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股票-股票-亞洲研究本研究報(bào)告由海通國(guó)際(海通國(guó)際為海通國(guó)際研究有限公司(“HTIRL”)、海通證券印度私人有限公司(“HSIPL”)、海通國(guó)際(日本)K.K.及海通證券印度私人有限公司(“HSIPL”)的股票研究團(tuán)隊(duì)的全球品牌)分發(fā)。海通國(guó)際證券有限公司(“海通國(guó)際證券”)、海通國(guó)際證券有限公司(“海通國(guó)際證券”)及海通國(guó)際證券集團(tuán)公司(“海通國(guó)際證券集團(tuán)”)內(nèi)任何其他成員公司(各自獲授權(quán)于其各自司法權(quán)區(qū)從事證券活動(dòng))。有關(guān)分析員證明、重要披露及重要免責(zé)聲明,請(qǐng)參閱附錄。2AI趨勢(shì)20251.最新更新:開放AI-12天演示,NeurIPS2024,Gemini2.0.2.誰(shuí)仍在游戲中:CSP的AI商業(yè)化,競(jìng)爭(zhēng)格局澄清3.誰(shuí)在支出:2025年將繼續(xù)遵循比例定律,因此資本支出投資將繼續(xù),但會(huì)減速4.追逐SOTA的戰(zhàn)爭(zhēng):開放AI的o3自我評(píng)估意味著AGI嗎?5.武器:將集群從100k訓(xùn)練到1mn,NV仍然是Go-To解決方案6.燃料:專有數(shù)據(jù),物理世界數(shù)據(jù)和合成數(shù)據(jù)7.培訓(xùn)仍將承擔(dān)大部分AI工作量,ASIC將在未來(lái)崛起8.邊緣AI設(shè)備等待超級(jí)AI生產(chǎn)力工具9.新生態(tài)系統(tǒng)形成10.AI4S突破值得關(guān)注:生物制藥,robotaxi,humannoid等3最新更新于Dec202442024年最新更新 2152215275上的最新完整報(bào)告。5NeurIPS2024:未來(lái)方向人工智能專家強(qiáng)調(diào)了由于數(shù)據(jù)限制而需要超越傳統(tǒng)的預(yù)訓(xùn)練方法,強(qiáng)調(diào)了開發(fā)具有人工智能專家強(qiáng)調(diào)了由于數(shù)據(jù)限制而需要超越傳統(tǒng)的預(yù)訓(xùn)練方法,強(qiáng)調(diào)了開發(fā)具有空間智能的人工智能系統(tǒng)以更好地理解3D環(huán)境的重要性,并討論了模塊化和稀疏架構(gòu)對(duì)提高效率和適應(yīng)性的好處上的最新完整報(bào)告。6誰(shuí)還在比賽中谷歌憑借其垂直整合能力,正在成為該行業(yè)的一股強(qiáng)大力量。它不僅擁有自己的定制芯片(TPU),還建立自己的數(shù)據(jù)中心,開發(fā)自己的模型,并依靠強(qiáng)大的內(nèi)部研究團(tuán)在ChatGPT、Claude和Gemini的用戶認(rèn)知度調(diào)查中,OpenAI遙遙領(lǐng)先,這種品牌優(yōu)勢(shì)使其成為收入最高的AI公司之一,2024年收入超過(guò)36億美元。如果未來(lái)依賴于消費(fèi)者進(jìn)一步鞏固了團(tuán)隊(duì)實(shí)力。以GPT-3發(fā)明者DarioAmodxAI在數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面表現(xiàn)出色,其10萬(wàn)GPU規(guī)模的Colossus集群迅速上線,樹立了行業(yè)標(biāo)桿。下一個(gè)Meta選擇了一條與其他公司截然不同的道路--全面推行開源戰(zhàn)略。其Llama模式吸引了大量追隨者,同時(shí)通過(guò)Instagram,WhatsApp和Facebook等渠道擴(kuò)大了其分銷能力。72025年:資本支出進(jìn)入穩(wěn)定階段進(jìn)入2025年,科技巨頭對(duì)人工智能革命的控制力明顯加強(qiáng)。他們不僅主導(dǎo)著大多數(shù)數(shù)據(jù)中心,而且還持有大型模型公司的大量股份,并對(duì)人工智能初創(chuàng)公司進(jìn)行了大量投資。信心增強(qiáng),2025年將成為資本支出的“執(zhí)行年”。在過(guò)去的一年里,巨頭們簽署了土地和電力合同,并大規(guī)模建設(shè)數(shù)據(jù)中心。到2025年,重點(diǎn)將是在預(yù)算內(nèi)按時(shí)完成項(xiàng)目,并將額外的計(jì)算能力轉(zhuǎn)化為客戶價(jià)值,幫助企業(yè)利用人工智能能力實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(biāo)。微軟和谷歌的資本支出增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)開始放緩,而亞馬遜和Meta仍在增加支出,但它在預(yù)計(jì)到2025年初將進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)總體而言,資本支出可能會(huì)變得穩(wěn)定,這對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的信號(hào)。$B2022年第2022年第2022年第2022年第2023年第一2023年第2023年第2023年第2024年第2024年第2024年第2024年第一季度二季度三季度四季度季度二季度三季度四季度一季度二季度三季度四季度微軟8.949.929.74亞馬遜22.62谷歌9.798.189.3935.9935.9938.3740.1633.6230.8333.8142.2243.3248.7155.0213.8700-百分之五8追逐SOTA的戰(zhàn)爭(zhēng)OpenAI的o3自我評(píng)估是否意味著AGI?OpenAI最新的AI模型家族實(shí)現(xiàn)了許多人認(rèn)為不可能的目標(biāo),在具有挑戰(zhàn)性的所謂自主研究協(xié)作人工通用智能基準(zhǔn)測(cè)試中獲得了前所未有的87.5%的分?jǐn)?shù)-基本上接近理論上可以被視為“人類”的最低門檻。9武器:NV仍然是Go-To解決方案為什么選擇NVIDIANVIDIAGB機(jī)架系列包括GB200和GB300型號(hào),具有更復(fù)雜的技術(shù)和更高的生產(chǎn)成本,使其成為大型CSP的首選解決方案。NVIDIA旨在通過(guò)其專有的NVLink技術(shù)提升AI和HPC服務(wù)器系統(tǒng)的計(jì)算性能,從而實(shí)現(xiàn)GPU芯片之間的高速互連。2024年主導(dǎo)的HGX人工智能服務(wù)器的TDP通常為每機(jī)架60千瓦至80千瓦,但GB200NVL72的TDP達(dá)到了驚人的每機(jī)架140千瓦,有效地將功率需求增加了一倍。液體冷卻已成為必不可少的GB200NVL72的140kWTDP超越了傳統(tǒng)風(fēng)冷解決方案的限制。降低GB200/GB300裝置,而Blackwell裝置完好由于早期的問(wèn)題,GB200系統(tǒng)級(jí)的升級(jí)速度比預(yù)期的要慢。我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)到2024年底的產(chǎn)量將非常低,然后在2025年第一季度可能會(huì)有大約3000個(gè)機(jī)架的小批量增長(zhǎng);考慮到GB300在6月至7月的時(shí)間表,我們認(rèn)為GB200的產(chǎn)品周期將很短。根據(jù)我們的供應(yīng)鏈研究,領(lǐng)先客戶MSFT已于2025年上半年將GB200NVL72單位降低至1.5-2k/5-6k。隨著客戶轉(zhuǎn)向B200HGX服務(wù)器(即,Oracle,AWS),我們預(yù)計(jì)1H25的GB200卷將被靜音,這也解釋了NVDA的April-Q中完整的Blackwell卷。NVIDIA的利潤(rùn)預(yù)測(cè)百萬(wàn)美元百萬(wàn)美元FY3Q25AFY4Q25EFY1Q26EFY2Q26EFY3Q26EFYFY4Q26E銷售每股收益(美元)GMOPM凈利潤(rùn)率35,0820.8175.0%百分之六十六點(diǎn)三57.0%40,0000.89百分之七十三點(diǎn)七百分之六十五點(diǎn)二百分之五十五點(diǎn)三43,2760.95百分之七十三點(diǎn)五64.2%百分之五十四點(diǎn)四50,68074.2%百分之六十四點(diǎn)九百分之五十四點(diǎn)八57,571百分之七十五點(diǎn)一百分之六十六點(diǎn)二百分之五十五點(diǎn)八65,50974.9%百分之六十五點(diǎn)九百分之五十五點(diǎn)五燃料:數(shù)據(jù)專有數(shù)據(jù)客戶數(shù)據(jù)/運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)/研發(fā)數(shù)據(jù)/市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù) 公司專有數(shù)據(jù)亞馬遜客戶購(gòu)買歷史和偏好Apple客戶數(shù)據(jù)和移動(dòng)應(yīng)用程序使用模式ProcterGamble關(guān)于消費(fèi)者行為的客戶數(shù)據(jù)和市場(chǎng)研究Google搜索引擎數(shù)據(jù)和用戶行為合成數(shù)據(jù)Gartner預(yù)測(cè),到2030年,人工智能中使用的大部分?jǐn)?shù)據(jù)將通過(guò)規(guī)則、統(tǒng)計(jì)模型、模擬或其他技術(shù)人工物理世界數(shù)據(jù)類別公司Partial,POIBoundaryPrecisely/ChainXy/Azavea/Reonomy/CoreLogic/ATTOM/Cartogram/Lightbox/GeoSpin分區(qū)政策FiscalNote/Zomeris/YouGov/Emsi/UrbanFootprint/Simplan/Avalara建筑BCI建筑/道奇數(shù)據(jù)分析(SPGlobal的NICHF星級(jí)/優(yōu)秀學(xué)校/本地邏輯/步行分?jǐn)?shù)(Redfin的交通INRIX/StreetLightData/TomTom/Via/Lyft/Uber/TravelTime/MoovelGroup(戴姆勒股份公司的有關(guān)所有HTI評(píng)級(jí)股票的風(fēng)險(xiǎn)、估值方法和目標(biāo)價(jià)格形成的完整披露,請(qǐng)參閱我們網(wǎng)站上的最新完整報(bào)告。ASIC將在未來(lái)崛起培訓(xùn)將在短期內(nèi)主導(dǎo)人工智能工作負(fù)載,但培訓(xùn)將在短期內(nèi)主導(dǎo)人工智能工作負(fù)載,但ASIC將在優(yōu)化效率和性能方面發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。0訓(xùn)練和推理的計(jì)算能力需求0云AI半細(xì)分:通用AI定制AI百分之十百分之十訓(xùn)練需求(EFLOPS)推理需求(EFLOP通用人工智能(百萬(wàn)美元)定制人工智能(百萬(wàn)美元)到2025年,定制AIASIC芯片的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)將達(dá)到220億美元,占云AITAM總量的15%,其中谷歌(55%)和AWS(38%)通過(guò)TPU和Trainium2等創(chuàng)新推動(dòng)了大部分增長(zhǎng)。邊緣AI設(shè)備等待超級(jí)AI生產(chǎn)力工具邊緣人工智能提供了優(yōu)于傳統(tǒng)云人工智能的優(yōu)勢(shì),包括通過(guò)執(zhí)行本地計(jì)算提高能效,通過(guò)實(shí)時(shí)執(zhí)行降低延遲,通過(guò)本地處理數(shù)據(jù)增強(qiáng)隱私和安全性,以及簡(jiǎn)化交互以提高響應(yīng)性和動(dòng)態(tài)性不斷增加的存儲(chǔ)需求不斷增加的存儲(chǔ)需求增強(qiáng)計(jì)算能力?MicrosoftCopilo谷歌雙子座2.0高級(jí)AI模型自然語(yǔ)言處理,集成OpenAI的ChatGPT生成式AI模型對(duì)話式AI,集成蘋果智能谷歌雙子座三星AI集成MetaAI集成AndroidXR與Gemini2.0AI驅(qū)動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)解決方案物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中的AI集成新生態(tài)系統(tǒng)形成合作伙伴關(guān)系,包括AmazonWebServices(AWS)、GoogleCloud、MicrosoftAzure和OracleCloudInfrastructure(OC?部署高級(jí)GPU:通過(guò)這些合作,),這些GPU是這些云平臺(tái)的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的組成?NVIDIADGX云集成:NVIDIA的DGX云是一項(xiàng)人工智能超級(jí)計(jì)算服務(wù),托這種集成使企業(yè)能夠立即訪問(wèn)訓(xùn)練高級(jí)AI模型所需的?增強(qiáng)的AI能力:例如,GoogleCloud提供由NV?這些合作將科技巨頭的大量資源和基礎(chǔ)設(shè)施與初創(chuàng)公司的專業(yè)知識(shí)和敏捷性?自2019年以來(lái),微軟對(duì)Op?成果包括將OpenAI的?資料來(lái)源:?亞馬遜已向人工智能初創(chuàng)公司資料來(lái)源:公司網(wǎng)站、GartnerReseaAI4S突破值得關(guān)注人工智能(AI)正在推動(dòng)各個(gè)領(lǐng)域的重大突破,特別是在生物制藥、自動(dòng)運(yùn)輸和人形機(jī)器人領(lǐng)域。?相關(guān)公司:谷歌Deepmind(GooG);輝瑞遞歸制藥(RecursionPharmaceuticals);NIVIDA(NVDA)?GSKplc(GSK)?相關(guān)公司:CSLLimited(CSL);Pfizer(PFE)進(jìn)行實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理,增強(qiáng)了自主導(dǎo)航能力,(PONY)將從2023年的24.3億美元增長(zhǎng)到2):?AgilityRobotics的Digi資料來(lái)源:公司網(wǎng)站、GartnerResea重要披露本研究報(bào)告由海通國(guó)際(海通國(guó)際為海通國(guó)際研究有限公司(“HTIRL”)、海通證券印度私人有限公司(“HSIPL”)、海通國(guó)際(日本)K.K.及海通證券印度私人有限公司(“HSIPL”)的股票研究團(tuán)隊(duì)海通國(guó)際證券有限公司(“海通國(guó)際證券”)、海通國(guó)際證券有限公司(“海通國(guó)際證券”)及海通國(guó)際證券集團(tuán)公司(“海通國(guó)際證券集團(tuán)”)內(nèi)任何其他成員公司(各自獲授權(quán)于其各自司法權(quán)區(qū)從事證券活動(dòng))。分析師認(rèn)證:本人,BarneyYao,特此證明i)本研究報(bào)告中表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了本人對(duì)本研究中提及的任何或所有相關(guān)公司或發(fā)行人的個(gè)人觀點(diǎn);(ii)本人的任何部分薪酬過(guò)去、現(xiàn)在或?qū)?lái)均不與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)我和我的家人(我已經(jīng)通知了他們)將不會(huì)在研究報(bào)告發(fā)布后3個(gè)工作日內(nèi)交易或交易我審查的發(fā)行人的利益沖突披露HTI及其部分關(guān)聯(lián)公司可能從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或擔(dān)任做市商或持有本研究報(bào)告中某些股票或公司的自營(yíng)交易頭寸。就本研究報(bào)告而言,以下是與該關(guān)系相關(guān)的披露事項(xiàng)(由于以下披露不能保證及時(shí)性和完整性,如需及時(shí)和全面的信息,請(qǐng)發(fā)送電子郵件至ERD-Disclosure@評(píng)級(jí)定義(自2020年7月1日海通國(guó)際采用相對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng),包括優(yōu)于、中性或低于,向投資者推薦我們所涵蓋的股票。投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀海通國(guó)際研究所使用的所有評(píng)級(jí)定義。此外,由于海通國(guó)際研究報(bào)告包含了分析師觀點(diǎn)的更完整信息,投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀海通國(guó)際研究報(bào)告的全部?jī)?nèi)容,而不是僅從評(píng)級(jí)中推斷其內(nèi)容。在任何情況下,評(píng)級(jí)(或研究)都不應(yīng)被用作或依賴于投資建議。投資者買賣股票的決定應(yīng)取決于個(gè)人情況(如投資者現(xiàn)有的持股)和其他考慮因素。分析師股票評(píng)級(jí)跑贏大盤:該股未來(lái)12-18個(gè)月的總回報(bào)率預(yù)計(jì)將超過(guò)相關(guān)大盤基準(zhǔn)的回報(bào)率中性:該股在未來(lái)12-18個(gè)月的總回報(bào)率預(yù)計(jì)將與其相關(guān)的廣泛市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)率一致,如下所示。僅出于FINRA/NYSE評(píng)級(jí)分配規(guī)則的目的,我們的中性評(píng)級(jí)屬于持有評(píng)級(jí)類別。表現(xiàn)不佳:該股在未來(lái)12-18個(gè)月的總回報(bào)率預(yù)計(jì)將低于其相關(guān)的廣泛市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)率,如下所示。每只股票上市地區(qū)的基準(zhǔn)如下:日本-東證,韓國(guó)-KOSPI,臺(tái)灣-臺(tái)灣證券交易所,印度-Nifty100,美國(guó)-SP500;對(duì)于所有其他中國(guó)概念股-MSCI中國(guó)。評(píng)級(jí)分布海通國(guó)際股票研究評(píng)級(jí)分布,截至2024年9HTI股票研究覆蓋面IB客戶*百分之九十一點(diǎn)八百分之三點(diǎn)五(按?。?.8%4.4%跑贏中性跑輸百分之零點(diǎn)0.0%的比例*每個(gè)評(píng)級(jí)類別中投資銀行客戶的百分比。上述分布中的買入、中性和賣出對(duì)應(yīng)于我們當(dāng)前的跑贏大盤、中性和跑輸大盤的評(píng)級(jí)。僅出于FINRA/NYSE評(píng)級(jí)分配規(guī)則的目的,我們的中性評(píng)級(jí)屬于持有評(píng)級(jí)類別。請(qǐng)注意,上表不包括NR指定的庫(kù)存。以前的評(píng)級(jí)系統(tǒng)定義(截至2020年6月30日買入:該股在未來(lái)12-18個(gè)月的總回報(bào)率預(yù)計(jì)將超過(guò)其相關(guān)的廣泛市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)率,如下所示。中性:該股在未來(lái)12-18個(gè)月的總回報(bào)預(yù)計(jì)將與其相關(guān)的廣泛市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)一致,如下所示。僅出于FINRA/NYSE評(píng)級(jí)分配規(guī)則的目的,我們的中性評(píng)級(jí)屬于持有評(píng)級(jí)類別。賣出:該股在未來(lái)12-18個(gè)月的總回報(bào)率預(yù)計(jì)將低于其相關(guān)的廣泛市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)率,如下所示。每只股票上市地區(qū)的基準(zhǔn)如下:日本-東證,韓國(guó)-KOSPI,臺(tái)灣-臺(tái)灣證券交易所,印度-Nifty100;所有其他中國(guó)概念股-MSCI海通國(guó)際非評(píng)級(jí)研究:海通國(guó)際發(fā)布量化、篩選或做空?qǐng)?bào)告,根據(jù)估值和其他指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行該等排名或建議價(jià)格并非股票評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)或基本價(jià)值,僅供參考。海通國(guó)際承保A股:海通國(guó)際可承保受滬、深兩地港股通機(jī)制規(guī)管的A股,并為其評(píng)級(jí)。海通證券(HS;600837CH)是HTISG的最終母公司,總部位于上海,負(fù)責(zé)報(bào)道和發(fā)布在中國(guó)大陸發(fā)行的相同A股的研究報(bào)告。然而,HS采用的評(píng)級(jí)系統(tǒng)與HTI使用的評(píng)級(jí)系統(tǒng)不同,因此,HTI和HS對(duì)同一A股股票的評(píng)級(jí)可能存在差異。海通國(guó)際優(yōu)質(zhì)100A股(Q100)指數(shù):海通國(guó)際的Q100指數(shù)是一個(gè)量化產(chǎn)品,由上海HS覆蓋的100只最優(yōu)質(zhì)的A股組成。這些股票都是通過(guò)基于質(zhì)量的篩選過(guò)程,結(jié)合對(duì)HSA股團(tuán)隊(duì)自下而上研究的回顧而精心挑選的。Q100成分股公司每季度進(jìn)行一次審查。免責(zé)聲明:在使用SusallWaveFIN-ESG數(shù)據(jù)服務(wù)之前,請(qǐng)仔細(xì)閱讀以下條款和條件,并確認(rèn)您同意并接受這些條款。1.FIN-ESG數(shù)據(jù)由SusallWave數(shù)字技術(shù)有限公司制作,有限公司(簡(jiǎn)稱SusallWave)的評(píng)估基于合法的公開信息。本網(wǎng)站不對(duì)產(chǎn)品描述的準(zhǔn)確性或內(nèi)容負(fù)責(zé)。評(píng)估結(jié)果僅供參考。不作為任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)的投資建議,也不作為購(gòu)買、出售或持有任何相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。我們不會(huì)對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)因使用SusallWaveFIN-ESG數(shù)據(jù)而造成的任何直接或間接損失承擔(dān)責(zé)任。2.SusallWave不會(huì)將接收者視為接收這些數(shù)據(jù)的客戶在使用數(shù)據(jù)時(shí),接收者應(yīng)根據(jù)您的實(shí)際個(gè)人狀況做出自己的獨(dú)立判斷數(shù)據(jù)的內(nèi)容僅反映我們?cè)诎l(fā)布當(dāng)天的判斷。我們有權(quán)更新和修改數(shù)據(jù),并發(fā)布內(nèi)容不一致或結(jié)論不同的其他數(shù)據(jù),恕不另行通知。除非明確說(shuō)明,否則數(shù)據(jù)(例如,財(cái)務(wù)表現(xiàn)數(shù)據(jù))只代表過(guò)往表現(xiàn),而過(guò)往表現(xiàn)不能被視為對(duì)未來(lái)回報(bào)的預(yù)測(cè)。3.本數(shù)據(jù)的版權(quán)歸SusallWave所有,我們依法保留所有權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可,任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)不得將這些數(shù)據(jù)用于任何盈利目的。此外,任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)均不得采取修改、復(fù)制、翻譯、匯編、重新編輯、改編、刪除、縮寫、摘錄、發(fā)行、出租、展覽、表演、投影、廣播、信息網(wǎng)絡(luò)傳輸、拍攝、添加圖標(biāo)和說(shuō)明等行為。如果因該等行為給SusallWave或任何第三方造成任何損失,用戶應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。中華講師網(wǎng)不對(duì)產(chǎn)品描述的準(zhǔn)確性或內(nèi)容負(fù)責(zé)。4.如果任何條款未包含在本免責(zé)聲明中,但寫在我們網(wǎng)站的其他協(xié)議中(例如,SusallWave網(wǎng)站的用戶注冊(cè)協(xié)議,SusallWave網(wǎng)站的用戶服務(wù)(包括認(rèn)證)協(xié)議,SusallWave網(wǎng)站的隱私政策),則應(yīng)根據(jù)其他協(xié)議執(zhí)行。如果本免責(zé)聲明與其他協(xié)議有任何差異,則以本免責(zé)聲明為準(zhǔn)。重要免責(zé)聲明有關(guān)非印度證券的研究報(bào)告:研究報(bào)告由海通國(guó)際研究有限公司(“海通國(guó)際研究”)發(fā)出,海通國(guó)際研究為海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司(“海通國(guó)際集團(tuán)”)的全資附屬公司,并為就《證券及期貨條例》(第622章)而言可進(jìn)行第4類受規(guī)管活動(dòng)(就證券提供意見(jiàn))的持牌571)本集團(tuán)于香港成立,并由海通國(guó)際(日本)有限公司協(xié)助。(“HTIJKK”),其為HTISGL之全資附屬公司,并受日本關(guān)東財(cái)務(wù)局規(guī)管為投資顧問(wèn)。有關(guān)印度證券的研究報(bào)告:該研究報(bào)告由HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”一間印度公司及印度證券交易委員會(huì)(“SEBI”)注冊(cè)的股票經(jīng)紀(jì)商、商業(yè)銀行家及研究分析師)發(fā)布,其(其中包括)編制及分發(fā)涵蓋BSELimited(“BSE”)及印度國(guó)家證券交易所有限公司(“NSE”統(tǒng)稱“印度交易所”)上市實(shí)體的研究報(bào)告。恒生國(guó)際投資于二零一六年十二月二十二日被收購(gòu)并成為海通國(guó)際證券集團(tuán)公司(“海通國(guó)際證券集團(tuán)公司”)的一部分。所有研究報(bào)告均以海通國(guó)際的名義進(jìn)行全球品牌推廣,并由海通國(guó)際證券公司批準(zhǔn)發(fā)行有限公司(“HTISCL”)及╱或HTISG內(nèi)任何其他成員于其各自司法權(quán)區(qū)的權(quán)益。本研究報(bào)告所載的資料及意見(jiàn)乃由相信可靠及真誠(chéng)的來(lái)源編制或得出,但HTIRL、HTISCL、HSIPL、HTIJKK或HTISG內(nèi)任何其他成員(可能從其收到本研究報(bào)告)概不就其準(zhǔn)確性、完整性或正確性作出任何明示或暗示的聲明或保證。本文所表達(dá)的所有意見(jiàn)均截至本研究報(bào)告日期,如有變更,恕不另行通知。本研究報(bào)告僅供參考。本文提及的任何公司或其證券的描述并不完整,本研究報(bào)告不是,也不應(yīng)明確或暗示地解釋為購(gòu)買購(gòu)買要約或出售證券的要約。本研究報(bào)告中提及的證券在某些司法管轄區(qū)可能不符合購(gòu)買或出售的資格。倘投資產(chǎn)品以投資者的本國(guó)貨幣以外的貨幣計(jì)值,匯率變動(dòng)可能會(huì)對(duì)投資造成不利影響。過(guò)往表現(xiàn)并不一定代表未來(lái)業(yè)績(jī)。某些交易,包括涉及衍生工具的交易,會(huì)產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn),并不適合所有投資者。您還應(yīng)記住,本研究報(bào)告中的建議并非為您量身定制。分析師沒(méi)有考慮到您的獨(dú)特財(cái)務(wù)狀況,例如您的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此,您必須進(jìn)行分析,并應(yīng)在適用的情況下咨詢您自己的法律,稅務(wù),會(huì)計(jì),財(cái)務(wù)和其他專業(yè)顧問(wèn),以評(píng)估這些建議是否適合您。HTISG或其任何董事、雇員或代理均不對(duì)因使用本研究報(bào)告所載材料而產(chǎn)生的任何直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。HTISG及我們的聯(lián)屬公司、高級(jí)職員、董事及雇員(不包括負(fù)責(zé)本文件內(nèi)容的分析師)將不時(shí)持有本研究報(bào)告所述證券或衍生工具(如有)的長(zhǎng)倉(cāng)或短倉(cāng),并以委托人身份買賣該等證券或衍生工具HTISG的銷售人員、交易員和其他專業(yè)人員HTISG可能會(huì)做出與本研究報(bào)告中的建議或觀點(diǎn)不一致的投資決策。HTI沒(méi)有義務(wù)確保該等其他交易決策、想法或建議引起本研究報(bào)告任何接收者的注意。請(qǐng)參閱HTI的網(wǎng)站了解更多關(guān)于HTI的組織和行政安排,以防止和避免與研究有關(guān)的利益沖突。非美國(guó)分析師披露:本研究封面上列出的HTI分析師未在FINRA注冊(cè)或獲得研究分析師資格,并且不受美國(guó)FINRA規(guī)則2241的限制,即與研究主題的公司進(jìn)行通信;公開露面;以及研究分析師交易證券。分布和區(qū)域通知除非下文另有說(shuō)明,否則任何希望討論本研究報(bào)告或在HTI研究中討論的任何證券中進(jìn)行任何交易的投資者應(yīng)聯(lián)系海通國(guó)際在自己國(guó)家或地區(qū)的銷售人員。香港投資者須知:本研究報(bào)告由海通國(guó)際證券有限公司(“海通國(guó)際證券”)分發(fā),該公司是一家在香港進(jìn)行第1類受規(guī)管活動(dòng)(證券交易)的持牌法團(tuán)。本研究報(bào)告并不構(gòu)成證券及期貨條例所指的證券招攬或要約或向公眾發(fā)出的邀請(qǐng)。本研究報(bào)告僅向證券及期貨條例所界定之“專業(yè)投資者”傳閱。本研究報(bào)告未經(jīng)證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)審閱。閣下不應(yīng)僅根據(jù)本研究報(bào)告所載的資料作出投資決定。本研究報(bào)告的接收者應(yīng)就研究報(bào)告引起的或與研究報(bào)告相關(guān)的任何事宜與HTISCL銷售人員聯(lián)系。美國(guó)投資者注意:如上所述,本研究報(bào)告由HTIRL、HSIPL或HTIJKK編寫。HTIRL、HSIPL、HTIJKK或任何非美國(guó)HTISG附屬公司均未在美國(guó)注冊(cè),因此不受美國(guó)有關(guān)編制研究報(bào)告和研究分析師獨(dú)立性的規(guī)定的約束。本研究報(bào)告根據(jù)1934年美國(guó)證券交易法第15a-6條(經(jīng)修訂)規(guī)定的注冊(cè)豁免向“美國(guó)主要機(jī)構(gòu)投資者”和“美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者”分發(fā)。在向“美國(guó)”分發(fā)研究報(bào)告時(shí),HTIUSA將承擔(dān)報(bào)告內(nèi)容的責(zé)任。本研究報(bào)告的任何美國(guó)收件人如欲根據(jù)本研究報(bào)告所提供的資料進(jìn)行任何買賣證券或相關(guān)金融工具的交易,應(yīng)僅通過(guò)海通國(guó)際證券(美國(guó))有限公司進(jìn)行。(“HTIUSA”),地址:340MadisonAvenue,12thFloor,NewYork,NY10173,USA;電話212)3516050。HTIUSA是一家在美國(guó)證券交易委員會(huì)(“SEC”)注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)交易商,也是金融業(yè)監(jiān)管局(FinancialIndustryRegulatoryAuthority,Inc.)的成員。(“FINRA”)。HTIUSA不負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的編制,也不負(fù)責(zé)其中包含的分析。在任何情況下,本研究報(bào)告的任何美國(guó)收件人都不得直接與分析師聯(lián)系,或直接通過(guò)HSIPL、HTIRL或HTIJKK進(jìn)行任何買賣證券或相關(guān)金融工具的交易。本研究報(bào)告中出現(xiàn)的HSIPL、HTIRL或HTIJKK分析師未在FINRA注冊(cè)或獲得研究分析師資格,因此可能不受FINRA規(guī)則2241關(guān)于與主題公司通信、公開露面和交易研究分析師賬戶持有的證券的限制。投資于本研究報(bào)告中討論的任何非美國(guó)證券或相關(guān)金融工具(包括美國(guó)存托憑證)可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。非美國(guó)發(fā)行人的證券可能不會(huì)在美國(guó)注冊(cè),也不受美國(guó)法規(guī)的約束。有關(guān)此類非美國(guó)證券或相關(guān)金融工具的信息可能有限。外國(guó)公司可能不受審計(jì)和報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求的約束,這些標(biāo)準(zhǔn)和要求與美國(guó)境內(nèi)的現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)和要求相當(dāng)。本研究報(bào)告中討論的以美元以外貨幣計(jì)值的任何證券或相關(guān)金融工具的任何投資或收入的價(jià)值受匯率波動(dòng)的影響,匯率波動(dòng)可能對(duì)此類證券或相關(guān)金融工具的價(jià)值或收入產(chǎn)生積極或不利影響。美國(guó)收件人的所有查詢應(yīng)直接發(fā)送至:海通國(guó)際證券(美國(guó))有限公司麥迪遜大道340號(hào)12樓NewYork,NY10173收件人:銷售部,電話:(212)3516050中華人民共和國(guó)(PRC在中國(guó),根據(jù)適用的中國(guó)法律和法規(guī),研究報(bào)告僅供研究報(bào)告接收者使用。此外,研究報(bào)告中的信息不構(gòu)成中國(guó)相關(guān)法律規(guī)定的“在中國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”。本研究報(bào)告并不構(gòu)成該證券于中國(guó)之公開發(fā)售(不論以出售或認(rèn)購(gòu)方式)。此外,中國(guó)法人或自然人在未事先取得所有法定或其他所需的中國(guó)政府批準(zhǔn)或許可證前,不得直接或間接購(gòu)買任何證券或其中的任何實(shí)益擁有本研究的人員必須遵守這些限制。加拿大投資者須知:在任何情況下,本研究報(bào)告均不得被解釋為在加拿大任何司法管轄區(qū)出售出售要約證券的要約或購(gòu)買購(gòu)買要約證券的要約。在加拿大,只有在豁免向相關(guān)加拿大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交招股說(shuō)明書的要求的情況下,并且只有海通國(guó)際證券(美國(guó))有限公司,在阿爾伯塔省、不列顛哥倫比亞省、安大略省和魁北克省,經(jīng)銷商依賴國(guó)家文書31-103注冊(cè)要求、豁免和持續(xù)注冊(cè)義務(wù)(“NI31-103”)規(guī)定的“國(guó)際經(jīng)銷商豁免”。本研究報(bào)告不是,在任何情況下都不應(yīng)被解釋為加拿大任何證券的招股說(shuō)明書,發(fā)行備忘錄,廣告或公開發(fā)行加拿大沒(méi)有證券委員會(huì)或類似的監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查或以任何方式通過(guò)本研究報(bào)告,本文所載的信息或本文所述證券的優(yōu)點(diǎn),任何相反的陳述都是犯罪。在收到本研究報(bào)告后,每個(gè)加拿大收件人將被視為已表示投資者是“合格投資者”,該術(shù)語(yǔ)在NationalInstrument45-106招股說(shuō)明書豁免第1.1節(jié)或安大略省證券法(安大略?。┑?3.3(1)節(jié)(如適用)中定義,以及NI31-103第1.1節(jié)中定義的“許可客戶”。新加坡投資者須知:本研究報(bào)告由海通國(guó)際證券(新加坡)私人有限公司(“HTISSPL”)或通過(guò)其在新加坡提供。HTISSPL是2001年財(cái)務(wù)顧問(wèn)法(“FAA”)下的豁免財(cái)務(wù)顧問(wèn),以(a)就證券、集體投資計(jì)劃中的單位、交易所交易衍生工具合約及場(chǎng)外衍生工具合約提供意見(jiàn)及(b)就證券、交易所交易衍生工具合約及場(chǎng)外衍生工具合約發(fā)布或公布研究分析或研究報(bào)告。本研究報(bào)告僅提供給《2001年證券和期貨法》第4A條所指的機(jī)構(gòu)投資者本研究報(bào)告的接收者應(yīng)通過(guò)以下詳細(xì)信息聯(lián)系HTISSPL,以了解研究報(bào)告引起的或與研究報(bào)告相關(guān)的任何事宜:海通國(guó)際證券(新加坡)有限公司公司地址:10CollyerQuay,#19-01-#19-05OceanFinancialCentre,Singapore049315電話65)67130473日本投資者注意事項(xiàng):本研究報(bào)告由海通國(guó)際證券有限公司發(fā)布,擬分發(fā)給從事投資管理的金融服務(wù)提供商或注冊(cè)金融機(jī)構(gòu)(定義見(jiàn)日本金融商品交易法英國(guó)及歐

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