【國(guó)盛證券】數(shù)字基建新抓手：AI算力租賃

證券研究報(bào)告|行業(yè)點(diǎn)評(píng)AI爆發(fā)導(dǎo)致GPU需求激增，美國(guó)限制收攏下芯片價(jià)格上行。2022年11月ChatGPT發(fā)布后，2個(gè)月內(nèi)月活用戶(hù)即達(dá)1億，令人矚目。相比之下，iTunes、Twitter分別用了6.5和5年。ChatGPT類(lèi)人工智能大模型應(yīng)用爆發(fā)，導(dǎo)致全球?qū)Ω咚懔PU加速卡的需求激增，又受美國(guó)對(duì)華高科技行業(yè)逐漸嚴(yán)苛的限制威脅，中國(guó)科技公司紛紛大量采購(gòu)英偉達(dá)芯片以應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的算力挑戰(zhàn)。2022年12月A100售價(jià)為1萬(wàn)美元，2023年7月升至1.7萬(wàn)美元。多地政府提出加強(qiáng)算力建設(shè)。算力建設(shè)獲得從中央到地方的多項(xiàng)政策支持，2021年國(guó)家發(fā)改委就在《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案》中明確了國(guó)家算力樞紐建設(shè)方案。與此同時(shí)，為構(gòu)建多層次算力設(shè)施體系，北京、上海、深圳等地政府陸續(xù)發(fā)布了一系列政策鼓勵(lì)國(guó)企、政府部門(mén)支持民間算力資源。AI算力租賃賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方，市場(chǎng)潛力巨大。算力租賃是一種通過(guò)云計(jì)算服務(wù)提供商租用計(jì)算資源的模式，我們認(rèn)為，云算力采用“化整為零”的方式賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方，具備可持續(xù)性。需求側(cè)，隨著AIGC大模型所需算力狂飆，AI算力租賃市場(chǎng)潛力增加。根據(jù)OpenAI測(cè)算，自2012年至2018年，用于訓(xùn)練AI所需要的算力大約每隔3-4個(gè)月翻倍，每年頭部訓(xùn)練模型所需算力增長(zhǎng)幅度高達(dá)10倍，整體呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)上漲。供給側(cè)，算力生產(chǎn)商與云平臺(tái)的合作由來(lái)已久，用戶(hù)可以通過(guò)阿里云、騰訊云等平臺(tái)租用英偉達(dá)A100等顯卡與AI處理器，隨著英偉達(dá)DGX云的推出，AI云算力進(jìn)入新階段?；乇局芷诙?，產(chǎn)品毛利率可觀(guān)。以A100（80G）租賃服務(wù)為例，A100（80G）顯卡單價(jià)成本取10萬(wàn)元，現(xiàn)假設(shè)每張卡都得到充分租用，則按照2023年8月19日國(guó)內(nèi)云算力平臺(tái)租用A100（80G）服務(wù)器的均價(jià)15.1元/小時(shí)，考慮到各大平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)客戶(hù)，經(jīng)常性推出優(yōu)惠活動(dòng)，則假設(shè)平均實(shí)際租金為7.6元/小時(shí)，投入10億元資金的實(shí)際回本周期為1.5-2年，按照平臺(tái)最低定價(jià)計(jì)算，毛利率至少為46.3%。哪些公司在A(yíng)I算力租賃賽道占優(yōu)？1）有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已有在手訂單。目前手握訂單的企業(yè)仍為少數(shù)，參考具有相似性的加密資產(chǎn)挖礦行業(yè)，率先賣(mài)出算力的公司能快速收回資金來(lái)擴(kuò)大算力規(guī)模，從而將先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為領(lǐng)跑實(shí)力；2）具備AI算力運(yùn)維能力：AI智能運(yùn)維成主流趨勢(shì)，但受制于運(yùn)維價(jià)值難以衡量、數(shù)據(jù)共享體系難以形成等原因，自研運(yùn)維發(fā)展進(jìn)度緩慢，擁有運(yùn)維可視化的第三方服務(wù)商成為大多數(shù)企業(yè)的選擇。3）資金實(shí)力強(qiáng)，能大量購(gòu)入AI算力。投資建議：算力租賃的核心資源在于資金、客戶(hù)和運(yùn)維能力，按此邏輯建議關(guān)注：1）恒為科技：國(guó)內(nèi)優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)可視化及智能系統(tǒng)平臺(tái)提供商；2）中貝通信：投入14億強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍AI算力領(lǐng)域，已完成對(duì)科大訊飛訂單的第一批交付；3）云賽智聯(lián)：國(guó)資系IT服務(wù)商、資本實(shí)力雄厚；4）基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等；5）IDC廠(chǎng)商：潤(rùn)澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)等。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力迭代過(guò)快；高端芯片斷供。行業(yè)走勢(shì)48%32%16% 0%-16%-32%-i2022-082022-122023-042023-08作者相關(guān)研究旅》2023-08-11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1多地政府提出加強(qiáng)算力建設(shè) 2商業(yè)模式：AI算力租賃，具備一定可持續(xù)性 42.1算力租賃是什么？ 42.2AI算力需求旺盛，驅(qū)動(dòng)供給進(jìn)入新階段 42.2.1需求側(cè)，AIGC大模型所需算力狂飆，AI算力租賃市場(chǎng)潛力巨大 42.2.2供給側(cè)，算力生產(chǎn)商與云平臺(tái)的合作由來(lái)已久，當(dāng)前進(jìn)入新階段 2.3AI算力租賃的回本周期與毛利率測(cè)算 3競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：哪些公司在A(yíng)I算力租賃賽道占優(yōu)？ 3.1有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已有在手訂單 3.2具備AI算力運(yùn)維能力 3.3資金實(shí)力強(qiáng)，能大量購(gòu)入AI算力 104投資建議 115風(fēng)險(xiǎn)提示 11圖表1：達(dá)到全球1億用戶(hù)所用時(shí)間（月） 圖表2：多地出臺(tái)AI算力相關(guān)政策 圖表3：算力租賃，賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方 4圖表4：2012-2018年AI訓(xùn)練算力增長(zhǎng)速度 圖表5：部分大語(yǔ)言模型參數(shù)及其所需的計(jì)算量 圖表6：阿里云部分GPU云服務(wù)器定價(jià) 圖表7：英偉達(dá)DGX云是世界上第一臺(tái)云中的AI超級(jí)計(jì)算機(jī) 圖表8：國(guó)內(nèi)算力租賃平臺(tái)價(jià)格比較（截至2023年8月19日） 圖表9：云算力租賃平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈 圖表10：各大數(shù)字資產(chǎn)云挖礦平臺(tái) 圖表11：國(guó)內(nèi)算力租賃相關(guān)公司訂單情況 圖表12：湖北移動(dòng)公司總經(jīng)理一行來(lái)訪(fǎng)中貝通信 圖表13：加快合肥智算中心建設(shè)步伐 圖表14：2023年企業(yè)智能運(yùn)維能力投入成本變化 圖表15：企業(yè)搭建智能運(yùn)維平臺(tái)/工具的方式 圖表16：可觀(guān)測(cè)能力建設(shè) 10圖表17：智能運(yùn)維發(fā)展趨勢(shì)與挑戰(zhàn) 10圖表18：恒為智算可視化系統(tǒng)架構(gòu) 10圖表19：恒為雙口100G類(lèi)IB網(wǎng)卡 10圖表20：中貝通信AI算力布局 11P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表1：達(dá)到全球1億用戶(hù)所用時(shí)間（月）022個(gè)月iTunesTwitterFacebookWhatsAppInstagramAppleApp資料來(lái)源：WorldofEngineering，國(guó)盛證券研究所算力建設(shè)獲政策大力支持。算力資源是國(guó)家走向數(shù)字化強(qiáng)國(guó)過(guò)程中重要的基礎(chǔ)資源，確了國(guó)家算力樞紐建設(shè)方案。與此同時(shí)，為構(gòu)建多層次算力設(shè)施體系，北京、上海、深圳等地政府陸續(xù)發(fā)布了一系列政策鼓勵(lì)國(guó)企、政府部門(mén)支持民間算力資源。圖表2：多地出臺(tái)AI算力相關(guān)政策地方文件名文件中與AI算力相關(guān)的主要內(nèi)容2023/1/10成《成都市圍繞超算智算加快每年發(fā)放“算力券”用于支持算力中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、科技型中小微企業(yè)都算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施》等使用國(guó)家超算成都中心、成都智算中心算力資源。2023/5/30北京《北京市促進(jìn)通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》新增算力建設(shè)項(xiàng)目納入算力伙伴計(jì)劃，加快推動(dòng)海淀區(qū)、朝陽(yáng)區(qū)建設(shè)北京人工智能公共算力中心、北京數(shù)字經(jīng)濟(jì)算力中心，形成規(guī)?；冗M(jìn)算力供給能力。2023/5/31深圳《深圳市加快推動(dòng)人工智能高質(zhì)量發(fā)展高水平應(yīng)用行動(dòng)方案》整合鵬城云腦、國(guó)家超算深圳中心等算力，建設(shè)城市級(jí)算力統(tǒng)籌調(diào)度平臺(tái)，打造大灣區(qū)智算樞紐。2023/4/18上《上海市推進(jìn)算力資源統(tǒng)一到2023年底接入并調(diào)度4個(gè)以上算力基礎(chǔ)設(shè)施，可調(diào)度智能算力達(dá)海調(diào)度指導(dǎo)意見(jiàn)》到1000PFLOPS以上，2025年數(shù)據(jù)中心算力超過(guò)18000PFLOPS。2023/7/12上《上海市進(jìn)一步提高產(chǎn)品、上海將統(tǒng)籌布局長(zhǎng)三角公共算力中心、邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)，超前布局物聯(lián)海工程和服務(wù)質(zhì)量行動(dòng)方案》網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，并制定長(zhǎng)三角城市算力供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)。資料來(lái)源：各地人民政府官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明商租用計(jì)算資源的模式，適用于各種大規(guī)模計(jì)算需求的場(chǎng)景，企業(yè)用戶(hù)可以根據(jù)自己的需求租賃服務(wù)器或虛擬機(jī)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的計(jì)算任務(wù)，而無(wú)對(duì)上游算力生產(chǎn)商而言，在算力硬件進(jìn)入淡季、庫(kù)存趨增時(shí)，能通過(guò)售方式，平滑收入的波動(dòng)，并為旺季儲(chǔ)備“有生”力量，及時(shí)滿(mǎn)足回彈的市場(chǎng)需求；圖表3：算力租賃，賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方資料來(lái)源：國(guó)盛證券研究所整理P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表4：2012-2018年AI訓(xùn)練算力增長(zhǎng)速度資料來(lái)源：OpenAI、新智元，國(guó)盛證券研究所圖表5：部分大語(yǔ)言模型參數(shù)及其所需的計(jì)算量資料來(lái)源：《LanguageModelsareFew-ShotLearners》，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明從阿里云、谷歌云和甲骨文云等云平臺(tái)的官網(wǎng)可以看出，用戶(hù)可以通過(guò)其租用英偉達(dá)A100、英偉達(dá)V100、谷歌TPU等顯卡與人工智能加速處理器。此類(lèi)服務(wù)一般根據(jù)硬件圖表6：阿里云部分GPU云服務(wù)器定價(jià)資料來(lái)源：阿里云，國(guó)盛證券研究所低一個(gè)數(shù)量級(jí)。圖表7：英偉達(dá)DGX云是世界上第一臺(tái)云中的AI超級(jí)計(jì)算機(jī)資料來(lái)源：英偉達(dá)，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明理想回本周期=1*10^8/(15.1*(365*24)*1000)圖表8：國(guó)內(nèi)算力租賃平臺(tái)價(jià)格比較（截至2023年8月19日）磁盤(pán)大小A100-80G9騰訊云A100-80GA100-80GA100-80GAutoDLA100-80GA100-40GA100-40GA100-80G注：騰訊云、AutoDL等正在進(jìn)行特惠活動(dòng)，表中價(jià)格皆取原價(jià)資料來(lái)源：各平臺(tái)官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所AIGC算力進(jìn)化論》中，我們比較了加密資產(chǎn)續(xù)、快速生產(chǎn)出高質(zhì)量?jī)?nèi)容，才能保證自己獲取到的用P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表9：云算力租賃平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈資料來(lái)源：國(guó)盛證券研究所圖表10：各大數(shù)字資產(chǎn)云挖礦平臺(tái)資料來(lái)源：比特小鹿招股說(shuō)明，國(guó)盛證券研究所作，公司算力業(yè)務(wù)已與百度飛槳進(jìn)行適配，為紫東太初、悟道等大模型訓(xùn)練提供算力。但目前國(guó)內(nèi)已知接到訂單的公司仍為少數(shù)，大部分公司仍處于前期投入階段。圖表11：國(guó)內(nèi)算力租賃相關(guān)公司訂單情況公司及旗下湘江鯤鵬是華為首批昇騰硬件生產(chǎn)合作廠(chǎng)商，目前已與長(zhǎng)沙昇騰人工智能創(chuàng)新中心、長(zhǎng)沙軟件子公司海光和AMD深度合作，擁有穩(wěn)定的CPU和GPU來(lái)源。公司算力業(yè)務(wù)度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，包括AI算力服務(wù)以及AI服務(wù)器等礎(chǔ)設(shè)施，計(jì)算服務(wù)平臺(tái)已為紫東太初、資料來(lái)源：公司公告，證券之星，同花順iNews，金融界，財(cái)媒社，第一財(cái)經(jīng)，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表12：湖北移動(dòng)公司總經(jīng)理一行來(lái)訪(fǎng)中貝通信資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所圖表13：加快合肥智算中心建設(shè)步伐資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所圖表14：2023年企業(yè)智能運(yùn)維能力投入成本變化資料來(lái)源：云計(jì)算開(kāi)源產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，國(guó)盛證券研究所圖表15：企業(yè)搭建智能運(yùn)維平臺(tái)/工具的方式資料來(lái)源：云計(jì)算開(kāi)源產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，國(guó)盛證券研究所果，當(dāng)前智能運(yùn)維能力建設(shè)仍面臨眾多挑戰(zhàn)，比如運(yùn)維的具體價(jià)值難以衡量、難以形成數(shù)據(jù)共享和知識(shí)傳遞等。而可觀(guān)測(cè)能力的建設(shè)有助于提高數(shù)據(jù)價(jià)值、降低分析成本，或P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表16：可觀(guān)測(cè)能力建設(shè)資料來(lái)源：云計(jì)算開(kāi)源產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，國(guó)盛證券研究所圖表17：智能運(yùn)維發(fā)展趨勢(shì)與挑戰(zhàn)資料來(lái)源：云計(jì)算開(kāi)源產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，國(guó)盛證券研究所于2003年，致力于為運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)供業(yè)界先進(jìn)的產(chǎn)品和解決方案，擁有多個(gè)一流的研發(fā)機(jī)構(gòu)，服務(wù)全國(guó)客戶(hù)的同時(shí)積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，與國(guó)際知名廠(chǎng)商建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。需求迅猛增長(zhǎng)，恒為科技將業(yè)務(wù)從過(guò)去的網(wǎng)絡(luò)可視化、信創(chuàng)基礎(chǔ)產(chǎn)品，向智算可視化、智算基礎(chǔ)架構(gòu)方向擴(kuò)展。公司依托深厚技術(shù)優(yōu)勢(shì)著力研發(fā)一系列新產(chǎn)品新技術(shù)，其中包開(kāi)深度合作，有望率先落地面向智算領(lǐng)域的高速網(wǎng)絡(luò)解決方案。圖表18：恒為智算可視化系統(tǒng)架構(gòu)資料來(lái)源：恒為科技微信公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所圖表19：恒為雙口100G類(lèi)IB網(wǎng)卡資料來(lái)源：恒為科技微信公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表20：中貝通信AI算力布局資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司2023年半年度報(bào)告，國(guó)盛證券研究所AI算力迭代過(guò)快：用于訓(xùn)練AI的算力需求呈指數(shù)級(jí)上漲，可能造成芯片及配P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新?tīng)顟B(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀(guān)、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)、信息及推測(cè)只提供給客戶(hù)作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶(hù)，不構(gòu)成客戶(hù)私人咨詢(xún)建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)或修改。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀(guān)點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)