建筑施工行業(yè)2024年三季度觀察報告：建筑施工行業(yè)流動性持續(xù)承壓未來隨著下游利好政策持續(xù)推出償債壓力或有所緩解

一、行業(yè)相關(guān)政策2024年下半年以來，建筑行業(yè)相關(guān)政策仍以規(guī)范行業(yè)管理和促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級一、行業(yè)相關(guān)政策表1 2024年半以建筑業(yè)關(guān)策頒布時間頒發(fā)部門文件名稱核心內(nèi)容及主旨2024年7月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳關(guān)于實(shí)施《建設(shè)工程質(zhì)量檢測管理辦《關(guān)于實(shí)施<建設(shè)工程質(zhì)量檢測管理辦法>有關(guān)問題的通知》（建質(zhì)〔200625號（202436號作出進(jìn)一步明確和規(guī)范2024年8月中央網(wǎng)信辦秘書局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳等十部門聯(lián)合印發(fā)關(guān)于印發(fā)《數(shù)字化綠色化協(xié)同轉(zhuǎn)型發(fā)展實(shí)施指南》的通知2024年8月中共中央國務(wù)院中共中央國務(wù)院關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見技術(shù)應(yīng)用，發(fā)展清潔低碳供暖2024年8月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會（住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部）專業(yè)敬業(yè)的建筑人才隊(duì)伍2024年8月交通運(yùn)輸部交通運(yùn)輸部關(guān)于加強(qiáng)公路水運(yùn)工程建設(shè)質(zhì)量安全監(jiān)督管理工作的意見2024年9月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于發(fā)布國家行規(guī)定2024年9月住房城鄉(xiāng)建設(shè)部住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于發(fā)布國家資料來源：聯(lián)合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）根據(jù)公開資料整理二、建筑行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r從行業(yè)層面來看，受下游房地產(chǎn)市場投資持續(xù)下降等因素影響，2024年前三季合同額增速，行業(yè)增長乏力，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。二、建筑行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r2024217410.531.401－9223176.51202146.13%（1）。圖1 八建央新合同占情（位億元）集中度（集中度（%）中國:建筑業(yè):本年新簽合同額:累計值八大央企新簽合同額45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%150000.000.0025.30%25.40%200000.0029.92%30.29%30.04%28.11%33.33%250000.0035.36%37.67%300000.0040.83%45.26%350000.0046.13%50.00%400000.00建資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理截至2024年9月底，全國建筑業(yè)簽訂合同總額（在手）610426.96億元，較202391.81%2008所致。圖22012年以來建筑業(yè)總產(chǎn)值及新簽合同額情況（單位：億元）中國:中國:建筑業(yè):本年新簽合同額:累計值中國:建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計同比中國:建筑業(yè):簽訂合同額:累計同比中國:建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計值中國:建筑業(yè):簽訂合同額:累計值中國:建筑業(yè):本年新簽合同額:累計同比-20.000.00-10.00200000.00100000.000.00300000.0010.00400000.0020.00600000.00500000.0030.00700000.0040.00800000.002024營活動現(xiàn)金凈流出規(guī)模增幅最大，民營企業(yè)受極值影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由負(fù)財政政策持續(xù)發(fā)力和清理地方政府拖欠企業(yè)賬款政策落地，未來建筑施工企業(yè)回款質(zhì)量和短期償債能力有望得到修復(fù)。聯(lián)合資信選取中國建筑股份有限公司和中國中鐵股份有限公司等公開發(fā)債主體作為樣本企業(yè)1進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，由于民營企業(yè)逐步退出公開債券市場，樣本量較少，部分指標(biāo)受極值影響較大。5.61%9045（或少數(shù)區(qū)域房屋建筑和市政項(xiàng)目依賴度高于中央企業(yè)，收入中位數(shù)降幅大于20241已剔除無法獲取季度數(shù)據(jù)的樣本，剔除后樣本企業(yè)合計123家，包括中央企業(yè)50家，地方國企54家，民營企業(yè)19家，樣本分別占比40.65%、43.90%和15.45%。建筑施工企業(yè)利潤總額中位數(shù)同比下降22.77%，中央企業(yè)利潤總額中位數(shù)同比下13.03%，民營企業(yè)利潤總額同比下降幅度最大，為30.72%。營業(yè)利潤率方面，2024率同比小幅增長，中央企業(yè)營業(yè)利潤率同比變化不大；因民營企業(yè)主要分布在營業(yè)建筑施工企業(yè)利潤總額中位數(shù)同比下降22.77%，中央企業(yè)利潤總額中位數(shù)同比下全樣本收入同比增速民營企業(yè)收入同比增速中央企業(yè)收入同比增速地方國企收入同比增速全樣本收入同比增速民營企業(yè)收入同比增速中央企業(yè)收入同比增速地方國企收入同比增速120.00%注：由于民營企業(yè)債券到期兌付后陸續(xù)退出公開債券市場，剔除到期樣本后，截至2024年9月底，可獲取季度數(shù)據(jù)的有效民營企業(yè)樣本量小，部分指標(biāo)受極值影響較大，下同資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理中央企業(yè)利潤總額同比增速全樣本利潤總額同比增速200.00%圖4 不所制筑工企季利中央企業(yè)利潤總額同比增速全樣本利潤總額同比增速200.00%資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理圖5 不所制筑工企季營利率中位）況全樣本營業(yè)利潤率民營企業(yè)營業(yè)利潤率全樣本營業(yè)利潤率民營企業(yè)營業(yè)利潤率中央企業(yè)營業(yè)利潤率地方國企營業(yè)利潤率25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20249量下降影響，建筑施工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)和全部債務(wù)資本化比率中位數(shù)較202390.500.67個百分點(diǎn)，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重；其20239月底有2023年9月底略有增長，受部分民營企業(yè)大規(guī)模分配利潤導(dǎo)致所有者權(quán)益規(guī)模下降影響2，民202396.3320249月8底分0.601.08202392023年底分別下降0.84個百分點(diǎn)和提高0.63個百分點(diǎn)。圖6 建施企資負(fù)債和部務(wù)本比率動況中數(shù)）2截至2024年9月底，樣本中民營企業(yè)所有者權(quán)益規(guī)模較2023年9月底下降7.21%，全部債務(wù)較2023年9月底下降3.35%。全部債務(wù)資本化比率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率全部債務(wù)資本化比率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率50.00%45.00%51.04%50.99%48.44%54.16%53.52%54.05%52.99%53.53%53.49%52.59%52.95%52.49%54.02%51.50%52.94%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%77.00%75.93%76.50%76.08%76.58%76.92%74.87%75.41%74.77%74.86%75.10%75.33%75.41%75.47%75.65%80.00%短期債務(wù)占比長期債務(wù)短期債務(wù)35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%35.03%35.17%35.57%35.65%35.73%36.00%36.08%37.00%36.50%36.50%36.54%36.85%37.05%36.91%37.50%短期債務(wù)占比長期債務(wù)短期債務(wù)35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%35.03%35.17%35.57%35.65%35.73%36.00%36.08%37.00%36.50%36.50%36.54%36.85%37.05%36.91%37.50%37.38%37.38%37.46%80000.0037.75%38.00%90000.00資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理圖8 不所制筑工企資負(fù)率中數(shù)）況全樣本資產(chǎn)負(fù)債率民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率地方國企資產(chǎn)負(fù)債率85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%中央企業(yè)全部債務(wù)資本化比率全樣本全部債務(wù)資本化比率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%圖9 不所制筑工企全債中央企業(yè)全部債務(wù)資本化比率全樣本全部債務(wù)資本化比率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理從現(xiàn)金流凈額及資金缺口看，2024現(xiàn)金流量凈額合計-6996.3281.31%397.30%，民營企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正3PPP持續(xù)為負(fù)，但缺口同比收窄27.87%3受部分民營企業(yè)建筑施工以外的業(yè)務(wù)收入增長、回款增長影響，民營企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正。企業(yè)籌資活動前現(xiàn)金凈流量合計為-11100.92億元，同比擴(kuò)大19.98%，整體外部融資20249389.102.34%4.59%和下企業(yè)籌資活動前現(xiàn)金凈流量合計為-11100.92億元，同比擴(kuò)大19.98%，整體外部融資短期償債能力方面，截至2024年9月底，建筑施工企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)中位0.632023920230.080.2120249/圖10 同有建工企貨資金短債（中數(shù)情（位倍）全樣本中位數(shù)全樣本中位數(shù)民營企業(yè)中位數(shù)中央企業(yè)中位數(shù)地方國企中位數(shù)1.201.000.800.600.400.200.00資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理三、下游行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r在國家大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，2024礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)市場投資需求有望對建筑業(yè)形成支撐。202437.900.30個百分點(diǎn)；受房地產(chǎn)投資持續(xù)下降影響，固定資產(chǎn)投資增長仍面臨較大壓力。50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00中國:固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比（%）中國:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（%）中國:固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比（%）2012-022012-072012-122013-052013-10壓力。50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00中國:固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比（%）中國:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（%）中國:固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比（%）2012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-08資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理房地產(chǎn)投資方面，20247.8710.10%1.00202422.20%20231.8017.10%22.70%，降幅較上年全年有所擴(kuò)大。2024年以來，國家持續(xù)出臺刺激房地產(chǎn)市場企穩(wěn)政策，對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場發(fā)揮20244302024517924日，人民銀行宣布降低存量房貸利率，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新25%15%；926日，中共中央政治局會議穩(wěn)優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地；同時，調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，178將陸續(xù)推出。優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地；中國:土地購置費(fèi):累計值中國:商品房銷售面積:累計值中國:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（%）中國:房屋新開工面積:累計同比（%）中國:商品房銷售額:累計同比（%）中國:土地購置費(fèi):累計值中國:商品房銷售面積:累計值中國:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（%）中國:房屋新開工面積:累計同比（%）中國:商品房銷售額:累計同比（%）中國:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計值中國:房屋新開工面積:累計值中國:商品房銷售額:累計值中國:土地購置費(fèi):累計同比（%）中國:商品房銷售面積:累計同比（%）-60.000.00-30.0050000.0030.000.00100000.0060.00150000.0090.00200000.00150.00120.00250000.002012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資方面，在國家大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，20249.26%0.6220244.62新增專項(xiàng)債限額3.90萬億元，較上年增加0.10萬億元，支持地方加大重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短926帶動作用。8新增專項(xiàng)債限額3.90萬億元，較上年增加0.10萬億元，支持地方加大重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短連續(xù)五年每年從新增地方專項(xiàng)債券中安排8000億元專門用于置換隱債累計4萬億元，2029291211－1214方政府投資項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有望對建筑業(yè)形成較為有力的支撐。四、建筑施工企業(yè)債券發(fā)行情況2024表2 2024年季建施工業(yè)券行比環(huán)比況單：元期）種類2024年三季度2024年二季度2023年三季度（%）（%）期數(shù)規(guī)模規(guī)模占比（%）期數(shù)規(guī)模規(guī)模占比（%）期數(shù)規(guī)模規(guī)模占比（%）債券種類中期票據(jù)68665.0433.8741441.7032.1850476.1028.7839.6850.56企業(yè)債110.000.5100.000.0000.000.00**公司債45531.5027.0729326.8623.8139454.0027.4417.0762.61私募債28.000.4100.000.00445.302.74-82.34*短期融資券13.000.15425.001.8219.000.54-66.67-88.00超短期融資債券57746.0037.9948579.0042.1855670.0040.5011.3428.84合計1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06交易場所銀行間1271424.0472.52931045.7076.191061155.1069.8223.2836.18交易所47539.5027.4829326.8623.8143499.3030.188.0565.06上海45524.5026.7122260.8619.0138432.3026.1321.33101.07深圳215.000.76766.004.81567.004.05-77.61-77.27合計1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06主體級別AAA1361772.1690.25951216.788.641071379.1083.3628.5045.65AA+26136.36.9422139.0010.1330204.0012.33-33.19-1.94AA1255.082.81516.861.231271.304.31-22.75226.69合計1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06企業(yè)性質(zhì)中央企業(yè)1161454.1674.0652426.8631.101011242.0075.0717.08240.66地方國企58509.3825.9470945.768.9048412.4024.9323.52-46.14民營企業(yè)00.000.0000.000.0000.000.00**合計1741963.54100.001221372.56100.001491654.40100.0018.6943.06資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公開資料整理五、發(fā)行債券利率和利差分析20242024總體看，今年以來央行堅(jiān)持支持性的貨幣政策，有力有效支持經(jīng)濟(jì)回升向好。2024等級與發(fā)行利率均值、利差均值呈現(xiàn)出明顯的負(fù)向關(guān)系。表32024年三季度建筑業(yè)發(fā)行主體主要券種發(fā)行利率及發(fā)行利差統(tǒng)計項(xiàng)目2024年三季度2024年二季度期限類型債券類型信用等級樣本發(fā)行利率（%）發(fā)行利差（BP）樣本發(fā)行利率（%）發(fā)行利差（BP）數(shù)量（期）區(qū)間均值均值級差數(shù)量（期）區(qū)間均值均值級差短期超短期融資債券小計571.66~3.302.0661.11--481.74~3.002.0344.78--AAA481.66~2.402.0155.83--351.74~2.801.9336.21--AA+52.03~2.302.1469.0713.24111.92~2.462.2462.5126.30AA42.00~3.302.60114.4845.4122.10~3.002.5597.2934.78短期融資債券小計12.372.3798.21--41.97~2.472.1350.62--A