【案例】湖南省城投平臺梳理

團(tuán)有限公司、湖南省交通水利建設(shè)集團(tuán)有限公司、湖南自由區(qū)臨空產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、常德市城市建設(shè)投資集團(tuán)衡陽市交通建設(shè)投資有限公司、瀏陽市水利建存續(xù)債剩余期限多在0.5-2.0年左右，且主體存續(xù)債1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值正文目錄 4 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值11湖南省政府償債能力回顧揮樞紐、通道、縣域和特殊類型地區(qū)比較優(yōu)萬人，占到全省人口的15.78%，存在明顯的人口虹速仍較快且經(jīng)濟(jì)活力持續(xù)增強，新興動能持續(xù)壯大。湖南省綜合財政實力較強，次為岳陽、常德、衡陽和株洲；財政排名與經(jīng)濟(jì)排名相對匹配，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值面，2022年湖南省整體債務(wù)率較高，各地級市債務(wù)率平均水平為561.63%，債務(wù)4、4，經(jīng)濟(jì)、資源稟賦和發(fā)展?jié)摿Φ梅直憩F(xiàn)都很好，債務(wù)評分偏我們結(jié)合地市區(qū)域打分模型結(jié)果以及估值和期限，我們重點推薦收益率在圖表1：各地市“估值-期限-基本面”比較表4.174.114.594.374.88來源：Wind數(shù)據(jù)庫，華福證券研究所2湖南省城投平臺梳理誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值級別，但AA+級主體卻支撐起省內(nèi)四成的城投債券，AAA主體對應(yīng)存續(xù)債余額主要的融資，高評級主體單只債券體量也相對較大，區(qū)域圖表2：湖南省各評級城投債券存量規(guī)模 0AAAAA+AAAA-0來源：Wind數(shù)據(jù)庫，華福證券研究所圖表3：湖南省各地市（州）平臺層級分布0來源：Wind數(shù)據(jù)庫，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4圖表4：2021年國家級園區(qū)經(jīng)濟(jì)財政債務(wù)情況比較-----------------社會消費品零售總額--------一般公共預(yù)算收入(億---稅收收入(億元)-------一般公共預(yù)算支出(億-----------國有資本經(jīng)營收入(億-------誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值地方政府債務(wù)余額(億------地方政府債務(wù)限額(億----------------------來源：評級報告、DM、華福證券研究所圖表5：2021年國家級園區(qū)經(jīng)濟(jì)財政債務(wù)情況比較（續(xù)）----------------------------稅收收入(億元)-----------------------------------------------------------來源：評級報告、DM、華福證券研究所升，資產(chǎn)的盈利能力較高，但受限比例偏高。同金短期債務(wù)比0.62倍，存在短期償付壓力，科，主要從事土地整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施代建、景區(qū)運營及配套商業(yè)開發(fā)等業(yè)務(wù)。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值整理業(yè)務(wù)方面具有較強的區(qū)域?qū)I性，獲得地方政府以及金融機(jī)構(gòu)的大力支持，杠桿率偏高，現(xiàn)金短債比偏低，短期償債能力承壓。定代償風(fēng)險；負(fù)債端來看，杠桿率不高，且有息尚可，但短債占比略高，加之較弱的現(xiàn)金短債比指標(biāo)，即期償付壓力不小。代償風(fēng)險。成本，融資結(jié)構(gòu)亟待改進(jìn)。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值長沙經(jīng)開集團(tuán)是長沙經(jīng)開區(qū)從事土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的唯一經(jīng)營實體，盈利能力較強，現(xiàn)金流回籠尚可；然而，公司在建項目仍面臨較大的資金需求，望城經(jīng)開主要從事望城經(jīng)開區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)與整理等業(yè)務(wù)，及土地整理開發(fā)、工程建設(shè)、房屋出租、房屋、廠房銷售等，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地資源的整理開發(fā)和商品房開發(fā)等業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模尚可，但以存貨和應(yīng)收類款項為主，整體流動性一般；債務(wù)方面，有息負(fù)債規(guī)模偏大，金霞新城公司是金霞經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)主要的土地整理和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)運誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值婁底經(jīng)開主要從事婁底經(jīng)開區(qū)范圍內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及土地開發(fā)整理等業(yè)云發(fā)置業(yè)是云龍發(fā)展集團(tuán)為世紀(jì)生態(tài)城的投資建設(shè)和運營而成立的項目公司對外擔(dān)保比例較高，且均未設(shè)置反擔(dān)保措施，需誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值昭山經(jīng)建投主要從事湘潭昭山示范區(qū)內(nèi)一級土地開發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)，圖表6：湖南省國家級或省級園區(qū)平臺一覽有息占比款/有（%）有息負(fù)債負(fù)債率金/短株洲高科集團(tuán)有限公司株洲高新區(qū)衡陽高新投資(集團(tuán))有限公司衡陽市衡陽高新區(qū)AA株洲高新區(qū)AA長沙高新控股集團(tuán)有限公司長沙金洲新城投資控股集長沙金洲新城開發(fā)建設(shè)投AA懷化高新產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集AA長沙麓谷建設(shè)發(fā)展有限公司AA湘潭高新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有AA株洲高科汽車園投資發(fā)展株洲高新區(qū)長沙麓谷實業(yè)發(fā)展股份有無株洲高科汽博園開發(fā)有限公司株洲高新區(qū)無湘潭九華經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資有AA長沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)有望城經(jīng)開區(qū)投資建設(shè)集團(tuán)誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值10寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)株洲市云龍發(fā)展投資控股AA湖南金霞發(fā)展集團(tuán)有限公司金霞經(jīng)開區(qū)長沙雨花經(jīng)開開發(fā)建設(shè)有AA長沙金霞新城城市發(fā)展有金霞經(jīng)開區(qū)AA永州市開發(fā)建設(shè)投資有限公司AA湖南省婁底經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)AA岳陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)AA長沙望源開發(fā)建設(shè)有限公司AA湖南軒達(dá)建設(shè)投資有限公司AA株洲市云龍發(fā)展投資控股無湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有湖南昭山經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資有區(qū)AA益陽高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集區(qū)AA懷化經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)區(qū)AA來源：同花順，華福證券研究所圖表7：長沙市平臺行政級別分布情況圖表8：長沙市平臺主體評級分布情況7AAAAA+AAAA-無評級11118來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表9：長沙市省級平臺概覽 湖南省高速公路集團(tuán)有限公司投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所湖南高速是湖南省最大的高速公路投資運營主體，營收以車輛通行費為主。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值12挪空間大。湘投控股為湖南省主要的國資運營和產(chǎn)業(yè)投資平臺，主要盈利來源于電力、利能力強。公司短期有息債務(wù)偏高，但債務(wù)結(jié)強。公司貨幣資金充裕，償債能力強，且近三的自平衡。此外，公司無對外擔(dān)保，外部風(fēng)險款，穩(wěn)定性強。公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，且貨幣資金充裕。公司對外擔(dān)保比重低，湖南高新創(chuàng)投盈利主要依賴投資收益，潛在波動較大。公司資產(chǎn)規(guī)模尚可，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值13圖表10：長沙市省級平臺一覽款/有（%）債率金/短AAAA來源：同花順，華福證券研究所圖表11：長沙市地市級平臺概覽 梅溪湖投資誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值14來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所受限資產(chǎn)比重較小，且資產(chǎn)質(zhì)量較好。公司在建工程規(guī)模大，有息債務(wù)規(guī)模大，先導(dǎo)投控主要負(fù)責(zé)湘江新區(qū)內(nèi)部分區(qū)域的土地資源一級開發(fā)、建設(shè)和運營。模較大，但期限結(jié)構(gòu)尚可，多為長債和銀行梅溪湖投資主要負(fù)責(zé)梅溪湖片區(qū)的開發(fā)，主營業(yè)務(wù)為土地開發(fā)、基建任務(wù)，同時有部分自營場館類業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。公司規(guī)模一般，但是受限資產(chǎn)少，高，且銀行貸款比重偏低。公司償債能力尚可，貨幣資金和湖南投資主營業(yè)務(wù)為投資建設(shè)并收費經(jīng)營公路、橋梁及各類城市基礎(chǔ)設(shè)施。公司規(guī)模較小，但整體債務(wù)情況良好，短債較金較為充裕，償債能力強。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值15圖表12：長沙市地市級平臺一覽（%）款/有（%）債率梅溪湖投資(長沙)有限公司AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表13：長沙市區(qū)縣級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值16開福區(qū)人民政府區(qū)縣級平區(qū)縣級平- 星城發(fā)展集團(tuán)金發(fā)集團(tuán)金陽集團(tuán)瀏發(fā)集團(tuán)寧鄉(xiāng)城發(fā)天心城投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值17高，短期有息債務(wù)占比過高，償債壓力大，融資能力較弱，銀行貸款占比較低，要由子公司開福城投負(fù)責(zé)，在建項目較多。公司資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)公益性強，強，近三年現(xiàn)金流凈增加額為凈流入，獲金融機(jī)構(gòu)支持強寧鄉(xiāng)國資是寧鄉(xiāng)市城市開發(fā)的重要投融資主體之一,承擔(dān)寧鄉(xiāng)市的道路、安較低，短期有息債務(wù)占比略高，杠桿水平位于正常水準(zhǔn)，獲金融機(jī)構(gòu)支持尚可，規(guī)模結(jié)構(gòu)較為合理，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，償債壓力小，融資能力強，對外擔(dān)保較少，構(gòu)相對較差，短期有息債務(wù)占比有待降低，融資能力較差，非標(biāo)融資占比較高，麓山投資是經(jīng)長沙市人民政府授權(quán)的長沙岳麓區(qū)范圍內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值18較高，償債壓力大，融資能力較弱，非標(biāo)融資占比桿水平有待降低，獲金融機(jī)構(gòu)支持尚可，總體信用資質(zhì)一般。管網(wǎng)和棚戶區(qū)改造等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司規(guī)模不大，債務(wù)規(guī)模小，償債壓力小，短期有息債務(wù)占比略高，償債能力較強，杠桿水平正常，獲金融機(jī)構(gòu)支持較多，溈東新城是寧鄉(xiāng)市溈東新城片區(qū)的開發(fā)建設(shè)及寧鄉(xiāng)市縣域內(nèi)的公路投資建模較小，但債務(wù)結(jié)構(gòu)合理性有待提高，短期比較低，近三年現(xiàn)金流凈增加額為凈流入，獲金融機(jī)構(gòu)支持強，總體資質(zhì)尚可。債壓力小，融資能力強，無非標(biāo)融資，無對外流凈增加額為凈流入，獲金融機(jī)構(gòu)支持較多，整體資質(zhì)較好。瀏陽交投具有重要的區(qū)域地位且在國省公路代建和公交業(yè)務(wù)上具有一定壟斷性，目前公司主要對瀏陽市范圍內(nèi)的國省干線公路工程項目等進(jìn)行投資建設(shè)。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值19圖表14：長沙市區(qū)縣級平臺一覽（%）款/有（%）債率AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值20湖南自由貿(mào)易試驗區(qū)臨空產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有AAAAAAAA來源：同花順，華福證券研究所圖表15：常德市平臺行政級別分布情況圖表16：常德市平臺主體評級分布情況55aAAnAA-aAA+a無評級1392來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表17：常德市地市級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值21金禹水利來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所持，主要從事常德市武陵大道以西片區(qū)內(nèi)的土地開發(fā)業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)。方面，公司私募和非標(biāo)占比較高、銀行貸款占比較低，有待進(jìn)一步優(yōu)化。公司業(yè)務(wù)具有較強的公益性。整體資產(chǎn)規(guī)模不大，受限比例偏高，且盈利能力較弱，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值22以獲得一定外部支持。公司資產(chǎn)規(guī)模一般，受限資產(chǎn)規(guī)模較高。債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，代償風(fēng)險。債務(wù)規(guī)模不大，現(xiàn)金類資產(chǎn)對短債的覆蓋能力較強，有較強的短期償造建設(shè)，并負(fù)責(zé)景區(qū)資源運營管理。公司規(guī)模不大，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，同時，貨幣資尚可，但公司的自身造血能力較弱，總體資質(zhì)一圖表18：常德市地市級平臺一覽（%）款/有（%）負(fù)債率AAAAAAAA常德市西城新區(qū)投資建設(shè)開發(fā)有限公司AA常德市文化旅游投資開發(fā)集團(tuán)有限公司AA來源：同花順，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值23圖表19：常德市區(qū)縣級平臺概覽桃園城建桃園城建桃源經(jīng)開-常德市國資委常德新城 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所政支持。公司資產(chǎn)規(guī)模較大，質(zhì)量尚可，資貸款占比較高，但是私募債比例也偏高，整圖表20：常德市區(qū)縣級平臺一覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值24（%）（%）債率桃源縣城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司AA常德市鼎城江南新城建設(shè)投資開發(fā)有限公司AA桃源縣鑫達(dá)交通建設(shè)有限責(zé)任公司AA桃源縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)投資有限公司AA-AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表21：岳陽市平臺行政級別分布情況圖表22：岳陽市平臺主體評級分布情況72728aAAnAA-aAA+a無評級12123來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表23：岳陽市地市級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值25 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所公益性較強，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，短期有息債務(wù)占比弱，非標(biāo)融資比重過高，融資結(jié)構(gòu)有待改善，近三年現(xiàn)金流凈增加額為凈流入，造血能力較強，總體信用資質(zhì)尚可。工和土地開發(fā)業(yè)務(wù)。公司資產(chǎn)規(guī)模不大，短期有息債務(wù)占比較高，償債壓力大，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值26圖表24：岳陽市地市級平臺一覽款/有（%）有息負(fù)債債率金/短AAAAAAAAAA來源：同花順，華福證券研究所圖表25：岳陽市區(qū)縣級平臺概覽 君山城投 湖南天岳投資集來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所楚晟控股是汨羅市重要的基建融資主體，業(yè)務(wù)主要是基建、土地開發(fā)整理。比較高，償債壓力大，私募債占比偏高，融資能力較弱，對外擔(dān)誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值27屏租賃等少量其他業(yè)務(wù)。公司資產(chǎn)規(guī)模不大，資產(chǎn)質(zhì)量尚可；公司杠桿水平低，平江供水主營城鄉(xiāng)自來水廠及配套管網(wǎng)開發(fā)建設(shè)、自來水管道安裝等業(yè)務(wù)，為凈流出，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，有一定的債務(wù)圖表26：岳陽市區(qū)縣級平臺一覽款/有（%）負(fù)債率金/短AA-AAAA君山區(qū)AA誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值28公司AA-AAAA--來源：同花順，華福證券研究所圖表27：衡陽市平臺行政級別分布情況圖表28：衡陽市平臺主體評級分布情況128.AA+22227來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表29：衡陽市地市級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值29衡陽城投衡陽濱江衡陽弘湘森特實業(yè)衡陽發(fā)展衡陽交投衡陽白沙投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所務(wù)結(jié)構(gòu)合理性有待提高，獲金融機(jī)構(gòu)和政府支持力度較大，但業(yè)務(wù)公益性較低，衡陽濱江是承擔(dān)衡陽市濱江新區(qū)內(nèi)土地整理和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)的唯一國“三江六岸”區(qū)域的開發(fā)建設(shè)。公司杠桿水平較為正常，但債務(wù)有息債務(wù)占比較高，償債壓力偏大；公司造血能力尚可，近為凈流入，公司總體信用資質(zhì)一般。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值30付壓力較大，且公司融資能力較弱，非標(biāo)融資占比有圖表30：衡陽市地市級平臺一覽衡陽市城市建設(shè)投資有限公司衡陽市衡陽弘湘國有投資(控股)集團(tuán)有限公司衡陽市衡陽市交通建設(shè)投資有限公司衡陽市AA衡陽白沙洲開發(fā)建設(shè)投資有限公司衡陽市AA衡陽市濱江新區(qū)投資有限公司衡陽市AA衡陽市湘江水利投資開發(fā)有限公司衡陽市AA衡陽市AA衡陽市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司衡陽市AA來源：同花順，華福證券研究所圖表31：衡陽市區(qū)縣級平臺概覽 衡陽縣城投衡東縣城投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所衡東縣城投的經(jīng)營領(lǐng)域覆蓋了衡東縣范圍內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)等重圖表32：衡陽市區(qū)縣級平臺一覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值31款/有（%）負(fù)債率金/短衡陽縣城市和農(nóng)村建設(shè)投資有限公司衡陽市衡陽縣AA-衡東縣城鄉(xiāng)建設(shè)投資開發(fā)有限公司衡陽市衡東縣AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表33：永州市平臺行政級別分布情況圖表34：永州市平臺主體評級分布情況uAA.AA+uAA.AA+14141來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表35：永州市地市級平臺概覽 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值32交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域一直占據(jù)主導(dǎo)地位。公司規(guī)模不大，業(yè)務(wù)公益性一般，三年現(xiàn)金流凈增加額為凈流出，造血能力較差，總體信用資圖表36：永州市地市級平臺一覽款/有（%）債率金/短AA任公司AA來源：同花順，華福證券研究所圖表37：永州市區(qū)縣級平臺概覽來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所能力較強，但對外擔(dān)保比例偏高，存在一定的代償風(fēng)險，總體圖表38：永州市區(qū)縣級平臺一覽款/有（%）債率金/短AA來源：同花順，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值33圖表39：郴州市平臺行政級別分布情況圖表40：郴州市平臺主體評級分布情況4無評級AAAA-AA+21248來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表41：郴州市地市級平臺概覽 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值34園區(qū)物業(yè)租賃。公司資產(chǎn)規(guī)模較大，整體質(zhì)量良圖表42：郴州市地市級平臺一覽（%）（%）AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表43：株洲市地市級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值35 桂陽縣國資中心桂陽城投桂陽建發(fā) 桂陽縣國資中心桂陽城投桂陽建發(fā)來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所屬污染治理的實施主體。公司資產(chǎn)規(guī)模較大，債務(wù)結(jié)構(gòu)良好，短期債務(wù)規(guī)模小，一步改善。持。公司總資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率較低。債務(wù)結(jié)構(gòu)而言，銀行貸款比例高，私募和非標(biāo)占比低，結(jié)構(gòu)較優(yōu)。償債指標(biāo)來看，短期現(xiàn)金不能覆蓋短債，長期郴州新天是郴州市城東新區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)主體及蘇仙區(qū)臨武舜發(fā)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及國有資產(chǎn)運營管理的主體，業(yè)務(wù)范圍多元化，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值36債務(wù)比例較低。就償債指標(biāo)而言，現(xiàn)金短債比不足，長期現(xiàn)金流入比不上利息，資興城投是資興市主要的基礎(chǔ)設(shè)施投融資和建設(shè)主體。公司資產(chǎn)規(guī)模較小，模小，但杠桿率低。債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，有息債市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理開發(fā)和房屋租低。公司債務(wù)結(jié)構(gòu)一般，銀行貸款比例低。公銀行貸款比例高，非標(biāo)和私募債占比較低。就償債指標(biāo)而言，現(xiàn)金短債比一般，圖表44：郴州市區(qū)縣級平臺一覽產(chǎn)（%）款/有（%）債率金/短AAAAAA桂陽縣城市建設(shè)投資有限公司AAAAAAAA-桂陽縣工業(yè)園建設(shè)開發(fā)有限公司AAAA-AA-AA-來源：同花順，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值37圖表45：株洲市平臺行政級別分布情況圖表46：株洲市平臺主體評級分布情況無評級AAAA-AA+無評級AAAA-AA+36169361696來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表47：株洲市地市級平臺概覽株洲市清水塘投資株洲城建湘江投資株洲市清水塘投資株國投-株洲市資源投資集 株洲地產(chǎn)-株洲市資源投資集來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所建安工程及燃?xì)獾裙彩聵I(yè)建設(shè)及運營。作為區(qū)域內(nèi)千億級平臺，資產(chǎn)規(guī)模大，模較大，其中銀行貸款占比低，對債券依賴程度較高，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值38金融授信余額大，金融機(jī)構(gòu)支持力度較大，且近三年公司現(xiàn)金流凈增加額為正，造血能力較強。但從償債能力分析，公司資產(chǎn)負(fù)司短期有息占比較低，但對外擔(dān)保較大，面臨代償風(fēng)險，債務(wù)結(jié)構(gòu)有私募債融資，整體債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。從資金規(guī)模與質(zhì)量分析，公司總資產(chǎn)較小，血能力較弱。從債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)來看，公司有息債務(wù)較低，短期有息占比較低，圖表48：株洲市地市級平臺一覽款/有（%）債率金/短株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司株洲市湘江投資集團(tuán)有限公司株洲市地產(chǎn)集團(tuán)有限公司AAAAAA來源：同花順，華福證券研究所圖表49：株洲市區(qū)縣級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值39 株洲循環(huán) 株洲金城 攸州投發(fā) 株洲交產(chǎn) 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所析，公司總資產(chǎn)規(guī)模較高，盈利能力較強，資產(chǎn)質(zhì)量較高。但從償債能力分析，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值40圖表50：株洲市區(qū)縣級平臺一覽款/有有息負(fù)債債率金/短AAAA株洲新蘆淞產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司AA株洲淥湘投資發(fā)展集團(tuán)有限公司AA-株洲金城投資控股集團(tuán)有限公司AAAAAA-來源：同花順，華福證券研究所圖表51：邵陽市平臺行政級別分布情況圖表52：邵陽市平臺主體評級分布情況誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值41AAAA+AAAA+25162516來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表53：邵陽市地市級平臺概覽 邵陽城投邵陽寶城邵陽寶城來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所邵陽寶城是邵陽經(jīng)開區(qū)唯一基建和土地開發(fā)主體，主營業(yè)務(wù)包括土地整理、圖表54：邵陽市地市級平臺一覽款/有（%）有息負(fù)債債率金/短邵陽市城市建設(shè)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司邵陽市邵陽市寶慶工業(yè)新城建設(shè)投資開發(fā)有限公司邵陽市AA來源：同花順，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值42圖表55：邵陽市區(qū)縣級平臺概覽邵東產(chǎn)業(yè)園邵陽投資 邵東市城市發(fā)展集團(tuán) 邵東市城市發(fā)展集團(tuán)邵東開建投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所結(jié)構(gòu)來看，公司短期有息占比較高，而銀行貸款占比較高，對外擔(dān)保占比較低，率低，現(xiàn)金短債比較低，面臨短期償債壓力小。銀行貸款占比較高，沒有私募債，整體債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理，面臨債務(wù)風(fēng)險較低。但從造血能力來看，公司近三年現(xiàn)金流凈增加額為負(fù)，造血能力仍需提高。昭陽投資作為邵東市重要的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體,公司負(fù)責(zé)邵東市宋家塘小。從資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量分析，公司總資產(chǎn)規(guī)誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值43圖表56：邵陽市區(qū)縣級平臺一覽款/有（%）有息負(fù)債債率金/短湖南邵東生態(tài)產(chǎn)業(yè)園開發(fā)建設(shè)投資有限邵陽市邵東市AA邵東新區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限責(zé)任公司邵陽市邵東市AA邵陽賽雙清建設(shè)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司邵陽市AA邵陽都梁投資發(fā)展有限公司邵陽市AA邵陽市昭陽投資發(fā)展有限公司邵陽市邵東市AA來源：同花順，華福證券研究所圖表57：湘潭市平臺行政級別分布情況圖表58：湘潭市平臺主體評級分布情況151563.AA+2323來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表59：湘潭市地市級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值44振湘國投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所模與質(zhì)量來看，公司總資產(chǎn)規(guī)模大，受限資提高資產(chǎn)質(zhì)量。從償債能力來看，公司資產(chǎn)負(fù)，造血能力仍需提高。湘型建投作為湘潭市政府最為重要的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體和土地綜合開圖表60：湘潭市地市級平臺一覽有息負(fù)債債率金/短AAAAAA誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值45來源：同花順，華福證券研究所圖表61：湘潭市區(qū)縣級平臺概覽 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所但從償債能力分析，現(xiàn)金短債比較低，有一來看，公司近三年現(xiàn)金流凈增加額為負(fù)，造血能力有待提高。增加額為負(fù)，造血能力有待提高；從債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)分析，公司有息債務(wù)較少，短期有息占比較低，銀行貸款占比較高，非誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值46模不大，但受限資產(chǎn)比例較高，資產(chǎn)質(zhì)量一般；產(chǎn)負(fù)債率低，有息債務(wù)較少，但短期有息占短期有息占比低，其中沒有私募債，債務(wù)結(jié)司近三年現(xiàn)金流凈增加額為負(fù)，造血能力有待提圖表62：湘潭市區(qū)縣級平臺一覽有息負(fù)債債率AAAAAA-AA湘鄉(xiāng)市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資開發(fā)有AA-AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表63：益陽市平臺行政級別分布情況圖表64：益陽市平臺主體評級分布情況AAAA-AAAA-1333413334來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值47圖表65：益陽市地市級平臺概覽來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所占比較高，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理性有待提高，短期有息債務(wù)占比略高，對外擔(dān)保偏高，圖表66：益陽市地市級平臺一覽款/有（%）債率金/短AAAAAA來源：同花順，華福證券研究所圖表67：益陽市區(qū)縣級平臺概覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值48司司來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所加額為凈流出，造血能力較弱，總體信用資路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司規(guī)模較小，業(yè)務(wù)公益性一般，整體債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理，圖表68：益陽市區(qū)縣級平臺一覽有息負(fù)債債率AA-AA-AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表69：婁底市平臺行政級別分布情況圖表70：婁底市平臺主體評級分布情況誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值49AAAA41413來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表71：婁底市地市級平臺概覽 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所婁底城發(fā)是婁底市目前唯一的城市基礎(chǔ)設(shè)施(含土地開發(fā))及重大投資項目婁底銻都是冷水江市平臺，業(yè)務(wù)內(nèi)容涉及基礎(chǔ)設(shè)施、污水處理等項目建設(shè)。高，其中沒有私募債，整體融資結(jié)構(gòu)較合理低，但現(xiàn)金短債比小于1，面臨短期償債模與質(zhì)量分析，公司總資產(chǎn)較小，但受限資萬寶投資為婁底市萬寶新區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市資產(chǎn)經(jīng)營的核心主體，構(gòu)支持力度較大。但從償債能力分析，現(xiàn)金短誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值50圖表72：婁底市地市級平臺一覽（%）款/有（%）債率金/短AAAAAA來源：同花順，華福證券研究所圖表73：湘西土家族苗族自治州平臺行政級別分布情況來源：同花順，華福證券研究所圖表74：湘西土家族苗族自治州平臺主體評級分布情況AAAA-來源：同花順，華福證券研究所圖表75：湘西土家族苗族自治州地市級平臺概覽來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值51房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)。公司規(guī)模較小，融資能力尚可，有息債務(wù)以銀行貸款為主，圖表76：湘西土家族苗族自治州地市級平臺一覽公司名稱（%）款/有（%）債率金/短任公司AA公司AA來源：同花順，華福證券研究所圖表77：湘西土家族苗族自治州區(qū)縣級平臺概覽來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所圖表78：湘西土家族苗族自治州區(qū)縣級平臺一覽誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值52有息負(fù)債債率龍山縣城市建設(shè)投資AA-鳳凰銘城建設(shè)投資有AA-來源：同花順，華福證券研究所圖表79：懷化市平臺行政級別分布情況圖表80：懷化市平臺主體評級分布情況15151113來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所懷化市有地市級平臺3家：懷化市城市建設(shè)投資有限公司（簡稱“懷化城圖表81：懷化市地市級平臺概覽 投投來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值53款為主，穩(wěn)定性較好，融資結(jié)構(gòu)尚可；但短期圖表82：懷化市地市級平臺一覽款/有（%）債率金/短-AA-AA-AA來源：同花順，華福證券研究所圖表83：懷化市區(qū)縣級平臺概覽 來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所建設(shè)、土地開發(fā)整理等業(yè)務(wù)。公司資產(chǎn)以存貨和應(yīng)收類款項為主，流動性較弱，圖表84：懷化市區(qū)縣級平臺一覽款/有（%）債率金/短來源：同花順，華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值54圖表85：張家界市平臺行政級別分布情況圖表86：張家界市平臺主體評級分布情況2212213來源：同花順，華福證券研究所來源：同花順，華福證券研究所圖表87：張家界市地市級平臺概覽來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所張家界經(jīng)投是張家界旅游業(yè)經(jīng)營開發(fā)的重要主體以及張家界市政府最大的債務(wù)以銀行貸款和非標(biāo)融資為主，融資結(jié)構(gòu)欠佳，公司有較大的