第02章信用和利率

第二章信用和利率導(dǎo)入案例

率市場化改革和國際借鑒

第一節(jié)

信用的含義與作用一、信用的含義

在現(xiàn)實(shí)的社會經(jīng)濟(jì)生活中，信用一詞經(jīng)常出現(xiàn)在人們的口頭表達(dá)中、報(bào)紙雜志上和新聞廣播中。但不同場合下信用的含義是不同的。通常來講，信用從屬于兩個(gè)范疇：一個(gè)是道德范疇，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)范疇。本章主要從經(jīng)濟(jì)范疇討論信用問題。

二、信用的基本要素

（一）債權(quán)方和債務(wù)方

貨幣或商品的所有者把貨幣或商品暫時(shí)讓渡給需要者使用，由此產(chǎn)生雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人有到期收回債權(quán)的權(quán)利，債務(wù)人有到期償還債務(wù)的義務(wù)。

（二）債權(quán)債務(wù)關(guān)系存在的期限

借方如期向貸方歸還本金并支付一定數(shù)額的利息，由此體現(xiàn)借貸資金的時(shí)間價(jià)值。

（三）合法的信用工具

信用表現(xiàn)為一種可以制造、銷售、消費(fèi)的特殊商品，一種能夠?qū)θ说男袨楫a(chǎn)生巨大約束力和震懾力的商品，這種商品既是社會信用交易擴(kuò)大的基礎(chǔ)，也是其他商品流通的基礎(chǔ)。

三、信用的作用

信用促進(jìn)了資金優(yōu)化配置，提高了資金使用效率。

信用加速了資金周轉(zhuǎn)，節(jié)約了流通費(fèi)用。

信用有效地調(diào)整著國民經(jīng)濟(jì)。

四、直接融資和間接融資

（一）直接融資

如果貨幣資金供求雙方通過一定的信用工具直接實(shí)現(xiàn)貨幣資金的互通有無，則這種融資形式被稱為直接融資。直接融資中貨幣資金的供求雙方形成了直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系及使用權(quán)關(guān)系。

直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式。（二）間接融資

間接融資是指資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易，即資金盈余單位通過存款，或者購買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。

第二節(jié)信用的分類

一、商業(yè)信用

（一）商業(yè)信用的特點(diǎn)

商業(yè)信用是指企業(yè)之間在商品交易中相互提供的信用，其基本形式是賒銷商品和預(yù)付貨款。商業(yè)信用具有如下特點(diǎn)：

商業(yè)信用的債權(quán)債務(wù)人都是企業(yè)經(jīng)營者。

商業(yè)信用貸出的資本是商品資本。

商業(yè)信用的規(guī)模一般與產(chǎn)業(yè)資本動態(tài)是一致的。

（二）商業(yè)信用的局限性

商業(yè)信用的特征，使它的存在和發(fā)展有明顯的局限性，主要體現(xiàn)在如下方面：

商業(yè)信用規(guī)模受企業(yè)能提供的資本數(shù)量限制。商業(yè)信用是在企業(yè)之間進(jìn)行的，只能在它們之間對現(xiàn)有資本進(jìn)行再分配，所以商業(yè)信用的最高界限是企業(yè)可貸出的商品資本。

商業(yè)信用的供求有嚴(yán)格的方向性。商業(yè)信用是在商品交易中產(chǎn)生的，是以商品形式提供的，每種商品都有特定的使用價(jià)值，信用供給者提供的商品，必須是信用需求者所需要的商品。同時(shí)，只有商品的需求者，才能向商品供給者預(yù)付貨款。否則，沒有商品供求的一致性，就不能形成借貸關(guān)系，這就決定了商業(yè)信用在供求上具有嚴(yán)格的方向性。（三）商業(yè)票據(jù)的含義和特征

商業(yè)票據(jù)是由出票人簽發(fā)的、約定自己或委托付款人在見票時(shí)或指定的日期的收款人或持票人無條件支付的定金額的有價(jià)證券。商業(yè)票據(jù)主要有匯票、本票、支票。

（四）商業(yè)票據(jù)的分類

1.匯票

匯票是出票人簽發(fā)的、委托付款人在見票時(shí)或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

匯票按照不同的承兌人可以分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。由銀行承兌的匯票為銀行承兌匯票，由銀行以外的企事業(yè)單位承兌的匯票為商業(yè)承兌匯票。

2.本票

本票是由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本票也分為商業(yè)本票和銀行本票兩種，由企業(yè)簽發(fā)的是商業(yè)本票，由銀行簽發(fā)的是銀行本票。目前，在我國流通并使用的本票只有銀行本票一種。

3.支票

支票是由出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

（五）票據(jù)交易

1.背書轉(zhuǎn)讓

背書轉(zhuǎn)讓是以原票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人為目的的行為，經(jīng)過背書，票據(jù)權(quán)利即由背書人換至被背書人。背書人是匯票的債務(wù)人，他要對其后手承擔(dān)匯票被付款人承兌及付款的保證責(zé)任，并證明前手簽字的真實(shí)性和背書的連續(xù)性，以證明其權(quán)利的正當(dāng)。

2.貼現(xiàn)

貼現(xiàn)是指在商業(yè)匯票到期以前為獲取票款，由持票人或第三人向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息后，以背書方式所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。對于持票人來說，貼現(xiàn)是以出讓票據(jù)的形式，提前收回墊支的商業(yè)成本。對于貼現(xiàn)銀行來說，是買進(jìn)票據(jù)，成為票據(jù)的權(quán)利人，票據(jù)到期，銀行可以取得票據(jù)所記載金額。當(dāng)再貼現(xiàn)利率低于市場資金利率時(shí)，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)還可能成為商業(yè)銀行獲取利差收益的一種途徑。

3.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指金融機(jī)構(gòu)為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以賣斷或回購方式向另一金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為，是金融機(jī)構(gòu)間融通資金的一種方式。常見于商業(yè)銀行之間開展轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)不僅拓展了票據(jù)業(yè)務(wù)的深度和廣度，而且活躍了票據(jù)市場，滿足了商業(yè)銀行調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)短期資金、提高資金收益的需要，成為各家商業(yè)銀行重要的一項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和流動性管理工具。

4.再貼現(xiàn)

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將未到期的匯票，向中央銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

二、銀行信用

（一）銀行信用的含義與特點(diǎn)

銀行信用是銀行和各類金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式提供的信用。銀行信用是在商業(yè)信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的。

銀行信用具有如下特點(diǎn):

1.銀行信用是以貨幣形態(tài)提供的

2.銀行信用克服了商業(yè)信用在數(shù)量和期限上的局限性

3.銀行信用以銀行和各類金融機(jī)構(gòu)為媒介

（二）我國銀行信用的發(fā)展

銀行信用在我國一直居于主導(dǎo)地位。在高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)期，為了集中資金的支配權(quán)，我國禁止了其他信用形式的存在，將信用集中于銀行，銀行信用成為當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行唯一的信用形式。改革開放后，其他各種信用相繼恢復(fù)和發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮了越來越重要的作用，但是，從總體上而言，銀行信用仍然是我國最主要的信用形式。

三、國家信用

（一）國家信用的含義與作用

國家信用是指以國家為主體進(jìn)行的一種信用活動。國家按照信用原則以發(fā)行債券等方式，從國內(nèi)外貨幣持有者手中借入貨幣資金，因此，國家信用是以國家為一方所取得或提供的信用。國家信用包括國內(nèi)信用和國際信用。國內(nèi)信用是國家以債務(wù)人身份向國內(nèi)居民、企業(yè)、團(tuán)體取得的信用，它形成國家的內(nèi)債。國際信用是國家以債務(wù)人身份向國外居民、企業(yè)、團(tuán)體和政府取得的信用。

國家信用的作用主要表現(xiàn)在：

（二）國家信用工具

1.中央政府債券

短期國債（國庫券）是指1年或者1年以內(nèi)的國債。發(fā)行目的在于調(diào)節(jié)年度內(nèi)財(cái)政收支臨時(shí)性出現(xiàn)的不平衡。中期國債的期限通常在1年至10年，長期國債的期限通常在10年至20年。

2.地方政府債券

（1）一般責(zé)任債券。沒有特定的資產(chǎn)來源為該債券提供擔(dān)保，地方政府許諾利用各種可能的收入來源，如稅收、行為規(guī)費(fèi)等清償債務(wù)。一般責(zé)任債券的期限非常廣泛，從1年到30年不等。

（2）收益?zhèn)Ｓ刑囟ǖ挠?xiàng)目做保證，通常以某一特定工程或某種特定業(yè)務(wù)的收入作為償債資金的來源。

3.政府擔(dān)保債券

政府作為擔(dān)保人而由其他主體發(fā)行的債券。政府擔(dān)保的主體通常是政府所屬的企業(yè)或者那些與政府相關(guān)的部門。政府擔(dān)保債券的信用等級僅次于中央政府債券，因?yàn)榘l(fā)行人一旦失去了償還能力，則由中央政府代其償還債券的本息。

四、消費(fèi)信用

（一）消費(fèi)信用的定義與形式

消費(fèi)信用，即工商企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者個(gè)人提供的、用于其消費(fèi)支出的一種信用形式。消費(fèi)信用的產(chǎn)生與發(fā)展是社會生產(chǎn)發(fā)展和人們消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的客觀要求。

（二）消費(fèi)信用的作用

1消費(fèi)信用的積極作用

（1）消費(fèi)信用的正常發(fā)展有利于促進(jìn)消費(fèi)品的生產(chǎn)與銷售，有利于擴(kuò)大一定時(shí)期內(nèi)一國的消費(fèi)需求總量，從而促進(jìn)一國的經(jīng)濟(jì)增長。

（2）消費(fèi)信用的發(fā)展為消費(fèi)者個(gè)人提供了將未來的預(yù)期收入用于當(dāng)前消費(fèi)的有效途徑，使其實(shí)現(xiàn)了跨時(shí)消費(fèi)可能，提升了消費(fèi)者的生活質(zhì)量及其效用總水平。

（3）消費(fèi)信用的正常發(fā)展有利于促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品的推銷以及產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

2消費(fèi)信用的消極作用

（1）消費(fèi)信用的過度發(fā)展會掩蓋消費(fèi)品的供求矛盾。

（2）由于消費(fèi)信用是對未來購買力的預(yù)支，在延期付款的誘惑下，如果消費(fèi)者對自己未來預(yù)期收入判斷失誤，過度負(fù)債進(jìn)行消費(fèi)，就會使消費(fèi)者的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，導(dǎo)致其生活水平下降，甚而引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，危及社會經(jīng)濟(jì)生活的安全。

第三節(jié)利息和利率

一、利息的含義與本質(zhì)

（一）利息的含義

利息是指貨幣資金在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門注入并回流時(shí)所帶來的增值額。具體來說是指在信用關(guān)系中借款人（債務(wù)人）因使用了借入貨幣或資本而支付給貸款人（債權(quán)人）的報(bào)酬。因此，利息是借貸資本的增值額或使用借貸資本的代價(jià)。對于貨幣所有者來說，利息是其讓渡資金使用權(quán)而應(yīng)該獲得的報(bào)酬；對于貨幣借入者來說，利息則是其取得資金使用權(quán)而應(yīng)當(dāng)付出的代價(jià)。

（二）馬克思的利息本質(zhì)觀

首先，馬克思認(rèn)為利息的本質(zhì)決定于利息的來源，而利息直接來源于利潤。強(qiáng)調(diào)利息只是借入者所產(chǎn)出利潤的一部分而不是全部。由于利潤和剩余價(jià)值實(shí)質(zhì)上同屬一物，所以利息只是對剩余價(jià)值的分割，是在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的歸產(chǎn)業(yè)資本家占有的剩余價(jià)值的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。這種分割和轉(zhuǎn)化既是社會再生產(chǎn)的結(jié)果，又是社會再生產(chǎn)的前提條件。利息表現(xiàn)為資本的所有權(quán)派生出的資本價(jià)值創(chuàng)造，即一定量的貨幣生出更多的貨幣。

其次，馬克思認(rèn)為利息可以看作是借貸資本這種特殊商品的價(jià)格。所以，利息的高低應(yīng)該由借貸資本的供求關(guān)系決定。

二、利率的含義及類型

利率是利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對利率劃分為不同的種類。

（一）名義利率與實(shí)際利率

按照反映的實(shí)際收益水平，利率可分為名義利率和實(shí)際利率。

名義利率，即不考慮物價(jià)上漲對利息收入影響時(shí)的利率。

實(shí)際利率是根據(jù)物價(jià)水平（或通貨膨脹）的預(yù)期變動進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的利率，實(shí)際利率更為準(zhǔn)確地反映了真實(shí)借款成本。

名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系體現(xiàn)為：明名義利率（r）等于實(shí)際利率（i）與預(yù)期通貨膨脹率（p）之和。

r=i+p

（二）基準(zhǔn)利率與一般利率

按作用的大小與地位的不同，利率可分為基準(zhǔn)利率與一般利率。

基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普遍參照作用、對整個(gè)利率體系的變動起主導(dǎo)作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)的價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。這里的其他利率就是一般利率。基準(zhǔn)利率具備以下幾個(gè)特征：

（1）市場化?；鶞?zhǔn)利率必須是由市場供求關(guān)系決定。只有市場機(jī)制才能形成無風(fēng)險(xiǎn)利率，也只有市場機(jī)制中市場化的無風(fēng)險(xiǎn)利率，其變化才能引導(dǎo)其他利率變化。

（2）基礎(chǔ)主導(dǎo)性?；鶞?zhǔn)利率在整個(gè)利率體系中處于基礎(chǔ)性地位。

（3）關(guān)聯(lián)性?；鶞?zhǔn)利率所反映的市場供求狀況能有效傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品的價(jià)格上，因此它與其他利率或金融資產(chǎn)的價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。

（三）固定利率與浮動利率

按借貸期內(nèi)利率是否發(fā)生調(diào)整變化，可分為固定利率和浮動利率。

固定利率是指在整個(gè)借貸期內(nèi)，由借貸雙方事先約定的利率不因資金供求狀況或其他因素的變化而變化，維持固定不變。

浮動利率是指在借貸期限內(nèi)利率隨著市場利率或其他因素的變化而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)借貸雙方的協(xié)定，由一方在規(guī)定的時(shí)間依據(jù)某種市場利率進(jìn)行調(diào)整，一般調(diào)整期為半年。

（四）官定利率與市場利率

按照決定方式，利率可分為官定利率和市場利率。

由一國貨幣管理當(dāng)局或者中央銀行根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場需要所確定的利率，各金融機(jī)構(gòu)必須執(zhí)行，通常稱為官定利率或官方利率，也叫法定利率或管制利率，是國家為實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)采取的一種經(jīng)濟(jì)手段。官定利率一般包括由中央銀行統(tǒng)一規(guī)定的存、貸款利率，國債利率，法定存款準(zhǔn)備金利率，再貸款利率等。

市場利率是由貨幣資金的供求關(guān)系來決定的，并隨著市場供求關(guān)系的變化而變化。它反映的是不受非市場因素干預(yù)調(diào)整的結(jié)果。在市場機(jī)制發(fā)揮作用的情況下，由于自由競爭，信貸資金的供求會逐漸趨于平衡，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種狀態(tài)的市場利率也稱為“均衡利率”。

三、利息、現(xiàn)值與終值的計(jì)算

（一）利息的計(jì)算方法

利息的計(jì)算方法有單利法和復(fù)利法兩種。

1單利法

單利法是指在每一個(gè)計(jì)算利息的時(shí)間單位里，均以最初投入的本金，按規(guī)定的利率（r）計(jì)息，這是一種上一期所產(chǎn)生的利息并不加入下一期的本金之中的計(jì)算利息的方法。單利法的特點(diǎn)是對利息不再付息，沒有充分考慮到資金的時(shí)間價(jià)值。因此，單利法的本利和計(jì)算相對比較簡單，其計(jì)算公式為：

S=P（1+r×n）

式中，S為n期本利和；P為本金；r為利率；n為借貸期限。

2復(fù)利法

復(fù)利法又稱利滾利，是指按一定期限將一期所生利息加入本金后再計(jì)算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計(jì)息方法。復(fù)利法中本金隨著期限延長是逐漸增加的，更能反映利息的本質(zhì)，同時(shí)充分體現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值，所以更適于計(jì)算中長期借貸利息。

按此定義，我們可以得出各年的本利和的計(jì)算公式：

S＝P（1＋r）n

式中，S為n期本利和；P為本金；r為利率；n為借貸期限。

（二）終值與現(xiàn)值

1終值

終值是指現(xiàn)在的一筆資金或一系列收付款項(xiàng)按既定的利率計(jì)算所得到的在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，即本金和利息之和。通常情況下，終值計(jì)算式就是采用復(fù)利法計(jì)算本利和的式子。

2現(xiàn)值

現(xiàn)值是指未來的一筆資金或一系列收付款項(xiàng)按既定的利率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值，即由終值倒求現(xiàn)值，一般也稱之為貼現(xiàn)，所使用的利率又叫作貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為：

式中，P為現(xiàn)值；S為凈現(xiàn)金流終值；R為貼現(xiàn)率；n為貼現(xiàn)期數(shù)。

（三）收益率的計(jì)算

通常，收益率一般是指年收益率。從購買者的角度考慮，收益率可以作為衡量信用工具收益性的尺度，是年凈收益和本金的比率，通常有三種表示方法。

1名義收益率

名義收益率，是信用工具規(guī)定的利息與票面金額的比率。

2現(xiàn)時(shí)收益率

現(xiàn)時(shí)收益率，是規(guī)定的利息與信用工具當(dāng)期市場價(jià)格的比率。

3持有期收益率

持有期收益率，是實(shí)際收益與購買者的實(shí)際支出價(jià)格的比率。

相關(guān)計(jì)算可參照本書“債券收益計(jì)算部分”。

四、利率的決定和影響因素

（一）利率決定理論

1古典學(xué)派利率決定理論

古典學(xué)派利率決定理論流行于19世紀(jì)末到20世紀(jì)30年代，認(rèn)為利率是由儲蓄與投資所決定。

1、古典學(xué)派利率決定理論。

古典學(xué)派利率決定理論流行于19世紀(jì)末到20世紀(jì)30年代，認(rèn)為利率是由儲蓄與投資所決定。其基本內(nèi)容是，利率取決于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡就決定了利率水平。其中，資本的供給由儲蓄量決定，而儲蓄量又取決于“時(shí)間偏好”、“節(jié)欲”等因素，當(dāng)這些因素既定時(shí)，利率越高，儲蓄的報(bào)酬就越多，儲蓄就會增加；反之則減少。所以儲蓄是利率的增函數(shù)。另一方面，資本的需求由投資量決定，當(dāng)邊際生產(chǎn)率一定時(shí)，利率越高，投資越少；利率越低，投資就越多。所以投資是利率的減函數(shù)。綜上，我們可知，利率決定儲蓄與投資的均衡點(diǎn)，即均衡利率。儲蓄曲線S和投資曲線I的交點(diǎn)E即為均衡的利率與儲蓄、投資水平。

2凱恩斯利率決定理論

1936年，凱恩斯發(fā)表《就業(yè)、利息和貨幣通論》，提出了流動性偏好理論。凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，取決于貨幣的供給和需求。其中貨幣的供給由中央銀行決定，且沒有利率彈性，貨幣的需求則是由“流動性偏好”決定。流動性偏好是指人們偏好流動性比較高的貨幣，利息是人們放棄貨幣，犧牲流動性的報(bào)酬。對此，將在本書后續(xù)的“貨幣需求理論”部分做進(jìn)一步的分析。

3新古典綜合學(xué)派利率決定理論

新古典綜合學(xué)派運(yùn)用著名的ISLM模型對利率的決定進(jìn)行了分析，如圖所示。

IS曲線描述了產(chǎn)品市場達(dá)到均衡（即投資等于儲蓄）時(shí)，利率與國民收入之間的關(guān)系；LM曲線描述了貨幣市場達(dá)到均衡（即實(shí)際貨幣需求等于貨幣供給）時(shí)，利率與國民收入之間的關(guān)系。當(dāng)產(chǎn)品市場和貨幣市場同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡，IS曲線和LM曲線就相交于E點(diǎn)，其對應(yīng)的利率為均衡利率，所對應(yīng)的收入為均衡收入。任何偏離E點(diǎn)的情況都會促使經(jīng)濟(jì)進(jìn)行自發(fā)調(diào)整，從理論上來說，都將產(chǎn)生向E點(diǎn)逼近的壓力，致使利率和收入在相互決定的過程中實(shí)現(xiàn)均衡。

4馬克思利率決定理論

馬克思指出利息是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式，是對利潤的一種分割，利息量的多少取決于利潤總額，利率取決于平均利潤率。利率的界限是在零和平均利潤率之間，但并不排除超出平均利潤率或?qū)嶋H利率為負(fù)的情況。

（二）影響利率的因素

決定和影響利率水平的因素有很多，不同經(jīng)濟(jì)制度下利率的運(yùn)行機(jī)制也不相同。我們主要從如下幾個(gè)方面來考察，以從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度理解決定利率水平的重要因素。

1社會平均利潤率

一般來說，利率水平應(yīng)該介于零到平均利潤率之間。我們可以發(fā)現(xiàn)其原因在于，若利率超過平均利潤率，資金需求者將很難獲利；若利率低于或等于零，資金供給者就無利可圖。

2資金供求狀況

當(dāng)平均利潤率既定時(shí)，利率水平的變動則取決于平均利潤分割為利息與企業(yè)利潤的比例。而這個(gè)比例是由借貸資本的供求雙方通過競爭確定的，即由資金的供求狀況決定。一般而言，當(dāng)資金供不應(yīng)求時(shí)，借貸雙方的競爭結(jié)果會使利率產(chǎn)生上升的壓力；反之，則導(dǎo)致利率產(chǎn)生下降的壓力。

3國家經(jīng)濟(jì)政策

利率作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿，國家會根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r制定相應(yīng)的貨幣、財(cái)政和匯率等方面的經(jīng)濟(jì)政策，而這些政策的實(shí)施都會引起利率水平的變動。尤其是貨幣政策對利率水平的影響最為直觀和明顯。

4通貨膨脹預(yù)期

存在通貨膨脹預(yù)期時(shí)，對利率水平的影響就無法避免。在此預(yù)期下，資金供給者會要求更高的利率水平，來避免收回本息時(shí)因物價(jià)上漲帶來的貨幣購買力下降的損失；資金需求者在同樣的預(yù)期下則會接受利率水平的上升。

5資金成本、期限、風(fēng)險(xiǎn)等

借貸資金的成本、期限和風(fēng)險(xiǎn)等因素也是決定和影響利率水平的重要依據(jù)。一般來講，資金供給者的資金來源成本越高，提供資金時(shí)其要求的利率回報(bào)就會越高；資金的借貸期限越長，利率水平越高；借貸風(fēng)險(xiǎn)越大，利率水平越高。反之，則利率越低。

6國際利率水平

在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，一國貨幣的利率水平與國際利率存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。若國際金融市場上的利率水平上升，就會吸引國內(nèi)資金外流，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供給量減少，利率就會存在很大的上升壓力；反之，當(dāng)國際利率水平下降，就會造成外部資金流入，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供給量增加，利率存在下降的壓力。

五、利率的作用

（一）宏觀調(diào)節(jié)作用

1對投資總量和結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)

利率對投資的調(diào)節(jié)作用體現(xiàn)在對投資總量和投資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面的調(diào)節(jié)上。

1）對投資總量的調(diào)節(jié)

利率對投資總量的調(diào)節(jié)體現(xiàn)在利率作為投資的機(jī)會成本對社會投資規(guī)模的影響上。其他因素不變的情況下，利率提高，意味著籌資成本增加，投資后的獲利相對減少，從而抑制了投資需求；反之，利率降低則意味著投資的成本下降，從而刺激投資，使社會總投資規(guī)模增加。

2）對投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)

投資結(jié)構(gòu)主要是指投資在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)以及社會生產(chǎn)各個(gè)方面的投資比例關(guān)系。一般來說，利率水平對投資結(jié)構(gòu)的作用依賴于預(yù)期收益率與利率的對比上。資金更容易流向預(yù)期收益率較高的投資活動，使得投資結(jié)構(gòu)偏向于這些部門或行業(yè)；而預(yù)期收益率低于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進(jìn)行。

2對儲蓄