管理學Lecture1公司理財導論

公司財務管理

CorporateFinance

汪宜霞

華中科技大學管理學院

2025/1/201CM,HUST內容提要課程信息課程概要公司財務管理導論什么是Finance？什么是公司財務管理（CorporateFinance）？財務管理的目標代理問題資本市場簡介中國的資本市場、上市公司與CFO制度2025/1/202CM,HUST聯(lián)系方式汪宜霞華中科技大學管理學院財務金融系個人郵箱：wyx1102@163.com作業(yè)郵箱：hustwyx@126.com

電話公室：5052025/1/203CM,HUST教材信息基礎教材:DavidE.Scott

等著,2003,現代財務管理基礎（第八版)，金馬翻譯工作室，清華大學出版社。JamesC.VanHorne,andJohnM.Machowicz,Jr.2001,FundamentalsofFinancialManagement,2001,清華大學出版社(影印版），Prentice-HallInternational，Inc.RichardA.Brealey,StewartC.Myers,FranklinAllen,2006,PrinciplesofCorporateFinance(8thedition),機械工業(yè)出版社。高級教材:公司理財（原書第六版），StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe,CorporateFinance(6thEdition),2003,吳世農、沈藝峰、王志強等譯，北京：機械工業(yè)出版社。FinancialManagement:TheoryandPractice(10thEdition),2003，EugeneF.Brigham,MichaelC.Ehrhardt,中國財政經濟出版社,TheDrydenPress2025/1/204CM,HUST課程評價課堂表現與案例討論 50%期末考試50%

總計100%2025/1/205CM,HUST課程概要課時內容歸屬具體內容1-2介紹篇公司財務管理導論3-4財務報表簡介5-8財務報表分析與公司長期財務預測（含案例討論）9-10基礎篇（風險與收益、風險資產價值評估）資金的時間價值11-12債券類型及債券價值評估15-16股票價值評估（含案例討論）17-20風險和收益：CAPM模型21-24投資決策投資決策25-26投資決策（案例討論）27-28融資決策公司籌資過程簡介：股票和債券的發(fā)行29-32財務杠桿與公司資本結構、資本成本33-36股利政策37-40投資決策與公司價值評估：EVA流動資產管理流動資產管理（現金管理、應收賬款管理）41-44專題租賃45-48期貨期權與公司理財2025/1/206CM,HUSTLecture1

公司財務管理導論2025/1/207CM,HUST內容提要什么是Finance？什么是CorporateFinance（公司財務管理）？財務管理的目標代理問題公司和金融市場2025/1/208CM,HUSTTheAreaofFinanceMoneyandCapitalMarketsDealswithFinancialMarketsandInstitutionsInvestmentsFocusesontheDecisionsofBothIndividualandInstitutionalInvestorsasTheyChooseSecuritiesfortheirInvestmentPortfoliosFinancialManagementBusinessFinance,InvolvestheActualManagementofFirms.

(EugeneF.Brigham,LouisG.Gapenski,FinancialManagement:TheoryandPractice(EighthEdition),TheDrydenPress,1997.pp.4-6)2025/1/209CM,HUST什么是公司財務管理？Ross的觀點資產負債表模型餅圖模型(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield&JeffreyF.Jaffe,CorporateFinance(SixthEdition),McGraw-HillIrwin,2002.pp.3-5)VanHorne的觀點投資決策(capitalbudgeting)融資決策(financingdecision)資產管理決策(workingcapitalmanagement)(JamesC.VanHorne,JohnM.Wachowicz,Jr.,“FundamentalsofFinancialManagement”(EleventhEdition),Prentice-HallInternational,Inc.,2001.pp.2-3)2025/1/2010CM,HUST資產負債表模型公司資產負債表的左邊：公司資產（流動資產和固定資產）（代表資金的使用)--公司的投資決策（或資本預算和資本支出），即公司應該選擇什么樣的長期資產進行投資？流動資產固定資產：有形資產無形資產股東權益流動負債長期負債公司應該選擇什么樣的長期資產進行投資？2025/1/2011CM,HUST資產負債表模型公司資產負債表的右邊：負債和權益（代表資金的來源)--公司的融資決策，即公司如何籌資資本支出所需的資金？如何確定負債和權益的比率？（資本結構）流動資產固定資產：有形資產無形資產股東權益流動負債長期負債公司如何籌集資本支出所需的資金？如何確定負債和權益的比率?2025/1/2012CM,HUST資產負債表模型營運資金管理：凈營運資金（networkingcapital):流動資產與流動負債之差。流動資產固定資產：有形資產無形資產股東權益流動負債長期負債公司需要多少的資金以支付短期需求?凈營運資金2025/1/2013CM,HUST餅圖模型如果將公司價值視為一張餅，則公司管理者的目標是努力擴大餅的規(guī)模（公司價值）。資本結構決策即被視為如何劃分這張餅(即負債和權益的比率），資本結構決策會影響餅的規(guī)模（公司價值）。70%Debt30%Equity2025/1/2014CM,HUST財務管理決策投資決策（capitalbudgetingdecision）即公司應該選擇什么樣的長期資產進行投資。主要關注現金流的規(guī)模、發(fā)生的時點以及風險。融資決策（Financingdecision）公司權益和債務的比例？成本最高的資金來源是哪種？是否存在成本最低的資本結構？公司應該在什么時機、從什么地方籌集資金？營運資本管理（workingcapitalmanagement）短期流動資產和流動負債的管理公司應該持有多少現金和存貨？公司的信用政策如何安排？公司籌集短期資金的來源是什么？2025/1/2015CM,HUST財務管理部門及其作用

2025/1/2016CM,HUST公司財務負責人財務總監(jiān)（CFO）的主要工作是：精確的盈收預測；高質量的決策支持；制定公司戰(zhàn)略；提高對外信息披露的透明度；業(yè)績評價；風險管理。

財務長（TREASURER）的主要職責則是現金管理、資本預算、財務計劃、信貸分析、風險管理、退休金管理等。主計長（CONTROLLER）負責公司的財務會計、成本會計、內部審計、稅務會計等與會計程序相關的工作。

2025/1/2017CM,HUST財務和會計的聯(lián)系

資金的籌措和使用（配置）

財務管理

Financialaccounting

(財務會計）

Managerialaccounting

（管理會計）

記錄資金的使用財務分析

基于成本的計算進行預測、控制和決策2025/1/2018CM,HUSTTheChangingFocusofFinancialManagementDecisionSupport&RiskManagement50%DecisionSupport10%Controls30%Reporting20%TransactionProcessing40%

Controls10%Reporting20%TransactionProcessing20%SHAREDRESPONSIBILITYEFFICIENCY/EFFECTIVENESSRoleTransformationProcessRedesignValueAddedServicesIntegratedSystems&SharedServices2025/1/2019CM,HUST財務管理的目標可能的目標：利潤最大化？成本最低?市場份額最大?傳統(tǒng)的財務管理中，公司財務管理的目標是最大化公司價值（含股票價值和債券價值），具體體現在最大化公司股東價值最大化。由于股票的價格具有直接可觀測性，且能對公司相關信息做出迅速的反映和調整，因此，公司財務管理的目標為：公司股票的價值最大化。2025/1/2020CM,HUST財務管理的目標2025/1/2021CM,HUSTAIG:乞丐獲得了高分紅GlobalCrossing2025/1/2022CM,HUST管理者董事會股東大會債權人公司代理問題現代公司制中的所有權和經營權的分離，導致公司管理者和公司所有者（股東）的利益不一致。2025/1/2023CM,HUST代理問題代理問題來源于公司管理層和股東（債權人）利益不一致。代理成本是與代理問題相關的一些成本，主要是由于股東和管理層的目標不一致而產生的。直接代理成本:

如支付給管理層的薪酬.間接代理成本:如股東的監(jiān)督成本.2025/1/2024CM,HUST代理問題.代理問題的解決方案

將管理者薪酬與公司業(yè)績掛鉤外部獨立審計通過股權激勵等方式與管理者建立長期的聯(lián)系外部接管市場經理人市場的競爭2025/1/2025CM,HUST來自公司的現金流

(C)公司與金融市場之間的資金流稅收

(D)公司政府公司發(fā)行證券籌資

(A)留存現金

(F)公司投資的資產(B)股利和債務支付(E)流動資產固定資產金融市場短期負債長期負債股票公司的帳面價值公司的市場價值2025/1/2026CM,HUST公司與金融市場之間的資金流公司的市場價值≠公司的帳面價值，因為公司擁有成長性的資產.什么情況下，公司為投資者創(chuàng)造了價值?－－投資者從公司獲得的現金流入大于投資者投入的現金流。E>ACashisKing!2025/1/2027CM,HUST金融市場金融市場：資金供求雙方進行金融資產交換或使用金融工具進行交換的場所。金融資產和金融工具：債券、股票、票據、外匯、期貨、期權、掉期等。金融市場可以分為：按資金使用期限：貨幣市場和資本市場按市場性質：一級市場（發(fā)行市場）和二級市場（流通市場）2025/1/2028CM,HUST貨幣市場和資本市場貨幣市場：資金使用期限短于一年的市場，常見的貨幣市場金融工具包括短期國庫券、商業(yè)票據、銀行定額存單等.通常是做市商市場（dealermarket）,即做市商擁有證券，他們買入或者賣出證券，賺取差價.資本市場：資金使用期限超過一年的市場，長期債券和股票的交易市場，常見的金融工具包括：國債、公司債和股票。通常是經紀人市場（brokermarket），即經紀人匹配買者和賣者，賺取傭金收入。2025/1/2029CM,HUST

一級市場和二級市場一級市場（也稱為發(fā)行市場）公司證券的發(fā)行市場，有新增證券進入市場。公司發(fā)行證券時，資金從投資者手中流入公司。二級市場（也稱為流通市場）已經發(fā)行的證券在不同的投資者之間進行交易，沒有新增證券產生。競價方式（也稱“拍賣方式”）：交易所方式，如NYSE，TSEAMSE，上交所，深交所柜臺交易方式：OTC方式，如NASDAQ，各地的證券交易中心2025/1/2030CM,HUSTNYSE&NASDAQ2025/1/2031CM,HUST金融市場公司投資者二級市場資金證券李王證券：股票和債券資金一級市場2025/1/2032CM,HUST投資環(huán)境2025/1/2033CM,HUSTFinancialManagementAxiomsRisk-returntrade-off（風險收益對稱）Timevalueofmoney（資金的時間價值）Cash-notprofits-isking（現金為王）Incrementalcashflowscount（增量現金流量）Thecurseofcompetitivemarkets（競爭市場-無長期的超額利潤）Efficientcapitalmarkets（有效市場）Theagencyproblem（代理問題）TaxesbiasbusinessdecisionsAllriskisnotequalEthicaldilemmasareeverywhereinfinance.2025/1/2034CM,HUST中國上市公司財務管理2025/1/2035CM,HUST中國的股票市場數據來源：,2007.12.31),(inUSDmillion)

%Change2007/2006numberoflistedfirmsdomesticforeignExchangeEnd2007End2006

NYSEGroup15,650,832.515,421,167.91.5%2,2971,876421TokyoSEGroup4,330,921.94,614,068.8-6.1%2,4142,38925Euronext4,222,679.83,712,680.813.7%1,155930225Nasdaq4,013,650.33,865,003.63.8%3,0692,762307LondonSE3,851,705.93,794,310.31.5%3,3072,588719ShanghaiSE3,694,348.0917,507.5302.7%8608600(ShenzhenSE)784,518.6227,947.3244.2%6706700HongKongExchanges2,654,416.11,714,953.354.8%1,2411,2329TSXGroup2,186,550.21,700,708.128.6%3,9513,88170DeutscheB?rse2,105,197.81,637,609.828.6%866761105BombaySE1,819,100.5818,878.6122.1%4,8874,8870BMESpanishExchanges1,799,834.01,322,915.336.1%3,5373498392025/1/2036CM,HUST2025/1/2037CM,HUST2025/1/2038CM,HUST中國的金融中介機構國有銀行（工農中建交）信用合作社保險公司信托投資公司（如：中國國際信托投資公司（中信公司））共同基金投資公司（財務公司）2025/1/2039CM,HUST中國的金融中介機構（券商）證券公司、投資銀行（investmentbanks），如中國國際金融公司、中信證券、銀河證券、國泰君安、申銀萬國、廣發(fā)證券等)Marketing（融資、證券發(fā)行業(yè)務，也稱為投行業(yè)務，收取傭金收入）Trading（證券交易，收取傭金收入）Advisting（兼并、收購等業(yè)務中的咨詢）2025/1/2040CM,HUST《中華人民共和國公司法》（2006）第二條本法所稱公司是指依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司。第三條有限責任公司和股份有限公司是企業(yè)法人。有限責任公司，股東以其出資額為限對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司的債務承擔責任。股份有限公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司的債務承擔責任。第六十四條本法所稱國有獨資公司是指國家授權投資的機構或者國家授權的部門單獨投資設立的有限責任公司。國務院確定的生產特殊產品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司，應當采取國有獨資公司形式。2025/1/2041CM,HUST公司財務負責人中國：國務院于1990年12月31