衍生性金融商品在資產(chǎn)管理上之應(yīng)用

衍生性金融商品

在資產(chǎn)管理上之應(yīng)用2衍生性金融商品契約遠期期貨選擇權(quán)交換標的利率匯率股價(指數(shù))商品信用氣候市場集中市場OTC3銀行間OTC衍生性商品交易狀況年利率

有關(guān)契約匯率

有關(guān)契約權(quán)益證券

有關(guān)契約商品

有關(guān)契約信用

有關(guān)契約其他

有關(guān)契約契約合計2001金額1,121,88612,862,4022,17427,8200014,014,282比例8.00%91.50%0.00%0.20%0.00%0%99.70%成長率159%4%N/A-51%N/AN/A9%2002金額3,032,16717,328,41119,27257,0460020,436,896比例14.50%83.00%0.10%0.30%0.00%0%97.90%成長率170%35%786%105%N/AN/A46%2003金額4,045,17025,343,57332,264125,8780029,546,885比例13.20%82.80%0.10%0.40%0.00%0%96.60%成長率33%46%67%121%N/AN/A45%2004金額7,376,32541,109,78545,001234,34427,470048,792,925比例14.70%81.90%0.10%0.50%0.10%0%97.20%成長率82%62%39%86%N/AN/A65%2005金額9,174,79743,751,48530,088179,78429,271253,165,427比例16.76%79.94%0.05%0.33%0.05%0.00%97.14%成長率24.38%6.43%-33.14%-23.28%6.56%N/A8.96%2006（11月底止）金額10,930,23055,807,12240,53553,11857,968066,888,973比例15.75%80.41%0.06%0.08%0.08%0.00%96.38%成長率

注1.已剔除銀行間交易重復(fù)計算部份2.金額單位：新xx幣百萬元資料來源：xx銀行統(tǒng)計資料4金融機構(gòu)參與期貨集中市場交易之現(xiàn)況類別全市場家數(shù)已開戶期貨賬戶2006年實際從事期貨交易者家數(shù)(ID數(shù))賬戶數(shù)家數(shù)(ID數(shù))賬戶數(shù)投信基金515a4541,973146263銀行43b31991221保險公司41b17671025已有多家業(yè)者從事期貨交易，但尚未全面普及a:統(tǒng)計至2006年10月b:統(tǒng)計至2006年9月5金融機構(gòu)參與期貨集中市場交易之現(xiàn)況(續(xù))月份交易量

(口)占全市場百分比

(%)投信基金銀行保險公司政府基金總計2006/1

79,022

16,478

53,455

8,449

157,404

0.852006/2

53,577

16,831

31,166

6,224

107,798

0.662006/3

54,006

24,077

43,743

12,344

134,170

0.662006/4

48,791

15,119

36,773

14,895

115,578

0.492006/5

40,903

24,077

48,957

6,048

119,985

0.472006/6

49,508

22,913

27,050

7,772

107,243

0.462006/7

39,726

15,398

25,326

5,235

85,685

0.522006/8

43,633

13,548

44,898

8,517

110,596

0.612006/9

34,704

12,807

42,448

17,228

107,187

0.612006/10

36,833

22,314

32,787

18,543

110,477

0.81總計

480,703

183,562

386,603

105,255

1,156,123

0.60注：未包括專業(yè)法人全權(quán)委托交易,銀行業(yè)交易量含部分票券商6法人參與程度與國際間比較(交易量百分比)自營及造市賬戶35%國外機構(gòu)法人26%本國機構(gòu)法人10%國外自然人3%本國自然人26%香港交易所(HKEX)2004.7-2005.6韓國交易所(KRX)2006.1-2006.12資料來源:1.DerivativesMarketTransactionSurvey2004/05,HKEX2.KRX網(wǎng)站(fm.krx.co.kr:8888/english/index.asp?pg=5)3.CommitmentsofTradersReport,CFTC,2006.12.5(交易量百分比)專業(yè)期貨商0.6%證券商自營43.1%銀行0.3%投信基金1.6%保險公司0.2%其他法人0.8%外資機構(gòu)法人16.1%本國自然人37.3%芝加哥商業(yè)交易所(CME)S&P500IndexFutures/Options2006.12.5(未沖銷部位百分比)避險法人63.0%價差交易人8.8%非避險性大額交易人7.5%小額交易人20.6%小結(jié)：xx期貨市場法人參與程度與韓國接近，但低于香港；在未沖銷部位方面，則略低于美國7運用期貨與選擇權(quán)管理價格風(fēng)險截至2006年底，本國銀行、保險公司及證券投信基金共持有xx股票總市值新xx幣1.46兆元類別家數(shù)持股股票總市值(新xx幣億元)本國銀行427,832(注1)保險公司414,211(注2)證券投信基金179(注3)2,558(注4)合計26214,601注1資料來源：銀行局，95年11月，金融機構(gòu)資產(chǎn)負債簡表「公平價值變動列入損益之金融資產(chǎn)」項目。注2資料來源：財團法人保險事業(yè)發(fā)展中心，95年10月，人身保險業(yè)資金運用表及財產(chǎn)保險業(yè)資金運用表「股票」項目合計數(shù)。注3資料來源：xxxx證券投暨顧問商業(yè)同業(yè)公會，95年12月，「封閉式(投資國內(nèi))、開放式(投資國內(nèi))及國外募集(投資國內(nèi))股票型基金合計數(shù)」。注4資料來源：xxxx證券投暨顧問商業(yè)同業(yè)公會，「基金規(guī)?！埂?運用期貨與選擇權(quán)管理價格風(fēng)險2004年至2007年2月間，xx證券交易所發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)報酬率之年波動度為17.69%，每年本國銀行、保險公司與證券投信基金持有之股票暴露風(fēng)險約在新xx幣2,500億元至6,000億元之間，風(fēng)險不可謂不大。損益信類區(qū)間(億元)68%95%98%本國銀行±1385±2770±3227保險公司±745±1490±1736投信基金±453±906±1055總計±2583±5166±60189運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益一、遞延投資決策期貨之「現(xiàn)貨替代」功能，可協(xié)助機構(gòu)法人在資金尚未到位，或選股決策尚未完成前，以相同市值之期貨部位代替持有現(xiàn)貨，達成遞延投資決策之目的。交易策略：買進期貨10運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益二、短期避險與調(diào)整投資組合賣出期貨提供機構(gòu)法人簡單、迅速之短期避險與資產(chǎn)調(diào)整功能，可規(guī)避市場因短暫經(jīng)濟或政經(jīng)因素導(dǎo)致之價值下跌損失，并利于迅速調(diào)整投資組合屬性，追求更大利潤。期貨交易具有成本低廉、流動性高等優(yōu)點，可以避免直接買、賣股票之交易成本過巨、執(zhí)行效率較差及造成現(xiàn)貨價格沖擊等問題。交易策略：賣出期貨11運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益三、提高資金用運效率機構(gòu)法人運用買進買權(quán)策略，可以減少購買股票之資金準備與風(fēng)險，提高資金運用效率交易策略：買進買權(quán)12運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益四、創(chuàng)造額外收益多頭市場，賣出價外買權(quán)，享受權(quán)利金收入，在不影響既有股票投資組合的情形下，為機構(gòu)法人創(chuàng)造額外收益交易策略：賣出買權(quán)13運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益五、為投資組合購置保險買進賣權(quán)如同為股票投資組合購置保險，機構(gòu)法人可以選擇合適的履約價格與存續(xù)期間，決定保險金和自負額，控制投資組合風(fēng)險暴露程度與最大承受損失。交易策略：買進賣權(quán)14運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益六、低價購進股票賣出賣權(quán)提供機構(gòu)法人低價購進股票之另一種選擇，權(quán)利金收入使實質(zhì)購買價格較一般市價更低，適用于逢低承接之投資策略交易策略：賣出賣權(quán)15運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益七、α策略以指數(shù)期貨機動調(diào)整β系數(shù)，視經(jīng)理人對市場走勢之研判，決定marketexposure以選股能力挑出打敗大盤的個股，漲幅超過指數(shù)，或跌幅小于指數(shù)之個股均可，以捕捉正的α值降低波動，追求絕對報酬16運用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益八、Arbitrage策略Equityportfolio分成兩部份，一為passivepart，另一為activepartActivepart突顯selectivityPassivepart與期指搭配尋求arbitrage機會當(dāng)期指過高→空期指，加碼passivepart

當(dāng)期指過低→多期指，減碼passivepartpassivepart可以用ETF取代不須shortequity17運用公債期貨管理利率風(fēng)險一、調(diào)整銀行資產(chǎn)負債間的期間缺口若資產(chǎn)之利率敏感度大于負債之利率敏感度，則在利率上升時，凈值會下跌策略：賣出公債期貨18運用公債期貨管理利率風(fēng)險二、控管債券投資組合之利率風(fēng)險債券于利率上漲時會跌價策略：賣出公債期貨19運用公債期貨管理利率風(fēng)險三、增加債券投資組合之報酬率預(yù)期利率下跌時，可增加債券部位，或提高債券投資組合之利率敏感度，買進公債期貨可同時達成此二目的策略：買進公債期貨20運用公債期貨管理利率風(fēng)險四、殖利率曲線之斜率策略預(yù)期殖利率曲線變陡(長、短期利率差擴大)，可買進短期利率(30天CD)期貨，賣出長期利率(公債)期貨。預(yù)期殖利率曲線變平或變負斜率(長、短期利率差縮小)，可買進長期利率期貨，賣出短期利率期貨。策略：longorshortBOB(BilloverBond)spread21運用公債期貨管理利率風(fēng)險五、控管IRS之利率風(fēng)險銀行若從事支付固定利率，收取浮動利率(CPrate)之IRS，會承受CPrate下跌之風(fēng)險，可買進30天CP期貨銀行若從事支付浮動利率，收取固定利率之IRS，會承受CPrate上漲之風(fēng)險，可賣出30天CP期貨策略：longorshort30天商業(yè)票券利率期貨22投信基金法令規(guī)范法源：證券投資信托事業(yè)運用證券投資信托基金從事證券相關(guān)商品交易應(yīng)行注意事項期交所每日盤后檢核多頭期貨契約總市值＋（買進買權(quán)＋賣出賣權(quán)＋賣出買權(quán)）×履約價格×契約乘數(shù)＋max{0，（空頭期貨契約總市值＋買進賣權(quán)×履約價格×契約乘數(shù)－有價證券總市值）}≦

A.凈資產(chǎn)價值15%

(簡稱G1)B.可運用資產(chǎn)余額(簡稱G2)買進選擇權(quán)權(quán)利金總額≦凈資產(chǎn)價值5%投信業(yè)者每日盤后向本公司媒體申報系統(tǒng)申報辦理

23投信基金問題點選擇權(quán)市值以「履約價格×契約乘數(shù)」計算，不考慮選擇權(quán)價內(nèi)外程度、權(quán)利金高低，影響投信基金交易選擇權(quán)意愿(尤其是價外選擇權(quán))ShortCall策略視為「增加投資效益」，與LongCall、ShortPut額度合計，不同于一般多、空分計概念24銀行業(yè)法令規(guī)范法源：金管會93.09.21金管銀(一)字第0931000568號函交易標的：以期交所上市之期貨交易契約為限額度限制：股價類期貨：期貨未平倉部位（空頭避險部位）總市值＋LongPut權(quán)利金＋ShortCall履約價值≦前日收盤股票總市值但銀行因辦理新xx幣xx股股權(quán)連結(jié)式商品等衍生性金融商品，得因避險需求建立期貨避險部位，不受前項限制利率類期貨：多、空頭部位應(yīng)依利率風(fēng)險管理政策之需求，控管持有部位，并由獨立于交易部門之風(fēng)險管理單位依每日市價予以評估25銀行業(yè)問題點目前銀行業(yè)實際從事期貨交易情形，與法令允許之額度上限相距甚遠，顯示未來銀行業(yè)從事期貨交易，仍極有發(fā)展?jié)摿ξ┠壳胺钕拗沏y行業(yè)從事期貨交易，除新xx幣xx股股權(quán)連結(jié)式商品避險交易外，只得從事股價類期貨空方避險交易，不得作多，對其交易彈性造成限制26保險業(yè)法令規(guī)范法源：95.6.1金管會「保險業(yè)從事衍生性金融商品交易應(yīng)注意事項」「保險業(yè)從事衍生性商品交易處理自律規(guī)范」額度限制：基于避險目