《三一重工并購普次邁斯特存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對建議》11000字（論文）

摘要目前，并購已經(jīng)成為中國企業(yè)做大做強(qiáng)的一種常見操作。在短時間內(nèi)，并購可以幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化，加強(qiáng)自身的產(chǎn)業(yè)深度。但是，并購也有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如果并購之后無法對于相互間業(yè)務(wù)進(jìn)行有效整合，難以創(chuàng)造更大經(jīng)營成果，并購目的將難以達(dá)成。所以并購對于企業(yè)而言是一把雙刃劍，只有在并購過程中有效的控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施合理并購，才能夠提高并購的科學(xué)性、有效性。本篇文章將采用文獻(xiàn)研究法和數(shù)據(jù)分析法重點(diǎn)對三一重工收購普次邁斯特案背景進(jìn)行全面深入的分析，了解三一重工收購普次邁斯特案的具體經(jīng)過流程和收購動機(jī)，重點(diǎn)是分析三一重工在收購了普次邁斯特案以后公司的實(shí)際運(yùn)營狀況，研究其所存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，針對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提出合理性優(yōu)化建議，使得三一重工并購普次邁斯特之后更好的發(fā)揮出并購成效，達(dá)到并購目標(biāo)，這也為中國其他企業(yè)實(shí)施并購以控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提供了借鑒。關(guān)鍵詞：跨國并購；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；三一重工；普次邁斯特目錄TOC\o"1-3"\h\u13438摘要 I9698目錄 I185351緒論 1235991.1研究背景和意義 117911.1.1研究背景 129541.1.2研究意義 122161.2國內(nèi)外研究綜述 1255981.2.1國內(nèi)研究綜述 1166671.2.2國外研究綜述 2263241.2.3文獻(xiàn)述評 2243611.3研究目的和內(nèi)容 360451.3.1研究目的 3123101.3.2研究內(nèi)容 3283171.4研究思路和方法 3294101.4.1研究思路 3244381.4.2研究方法 3170872企業(yè)并購及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述 577502.1企業(yè)并購理論 5149122.2企業(yè)并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制必要性 5242103三一重工并購的經(jīng)營現(xiàn)狀 7156293.1三一重工跨國并購德國普次邁斯特簡介 7252713.2數(shù)據(jù)分析 810503.2.1盈利能力分析 8101703.2.2營運(yùn)能力分析 8104203.2.3償債能力分析 963084三一重工并購的經(jīng)營問題及其原因 1133024.1三一重工并購存在的經(jīng)營問題 11199324.1.1營收規(guī)?？焖傧陆?11133064.1.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)顯著放緩 11163994.1.3債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大 11297414.2三一重工并購產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的原因 12214244.2.1經(jīng)營協(xié)同性欠佳造成經(jīng)營動蕩 12293834.2.2未能結(jié)合市場需求制定合理生產(chǎn)計(jì)劃 1323194.2.3忽視利用非債務(wù)籌資降低償債風(fēng)險(xiǎn) 1397885防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的對策與建議 15160265.1加強(qiáng)并購協(xié)同性作業(yè) 15138205.2及時結(jié)合市場需求數(shù)據(jù)制定科學(xué)生產(chǎn)計(jì)劃 1576315.3采取多渠道籌資方式進(jìn)行資金籌措 1636136結(jié)論與研究啟示 17206916.1研究結(jié)論 17279106.2研究啟示 1719929參考文獻(xiàn) 18PAGEPAGE71緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的大部分企業(yè)都積極尋求海外發(fā)展，但是要進(jìn)入國際市場并不是一件容易的事情，因此，海外并購就成為了一條捷徑。作為中國機(jī)械制造行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，三一重工在中國市場份額上占有率達(dá)到了前三的位置，隨著近年來三一重工科研成果和其所獲成就的積累，其在中國國內(nèi)市場有著相當(dāng)大的品牌知名度。為了未來進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)自身在行業(yè)的影響力，三一重工決定并購德國普次邁斯特以增強(qiáng)其國際品牌知名度。盡管如此，在工程機(jī)械企業(yè)的海外并購后期整合研究中，大多并沒有結(jié)合具體某個企業(yè)的經(jīng)營和實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，并且企業(yè)自身沒有國際運(yùn)營相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，難以真正意義探索在企業(yè)海外并購整合中的實(shí)際困難。因此，應(yīng)對并購后期的挑戰(zhàn)已成為三一重工一項(xiàng)十分重要而艱巨對的任務(wù)。所以分析三一重工的并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是必要的，這有利于更好的防范風(fēng)險(xiǎn)，做好跨國并購的整合戰(zhàn)略選擇以及融入這個市場的規(guī)劃。因此基于該背景，對三一重工并購德國普次邁斯特經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面性分析。1.1.2研究意義本文逐步深入研究三一重工并購德國普次邁斯特的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析，旨在分析三一重工并購之后影響整合階段的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)原因，從而提出切實(shí)可行的對策建議，進(jìn)一步加強(qiáng)并購風(fēng)險(xiǎn)理論知識建設(shè)，促進(jìn)我國機(jī)械制造業(yè)的跨國并購的質(zhì)量及高效可持續(xù)發(fā)展。本文對跨國并購有關(guān)的理論展開了分析，有利于國內(nèi)中小企業(yè)更深入的了解與跨國并購伴隨產(chǎn)生的政各種風(fēng)險(xiǎn)，最為關(guān)鍵的是能夠深切認(rèn)識到產(chǎn)生這些風(fēng)險(xiǎn)的原因。1.2國內(nèi)外研究綜述1.2.1國內(nèi)研究綜述近年來，國內(nèi)關(guān)于三一重工跨國并購普次邁斯特的研究主要是基于“走出去”政策背景下。如：跨國并購方面。景柏珂REF_Ref23499\r\h[6]過介紹了中國企業(yè)跨國收購概況和海外并購的成因，進(jìn)而剖析了企業(yè)并購前、收購中、收購后存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，介紹了中國企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐。隨后剖析了我國企業(yè)海外并購的過程、企業(yè)實(shí)施跨境收購時遇到的各種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，然后以德國三一重工的并購和跨境并購的成功為例，對普次邁斯特進(jìn)行了全面深入的分析，最終達(dá)到謹(jǐn)慎選擇兼并的目的。主動爭取政府政策支持，重點(diǎn)關(guān)注融合問題，結(jié)合其他中介機(jī)構(gòu)減少跨境并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，采用各種融資手段、混合支付、保持購買目標(biāo)公司的啟發(fā)。跨國并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面。郭椏楠REF_Ref28740\r\h[7]以三一重工并購普次邁斯特為例，對其合并情況及合并流程中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及防止對策加以剖析，并在此基礎(chǔ)上指出了三一重工國外合并經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防中出現(xiàn)的重要弊病。左睿琦REF_Ref658\r\h[5]根據(jù)中德背景，以三一重工并購普次邁斯特為例，結(jié)合中德跨境并購績效，基于吸納力量學(xué)說和跨境融合理論研究，對中德跨境文化吸納力量的內(nèi)涵構(gòu)成、成為中介變量的種族差異及其對跨境收購成功的中間機(jī)制進(jìn)行了深入探討。跨國并購整合防范及風(fēng)險(xiǎn)管理方面。周柯昕REF_Ref736\r\h[10]通過理論研究，收集相關(guān)數(shù)據(jù)，分析國內(nèi)跨境并購研究成果和現(xiàn)狀，引入跨境并購風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論。在此基礎(chǔ)上，作者重點(diǎn)分析了跨境并購的風(fēng)險(xiǎn)，衡量了跨境并購的有效性，并提出了自己的觀點(diǎn)和看法。最后他認(rèn)為，盡管跨境并購過程中存在許多風(fēng)險(xiǎn)增加了的問題，但跨境并購的前景仍很廣闊。因此，從外部和內(nèi)部兩方面提出了建議。王博文REF_Ref824\r\h[9]以中國三一重工對德國普次邁斯特的收購事件為研究成功案例，為我國企業(yè)取得成功并購?fù)鈬袠I(yè)領(lǐng)先企業(yè)提供有效整體策略：并購?fù)瓿擅妊繒r期采取相應(yīng)隔離式整體策略，借此為基礎(chǔ)展開漸進(jìn)性的融合式策略。1.2.2國外研究綜述國外研究方面，關(guān)于三一重工并購普次邁斯特的相關(guān)文獻(xiàn)不多，但也為本文的研究提供了相關(guān)借鑒。如：在《China’sSanytoacquirePutzmeister》中表明了三一重工花費(fèi)巨資并購德國普次邁斯特，在三一重工的所有權(quán)下，普茨邁斯特將繼續(xù)作為一個獨(dú)立品牌運(yùn)營。對三一重工的成功國際化做出了巨大的貢獻(xiàn)。1.2.3文獻(xiàn)述評跨國并購在中國推出企業(yè)“走出去”的背景下，開始復(fù)蘇發(fā)展。其方式多樣經(jīng)濟(jì)利益效果明顯，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也較大。結(jié)合上述學(xué)者的觀點(diǎn)思想，我們可以看到中外學(xué)者對于跨國并購的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)研究都是基于文獻(xiàn)研究，經(jīng)驗(yàn)分析。我們所收集整理到的資料是十分有限的。因此本文將通過對已有資料進(jìn)行完善和豐富。并以三一重工公司為例，通過經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析和跨國并購理論，從準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、整合階段深入分析三一重工在跨國并購普次邁斯特的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，再從戰(zhàn)略、組織機(jī)構(gòu)、人力資源、資產(chǎn)、市場等方面分析整合防范及風(fēng)險(xiǎn)管理，總結(jié)并借鑒他的成功模式。1.3研究目的和內(nèi)容1.3.1研究目的隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)步和發(fā)展，中國機(jī)械制造業(yè)和民營企業(yè)迅速發(fā)展。但是中國企業(yè)的對外蓬勃發(fā)展也面臨著更多的全新挑戰(zhàn)。中國機(jī)械制造企業(yè)要發(fā)揮自身優(yōu)勢，逐步認(rèn)識和認(rèn)真分析自身的發(fā)展現(xiàn)狀，尋找自身存在的經(jīng)營問題和借鑒他人的豐富經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身的實(shí)際情況靈活運(yùn)用。本文分析了三一重工并購德國普次邁斯特公司的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并借助其并購后后期整合階段發(fā)展的嚴(yán)重不足提出針對性的建議和意見。為中國機(jī)械制造業(yè)及相應(yīng)國際企業(yè)的發(fā)展提供支持，幫助中國同類企業(yè)的發(fā)展。1.3.2研究內(nèi)容以三一重工集團(tuán)為研究對象，結(jié)合盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力指標(biāo)分析三一重工并購德國普次邁斯特的經(jīng)營情況發(fā)現(xiàn)其存在的問題，并提出對策建議。第一部分，三一重工的現(xiàn)狀分析，簡要論述企業(yè)并購及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論。第二部分，基于三一重工并購普次邁斯特前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力指標(biāo)。第三部分，分析三一重工并購所存在經(jīng)營問題及其原因，例如存在營收規(guī)?？焖傧陆?、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)顯著放緩、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大等問題。而產(chǎn)生問題的主要原因是由于經(jīng)營協(xié)同性欠佳造成經(jīng)營動蕩、未能結(jié)合市場需求制定合理生產(chǎn)計(jì)劃、忽視利用非債務(wù)籌資降低償債風(fēng)險(xiǎn)。第四部分，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的對策與建議，例如加強(qiáng)并購協(xié)同性作業(yè)、及時結(jié)合市場需求數(shù)據(jù)制定科學(xué)生產(chǎn)計(jì)劃、采取多渠道籌資方式進(jìn)行資金籌措等。1.4研究思路和方法1.4.1研究思路本文研究核心思路在于從企業(yè)并購相關(guān)理論基礎(chǔ)著手，做好必要的數(shù)據(jù)分析重要基礎(chǔ)。而后相對于三一重工收購聯(lián)邦德國普次邁斯特案件進(jìn)行細(xì)致剖析，了解收購事件過程及原由，著重剖析三一重工收購聯(lián)邦德國普次邁斯特后經(jīng)營實(shí)際情況，經(jīng)過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)三一重工在并購中所存在的經(jīng)營性的問題，剖析該些基礎(chǔ)問題的真正形成原因。最后針對三一重工并購經(jīng)營問題成因提出相應(yīng)防范對策，掃清三一重工并購經(jīng)營阻礙，也給予其他公司并購借鑒作用。1.4.2研究方法本文研究方法為文獻(xiàn)研究法和數(shù)據(jù)分析法。（1）文獻(xiàn)研究法：運(yùn)用文獻(xiàn)分析法對相關(guān)理論進(jìn)行研究，主要針對跨國并購中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行分析。同時，對國外和國內(nèi)的相關(guān)文獻(xiàn)分類進(jìn)行回顧和分析。主要根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)理論的現(xiàn)有研究成果，將其更深一步的運(yùn)用到三一重工跨國并購普次邁斯特的研究中。（2）數(shù)據(jù)分析法：查找相關(guān)數(shù)據(jù)定量分析三一重工并購德國普次邁斯特之后的營銷額以及銷量。2企業(yè)并購及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述2.1企業(yè)并購理論企業(yè)并購理論一般包括協(xié)同理論及其市場經(jīng)濟(jì)價(jià)值低估基礎(chǔ)理論，協(xié)同理論指的是公司在實(shí)施兼并以后其兼并方與被兼并方會產(chǎn)生協(xié)調(diào)效果，導(dǎo)致兼并以后公司整體運(yùn)營管理力量等高于兼并前兩公司，例如在效率領(lǐng)域方面，一旦兼并方高于被兼并方，那么在兼并以后，被兼并方也可以分享到兼并方在效率方面的效益，這樣一來被兼并方的效率也會相應(yīng)提高。所以正因?yàn)橛袇f(xié)同效應(yīng)的出現(xiàn)，所以企業(yè)并購才會更有意義，被公司所青睞。價(jià)值降低理論是指的是在某一時間由于對外或是內(nèi)在的原因，使得被并購方其總體價(jià)值估值受到降低，國外市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的衰落是導(dǎo)致這一現(xiàn)狀的主要原因，譬如在2008年次貸海嘯中，各種大幅度范圍收縮的負(fù)債發(fā)生，因此大規(guī)模企業(yè)并購現(xiàn)象在該階段經(jīng)常出現(xiàn)，現(xiàn)如今看來，當(dāng)初實(shí)行跨國并購的企業(yè)都獲得了不菲的利益收入和國際知名度的提升，這是由于在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下滑的時代，固定資產(chǎn)股票價(jià)格高低會隨之逐漸降低其實(shí)際社會經(jīng)濟(jì)利益和價(jià)值，公司的發(fā)展經(jīng)濟(jì)實(shí)際價(jià)值無法獲得體現(xiàn)。2.2企業(yè)并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制必要性企業(yè)并購的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制的必要性主要體現(xiàn)在三個方面。第一，在企業(yè)并購過程中，并購方往往需要支付大量的并購資金。而該些資金的支付使用會對并購方企業(yè)的資金流動性以及償債能力等造成直接負(fù)面影響，如果忽視并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，盲目的實(shí)施大規(guī)模并購，那么并購方在進(jìn)行并購之后很有可能因?yàn)楝F(xiàn)金流不足等情況無法順利的實(shí)現(xiàn)后續(xù)經(jīng)營，從而對企業(yè)經(jīng)營帶來負(fù)面影響。因此需要通過并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制制度來確保并購的科學(xué)性以及并購資金使用的安全性，確保并購之后并購方的資金運(yùn)作能夠繼續(xù)正常實(shí)施。第二，通過企業(yè)并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制能夠?qū)τ谄髽I(yè)并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識別，并在企業(yè)并購經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的初步階段就進(jìn)行相應(yīng)控制，避免經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)擴(kuò)大。最后，伴隨著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制，它可以幫助并購企業(yè)在實(shí)施并購后有效整合雙方的資源。并購實(shí)施后，企業(yè)文化、資源、管理方式各方面都存在較大的差異性，必須要通過有效的資源整合，才能夠通過并購發(fā)揮出1+1>2的功效。通過經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制跟蹤，及時了解并購之后雙方企業(yè)的盈利能力以及經(jīng)營能力和運(yùn)營能力等，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性不足并加以改正，確保并購雙方實(shí)現(xiàn)資源有效整合，通過并購提升雙方的經(jīng)營能力，創(chuàng)造更大的收益。3三一重工并購的經(jīng)營現(xiàn)狀3.1三一重工跨國并購德國普次邁斯特簡介三一重工成立于1994年，總部位于北京市昌平區(qū)北清路。三一重工是專注于大型建筑工程機(jī)械設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)及制造于一體的集團(tuán)企業(yè)，是我國本土裝備制造業(yè)的絕對龍頭，在2011年三一重工就成為全球500強(qiáng)，也是我國唯一一家上榜的機(jī)械業(yè)企業(yè)。截止2020年，三一重工的注冊資本達(dá)到76.17億元，公司總資產(chǎn)達(dá)到1265億元。三一重工年?duì)I業(yè)收入達(dá)到1001億元，取得了顯著成績?？v觀三一重工發(fā)展歷史，在2012年三一重工跨國并購德國普次邁斯特公司無疑是三一重工發(fā)展史上重要節(jié)點(diǎn)，通過對德國普次邁斯特的并購，使得三一重工迅速擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模，快速提高自身在國內(nèi)以及國際影響力，并逐步成為世界級品牌。普次邁斯特是德國老牌制造商，尤其是在混凝土機(jī)械產(chǎn)品方面在全球領(lǐng)域都首屈一指，有著極高的市場影響力和知名度，并且其擁有多項(xiàng)世界一流的制造技術(shù)，在工業(yè)液壓泵領(lǐng)域創(chuàng)下多項(xiàng)世界紀(jì)錄。然而，由于2008年的金融危機(jī)以及隨后歐洲的歐債危機(jī)，普次邁斯特陷入困境經(jīng)營數(shù)據(jù)下滑，甚至持續(xù)虧損。如果缺乏外界輸血，普次邁斯特的經(jīng)營無法持續(xù)。因此通過對普次邁斯特的論述能夠了解到，普次邁斯特在行業(yè)地位、產(chǎn)品核心技術(shù)以及研發(fā)能力等方面有著諸多優(yōu)勢，且具備國際層面的客戶，這些都是三一重工所欠缺的，尤其是三一重工雖然自研能力在國內(nèi)較強(qiáng)，但是與國際知名企業(yè)還存在著不小差距，單純依靠自身研發(fā)趕上行業(yè)龍頭任重而道遠(yuǎn)，恰逢普次邁斯特面臨經(jīng)營困境，因此三一重工開始策劃并購普次邁斯特，將普次邁斯特變?yōu)樽陨淼娜Y子公司，擴(kuò)大自身影響力的同時，還能夠汲取普次邁斯特的先進(jìn)技術(shù)，并將該些技術(shù)運(yùn)用到三一重工其他產(chǎn)品之中，實(shí)現(xiàn)協(xié)同作用。經(jīng)過多輪談判，在2012年1月31日，三一重工正式簽署對普次邁斯特的并購議案，三一重工與中信產(chǎn)業(yè)投資基金共同斥資3.6億歐元收購德國普茨邁斯特公司100%股權(quán)。其中，三一重工出資額達(dá)到3.24億歐元(該時歐元對人民幣匯率為1歐元=8.1127元人民幣，意味著3.6億歐元相當(dāng)于29.20572億元人民幣)，占股90%。將普次邁斯特轉(zhuǎn)為三一重工全資子公司，并且于2012年4月17日完成整個并購案。3.2數(shù)據(jù)分析為了具體了解三一重工并購普次邁斯特之后經(jīng)營狀況，需要通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的方式對于并購普次邁斯特前后進(jìn)行對比分析，從三大方面加以論述：3.2.1盈利能力分析盈利能力能夠直觀觀察到并購前后公司經(jīng)營效率狀況，收集相關(guān)數(shù)據(jù)如表3.1所示。圖3.1三一重工盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《三一重工集團(tuán)年報(bào)》自行整理。從圖3.1三一重工并購普次邁斯特前后盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)能夠直觀觀察到，在2010-2011年三一重工營收以及凈利潤數(shù)值持續(xù)攀升，而在2012年隨著并購普次邁斯特之后，公司的經(jīng)營業(yè)績快速下降，營業(yè)收入從2011年的508億元下降至2014年的303.647億元，凈利率更是從2012年的18.44%下降至2014年的2.49%。銷售毛利率也從2011年的36.48%下降至2014年的25.77%，凈資產(chǎn)收益率則從并購前2011年的55.96%高位快速下降至2014年的2.95%，營業(yè)收入同比增長率則從2010年的78.94降低到2014年的-18.65%。因此從盈利能力上看，三一重工并購普次邁斯特之后不僅未能取得較好的營收成績，反而所有的盈利能力大幅下降，這意味著三一重工在收購普次邁斯特后的整體利潤效應(yīng)減弱了，公司經(jīng)營獲利能力也降低了。3.2.2營運(yùn)能力分析三一重工并購普次邁斯特前后的營運(yùn)能力指標(biāo)如表3.1所示。表3.1三一重工運(yùn)營能力數(shù)據(jù)運(yùn)營運(yùn)指標(biāo)20102011201220132014總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)123.20137.52206.01292.70361.95存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)72.4277.14105.00130.19133.26應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)50.7860.38101.01162.51228.69數(shù)據(jù)（資料）來源：根據(jù)《三一重工集團(tuán)年報(bào)》自行整理。表3.1為三一重工并購普次邁斯特前后營運(yùn)能力數(shù)據(jù)。在營運(yùn)能力數(shù)據(jù)中可以觀察到，三一重工的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從并購前2011年的137.52天增加至2014年的361.95天，且2014-2017年度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加。反映三一重工的資產(chǎn)使用效率下降。而在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，三一重工同樣出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長情況，從2011年的77.14天增加至2014年的133.26天，存貨開始呈現(xiàn)積壓狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)更是從并購前2011年的60.38天大幅上升至2014年的228.69天，表明三一重工為了提高銷售額，對信用交易依賴性增加，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)隨之增加。因此在營運(yùn)能力數(shù)據(jù)方面，三一重工并購普次邁斯特之后營運(yùn)能力也出現(xiàn)明顯下滑，對于各項(xiàng)資產(chǎn)使用效率都出現(xiàn)了降低。3.2.3償債能力分析三一重工并購普次邁斯特前后的償債能力數(shù)據(jù)如表3.2所示：表3.2三一重工償債能力指標(biāo)償債指標(biāo)20132014201520162017流動比率1.832.171.171.461.76速動比率1.421.570.771.011.22資產(chǎn)負(fù)債率61.97%59.55%65.82%64.84%64.73%數(shù)據(jù)（資料）來源：根據(jù)《三一重工集團(tuán)年報(bào)》自行整理。在償債能力指標(biāo)方面，三一重工并購普次邁斯特前后償債能力也出現(xiàn)弱化狀況如表3.2所示。在流動比率方面，三一重工在并購前2013-2014年從1.83上升至2.17，但是2015年并購之后三一重工的實(shí)際流動比例快速下降，在2015年三一重工實(shí)際流動比例僅為1.17，速動比率為0.77，雖然在2016-2017年有所反彈，但是截至2017年三一重工的實(shí)際流動比例也僅為1.76，速動比率為1.22。在資產(chǎn)負(fù)債率方面，三一重工資產(chǎn)負(fù)債率在2014年為59.55%，而在2015年并購普次邁斯特時資產(chǎn)負(fù)債率快速上升至65.82%，2016-2017年小幅回落，截至2017年仍舊達(dá)到64.73%。因此綜合論述可以了解到三一重工并購普次邁斯特后償債能力也出現(xiàn)顯著減弱。4三一重工并購的經(jīng)營問題及其原因4.1三一重工并購存在的經(jīng)營問題4.1.1營收規(guī)?？焖傧陆祻纳鲜鰧τ谌恢毓げ①徠沾芜~斯特之后盈利能力數(shù)據(jù)可以觀察到，三一重工并購普次邁斯特之后盈利能力大幅下降，尤其是核心指標(biāo)營收數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著下滑。在2012年并購前，三一重工全年?duì)I業(yè)收入還達(dá)到508億元，而到了2012年并購年份，三一重工營業(yè)收入不升反降，降低至468.305億元，之后的2013-2014年三一重工的營業(yè)收入更是進(jìn)一步下滑，到2014年三一重工全年?duì)I業(yè)收入僅為303.647億元。而三一重工并購普次邁斯特的一個目的就在于通過并購普次邁斯特，使得三一重工能夠借助普次邁斯特的品牌名氣擴(kuò)大國際市場，豐富三一重工的產(chǎn)品類目，從而帶動營業(yè)收入增長。而從實(shí)際的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，三一重工并購普次邁斯特不僅未能取得相應(yīng)目的，反而使得市場營收減少，這與三一重工并購普次邁斯特初衷目標(biāo)相違背，表明三一重工并購普次邁斯特之后在市場以及產(chǎn)品營銷層面缺乏有效資源整合優(yōu)化，使得并購后無法發(fā)揮1+1>2的效果。4.1.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)顯著放緩三一重工并購普次邁斯特之后，還暴露出資產(chǎn)周轉(zhuǎn)顯著放緩的問題，尤其是存貨以及應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)時間明顯拉長，這意味著三一重工的產(chǎn)品無法快速銷售，而且持續(xù)增長的存貨還會使得三一重工存貨存管費(fèi)用以及折價(jià)損失增加，應(yīng)收賬款規(guī)模的不斷增長也會造成應(yīng)收賬款回款效率下降，應(yīng)收賬款質(zhì)量降低，應(yīng)收賬款壞賬增加，影響到公司的利潤規(guī)模。而且大量存貨和應(yīng)收賬款的存在，會使得三一重工諸多資產(chǎn)被積壓在應(yīng)收賬款和存貨之中，使得三一重工相關(guān)資產(chǎn)尤其是現(xiàn)金流資產(chǎn)被沉積在應(yīng)收賬款和存貨，影響三一重工現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，容易形成現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)顯著放緩造成三一重工面臨相應(yīng)資產(chǎn)積壓以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。4.1.3債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大從三一重工的償債能力分析可以看出，在收購普次邁斯特之后，三一重工的整體償債能力有所減弱，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，三一重工并購普次邁斯特前后資產(chǎn)以及負(fù)債規(guī)模數(shù)據(jù)如表4.1所示。表4.1三一重工并購普次邁斯特前后資產(chǎn)以及負(fù)債規(guī)模年份20102011201220132014資產(chǎn)規(guī)模314.52億513.07億644.61億638.68億630.09億負(fù)債規(guī)模194.91億305.53億424.28億414.12億407.86億數(shù)據(jù)（資料）來源：根據(jù)《三一重工集團(tuán)年報(bào)》自行整理。從表格公司可以觀察到，三一重工在2012年并購普次邁斯特時，該年度負(fù)債規(guī)模猛增，從2011年的305.53億元陡增至2012年的424.28億元。除了三一重工自身增加債務(wù)擴(kuò)張企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模之外，因?yàn)椴①徠沾芜~斯特需要消耗2.6億歐元現(xiàn)金，也使得三一重工不得不增加債務(wù)借款，用以支付并購相關(guān)款項(xiàng)。由于負(fù)債規(guī)?？焖僭黾?，因此，三一的短期償債能力和長期償債能力都被削弱，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，需要加強(qiáng)對于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。4.2三一重工并購產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的原因4.2.1經(jīng)營協(xié)同性欠佳造成經(jīng)營動蕩三一重工并購普次邁斯特后市場營銷營收數(shù)據(jù)欠佳的核心原因在于并購后雙方公司經(jīng)營協(xié)同性欠佳，造成經(jīng)營動蕩。三一重工和普次邁斯特并非在一個國家，三一重工實(shí)施的是跨國性質(zhì)的并購，而由于雙方企業(yè)不屬于同一國家性質(zhì)企業(yè)，因此企業(yè)所面臨的企業(yè)文化、外部環(huán)境、市場氛圍等因素都存在著明顯差異性，而三一重工并購后并未重視這一情況，隨意的對普次邁斯特制定經(jīng)營規(guī)劃，引起普次邁斯特原有員工不滿，造成普次邁斯特在并購之后人員離職數(shù)量明顯出現(xiàn)上升，且涉及到高層的管理人員，相關(guān)數(shù)據(jù)如表4.2所示：表4.2普次邁斯特在并購之后人員離職數(shù)量(單位：人)年份2011201220132014人員總數(shù)79817776離職人員總數(shù)7233336高層離職人員數(shù)量1346數(shù)據(jù)來源：自行整理。從表4.2可以觀察到，從2012年并購后，普次邁斯特的離職人員數(shù)量陡增，且愈演愈烈，在2014年甚至有近半數(shù)員工離職，大量人員離職使得普次邁斯特公司業(yè)務(wù)難以正常展開，營收更是無法得到保證，而三一重工為了改變這一情況，將過多精力放在整合普次邁斯特資源方面，從而也使得自身市場業(yè)務(wù)注重程度降低，造成營收下降，獲利能力降低的狀況。4.2.2未能結(jié)合市場需求制定合理生產(chǎn)計(jì)劃三一重工并購普次邁斯特后存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率速度顯著下降，周轉(zhuǎn)周期拉長，之所以會出現(xiàn)該現(xiàn)象，主要原因在于未能結(jié)合市場需求制定合理的生產(chǎn)計(jì)劃，造成生產(chǎn)規(guī)模高于銷售規(guī)模，因此才出現(xiàn)存貨規(guī)模增加，并且希望依托信用交易方式銷售存貨，使得應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之上升。因?yàn)槿恢毓ぴ诓①徠沾芜~斯特之后，預(yù)期市場需求會增加，所以在生產(chǎn)規(guī)模層面加大生產(chǎn)力度，未能夠及時的收集市場需求數(shù)據(jù)，從而導(dǎo)致生產(chǎn)和市場需求端出現(xiàn)顯著脫節(jié)，導(dǎo)致供過于求。這也說明三一重工在并購普次邁斯特之后對于市場缺乏必要的數(shù)據(jù)收集意識，只是從自身主觀感覺進(jìn)行判斷，從而引起生產(chǎn)規(guī)模和需求規(guī)模失衡狀況。4.2.3忽視利用非債務(wù)籌資降低償債風(fēng)險(xiǎn)本次三一重工并購普次邁斯特斥資2.6億元?dú)W元現(xiàn)金，折合人民幣規(guī)模達(dá)到29.20572億元，而三一重工并購普次邁斯特的資金全部來自于自身貨幣現(xiàn)金，這使得三一重工在并購普次邁斯特之后面臨資金緊張狀況，因此三一重工顯著加大負(fù)債籌資力度，通過籌資達(dá)到補(bǔ)充資金流動性作用。但是隨著加大籌資力度，也使得三一重工的整體償債能力下降，造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而之所以會出現(xiàn)該情況，原因就在于三一重工忽視利用非債務(wù)籌資方式來籌措并購所需要的資金，從而造成債務(wù)規(guī)模增加的狀況。因此在未來并購中，需要重視利用非債務(wù)籌資方式籌措并購所需資金，使得并購方并購資金壓力得以降低。5防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的對策與建議5.1加強(qiáng)并購協(xié)同性作業(yè)在三一重工的收購過程中，必須關(guān)注并購后雙方企業(yè)的文化交流和整合，通過文化手段收購普次邁斯特，實(shí)現(xiàn)兩家企業(yè)之間的合作，必須了解收購初期要收購的企業(yè)的潛在文化差異和沖突，以發(fā)揮收購的作用，實(shí)現(xiàn)雙方之間的企業(yè)文化交流。例如，在收購準(zhǔn)備過程中，收購后整合的實(shí)施團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)參與準(zhǔn)備過程，加強(qiáng)收購后整合工作的規(guī)劃，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，特別是對文化整合難度的調(diào)查應(yīng)成為認(rèn)真調(diào)查的一部分。通過對被收購企業(yè)文化整合難度的考察，我們可以找出可能存在的文化差異和沖突，并解決文化沖突的風(fēng)險(xiǎn)。此外，三一重工還需要承諾保持其高級管理團(tuán)隊(duì)不變，并且不會在收購后轉(zhuǎn)移其辦公空間或在財(cái)政機(jī)構(gòu)方面裁員。這樣除了能夠充分調(diào)動部門和人才的管理工作興趣和積極性、主動和創(chuàng)造性，還可以實(shí)行統(tǒng)一指揮、科學(xué)有效的財(cái)務(wù)組織運(yùn)營體系，使雙方部門和人才在收購后明確職能分配明細(xì)，避免浪費(fèi)人力物力資源，形成低效的管理工作環(huán)境。收購后，普次邁斯特的經(jīng)濟(jì)資源方面得到了合理的資源分配和充分的利用。5.2及時結(jié)合市場需求數(shù)據(jù)制定科學(xué)生產(chǎn)計(jì)劃三一重工之所以在并購普次邁斯特之后存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模大幅增長，主要原因在于三一重工并購后并未及時收集市場需求數(shù)據(jù)，造成三一重工錯誤的判斷并購普次邁斯特之后公司整體市場需求狀況，導(dǎo)致盲目生產(chǎn)從而出現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于銷售規(guī)模的狀況。因此在這一情況下三一重工未來需要及時的收集市場相應(yīng)產(chǎn)品需求數(shù)據(jù)，從市場實(shí)際需求入手，及時了解和掌握市場對于機(jī)械相關(guān)產(chǎn)品的需求狀況。結(jié)合市場現(xiàn)狀制定相應(yīng)的生產(chǎn)規(guī)劃，這樣才能夠使得生產(chǎn)規(guī)模與市場需求規(guī)模保持相近，存貨規(guī)模自然能夠得到有效控制，同時也能夠使得信用交易依賴性下降，應(yīng)收賬款規(guī)模也因此得以管控，相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率提升，整體資產(chǎn)利用率上漲，這樣三一重工經(jīng)營有效性才得以進(jìn)一步提高，避免資產(chǎn)閑置造成的相關(guān)浪費(fèi)及風(fēng)險(xiǎn)。5.3采取多渠道籌資方式進(jìn)行資金籌措由于在三一重工并購普次邁斯特過程中采用的支付方式為全部現(xiàn)金支付，使得現(xiàn)金流壓力增加，所以增加債務(wù)籌資規(guī)模，使得債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。未來三一重工可以改變這一單一籌資方式，在并購過程中一方面可以采取股權(quán)籌資方式，通過自身上市公司優(yōu)勢實(shí)施股票增發(fā)，通過股票增發(fā)方式向市場融取相應(yīng)資金，而股權(quán)融資的資金不需要?dú)w還，這會使得三一重工并購所支付的資金壓力大幅度減輕，從而降低對債務(wù)籌資依賴，提高償債能力。另一方面為戰(zhàn)略投資者直接入股投資的方式。作為中國機(jī)械制造行業(yè)的龍頭企業(yè)和上市公司，三一重工在國際影響力和技術(shù)方面有自己的優(yōu)勢。它可以利用這種領(lǐng)先優(yōu)勢，在市場上尋找合適的戰(zhàn)略投資者，邀請戰(zhàn)略投資者直接投資三一重工，這樣既利用戰(zhàn)略投資者所提供的投資資金實(shí)施并購，而且戰(zhàn)略投資者進(jìn)入三一重工之后為了提高自身的利益，勢必會利用自身的資源幫助三一重工結(jié)識更多的市場客戶，促進(jìn)三一重工發(fā)展，只有三一重工提高了運(yùn)營效率，戰(zhàn)略投資者對公司的投資才會產(chǎn)生更大的影響。所以該種方式是三一重工需要增添的籌資方式。6結(jié)論與研究啟示6.1研究結(jié)論通過本文對于三一重工并購德國普次邁斯特案例深度分析我們能夠了解到三一重工并購德國普次邁斯特后，相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模以及知名度等得到提升，不過在經(jīng)營中也暴露出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力減弱，資產(chǎn)利用率下降，償債能力風(fēng)險(xiǎn)上升，使得三一重工在并購德國普次邁斯特之后面臨較大的經(jīng)營問題，之所以出現(xiàn)該問題，主要原因在于三一重工并購德國普次邁斯特中經(jīng)營協(xié)同性欠佳造成經(jīng)營動蕩、未能結(jié)合市場需求制定合理生產(chǎn)計(jì)劃以及忽視利用非債務(wù)籌資降低償債風(fēng)險(xiǎn)。所以基于此，本文提出相應(yīng)應(yīng)對對策，未來在進(jìn)行并購過程中需要加