財(cái)務(wù)管理原理習(xí)題及答案

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四

章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

一、單項(xiàng)選擇題。

1.資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用不包括（

）。

A.是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)

B.是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)

C.作為計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的折現(xiàn)率使用

D.是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)

【正確答案】

C

【答案解析】

資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：（1）在計(jì)算投資評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；（2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。

2.某企業(yè)發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10％，每年付息一次，發(fā)行價(jià)為1100元，籌資費(fèi)率3％，所得稅稅率為30％，則該債券的資金成本是（

）。

A.9.37PAGE4PAGE4PAGE7％

【正確答案】

B

【答案解析】

債券資金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝％

3.企業(yè)向銀行取得借款100萬元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30％，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則該項(xiàng)借款的資金成本為（

）。

％

％

【正確答案】

A

【答案解析】

借款資金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝％

4.某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3％，則該股票的資金成本為（

）。

【正確答案】

D

【答案解析】

普通股資金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝％

5.某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3％，則該企業(yè)利用留存收益的資金成本為（

）。

【正確答案】

D

【答案解析】

留存收益資金成本＝2×（1＋3％）/10×100％＋3％＝％

6.按照（

）權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

A.賬面價(jià)值

B.市場(chǎng)價(jià)值

C.目標(biāo)價(jià)值

D.目前價(jià)值

【正確答案】

C

【答案解析】

目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是指?jìng)?、股票以未來預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

7.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占40％，已知債券籌集的資金在500萬元以下時(shí)其資金成本為4％，在500萬元以上時(shí)其資金成本為6％，則在債券籌資方式下企業(yè)的籌資總額分界點(diǎn)是（

）元。

.1250

C

【正確答案】

B

【答案解析】

籌資總額分界點(diǎn)＝500/40％＝1250（元）。

8.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動(dòng)成本600萬元，固定經(jīng)營成本200萬元，預(yù)計(jì)2005年固定成本不變，則2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（

）。

.3

C

D.無法計(jì)算

【正確答案】

A

【答案解析】

2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（1000-600）/（）＝2。

9.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動(dòng)成本600萬元，固定經(jīng)營成本200萬元，利息費(fèi)用10萬元，沒有融資租賃和優(yōu)先股，預(yù)計(jì)2005年息稅前利潤增長率為10％，則2005年的每股利潤增長率為（

）。

％

％

％

【正確答案】

B

【答案解析】

2005年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝（）/（10）＝，因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股利潤增長率/息稅前利潤增長率＝，所以2005年的每股利潤增長率＝財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×息稅前利潤增長率＝×10％＝％

10.某企業(yè)銷售收入800萬元，變動(dòng)成本率為40％，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，總杠桿系數(shù)為3。假設(shè)固定成本增加80萬元，其他條件不變，企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù)變?yōu)椋?/p>

）。

.4

C【正確答案】

D

【答案解析】

總杠桿系數(shù)＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-固定成本-利息]＝3，所以固定成本＋利息＝320（萬元），固定成本增加后固定成本＋利息＝400（萬元），所以總杠桿系數(shù)＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-400]＝6。11.下列說法錯(cuò)誤的是（

）。A.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金B(yǎng).資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多C.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低企業(yè)的信用等級(jí)會(huì)提高企業(yè)的資金成本D.以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很多【正確答案】

D

【答案解析】

以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很少。12.資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法中不屬于存量調(diào)整的是（

）。A.債轉(zhuǎn)股B.增發(fā)新股償還債務(wù)C.優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股D.進(jìn)行融資租賃【正確答案】

D

【答案解析】

進(jìn)行融資租賃屬于資金結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整法。二、多項(xiàng)選擇題。1.資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，其中屬于用資費(fèi)用的是（

）。A.向股東支付的股利B.向債權(quán)人支付的利息C.借款手續(xù)費(fèi)D.債券發(fā)行費(fèi)【正確答案】

AB

【答案解析】

資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的代價(jià)，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容；籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。2.資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮（

）。A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.資金期限C.償還方式D.限制條件【正確答案】

ABCD

【答案解析】

資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。3.權(quán)益資金成本包括（

）。A.債券成本B.優(yōu)先股成本C.普通股成本D.留存收益成本【正確答案】

BCD

【答案解析】

個(gè)別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項(xiàng)可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三項(xiàng)統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。4.酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，下列各項(xiàng)中屬于酌量性固定成本的是（

）。A.長期租賃費(fèi)B.廣告費(fèi)C.研究開發(fā)費(fèi)D.職工培訓(xùn)費(fèi)【正確答案】

BCD

【答案解析】

酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期的成本。廣告費(fèi)、研究開發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類成本。長期租賃費(fèi)屬于約束性固定成本。

5.下列各項(xiàng)中屬于半變動(dòng)成本的是（

）。A.水電費(fèi)B.電話費(fèi)C.化驗(yàn)員工資D.質(zhì)檢員工資【正確答案】

AB

【答案解析】

半變動(dòng)成本通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動(dòng)成本，企業(yè)的公共事業(yè)費(fèi)，如電費(fèi)、水費(fèi)、電話費(fèi)均屬于半變動(dòng)成本；半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平，化驗(yàn)員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于這類成本。6.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的有（

）。A.提高產(chǎn)量

B.提高產(chǎn)品單價(jià)C.提高資產(chǎn)負(fù)債率D.降低單位變動(dòng)成本【正確答案】

ABD

【答案解析】

衡量企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)升高，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。7.影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括（

）。A.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況B.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C.投資者和管理人員的態(tài)度D.貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響【正確答案】

ABCD

【答案解析】

影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；投資者和管理人員的態(tài)度；貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；行業(yè)因素；所得稅稅率的高低；利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。8.下列關(guān)于資金結(jié)構(gòu)理論的說法正確的是（

）。A.傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為企業(yè)的綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)B.平衡理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的C.代理理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)D.等級(jí)籌資理論認(rèn)為，如果企業(yè)需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資【正確答案】

AD

【答案解析】

平衡理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)；代理理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的。9.企業(yè)最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括（

）。A.因素分析法B.每股利潤無差別點(diǎn)法C.比較資金成本法D.公司價(jià)值分析法【正確答案】

BCD

【答案解析】

最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股利潤無差別點(diǎn)法；比較資金成本法；公司價(jià)值分析法。10.最佳資金結(jié)構(gòu)是指（

）的資金結(jié)構(gòu)。A.企業(yè)價(jià)值最大B.加權(quán)平均資金成本最低C.每股收益最大D.凈資產(chǎn)值最大【正確答案】

AB

【答案解析】

最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。三、判斷題。1.資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分，一般使用相對(duì)數(shù)表示，即表示為籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用之和與籌資額的比率。（

）PAGE5【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

資金成本一般使用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金（即籌資額扣除籌資費(fèi)用后的差額）的比率。

2.在所有資金來源中，一般來說，普通股的資金成本最高。（

）

【正確答案】

對(duì)

【答案解析】

普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，普通股的報(bào)酬也應(yīng)最高，所以，在各種資金來源中，普通股的資金成本最高。

3.某企業(yè)發(fā)行股利固定增長的普通股，市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一年的股利為2元，籌資費(fèi)率4％，已知該股票資金成本為%，則股利的年增長率為％。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

普通股資金成本＝2/[10×（1-4％）]＋g=%，所以g＝3％。

4.資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。

5.如果企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會(huì)大量發(fā)行短期債券。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

如果企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會(huì)大量發(fā)行長期債券，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低的水平上。

6.凈收益理論認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

凈收益理論認(rèn)為負(fù)債程度越高，企業(yè)價(jià)值越大，當(dāng)負(fù)債比率為100％時(shí)企業(yè)價(jià)值最大；凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受資金結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)價(jià)值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。但是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大。

8.從成熟的證券市場(chǎng)來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。（

）

【正確答案】

對(duì)

【答案解析】

從成熟的證券市場(chǎng)來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

9.使用每股利潤無差別點(diǎn)法進(jìn)行最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷時(shí)考慮了風(fēng)險(xiǎn)的因素。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

每股利潤無差別點(diǎn)法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價(jià)格也最高，但是把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置之度外。

10.進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整法。（

）

【正確答案】

錯(cuò)

【答案解析】

進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整法。

四、計(jì)算題。

1.某企業(yè)發(fā)行普通股800萬元，發(fā)行價(jià)為8元/股，籌資費(fèi)率為6%，第一年預(yù)期股利為元/股，以后各年增長2%；該公司股票的貝他系數(shù)等于，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12％，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4％。

PAGE6要求：根據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法分別計(jì)算普通股的資金成本。

【正確答案】

（1）股利折現(xiàn)模型：

普通股成本＝[8×（1-6％）]×100％＋2％＝％

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

普通股成本＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋×（12％-8％）＝％

（3）無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：

普通股成本＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8％＋4％＝12％

2.某公司計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)（債券占60%，普通股占40%）不變。隨籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化如下：

籌資方式

新籌資額

資金成本

債券

60萬元以下

60～120萬元

120萬元以上

8%

9%

10%

普通股

60萬元以下

60萬元以上

14%

16%

要求：計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本。

【正確答案】

籌資方式及

目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

資金成本

特定籌資方式

的籌資范圍

籌資總額分界點(diǎn)

籌資總額的范圍

債券

8%

9%

10%

60萬元以下

60～120萬元

120萬元以上

60÷60%＝100

120÷60%＝200

100以下

100～200萬元

200萬元以上

普通股

14%

16%

60萬元以下

60萬元以上

60÷40%＝150

150萬元以下

150萬元以上

由上表可得出四組新的籌資范圍并計(jì)算資金的邊際成本：

（1）0～100萬范圍資金的邊際成本＝8%×＋14%×＝%；

（2）100～150萬范圍資金的邊際成本＝9%×＋14%×＝11%；

（3）150～200萬范圍資金的邊際成本＝9%×＋16%×＝%；

（4）200萬以上范圍資金的邊際成本＝10%×＋16%×＝%

3.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)2005年度該產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為8元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2006年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長15%。

要求：

（1）計(jì)算2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。

（2）計(jì)算2005年該企業(yè)的息稅前利潤。

PAGE7（3）計(jì)算2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

（4）計(jì)算2006年的息稅前利潤增長率。

（5）假定企業(yè)2005年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計(jì)5000元，優(yōu)先股股息300元，企業(yè)所得稅稅率40％，計(jì)算2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)。

【正確答案】

（1）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動(dòng)成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×8-10000×4=40000（元）

（2）2005年該企業(yè)的息稅前利潤=40000-15000=25000（元）

（3）2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000÷25000=

（4）2006年的息稅前利潤增長率=×15%=24%

（5）2006年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=

2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=×=

或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/[25000-5000-300/（1-40％）]＝

4.某公司原有資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息30萬元），普通股資本600萬元（發(fā)行普通股12萬股，每股面值50元），企業(yè)所得稅稅率為30%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有三個(gè)：

一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；

二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為10%；

三是發(fā)行優(yōu)先股300萬元，股息率為12%。

要求：（1）分別計(jì)算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤；

（2）假設(shè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤為300萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。

【正確答案】

（1）普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點(diǎn)：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12

EBIT＝120（萬元）

普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12

EBIT＝（萬元）

（2）擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤分別為：

增發(fā)普通股：每股利潤＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（元/股）

增發(fā)債券：每股利潤＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）

發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝（元/股）

因?yàn)樵霭l(fā)債券的每股利潤最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。

5.某公司原資金結(jié)構(gòu)如下表所示：

籌資方式

金額（萬元）

債券（年利率8%）

3000

普通股（每股面值1元，發(fā)行價(jià)12元，共500萬股）

6000

合計(jì)

9000

目前普通股的每股市價(jià)為12元，預(yù)期第一年的股利為元，以后每年以固定的增長率3%增長，不考慮證券籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。

企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個(gè)方案可供選擇：

方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率10%，同時(shí)由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以普通股的市價(jià)降為11元/股（股利不變）；

方案二：按面值發(fā)行1340萬元債券，債券年利率9%，同時(shí)按照11元/股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集660萬元資金（股利不變）。

采用比較資金成本法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案。PAGE8

【正確答案】

籌資前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本：

PAGE8債務(wù)資金成本＝8％×（1－30％）＝％

普通股資金成本＝12×100％＋3％＝％

加權(quán)平均資金成本＝3000/9000×％＋6000/9000×％＝％

使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本：

原債務(wù)資金成本＝8％×（1－30％）＝％

新債務(wù)資金成本＝10％×（1－30％）＝7％

普通股資金成本＝11×100％＋3％＝％

加權(quán)平均資金成本＝3000/11000×％＋2000/11000×7％＋6000/11000×％

＝％

使用方案二籌資后的加權(quán)平均資金成本：

原債務(wù)資金成本＝8％×（1－30％）＝