企業(yè)并購(gòu)背景范文(18篇)

企業(yè)并購(gòu)背景范文(通用18篇)

第一篇：企業(yè)并購(gòu)背景一、公司并購(gòu)的內(nèi)涵及其分類

并購(gòu)的內(nèi)涵十分廣泛，通常指的是兼并(Merger)與收購(gòu)

(Acquisition)的統(tǒng)稱，一家公司通過一系列手段與方法獲取到

另一家公司控股權(quán)的行為即為并購(gòu)，并購(gòu)活動(dòng)的實(shí)質(zhì)其實(shí)為一種

產(chǎn)權(quán)交易.

通常情況下，并購(gòu)活動(dòng)根據(jù)其功能以及所涉及產(chǎn)業(yè)組織特征的

不同，可以分成三種類型：第一，橫向并購(gòu).其主要指行業(yè)內(nèi)合

并，在同一個(gè)產(chǎn)銷部門的內(nèi)部，企業(yè)間利潤(rùn)率會(huì)有所不同，低利

潤(rùn)率企業(yè)的資產(chǎn)逐漸流入到了高利潤(rùn)率企業(yè)當(dāng)中，這其實(shí)是行業(yè)

內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)所造成的各企業(yè)相互之間的資本重組，橫向并購(gòu)能夠積

極擴(kuò)大并購(gòu)方的市場(chǎng)占有率，是一種最為基本的方式.第二，縱

向并購(gòu).主要指的是上游供應(yīng)商與下游客戶間的并購(gòu)，這類并購(gòu)

企業(yè)之間的關(guān)系較為密切，他們分別處在同一個(gè)供應(yīng)鏈當(dāng)中的不

同階段，彼此間通常為合作關(guān)系，利益沖突較小，競(jìng)爭(zhēng)并不直

接，本質(zhì)其實(shí)為一種需求商與供應(yīng)商的關(guān)系.第三，混合并購(gòu).

這種并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中，并購(gòu)各方?jīng)]有關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，其主要目的是保證

企業(yè)向多元化發(fā)展，能夠規(guī)避管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)積極參與到新

的市場(chǎng)中去，混合并購(gòu)主要是為了擴(kuò)充企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)范圍與領(lǐng)

域，而不是強(qiáng)調(diào)企業(yè)的行業(yè)占有率.

二、上市公司并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因分析

（一）上市公司橫向并購(gòu)動(dòng)因

規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)界的基本理論之一，同時(shí)也是現(xiàn)代企業(yè)

理論進(jìn)行研究的主要范疇.企業(yè)進(jìn)行橫向并購(gòu)最為直接與主要的

動(dòng)機(jī)即為追求規(guī)模經(jīng)濟(jì).通過進(jìn)行橫向并購(gòu)，上市公司能夠擴(kuò)大

自身的市場(chǎng)份額與產(chǎn)出規(guī)模，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)由初創(chuàng)階段逐步向規(guī)?；?/p>

積聚進(jìn)行轉(zhuǎn)變，最終達(dá)到一種平衡的狀態(tài)，并開始聯(lián)盟階段的發(fā)

展.上市公司經(jīng)由橫向并購(gòu)，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，能夠不斷提升自身

收益，這具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，由于存在一定的不可分

性，并購(gòu)公司能夠在更為廣泛的范圍內(nèi)進(jìn)行研究共享，將營(yíng)銷與

管理的成本分?jǐn)傇诟喈a(chǎn)出上，從而減少了單位成本，促使公司

獲取到更多利益；第二，公司進(jìn)行橫向并購(gòu)，由于市場(chǎng)份額與產(chǎn)

出規(guī)模逐漸擴(kuò)大，降低了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，競(jìng)爭(zhēng)成本的減少也會(huì)促

進(jìn)公司的效益增加.

（二）上市公司縱向并購(gòu)動(dòng)因

1、控制資源

上市公司進(jìn)行縱向合并，一部分旨在實(shí)現(xiàn)對(duì)下游銷售商與上游

原材料供應(yīng)商的管理與控制，這樣可以充分發(fā)揮出管理經(jīng)營(yíng)工作

的協(xié)同效應(yīng).另一方面，上市公司還可以通過對(duì)上游下游企業(yè)的

并購(gòu)，提升銷售渠道與原材料對(duì)并購(gòu)公司的依賴性，在一定程度

上也達(dá)到了控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的.

2、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加大了供應(yīng)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

伴隨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日漸激烈，由

于外部環(huán)境的復(fù)雜與多變，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸演變成為產(chǎn)業(yè)鏈與

產(chǎn)業(yè)鏈間的競(jìng)爭(zhēng).通常情況下，產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)都有對(duì)整個(gè)產(chǎn)

業(yè)鏈進(jìn)行整合的意愿，都希望加大企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與綜合競(jìng)爭(zhēng)力，從

而不斷提升自身的市場(chǎng)地位.如果企業(yè)成功地進(jìn)行了并購(gòu)，確實(shí)

可以保障整個(gè)價(jià)值鏈的增值，能夠?qū)崿F(xiàn)鏈上信息共享、以及對(duì)顧

客需求的快速反應(yīng)等.

3、獲得財(cái)務(wù)協(xié)同

并購(gòu)活動(dòng)也會(huì)帶來上市公司財(cái)務(wù)方面的效益，該效益主要源自

會(huì)計(jì)與稅法處理慣例、證券交易的內(nèi)在規(guī)定等作用所帶來的貨幣

效益.

（三）上市公司混合并購(gòu)動(dòng)因

上市公司進(jìn)行混合并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，投資新產(chǎn)業(yè)，使公

司找尋新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).就中國(guó)現(xiàn)狀而言，目前眾多上市公司逐

漸考慮并實(shí)施了跨行業(yè)的并購(gòu)，使公司參與到了新的#39；產(chǎn)業(yè)當(dāng)

中.但依據(jù)相關(guān)部門給出的一系列中國(guó)上市公司并購(gòu)行為的實(shí)證

結(jié)果來分析，目前中國(guó)上市公司進(jìn)行混合并購(gòu)的效應(yīng)還不盡理

想，沒有預(yù)期高，并逐步呈現(xiàn)出下降趨勢(shì).所以，上市公司在進(jìn)

行混合并購(gòu)時(shí)，切不可盲目開展多元化，要對(duì)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一

系列科學(xué)、有效地分析與研究，同時(shí)找出相應(yīng)的解決方法，這樣

才能保障公司不斷向著更好更強(qiáng)的方向邁進(jìn).

三、上市公司并購(gòu)活動(dòng)中需要注意的問題以及相應(yīng)對(duì)策

（一）目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)慎重

1、從戰(zhàn)略高度出發(fā)，科學(xué)、合理地選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)

在上市公司并購(gòu)的過程當(dāng)中，目標(biāo)企業(yè)的選擇和自身的發(fā)展戰(zhàn)

略密切相關(guān).科學(xué)合理的并購(gòu)目標(biāo)是企業(yè)并購(gòu)中的重要一環(huán).通

常而言，上市公司的并購(gòu)戰(zhàn)略主要有以下幾種：第一，如果上市

公司是想提升日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、不斷擴(kuò)大自己的市場(chǎng)地位與占

有率，就應(yīng)該選擇與并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的目標(biāo)企業(yè)；第二，如果

上市公司是想獲取協(xié)同效應(yīng)、降低交易成本，就應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注目

標(biāo)企業(yè)的協(xié)同作用；第三，如果上市公司只是想獲得一定利潤(rùn)率

的增加，那么目標(biāo)企業(yè)的選擇范圍就會(huì)寬廣一些.

2、對(duì)并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析

如果上市公司想通過并購(gòu)的方式來完善與健全自己的財(cái)務(wù)狀

況，就應(yīng)該對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)因素進(jìn)行綜合考慮.單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不

能判斷出并購(gòu)活動(dòng)是否完全取得了成效，倘若上市公司經(jīng)由并購(gòu)

行為來健全自身的資本結(jié)構(gòu)、減少資本成本，就必須選擇財(cái)務(wù)杠

桿比率偏低的企業(yè).另一方面，還應(yīng)該對(duì)并購(gòu)融資的問題進(jìn)行考

慮，并購(gòu)融資多是由被并購(gòu)企業(yè)盈利狀況與財(cái)務(wù)狀況來決定的，

倘若被并購(gòu)企業(yè)高價(jià)值固定資產(chǎn)的擁有量較少、或者未來預(yù)期的

現(xiàn)金流量較小，那么在一定程度上就會(huì)增大上市公司向外舉債的

困難.

第二篇：企業(yè)并購(gòu)背景摘要：企業(yè)并購(gòu)作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益

的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，可以在很大程度上幫助企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，加快

其自身發(fā)展速度.本文簡(jiǎn)要分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因以及特征，從財(cái)

務(wù)和文化兩個(gè)角度分析企業(yè)并購(gòu)給并購(gòu)企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并提出

合理化建議.

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);文化風(fēng)險(xiǎn)；防范建議

在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，可

在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)企業(yè)的規(guī)模，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)協(xié)司效

應(yīng)；與此同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)也可以促使優(yōu)勢(shì)企業(yè)形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)

勢(shì).然而，企業(yè)并購(gòu)也會(huì)使企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)想要達(dá)到預(yù)期目

標(biāo)，必須在并購(gòu)過程中準(zhǔn)確地分析風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采取適當(dāng)措施積極

應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn).

一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及特征

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)，包括兼并和收購(gòu)兩種方

式，在實(shí)際運(yùn)作過程中由于兩者的聯(lián)系十分密切，因此我們統(tǒng)稱

為企業(yè)并購(gòu).企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要方式，也是企業(yè)優(yōu)

化整合社會(huì)資源、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要途經(jīng).

（一）中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

1、企業(yè)并購(gòu)可以促使優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲取稀缺資源，使社會(huì)資源得

以重新整合.企業(yè)合并不僅可以滿足企業(yè)自身對(duì)技術(shù)、資金、原

材料等資源的需要，可以幫助企業(yè)拓寬融資渠道，提高企業(yè)資本

的利用效率，而且可以為并購(gòu)企業(yè)提供核心技術(shù)，從而提高優(yōu)勢(shì)

企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力.

2、企業(yè)并購(gòu)可以使優(yōu)勢(shì)企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張.企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模一

個(gè)最主要的優(yōu)點(diǎn)就是使企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大

不僅可以減少優(yōu)勢(shì)企業(yè)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)間和精力，而且可以幫助

優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲得對(duì)其有利的資產(chǎn)，提高企業(yè)的管理效率.

3、企業(yè)并購(gòu)可以優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),中國(guó)很多的上市公司出

于完善公司治理結(jié)構(gòu)的目的而進(jìn)行企業(yè)并購(gòu).

4、企業(yè)并購(gòu)可以幫助企業(yè)進(jìn)行融資與產(chǎn)權(quán)投機(jī).中國(guó)的部分

企業(yè)通過企業(yè)并購(gòu)賺取差額利潤(rùn)，從而達(dá)到投機(jī)目的，特別是業(yè)

績(jī)惡化的上市公司，為了保住其配股資格，它們會(huì)主動(dòng)尋求企業(yè)

并購(gòu)，以達(dá)到改善公司業(yè)績(jī)或通過報(bào)表重組粉飾業(yè)績(jī)的目的.

5、企業(yè)并購(gòu)可以使企業(yè)獲得國(guó)家優(yōu)惠政策，合理避稅.由于

中國(guó)在現(xiàn)階段鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的整

合，因此企業(yè)并購(gòu)可以在一定程度上幫助合并后的企業(yè)獲得國(guó)家

的優(yōu)惠政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅.

（二）中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特征

1、國(guó)外公司并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的案例趨于增多.

20世紀(jì)80?90年代，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域放寬，港、澳、臺(tái)以

及國(guó)外資本進(jìn)入中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，并購(gòu)方式日趨多樣化.

2、企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中管理層收購(gòu)的占比逐漸上升.

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)共有11家上市公司成功實(shí)施了管理層收購(gòu),

由于管理層收購(gòu)在國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略性退出等方面都有著積極影響，

因此國(guó)家會(huì)推動(dòng)管理層收購(gòu)的發(fā)展.

3、企業(yè)并購(gòu)多數(shù)通過證券市場(chǎng)完成.

上交所、深交所成立以后，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展十分迅速，企

業(yè)通過證券市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)的案例日益增加，目前中國(guó)企業(yè)通過證

券市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)具備了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，這也必將成為

中國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的重要方式.

4、不同所有制企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)日益增多.

不同所有制的企業(yè)并購(gòu)改變了企業(yè)原本單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，客觀

上加快了中國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)程，有利于企業(yè)采用新的管

理模式來提高管理效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力.

5、經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)開始向境外擴(kuò)展.

基于經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)與國(guó)際的企業(yè)并

購(gòu)市場(chǎng)逐漸接軌，很多經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，到境外

開展企業(yè)并購(gòu)，并取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益.

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、融資風(fēng)險(xiǎn).

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)是指在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的過程中，并購(gòu)

方能否足額籌集到并購(gòu)資金的風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)主要取決于并購(gòu)方所

采用的籌資策略.融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括三種類型：

第一，現(xiàn)金并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn).

現(xiàn)金并購(gòu)即并購(gòu)方通過直接支付現(xiàn)金來并購(gòu)目標(biāo)企業(yè).與其他

并購(gòu)方式籌資的壓力比，現(xiàn)金并購(gòu)的籌資壓力最大.對(duì)于融資能

力較差的并購(gòu)方來說,，現(xiàn)金并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方的流動(dòng)比率大幅下

降，從而導(dǎo)致公司資產(chǎn)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).此外，由于現(xiàn)階段中國(guó)

的資本市場(chǎng)尚不完善，并購(gòu)過程中企業(yè)的融資渠道受到限制.

第二，股票并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn).

股票并購(gòu)是指并購(gòu)方通過支付本企業(yè)的股票給目標(biāo)企業(yè)股東來

并購(gòu)目標(biāo)企業(yè).與現(xiàn)金并購(gòu)相比，股票并購(gòu)不需支付大量現(xiàn)金，

所以并不會(huì)對(duì)并購(gòu)方的現(xiàn)金流動(dòng)狀況產(chǎn)生影響.然而股票并購(gòu)可

能導(dǎo)致反向收購(gòu)的結(jié)果，使得并購(gòu)方的控股股東失去控制權(quán).

第三，杠桿收購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn).

杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)方通過大規(guī)模債務(wù)融資籌集并購(gòu)資金完成企

業(yè)并購(gòu)，最后利用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量來償還該項(xiàng)負(fù)債.為了獲

得充足的并購(gòu)資金，杠桿并購(gòu)企業(yè)通常會(huì)向投資者發(fā)行利息很高

的公司債券，因?yàn)榘l(fā)放高息債券資金成本很高，只有當(dāng)杠桿收購(gòu)

取得的回報(bào)高于并購(gòu)方的融資成本時(shí)，并購(gòu)方才會(huì)獲得收益.但

收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的資金流量具有極大的不確定性，因此并購(gòu)方可

能會(huì)因企業(yè)負(fù)債比例過高、資本結(jié)構(gòu)惡化等因素而陷入嚴(yán)重的財(cái)

務(wù)危機(jī).

2、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn).

企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的資本和未來現(xiàn)金流量是影響目標(biāo)企業(yè)價(jià)

值評(píng)估的兩個(gè)關(guān)鍵因素.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方對(duì)

目標(biāo)企業(yè)的獲利能力和資產(chǎn)價(jià)值估計(jì)過高，從而導(dǎo)致其成交價(jià)過

高的風(fēng)險(xiǎn).企業(yè)并購(gòu)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)受到很多因素的影響，其中并購(gòu)

方所掌握的目標(biāo)企業(yè)的信息質(zhì)量起到至關(guān)重要的作用，并購(gòu)方獲

取的信息質(zhì)量受到以下因素的影響；

第一，目標(biāo)企業(yè)是否為上市公司.若為上市公司則并購(gòu)方比較

容易取得目標(biāo)公司的相關(guān)資料進(jìn)行分析.

第二，并購(gòu)方的并購(gòu)行為是友好的逐是惡意的.如果并購(gòu)方是

善意的收購(gòu)，則并購(gòu)雙方可以進(jìn)行充分的交流和溝通，目標(biāo)企業(yè)

甚至?xí)鲃?dòng)提供必要的資料來促使并購(gòu)活動(dòng)的完成.

第三，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的準(zhǔn)備時(shí)間是否充足.因?yàn)闇?zhǔn)備時(shí)間越

長(zhǎng)，并購(gòu)方獲取的資料就越詳盡，給出的并購(gòu)估價(jià)就越準(zhǔn)確.

第四，目標(biāo)企業(yè)審計(jì)日期距離企業(yè)并購(gòu)日期的長(zhǎng)短.若距離的

時(shí)間越長(zhǎng)，從目標(biāo)企業(yè)年報(bào)中獲得的信息就越不準(zhǔn)確，據(jù)此評(píng)估

的并購(gòu)價(jià)格偏離合理價(jià)格的可能性就越大.

3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方在完成企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重

而發(fā)生支付困難的風(fēng)險(xiǎn).對(duì)于采用現(xiàn)金支付方式完成企業(yè)并購(gòu)的

并購(gòu)方來說，企業(yè)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性最大.大量現(xiàn)金流出

企業(yè)使得企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金減少，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的

調(diào)節(jié)和反應(yīng)能力降低，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加.對(duì)于采用舉債

融資方式完成企業(yè)并購(gòu)的并購(gòu)方來說，目標(biāo)企業(yè)過高的資產(chǎn)負(fù)債

率會(huì)使得并購(gòu)后的企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和負(fù)債比率大幅上升，最終使并

購(gòu)方面臨較為嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).

4、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方在完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)后，不能有效管

理目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn).并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)緊密聯(lián)合時(shí)，企業(yè)

的資源被重新有效配置，目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)人員被合理安排，此時(shí)

企業(yè)并購(gòu)才算是真正意義上完成.但是在實(shí)際操作過程中，由于

多方客觀因素的限制，可能最終導(dǎo)致并購(gòu)雙方的融合過程并不是

很理想，這必然會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).

（二）企業(yè)并購(gòu)的文化風(fēng)險(xiǎn).

企業(yè)并購(gòu)除了存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)外，還存在著企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)，即由于并購(gòu)雙方企業(yè)文化不相容

而導(dǎo)致并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn).

企業(yè)文化是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，逐步形成的，為全體員

工所認(rèn)同并遵守的、帶有本組織特點(diǎn)的使命、愿景、宗旨、精

神、價(jià)值觀和經(jīng)營(yíng)理念，以及這些理念在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐、管理制

度、員工行為方式與企業(yè)對(duì)外形象的體現(xiàn)的總和.企業(yè)文化普遍

存在一貫性、控制性和個(gè)性化的特征，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生必然

導(dǎo)致企業(yè)間不同企業(yè)文化的碰撞.

第三篇：企業(yè)并購(gòu)背景一、研究的背景和意義

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，世界各國(guó)的企業(yè)紛紛掀起了一股并購(gòu)

的浪潮，或是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合;或是被并購(gòu)方引進(jìn)外資，背靠大樹好乘

涼；或是跨國(guó)并購(gòu)本土企業(yè)以進(jìn)軍該國(guó)市場(chǎng)等.并購(gòu)是企業(yè)通過

市場(chǎng)獲得對(duì)自己發(fā)展有利的各種資源，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要

形式，它是企業(yè)主動(dòng)和有選擇的有償合并，可以使企業(yè)走上多元

化發(fā)展之路.近幾年，中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制日益完善，在

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展中，中國(guó)一些實(shí)力雄厚的企業(yè)開始思索如何

快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，如何走出國(guó)門向世界發(fā)展，其中首選的方式

是企業(yè)并購(gòu).然而，企業(yè)并購(gòu)的效果究竟如何？這中間成功的又

有多少呢？導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)失敗的原因有很多，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是尤為

重要的一個(gè)因素.

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼

并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性.本文通過對(duì)聯(lián)想

并購(gòu)IBM期間財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的研究，希望能對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)有所

幫助，使企業(yè)并購(gòu)成為資本增長(zhǎng)和社會(huì)資源有效配置的重要方

式，發(fā)揮并購(gòu)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)改制中不可磨滅的作用.

二、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，不可避免的會(huì)產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)，其

中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)行為的始終，是影響企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)

鍵因素.由于并購(gòu)在商業(yè)實(shí)務(wù)界的流行，理論界對(duì)其進(jìn)行了廣泛

而深入的研究.

（一）國(guó)內(nèi)研究綜述

國(guó)內(nèi)的一般觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融

資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策鎖引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果

損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離二導(dǎo)致的企

業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī).

周亮(2006)認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在一定時(shí)期

內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可

能性.王會(huì)恒、高偉(2007)提出充分重視并購(gòu)前調(diào)查，改善信息

不對(duì)稱狀況，采用合適的價(jià)值評(píng)估方法，審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)

值.錢成(2006)重點(diǎn)介紹了企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型現(xiàn)

金流量折現(xiàn)模型，對(duì)其原理及主要參數(shù)的確定予以詳細(xì)的介紹.

(二)國(guó)外研究綜述

國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與國(guó)內(nèi)有相同之處，也有不同

點(diǎn).

Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese(2001)認(rèn)為并購(gòu)雙方的

戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差，缺乏有效的整合計(jì)劃是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生

的主要原因.

Philip.H.Mirvis(1992)認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)失敗的原因有兩點(diǎn)：首

先，從戰(zhàn)略目標(biāo)上講，并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)與自身的互補(bǔ)性不

強(qiáng)，匹配性不好，無法產(chǎn)生較大

的協(xié)同效應(yīng).其次，并購(gòu)中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度不足，沒有合

適可靠的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略.

總體而言，國(guó)外企業(yè)兼并的實(shí)踐開展的很早，自上個(gè)世紀(jì)初就

掀起了五次兼并浪潮，因此西方企業(yè)和學(xué)者對(duì)并購(gòu)的研究比國(guó)內(nèi)

要深入，在確認(rèn)、評(píng)估和控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題上有較多的經(jīng)驗(yàn).但

隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)逐漸增多，中國(guó)對(duì)

于企業(yè)并購(gòu)的研究還有著深遠(yuǎn)的發(fā)展.本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的理論和

案例的全面分析，希望有助于企業(yè)對(duì)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有系

統(tǒng)、理性的認(rèn)識(shí)，并采取相應(yīng)的防范于控制措施，有效的減少不

必要的損失.

三、研究的主要內(nèi)容和方法

本文主要從企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及產(chǎn)生的原因出發(fā)，結(jié)合

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類對(duì)案例進(jìn)行理性分析，認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)的成因，采

取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，不斷提高識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，

努力把風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的范圍內(nèi).

第一部分：首先對(duì)企業(yè)并購(gòu)的定義、并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)的基本過

程做簡(jiǎn)單介紹.第二部分:研究國(guó)內(nèi)外學(xué)者的理論，對(duì)企業(yè)并購(gòu)

的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出定義.并在此基礎(chǔ)上對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源上進(jìn)

行簡(jiǎn)單的探討.

第三部分:詳細(xì)論述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類別：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)

險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn).

第四部分：對(duì)聯(lián)想并購(gòu)IBM案例進(jìn)行全面、整體的分析.

第五部分：結(jié)合理論和案例的分析，對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提

出防范和控制的措施和方案.

文章的研究方法主要是理論分析與案例分析.本文通過運(yùn)用理

論和案例相結(jié)合進(jìn)行研究，闡明企業(yè)尹購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提出防范對(duì)

策，并得出研究結(jié)論.

四、主要參考文獻(xiàn)

[1]朱朝華.中國(guó)企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].哈爾濱商

業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2002(06).

[2]鄭慧，時(shí)杰.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題分析[J].黑龍江財(cái)專學(xué)

報(bào)，2001(02).

[3]王會(huì)恒，高偉.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制[J].財(cái)會(huì)通

訊，2007(07).

[4]周亮.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策[J].北方經(jīng)濟(jì),2006(10).

[5]張維，齊安甜.企業(yè)并購(gòu)理論研究評(píng)述[J].南開管理評(píng)

論，2002(02).

[6]葉會(huì)，李善民.企業(yè)并購(gòu)理論綜述[J],廣東金融學(xué)院學(xué)

報(bào),2008(01).

[7]張應(yīng)杰,企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制[J].財(cái)會(huì)月

刊，2005(06).

[8]胡海巖.TCL、聯(lián)想、京東方海外并購(gòu)中的財(cái)技比較[J],中

國(guó)企業(yè)家,2005(12).

[9]于兆吉.中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及存在問題的探討[J].財(cái)經(jīng)問

題研究，2002(12)

[10]惠金禮.并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容及風(fēng)險(xiǎn)分析[J].會(huì)計(jì)之

友，2006(08).

[11]徐寧等.聯(lián)想跨國(guó)并購(gòu)中的融資策略分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代

化，2007(21).

[12]肖寧，郭明曦.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].生產(chǎn)力

研究，2008(06).

[13]初葉萍，胡艷.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及決策支持系統(tǒng)的初步框

架設(shè)計(jì)[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2003(05).

[14]單寶.中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)熱中的風(fēng)險(xiǎn)因素及其規(guī)避措施

[J].生產(chǎn)力研究,2007(03).

[15]StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe.F

inance[M].Beijing：ChinaMachinePress,2002.

五、研究進(jìn)度

1、2012年12月2013年2月收集資料，杳閱文獻(xiàn)

2、2013年2月2013年3月1日撰寫開題報(bào)告

3、2013年3月2013年4月10日撰寫論文初稿

4、2013年4月2013年4月30日修改初稿，確定終稿

第四篇：企業(yè)并購(gòu)背景1、本課題的的研究目的和意義：

通過對(duì)中國(guó)上市公司并購(gòu)中的融資問題的研究，客觀地認(rèn)識(shí)中

國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的現(xiàn)狀和存在的問題，并探求合理的并購(gòu)融資的

方式，以形成合理的并購(gòu)融資的結(jié)構(gòu)，為加強(qiáng)中國(guó)上市公司在并

購(gòu)融資方面的改進(jìn)和優(yōu)化提高參考和借鑒，使上市公司在并購(gòu)之

后能夠朝著較好的方向發(fā)展.

2、文獻(xiàn)綜述（國(guó)內(nèi)外研究情況及其發(fā)展）：

西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過百年發(fā)展，資本市場(chǎng)日趨完善，融資渠道豐

富.

第三部分是提出研究假設(shè)，即中國(guó)上市公司并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)與公

司的財(cái)務(wù)狀況具有顯著的相關(guān)性.

第四部分是通過實(shí)證研究，構(gòu)建本文的線性模型，然后使用軟

件SPSS進(jìn)行相關(guān)性和多元線性回歸分析，計(jì)算中國(guó)上市公司融

資結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況之間的相關(guān)程度.

第五部分，對(duì)前述的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，得出本文的結(jié)論，并

探究中國(guó)上市公司并購(gòu)融資的合理途徑和本文研究的不足，展望

中國(guó)上市公司并購(gòu)融資的前景.

4、擬解決的關(guān)鍵問題:

本論文通過實(shí)證研究的方法，從盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能

力、資產(chǎn)管理能力角度出發(fā)，選擇合理樣本，進(jìn)行相關(guān)性、多樣

性回歸分析，旨在研究分析中國(guó)上市公司不同并購(gòu)融資方式與公

司財(cái)務(wù)狀況之間的相關(guān)性.

5、研究思路、方法和步驟：

論文采用理論研究和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，在介紹并購(gòu)融資

相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)上市公司并購(gòu)融資方式的選擇，運(yùn)

用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法和統(tǒng)計(jì)軟件，研究中國(guó)上市公司并購(gòu)融資結(jié)

構(gòu)與公司財(cái)務(wù)狀況的相關(guān)性，為中國(guó)上市公司并購(gòu)融資揭示發(fā)展

方向.

6、本課題的進(jìn)度安排：

2011.9-2011.10確定選題方向和指導(dǎo)教師;

2011.11-2011.11與指導(dǎo)老師見面，確定選題范圍;

2011.12-2012.3學(xué)生查找資料，編寫論文提綱，寫作論文；

2012.4.8-2012.4.15交論文初稿，教師審閱并提修改意見;

2012.4.21-2012.5.10修改充實(shí)論文(二稿、三稿)；

2012.5.11-2012.5.14交論文定稿;

2012.5.28小組答辯

7、參考文獻(xiàn)：

(1)

Myers.Thecapitaistructurepuzzle[J].JournalofFinance.1984

(39):575-592

(2)

Diamond,D.W.Financialintermediationanddelegatedmonitorin

g[J].ReviewofEconomicStudies.1984(LI)：393-414

(3)劉杰，路小紅.企業(yè)并購(gòu)融資策略［M］.2002

(4)張澤來、胡玄能.并購(gòu)融資［M］,中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版

社.2004

第五篇：企業(yè)并購(gòu)背景一、公司重組并購(gòu)及其意義

并購(gòu)重組［1］是兩個(gè)以上公司合并、組建新公司或相互參股.

它往往同廣義的兼并和收購(gòu)是同一意義，它泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用

下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng).企

業(yè)并購(gòu)重組是搞活企業(yè)、盤活國(guó)企資產(chǎn)的重要途徑.現(xiàn)階段中國(guó)

企業(yè)并購(gòu)融資多采用現(xiàn)金收購(gòu)或股權(quán)收購(gòu)支付方式.隨著并購(gòu)數(shù)

量的劇增和并購(gòu)金額的增大，已有的并購(gòu)融資方式已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，

拓寬新的企業(yè)并購(gòu)融資渠道是推進(jìn)國(guó)企改革的關(guān)鍵之一.目前，

中國(guó)現(xiàn)行的并購(gòu)融資方式可分為現(xiàn)金收購(gòu)、證券(股票、債券)

收購(gòu)、銀行信貸等.但這些融資支付方式局限性較大，無法滿足

重大并購(gòu)的復(fù)雜情況和資金需求:

1.僅僅依賴收購(gòu)方自有資金，無法完成巨大收購(gòu)案例.

2.銀行貸款要受到企業(yè)和銀行各自的資產(chǎn)負(fù)債狀況的限制.

3.發(fā)行新股或?qū)嵤┡涔蓹?quán)是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)常用的融資方式

4.公司重組并購(gòu)不僅優(yōu)化資源配置，還可以帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

5.通過公司重組并購(gòu)能夠降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

6.通過公司重組并購(gòu)還可以加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部管理

企業(yè)的實(shí)際控制者或者是擁有者利用企業(yè)的資產(chǎn)和市場(chǎng)中的經(jīng)

濟(jì)主體對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的架構(gòu)進(jìn)行重新的配置、組合的過程就叫做

企業(yè)資產(chǎn)重組.中國(guó)市場(chǎng)中的企業(yè)資產(chǎn)重組是一種比較模糊的概

念，企業(yè)進(jìn)行正常性變化和經(jīng)營(yíng)性變化的方式就歸納為企業(yè)資產(chǎn)

重組.在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，一切可以使得企業(yè)帶來利潤(rùn)的.

資源就是指企業(yè)的資產(chǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)不僅僅是企業(yè)的實(shí)體資本，

還有組織資源和人力資源等等.現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)越來越具有泛化，

致使了企業(yè)在資產(chǎn)重組時(shí)也具有了泛化的概念.

中國(guó)的資本主義市場(chǎng)雖然起步較晚，但是發(fā)展較為迅速，所以

就成為了很多外來企業(yè)所關(guān)注的目標(biāo)，由于中國(guó)的政治原因，對(duì)

于外來資本實(shí)行制約政策，導(dǎo)致外來企業(yè)在中國(guó)受到了很多的束

縛.隨著中國(guó)的改革開放，加入了世界貿(mào)易組織，對(duì)于外部資本

的制約逐漸的松開，很多的跨國(guó)企業(yè)對(duì)于中國(guó)大陸的布局也有了

根本性的改變，開始全力的進(jìn)駐中國(guó).中國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)由于受到

種種的因素限制，造成了企業(yè)不能夠發(fā)展壯大，致使了國(guó)內(nèi)的企

業(yè)大都是核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，企業(yè)的規(guī)模也較小.中國(guó)的中小企業(yè)

如果想要更好的發(fā)展壯大自己，就必須要采取相應(yīng)的解決方法，

企業(yè)實(shí)行資本重組的模式也就應(yīng)運(yùn)而生了.現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、

兼并、分立、轉(zhuǎn)讓的企業(yè)資產(chǎn)重組方式越來越多，企業(yè)在進(jìn)行此

類金融活動(dòng)之時(shí)，企業(yè)的會(huì)計(jì)管理問題就顯得至關(guān)重要，現(xiàn)代的

企業(yè)資產(chǎn)重組中涉及很多的的會(huì)計(jì)問題.

二、論文提綱

1.企業(yè)進(jìn)行融資的目的

2,控制權(quán)的收益目標(biāo)

三、企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)所遇到的會(huì)計(jì)問題

L企業(yè)的資金被占用

2,不平等的企業(yè)關(guān)聯(lián)交易

四、對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)重組會(huì)計(jì)管理工作對(duì)策的加強(qiáng)

1.對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的要求加強(qiáng)

2.對(duì)于會(huì)計(jì)信息要實(shí)行充分的披露

五、企業(yè)并購(gòu)整合注意問題

1中國(guó)公司并購(gòu)重組存在的問題

2對(duì)中國(guó)公司并購(gòu)重組行為的建議

六、公司重組并購(gòu)過程中存在的主要問題

1.公司并購(gòu)重組的動(dòng)機(jī)及存在問題

2.政府干預(yù)公司過多

3.信息來源不充分

4.重組并購(gòu)后公司之間的文化沖突

七、公司重組并購(gòu)的對(duì)策

L在進(jìn)行公司重組并購(gòu)的過程中，政府要盡可量的少干預(yù)，仿

照其他國(guó)的形勢(shì)，政府采取宏觀監(jiān)控.

2.加強(qiáng)投資者的意識(shí)，共享有效信息

3.促進(jìn)公司文化的有機(jī)整合

八、參考文獻(xiàn)

[1]崔錦昌，李志權(quán).企業(yè)資產(chǎn)重組中的財(cái)務(wù)問題初探[J].企業(yè)

導(dǎo)報(bào)，2011(22)：88-89.

[2]袁藝，王德祝.上市公司資產(chǎn)重組及會(huì)計(jì)監(jiān)管創(chuàng)新[J].財(cái)會(huì)

通訊，2011(24)：12-15.

[3]李晴陽，柯強(qiáng)東.企業(yè)資產(chǎn)重組后財(cái)務(wù)整合模式相關(guān)問題的

研究[J].中國(guó)商貿(mào)，2011(02)：22-23.

[4]馬曉艷，張孟麗.淺析企業(yè)資產(chǎn)重組與資本運(yùn)營(yíng)[J].現(xiàn)代營(yíng)

銷(學(xué)苑版)，2011(03)：34-45.

[5]吳作斌，蔡德加.淺析如何防范資產(chǎn)重組中的利潤(rùn)操縱[J].

黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2010(06)：27-28.

[6]劉慧明，郝志杰.淺談企業(yè)并購(gòu)中會(huì)計(jì)處理方法的選擇[J].

內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2007(02)：35-38.

[7]李善民.中國(guó)上市并購(gòu)與重組的實(shí)證研究[M].北京：中國(guó)財(cái)

政經(jīng)濟(jì)出版社，2003.

[8]顧勇，吳沖鋒.上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)及股價(jià)反應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)

[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2002,(2).

[9]張新.并購(gòu)重組是否創(chuàng)造價(jià)值？中國(guó)證券市場(chǎng)的理論與實(shí)證

研究[J],經(jīng)濟(jì)研究,2003,(5).

[10]王巍等.2004中國(guó)并購(gòu)報(bào)告[M].北京:人民郵電出版社，

2004.

[11]楊潔.企業(yè)并購(gòu)整合研究[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，

2005.

[12]鄭海航.中國(guó)企業(yè)兼并研究.北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，1999

年.

[13]王學(xué)林，張昌科.企業(yè)并購(gòu)重組與國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化.經(jīng)濟(jì)

科學(xué)出版社，2000年.

[14]李榮融.并購(gòu)重組企業(yè)發(fā)展的必由之路.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版

社，2004年.

[15]姚延瑞.企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因分析.河南建筑科技學(xué)院學(xué)報(bào)，

2004年.

[16]湯吉軍.推進(jìn)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的對(duì)策.經(jīng)濟(jì)研究參考，

2005年.

[17]李恩友.并購(gòu)重組-企業(yè)壯大之路.商業(yè)現(xiàn)代化，2006年.

[18]于善波,現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組存在的問題與對(duì)策研究.

佳木斯大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2007年.

第六篇：企業(yè)并購(gòu)背景內(nèi)容摘要：并購(gòu)整合是價(jià)值創(chuàng)造的來源和

并購(gòu)成功的重要保證，本文分析了企業(yè)并購(gòu)整合的內(nèi)涵，從基于

模式的并購(gòu)整合、基于過程的并購(gòu)整合、基于實(shí)證的并購(gòu)整合、

基于具體內(nèi)容的并購(gòu)整合、基于系統(tǒng)的并購(gòu)整合、基于能力的并

購(gòu)整合和基于知識(shí)的并購(gòu)整合七個(gè)方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)整合研究的現(xiàn)

狀進(jìn)行歸納，并對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)整合問題的研究進(jìn)行了展望.

關(guān)鍵詞：并購(gòu)整合研究現(xiàn)狀展望

并購(gòu)是企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)控制權(quán)的企業(yè)行為，是

企業(yè)為了迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、降低和退出市場(chǎng)壁

壘、提高資源配置效率而采取的外部交易型成長(zhǎng)策略.國(guó)內(nèi)外學(xué)

者對(duì)并購(gòu)失敗的原因進(jìn)行了大量的研究，其中許多都與并購(gòu)后的

整合有關(guān).盡管中國(guó)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效如何還缺乏充足的研究數(shù)據(jù)，

但已有的研究表明，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的成功率也僅為30%左右.如

何從以往的并購(gòu)案例中吸取成功的經(jīng)驗(yàn)，避免失敗的教訓(xùn)，成功

進(jìn)行并購(gòu)后的整合，是中國(guó)企業(yè)面臨的重要課題.

企業(yè)并購(gòu)整合的內(nèi)涵

并購(gòu)整合的必要性在于并購(gòu)本身帶來的各種風(fēng)險(xiǎn).并購(gòu)整合涉

及企業(yè)活動(dòng)的方方面面，而且管理者在整合中所遇到的挑戰(zhàn)，大

多是罕見的，因此就使得企業(yè)并購(gòu)后的整合成為一項(xiàng)復(fù)雜的任

務(wù)，應(yīng)該采取不同的方法來應(yīng)付(張金鑫等，2005).

HaspeslaghJemison(1991)指出，并購(gòu)價(jià)值都是在并購(gòu)交易后

創(chuàng)造出來的，即公司價(jià)值的創(chuàng)造有賴于并購(gòu)整合的過程.并購(gòu)后

整合成功意味著并購(gòu)戰(zhàn)略的有效實(shí)施，而并購(gòu)后整合不力將導(dǎo)致

整個(gè)并購(gòu)前功盡棄.Lajoux(2001)認(rèn)為并購(gòu)后整合是兩個(gè)或多

個(gè)公司組合為一體由共同所有者擁有的具有理論和實(shí)踐意義的一

門藝術(shù)，即整合是指調(diào)整公司的組成使其融為一體的過程.魏江

(2002)認(rèn)為并購(gòu)后整合是由兼并或被兼并雙方共同采取的一系

列旨在推進(jìn)合并過程、合并績(jī)效的管理措施、手段和方法，涉及

員工安排、隊(duì)伍建設(shè)、文化重組和業(yè)務(wù)重建等每次兼并活動(dòng)必須

面對(duì)和完成的各項(xiàng)工作.王長(zhǎng)征(2002)指出，并購(gòu)后整合是并

購(gòu)雙方組織及其成員間通過企業(yè)能力的保護(hù)、轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散和積累

創(chuàng)造價(jià)值的相互作用的過程，此定義是基于有效的能力管理是并

購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造源泉這一認(rèn)識(shí).

本文認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)整合是指當(dāng)并購(gòu)企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)

所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)后進(jìn)行的資產(chǎn)、管理體系、人力資

源、組織結(jié)構(gòu)、組織文化等資源要素的系統(tǒng)性安排，不斷提升企

業(yè)核心能力，從而使并購(gòu)后的企業(yè)按一定的并購(gòu)目標(biāo)、方針和戰(zhàn)

略組織運(yùn)營(yíng).并購(gòu)整合的基本含義應(yīng)該包括三個(gè)方面：第一，企

業(yè)并購(gòu)整合的最終目的是創(chuàng)造和增加企業(yè)價(jià)值，而創(chuàng)造價(jià)值是通

過企業(yè)能力的保護(hù)、積累、轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散來實(shí)現(xiàn)的，因此企業(yè)并購(gòu)

后整合強(qiáng)調(diào)的是能力基礎(chǔ)上的融合；第二，促使異質(zhì)企業(yè)文化下

的資源轉(zhuǎn)化為同質(zhì)企業(yè)文化下的資源，加強(qiáng)企業(yè)管理者對(duì)資源的

控制和協(xié)調(diào)（姚水洪，2005）；第三，企業(yè)并購(gòu)后整合不僅涉及

到被并購(gòu)企業(yè)的有形資源，更重要的是無形資源，尤其是對(duì)知識(shí)

的整合.

企業(yè)并購(gòu)整合研究的現(xiàn)狀

（一）基于模式的并購(gòu)整合

常見的并購(gòu)整合模式分為：強(qiáng)入模式、同化模式、分立模式和

新設(shè)模式（HaspeslaghJemison,1991；魏成龍,2000等）.如

果并購(gòu)方在制度、組織、機(jī)制和文化上明顯優(yōu)于被并購(gòu)方，但并

購(gòu)雙方拒絕整合，宜采用強(qiáng)入模式.在這種模式下企業(yè)沖突不明

顯，整合成本低、時(shí)間短，并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)秀文化被擴(kuò)散；如果并

購(gòu)方在制度、組織、機(jī)制和文化上均優(yōu)于被并購(gòu)方，且被并購(gòu)方

的地位明顯較弱，宜采取同化模式.這種模式下企業(yè)沖突激烈，

整合風(fēng)險(xiǎn)大、成本高，企業(yè)家是整合的發(fā)動(dòng)者和推進(jìn)者，并購(gòu)企

業(yè)的優(yōu)秀文化被擴(kuò)散；如果并購(gòu)雙方在制度、組織、機(jī)制和文化

上各有特色和優(yōu)勢(shì)，宜采用分立模式.這種模式下整合的過程平

穩(wěn)，整合雙方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)不大，雙方的獨(dú)立性被保護(hù)，且優(yōu)

勢(shì)互補(bǔ)；如果并購(gòu)雙方在制度、組織、機(jī)制和文化上均有一定的

缺陷，宜采用新設(shè)模式.這種模式下企業(yè)沖突不大，但整合成本

較高、風(fēng)險(xiǎn)大，整合成功后績(jī)效明顯.企業(yè)并購(gòu)后究竟以何種方

式進(jìn)行整合，主要取決于兩個(gè)因素.一是并購(gòu)雙方企業(yè)制度、組

織、機(jī)制和文化上的差異性：二是并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的特點(diǎn)

和要求.在企業(yè)并購(gòu)后的實(shí)際整合過程，往往不是單純地選擇以

上的某一種模式，一般情況下是針對(duì)具體內(nèi)容采用不同的模式進(jìn)

行整合.

(二)基于過程的并購(gòu)整合

HaspeslaghJemison(1991)認(rèn)為并購(gòu)后的整合管理可以分為

兩個(gè)階段：第一階段主要通過強(qiáng)調(diào)并購(gòu)企業(yè)的雙方互動(dòng)問題，來

為下一階段實(shí)質(zhì)性的整合鋪設(shè)基礎(chǔ)；在第二階段管理者需要進(jìn)行

并購(gòu)企業(yè)雙方的實(shí)際互動(dòng)來達(dá)到預(yù)期目標(biāo).普里切特等(1999)

把整合過程分為設(shè)計(jì)、評(píng)估、展開、管理和收尾五個(gè)階段.在設(shè)

計(jì)階段，成立整合項(xiàng)目管理組織，制定整個(gè)整合項(xiàng)目的日程表和

任務(wù)分工；在評(píng)估階段，由并購(gòu)管理小組總負(fù)責(zé)，制定衡量整合

工作業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行診斷和分析，重新

審查交易的財(cái)務(wù)條件和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并根據(jù)整合計(jì)劃的要求提出改

革建議；在展開階段，各個(gè)特別工作小組根據(jù)分工，執(zhí)行具體任

務(wù)(解決財(cái)務(wù)、人力、信息技術(shù)等資源方面問題；解決某些經(jīng)營(yíng)

中的作業(yè)問題)；在管理階段，并購(gòu)管理小組同各工作小組一起

監(jiān)控整合工作的日程和計(jì)劃執(zhí)行情況，并將進(jìn)展情況報(bào)告指導(dǎo)委

員會(huì)，在必要時(shí)可以調(diào)整資源配置：在收尾階段，整合項(xiàng)目管理

組織向適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)部門交接工作.

(三)基于實(shí)證的并購(gòu)整合

統(tǒng)計(jì)分析研究.高良謀(2003)對(duì)1999-2001年之間中國(guó)上市

公司并購(gòu)案例的整合績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析.研究認(rèn)為中國(guó)上市公

司并購(gòu)整合績(jī)效都是下降的，并購(gòu)和整合管理水平有待提高.中

國(guó)上市公司在管理創(chuàng)新和整合實(shí)踐上存在較多的不足，企業(yè)在并

購(gòu)整合的不同階段具有不同的整合重點(diǎn)和難點(diǎn)，影響因素有所差

異.宋耘(2007)以廣東企業(yè)參與并購(gòu)的事件為例，采用問卷發(fā)

放的方式，對(duì)企業(yè)并購(gòu)整合績(jī)效的影響因素進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)

績(jī)效受到協(xié)同潛力、業(yè)務(wù)整合程度與員工態(tài)度等三個(gè)因素的影

響.

個(gè)案實(shí)證研究.并購(gòu)整合有很強(qiáng)的實(shí)務(wù)性，在研究并購(gòu)整合問

題時(shí)要結(jié)合企業(yè)并購(gòu)的具體實(shí)踐.Ashkenas(2000)、徐學(xué)民

(2000)揭示了GECapital成功并購(gòu)整合的四大原則：將并購(gòu)整

合貫穿于整個(gè)并購(gòu)后新企業(yè)的管理運(yùn)作中；將并購(gòu)整合看作和經(jīng)

營(yíng)、市場(chǎng)或財(cái)務(wù)一樣的獨(dú)立職能；影響并購(gòu)整合的各事項(xiàng)在簽署

協(xié)議后盡早宣布并執(zhí)行；成功的并購(gòu)整合不但要融合不同的業(yè)務(wù)

領(lǐng)域，還需要融合不同的文化.PruettVladimimvan(2003)采

用定性的研究方法分析了并購(gòu)案例.在面談和電話采訪搜集信息

的基礎(chǔ)上，研究者給出了并購(gòu)案例中的跨文化融合問題，并對(duì)今

后企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)采取策略解決文化多樣性方面給出了實(shí)用

性的建議.

(四)基于具體內(nèi)容的并購(gòu)整合

要使并購(gòu)獲得成功，并購(gòu)整合應(yīng)該實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面的適應(yīng)性；財(cái)

務(wù)適應(yīng)性、經(jīng)營(yíng)適應(yīng)性和組織適應(yīng)性.這三個(gè)適應(yīng)性是并購(gòu)整合

的核心問題，也是并購(gòu)管理的重要任務(wù)(陳志軍，2001).拉杰

科斯(2001)將并購(gòu)后的整合分為資源整合(包括保留和整合人

力資源、整合金融資源及有形資源和整合商譽(yù)及其他無形資

源)、流程整合(包括整合管理系統(tǒng)、報(bào)酬計(jì)劃、技術(shù)與創(chuàng)新)、

公司責(zé)任的整合(包括履行對(duì)顧客和供應(yīng)商的承諾、履行對(duì)股

東、債券持有者和貸款者的承諾、履行對(duì)雇員和社區(qū)的承諾)等

主要方面.國(guó)內(nèi)學(xué)者王珂和張曉東(2000)提出五類劃分法，包

括資產(chǎn)負(fù)債整合、組織制度整合、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)整合、人力資源整合

和企業(yè)文化整合.

并購(gòu)整合中的人力資源管理問題.Davenport(1998)從心理

契約角度研究并購(gòu)整合中雇員與新組織的關(guān)系，認(rèn)為報(bào)酬系統(tǒng)是

心理契約的核心，是并購(gòu)交易結(jié)束后盾員最關(guān)心的，并購(gòu)整合過

程中的報(bào)酬系統(tǒng)需要經(jīng)過調(diào)整和重新安排.關(guān)于并購(gòu)的高層管理

團(tuán)隊(duì)整合研究中，KrugHegarty(2001)指出被外國(guó)公司收購(gòu)的

本土公司的高管更容易離職，強(qiáng)調(diào)了在并購(gòu)整合中應(yīng)重視目標(biāo)公

司高層管理人員對(duì)并購(gòu)的評(píng)價(jià)、高層管理人員的互動(dòng)交流、并購(gòu)

交易的長(zhǎng)期效果等方面.HambrickCanneIla(1993)運(yùn)用相對(duì)地

位理論研究并購(gòu)的高層管理團(tuán)隊(duì)整合.相對(duì)地位理論認(rèn)為個(gè)人地

位的自我感覺是基于他們?nèi)绾闻c社會(huì)地位接近的其他人的比較.

目標(biāo)公司的高層管理者在并購(gòu)整合過程中會(huì)同主并方及自身過去

的地位進(jìn)行比較，比較的結(jié)果會(huì)帶來一系列行為，從而對(duì)并購(gòu)整

合的績(jī)效產(chǎn)生直接影響.

并購(gòu)整合中的文化差異問題.并購(gòu)整合受到并購(gòu)企業(yè)雙方文化

差異的影響.文化的潛在沖突取決于封購(gòu)整合工作的范圍和深度

(NahavandiMalekzadela,1988),并購(gòu)整合工作越多，實(shí)現(xiàn)成

功的并購(gòu)整合就需要越緊密的協(xié)調(diào).Weber等(1996)研究發(fā)現(xiàn)

公司間文化差異影響了并購(gòu)雙方公司高層管理者的合作.Calori

等(1997)認(rèn)為，國(guó)家層面的社會(huì)和政治制度形成了管理發(fā)展和

應(yīng)用的背景環(huán)境.于是，不同國(guó)家的不同制度差異導(dǎo)致了截然不

同的管理慣例.民族文化、政府管制、企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融

資源的獲取，環(huán)境可以提供的總資源構(gòu)成了制度的基礎(chǔ)(Zahra

等，2000；Newman,2000；Hitteral,2004).當(dāng)兩國(guó)之間制度

差距很高時(shí)，兩個(gè)公司勞資雙方的沖突有可能增加.研究還表

明，來自不同國(guó)家的經(jīng)理傾向于在目標(biāo)公司中采用不同的控制系

統(tǒng)和管理慣例.Calori等(1994)研究了控制機(jī)制的使用，結(jié)

果顯示主并方會(huì)受到自身的民族文化(民族的管理思想)影響.

Lubatkinetal.(1998)發(fā)現(xiàn)法國(guó)的主并方公司更強(qiáng)調(diào)管理轉(zhuǎn)移,

而且比英國(guó)的主并方公司采用更多的戰(zhàn)略控制手段.此外，調(diào)查

還發(fā)現(xiàn)不同國(guó)家在采用的公司治理機(jī)制上大相徑庭

(GedalovicShapiro,1998；Short,1994).文化差異也影響

了并購(gòu)整合的績(jī)效，Morofini等(1998)在一項(xiàng)對(duì)在意大利實(shí)

施并購(gòu)的52家公司的分析中發(fā)現(xiàn)，文化差異和并購(gòu)后績(jī)效有正

相關(guān)關(guān)系.

其他方面研究.有的學(xué)者還對(duì)整合團(tuán)隊(duì)、跨國(guó)并購(gòu)失敗的后果

進(jìn)行了研究.首先，公司積極地參與尹購(gòu)組成整合團(tuán)隊(duì)，這個(gè)現(xiàn)

象越來越普遍.這些整合團(tuán)隊(duì)的目的是計(jì)劃、協(xié)調(diào)和實(shí)施整合過

程(InkpenetaL,2000).對(duì)跨國(guó)并購(gòu)失敗的后果研究，學(xué)者

大多強(qiáng)調(diào)跨國(guó)并購(gòu)的失敗會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或剝離(Childetal.,

2001；KaplanWeisbaeh,1992；Porter,1987),當(dāng)前文獻(xiàn)多將

并購(gòu)失敗歸因?yàn)楦冻隽诉^多的溢價(jià)或并購(gòu)后整合的失敗

(Childetal.,2001；Ilittetal.,2001).

(五)基于系統(tǒng)的并購(gòu)整合

并購(gòu)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要調(diào)動(dòng)并購(gòu)雙方企業(yè)各

方面的資源進(jìn)行匹配整合，還要按照系統(tǒng)性原則精密籌劃，進(jìn)行

系統(tǒng)性的整合.姚水洪(2002)認(rèn)為，并購(gòu)整合的系統(tǒng)包括三個(gè)

子系統(tǒng)：主并公司和目標(biāo)公司系統(tǒng)、并購(gòu)整合的階段性系統(tǒng)、并

購(gòu)整合內(nèi)容系統(tǒng).只有處理好并購(gòu)子系統(tǒng)的關(guān)系并且依照管理系

統(tǒng)性的特征進(jìn)行并購(gòu)管理整合，才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的真正價(jià)值.魏江

(2002)提出，企業(yè)并購(gòu)整合是一個(gè)系統(tǒng)過程，該過程應(yīng)圍繞企

業(yè)核心能力構(gòu)筑和培育來展開，由于企業(yè)購(gòu)并后的資源和能力整

合包含在組織系統(tǒng)、文化系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)、技術(shù)系統(tǒng)等職能

和活動(dòng)中，所有這些職能和活動(dòng)的整合都應(yīng)以構(gòu)筑和培育核心能

力為導(dǎo)向，這也是企業(yè)并購(gòu)真正成功的戰(zhàn)略保證.潘愛玲

(2006)以系統(tǒng)論、耗散結(jié)構(gòu)理論、協(xié)同論為基礎(chǔ)分析了企業(yè)并

購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合.

(六)基于能力的并購(gòu)整合

企業(yè)能力理論認(rèn)為，并購(gòu)的最終目標(biāo)是通過并購(gòu)的整合管理，

使核心能力從優(yōu)勢(shì)企業(yè)向劣勢(shì)企業(yè)轉(zhuǎn)移，或者在并購(gòu)企業(yè)雙方之

間相互滲透.從企業(yè)能力角度，范徽(2001)認(rèn)為企業(yè)中存在三

種具有不同轉(zhuǎn)移性的組織資本：一般管理能力、行業(yè)專屬管理能

力、企業(yè)專屬人力資源,并購(gòu)整合中核心能力的轉(zhuǎn)移體現(xiàn)在后兩

種組織資本中.HaspeslaghJemison(1991)認(rèn)為公司的能力傳

播過程復(fù)雜，所以對(duì)目標(biāo)公司的整合應(yīng)采取審慎的、漸進(jìn)的策

略，幾乎所有在資源和業(yè)務(wù)共享方面的大膽嘗試都遭到了失敗.

王長(zhǎng)征(2000)從企業(yè)能力論的角度提出企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造源

自整合過程中的能力管理命題，并建立一個(gè)并購(gòu)整合的能力管理

框架，闡明了企業(yè)戰(zhàn)略、文化、人力資源、業(yè)務(wù)流程等各個(gè)領(lǐng)域

的整合都必須關(guān)注能力的保護(hù)、能力的轉(zhuǎn)移與擴(kuò)散以及能力的發(fā)

展.

（七）基于知識(shí)的并購(gòu)整合

企業(yè)知識(shí)理論認(rèn)為企業(yè)掌握的知識(shí)決定了企業(yè)配置、開發(fā)與保

護(hù)資源的能力，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根源.越來越多的企業(yè)實(shí)施并

購(gòu)的目的是為了獲取知識(shí)和技術(shù).HenrikBresman等人（1999）

研究了國(guó)際并購(gòu)中的知識(shí)轉(zhuǎn)移問題，認(rèn)為溝通、訪談和會(huì)議會(huì)使

技術(shù)轉(zhuǎn)移變得更為容易，技術(shù)轉(zhuǎn)移的效果與知識(shí)的明晰程度直接

相關(guān)，并通過案例證實(shí)：在并購(gòu)初期主要是知識(shí)從并購(gòu)企業(yè)到目

標(biāo)企業(yè)的單向轉(zhuǎn)移，一段時(shí)間后變成了雙向的高質(zhì)量的知識(shí)轉(zhuǎn)

移.AndrewCampbell（1998、2000）指出并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)來源之一

就是并購(gòu)雙方專有技術(shù)等一些關(guān)鍵業(yè)務(wù)技能的共享.Sullivan

（2000）認(rèn)為基于知識(shí)的并購(gòu)與基于規(guī)模的并購(gòu)在創(chuàng)造價(jià)值方面

存在顯著的差異.Annette（2002）深入研究了7個(gè)高科技并購(gòu)

案例，給出了并購(gòu)實(shí)施中技術(shù)和能力轉(zhuǎn)移的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，這個(gè)研究

有助于進(jìn)一步研究并購(gòu)的動(dòng)態(tài)實(shí)施過程，尤其是對(duì)如何從目標(biāo)公

司獲取新技術(shù)和能力的過程研究有所幫助.

中國(guó)學(xué)者魏江(2002)認(rèn)為并購(gòu)中能力整合的分析應(yīng)從技能和

知識(shí)的整合、文化整合、管理系統(tǒng)整合和組織機(jī)制整合等四個(gè)方

面展開.張海濤、唐元虎(2003)在分析企業(yè)并購(gòu)后沖突產(chǎn)生根

源的基礎(chǔ)上，提出了進(jìn)行沖突管理的知識(shí)動(dòng)態(tài)模型.莊敏、卜金

濤(2003)針對(duì)并購(gòu)中知識(shí)資本流失的情況，提出了在并購(gòu)企業(yè)

內(nèi)部實(shí)現(xiàn)公司知識(shí)資本保全的措施和公司之間實(shí)現(xiàn)知識(shí)協(xié)同效應(yīng)

的途徑.徐全軍(2002)指出企業(yè)無形資源沖突實(shí)質(zhì)就是知識(shí)的

沖突，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)借助共同知識(shí)來實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方知識(shí)的整合.郭

俊華(2004)將知識(shí)資本理論引入并購(gòu)領(lǐng)域，提出了并購(gòu)協(xié)同分

析的新思路，從資源協(xié)同和職能協(xié)同兩個(gè)角度建立了并購(gòu)企業(yè)的

協(xié)同價(jià)值系統(tǒng)，分析了并購(gòu)后知識(shí)資本協(xié)同的內(nèi)在結(jié)構(gòu)和協(xié)同的

機(jī)理，建立了知識(shí)資本協(xié)同價(jià)值的評(píng)伯體系.鐘耕深、徐寧

(2007)在分析企業(yè)并購(gòu)中隱性知識(shí)整合特點(diǎn)以及存在問題的基

礎(chǔ)上，提出并購(gòu)企業(yè)的隱性知識(shí)共享機(jī)制.

中國(guó)企業(yè)并購(gòu)整合研究面臨的問題和展望

(一)對(duì)并購(gòu)整合的理論研究沒有形成一個(gè)完整的理論體系

現(xiàn)有的并購(gòu)整合研究可以說包羅萬象，從整合的步驟、方法，

到公司戰(zhàn)略整合、組織結(jié)構(gòu)整合、規(guī)章制度整合、市場(chǎng)整合、品

牌整合、企業(yè)形象整合、技術(shù)整合、信息系統(tǒng)整合、人力資源整

合、企業(yè)文化整合等諸多方面.雖然學(xué)者們運(yùn)用各種理論為基礎(chǔ)

研究并購(gòu)整合，然而實(shí)際上現(xiàn)有的并購(gòu)整合理論并不能很好解釋

并指導(dǎo)并購(gòu)整合實(shí)踐活動(dòng)，主要因?yàn)楝F(xiàn)有研究所羅列出的并購(gòu)整

合因素缺乏系統(tǒng)性而且層次性、操作性不強(qiáng)，顯得過于零散，無

法形成一個(gè)完整的理論體系，對(duì)實(shí)踐缺乏有力指導(dǎo).這些情況都

說明關(guān)于并購(gòu)整合的理論仍然存在很大的發(fā)展空間，也進(jìn)一步要

求在并購(gòu)整合理論上有更大創(chuàng)新，對(duì)并購(gòu)整合的復(fù)雜性進(jìn)行深入

分析.

(-)對(duì)并購(gòu)整合機(jī)理的分析不夠

以往的研究缺乏對(duì)并購(gòu)整合的機(jī)理和各要素相互作用的深入分

析.尤其是關(guān)于并購(gòu)整合要素如知識(shí)整合等對(duì)并購(gòu)企業(yè)整合績(jī)效

的影響機(jī)理的分析較為缺乏.多數(shù)理論只是從單一的因果角度對(duì)

復(fù)雜的整合過程作機(jī)械的線性思考，導(dǎo)致對(duì)并購(gòu)整合過程的認(rèn)識(shí)

偏差.

（三）對(duì)并購(gòu)后知識(shí)整合的研究相對(duì)不足

當(dāng)前的研究中對(duì)于并購(gòu)后人力資源整合和文化整合研究的較

多，因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)整合能否取得成功，很大程度上是被并購(gòu)企業(yè)

那些掌握組織資本的關(guān)鍵人物的存在，而且企業(yè)并購(gòu)整合能否成

功，很大程度上在于異質(zhì)文化的融合問題，這方面的確應(yīng)該引起

我們的注意，但目前從知識(shí)的角度研究并購(gòu)整合問題的還比較

少，還沒有在知識(shí)整合與并購(gòu)企業(yè)核心能力、并購(gòu)整合績(jī)效之間

形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)；涉及企業(yè)并購(gòu)后知識(shí)整合的文獻(xiàn)，要么將知識(shí)整

合看成是并購(gòu)整合的一個(gè)組成部分，要么就知識(shí)整合中存在的某

一個(gè)問題展開分析，缺乏對(duì)并購(gòu)整個(gè)過程中知識(shí)整合傳導(dǎo)機(jī)理的

完整研究；另外，也沒有對(duì)企業(yè)并購(gòu)后知識(shí)整合的影響因素、績(jī)

效評(píng)價(jià)和模式選擇等問題進(jìn)行系統(tǒng)研究.

（四）并購(gòu)整合的實(shí)證研究方面存在不足

一是多數(shù)實(shí)證研究主要研究上市公司的并購(gòu)整合績(jī)效，而且多

數(shù)僅采用了財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)并購(gòu)整合績(jī)效.實(shí)際上并購(gòu)整合的影響

不僅涉及到財(cái)務(wù)、股價(jià)，更大范圍上更應(yīng)該考慮并購(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期

發(fā)展?jié)摿?，甚至?duì)企業(yè)外部顧客、社會(huì)的影響，所以僅依靠單一

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來評(píng)價(jià)并購(gòu)整合績(jī)效是不全面的，需要綜合地衡量并購(gòu)

整合效應(yīng).二是缺乏對(duì)單個(gè)并購(gòu)案例的深入分析.對(duì)單個(gè)并購(gòu)案

例進(jìn)行深入分析，有助于檢驗(yàn)理論研究的實(shí)用性，可以指導(dǎo)并購(gòu)

整合的管理者開展實(shí)際操作.當(dāng)前實(shí)證研究中并購(gòu)案例的內(nèi)部詳

細(xì)資料都較少，從公開資料中得到的數(shù)據(jù)資料并不能完全反映出

實(shí)際并購(gòu)整合中存在的問題.

參考文獻(xiàn)：

1.llaspeslagh,P.,Jemison,D.ManagingAcquisitions：CreatingV

alueThroughCorporateRenewal[M].NewYork：FreePress,1991

2.[美]亞歷山德拉?里德?拉杰科斯著，丁惠平，孫先錦譯.

并購(gòu)的藝術(shù)：整合[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2001

3.張金鑫，王方，張秋生.并購(gòu)整合研究綜述[J].商業(yè)所究，

2005(9)

4.王長(zhǎng)征.并購(gòu)整合：通過能力管理創(chuàng)造價(jià)值［J］.外國(guó)經(jīng)濟(jì)與

管理,2000,22(12)

5.潘愛玲.企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的整合管理［M］.商務(wù)印書館，2006

6.宋耘.企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響因素：基于整合過程的研究［M］.

西南交通大學(xué)出版社，2007

7,魏成龍.現(xiàn)代企業(yè)金融一證券市場(chǎng)下的企業(yè)投融資［M］.中國(guó)

經(jīng)濟(jì)出版社，2000

8.高良謀.購(gòu)并后整合管理研究一基于中國(guó)上市公司的實(shí)證分

析［J］.管理世界，2003(12)

9.程兆謙，徐金發(fā),被購(gòu)并企業(yè)高層經(jīng)理去留的理論探討與實(shí)

證分析［J］.外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理,2001,23(5)

10.鐘耕深，徐寧,企業(yè)并購(gòu)整合中的隱性知識(shí)共享機(jī)制［JL山

東大學(xué)學(xué)報(bào),2007(1)

1L姚水洪,企業(yè)并購(gòu)整合問題研究一面向核心能力提升的并購(gòu)

后整合分析［M］.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005

12.魏江.基于核心能力的企業(yè)購(gòu)并后整合管理［J］.科學(xué)管理研

究，2002,20(1)

13.張海濤，唐元虎.企業(yè)并購(gòu)后沖突管理的知識(shí)分析［J］.科學(xué)

與科學(xué)技術(shù)管理.2003(5)

14.莊敏，卜金濤.企業(yè)并購(gòu)中的知識(shí)資本流失［J］.江蘇商論，

2003(10)

15.徐全軍.企業(yè)并購(gòu)后無形資源沖突整合的知識(shí)分析［J］.南開

管理評(píng)論，2002(4)

16.郭俊華.并購(gòu)企業(yè)知識(shí)資本協(xié)同理論研究［ML華東師范大學(xué)

出版社,2004

第七篇：企業(yè)并購(gòu)背景并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)和自身行業(yè)增

長(zhǎng)最重要的戰(zhàn)略.隨著上個(gè)世紀(jì)90年代中國(guó)股票市場(chǎng)的建立和

發(fā)展，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁，并購(gòu)交易活動(dòng)日益成為企業(yè)

自我發(fā)展和擴(kuò)大的重要手段.

近年來，中國(guó)上市公司橫向并購(gòu)數(shù)量呈顯著上升趨勢(shì)，越來越

多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到橫向并購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重

要途徑.

隨著經(jīng)濟(jì)，科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，企業(yè)并購(gòu)

蔓延全球，并在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中迅速活躍起來，目前，中國(guó)已

經(jīng)成為亞洲最大的并購(gòu)市場(chǎng)之一.

相比國(guó)際成熟的并購(gòu)市場(chǎng)而言，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)尚處于初級(jí)階

段.同時(shí)，作為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的主力軍，上市公司無論是出于業(yè)

績(jī)還是市值、概念等動(dòng)因，以上市公司為核心的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)亦是剛

剛起步，其并購(gòu)能力仍略顯稚嫩.一個(gè)成功的并購(gòu)就必須對(duì)企業(yè)

的并購(gòu)能力進(jìn)行全面的評(píng)估，以明確自己可以進(jìn)行并購(gòu)交易的規(guī)

模、范圍及各項(xiàng)影響因素，為企業(yè)并購(gòu)決策提供支持.

并購(gòu)作為企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，企業(yè)不僅需要考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)

周期、資本市場(chǎng)波動(dòng)等外部因素對(duì)并購(gòu)本身的影響，還要考慮自

身所在行業(yè)的領(lǐng)先地位、財(cái)務(wù)資源、尹購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)的積累、被并

購(gòu)標(biāo)的的價(jià)值判斷等內(nèi)部因素.

新時(shí)代背景下，企業(yè)的革新與發(fā)展需要更大的一體化平臺(tái)支

持，亞洲匯儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)一體化建設(shè)日趨增長(zhǎng)與完善；讓亞洲匯儲(chǔ)區(qū)域

內(nèi)每個(gè)產(chǎn)業(yè)切實(shí)感受和分享到一體化發(fā)展的成果，內(nèi)生激發(fā)不同

產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同與合作、依托亞洲匯儲(chǔ)5.0T產(chǎn)業(yè)并購(gòu)模式，以

產(chǎn)業(yè)協(xié)同為先導(dǎo)，通過產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展推動(dòng)區(qū)域一體化發(fā)展，是

一條有效途徑.

第八篇：企業(yè)并購(gòu)背景1、本課題的的研究目的和意義：

通過對(duì)中國(guó)上市公司并購(gòu)中的融資問題的研究，客觀地認(rèn)識(shí)中

國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的現(xiàn)狀和存在的問題，并探求合理的并購(gòu)融資的

方式，以形成合理的并購(gòu)融資的結(jié)構(gòu)，為加強(qiáng)中國(guó)上市公司在并

購(gòu)融資方面的改進(jìn)和優(yōu)化提高參考和借鑒，使上市公司在并購(gòu)之

后能夠朝著較好的方向發(fā)展.

2、文獻(xiàn)綜述（國(guó)內(nèi)外研究情況及其發(fā)展）：

西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過百年發(fā)展，資本市場(chǎng)日趨完善，融資渠道豐

富.

第三部分是提出研究假設(shè)，即中國(guó)上市公司并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)與公

司的財(cái)務(wù)狀況具有顯著的相關(guān)性.

第四部分是通過實(shí)證研究，構(gòu)建本文的線性模型，然后使用軟

件SPSS進(jìn)行相關(guān)性和多元線性回歸分析，計(jì)算中國(guó)上市公司融

資結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況之間的相關(guān)程度.

第五部分，對(duì)前述的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，得出本文的結(jié)論，并

探究中國(guó)上市公司并購(gòu)融資的合理途徑和本文研究的不足，展望

中國(guó)上市公司并購(gòu)融資的前景.

4、擬解決的關(guān)鍵問題:

本論文通過實(shí)證研究的方法，從盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能

力、資產(chǎn)管理能力角度出發(fā)，選擇合理樣本，進(jìn)行相關(guān)性、多樣

性回歸分析，旨在研究分析中國(guó)上市公司不同并購(gòu)融資方式與公

司財(cái)務(wù)狀況之間的相關(guān)性.

5、研究思路、方法和步驟：

論文采用理論研究和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，在介紹并購(gòu)融資

相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)上市公司并購(gòu)融資方式的選擇，運(yùn)

用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法和統(tǒng)計(jì)軟件，研究中國(guó)上市公司并購(gòu)融資結(jié)

構(gòu)與公司財(cái)務(wù)狀況的相關(guān)性，為中國(guó)上市公司并購(gòu)融資揭示發(fā)展

方向.

6、本課題的進(jìn)度安排：

2011.9-2011.10確定選題方向和指導(dǎo)教師；

2011.11-2011.11與指導(dǎo)老師見面，確定選題范圍;

201L12-2012.3學(xué)生查找資料，編寫論文提綱，寫作論文;

2012.4.8-2012.4.15交論文初稿,教師審閱并提修改意見;

2012.4.21-2012.5.10修改充實(shí)論文(二稿、三稿)；

2012.5.11-2012.5.14交論文定稿；

2012.5.28小組答辯

7、參考文獻(xiàn)：

(1)

Myers.Thecapitalstructurepuzzle[J].JournalofFinance.1984

(39)：575-592

(2)

Diamond,D.W.Financialintermediationanddelegatedmonitorin

g[j].ReviewofEconomicStudies.1984(LI)：393-414

(3)劉杰,路小紅.企業(yè)并購(gòu)融資策略[M].2002

(4)張澤來、胡玄能.并購(gòu)融資[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版

社.2004

第九篇：企業(yè)并購(gòu)背景一、開題報(bào)告的來源及意義

在大學(xué)學(xué)習(xí)期間，通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)這個(gè)專業(yè)知識(shí)點(diǎn)的學(xué)習(xí)，了

解到企業(yè)并購(gòu)是對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生重大影響的一個(gè)重要方面.這一

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的產(chǎn)生，使現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與方法受到挑戰(zhàn).為了尋

求合理的會(huì)計(jì)處理方法，會(huì)計(jì)界不斷探索，從而又促進(jìn)了財(cái)務(wù)會(huì)

計(jì)理論與實(shí)務(wù)的發(fā)展.近幾年世界各國(guó)企業(yè)并購(gòu)浪潮，席卷全

球.中國(guó)也到處彌漫著企業(yè)并購(gòu)的氣息.據(jù)調(diào)查顯示，從并購(gòu)規(guī)

模上看，中國(guó)大陸成為日本、中國(guó)香港之后的亞洲第三大并購(gòu)市

場(chǎng).但由此帶來的企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理方法問題卻一直處于爭(zhēng)議

之中.因此，就企業(yè)并購(gòu)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的方法，以及方法選擇

后產(chǎn)生的不同稅務(wù)效應(yīng)進(jìn)行分析進(jìn)行比較具有十分重要的意義.

二、開題報(bào)告的國(guó)內(nèi)外發(fā)展概況

企業(yè)合并不論采用什么性質(zhì)的合并，必然要涉及到如何進(jìn)行會(huì)

計(jì)處理的問題，而會(huì)計(jì)方法的選擇一直是會(huì)計(jì)學(xué)界最有爭(zhēng)議的問

題之一.目前企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理方法主要有購(gòu)買法和權(quán)益聯(lián)合

法.各國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)處理方法適用范圍的界定對(duì)于在實(shí)務(wù)中應(yīng)用的兩

種會(huì)計(jì)處理方法，在不同的國(guó)家有著不同的使用范圍.

中國(guó)已經(jīng)在2006年3月頒布了新的企業(yè)合并準(zhǔn)則，根據(jù)中國(guó)

目前的國(guó)情，其中有許多規(guī)定和原來的施用方法發(fā)生了變化，中

國(guó)選擇合并會(huì)計(jì)方法應(yīng)分階段進(jìn)行.現(xiàn)階段：兩種合并方法同時(shí)

存在，并對(duì)權(quán)益聯(lián)合法的應(yīng)用條件做出限制.隨著中國(guó)證券市場(chǎng)

及資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)及市場(chǎng)機(jī)制的不斷成熟，與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)，

將購(gòu)買法作為處理中國(guó)企業(yè)合并的唯一方法.國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事

會(huì)：IASC1998年修訂的IAS22規(guī)定，企業(yè)合并可以運(yùn)用購(gòu)買法

或權(quán)益聯(lián)合法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，但權(quán)益聯(lián)合法的使用必須滿足一定

的標(biāo)準(zhǔn).但隨著美國(guó)的改變，IASB也取消了權(quán)益聯(lián)合法.英

國(guó)：根據(jù)英國(guó)ASB頒布的FRS6,企業(yè)合并可以分為兼并與購(gòu)買

兩類，屬于兼并類的合并用兼并會(huì)計(jì)外理，而除此之外的合并都

用購(gòu)買會(huì)計(jì).但是，運(yùn)用兼并會(huì)計(jì)必須滿足相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn).FRS第

5段規(guī)定，一項(xiàng)合并要運(yùn)用兼并會(huì)計(jì)加以核算，應(yīng)滿足兩個(gè)條

件：（1）兼并會(huì)計(jì)的使用是公司法所允許的；（2）合并必須符合兼

并的定義并提出了五項(xiàng)判別標(biāo)準(zhǔn).

三、開題報(bào)告的研究目標(biāo)及基本內(nèi)容

通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理問題這一開題報(bào)告研究，在總結(jié)前人

研究的基礎(chǔ)上，希望能夠?qū)ζ髽I(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理方法有一個(gè)比較清

晰的界定及比較，中國(guó)目前已經(jīng)頒布了企業(yè)合并準(zhǔn)則，這個(gè)準(zhǔn)則

是在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度不斷完善的情況下頒布的，所以按照中國(guó)

目前的國(guó)情，應(yīng)該把這個(gè)準(zhǔn)則當(dāng)做過渡準(zhǔn)則，如權(quán)益聯(lián)合法的應(yīng)

用，對(duì)公允價(jià)值的規(guī)定等，不能完全按照立即與國(guó)際接軌的想法

來要求這部準(zhǔn)則.不可否認(rèn)國(guó)際趨同的價(jià)值和各國(guó)的愿望，但是

就企業(yè)合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而言，對(duì)于這些發(fā)達(dá)國(guó)家站在他們特定階段

和基礎(chǔ)上制定出來的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我們要在充分考慮自身國(guó)情

的前提下與其協(xié)調(diào)，從而逐步的趨同.

第十篇：企業(yè)并購(gòu)背景摘要市場(chǎng)大環(huán)境往往是影響企業(yè)發(fā)展的因

素之一，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行背景下，企業(yè)該如何做出合理的并購(gòu)決

策，以此來擴(kuò)大規(guī)模和增長(zhǎng)效益.因此本文討論的重點(diǎn)將圍繞對(duì)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及企業(yè)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的可能性進(jìn)行分

析，并提出一些對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策的有利建議.

關(guān)鍵詞經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)決策

一、引言

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，但也面臨不少困難和挑戰(zhàn).我

們知道，在經(jīng)濟(jì)周期中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷繁榮期時(shí)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景

普遍看好，會(huì)擴(kuò)大投資，擴(kuò)張生產(chǎn)線，市場(chǎng)上的資金借貸更為頻

繁;反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷衰退期時(shí)，企業(yè)的表現(xiàn)相對(duì)低迷，往往會(huì)

縮減生產(chǎn)，裁剪員工數(shù)量等.同樣這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)發(fā)展的影

響會(huì)在一定程度上決定企業(yè)的并購(gòu)決策.一般來講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促

進(jìn)的并購(gòu)的活躍，經(jīng)濟(jì)繁榮會(huì)帶動(dòng)起企業(yè)擴(kuò)張的欲望，作為企業(yè)

擴(kuò)張的主要方式之一的并購(gòu)重組則會(huì)經(jīng)歷數(shù)量和規(guī)模的擴(kuò)張；反

之，經(jīng)濟(jì)衰退則會(huì)抑制并購(gòu)行為的擴(kuò)張.然而，規(guī)則也并非一成

不變的.并購(gòu)數(shù)量是否會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)衰退而減少，也要看引起經(jīng)濟(jì)

變化的原因.因此面對(duì)當(dāng)前不利的經(jīng)濟(jì)條件，中國(guó)企業(yè)將如何做

出并購(gòu)決策，則需要進(jìn)行多方面的綜合考量.

二、決定企業(yè)并購(gòu)的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力

第一個(gè)驅(qū)動(dòng)力是協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)并購(gòu)后競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)

金流量超過兩家公司預(yù)期現(xiàn)金流量之和，或者合并后公司業(yè)績(jī)比

兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高.如何通過并購(gòu)獲得協(xié)同效

應(yīng)？一般是企業(yè)進(jìn)行同行業(yè)并購(gòu)，或者是具有相同市場(chǎng)、交叉業(yè)

務(wù)的并購(gòu).完全跨界的并購(gòu)很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng).

第二個(gè)驅(qū)動(dòng)力是企業(yè)需要獲得增長(zhǎng).大部分中國(guó)企業(yè)的營(yíng)收增

長(zhǎng)靠的是經(jīng)濟(jì)大勢(shì)的增長(zhǎng)，極少數(shù)企業(yè)靠的核心競(jìng)爭(zhēng)力.當(dāng)大部

分企業(yè)靠的是大勢(shì)來發(fā)展的時(shí)候，增長(zhǎng)就顯得非常重要，當(dāng)中國(guó)

GDP是6%?7%增幅的時(shí)候，如果企業(yè)不增長(zhǎng)，過了十年企業(yè)會(huì)徹

底消失.你現(xiàn)在的一億營(yíng)收、兩千萬的凈利是不可持續(xù)的，這是

為什么越來越多的企棠把增長(zhǎng)看成是很重要的戰(zhàn)略布局.但是，

我們要明白收益和風(fēng)險(xiǎn)是始終伴隨的，并購(gòu)能夠獲得高速的增

長(zhǎng)，也伴隨著更大的風(fēng)險(xiǎn).

三、企業(yè)并購(gòu)將面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一就是買錯(cuò)了.例如當(dāng)年的惠普公司，在

2012年花了110億美元大手筆收購(gòu)了英國(guó)的軟件公司Autonomy,

結(jié)果一年之后公布一年前的并購(gòu)實(shí)際上是買錯(cuò)了，現(xiàn)在這家公司

值20億美元，所以不得不減值90億美元，一下子沖抵了當(dāng)年的

盈利.這種失誤非常的致命.

另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則是買貴的問題.當(dāng)你去買一家公司的時(shí)候，如

果這是一個(gè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移并購(gòu)，我要買對(duì)方51%,一個(gè)絕對(duì)控股

權(quán)，基本上要付30%的溢價(jià)，因?yàn)榭刂茩?quán)是有價(jià)值的，你要當(dāng)一

個(gè)新的控股股東要付出這個(gè)價(jià).另外一點(diǎn)，很多企業(yè)喜歡競(jìng)價(jià)

戰(zhàn).在博弈論里，公開拍賣中，最后的買家出價(jià)一定高于標(biāo)的的

真實(shí)價(jià)值.最后，A股市場(chǎng)現(xiàn)在有一個(gè)現(xiàn)象，收購(gòu)輕資產(chǎn)的企業(yè)

一般會(huì)產(chǎn)生大量的商譽(yù)，商譽(yù)直接會(huì)導(dǎo)致1+1小于2,并購(gòu)后的

ROE一定是這種情況，在并購(gòu)輕資產(chǎn)公司的時(shí)候，尤其要注意這

個(gè)問題.

最后一個(gè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)就是整合失敗，特別是跨界并購(gòu).我

們經(jīng)常會(huì)看到A股上市公司，在收購(gòu)非上市標(biāo)的的時(shí)候會(huì)簽所謂

的對(duì)賭協(xié)議，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上是用來解決整合失敗的風(fēng)險(xiǎn)的辦

法.但對(duì)賭協(xié)議當(dāng)中也蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?duì)賭協(xié)議的存在，本質(zhì)上

就是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱.企業(yè)對(duì)行業(yè)不了解，擔(dān)心買錯(cuò)了、買貴

了，需要一些保護(hù)措施，就會(huì)要求接下來三年標(biāo)的企業(yè)要給什么

樣的業(yè)績(jī).標(biāo)的企業(yè)為保護(hù)自己，會(huì)過高地承諾未來的業(yè)績(jī)，把

過去的業(yè)績(jī)做得非常高.由于我們的收購(gòu)估值模型，一般采用現(xiàn)

金流折現(xiàn)模型，根據(jù)企業(yè)過去的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，預(yù)測(cè)未來的增長(zhǎng)，這

就會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)企業(yè)付出更高的收購(gòu)金額，也就推高企業(yè)的商譽(yù).

這時(shí)候，如果標(biāo)的企業(yè)出現(xiàn)斷崖式的下跌，我們的商譽(yù)已經(jīng)非常

高，業(yè)績(jī)暴跌風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)出來，導(dǎo)致整合失敗.

四、對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策的建議

（一）首先要謹(jǐn)慎做與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相干的跨界并購(gòu)

之所以信息不對(duì)稱，是因?yàn)槲覀儗?duì)這個(gè)行業(yè)不了解.商業(yè)模式

不了解，估值模型不了解，必然會(huì)導(dǎo)致要簽一個(gè)高業(yè)績(jī)的對(duì)賭，

進(jìn)而導(dǎo)致上文出現(xiàn)的整合失敗的風(fēng)險(xiǎn).如果我們熟悉產(chǎn)業(yè)，就不

必采取這種高業(yè)績(jī)對(duì)賭的模式，從而避免這類風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn).

（二）并購(gòu)以人力資源為核心資產(chǎn)的輕資產(chǎn)公司時(shí)注意商譽(yù)減

值的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)方走之前肯定要把業(yè)績(jī)做得非常好，走的時(shí)候把有價(jià)值的東

西全部帶走，公司就垮掉了，人的流動(dòng)比重資產(chǎn)的流動(dòng)更容易.

留住核心人員避免對(duì)賭結(jié)束后的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是整合成功的關(guān)鍵，比

如標(biāo)的公司大概有10個(gè)關(guān)鍵崗位，交割協(xié)議簽訂的條件是這10

個(gè)關(guān)鍵崗位的人必須留下來，留多少年，如果達(dá)不到這個(gè)條件交

易不成立.對(duì)賭協(xié)議結(jié)束之后還要避免事情發(fā)生，要出臺(tái)一個(gè)新

的激勵(lì)措施，把人留下來.

（三）可嘗試換股交易，不一定非要現(xiàn)金收購(gòu)

若是用現(xiàn)金收購(gòu)，則以為著和該公司沒了關(guān)系，因此可以采用

換股，用上市公司的股票換自己的股票，買下來之后自己還是這

家上市公司的股東，就要考慮你的行為對(duì)于上市公司股價(jià)的影

響.因此這是一個(gè)利益綁定，風(fēng)險(xiǎn)將分散和共擔(dān)，即可以降低整

合失敗的風(fēng)險(xiǎn).

五、總結(jié)

企業(yè)并購(gòu)是生存和發(fā)展的一種方式，也是資本運(yùn)營(yíng)的重要手

段，更是一種戰(zhàn)略性投資.企業(yè)并購(gòu)是否成功關(guān)系到企業(yè)的生存

和發(fā)展，成功的并購(gòu)，能夠獲得巨大的收益，失敗的并購(gòu)會(huì)帶來

嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn).因此企業(yè)決定并購(gòu)決策時(shí)，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，做出

合理的并購(gòu)規(guī)劃，降低風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，幫助企業(yè)企業(yè)穩(wěn)定

持久的發(fā)展.

第十一篇：企業(yè)并購(gòu)背景第一，并購(gòu)能給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng).

這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng).企業(yè)可

以通過并購(gòu)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，

降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購(gòu)也使企業(yè)有條件在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

的前提下，集中在一個(gè)工廠中進(jìn)行單一品種生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化水

平；并購(gòu)還能解決專業(yè)化生產(chǎn)帶來的一系列問題，使各生產(chǎn)過程

之間有機(jī)地配合，以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益.二是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模效

應(yīng).企業(yè)通過并購(gòu)可以針對(duì)不同的顧客或市場(chǎng)進(jìn)行專門的生產(chǎn)和

服務(wù)，滿足不同消費(fèi)者的需求；可能集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于吁究、

設(shè)計(jì)、開發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技

術(shù);企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使得企業(yè)的融資相對(duì)容易等.

第二，并購(gòu)能給企業(yè)帶來市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng).企業(yè)的縱向并購(gòu)可以

通過對(duì)大量關(guān)鍵原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

的活動(dòng)，提高企業(yè)所在領(lǐng)域的進(jìn)入壁壘和企業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)；企

業(yè)通過橫向并購(gòu)活動(dòng)，可以提高市場(chǎng)占有率，憑藉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減

少來增加對(duì)市場(chǎng)的控制力.通常在下列三種情況下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)

以增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力為目的的并購(gòu)活動(dòng)：其一，在需求下降、生產(chǎn)能

力過剩的情況下，企業(yè)通過并購(gòu)，以取得實(shí)現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)合理化的比

較有利的地位;其二，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭受外國(guó)企業(yè)的

強(qiáng)烈滲透和沖擊的情況下，企業(yè)間可能過并購(gòu)以對(duì)抗外來競(jìng)爭(zhēng)；

其三，由于法律變得更加嚴(yán)格，使企業(yè)間包括合謀在內(nèi)的多種聯(lián)

系成為非法，企業(yè)通過并購(gòu)可以使一些非法的做法內(nèi)部化，達(dá)到

繼續(xù)控制市場(chǎng)的目的.

第三，并購(gòu)能給企業(yè)帶來交易費(fèi)用的節(jié)約.企業(yè)通過并購(gòu)可以

從以下幾方面節(jié)約交易費(fèi)用：首先，企業(yè)通過研究和開發(fā)的投入

獲得知識(shí).在信息不對(duì)稱和外部性的情況下，知識(shí)的市場(chǎng)價(jià)值難

以實(shí)現(xiàn)，即使得以實(shí)現(xiàn)，也需要付出高昂的談判成本.此時(shí)，如

果通過