《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

第5章認(rèn)知偏差

啟發(fā)式認(rèn)知偏差2判斷與決策中的信息加工過(guò)程1

框定依賴偏差3《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差引導(dǎo)案例:天氣與股票收益

農(nóng)業(yè)和其它依賴陽(yáng)光的產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所占的比重是極少的，因此氣候的變化對(duì)金融市場(chǎng)的股票指數(shù)的影響應(yīng)該是微乎其微的。然而，Saunders（1993）研究了1927年至1989年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)和1962-1989的紐約證券交易所指數(shù)與美國(guó)證券交易所指數(shù)（NYSE/AMEX），發(fā)現(xiàn)紐約的云量（日照的代理變量）與紐約股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)存在相關(guān)性：當(dāng)云量為100%（此時(shí)85%是雨天）時(shí)股指收益顯著低于平均水平；當(dāng)云量為0-20%時(shí)（晴天），收益顯著高于平均水平；云量為30%-90%時(shí)股指收益沒(méi)有顯著差異。Hirshleifer和Shumway（2003),DowlingandLucey（2005）研究也發(fā)現(xiàn)天氣與股票收益之間有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差案例思考:1.兩個(gè)相關(guān)性極弱的事件中，氣候?qū)善敝笖?shù)居然產(chǎn)生了顯著影響。那么，氣候是如何影響股票指數(shù)的？2.投資者在兩個(gè)事件之間扮演了什么樣的角色？3.氣候的變化會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生什么樣的影響？4.這些影響又怎樣導(dǎo)致了投資者的認(rèn)知偏差，從而影響其對(duì)股票的價(jià)格？

引導(dǎo)案例:天氣與股票收益《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差5.1判斷與決策中的信息加工過(guò)程

信息加工心理學(xué)把人看作是一個(gè)信息加工的系統(tǒng)，以計(jì)算機(jī)信息加工的觀點(diǎn)來(lái)研究人的心理學(xué)活動(dòng)，認(rèn)為認(rèn)知過(guò)程就是信息加工過(guò)程，它包括感覺(jué)輸入的變換、簡(jiǎn)約、加工、存儲(chǔ)和使用的全過(guò)程?！缎袨榻鹑趯W(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

人類是“認(rèn)知吝嗇鬼”（cognitivemisers），即人們總是在竭力節(jié)省認(rèn)知能量?？紤]到我們有限的信息加工能力，我們總是試圖采用把復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)化的戰(zhàn)略。主要手段為：

1.通過(guò)忽略一部分信息以減少我們的認(rèn)知負(fù)擔(dān)；

2.過(guò)度使用其它信息避免尋找更多的信息；

3.接受一個(gè)不盡完美的選擇，因?yàn)檫@已經(jīng)足夠好了。5.1判斷與決策中的信息加工過(guò)程《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

人的認(rèn)知過(guò)程包括算法和啟發(fā)法：

算法(algorithm)是解決問(wèn)題的精確步驟。如果一個(gè)問(wèn)題有算法，那么只要按照其規(guī)則進(jìn)行操作，就能獲得問(wèn)題的解。啟發(fā)法(heuristics)是憑借經(jīng)驗(yàn)的解題方法，是一種思考上的捷徑，是解決問(wèn)題的簡(jiǎn)單、通常是籠統(tǒng)的規(guī)律或策略，也稱之為經(jīng)驗(yàn)法則或拇指法則（theruleofthumb）。5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

算法與啟發(fā)法是兩類性質(zhì)不同的問(wèn)題解決策略。雖然算法能保證問(wèn)題一定得到解決，但它不能取代啟發(fā)法。在以下情況下，最有可能導(dǎo)致人們使用啟發(fā)法，而不是理性思考：

（1）當(dāng)我們沒(méi)有時(shí)間認(rèn)真思考某個(gè)問(wèn)題時(shí)（2）負(fù)載的信息過(guò)多，以至無(wú)法充分對(duì)其進(jìn)行加工時(shí)（3）手中的問(wèn)題并不十分重要，以至于不必太過(guò)思慮時(shí)（4）缺乏做出決策所需的可靠的知識(shí)或信息時(shí)5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

代表性啟發(fā)法（representativeheuristic）：人們傾向于根據(jù)樣本是否代表（或類似）總體來(lái)判斷其出現(xiàn)的概率。人們?cè)诓淮_定的情況下，會(huì)關(guān)注一個(gè)事物與另一個(gè)事物的相似性，以推斷第一個(gè)事物與第二個(gè)事物類似之處。人們假定將來(lái)的模式會(huì)與過(guò)去相似并尋求熟悉的模式來(lái)做判斷，并且不考慮這種模式產(chǎn)生的原因或重復(fù)的概率。

5.2.1代表性啟發(fā)法5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差身份判斷實(shí)驗(yàn)受試者被告知某個(gè)人是隨機(jī)地從總數(shù)是100人的樣本中挑出的，這100人中有70名工程師、30名律師。對(duì)這個(gè)人進(jìn)行如下的描述：該人30歲、已婚、沒(méi)有小孩。他的能力和激情都很高，因而他在該領(lǐng)域有望非常成功，他深受同事們的喜歡。請(qǐng)問(wèn)：他的身份估計(jì)是什么？

代表性偏差可能導(dǎo)致：對(duì)先驗(yàn)概率不敏感。5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差1.對(duì)樣本規(guī)模的不敏感：小數(shù)定律2.對(duì)偶然性的誤解：賭徒謬誤3.對(duì)可預(yù)測(cè)性的不敏感4.有效性幻覺(jué)5.對(duì)均值回歸的誤解

代表性偏差其可能導(dǎo)致其它偏差:5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

實(shí)驗(yàn)：拋擲一個(gè)相同的硬幣，一次得到頭像（H）的概率是1/2，連續(xù)八次拋擲都是頭像的概率是1/256，如下表所示。如果前面連續(xù)八次都是頭像，現(xiàn)在要對(duì)第九次下賭，下一次你估計(jì)會(huì)出現(xiàn)什么？你是賭頭像（H）還是賭字呢？連續(xù)拋擲得到頭像（H）的概率銀幣出現(xiàn)的順序概率H1/2HH1/4HHH1/8HHHH1/16HHHHH1/32HHHHHH1/64HHHHHHH1/128HHHHHHHH1/2565.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

可得性啟發(fā)法（availabilityheuristic）是指人們傾向于根據(jù)事件在知覺(jué)或記憶中的可得性程度來(lái)評(píng)估其相對(duì)頻率，容易知覺(jué)到的或回想起的被判定為更常出現(xiàn)。當(dāng)事件的可得性與其客觀頻率高度相關(guān)時(shí)，可得性啟發(fā)法是非常有用的，然而，依靠可得性進(jìn)行預(yù)測(cè)可能會(huì)導(dǎo)致偏差。

5.2.2可得性啟發(fā)法5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差可得性啟發(fā)法可能引致的偏差：

1.由于例子的可獲取性而導(dǎo)致的偏差2.由于搜索效率而導(dǎo)致的偏差

3.意象偏差

4.虛幻的相互作用

5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差實(shí)驗(yàn)：哪個(gè)更多？

請(qǐng)你考慮這樣一個(gè)問(wèn)題：假如從一篇文章中隨機(jī)抽出一個(gè)樣本單詞，認(rèn)為該單詞是以r開頭更有可能還是第三個(gè)字母是r更有可能？另一個(gè)問(wèn)題：在美國(guó)，兇殺與中風(fēng)哪個(gè)造成的死亡人數(shù)更多？5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

錨定效應(yīng)（anchoringeffect）是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。調(diào)整策略是指以最初的信息為參照來(lái)調(diào)整對(duì)事件的估計(jì)。錨定與調(diào)整導(dǎo)致的偏差可分為兩類：1.不充分調(diào)整2.對(duì)聯(lián)合和分離事件評(píng)估時(shí)的偏差5.2.3錨定與調(diào)整啟發(fā)法5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差輪盤實(shí)驗(yàn)

問(wèn)題：

聯(lián)合國(guó)中有多少個(gè)非洲國(guó)家？

一個(gè)刻有0到100的數(shù)字的輪盤放在受試者面前，輪盤轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)后會(huì)隨機(jī)地停在一個(gè)數(shù)字處。受試者被要求首先回答輪盤上的數(shù)字是高于還是低于他們估計(jì)的答案，然后才說(shuō)出問(wèn)題的估計(jì)答案。5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差數(shù)字實(shí)驗(yàn)要求在5秒鐘內(nèi)對(duì)一數(shù)字結(jié)果進(jìn)行估計(jì):8

7

6

5

4

3

2

15.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

另一個(gè)小組的受試者被要求在5秒鐘內(nèi)對(duì)以下數(shù)字結(jié)果進(jìn)行估計(jì)：

1

2

3

4

5

6

7

85.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

“情感啟發(fā)法”（AffectHeuristic）是指依賴于直覺(jué)和本能對(duì)不確定性事件進(jìn)行判斷與決策的傾向。情感啟發(fā)法是一種進(jìn)行評(píng)價(jià)和判斷的線索，使得個(gè)人的決策行為受自身經(jīng)驗(yàn)、情感和立場(chǎng)的影響，往往帶有明顯的選擇性特征，使得決策判斷偏離客觀性。5.2.4情感啟發(fā)法5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差情感啟發(fā)的意義在于運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)、直覺(jué)和本能節(jié)省了決策的信息費(fèi)用，當(dāng)用嚴(yán)格推理來(lái)處理信息的費(fèi)用極其高昂的時(shí)候，根據(jù)情感作出反應(yīng)就是一種經(jīng)濟(jì)的決策方式。

5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

明茨伯格在70年代對(duì)83項(xiàng)公司戰(zhàn)略決策的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，其中僅有18項(xiàng)決策是通過(guò)科學(xué)的論證方法提出來(lái)的，其余大多數(shù)是依靠直覺(jué)判斷制定的。在很多情況下，決策者進(jìn)行項(xiàng)目投資、或收購(gòu)兼并決策是依據(jù)依據(jù)直覺(jué)或情緒，而不是客觀的數(shù)據(jù)分析，因情感啟發(fā)而導(dǎo)致的決策錯(cuò)誤也比比皆是。

5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差案例：摩托羅拉的“銥”星系統(tǒng)1987年，摩托羅拉公司的工程師構(gòu)想了一個(gè)全球衛(wèi)星移動(dòng)電話項(xiàng)目，這就是宏偉的“銥”星系統(tǒng)：用全球衛(wèi)星系統(tǒng)建立一個(gè)遍及全世界的電話通信網(wǎng)絡(luò)，使客戶能夠在世界上任何地方接收和撥打電話。工程師們將這一激動(dòng)人心的項(xiàng)目介紹給了摩托羅拉的高層管理者。銥星系統(tǒng)是一個(gè)非常龐大的規(guī)劃，它需要耗時(shí)11年，約50億美元的投資。高層對(duì)這一項(xiàng)目的反應(yīng)如何呢？他們“沒(méi)有進(jìn)一步核查的情況下，在第一次會(huì)談時(shí)就贊成這一項(xiàng)目”。他們沒(méi)有任何現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，沒(méi)有貼現(xiàn)率，沒(méi)有NPV，沒(méi)有IRR，甚至沒(méi)有回收期法。摩托羅拉公司的管理層用直覺(jué)判斷代替了嚴(yán)密的財(cái)務(wù)分析。

“銥”星營(yíng)運(yùn)之時(shí)，一般蜂窠式移動(dòng)電話話費(fèi)持續(xù)走低，相比之下，衛(wèi)星電話每分鐘超過(guò)7美元的話費(fèi)實(shí)在高昂，因而所吸收的衛(wèi)星電話用戶的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原來(lái)的預(yù)期。嚴(yán)重的入不敷出導(dǎo)致資金迅速枯竭，財(cái)務(wù)陷入困境，公司不得不在2000年3月被宣布破產(chǎn)，耗資57億美元的“銥”系統(tǒng)最終走向失敗。

5.2啟發(fā)式認(rèn)知偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差5.3框定偏差事物的形式（form）當(dāng)被用來(lái)描述決策問(wèn)題時(shí)常稱之為“框定”(frame)?！翱蚨í?dú)立”（framingindependence）指問(wèn)題的形式與人們的判斷和行為無(wú)關(guān)?！翱蚨ㄒ蕾嚒保╢ramingdependence）指判斷與決定將在很大程度上取決問(wèn)題所表現(xiàn)出來(lái)的特殊的框定。“框定偏差”（framingbias）是指由框定依賴導(dǎo)致的認(rèn)知與判斷的偏差，即問(wèn)題的本質(zhì)相同但因形式的不同也會(huì)導(dǎo)致人們做出不同的決策。

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“背景依賴”(contextdependence)，即決策者并不是孤立地知覺(jué)和記憶素材，他們是根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，以及素材發(fā)生的背景，來(lái)解釋新的信息的。背景包括：

1.不同方案的比較；

2.事情發(fā)生前人們的想法；

3.問(wèn)題的表述方式；

4.信息的呈現(xiàn)順序和方式。5.3.1背景對(duì)判斷的影響5.3框定偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差Muller-lyer錯(cuò)覺(jué)

5.3框定偏差仔細(xì)比較下面兩條線哪條更長(zhǎng)？《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差1.對(duì)比效應(yīng)對(duì)比的選擇會(huì)產(chǎn)生截然不同的效果，根據(jù)前后不同的情景，可能讓事物或方案看起來(lái)更好或更壞，這就是對(duì)比效應(yīng)。2.首因效應(yīng)注意力遞減理論影響人們印象的形成，即隨著人們注意力的轉(zhuǎn)移，列表上排位靠后的項(xiàng)目受到較少的關(guān)注，因此這些項(xiàng)目對(duì)判斷的影響力較小。3.近因效應(yīng)人們除了容易受到對(duì)一個(gè)論題的第一種論述的影響外，最后一個(gè)論述也會(huì)給人留下深刻的印象。

5.3框定偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差

4.暈輪效應(yīng)暈輪效應(yīng)是一種普遍存在的心理現(xiàn)象，它是指一個(gè)人在對(duì)他人進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，對(duì)他人的某種品質(zhì)或特征有非常清晰鮮明的知覺(jué)，由于這一特征或品質(zhì)從觀察者的角度來(lái)看非常突出，從而掩蓋了這個(gè)人其他特征和品質(zhì)的知覺(jué)。5.稀釋效應(yīng)擁有更多的信息有時(shí)候確會(huì)有所幫助，但同時(shí)中性和非相關(guān)信息容易削弱我們對(duì)問(wèn)題實(shí)質(zhì)的判斷，掌握與問(wèn)題非相關(guān)的信息會(huì)產(chǎn)生稀釋相關(guān)信息的作用，導(dǎo)致相關(guān)信息的有效性減弱。5.3框定偏差《行為金融學(xué)》課件第五章認(rèn)知偏差實(shí)驗(yàn)：士兵突擊

在硝煙彌漫的戰(zhàn)場(chǎng)，一位將軍在敵人優(yōu)勢(shì)兵力威脅下，處于進(jìn)退兩難的境地。為了做出比較明智的決定，他讓情報(bào)員收集相關(guān)的信息。他的情報(bào)官員說(shuō)：沿兩條可行的路線帶領(lǐng)士兵們