新能源汽車-活性氧化鎂：開辟濕法沉鎳大市場

l印尼鎳冶煉項目規(guī)模擴大，成本管控成為企業(yè)經(jīng)營重點。鎳的原礦資源主要以鎳礦及硫化鎳礦兩種形式存在，其中紅土鎳礦儲量豐富，成為供給增量增長帶來對動力電池用硫酸鎳的需求大幅提升，另一方面濕法冶煉工藝破性進展，并且隨著規(guī)模擴大，經(jīng)濟性優(yōu)勢逐步突顯，采用目開始密集釋放，鎳產(chǎn)品價格回落，而成本端波動加劇，成本管控成為鎳l氧化鎂沉淀工藝成熟，質(zhì)量優(yōu)異，應(yīng)用瓶頸在于活性材料供應(yīng)。目前的紅土鎳礦濕泛應(yīng)用的鎳沉淀劑為氫氧化鈉，盡管直接沉淀效率較低，但經(jīng)轉(zhuǎn)堿轉(zhuǎn)晶一直以來受到活性材料供應(yīng)來源不足的限制，未看好（維持）看好（維持）國家/地區(qū)行業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)行業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)執(zhí)業(yè)證書編號：S08605151000李夢強limengqiang@orien執(zhí)業(yè)證書編號：S08605171000gugaochen@orientsec.c執(zhí)業(yè)證書編號：S08605200800楊雨濃yangyunong@執(zhí)業(yè)證書編號：S08605240900l活性氧化鎂迎來國產(chǎn)替代，打開沉鎳沉鈷大市場。從活性氧化鎂的生產(chǎn)來源來看，只有以微晶菱鎂礦為原料生產(chǎn)出的活性氧化鎂，最淀劑，而我國盡管菱鎂礦資源豐富，但多數(shù)為品位較低的粗晶菱鎂礦，僅料，已經(jīng)開發(fā)出用于濕法冶金提鈷、提鎳的活性氧化鎂，成為濕法沉鎳l活性氧化鎂沉淀效率高、中間品品質(zhì)好，是理想的濕法冶金沉淀劑。隨著活性氧化鎂國產(chǎn)供應(yīng)能力提升，氫氧化鈉價格上行，氧化鎂沉鎳的經(jīng)濟效益有于濕法提鎳工藝路線切換與材料國產(chǎn)化替代帶來的增長機遇。鎂沉淀劑國產(chǎn)替代先行者濮耐股份(002225，未評l活性氧化鎂路線驗證進度不及預期；氫氧化鈉價格大幅下降；新建濕法鎳項目投產(chǎn)達產(chǎn)進度不及預期；假設(shè)變動對測算結(jié)果影響的有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2目錄 4 4 6 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 4 5 5 6 7 7 8 8 8圖10：固體氫氧化鈉出口價格走勢（單位： 8 8 6 7 7 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4印尼鎳冶煉項目規(guī)模擴大，成本壓力抬升鎳的原礦資源主要以紅土鎳礦及硫化鎳礦兩種形式存在。其中紅土鎳礦在全球鎳資源供給中約占家，其中印尼為紅土鎳礦主要儲量國；硫化鎳礦床分布于澳大利亞、南非、加拿大和俄羅斯等年來，隨著新能源汽車快速發(fā)展，鎳作為生產(chǎn)動力電池的關(guān)鍵金屬，加之正極材料的“無鈷高鎳” 數(shù)據(jù)來源：Mysteel，東方證券研究所兩種鎳礦成分和品位差異較大，選礦和冶煉工藝完全不同。硫化鎳礦品位相對較高，鎳含量高于3%的硫化礦可直接入爐冶煉，鎳含量低于3%的富鎳或者貧鎳礦石可經(jīng)選礦進行富集，因此資源能夠較好綜合利用。而紅土鎳礦綜合品位低，其中鐵鎂鋁等雜質(zhì)含量有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5數(shù)據(jù)來源：洲際礦山，東方證券研究所紅土鎳礦儲量豐富，已成為鎳資源供給主要增量。由于硫化鎳礦品質(zhì)好，火法冶金工藝成熟，很長時間內(nèi)是鎳資源的主要來源，但由于長期開采，硫化鎳礦資源保有量下降、品味下滑，已有礦資源開采深度增加、難度加大，無法滿足快速擴張的鎳需求。因此紅土鎳礦資源的開發(fā)利用加速。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，1995年紅土鎳礦產(chǎn)量約30萬噸金屬鎳，占比低于40%，而2020年紅土鎳礦紅土鎳礦的提取工藝分濕法冶煉和火法冶煉兩大路線。其中，火法冶煉適用于鎳品位相對較高的殘積層紅土礦，主要采用回轉(zhuǎn)窯－電爐工藝（RKEF）流程生產(chǎn)鎳鐵，工序包括干燥、焙燒—預還原、電爐熔煉、精煉等，優(yōu)點是適應(yīng)性好、回收率較高，缺數(shù)據(jù)來源：旺材鎳鈷鋰，東方證券研究所金屬含量差異影響紅土鎳礦冶煉工藝選擇。濕法冶煉則可以處理鎳品位較低的礦石，目前成熟的有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6藝只適合處理表層的紅土礦，不適合處理含銅和含鈷高的氧化鎳礦，高壓酸浸工藝適合于處理低紅土鎳礦類型（高鐵低鎂）（低鐵高鎂）數(shù)據(jù)來源：王寨寨等《紅土鎳礦處理工藝研究現(xiàn)狀》，東方證券研究所紅土鎳礦-濕法中間品-硫酸鎳成為硫酸鎳制備主流工藝。鎳的兩個主要應(yīng)用方向為不銹鋼和新能源產(chǎn)業(yè)，中國的不銹鋼產(chǎn)業(yè)逐漸面臨飽和狀態(tài)，新能源汽車的增速更高，隨著三元前驅(qū)體的需求量持續(xù)增加，對硫酸鎳的需求迅速提升。另一方面，濕法冶煉能耗低、污染少、質(zhì)量優(yōu)，并且隨著技術(shù)、設(shè)備的進步和規(guī)模的擴大，經(jīng)濟性優(yōu)勢也逐步突顯。加之環(huán)保力度的加大和一些原鎳出口國的出口限制，我國逐漸減少了紅土鎳礦的直接冶煉，轉(zhuǎn)而進口經(jīng)過初加工的鎳中間品，濕法數(shù)據(jù)來源：SMM，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7印尼資源稟賦優(yōu)異，占據(jù)全球鎳礦供給主導地位。美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）對全球鎳礦床的研究表明，印度尼西亞是全球鎳儲量最為豐富的國家，截至2023年統(tǒng)計，約占世界鎳總儲量的42%，與澳大利亞、巴西位居世界鎳儲量前三甲。產(chǎn)量方面，印尼同樣居世界首位，2023年鎳產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：USGS，東方證券研究所新喀里多尼亞數(shù)據(jù)來源：USGS，東方證券研究所中資企業(yè)大規(guī)模布局，印尼MHP產(chǎn)能規(guī)模快速擴大。2021年以來，增，三元電池對鎳的需求快速增加，中資企業(yè)開啟了印尼濕法鎳探險之旅，華友鈷業(yè)、格林美、使得市場上鎳產(chǎn)品供給能力有了較大程度提升，鎳產(chǎn)品持續(xù)供給使得鎳鐵、硫酸鎳的原料短缺問題得到緩解。截止2024年底，三家中資上546OBI濕法三期ONC項目數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東方證券研究所6442 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。86數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東方證券研究所鎳產(chǎn)品供需寬松價格回落，成本管控重要性提升。在印尼豐富的鎳礦供應(yīng)支撐，和濕法冶煉產(chǎn)能的密集釋放下，鎳產(chǎn)品的市場價格在2022年上半年達到異常高位后進持續(xù)走低，鎳的生產(chǎn)成本處于抬升趨勢，控制成本成5076543210數(shù)據(jù)來源：iFind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：iFind，東方證券研究所0數(shù)據(jù)來源：iFind，東方證券研究所0數(shù)據(jù)來源：iFind，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。986420數(shù)據(jù)來源：iFind，東方證券研究所化鈉價格仍處于上漲趨勢中，由于中國是印尼氫氧化鈉的主要進口來源，若氫氧化鈉價格上浮來說，即為2000萬美元以上的成本增加有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明?；钚匝趸V在濕法提鎳中的應(yīng)用HPAL工藝中不同鎳鈷沉淀路線的對比4~5MPa的高溫高壓條件下加入硫酸處理低品位紅土鎳礦。在此過程中，原礦中鎳鈷等有價金屬溶出，同時絕大部分鐵、部分鋁等雜質(zhì)通過轉(zhuǎn)型反應(yīng)留在渣中，達到鎳鈷選擇性浸出的目的。酸浸后經(jīng)礦漿中和、逆流洗滌、中和除雜等工序后得到凈化液，再采用氫氧化物或硫化物沉淀，得到氫氧化鎳鈷(MHP)或硫化鎳鈷(MSP)中間產(chǎn)品。該產(chǎn)品再送下游精煉廠最終生產(chǎn)電鎳或動力電數(shù)據(jù)來源：李丹《低品位褐鐵礦型紅土鎳礦濕法工藝研究進展及應(yīng)用前景展望》，東方證券研究所φ3.05m×15.8m立式無機械攪拌φ4.6m×30m的6隔室臥式高壓4.1~4.5φ5.1m×39.2m的7隔室臥式高壓有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。數(shù)據(jù)來源：李丹《低品位褐鐵礦型紅土鎳礦濕法工藝研究進展及應(yīng)用前景展望》，東方證券研究所沉淀富集工序是整體工藝的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，根據(jù)產(chǎn)品選擇的方案不同，生產(chǎn)工藝流程也不同，從而會影響項目投資和運行。若采用硫化物沉淀，則獲得的中間品形態(tài)為硫化鎳鈷（MSP）。硫化氫對浸出液中的鎳鈷沉淀效果最好：硫化氫會優(yōu)先與浸出液中的鎳、鈷離子發(fā)生反應(yīng)沉淀，而幾乎不與浸出液中的錳、鎂、鋁、硅等雜質(zhì)離子反應(yīng)，因此產(chǎn)物中的雜質(zhì)含量很低，鎳鈷沉淀率可達99%以上，常見于早期的濕法冶金項目。但硫化沉淀技術(shù)一般要求氣體廠，與硫化氫制備、儲存相關(guān)的設(shè)施的投資和運行成本相對較高，操作過程中的硫化氫溶于40000Taganito菲數(shù)據(jù)來源：劉誠《低品位紅土鎳礦鎳鈷沉淀技術(shù)發(fā)展概述》，東方證券研究所氫氧化鈉作為鎳沉淀劑直接沉淀效率較低。目前工業(yè)應(yīng)用中使用的MHP沉淀劑主要為氫氧化鈉和氧化鎂。以氫氧化鈉作為沉淀劑沉淀浸出液中的鎳、鈷，涉及的反應(yīng)方程式為：2NaOH+NiSO4＝Ni(OH)2↓+Na2SO4；2NaOH+CoSO4＝Co(OH)2↓+Na2SO4。若直接采用氫氧高達74%，鎳含量僅為35%，還含有大量硫酸鎂等可溶性有價金屬離子損失較大，造成鎳鈷回收率僅為70%左右，經(jīng)鎳鈷沉淀平均進料流量/(m3·h-1)產(chǎn)品濃密機絮凝劑用量/(g·t-1)>40數(shù)據(jù)來源：李丹《低品位褐鐵礦型紅土鎳礦濕法工藝研究進展及應(yīng)用前景展望》，東方證券研究所轉(zhuǎn)堿轉(zhuǎn)晶種工藝改造后，氫氧化鈉廣泛應(yīng)用于濕法鎳鈷沉淀?；跉溲趸c直接沉淀的應(yīng)用痛點，中國恩菲開發(fā)了轉(zhuǎn)堿轉(zhuǎn)晶種技術(shù)，將氫氧化鈉加入到鎳鈷沉淀底流中，使得體系中鎂離子轉(zhuǎn)化成有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。氫氧化鎂，發(fā)生液相轉(zhuǎn)堿反應(yīng)，成功地將氫氧化鈉沉淀劑轉(zhuǎn)化為氫氧化鎂沉淀劑，涉及的反應(yīng)方程式為：2NaOH+MgSO4＝Mg(OH)2↓+Na2SO4；NiSO4+Mg(OH)2＝Ni(OH)2↓+MgSO4；CoSO4+Mg(OH)2＝Co(OH)2↓+MgSO4。中冶瑞木項目經(jīng)轉(zhuǎn)堿轉(zhuǎn)晶種新沉淀工藝改造后，達產(chǎn)率迅速提高，經(jīng)濟效益明顯提升。目前，基于瑞木轉(zhuǎn)堿轉(zhuǎn)晶種實踐基礎(chǔ)的堿基活化控制技術(shù)（AACP）已成功應(yīng)用到力勤OBI項目、數(shù)據(jù)來源：劉誠《低品位紅土鎳礦鎳鈷沉淀技術(shù)發(fā)展概述》，東方證券研究所 率升高。沉淀反應(yīng)方程式為：MgO+2H+＝Mg2++H2O；Me2++2H2O→Me(OH)2↓+2H有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。數(shù)據(jù)來源：李丹《低品位褐鐵礦型紅土鎳礦濕法工藝研究進展及應(yīng)用前景展望》，東方證券研究所氧化鎂沉淀具有安全性、產(chǎn)品純度、含水率等優(yōu)勢。首先，氧化鎂堿性相對較弱，化學性質(zhì)比較穩(wěn)定，安全性高。其次，采用氧化鎂作為沉淀劑制備氫氧化鎳鈷材料，不會引入鈉、鈣等其他雜質(zhì)元素，制得的產(chǎn)品純凈度高，同時多余的鎂元素可以通過工藝控制連同原礦中的鎂一同回收。此外，氧化鎂水解后為中強堿，其溶解度低，引入氫氧根速度慢，易于多相沉淀機制的維持，生成的晶體顆粒尺寸大，水合程度低，使得產(chǎn)品含水率低、過濾性優(yōu)良。與氫氧化鈉沉淀劑相比，氧化鎂沉淀鎳鈷工藝已有成熟應(yīng)用。氧化鎂作為鎳鈷沉淀劑的使用可以追溯到1998年，澳大利司為該技術(shù)申請專利（PCT/AU1998/000583，2002年6月25日專利授權(quán)，授權(quán)號：有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。產(chǎn)能/（萬噸/年）97.2（加壓酸浸）216.0（常壓浸出）6數(shù)據(jù)來源：劉誠《低品位紅土鎳礦鎳鈷沉淀技術(shù)發(fā)展概述》，東方證券研究所氧化鎂的活性對鎳鈷沉淀至關(guān)重要。在實際應(yīng)用中，為了保證鎳鈷沉淀過程中各項工藝指標如鎳鈷沉淀率、產(chǎn)品鎂含量也即氧化鎂轉(zhuǎn)化率等，需要采用具有一定活性的氧化鎂作為鎳鈷沉淀劑。而活性氧化鎂水解失活后是中強堿，溶解度較小，此反應(yīng)某種程度上為固-液反應(yīng)，鎳、鈷離子需要通過多孔產(chǎn)物層到達未反應(yīng)核界面與堿反應(yīng)，隨著反應(yīng)的進行，后期越發(fā)困難，造成產(chǎn)品中含放置時間過長、運輸貯存不當均會導致氧化鎂失去活性。氧化鎂長時間暴露在空氣中會吸潮水解，從而老化喪失活性。其運輸需要特殊裝備，一般選擇特殊改造后的集裝箱或罐車。氧化鎂粉末從集裝箱的轉(zhuǎn)運一般使用氣動運輸系統(tǒng)，用于大量氧化鎂粉末短時間轉(zhuǎn)移，另外，活性氧化鎂需要全密閉料倉，不能貯存過長時間。當高壓酸浸停車進入非計劃內(nèi)的檢修過程時，事先采購到場的高活性氧化鎂缺乏穩(wěn)定平價的供應(yīng)來源，是實際應(yīng)用的主要制約因素。氧化鎂主要通過鹵水/海水沉淀之后煅燒，或者是菱鎂礦體直接煅燒而制成，制備過程中形成的氫氧化鎂、碳酸鎂以及其他雜質(zhì)成分(Ca、Si、Cl)都會對鎂的活性產(chǎn)生較大影響。適合鎳鈷沉淀的活性氧化鎂制備條件苛刻，導致其成本較高。理論上，每萬噸鎳約需7000~8000噸活性氧化鎂，對于幾萬噸鎳/年型冶煉廠，需求的活性氧化鎂量巨大。缺乏充足、穩(wěn)定、價格相對低廉的活性氧化鎂供應(yīng)，成為有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明?；钚匝趸V迎來國產(chǎn)替代，打開沉鎳沉鈷大市場鎂質(zhì)材料是重要的無機材料，其中需求量最大、品種最多的是氧化鎂系列產(chǎn)品。活性氧化鎂燒制溫度低，是在900℃以下煅燒鎂化合物形成的氧化鎂，具有較高的化學活性，是制備高功用精密無機材料、電子元件、油墨、有害氣體吸附劑的重要原料，下游應(yīng)用涵蓋了橡膠制品、涂料、冶活性氧化鎂的生產(chǎn)工藝根據(jù)鎂的來源可以分為兩類。一類以菱鎂礦、水鎂石、水菱鎂等固體礦產(chǎn)資源為來源，采用礦石直接煅燒獲得活性氧化鎂，具有環(huán)保、高效、性價比高等優(yōu)點，但提高純度難度較大；一類是海水、鹵水等資源通過化工提純的工藝所獲得，雖然產(chǎn)品純度高，但是工藝將菱鎂礦原料破碎、磨細后，在700~900℃下煅燒并保溫一定時長，即可得到純度不高的一優(yōu)點為原料便宜易得、流程短、工藝簡單、生產(chǎn)成本低；缺點為所得氧化鎂活性將白云石或菱鎂石經(jīng)高溫煅燒得到粗制的氧化鎂，然后再經(jīng)過消化、過濾以及碳酸化等步驟，除去雜質(zhì)，得到碳酸氫鎂溶液。將碳酸鎂溶液熱解，使之沉淀為堿式碳酸鎂。最后將此沉淀干燥，再經(jīng)過低溫煅燒和粉碎，制得高活碳化法從白云石中提取碳酸鎂及氧化鎂是缺點為工藝流程長、制備過程復雜、設(shè)備用鹵水和碳酸氫銨反應(yīng)或用硫酸溶解菱鎂礦所得的硫酸鎂溶液與碳酸銨反應(yīng)，首先制得碳酸氫鎂或碳酸鎂，然后再經(jīng)過堿式碳酸鎂的制備、干燥、低溫煅燒以及粉碎等一系列工藝過優(yōu)點為工藝較為簡單，產(chǎn)品質(zhì)量高，建廠沉淀法（鹵水白云石灰法）以優(yōu)質(zhì)石灰石或白云石為沉淀劑，將其燒后生脫水后得到Mg(OH)2濾餅，再經(jīng)輕燒后得到活該方法采用成本很低的石灰石或白云石作取氧化鎂。缺點為海（鹵）水、石灰石和白云石均含有雜質(zhì)；海水或鹵水直接與石灰乳起反應(yīng)生成的Mg(OH)2膠狀沉淀很細，沉降速度很慢，帶下較多雜質(zhì)。故能耗及生產(chǎn)成本較高，并且建廠也受到原料制備出碘吸附值大于170mgI2/g的高活性氧化優(yōu)點為微波分解所用時間短、效率高、節(jié)數(shù)據(jù)來源：濮耐股份官微，東方證券研究所冶金沉淀級活性氧化鎂品質(zhì)要求高，微晶菱鎂礦或為原料優(yōu)選。氧化鎂的微觀結(jié)構(gòu)對其宏觀性質(zhì)有很大的影響，冶金沉淀級的氧化鎂，對活性、純度（尤其是氧化鎂中的鈣和氯的含量）等指標要求較高。以菱鎂礦為原料，經(jīng)過破碎、煅燒、研磨等工序，通過工藝參數(shù)調(diào)控，生產(chǎn)出的活性 氧化鎂具有性能穩(wěn)定、沉淀效果好、性價比高等優(yōu)點。目前冶金沉淀級活性氧化鎂的海外主要供有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。應(yīng)商為澳大利亞昆士蘭鎂業(yè)，其活性氧化鎂產(chǎn)品即我國盡管菱鎂礦資源豐富，但多數(shù)為品位較低的粗晶菱鎂礦，通過直接煅燒很難得到高純度氧化鎂，微晶菱鎂礦理論上更適合生產(chǎn)濕法冶金用氧化鎂：一是從微觀結(jié)構(gòu)上看，晶體結(jié)構(gòu)屬于微晶更均勻穩(wěn)定的活性；二是微晶菱鎂礦具有高純、低硅、低鐵、無氯等特點，所生產(chǎn)的氧化鎂具有同樣的特點，在濕法冶金過程中，不會導致其產(chǎn)品中引入硅、鐵、氯等雜質(zhì)。數(shù)據(jù)來源：亞洲金屬網(wǎng)，東方證券研究所濮耐股份坐擁西藏高純微晶菱鎂礦，資源優(yōu)勢得天獨厚。濮耐股份是國內(nèi)主要的功能耐火材料生產(chǎn)企業(yè)之一，2019年通過收購翔晨鎂業(yè)68%股權(quán)取得西藏卡純微晶菱鎂礦是世界范圍內(nèi)已知的陸生菱鎂礦中僅存的一座高品位大型隱晶質(zhì)菱鎂礦，主要特點是純度高、雜質(zhì)含量少，尤其是低硅、低鐵、無氯、無硼晶菱鎂礦之所以稱為“微晶”，即在于其細小的晶體尺寸，掃描電子顯微鏡分析可知，其晶體尺寸分布范圍大部分為2～4μm，粒徑分布均勻，這與顯晶質(zhì)菱鎂礦毫米級的晶體尺寸相比，存在MgO，≥CaO，≤L.O.I，≤數(shù)據(jù)來源：濮耐股份官微，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。數(shù)據(jù)來源：濮耐股份官微，東方證券研究所公司已開發(fā)出濕法冶金用氧化鎂產(chǎn)品，成為國產(chǎn)活性氧化鎂先行者。公司以西藏微晶菱鎂礦為原料，已經(jīng)研發(fā)出幾款用于濕法冶金提鈷、提鎳的氧化鎂，從試驗效果來看已達到客戶生產(chǎn)要求。其優(yōu)勢在于沉鈷、沉鎳所用氧化鎂單耗低，鈷、鎳沉數(shù)據(jù)來源：濮耐股份官微，東方證券研究所菱鎂礦儲量豐富，為活性氧化鎂奠定雄厚產(chǎn)能基礎(chǔ)?？ì敹喔呒兾⒕Я怄V礦儲量豐富，目前已探），有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。在濕法沉金屬領(lǐng)域，全球絕大多數(shù)的鈷沉降和部分外資濕法鎳的提煉均采用了活性氧化鎂。但在濕法沉鎳領(lǐng)域，由于國內(nèi)高品質(zhì)活性氧化鎂來源有限，海外廠商產(chǎn)品價格高，以中資為代表的大量印尼濕法冶煉項目采用氫氧化鈉作為鎳沉淀劑。考慮到基于西藏高純微晶菱鎂礦的活性氧化鎂產(chǎn)品已具備供應(yīng)能力，并且中國企業(yè)具有較強的降本需求，活性氧化鎂有望替代氫氧化鈉用于鎳02021202220232024數(shù)據(jù)來源：各公司公告，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。投資建議活性氧化鎂沉淀效率高、中間品品質(zhì)好，是理想的濕法冶金沉淀劑。隨著活性氧化鎂國產(chǎn)供應(yīng)能力提升，氫氧化鈉價格上行，氧化鎂沉鎳的經(jīng)濟效益有望顯現(xiàn)，受益于濕法提鎳工藝路線切換與材料國產(chǎn)化替代帶來的增長機遇。建議關(guān)注：活性氧化鎂沉淀劑國產(chǎn)替代先行者濮耐股份有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。風險提示活性氧化鎂驗證進度不及預期：目前紅土鎳礦濕法冶煉的沉淀劑主流路線仍為氫氧化鈉，切換至活性氧化鎂路線需要對沉淀劑產(chǎn)品品質(zhì)進行測試驗證，若驗證進度遲滯則會影響活性氧化鎂應(yīng)用。氫氧化鈉價格大幅下降：若氫氧化鈉價格下行，則活性氧化鎂的經(jīng)濟性無法在短期內(nèi)體現(xiàn)，影響新建濕法鎳項目投產(chǎn)達產(chǎn)進度不及預期：活性氧化鎂的市場空間測算基于印尼新增濕法提鎳產(chǎn)能，假設(shè)變動對測算結(jié)果影響的相關(guān)風險：報告中對紅土鎳礦生產(chǎn)MHP中間品的化鎂的市場空間測算等基于一系列假設(shè)進行，若假設(shè)條件有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。每位負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評級的量化標準存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發(fā)布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評級、盈利行業(yè)投資評級的量化標準：未評級：由于在報告發(fā)出之時該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當時對該行業(yè)暫停評級：由于研究報告發(fā)布當時該行業(yè)的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業(yè)給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。本報告僅供本公司的客戶使用。本