《太平鳥公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的EVA探析案例》2500字

太平鳥公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的EVA分析案例綜述

目錄

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17299

太平鳥公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的EVA分析案例報(bào)告

1

22754

1.1稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

1

4444

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算

2

2475

1.2資本總額

2

23220

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算

2

7208

1.3加權(quán)平均資本成本

3

21203

（1）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)和稅后債務(wù)資本成本率

3

13235

（2）計(jì)算權(quán)益資本成本率

3

24734

（3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本

4

4268

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算

4

11200

1.4EVA計(jì)算結(jié)果分析

4

10678

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算

5

EVA是用來衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力的一種方法，在計(jì)算過程中對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行修改，同時(shí)在計(jì)算凈收益的時(shí)候考慮到了投資者所投入的資本的影響，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值大于零時(shí)，說明投資產(chǎn)生了價(jià)值，給企業(yè)帶來了收益，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是正向的，計(jì)算公式：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額加*加權(quán)平均資本成本。

1.1稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可以反映企業(yè)的盈利能力，計(jì)算公式為：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+（營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出+財(cái)務(wù)費(fèi)用+資產(chǎn)減值損失-投資收益）*（1-25%）-遞延所得稅資產(chǎn)的增加額+遞延所得稅負(fù)債的減少額。

表3.19太平鳥稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)調(diào)整表（單位：萬元）

年份

2017

2018

2019

2020

稅后凈利潤(rùn)

45284

56028

54310

70671

營(yíng)業(yè)外收入

9367

6402

562

322

減：營(yíng)業(yè)外支出

628

1153

757

2237

加：財(cái)務(wù)費(fèi)用

2126

2048

1908

1884

加：資產(chǎn)減值損失

19002

20869

0

0

減：投資收益

1261

3319

2947

3389

1-所得稅稅率

75%

75%

75%

75%

減：遞延所得稅資產(chǎn)的增加額

-44

-123

0

0

加：遞延所得稅資產(chǎn)的減少額

-5626

2434

-2664

-7310

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

61156

77220

50721

60796

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算

從上圖看到太平鳥2017年到2018年的稅后收益增增長(zhǎng)較快，在2019年的時(shí)候有所下降，但在2020年的時(shí)候很快又恢復(fù)到了原來的狀態(tài)，說明企業(yè)的盈利能力處于一個(gè)較好的水平。

1.2資本總額

計(jì)算公式為：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

表3.20太平鳥稅后調(diào)整后資本計(jì)算表（單位：萬元）

年份

2017

2018

2019

2010

平均所有者權(quán)益

264197

341419

352180

370805

加：平均負(fù)債

280778

299212

330502

407015

減：平均在建工程

10723

22860

50979

36209

減：平均無息流動(dòng)負(fù)債

204074

233823

227782

307062

其中：

應(yīng)付賬款

132376

148728

161943

186066

應(yīng)付票據(jù)

500

5000

18651

32134

預(yù)收賬款

19590

16522

12716

6455

應(yīng)交稅費(fèi)

19143

26810

26414

31664

應(yīng)付利息

53

39

23

0

其他應(yīng)付款

9753

12120

9141

6622

其他流動(dòng)負(fù)債

22659

24604

25308

44121

調(diào)整后資本

330178

383948

403921

434549

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算

1.3加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本是投資者在其他相同風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券市場(chǎng)期望取得的基本報(bào)酬率，企業(yè)獲取資金的方式可以有多種，但是不同來源的資金成本可能會(huì)存在差異，所以在計(jì)算加權(quán)平均成本時(shí)要以各類資本占總資本的比重作為基數(shù)，對(duì)所有的資本成本加權(quán)計(jì)算得出。

（1）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)和稅后債務(wù)資本成本率

表3.21太平鳥稅后資本成本率計(jì)算表（單位：萬元）

年份

2017

2018

2019

2020

債務(wù)資本總額

287354

311070

349933

464096

權(quán)益總額

330073

352764

351569

390040

資本總額

617428

663834

701502

854136

債務(wù)資本比例

47

47

50

54

權(quán)益資本比例

53

53

50

46

稅前債務(wù)資本成本率

3.5

3.4

2.6

2.7

所得稅稅率

25%

25%

25%

25%

稅后債務(wù)資本成本率

2.6

2.6

2.0

2.0

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

計(jì)算權(quán)益資本成本率

權(quán)益資本成本率是投資者希望得到的收益率，在計(jì)算時(shí)一般會(huì)到資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算公式為：Ks=Rf+β×（Rm-Rf),Rf指無風(fēng)險(xiǎn)利率，Rm-Rf為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是由于收益存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)給予投資者的補(bǔ)償。我國(guó)學(xué)者通常把各年的GDP增長(zhǎng)率作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以本文選取2017-2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率作為Rm-Rf。

β是衡量單一的股票對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)系數(shù)反映的是某一個(gè)投資對(duì)象對(duì)市場(chǎng)整體的表現(xiàn)情況，如果β大于0，則說明收益的變化反方向和市場(chǎng)整體的變化方向相同，如果β小于0，則說明和市場(chǎng)整體的變化方向相反。

在閱讀相關(guān)文獻(xiàn)中發(fā)現(xiàn)，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定主要是國(guó)債和銀行的利率，在我國(guó)，我國(guó)以儲(chǔ)蓄為主要投資方式，故本文選取了人民銀行一年存款利率。

表3.22太平鳥權(quán)益成本計(jì)算表

年份

2017

2018

2019

2020

無風(fēng)險(xiǎn)利率（%）

1.5

1.5

1.5

1.5

β

0.79

0.90

0.86

0.79

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（%）

6.9

6.7

6.0

2.2

權(quán)益資本成本率（%）

6.96

7.53

6.66

3.24

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

計(jì)算加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=稅后債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本比例+權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本比例

表3.23太平鳥加權(quán)平均資本成本計(jì)算表

年份

2017

2018

2019

2020

債務(wù)資本比例（%）

47

47

50

54

稅后債務(wù)資本成本率（%）

2.6

2.6

2.0

2.0

權(quán)益資本比例（%）

53

53

50

46

權(quán)益資本成本率（%）

6.96

7.53

6.66

3.24

加權(quán)平均資本成本（%）

4.9

5.2

4.3

2.6

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算

1.4EVA計(jì)算結(jié)果分析

表3.24太平鳥EVA計(jì)算表（單位：萬元）

年份

2017

2018

2019

2020

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

61156

77220

50721

60796

調(diào)整后資本總額

330178

383948

403921

434549

加權(quán)平均資本成本（%）

4.9

5.2

4.3

2.6

經(jīng)濟(jì)增加值

44977

57255

33352

49498

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報(bào)計(jì)算

表3.25太平鳥2017-2020年EVA與凈利潤(rùn)值單位：（萬元）

年份

2017

2018

2019

2020

EVA

44977

57255

33352

49498

凈利潤(rùn)

45283

56028

54310

70671

從上圖可以看出2017年到2018年的經(jīng)濟(jì)增加值是增長(zhǎng)的，且增長(zhǎng)較快，是因?yàn)槠髽I(yè)適應(yīng)大數(shù)據(jù)的發(fā)展，大力發(fā)展線上營(yíng)銷，使得企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入不斷增加，雖然2019年有所下降，但依然高于2017年，主要是因?yàn)楫?dāng)年的權(quán)益資本成本高，導(dǎo)致了加權(quán)平均資本成本高，但稅后凈利潤(rùn)的增加額有小于資本總額的增加額。到了2020年雖然受疫情影響但依然恢復(fù)到了增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)上表算出的調(diào)整后資本總額來看，企業(yè)的的資本總額在逐年提升，盈利的水平較強(qiáng)，使投資者的資金充分發(fā)揮了價(jià)值。從企業(yè)近四年的凈利潤(rùn)可以看出，一直呈增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而EVA的數(shù)值基本均低于凈利潤(rùn)，只有在2018年的時(shí)候高于凈利潤(rùn)，是因?yàn)樵谟?jì)算EVA時(shí)考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，對(duì)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了一定的調(diào)整。再看EVA的數(shù)值，發(fā)現(xiàn)2017-2020年呈先上升后下降再上升的趨勢(shì)，根據(jù)前面算出的稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，變化趨勢(shì)和EVA的變化趨勢(shì)相同，而資本總額在逐年增加，說明凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步影響了EVA的數(shù)值。將企業(yè)的凈利潤(rùn)和EVA值對(duì)比發(fā)現(xiàn)，兩者之間依然存在一定的差異，如果單純的利用凈利潤(rùn)來看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況并不是很客觀，因?yàn)閮衾麧?rùn)是逐年增加的，很容易將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)被過高的估計(jì)，反而不利于管理者做出正確的決策。上文對(duì)企業(yè)的四個(gè)能力和典型的輕資產(chǎn)企業(yè)森馬以及行業(yè)均值進(jìn)行了對(duì)比分析，太平鳥的償債、盈利、營(yíng)運(yùn)以及發(fā)展能力都處于一個(gè)較好的水平，而存貨周轉(zhuǎn)率森馬始終高于太平鳥，而對(duì)于輕資產(chǎn)的企業(yè)來說，庫(kù)存積壓是一直存在的問題，所以太平鳥要繼續(xù)提高企業(yè)安排存貨的能力。通過EVA值發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在輕