毛利率可以得出，經(jīng)營(yíng)性控凍精產(chǎn)品可以獲得的毛利率很高，甚至可以高過(guò)50%，但同時(shí)性控凍精產(chǎn)品本身的生產(chǎn)成本是很低的，而且天山生物還是整個(gè)新疆唯一一家國(guó)家級(jí)凍精生產(chǎn)企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略將性控凍精產(chǎn)品作為主要產(chǎn)品，這一點(diǎn)真實(shí)的提高了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，在這一基礎(chǔ)上，如果天山生物可以乘勝追擊，利用自身優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大性控凍精產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售規(guī)模，那么公司得到的經(jīng)濟(jì)利益也是可觀的，但是可惜的是天山生物公司在后期并沒(méi)有把重心放在性控凍精產(chǎn)品上。天山生物一再改變其本身優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，企業(yè)初衷已不在。2）未實(shí)際掌握被并購(gòu)公司控制權(quán)，人力資源被指不合理天山生物并購(gòu)?fù)瓿纱笙髲V告后，并沒(méi)有實(shí)際控制大象廣告，而是選擇相信原實(shí)際控制人員陳德宏。而陳德宏宣稱設(shè)立董事會(huì)會(huì)影響公司決策效率，因這荒唐建議，大象廣告被并購(gòu)后竟也并未設(shè)立董事會(huì)，并且因?yàn)榇笙髲V告的業(yè)務(wù)具有獨(dú)立性，重組時(shí)又有對(duì)賭協(xié)議，所以天山生物仍然決定按照協(xié)議所約定的將陳德宏委派為執(zhí)行董事，繼續(xù)執(zhí)行公司原有的組織結(jié)構(gòu)，天山生物原本準(zhǔn)備派到大象廣告接手管理的人員，也因?yàn)榫嚯x較遠(yuǎn)等原因，未能到位，所以大象廣告的管理人員基本仍然為其原班人馬。天山生物在2019年1月18日對(duì)外發(fā)布公告稱陳德宏涉嫌合同欺詐，這一行為也嚴(yán)重影響了天山生物對(duì)大象廣告的管控，也因此徹底喪失了對(duì)大象廣告的實(shí)際控制權(quán)。即使天山生物在2018年12月13日已經(jīng)發(fā)布文件，要對(duì)大象廣告進(jìn)行人員改組并重新任命大象廣告的管理層，解除陳德宏等原有管理層的職務(wù)，并決定將大象廣告的法律事務(wù)也由天山生物的法務(wù)部接手管理，但是這一系列強(qiáng)硬的措施并沒(méi)有辦法真正落實(shí)，天山生物聲稱不僅因?yàn)殛惖潞甑扔嘘P(guān)人員的影響，還有大象廣告舊員工在工作中的暗中阻撓，導(dǎo)致天山生物沒(méi)有辦法真正控制大象廣告的財(cái)務(wù)、人事等主要部門，無(wú)法影響大象廣告的實(shí)際經(jīng)營(yíng)。綜上所述，天山生物對(duì)大象廣告在并購(gòu)后的人力資源再配置并沒(méi)有足夠的重視，其人力資源配置極為不合理，這樣的人力配置在之后為陳德宏挪用資金、違規(guī)擔(dān)保等各種財(cái)務(wù)詐騙行為提供了方便，這也直接導(dǎo)致天山生物并購(gòu)的失敗。（二）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控不佳在收購(gòu)方案中，大象廣告公司所披露出的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與其披露在“國(guó)家中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在較大出入。在天山生物2017年8月24日公布的收購(gòu)計(jì)劃中，大象廣告2015年和2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.03億元和5.99億元，凈利潤(rùn)分別為7458.2萬(wàn)元和1.1億元。但是，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)可以查到的數(shù)據(jù)卻是：2015年和2016年收入分別為4.03億元和5.99億元，凈利潤(rùn)分別為7370.2萬(wàn)元和1.1億元。2015年這兩個(gè)數(shù)字高達(dá)35.1萬(wàn)元的差額。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在差異，就表明大象廣告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不真實(shí)的，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。天山生物發(fā)出公告稱：大象廣告在2013年3月通過(guò)競(jìng)拍的方式，用高達(dá)14.8億元的價(jià)格取得武漢地鐵2號(hào)線十年期的經(jīng)營(yíng)合同投放廣告媒體。大象通過(guò)直線攤銷的會(huì)計(jì)方法，每年攤銷1.48億元。武漢地鐵2號(hào)線在2015年的收入為1.2億元，2016年收入1.27億元，2017年上半年收入5932萬(wàn)元，全部都處于虧損。在公司重組過(guò)程中，大象廣告聲稱：打算終止與武漢地鐵2號(hào)線的合同，并將其有效期從2023年5月改為2019年5月，就這一提議想要進(jìn)行談判，武漢地鐵運(yùn)營(yíng)商表示同意并對(duì)這一提議進(jìn)行了確認(rèn)。通過(guò)這次提議更改，武漢2號(hào)線的廣告費(fèi)用也有所改變，由“10年14.8億元”更改為“6年3.21億元”，全年運(yùn)營(yíng)成本更是改變至8340萬(wàn)元，這一改變使大象廣告的收入在重組報(bào)告披露截止日期前轉(zhuǎn)虧為盈。這進(jìn)一步提高了大象的盈利能力，并明顯刷新了其財(cái)務(wù)指標(biāo)，提高了其估值。但是天山生物在偶然間查詢互聯(lián)網(wǎng)信息，得知了武漢地鐵實(shí)際上并沒(méi)有和大象廣告提前停止協(xié)議。這件事的詳細(xì)情況武漢地鐵運(yùn)營(yíng)公司也在2019年1月發(fā)函給天山生物做了說(shuō)明。天山生物也在后來(lái)指出，大象廣告故意欺瞞關(guān)于與武漢地鐵的廣告協(xié)議經(jīng)營(yíng)權(quán)，這一點(diǎn)直接導(dǎo)致了其2015年到2017年三年的凈利潤(rùn)與披露在財(cái)務(wù)報(bào)告上的數(shù)據(jù)嚴(yán)重不一致，所以天山生物并購(gòu)大象廣告這一并購(gòu)的交易基礎(chǔ)就建立在虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，造成了嚴(yán)重欺騙。天山生物對(duì)于以上三方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均沒(méi)有完善的風(fēng)險(xiǎn)管控措施,對(duì)于大象廣告異常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在如此重大的并購(gòu)事項(xiàng)中競(jìng)?cè)粵](méi)有發(fā)現(xiàn),選擇并購(gòu)大象過(guò)程中沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)和人力以及經(jīng)營(yíng)情況做詳細(xì)的核查,并購(gòu)后也缺乏基本的財(cái)務(wù)審查與整頓，可見(jiàn)天山生物缺乏風(fēng)險(xiǎn)管控的機(jī)制。四、降低“天山生物”財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策建議（一）合理配置資源,有計(jì)劃的選擇多元化方向1.充分利用、合理配置資源企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資源是有限的，多元化并購(gòu)戰(zhàn)略的意義在于合理配置資源，充分利用資源促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，合理配置資源并不是盲目地分散企業(yè)資源。就多元化并購(gòu)戰(zhàn)略而言，許多成功布局多元化并購(gòu)戰(zhàn)略的企業(yè)，如同海爾，在多元化道路上都有其深度和廣度的限制，即多元化行業(yè)的數(shù)量和行業(yè)跨度不能太激進(jìn)。實(shí)施多元化并購(gòu)戰(zhàn)略的前提是滿足原有核心業(yè)務(wù)的資源需求。多元化并不是企業(yè)的完全轉(zhuǎn)型。只有在資源過(guò)剩的情況下，企業(yè)才有能力實(shí)施多元化并購(gòu)戰(zhàn)略，追求更大的發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)該冷靜地分析自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而決定是否選擇多元化戰(zhàn)略。天山生物在剛開(kāi)始參與多元化并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，就選擇了跨度巨大的傳媒廣告行業(yè)，其次公司自身畜牧業(yè)、冷凍精液和肉牛仍然需要大量資金。盲目的多元化并購(gòu)戰(zhàn)略的失敗，也極大地影響了企業(yè)原有的核心業(yè)務(wù)，甚至影響了企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。在多元化并購(gòu)戰(zhàn)略布局的道路上，企業(yè)還應(yīng)把握其局限性，合理選擇行業(yè)企業(yè)，優(yōu)化資源配置。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在首次參與多元化并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)選擇相應(yīng)的多元化并購(gòu)戰(zhàn)略。由于相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的相似性和企業(yè)的高度認(rèn)識(shí)，不僅可以實(shí)現(xiàn)資源共享，一種資源可以滿足多個(gè)產(chǎn)業(yè)，其他資源可以得到更充分的利用，內(nèi)部市場(chǎng)資源的自由流動(dòng)可以實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)業(yè)效率。2.建立有針對(duì)性且適合的人事管理組織結(jié)構(gòu)多元化并購(gòu)戰(zhàn)略意味著更加復(fù)雜的企業(yè)管理組織結(jié)構(gòu)層次,尤其對(duì)于天山生物這樣的企業(yè)公司，因此面對(duì)多元化之后更為復(fù)雜的管理組織結(jié)構(gòu)，企業(yè)要采取有效的措施優(yōu)化管理組織結(jié)構(gòu)，使其可以匹配多元化并購(gòu)戰(zhàn)略之后更為復(fù)雜的公司，減少公司的管理成本，優(yōu)化管理效率。（二）基于核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿εc其是否具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力有很大的關(guān)系。對(duì)于天山生物而言，其地處廣袤的新疆地區(qū)，是全國(guó)第二大畜牧區(qū)，牛存欄量占到了全國(guó)的20%，是畜牧業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域,產(chǎn)品在新疆具有寬廣闊的發(fā)展空間。新疆特有的幼稚草料資源，無(wú)疑在企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的環(huán)境狀況方面建立了自然優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)條件。天山生物作為我國(guó)獨(dú)一家專門從事牛品種改良的上市公司，在牛品種質(zhì)量資源方面具有獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。天山生物將應(yīng)該逐步建立“育種基地——育肥基地——牛肉屠宰——牛肉銷售”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，以優(yōu)質(zhì)資源為肇始，發(fā)揮已有育種優(yōu)勢(shì)，選擇較優(yōu)資源，最后把經(jīng)過(guò)改善后的牛，屠宰加工后完成買賣，從而實(shí)現(xiàn)畜牧整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，充分利用地理以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，打造品牌效應(yīng)。企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)是根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)，選擇最不可再生、最具成本效益的優(yōu)勢(shì)。只有了解了這些優(yōu)勢(shì)，才能真正把握這些優(yōu)勢(shì)。企業(yè)只有在知道自身的核心優(yōu)勢(shì)之后才能不斷深化核心競(jìng)爭(zhēng)力，這是企業(yè)立于不敗之地的關(guān)鍵，然后根據(jù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)發(fā)展核心業(yè)務(wù)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力，為多元化并購(gòu)戰(zhàn)略做好準(zhǔn)備。（三）重視企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理1.完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系，重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)前肯定會(huì)對(duì)被收購(gòu)公司進(jìn)行調(diào)查，但天山生物股份有限公司對(duì)并購(gòu)前調(diào)查中被收購(gòu)公司所交接的主要客戶和供應(yīng)商都缺乏了解，沒(méi)有詳細(xì)調(diào)查，大象廣告存在向九坤貸款借款的行為，一般情況下，被收購(gòu)公司向主要客戶借款是不正常的，而被并購(gòu)公司的債權(quán)債務(wù)也是調(diào)查的主要內(nèi)容之一，但前期調(diào)查中并沒(méi)有調(diào)查出來(lái)。此外武漢地鐵2號(hào)線回函的造假，其攤銷成本甚至可以使得毛利潤(rùn)由正變負(fù)，如此重大的交易行為的函證造假?zèng)]有被挖掘出，顯然天山生物并沒(méi)有做到重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)控制體系存在嚴(yán)重缺陷。多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)有限的資源分布在各個(gè)行業(yè)，需要大量的資金支持。尤其是在選擇新型被動(dòng)多元化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)往往面臨著不可避免的時(shí)間困境。面對(duì)日益復(fù)雜