第五章項(xiàng)目投資管理D知識(shí)分享

第五章項(xiàng)目投資管理1/14/20251任務(wù)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估算決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析決策方法的運(yùn)用1/14/20252第一節(jié)項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資--是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。是一種對(duì)內(nèi)投資、直接投資。項(xiàng)目投資包括內(nèi)容:固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資1/14/20253項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資數(shù)額大回收時(shí)間長(zhǎng)不經(jīng)常發(fā)生變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大1/14/20255項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的提出項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)---可行性項(xiàng)目投資的決策---比較選擇項(xiàng)目投資的執(zhí)行項(xiàng)目投資的再評(píng)價(jià)1/14/20256項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期01/14/20257第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量（cashflow）又稱現(xiàn)金流動(dòng)量，是指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.注意理解三點(diǎn)：①財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。②內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。③從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）1/14/20258例：企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，會(huì)引起以下現(xiàn)金流出：A、購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款——可能一次支出，也可能分幾次支出。B、墊支流動(dòng)資金——擴(kuò)大了生產(chǎn)能力，引起對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加，企業(yè)追加的流動(dòng)資金，應(yīng)列入方案的現(xiàn)金流出量。只有營(yíng)業(yè)終了或出售該生產(chǎn)線才能收回這些資金并用于別的目的。1/14/20259二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容：完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量——（1）現(xiàn)金流出量－－是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的數(shù)量。即一個(gè)投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。1/14/202510現(xiàn)金流出量的內(nèi)容包括：A、建設(shè)投資——按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，無(wú)形資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資等投資的總稱。是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。B、流動(dòng)資金投資——投資項(xiàng)目發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資又稱為墊支流動(dòng)資金。建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資。1/14/202511C、經(jīng)營(yíng)成本——為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又稱為付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本。D、各項(xiàng)稅款——項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的，單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。E、其它現(xiàn)金流出——如營(yíng)業(yè)外凈支出。1/14/202512（2）現(xiàn)金流入量――是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的數(shù)額。即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括：A、營(yíng)業(yè)收入——按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷(xiāo)售收入或業(yè)務(wù)收入。它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。B、回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入）——。1/14/202513C、回收的流動(dòng)資金——。D、其他現(xiàn)金流入量——以上三項(xiàng)以外的現(xiàn)金流入項(xiàng)目。（單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量）——參照會(huì)計(jì)師P150—1511/14/202514三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成一般由三部分構(gòu)成：0――1――2――3――4――5――6建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)（1）初始現(xiàn)金流量—是指開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。建設(shè)期產(chǎn)生的――主要是流出A、固定資產(chǎn)上的投資B、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資—墊支C、土地上的投資—獲幾年使用權(quán)D、其他投資費(fèi)用1/14/202515（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量—是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。經(jīng)營(yíng)期產(chǎn)生的―――主要是流入一般以年為單位計(jì)算。A、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入——每年?duì)I業(yè)收入B、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出——付現(xiàn)成本（不包括折舊等沉沒(méi)成本的成本）C、繳納的稅金—所得稅1/14/202516(3)終結(jié)現(xiàn)金流量—與初始對(duì)應(yīng)。是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目報(bào)廢終點(diǎn)產(chǎn)生的――主要是流入。A、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入B、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收C、停止使用的土地的變價(jià)收入等1/14/202517現(xiàn)金流量的假設(shè)1．全投資假設(shè)2．項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)3．時(shí)點(diǎn)假設(shè)4．經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)5.確定性假設(shè)—與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、銷(xiāo)售量、成本水平等均為已知。1/14/202518四、現(xiàn)金流量的計(jì)算（一）現(xiàn)金流入量的估算1.營(yíng)業(yè)收入的估算。應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量進(jìn)行估算。此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷(xiāo)收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。以銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)確定。1/14/2025192.回收固定資產(chǎn)余值的估算。只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。3.回收流動(dòng)資金的估算。則在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。1/14/202520（二）現(xiàn)金流出量的估算1.建設(shè)投資的估算。主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買(mǎi)價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，還包含資本化利息，但是財(cái)務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。公式：固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+資本化利息1/14/2025212.流動(dòng)資金投資的估算。用每年流動(dòng)資金需用額和該年流動(dòng)負(fù)債需用額的差來(lái)確定本年流動(dòng)資金需用額，然后用本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。1/14/2025223.付現(xiàn)成本的估算。與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)的攤銷(xiāo)額，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等項(xiàng)目后的差額。付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本＝總成本費(fèi)用－年折舊額－無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)額－利息支出經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。1/14/2025234.各項(xiàng)稅款的估算。在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí)，通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣(mài)固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出。1/14/202524（三）凈現(xiàn)金流量的確定在項(xiàng)目決策中，最主要的指標(biāo)是凈現(xiàn)金流量。（1）凈現(xiàn)金流量－是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。1/14/202525（2）凈現(xiàn)金流量的確定：凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量。公式:NCFt＝CIt－COt（t＝0,1,2……n）t代表不同時(shí)點(diǎn)NCFt為第t年凈現(xiàn)金流量。建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額1/14/202526經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：每年凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅+非付現(xiàn)成本=凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本每年現(xiàn)金流量NCF=凈利＋折舊等固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷(xiāo)1/14/202527即：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)+該年折舊、攤銷(xiāo)+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金(一般發(fā)生在終結(jié)點(diǎn))非付現(xiàn)成本1/14/202528例題長(zhǎng)江公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇，甲方案需要投資10，000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為8，000元，每年的付現(xiàn)成本為3，000元。乙方案需投資12，000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入2，000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為10,000元,付現(xiàn)成本第一年為4,000元,以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3，000元。假設(shè)所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。1/14/202529解題過(guò)程—甲方案甲方案年折舊額=2，000元NCF0=-10，000元年凈利潤(rùn)=（8，000-3，000-2，000）（1-40%）=1，800元NCF1~5=1，800+2，000=3，800元1/14/202530解題過(guò)程—乙方案乙方案年折舊額=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷(xiāo)=（10，000-4，000-2，000）（1-40%）+2，000=4，400元NCF2=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷(xiāo)=（10，000-4，000-400-2，000）（1-40%）+2，000

=4，160元1/14/202531NCF3=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷(xiāo)=（10，000-4，000-800-2，000）（1-40%）+2，000

=3，920元NCF4=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷(xiāo)=（10，000-4，000-1200-2，000）（1-40%）+2，000

=3，680元NCF5=年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷(xiāo)+回收殘值+回收流動(dòng)資金=（10，000-4，000-1600-2，000）（1-40%）+2，000+2，000+3，000=8，440元1/14/202532營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式小結(jié)營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)收入（1-所得稅率）-付現(xiàn)成本（1-所得稅率）+折舊*所得稅率1/14/202533現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問(wèn)題（一）考慮增量現(xiàn)金流量（二）不考慮沉沒(méi)成本（三）考慮機(jī)會(huì)成本（四）考慮凈營(yíng)運(yùn)資金（五）考慮通貨膨脹（六）其他問(wèn)題1/14/202534項(xiàng)目投資中使用現(xiàn)金流量的原因現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)現(xiàn)金流量有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的.（1）在整個(gè)投資項(xiàng)目有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金凈流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。（2）利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費(fèi)用的攤銷(xiāo)方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。（3）投資分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。（4）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，若以未收到的現(xiàn)金收入作為收益，容易高估項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。1/14/202535第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)法（非貼現(xiàn)）靜態(tài)投資回收期法投資收益率法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法（貼現(xiàn)）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法1/14/202536非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：投資回收期(PP)1．投資回收期的含義及計(jì)算回收期（paybackperiod）是指投資項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。1/14/202537投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：投資回收期（PP’）＝原始投資額／投產(chǎn)后年凈現(xiàn)金流量（年平均凈利潤(rùn)十年折舊）如果現(xiàn)金流量每年不等，或原始投資分幾年投入的，通常通過(guò)計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量方式”來(lái)確定投資回收期。1/14/2025381/14/202539具體方法可參照教材例題5-3掌握。決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇投資回收期較短的方案投資與否決策：投資回收期小于或等于基準(zhǔn)（期望）投資回收期為可接受方案，否則拒絕。PP’<經(jīng)營(yíng)期的一半PP<項(xiàng)目計(jì)算期的一半1/14/2025402．投資回收期的特點(diǎn)（1）理解、計(jì)算容易；（2）忽視回收期以后的現(xiàn)金流量；（3）沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間。1/14/202541非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：投資收益率(ROI)投資收益率計(jì)算公式：

投資收益率=例5-4投資收益率—項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年均凈利（或年均現(xiàn)金流量）與原始投資額的比率。年平均凈利潤(rùn)初始投資額1/14/202542決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇投資收益率較高的方案投資與否決策：投資收益率大于基準(zhǔn)（期望）投資收益率為可接受方案，否則拒絕。低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率（資金時(shí)間價(jià)值）的方案為不可行方案。特點(diǎn):（1）簡(jiǎn)明易懂,容易計(jì)算；（2）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。1/14/202543貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）—投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流入量按資本成本折算成的現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)值后的余額。凈現(xiàn)值法計(jì)算公式NCFt──在項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量；i──預(yù)定的貼現(xiàn)率。Co──初始投資總額的現(xiàn)值。NPVNetpresentvalue1/14/202544NPV=SNPVNetpresentvaluet=0nCIt(1+ic)tCI-現(xiàn)金流入量CO-現(xiàn)金流出量——∑nt=0(1+ic)tCOt1/14/202545n──項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）i—預(yù)定的貼現(xiàn)率（資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）1/14/202546凈現(xiàn)值計(jì)算步驟一步：計(jì)算每年凈現(xiàn)金流量。二步：選用適當(dāng)折現(xiàn)率—資金成本或企業(yè)要求的資金利潤(rùn)率。三步：將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值。四步：計(jì)算現(xiàn)值的代數(shù)和。匯總各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資方案的凈現(xiàn)值例5-5;5-61/14/202547決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇凈現(xiàn)值較大的方案投資與否決策：NPV>0為可接受方案，否則拒絕。1/14/202548凈現(xiàn)值法特點(diǎn)（1）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；（2）反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益;(3)可以根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率(4)貼現(xiàn)率的確定比較困難.常用貼現(xiàn)率有資本成本率,最低資金利潤(rùn)率.（5）無(wú)法比較原始投資額不同的方案的優(yōu)劣。1/14/202549貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（PI）—投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量按資本成本折算成的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)也稱為獲利指數(shù)。PIProfitabilityindex與凈現(xiàn)值法相似。凈現(xiàn)值計(jì)算的是絕對(duì)數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算的是相對(duì)數(shù)。1/14/2025501/14/2025511/14/202552例5-8決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的方案投資與否決策：PI>1為可接受方案，否則拒絕。現(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法類(lèi)似。不同的是該指標(biāo)便于對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較決策。1/14/202553貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)部收益率（IRR）—使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。IRRInternalrateofreturnNPV=Snt=0(CI-CO)t·(1+IRR)-t=0IRR為未知數(shù)1/14/202554或

×（P/F，IRR，t）＝0

1/14/202555計(jì)算步驟：情況一：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（2）根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)和n,查表確定IRR的兩個(gè)臨界值。（3）用插值法求IRR。1/14/202556情況二：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不等（1）設(shè)定折現(xiàn)率，計(jì)算NPV，NPV>0，提高折現(xiàn)率，NPV<0，降低折現(xiàn)率。（2）反復(fù)測(cè)試，尋找出使NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正且NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。（3）用插值法求IRR。例5-91/14/202557決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇內(nèi)部收益率較高的方案投資與否決策：內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)（期望）收益率為可接受方案，否則拒絕。A當(dāng)一個(gè)投資方案的IRR高于資金成本率,說(shuō)明方案可取,說(shuō)明該方案收回投資后還會(huì)產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量。此時(shí)NPV＞０。B投資方案的IRR等于資金成本率，則方案ＮＰＶ等于零。C投資方案的ＩＲＲ低于資金成本率，則方案ＮＰＶ小于零，方案不可取。1/14/202558內(nèi)部收益率法特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，比較客觀。二是能夠直接體現(xiàn)方案本身所能夠達(dá)到的實(shí)際收益水平。缺點(diǎn)：一是計(jì)算比較麻煩。二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能得到若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率1/14/202559凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率之間的關(guān)系三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)：若凈現(xiàn)值＞0，則現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報(bào)酬率＞資金成本（或期望報(bào)酬率）；若凈現(xiàn)值＝0，則現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報(bào)酬率＝資金成本（或期望報(bào)酬率）；若凈現(xiàn)值＜0，則現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報(bào)酬率＜資金成本（或期望報(bào)酬率）。1/14/202560第四節(jié)項(xiàng)目投資決策實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策壽命期相同的固定資產(chǎn)更新決策---差量?jī)衄F(xiàn)值。壽命期不同的固定資產(chǎn)更新決策---最小公倍數(shù)法、年均凈現(xiàn)值法案ANPV。計(jì)算年金成本。公式：1/14/2025611/14/202562二、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策：早開(kāi)發(fā)的收入少，晚開(kāi)發(fā)的收入多。用凈現(xiàn)值法決策，分別計(jì)算同一時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值對(duì)比，作出決策。三、投資期決策：要縮短投資期，使項(xiàng)目提前竣工，往往需增加投資額。是否縮短建設(shè)期用凈現(xiàn)值法決策1/14/202563四、投資項(xiàng)目組合決策（一）資本總量無(wú)限制決策該情況下，先評(píng)價(jià)每個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，剔除不可行項(xiàng)目，然后按凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。1/14/202564（二）資本限量決策決策標(biāo)準(zhǔn)：在不超過(guò)資本限量的情況下，盡量選擇能最大限度增加公司價(jià)值的投資項(xiàng)目組合。具體順序?yàn)椋?.將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)由大到小進(jìn)行排序。2.從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)資本限量的投資項(xiàng)目組合。3.計(jì)算各項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值。4.凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合即為最優(yōu)組合。1/14/202565練習(xí)1設(shè)備購(gòu)置與租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)

例：某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要，需使用一臺(tái)小型機(jī)床，每年可節(jié)約成本12000元。若自行購(gòu)置，其購(gòu)入成本為60000元，可使用10年，使用期滿后殘值為2000元；若向外單位租用，則每年末支付租金10000元，該企業(yè)的貼現(xiàn)率為16%，要求：作出是購(gòu)置還是租賃的決策。1/14/202566解：購(gòu)置的凈現(xiàn)值＝2000×（P/F，16%，10）＋12000×（P/A，16%，10）－60000＝2000×0.227＋12000×4.833－60000＝－1550（元）1/14/202567租賃的凈現(xiàn)值＝12000×（P/A，16%，10）－10000×（P/A，16%，10）＝12000×4.833－10000×4.833＝9666（元）1/14/202568練習(xí)2-1設(shè)備更新項(xiàng)目評(píng)價(jià)例：某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器，是四年前購(gòu)進(jìn)的，原價(jià)為100000元，可用10年，按直線法計(jì)提，預(yù)計(jì)沒(méi)有殘值?，F(xiàn)已提折舊40000元。使用該機(jī)器每年可獲收入149000元，每年支付的使用費(fèi)用為113000元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)更新式的機(jī)器取代之，售價(jià)150000元，估計(jì)可用6年，預(yù)計(jì)殘值7500元，購(gòu)入新機(jī)器時(shí)，舊機(jī)器可作價(jià)35000元。新機(jī)器使用后，每年可增加銷(xiāo)售收入25000元，同時(shí)每年可節(jié)約使用費(fèi)10000元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到12%，試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策。1/14/202569解：首先，計(jì)算“以舊換新”形式購(gòu)進(jìn)新機(jī)器的現(xiàn)金流出量：150000－35000-(100000-40000-35000)×33%=115000-8250=106750（元）其次，計(jì)算機(jī)器更新后所形成的凈現(xiàn)金流入量（只計(jì)算差量部分）。如表。1/14/2025701/14/202571計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值：35000×(P/A,12%,6)+7500×(P/F,12%,6)－106750=35000×4.111+7500×0.507－106750=+40937.50（元）購(gòu)買(mǎi)新式機(jī)器設(shè)備可增加凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明更新方案可行。1/14/202572練習(xí)2-2項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策例：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案原始投資為1150萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為－12.5萬(wàn)元。貼現(xiàn)率為10%。要求：判斷方案的可行性并作出投資決策。1/14/202573（1）C方案的凈現(xiàn)值小于零，不具有財(cái)務(wù)可行性；B兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，具有財(cái)務(wù)可行性（2）計(jì)算年等額凈回收額進(jìn)行決策A方案的年等額凈回收額（147.6萬(wàn)元）B方案的年等額凈回收額（149.7萬(wàn)元）∵149.7＞147.6∴B方案優(yōu)于A方案。1/14/202574練習(xí)3項(xiàng)目投資規(guī)模決策例：某企業(yè)擬建立新廠房出租，現(xiàn)有兩種投資方案：一種是建一小型廠房，另一種是建一中型廠房，有關(guān)資料見(jiàn)表。假定該企業(yè)折現(xiàn)率為10%，哪個(gè)方案好?表新建廠房的有關(guān)資料1/14/2025751/14/202576解：甲方案的年現(xiàn)金凈流量＝100000－60000-稅＝40000-稅（元）乙方案的年現(xiàn)金凈流量＝200000－120000-稅＝80000-稅（元）1/14/202577甲方案的凈現(xiàn)值＝（40000