國際金融學(xué) 第1章

國際金融學(xué)第一章匯率學(xué)習(xí)目標(biāo)

·掌握有關(guān)外匯的基本知識；

·了解匯率決定的基礎(chǔ)；

·掌握決定匯率水平與影響匯率變動的因素；

·重點掌握匯率變動對經(jīng)濟的影響；

·了解我國人民幣國際化的利弊。關(guān)鍵詞匯率買價買賣差價雙邊匯率名義匯率實際匯率外匯風(fēng)險第一節(jié)外匯和匯率

隨著世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，國與國之間的聯(lián)系越來越密切。一國的企業(yè)和個人等經(jīng)濟主體不再僅僅同本國的經(jīng)濟主體打交道，而且要有對外的經(jīng)濟交往活動。例如從美國進口先進的機器設(shè)備，把本國的紡織品出口到日本，或是投資于外國的某種金融產(chǎn)品，這些超越本國的經(jīng)濟行為所涉及的貨幣必然不會僅是我們熟悉的本幣。對于中國居民來說，不再只使用中國的貨幣——人民幣，可能還會用到美元、日元等。像美元、日元這些不是由中國貨幣當(dāng)局發(fā)行的貨幣對中國居民而言就是外匯。需要指出的是，并不是所有的貨幣都以國家的界限來界定。還有一些國際化貨幣，如特別提款權(quán)(SDR)，它就是一種由IMF創(chuàng)設(shè)出來的、與世界上幾種主要貨幣價值相關(guān)的貨幣。在1979年，誕生了“歐洲貨幣單位”(ECU)，它由12種貨幣組成，其中德國馬克、法國法郎和英鎊構(gòu)成了ECU中超過60%的價值。

隨著各國經(jīng)濟的發(fā)展，目前世界上已形成了三個主要的貨幣區(qū)：歐元區(qū)，以歐洲聯(lián)盟成員國使用歐元為基礎(chǔ)形成的區(qū)域；美元區(qū)，包括北美和加勒比海地區(qū)，美元控制著該貨幣區(qū)；日元區(qū)，目前只包括日元。在對實踐中的外匯有了認識之后，我們再來具體看一下外匯的定義?？梢詮膭討B(tài)和靜態(tài)兩個角度來理解什么是外匯（ForeignExchange）。

（一）動態(tài)含義各個國家或地區(qū)所使用的貨幣在價值、名稱和單位等方面都各不相同。而一般來講，一種法償貨幣是不能在他國內(nèi)部流通使用的。因此，在國際經(jīng)濟交往過程中產(chǎn)生的大量跨國的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，就必須通過國際匯兌，即把一種貨幣通過“匯”（國際結(jié)算）和“兌”（外匯交易）轉(zhuǎn)換成另一種貨幣，實現(xiàn)資金的國際轉(zhuǎn)移，清償國際間的債權(quán)和債務(wù)。國際間的這種匯兌活動就是外匯的動態(tài)含義。（二）靜態(tài)含義靜態(tài)外匯是指以外國貨幣表示的國際支付手段，即可以直接償付對外債務(wù)、實現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移的外幣資金。

二、外匯的形式外匯可能以不同的形式存在，基本的形式主要有以下幾種：（一）外匯存款存款是價值運動在一定時點上的靜態(tài)表現(xiàn)，是通過信用方式償付國際間，債權(quán)債務(wù)和實現(xiàn)資金國際轉(zhuǎn)移的先決條件，國際金融市場的貨幣借貸、資本借貸、外匯交易及其他信用活動，必須以存款為基礎(chǔ)。外匯存款作為外匯價值實體的主要表現(xiàn)形式，是以不同種類的可兌換貨幣表示的。以各種貨幣名稱表示的外幣存款，代表著各自貨幣的價值實體。（二）外匯支付憑證外匯支付憑證是指以可兌換貨幣表示的各種信用工具，主要包括匯票、本票、支票、旅行支票和信用卡等，持票（證）人憑此可獲得相應(yīng)數(shù)額的外匯資金。匯票(BillofExchange)是由出票人簽發(fā)、要求付款人按照約定的付款期限對指定人或持票人無條件支付一定金額的書面命令；本票(PromissoryNote)是由出票人向收款人簽發(fā)的于指定到期日無條件支付一定金額的書面承諾；支票(Check)是由出票人向收款人簽發(fā)的委托銀行見票后無條件支付一定金額的書面命令；旅行支票(Traveler'sCheck)是銀行專供旅游者支付勞務(wù)費用而發(fā)行的一種支付憑證，旅行支票的金額是固定的；信用卡(CreditCard)是銀行等信用機構(gòu)對具有一定資信的顧客發(fā)行的一種支付工具，持有該信用工具的顧客，可在一定額度內(nèi)獲得信用機構(gòu)提供的短期消費信貸。(三)外幣有價證券外幣有價證券是指以可兌換貨幣表示的用以表明財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證，如股票、債券和可轉(zhuǎn)讓存款單等。外幣有價證券對持有人來說是一種外匯債權(quán)。（四）外幣現(xiàn)鈔與其他外匯資金外幣現(xiàn)鈔是指以可兌換貨幣表示的貨幣現(xiàn)鈔。另外還可能有一些其他形式的外匯。外匯的上述形式也反映在我國對外匯的規(guī)定中。我國在《中華人民共和國外匯管理條例》對外匯的規(guī)定，是下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：①外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；②外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證、銀行卡等；③外幣有價證券，包括債券、股票等；④特別提款權(quán)；⑤其他外匯資產(chǎn)。除了外匯存在的一般形式之外，在國際支付中還可能根據(jù)一些標(biāo)準(zhǔn)對外匯進行分類。

三、外匯的功能從以上外匯的形式可以看出，外匯能夠作為國際支付手段以實現(xiàn)國際間債權(quán)債務(wù)的清償和資金的國際轉(zhuǎn)移，必須具有如下幾個基本屬性：

(1)國際性，即外匯必須是以非本國貨幣計值的國外資產(chǎn)；

(2)可償性，即外匯必須是能夠保證行使償付或購買功能的貨幣債權(quán)；

(3)可兌換性，即必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)。因此，界定外匯并不僅僅從國家或地區(qū)屬性出發(fā)，并非所有的非本地貨幣或銀行票據(jù)都可以算作外匯，只有那些能自由地轉(zhuǎn)入一般商業(yè)賬戶之內(nèi)的外國貨幣或銀行票據(jù)才可以稱為外匯。也就是說，可兌換性是外匯最基本的特征。

由于外匯在本質(zhì)上代表了對外國商品和勞務(wù)的要求權(quán)，因此，它對于其持有者、對各經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟都有著相當(dāng)?shù)挠绊??？梢詮囊韵聨讉€角度來理解外匯的重要性：

(1)國際支付手段。

(2)促進國際資本流動。

(3)調(diào)劑國際間資金余缺。

(4)政府干預(yù)的重要工具。四、外匯的價格——匯率大多數(shù)國家有不同貨幣，因此從外國購買及向外國出售商品、服務(wù)和有價證券時將使用到外國貨幣，就需要進行本國貨幣和外國貨幣之間的相互兌換。因此國際貿(mào)易中包含兩種價格：(1)該商品（或服務(wù)等）以商品生產(chǎn)國貨幣標(biāo)價的價格；

(2)商品生產(chǎn)國的貨幣以商品購買國的貨幣標(biāo)價的價格。第二種價格是兩種貨幣之間的比價，就是外匯匯率。所以，這時候外匯對于本國持有者來說也就相當(dāng)于一種商品。這種有價值的商品就必須有價格，這個特殊的價格就被稱為匯率。第二節(jié)匯率的標(biāo)價和種類一、匯率的含義和作用（一）匯率的含義外匯匯率(ForeignExchangeRate)是將一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣時使用的比率，也可以說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。匯率也稱匯價。

（二）匯率的作用匯率作為一種交換比率，本質(zhì)上反映的是不同國家貨幣之間的價值對比關(guān)系。國際經(jīng)濟貿(mào)易交往中，匯率發(fā)揮著重要的作用：

1．折算工具

2．價值對比

3．轉(zhuǎn)換價格

4．調(diào)節(jié)經(jīng)濟

5．指示器二、匯率的標(biāo)價方法既然匯率是兩國貨幣的比價，那么，匯率的表示就有其特殊性。因此要確定用什么貨幣給另一種貨幣標(biāo)價，這通常稱為匯率的標(biāo)價方法(Quotations)。

（一）直接標(biāo)價法(DirectQuotationSystem)

直接標(biāo)價法(DirectQuotationSystem)又稱價格標(biāo)價法(PriceQuotationSystem)，是指用一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率。在直接標(biāo)價法中，由于外國貨幣的數(shù)額是固定不變的，本幣數(shù)額的變化就表示了外匯匯率的變化。當(dāng)本幣數(shù)額增多時，說明外匯匯率上漲，本幣匯率下跌；反之，當(dāng)本幣數(shù)額減少時，則說明外匯匯率下降而本幣匯率上升了。（二）間接標(biāo)價法(IndirectQuotationSystem)間接標(biāo)價法(IndirectQuotationSystem)又稱數(shù)量標(biāo)價法(VolumeQuotationSystem)，是指用一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國貨幣來表示其匯率的方法。在間接標(biāo)價法下，本國貨幣的數(shù)額固定不變，本幣成為基準(zhǔn)貨幣；外國貨幣的數(shù)額則隨著本國貨幣或外國貨幣幣值的變化而改變。為了避免對匯率標(biāo)價法在概念上產(chǎn)生混淆，一般慣例認為，無論在哪一種標(biāo)價法中，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率。如我國公布的外匯牌價，就是指美元、日元等外幣兌人民幣的匯率；若是指人民幣匯率，則將人民幣看作基準(zhǔn)貨幣，表示人民幣兌外幣的匯率。在紐約市場上，外匯匯率是指各種貨幣兌美元的匯率。在倫敦市場上，外匯匯率指各種貨幣兌英鎊的匯率；若是特別指明英鎊匯率，則是英鎊兌其他貨幣的匯率。

（三）其他標(biāo)價法除了上面的標(biāo)價法外，20世紀(jì)五六十年代以來，隨著國際金融市場的發(fā)展和境外貨幣交易的增長，其中紐約外匯市場交易量迅速擴大，美元作為國際貨幣的地位得到確定，因此很多國家的跨國銀行、離岸金融市場上普遍采用了“美元標(biāo)價法”(U．S．DollarQuotationSystem)，就是以美元為標(biāo)準(zhǔn)，用一定量的其他貨幣給美元標(biāo)價，即以美元為基準(zhǔn)來表示各國貨幣的價格。例如，2013年3月1日法蘭克福某銀行報出的幾個匯率為：

1美元=0.7485歐元

1美元=6.4470瑞典克朗

1美元=0.9692澳大利亞元三、匯率的種類根據(jù)匯率制度的表現(xiàn)形式以及銀行業(yè)務(wù)的不同角度等標(biāo)準(zhǔn)，還可以再對匯率進行更深入和細致的分類，從而對匯率有更全面的理解。

（一）按匯率變動情況或匯率制度背景分類根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)會產(chǎn)生固定匯率(FixedExchangeRate)和浮動匯率(FloatingExchangeRate)。固定匯率是指因某種限制而在一定的幅度之內(nèi)進行波動的匯率；浮動匯率是指各國貨幣之間的匯率波動不受限制，主要根據(jù)市場供求關(guān)系自由決定漲落的匯率。前面我們在國際收支貨幣論中已經(jīng)提到了這兩種匯率制度，后面還會再有專門的討論。（二）按匯率是否受貨幣當(dāng)局管制分類這時可以分為官方匯率(OfficialRate)與市場匯率(MarketRate)。官方匯率也稱法定匯率，是指一國金融當(dāng)局（中央銀行或外匯管理機構(gòu)）制定并公布的匯率。市場匯率是指在外匯市場上由供求關(guān)系決定的匯率。一般而言，外匯管制較嚴(yán)的國家實行官方匯率，外匯管制較松的國家實行市場匯率。官方和市場的界定不是絕對的，官方匯率也應(yīng)該盡可能考慮市場的供求狀況，而市場匯率在特殊的時候也會受到來自政府的干預(yù)。

（三）按匯率的制定方式分類這時有基本匯率(BasicRate)與套算匯率(CrossRate)?；緟R率是指本國貨幣兌某些關(guān)鍵貨幣的匯率，是一國貨幣與其他貨幣確定匯率的依據(jù)；套算匯率又稱交叉匯率，是以兩種貨幣的基本匯率之比所確定的匯率。套算匯率、基本匯率或市場上給出的匯率等之間必須有內(nèi)在的一致性，否則就會有套匯機會1—1案例分析一個外匯套匯的例子例如，現(xiàn)在幾個市場上有如下一些匯率信息：在紐約市場上：1美元=0.6500英鎊在倫敦市場上：1英鎊=140.000日元在東京市場上：1美元=90.000日元根據(jù)套算匯率的算法，應(yīng)該有1美元等于91(=0.65×140)日元，但是在東京市場上卻是90，兩者不一致。美元在東京市場上的價格低，而在紐約、倫敦市場上的價格高，根據(jù)低買高賣的原則，這里存在一個沒有任何風(fēng)險的獲利機會。同理，還可以套算其他貨幣的匯率，并找出相應(yīng)的套匯機會。具體如何利用這樣的機會則取決于投資者初始時擁有哪種貨幣資源。第一種情況：最開始有1美元，就要利用美元在不同市場的差價來獲利。就先用這1美元在紐約市場上買入英鎊，可得到0.65英鎊；再將這0.65英鎊在倫敦市場賣出換成日元，可得(0.65×140=)91日元；然后再到東京市場將這些日元換得到(91/90=)1.0111美元，比初始資金多出0.0111美元，獲利率達到1.1%

第二種情況：最開始有1英鎊，也要利用英鎊在不同市場的差價來獲利。先將這1英鎊在倫敦市場上兌換成日元，得到140日元；再將140日元在東京市場上換成美元，得到(140/90=)1.5556美元；最后再到紐約市場換回英鎊，得到(1.5556×0.65=)1.0111英鎊，比初始資金多出0.0111英鎊，獲利率也是1.11%。第三種情況：最開始有100日元。先將這100日元在東京市場上換成美元，得到100/90美元；再將這筆美元在紐約市場上賣出，得到(100/90)×0.65=65/90英鎊；再到倫敦市場將英鎊賣出換成日元，可得到(65/90)×140=101.111日元，比初始資金多出1.111日元，獲利率也是1.11%。

不論上面的哪一種情況，套匯行為都要利用三個市場，所以這樣的行為也被稱為三角套匯(TriangularArbitrage)。在三角套匯中，不論初始持有的是何種貨幣，從上面的三種情形分析中可以發(fā)現(xiàn)，盡管投資者的操作策略和步驟有所不同，但在三個市場上進行貨幣兌換的方向都是一樣的：紐約市場——賣美元，買英鎊；倫敦市場——賣英鎊，買日元；東京市場——賣日元，買美元。顯然，這樣的操作會引起每個市場上供給和需求的變化，從而推動各個市場的匯率朝著內(nèi)在統(tǒng)一的方向變化。（四）按外匯市場的運行時間分類根據(jù)外匯市場運行的時間可以觀察到開盤匯率(OpenRate)和收盤匯率(CloseRate)。開盤匯率是指外匯市場上每日開市后首次交易時所報的匯率；收盤匯率是指外匯市場每日營業(yè)終止時的匯率，一般根據(jù)交易結(jié)束前30秒鐘或60秒鐘內(nèi)所產(chǎn)生出的某種貨幣的幾個價格加權(quán)平均后產(chǎn)生。

（五）按外匯交易交割的期限分類根據(jù)外匯交易達成之后交割的時間安排可以將匯率相應(yīng)地分為即期匯率(SpotRate)與遠期匯率(ForwardRate)。即期匯率是指買賣雙方成交后在當(dāng)日或兩個營業(yè)日內(nèi)交割(Delivery)的匯率；遠期匯率是指買賣雙方成交后于將來某一時間進行外匯交割的匯率。遠期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)，通過加減升貼水計算出來的。（六）按外匯支付工具的付款方式分類在國際間進行資金清償、劃轉(zhuǎn)或調(diào)撥的過程中可能需要伴隨著貨幣的轉(zhuǎn)化，這時所使用的匯率就與具體使用的方式有關(guān)。根據(jù)實踐中的不同方式，可以將匯率分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率。電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/Trate)是指銀行以電報方式通知國外分支行或代理行付款時所用的匯率，因電匯付款時間快，銀行無法利用這部分資金，所以銀行的電匯匯率賣價（以下會詳細說明匯率賣價的含義）較高；電匯匯率是計算其他匯率的基礎(chǔ)，現(xiàn)在國際支付中，絕大多數(shù)采用電匯匯率來計價，因此電匯匯率是比較具有代表性的匯率。

信匯匯率(MailTransferRate，M/Trate)指銀行以信函方式通知付款時的匯率，由于郵寄信函到國外需要一段時間，銀行可在這一期間利用這部分資金，所以銀行向客戶所報出的信匯匯率賣價比電匯匯率賣價要低。票匯匯率(DemandDraftRate，D/Drate)是指銀行買賣外匯匯票時使用的匯率，根據(jù)匯票時間的規(guī)定不同，票匯匯率又可分為即期票匯匯率和遠期票匯匯率，即期票匯匯率是銀行買賣即期外匯匯票的匯率，較電匯匯率低；遠期票匯匯率是銀行買賣遠期匯票（如30天、60天期）的匯率，計算遠期票匯匯率，要以即期票匯匯率為基礎(chǔ)，扣除遠期付款的利息，但是還要考慮到外匯升貶值的可能性，所以遠期票匯匯率與電匯匯率、信匯匯率相比可能更低或更高。（七）按銀行對外匯的買賣分類可以根據(jù)銀行不同的角色將匯率分為買入?yún)R率(BuyingRateorBidRate)和賣出匯率(SellingRateorOfferRate)。買入?yún)R率是指銀行買入外匯時所使用的匯率，也叫買入價；賣出匯率是銀行賣出外匯時所使用的匯率，也叫賣出價。前者多用于出口商與銀行間的外匯交易，也常稱為出口匯率；反之，則是進口匯率。

（八）按涉及的幣種分類盡管根據(jù)前面的學(xué)習(xí)我們知道匯率是有關(guān)兩種貨幣之間的比價，但是，在實際的應(yīng)用中，根據(jù)需要可以在匯率中加入一個由一籃子貨幣構(gòu)成的“貨幣”，從而得出一個涉及多種貨幣的匯率。因此，從涉及幣種的角度可以將匯率劃分為雙邊匯率(BilateralExchangeRate)和貿(mào)易加權(quán)匯率（Trade-weightedExchangeRate），后者也被稱為有效匯率(EffectiveExchangeRate)。雙邊匯率就是我們熟悉的只涉及兩種貨幣的匯率，而有效匯率則涉及一組貨幣。那么，怎樣構(gòu)造一個有效匯率呢？首先就是要確定貨幣籃子，選擇一些重要（當(dāng)然，怎樣理解重要在不同的情形下可能有所不同，一般都是從貿(mào)易的角度來確定重要的貨幣。）的貨幣進入“籃子”。然后就要選擇一個基期，并將基期的值定為100，（也有可能是其他的單位量，如10、1000等，視需要而定。）以此為基礎(chǔ)來衡量變化。同時，有效匯率是多個雙邊匯率的加權(quán)平均值，所以要選定權(quán)重。

（九）按匯率是否經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整分類類似于名義利率和實際利率，名義匯率是指沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。實際匯率則是指剔除了通貨膨脹因素的匯率。具體地，以現(xiàn)期名義匯率為基礎(chǔ)，用過去一段時期兩種貨幣各自的通貨膨脹率來進行校正，從而得出實際的匯率水平及變化程度。四、匯率的報價方式既然有了匯率，就要讓交易者知道它的大小，這就涉及報價方式的問題。由于外匯交易市場可以有不同的層次，比如國際金融市場、銀行同業(yè)間的外匯交易市場，以及各國（地區(qū)）銀行與客戶的外匯交易市場，匯率的報價方法也因此有所不同。

（一）國際金融市場上的匯率報價當(dāng)銀行在外匯交易室通過環(huán)球電訊網(wǎng)絡(luò)做交易額在100萬美元以上的貨幣交易時，這種業(yè)務(wù)活動通常是跨國或跨地區(qū)的全球業(yè)務(wù)。國際大銀行做多種貨幣的買賣，既做本幣兌外幣的交易，也做某一種外幣兌另一種外幣的交易。各種貨幣之間的比率到底如何表示才能簡捷方便呢？為使不同國家的銀行交易員順利交易，國際金融市場形成許多大家共同遵守的慣例。這里就要用到前面提到的“標(biāo)價貨幣”(QuotingCurrency)和“基準(zhǔn)貨幣”(VehicleCurrency)兩個概念。凡在匯率標(biāo)價中其數(shù)量會發(fā)生變動的貨幣就被稱為“標(biāo)價貨幣”，而數(shù)量固定不變的貨幣被稱為“基準(zhǔn)貨幣”。然后，外匯的報價中就包含有對基準(zhǔn)貨幣的買入價（以標(biāo)價貨幣購買）和對基準(zhǔn)貨幣的賣出價（賣出后獲得標(biāo)價貨幣），而不再使用本國貨幣和外國貨幣這樣的概念，以免產(chǎn)生混淆。

綜合以上可以看到匯率的三種表述方式：一種是用文字表述的方式，如美元兌區(qū)元的匯率0.8009；一種是用兩種貨幣的三字母代碼表述匯率，如USD/EUR0.8009；還有一種是用貨幣符號來表述匯率，如S(￡／$)0.8009。三種表示方式的形式雖不同，在這里含義卻是一致的：每1美元等于0.8009歐元，美元是基準(zhǔn)貨幣(見表1-2)。不過，不同場合有不同的表述匯率的習(xí)慣，如國際銀行間報價常用三字母貨可代碼表示匯率，而在教材中用貨幣符號表示匯率往往使表述和計算較為方便。需要說明的是：按慣例，國際銀行同業(yè)報出的幾種重要貨幣匯率USD/JPY、USD/CHF、GBP/USD等一般都精確到小數(shù)點后第4位，在小數(shù)點后的4位有效數(shù)字中，從右邊向左邊數(shù)過去，第一位稱為“個（基）點”(Basispoint)，第二位稱為“十個（基）點”，第三位稱為“百個（基）點”，以此類推。（二）銀行同業(yè)問外匯交易報價國際慣例在國際金融市場上，根據(jù)國際慣例，從事外匯交易的銀行在銀行間報價時都采取雙向報價方式(Two-WayPrice)，即銀行在向同業(yè)進行外匯報價時必須同時報出意愿的買入價和賣出價(BidandOfferRate)。具體地，買入價是指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿惠支付若干標(biāo)價貨幣的價格；賣出價是指銀行賣出基準(zhǔn)貨幣將收取若干標(biāo)價貨幣的價格。案例分析1—3

一個雙向報價交叉匯率計算的例子假如市場上分別有交易商（通常是銀行）對美元兌墨西哥比索和印度尼西亞盾（印尼盾）的報價：美元兌墨西哥比索：49.9000—49.9045

美元兌印尼盾：28.4450~28.4536

那么，作為交易商如何應(yīng)客戶的要求給出墨西哥比索和印尼盾之間的報價呢？此時，作為交易商就要這樣考慮：我的客戶想要用印尼盾買墨西哥比索，他可以先在市場上將印尼盾賣出換得美元，然后再用美元購買墨西哥比索。第一步中所使用的價格顯然是28.4536，因為對于交易商來說是在賣美元；第二步中使用的價格應(yīng)該是49.9000．因為此時交易商是在買美元。所以，客戶通過這樣的操作可以用28.4536印尼盾賣出獲得49.9000墨西哥比索，也就是這兩種貨幣的比價是(49.9000/28.4536)=1.7537墨西哥比索／印尼盾。因此，如果作為交易商直接給出這兩種貨幣的報價，以印尼盾作為報價中的基準(zhǔn)貨幣的話，則買入價的報價不能低于1.7537。因為，如果低于這個價格的話，客戶就沒必要通過交易商而是直接按上述的路線進行購買了，就可以用相同數(shù)目的印尼盾換得更多的墨西哥比索。同樣的道理，如果客戶是想用墨西哥比索購買印尼盾的話，他也可以先在市場上將墨西哥比索出售換成美元，使用的匯率是49.9045;然后再在市場上將美元換成印尼盾，所使用的匯率應(yīng)該是28.4450。兩種貨幣的比價是(49.9045/28.4450)=1.7544墨西哥比索／印尼盾。因此，如果作為交易商報價的話，印尼盾的賣出價就不能高于1.7544，否則客戶就直接走上面的路線進行購買了。所以，交易商的報價應(yīng)該是：1.7537～1.7544（基準(zhǔn)貨幣是印尼盾）。當(dāng)然，考慮到交易成本等因素，實際中的匯率可能在這個水平附近。

（三）銀行對客戶的報價當(dāng)銀行通過柜臺與工商企業(yè)、個人等顧客進行本幣與外幣買賣時，這種活動通常局限在一定的國家或地區(qū)，因此銀行的報價既可以用本國貨幣表示外國貨幣的價格，也可以用外國貨幣表示本國貨幣的價格，即選擇直接標(biāo)價法或間接標(biāo)價法。當(dāng)然，這里必須要指明報價銀行所處的國家或地區(qū)，否則可能帶來對基準(zhǔn)貨幣、標(biāo)價貨幣的判斷錯誤。這時，銀行也要同時報出買入?yún)R率與賣出匯率。買入?yún)R率(BuyingRate)就是買入價，是指銀行買入外匯時的價格；賣出匯率(SellingRate)就是賣出價，是指銀行賣出外匯時的價格。買入與賣出都是從銀行角度出發(fā)的，買賣價差(theBid–AskSpread)則是銀行買賣外匯的收益來源。具體地，銀行可以選擇直接標(biāo)價法或間接標(biāo)價法進行報價。

1．直接標(biāo)價法下的報價方式在直接標(biāo)價法下，一個固定數(shù)額外幣折合本幣數(shù)量較少的匯率是報價方買入外匯的價格，一個固定數(shù)額外幣折合本幣數(shù)量較多的匯率是報價方賣出外匯的價格。2．間接標(biāo)價法下的報價方式在間接標(biāo)價法下，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較多的匯率是報價方買人外匯的價格，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較少的匯率是報價方賣出外匯的價格。（四）銀行對遠期匯率的報價銀行在與同業(yè)或客戶進行外匯交易時，既可以做上面那樣的“即期交易”，也可以做“遠期交易”。前者是指在交易達成之后立即進行交割的交易，后者指交易達成一段時間以后才進行交割的交易。針對遠期交易方式中匯率的報價，各國銀行的做法有所不同，一般來說有兩種方法：

1．直接報價(OutrightRate)

對遠期交易中匯率的報價，首先就是最直接的方法，即直接標(biāo)出遠期外匯的實際匯率，瑞士和日本等國采用這種報價方式。銀行對一般顧客也采用這種方式。2．掉期率(S)或遠期差價(ForwardMargin)

用升水(atapremium)、貼水(atadiscount)和平價（Flat，或atpar）標(biāo)出遠期匯率和即期匯率的差額，為英、美、德、法等國所采用。（五）解讀外匯報價中的信息在外匯市場上，不同銀行的外匯報價可能一致，也可能不一致。關(guān)心匯率走勢的人們可以根據(jù)某銀行（假設(shè)為甲銀行）與其他銀行之間的報價差異，獲得一些有用的信息，比如某家銀行愿意從事何種貨幣的交易，是愿意買入還是賣出？某家銀行對未來貨幣趨勢的看法，等等。第三節(jié)匯率的變動和影響一、外匯匯率的變動匯率既然是一種價格，當(dāng)然就存在變動的可能性。用來描述匯率變動的概念有兩組：法定升值和法定貶值、升值和貶值。

前一組概念主要針對處于相對固定匯率制度下的匯率，這時匯率的變化主要出自政策當(dāng)局。法定升值(Revaluation)是指政府有關(guān)當(dāng)局明文規(guī)定提高本國貨幣的對外價值。法定貶值(Devaluation)是指政府有關(guān)當(dāng)局明文規(guī)定降低本國貨幣的對外價值。第二組概念則針對實行浮動匯率制度下的匯率，這時匯率的變化主要是由市場供求的變化所引起的。升值(Appreciation)是由于外匯市場上供求關(guān)系變化造成的某國貨幣對外價值的增加；貶值(Depreciation)則是外匯市場上供求關(guān)系變化造成的某國貨幣對外價值的下降。由于一國在不同時期可能實行不同的匯率制度，所以在一段時期里可以既經(jīng)歷法定幣值變化，又經(jīng)歷市場幣值變化。二、匯率變動的經(jīng)濟分析匯率這樣一種價格在不斷地發(fā)生著變化，那么，這些變化背后的原因是什么呢？由于宏觀的匯率制度環(huán)境不同，影響匯率變動的因素也會有所不同。從歷史和現(xiàn)實來看，可以簡單地將匯率制度區(qū)分為固定匯率制度和浮動匯率制度。

（一）固定匯率制度下的影響因素固定匯率制度是指兩國貨幣的比價基本固定，其波動界限被規(guī)定在一定幅度之內(nèi)的一種匯率制度。固定匯率制包括國際金本位制度下的固定匯率制度和布雷頓森林體系下的可調(diào)整釘住制度，兩者既有共同點，又有本質(zhì)的差別。所以，確定匯率的基礎(chǔ)在這兩種貨幣制度下也就有不同的表現(xiàn)，從而帶來不同的影響匯率變動的原因。

1．國際金本位制度下匯率變動的影響因素國際金本位制度是第一次世界大戰(zhàn)前主要西方國家實行的貨幣和匯率制度。在這種制度下，金幣為無限法償?shù)谋疚回泿牛梢郧鍍斠磺袀鶆?wù)；金幣可自由熔化與鑄造；黃金可自由輸出或輸入；國家用法令規(guī)定了每個金鑄幣所含純金量（即成色與重量）；銀行券作為金幣的代表參與流通并與黃金自由兌換。

金本位的這些特點，使金幣的名義價值和實際價值相等、國內(nèi)價值與國外價值趨于一致。在國際結(jié)算中，若用金幣辦理支付，就要按照它們的含金量（即一個貨幣所含純金的數(shù)量），計算金幣所具有的價值。由此可見，鑄幣平價是決定匯率的基礎(chǔ)。但是，含金量的變化并不是影響匯率變化的唯一因素。因為，鑄幣平價所確定的匯率并不是外匯市場上買賣外匯的匯率，而是法定匯率或外匯平價。而在外匯市場上買賣外匯的匯率是隨時都可能在波動的，因為國際間結(jié)算還涉及運輸?shù)绕渌杀荆詤R率仍然會發(fā)生變動，但由于金本位制本身所帶來的固定匯率特點，這種波動總是以黃金輸送點(GoldPoint)為界限。因此，在金本位制下，匯率的波動主要受到黃金輸送點的制約。不過，運送黃金的費用（包括包裝、運送、保險、檢驗、利息等費用）占黃金價值的比重極小，，金本位制下的匯率是比較穩(wěn)定的。2．布雷頓森林體系下決定匯率的基礎(chǔ)布雷頓森林貨幣體系是第二次世界大戰(zhàn)后建立的以美元為中心的固定匯率制，其基本內(nèi)容可簡述為“雙掛鉤”制度，即美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。在布雷頓森林體系下，所謂美元與黃金掛鉤，就是其他各國必須承認美國政府規(guī)定的35美元等于1盎司（黃金的度量衡盎司是l盎司=31.103481克）的黃金官價，未經(jīng)美國同意，該官價不能隨意變動，以維持美元等同黃金的地位，而美國則準(zhǔn)許外國央行或政府機構(gòu)以其持有的美元按官價向美國兌換黃金。因此，在這樣的固定匯率制度下，決定各國貨幣與美元之間匯率的基礎(chǔ)就是各國貨幣含金量占美元含金量的比率。而各國貨幣之間的匯率是以這些貨幣的美元平價之比來確定的。但是，上述根據(jù)平價而確定的匯率是法定匯率。實踐中外匯買賣的匯率還要受外匯供求關(guān)系的影響而圍繞法定匯率上下波動。根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，市場匯率波動的幅度，如超過平價上下的1%，各國政府的有關(guān)當(dāng)局就有義務(wù)進行干預(yù)。1971年12月以后，市場匯率波動幅度又擴大為平價上下的2.25%。因此，可以說，在布雷頓森林體系有效運行的期間里，匯率是相當(dāng)穩(wěn)定的，匯率的波動被控制在較小的范圍。

（二）浮動匯率制度下的影響因素浮動匯率制是指一國貨幣對外國貨幣的匯率不固定，隨著外匯市場的供求變化而自由波動的一種匯率制度。1973年3月以后，各國普遍實行浮動匯率制，各國貨幣之間的匯率波動頻繁，不受限制。這時，因為各國紙幣不再有含金量或美元平價，所以很多因素（如經(jīng)濟增長、通貨膨脹及貨幣本身流通規(guī)律）都可能通過影響對外匯的供給和需求來影響匯率。（三）匯率變動的一般性分析外匯作為貨幣的價格，是由該市場上的供給和需求決定的，因此就可以從供給和需求角度對匯率變動做一個一般性分析。外匯市場可以算是世界上最大的市場。在這個市場最初始的供給和需求應(yīng)該是產(chǎn)生于國際間商品和勞務(wù)輸出入而引起的國際結(jié)算，國際貿(mào)易的參與者——出口商和進口商構(gòu)成了外匯最基本的供求力量。要想購買外國的商品或是技術(shù)與勞務(wù)，本國人就得擁有外幣，因此產(chǎn)生了進口商在外匯市場上對外匯的需求。同樣，出口本國的商品、技術(shù)和勞務(wù)可以賺取外匯，但他們又有將這筆收入換回本國貨幣的需要，從而產(chǎn)生外匯的供給。此外，以個體形式存在的跨國旅游者，也會有對外匯的供給和需求。

對外投資或是吸引投資等也會產(chǎn)生外匯的供求。但是，隨著國際金融市場的發(fā)展以及各國當(dāng)局對資本流動管制的放松，外匯市場上絕大多數(shù)的交易僅僅是追逐利潤。商業(yè)銀行、金融機構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人和自營商等利用國際市場上不同國家的匯率、利率或是通過外匯買賣來賺取利潤，使非常龐大的一筆熱錢(HotMoney)在國際外匯市場上流動，因此而產(chǎn)生的外匯供求量已遠遠大于以國際貿(mào)易、跨國投資為基礎(chǔ)所產(chǎn)生的供求量。綜上所述，對于一個國家而言，其外匯的供給來源可以歸納為：本國商品、技術(shù)和勞務(wù)輸出所換回的外匯；本國居民在國外的投資收益，如股利、利息等；海外僑胞的匯款及外國政府機構(gòu)、慈善組織、經(jīng)濟團體等的援助與捐款；各種形式和各種期限的外資流入；中央銀行拋售外匯儲備等。

而其外匯的需求來源則可以歸納為：輸入外國商品、技術(shù)和勞務(wù)所需的外匯；向外國投資者和貸款者支付股利、利息的支出；本國居民向海外匯款及各種形式的捐贈；本國居民的海外投資，本國政府向外國提供的貸款等；中央銀行進行市場干預(yù)時所購入的外匯等。這些供求都影響著外匯的價格——匯率。在外匯的供給和需求諸因素中都有使S、D變化的量，其中又以政府的作用最為特殊。首先，中央政府同其他行為主體一樣也是構(gòu)成供求力量的一方，它可以通過拋售外匯儲備從而增加外匯的供給，使S外移，均衡匯率變低；可以購入外匯來增加外匯的需求，使D外移從而提高外匯匯率。但是，除此之外，政府可以通過政策制定來影響外匯的供求從而達到影響匯率的目的，這是其他主體所不具備的功能。另外，隨著國際外匯市場上交易額的增加以及熱錢在國際金融市場追逐利益，政府通過第一種手段影響匯率的能力也在變?nèi)?，因為私人的資本力量，尤其是聯(lián)合的力量已遠遠大于政府的力量。所以，政府能夠影響匯率的程度越來越低，控制也變得越來越困難。

綜合來看，以下因素會影響對外匯的供給和需求從而影響匯率：

1．經(jīng)常賬戶差額來自這方面的差異對匯率的影響最直接，因為經(jīng)常賬戶的外匯收入和支出直接影響市場的供給和需求。一般來說，經(jīng)常賬戶存在大量盈余的地區(qū)貨幣往往有較強的支撐，而赤字則會使貨幣面臨貶值的壓力。

2．通貨膨脹差異通貨膨脹率可以通過多種途徑影響匯率。一國通貨膨脹發(fā)生一方面會導(dǎo)致物價上升、本國出口品的競爭力下降和外國進口品的競爭力提高，進而帶來進口增加出口減少即經(jīng)常賬戶余額的減少和該國貨幣的貶值。另一方面，價格上升導(dǎo)致實際利率下降、資本流出，也會引起本國貨幣的貶值。同時，通貨膨脹率的差異會影響人們對匯率的預(yù)期，影響資本流動。3．利率差異利率是金融市場資金的價格，它的變動會影響資金在某一經(jīng)濟體的進入進出。

4．經(jīng)濟增長差異國內(nèi)外經(jīng)濟增長率差異對一國貨幣的匯率變動的影響是多方面的。一方面一國經(jīng)濟增長率較高意味著該國國民收入較高，由收入引致的進口較多，從而外匯需求增加，外幣升值，本幣貶值。另一方面，經(jīng)濟增長率的提高往往伴隨著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品成本降低較快，本國的出口產(chǎn)品競爭能力因此增強，從而增加出口抑制進口，使本幣升值、外幣貶值。而且，此時較好的經(jīng)濟增長勢頭意味著一國的投資利潤率較高，即有更多有利可圖的投資機會，也會吸引外國資金流入本國，改善資本賬戶收支，從而外匯供給增加，外幣貶值，本身升值。一般來說，高經(jīng)濟增長率短期內(nèi)由于貿(mào)易收支總量可能不利于本幣的匯率，即第一種影響。但長期