第五章 另類投資

章另類投資2021/6/271本章主要介紹另類投資的概念與特點(diǎn)，并分析了三種投資類型：私募股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、大宗商品投資的特征以及從開始投資到獲得回報(bào)的整個(gè)流程。本章內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)單，且多為了解性知識(shí)，只要重點(diǎn)理解和掌握另類投資概述的相關(guān)內(nèi)容即可。2021/6/272一、另類投資的內(nèi)涵與發(fā)展（一）另類投資的內(nèi)涵另類投資是指?jìng)鹘y(tǒng)公開市場(chǎng)交易的權(quán)益資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)之外的投資類型。另類是一個(gè)中性的表述，僅僅說明其有別于股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)。第一節(jié)另類投資概述2021/6/273（二）全球另類資產(chǎn)管理公司根據(jù)世界著名咨詢機(jī)構(gòu)韜?；輴偟摹度蛄眍愅顿Y調(diào)查》咨詢報(bào)告顯示，麥格理集團(tuán)是現(xiàn)存最大的基礎(chǔ)設(shè)施投資管理公司，管理資產(chǎn)金額高達(dá)９５０億美元左右；世邦魏理仕全球投資集團(tuán)是最大的不動(dòng)產(chǎn)管理公司；高盛公司是最大的私募股權(quán)管理公司，具有６８０億美元的規(guī)模；布里奇沃特投資公司是最大的對(duì)沖基金管理公司，資產(chǎn)規(guī)模為８４０億美元；貝萊德是最大的大宗商品管理公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了７４０億美元。2021/6/274（三）另類投資的產(chǎn)品類別按照另類投資產(chǎn)品類別來分析，全球另類投資管理百強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)首要投資對(duì)象仍然是房地產(chǎn)，其次是私募股權(quán)投資，再次是大宗商品。除此之外，另類投資還包括黃金投資、碳排放權(quán)交易、藝術(shù)品和收藏品投資等方式。2021/6/275１．黃金投資黃金投資在本質(zhì)上可以認(rèn)為是大宗商品投資，但同時(shí)黃金投資又體現(xiàn)出貨幣金融產(chǎn)品的特性。黃金具備價(jià)值儲(chǔ)存功能，同時(shí)大多數(shù)情況下與貨幣相掛鉤，一般具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征，具有長(zhǎng)遠(yuǎn)目光的投資者適合進(jìn)行黃金投資。我國的黃金交易市場(chǎng)包括上海黃金交易所和上海期貨交易所；其中，上海黃金交易所從事現(xiàn)貨黃金交易，而上海期貨交易所從事期貨黃金交易。2021/6/276２．碳排放權(quán)交易碳排放權(quán)交易在性質(zhì)上屬于特定性的商品類投資，在１９９７年《京都協(xié)議書》簽署之后，各國政府把二氧化碳排放作為一種可交易的大宗商品，形成市場(chǎng)機(jī)制，對(duì)碳排放權(quán)進(jìn)行交易。通常合同一方通過支付貨幣或者其他資產(chǎn)來獲得合同相對(duì)方的溫室氣體減排額，其主要類型包括配額型交易和項(xiàng)目型交易。２０１４年５月頒布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（簡(jiǎn)稱“新國九條”），明確提出我國將推出“碳排放權(quán)”這一新型交易工具。2021/6/277３．藝術(shù)品和收藏品投資藝術(shù)品與收藏品市場(chǎng)主要以拍賣為主，其投資價(jià)值建立在藝術(shù)家的聲望、銷售紀(jì)錄等條件之上。對(duì)于各類藝術(shù)品和收藏品，存在特征和質(zhì)量方面難以描繪的差別，因此，對(duì)其投資價(jià)值的評(píng)估較為困難。2021/6/278（四）另類投資的全球化趨勢(shì)私募股權(quán)投資最早在歐美地區(qū)產(chǎn)生并得到發(fā)展，但最近幾年，包括美國大型私募股權(quán)基金在內(nèi)的絕大部分私募股權(quán)投資者將其眼光轉(zhuǎn)向了東亞市場(chǎng)，尤其是正處于發(fā)展中的中國成為這些私募股權(quán)投資者的首選投資地。2021/6/279（五）另類投資國內(nèi)的發(fā)展我國已經(jīng)形成了四類公募另類投資基金的門類，分別為黃金ＥＴＦ及黃金ＥＴＦ聯(lián)結(jié)基金、黃金ＱＤＩＩ、ＲＥＩＴｓ產(chǎn)品和商品ＱＤＩＩ，后三類基金產(chǎn)品都屬于ＱＤＩＩ。目前，國內(nèi)的黃金ＥＴＦ主要是投資于上海黃金交易所的黃金產(chǎn)品，間接投資于實(shí)物黃金；黃金ＱＤＩＩ是投資海外上市交易的黃金ＥＴＦ產(chǎn)品，不能直接投資于海外的黃金期貨或現(xiàn)貨產(chǎn)品，也有部分黃金ＱＤＩＩ配置一些黃金類的股票進(jìn)行投資；ＲＥＩＴｓ產(chǎn)品都是投資于海外ＲＥＩＴｓ，其中美國的ＲＥＩＴｓ市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)。2021/6/2710二、另類投資的優(yōu)點(diǎn)與局限性（一）另類投資的優(yōu)點(diǎn)１．提高收益２．分散風(fēng)險(xiǎn)（二）另類投資的局限性另類投資產(chǎn)品雖然具有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也具有一定的局限性。１．缺乏監(jiān)管和信息透明度２．流動(dòng)性較差，杠桿率偏高３．估值難度大，難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估2021/6/2711一、私募股權(quán)投資概述（一）私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資（ＰＥ）是指對(duì)未上市公司的投資。私募股權(quán)投資起源和盛行于美國。私募股權(quán)投資通常采用非公開募集的形式籌集資金，不能在公開市場(chǎng)上進(jìn)行交易，流動(dòng)性較差。第二節(jié)私募股權(quán)投資2021/6/2712（二）國內(nèi)外的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)類型國內(nèi)外的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)類型包括：專業(yè)化的私募投資基金，如黑石集團(tuán)等；大型多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部門，如摩根士丹利、ＪＰ摩根等；在國內(nèi)，由中方機(jī)構(gòu)發(fā)起、外資進(jìn)行入股，如聯(lián)想控股的成員企業(yè)弘毅投資，是專門從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)；大型企業(yè)的投資基金部門，這些部門主要為它們的母公司制定并執(zhí)行與其發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的投資組合戰(zhàn)略；具有政府背景的投資基金等。2021/6/2713（三）Ｊ曲線Ｊ曲線是指投資者考察其所投資的私募股權(quán)基金收益狀況時(shí)畫出的一條曲線，這條曲線是以時(shí)間為橫軸、以收益率為縱軸的一條曲線。2021/6/2714對(duì)投資者而言，Ｊ曲線意味著，考慮到私募股權(quán)投資通常并不是在一兩年內(nèi)能夠得到滿意回報(bào)的投資項(xiàng)目，因此在這種長(zhǎng)期投資項(xiàng)目中，如果過度偏好和注重短期收益的話，就不利于投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的收益目標(biāo)。對(duì)于私募股權(quán)基金管理者而言，Ｊ曲線則意味著需要盡量縮短該曲線，盡快達(dá)到投資者所希望的收益回報(bào)。2021/6/2715二、私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式私募股權(quán)投資包含多種不同形式，最為廣泛使用的戰(zhàn)略包括：風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)權(quán)益、并購?fù)顿Y、危機(jī)投資和私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資。2021/6/2716三、私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)私募股權(quán)投資基金通常分為有限合伙制、公司制和信托制三種組織結(jié)構(gòu)。有限合伙制：最早產(chǎn)生于美國硅谷，目前成為私募股權(quán)投資基金最主要的運(yùn)作方式公司制：私募股權(quán)投資基金以股份公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立信托制：由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過發(fā)起設(shè)立信托收益份額募集資金，進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資基金2021/6/2717四、私募股權(quán)投資的退出機(jī)制私募股權(quán)投資基金在完成投資項(xiàng)目之后，主要采取的退出機(jī)制是：首次公開發(fā)行買殼上市或借殼上市管理層回購二次出售破產(chǎn)清算2021/6/2718一、不動(dòng)產(chǎn)投資概述（一）不動(dòng)產(chǎn)投資的定義不動(dòng)產(chǎn)是指土地以及建筑物等土地定著物，相對(duì)動(dòng)產(chǎn)而言，強(qiáng)調(diào)財(cái)產(chǎn)和權(quán)利載體在地理位置上的相對(duì)固定性。房地產(chǎn)是不動(dòng)產(chǎn)中的主要類別第三節(jié)不動(dòng)產(chǎn)投資2021/6/2719異質(zhì)性1不可分性2低流動(dòng)性3不動(dòng)產(chǎn)投資的特點(diǎn)：2021/6/2720地產(chǎn)投資商業(yè)房地產(chǎn)投資工業(yè)用地投資酒店投資養(yǎng)老地產(chǎn)等其他形式的投資不動(dòng)產(chǎn)投資的類型：2021/6/2721三、不動(dòng)產(chǎn)投資工具由于不動(dòng)產(chǎn)具有異質(zhì)性、不可分性、流動(dòng)性差等特點(diǎn)，許多投資者通過間接方式投資于不動(dòng)產(chǎn)，主要形式包括房地產(chǎn)有限合伙、房地產(chǎn)權(quán)益基金和房地產(chǎn)投資信托等。房地產(chǎn)有限合伙：在功能上類似于私募股權(quán)合伙，由有限合伙人和普通合伙人組成。房地產(chǎn)權(quán)益基金：從事房地產(chǎn)項(xiàng)目收購、開發(fā)、管理、經(jīng)營和銷售的集合投資制度，可能會(huì)以股份公司、有限合伙公司或契約型基金的形式存在。定期開放申購和贖回2021/6/2722房地產(chǎn)投資信托（基金）（ＲＥＩＴｓ）：通過發(fā)行受益憑證或者股票來進(jìn)行募資，并將這些資金投資到房地產(chǎn)或者房地產(chǎn)抵押貸款的專門投資機(jī)構(gòu)。房地產(chǎn)投資信托基金具有以下特點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)、抵補(bǔ)通貨膨脹效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)較低、信息不對(duì)稱程度較低在美國，房地產(chǎn)投資信托基金必須將自身的大部分資產(chǎn)和收入與房地產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行掛鉤，同時(shí)需要每年將至少９０％的應(yīng)納稅收入分配給股東房地產(chǎn)投資信托基金給予個(gè)體投資者和中小型投資者新的房地產(chǎn)投資渠道，同時(shí)，可以給中國現(xiàn)在主要依賴銀行貸款進(jìn)行融資的房地產(chǎn)公司提供新的融資渠道，給中國房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來全新的局面。2021/6/2723一、大宗商品投資概述大宗商品是指具有實(shí)體，可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但并非在零售環(huán)節(jié)進(jìn)行銷售，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物資商品。典型的例子有谷物、小麥、銅、黃金和石油等。大宗商品具有同質(zhì)化、可交易等特征，供需和交易量都非常大。第四節(jié)大宗商品投資2021/6/2724大宗商品基本上可以分為四類：能源類基礎(chǔ)原材料類貴金屬類農(nóng)產(chǎn)品2021/6/2725三、大宗商品的投資方式對(duì)投資者而言，對(duì)于日益發(fā)展的大宗商品市場(chǎng)，可以通過不同路徑對(duì)大宗商品進(jìn)行投資，同時(shí)可將大宗商品納入自己的投資證券組合。購買大宗商品實(shí)物購買資源或者購買大宗商品相關(guān)股票投資大宗商品衍生工具投資大宗商品的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品2021/6/2726１．《全球另類投資調(diào)查》咨詢報(bào)告指出，（）是最大的大宗商品管理公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到７４０億美元。Ａ．麥格理集團(tuán)Ｂ．高盛公司Ｃ．布里奇沃特投資公司Ｄ．貝萊德２．《全球另類投資調(diào)查》咨詢報(bào)告指出，全球另類投資管理百強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)首要投資對(duì)象仍然是（）。Ａ．私募股權(quán)投資Ｂ．大宗商品Ｃ．房地產(chǎn)Ｄ．對(duì)沖基金３．下列不屬于不動(dòng)產(chǎn)投資特點(diǎn)的是（）。Ａ．異質(zhì)性Ｂ．低流動(dòng)性Ｃ．不可分性Ｄ．可分性４．有限合伙制最早產(chǎn)生于（）。Ａ．英國Ｂ．美國Ｃ．俄羅斯Ｄ．瑞典2021/6/2727５．下列不屬于私募股權(quán)投資廣泛使用的戰(zhàn)略的是（）。Ａ．成長(zhǎng)權(quán)益Ｂ．風(fēng)險(xiǎn)投資Ｃ．危機(jī)投資Ｄ．私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)投資６．一般來說，（）伴隨著巨大的資本利得，被認(rèn)為是退出的最佳渠道。Ａ．首次公開發(fā)行Ｂ．買殼上市或借殼上市Ｃ．管理層回購Ｄ．二次出售７．下列選項(xiàng)中，不屬于房地產(chǎn)投資信托基金的特點(diǎn)是（）。Ａ．風(fēng)險(xiǎn)較低Ｂ．抵補(bǔ)通貨膨脹效應(yīng)Ｃ．流動(dòng)性強(qiáng)Ｄ．信息不對(duì)稱程度較高2021/6/2728８．紐約商品交易所的石油合約以（）桶為最小交易單位，芝加哥商品交易所的小麥以（）蒲式耳為最小交易單位。Ａ.500；1000