新興產業(yè)：中國企業(yè)出海如何布局東盟

證券研究報告2025年01月22日證券研究報告2025年01月22日新興產業(yè)中國企業(yè)出海，如何布局東盟？分析師吳立SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010002分析師戴飛SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520060004行業(yè)評級：強于大市（維持評級）上次評級：強于大市摘要一、中國企業(yè)出海，如何布局東南亞？本輪出海，表象上看是國內市場競爭加劇，究其根本，是由于中國供應鏈逐漸強大，終將導致自身產能溢出，在海外尋找新的市場以及新的業(yè)務增長點。地緣政治因素加速了企業(yè)布局東南亞的節(jié)奏。同時，以東盟國家為代表的新興市場具有生產成本低的特點，為中國企業(yè)維持及提高利潤水平提供了新的選擇。近年來，東南亞對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體，對外發(fā)新加坡自1960年至今的歷史，是一部打造東南亞制造燈塔的史詩。資源匱乏，是成就新加坡成為燈塔的關鍵所在。為解決這個問題，新加坡長期以來：一方面持續(xù)探索以精準定位自己在全球供應鏈中的位置、一方面對內挖掘自身潛力、一方面向外謀求擁有穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，高比例的先進制造業(yè)GDP占比，優(yōu)越的營商環(huán)境，以及多維度的投資環(huán)境吸引力。2022年，新加坡政府進一步推出新加坡經濟2030愿景，其中對于制造業(yè)，將新加坡打造成先進制造業(yè)的全球業(yè)務、創(chuàng)新與人才中心，通過吸引全球最頂尖制造商來新加坡設立公司，爭取在未來10年繼續(xù)爭取50％的增長。 22摘要三、第二步：選國家——馬印泰越，各有所長1）馬來西亞：君主立憲議會民主制的聯邦國家，大致形成“馬來人主政、華人主商”局面。1970年“新經濟政策”后，馬來西亞經濟快速增長，在電子信息、生物科技、太陽能、航空科技、石油化工和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等領域具有較強的科研實力和競爭力。馬來電子電器產品在進出口商品中均占比最高，同時自然資源豐富，為全球提供橡膠和棕櫚油及制品。中馬兩國經貿關系由來已久。貿易方面，中國連續(xù)14年成為馬來西亞最大貿易伙伴國。中國是馬來西亞最大外資來源地。馬中“兩國雙園”是中國－東盟戰(zhàn)略合作框架下的標志性項目。從我國上市公司動向來看，已經在馬來西亞布局的上市公司主要來自化工、機械、電氣設備行業(yè)。建議關注-代表公司：尚太科技（化工）、億緯鋰能（電氣設備）、東方日升（半導體）。2）印度尼西亞：實行總統(tǒng)共和制，是世界第四人口大國，也是穆斯林人口最多的國家。印尼大力發(fā)展海洋經濟和基礎設施，經濟保持穩(wěn)步增長，由于科技研發(fā)水平較低，也逐漸加大對新興領域投資。2018年印尼工業(yè)4.0計劃發(fā)布，主要目標是2030年進入全球前十大經濟體。印尼的“全球海洋支點”戰(zhàn)略與中國的“一帶一路”倡議相互契合。自2007年起，中國企業(yè)開始在印度尼西亞投資建設境外園區(qū)。自2013年起，中國已經連續(xù)10年保持印尼最大貿易伙伴地位。中國是印尼第二大外資來源國，印尼是我國在東盟第二大投資目的地。從我國上市公司動向來看，已經在印尼布局的上市公司主要來自生物科技和金屬、非金屬與采礦行業(yè)。建議關注-代表公司：華友鈷業(yè)（金屬、非金屬與采礦）、中偉股份（化工），奧美醫(yī)療（醫(yī)療保健設備與用品）。3）泰國：實行君主立憲制，二戰(zhàn)后與美國保持盟友關系，華人華裔在泰國地位較高。近5年來泰國經濟發(fā)展呈波動趨勢。2020年因受全球新冠疫情影響，經濟大幅下滑，2021年經濟開始緩慢復蘇。泰國科技發(fā)展水平在東盟國家中處于較高水平。泰國重視周邊外交，積極發(fā)展睦鄰友好關系，維持大國平衡，服務貿易發(fā)達。2022年，中國連續(xù)第10年成為泰國第一大貿易伙伴，中泰經貿合作正迎來新的機遇期。2022年中國成為泰國最大的外資來源國。中國企業(yè)目前在泰國建有和經營境外經貿合作區(qū)。從我國上市公司動向來看，已經在泰國布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業(yè)。建議關注-代表公司：橡膠產業(yè)：中化集團、玲瓏輪胎、中策輪胎；光伏產業(yè)：潤陽科技、阿特斯、天合光能、中利騰暉、正泰電器等。4）越南：擁有唯一合法政黨的社會主義國家，人口結構年輕，勞動力充足，民族文化多元。1986年實行革新開放，經濟實現較快發(fā)展?？萍及l(fā)展與全球領先水平存在較大差距。越南處于全球產業(yè)鏈中低端位置，以加工貿易為主。中越經貿合作關系緊密，產業(yè)鏈供應鏈深度融合。中國是越南第六大外資來源地，已在越南建設多個經貿合作區(qū)。從我國上市公司動向來看，已經在越南布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業(yè)。建議關注-代表公司：賽輪輪胎（汽車零配件）、百隆東方（紡服）、立訊精密（電子設備、儀器及元件）。33摘要四、第三步：落在哪——聚焦“新加坡+1”戰(zhàn)略下的工業(yè)園區(qū)“新加坡+1”戰(zhàn)略由新加坡經濟發(fā)展局于2021年推出，致力于結合新加坡與東南亞其他地區(qū)的互補優(yōu)勢，達成1+1>2的效應，協(xié)助企業(yè)快速拓展區(qū)域市場。東南亞制造聯盟是新加坡經濟發(fā)展局、新加坡企業(yè)發(fā)展局以及戰(zhàn)略伙伴企業(yè)所組成的合作項目，已涉行業(yè)領域包括宇航、電子、食品、醫(yī)療器材、精密工程，數碼和資訊、數據中心等。該項目以新柔廖成長三角為基礎，旨在主要利用新加坡、馬來西亞柔佛、印尼廖內群島三個區(qū)域在各方面的優(yōu)勢配合，吸引來自全球各國的企業(yè)入駐旗下園區(qū)。其中，馬來西亞柔佛新山工業(yè)區(qū)、印尼巴淡印都工業(yè)園、印尼民丹島工業(yè)園是“新加坡+1”戰(zhàn)略的主要落地點。五、投資建議：當前全球供應鏈重塑中，當前時點中國企業(yè)出海，從新加坡再進入東南亞，或成為其為未來國際化布局的重要一步?？紤]到歐美等國對重構產業(yè)鏈供應鏈聯盟的態(tài)度，我們認為對于從事先進制造業(yè)的企業(yè)來說，這一步或更為重要。我們建議，選擇“新加坡+1”戰(zhàn)略下的國家或工業(yè)園區(qū)，作為出海落地點或更為穩(wěn)妥。六、風險提示：國際貿易風險；地緣政治相關風險；項目推進不及預期的風險。44五、投資建議六、風險提示5512025年企業(yè)出海，重點布局東南亞661.地緣政治格局因素加速我國企業(yè)出海，東南亞綜合優(yōu)勢逐漸凸顯生產者更關注規(guī)模經濟和生產成本，會在降低因此，產業(yè)會在不同發(fā)展水平的國家梯次傳遞：18世紀末以來，世界從日本到亞洲四小龍、從亞洲四小龍到中國內地。目前，全球已進入第五次國際產業(yè)轉移——從中國內地向東南亞轉移。美國進口數據可反映出全球產業(yè)轉移的過程：2011年起，中國大陸份額進入平臺期并開始下滑，東盟國家份額顯著上升。由此可見，本輪出海，表象上看是國內市場競爭加劇：宏觀上，我國經濟從高增速轉向高質量發(fā)展；需求端的“疤痕效應”導致消費信心指數恢復速度較慢、居民儲蓄意愿仍維持高位；最終體現在供給端導致國內市場競爭加劇，使企業(yè)出海成為必選項。但究其根本，是由于中國供應鏈逐漸強大，終將導致自身產能溢出，在海外尋找市場。中國具有全球最完整的供應鏈體系，而中國制造本身的轉型升級，也使其在全球產業(yè)分工中的比較優(yōu)勢不斷發(fā)生變化。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，中國成為產業(yè)轉移樞紐國，促使企業(yè)加速出海。地緣政治格局因素加速我國企業(yè)布局東南亞。2018年后美國對中國多次加征關稅，為平滑中美貿易摩擦帶來的影響，中國企業(yè)通過將對美出口的生產地延伸到了東盟和墨西哥，實現間接向出口美國。其中，東南亞較墨西哥更具優(yōu)勢：一是與我國的距離較近，利于供應鏈；二是以東盟國家為代表的新興市場具有生產成本低的特點，為中國企業(yè)維持利潤水平提供了新的選擇；三是其不斷增強的本地市場購買力也有望為中國企業(yè)在海外帶來更高收益。圖：圖：全球產業(yè)轉移歷史英國 第四輪：四小龍中國 中國東南亞亞洲四小龍圖：美國自各國進口份額變化（%）第五輪：中國東南亞第三輪：日本四小龍美國德國20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320241—117請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：國家治理雜志公眾號，USITC，天風證券研究所71.1東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體圖：東盟成員國示意圖東南亞國家聯盟（AssociationofSoutheastAsian圖：東盟成員國示意圖ASEAN，簡稱“東盟”）成立于1967年，由最初的印度尼西亞、泰國、新加坡、菲律賓和馬來西亞，擴大到后來的文萊、越南、老撾、緬甸、柬埔寨10個成員國（2022年原則同意接納東帝汶為成員國）。近年來，東盟：1）經濟穩(wěn)定增長，2014至2023年，東盟的區(qū)內生產總值(GDP)年均增長率為4.0%。2023年，東盟GDP約為3.8萬億美元，總人口約6.77億。若視為單一實體，東盟是亞洲第三大經濟體，全球排名第五，緊隨美國、中國、日本和德國之后。從整體經濟來看，東盟增長4.1%，稍低于2022年的5.6%，但仍然超過世界平均水平3.05%；從國家圖：2019-2023年東盟人均GDP及增長率（美元，%）圖：2019-2023年東盟GDP及增長率（億美元，%）GDP角度來看，GDP前5位的成員國依次為印尼、泰國、新加坡、菲律賓、越南；從人均GDP角度來看圖：2019-2023年東盟人均GDP及增長率（美元，%）圖：2019-2023年東盟GDP及增長率（億美元，%）4000040000其他國家多以農業(yè)和制造業(yè)為主。根據世界銀行數據，2023年，除文萊和新加坡以外，東盟其他成員國農業(yè)增加值占GDP比重均高于世界平均水平（4.3%），柬埔寨（21.5%）排名第一；除新加坡（22.4%）以外，東盟其他成員國工業(yè)增加值占GDP比重均高于世界平均水平（26.4%文萊（61.8%）排名第一；成員國服務業(yè)增加值占GDP比重排名第一的是新加坡（72.4%）。0資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南東盟（2024年版）》，中國政府網，天風證券研究所1.1東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體3）成員國貿易互通：自貿區(qū)+零關稅+資格互認，促進商品、人員、服務的流動。1992年1月，印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、文萊六國簽署建立“東盟自由貿易區(qū)”（AFTA）協(xié)議和《東盟自由貿易區(qū)共同有效普惠關稅方案協(xié)議》（CEPT）。經過數次提速，東盟于2002年正式建成自由貿易區(qū)。2010年以來，上述6個老成員國基本實現零關稅，新成員國（柬埔寨、老撾、緬甸和越南）在2015年陸續(xù)落實零關稅。目前，除部分列在敏感商品清單上的產品外，東盟內部幾乎所有商品都已實施零關稅。同時，東盟各成員國間有相互認證安排。截至2022年，東盟各成員國就以下領域達成相互認證協(xié)議：電氣及電子產業(yè)和化妝品產業(yè)、仿制藥生物等效性研究報告、預制食品衛(wèi)生檢驗和認證、汽車產品型式認證。截至2023年，東盟已簽署9個互認安排，實現了相關領域專業(yè)資格的互認，促進東盟地區(qū)內專業(yè)人員的流動，擴大服務貿易，并在東盟推廣相關標準和職業(yè)資格的最佳實踐。表：東盟成員國之間的貨物及服務相互認證安排簽署時間1998年服務貿易領域互認安排《東盟工程服務互認安排》簽署時間簽署時間1998年服務貿易領域互認安排《東盟工程服務互認安排》簽署時間2005年《相互認證協(xié)議框架協(xié)議》《電氣及電子設備相互認證安排》2002年《東盟護理服務互認安排》2006年《東盟化妝品產品注冊批準相互認證安排》2003年《東盟建筑服務互認安排》2007年《東盟對醫(yī)藥產品制造商良好生產規(guī)范（GMP）檢查的部門互認安排》2009年《東盟測量師資格互認框架安排》2007年《東盟仿制藥生物等效性研究報告互認安排》2017年《東盟牙醫(yī)互認安排》2009年《東盟預制食品衛(wèi)生檢驗和認證互認安排》2018年《東盟醫(yī)師互認安排》2009年《東盟汽車產品型式認證互認安排》2021年《東盟旅游專業(yè)人員互認安排》2012年《東盟會計服務互認安排》2014年《東盟機組人員執(zhí)照互認安排》2017年資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南東盟（2024年版）》，天風證券研究所1.1東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體市場，營造良好的區(qū)域金融環(huán)境：銀行業(yè)一體化。東盟力推《東盟銀行業(yè)一體化框架》談判，旨在增加東盟成員國銀行業(yè)務相互對接的渠道。該框架的核心是金融業(yè)務標準的兼容，如“東盟標準銀行”須在所有權、資產規(guī)模、資本充足率、市場美譽度等方面達到統(tǒng)一標準，以提高金融服務質量和行業(yè)競爭力，從而有利于域內貿易和投資的加速發(fā)展，推動地區(qū)經濟持續(xù)增長和金融包容發(fā)展。貨幣一體化。東盟計劃增強貨幣自主權。2023年3月的東盟財長和央行行長會議上，成員國同意加強本地區(qū)本幣的使用，減少跨境貿易和投資對主要國際貨幣的依賴。目前，印尼、馬諒解備忘錄。證券一體化。根據東盟經濟共同體規(guī)劃藍圖，東盟實現資本市場一體化的三大目標包括：資本可自由流動；公司可在區(qū)域內任何資本市場發(fā)行證券籌資；投資者可自由選擇區(qū)域內的任何資本市場進行投資。2011年4月，6個東盟成員國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南）建立區(qū)域股票市場，把主要交易所連接起來成立東盟國家交易所。2012年9月啟動證券交易平臺對接項目。馬來西亞、新加坡、泰國證券交易市場對整個東盟證券交易市場具有主導作用。東盟證券市場一體化有利于深化東盟國家間金融合作，擴大企業(yè)直接融資規(guī)模，促進區(qū)域內資源自由流動和資本有效配置。同時，區(qū)域資本市場的合作也能推動各國完善市場環(huán)境和政策規(guī)范，消除金融監(jiān)管壁壘。鑒于東盟區(qū)域金融的發(fā)展?jié)摿?，東盟證券市場一體化進程也吸引發(fā)達經濟體參與其中。如韓國證券交易所參股援建老撾交易所和柬埔寨交易所，東京證券交易所援助建立緬甸交易所，澳大利亞近年來也加強對東盟證券市場的發(fā)展援助和合作。1.1東南亞概覽：對外發(fā)展經貿合作伙伴，獲取國際關鍵地位東盟積極開展國際交往，其中：在經貿領域，東盟通過與其他國家或地區(qū)達成自由貿易協(xié)定（FTA）或經濟伙伴協(xié)定（EPA）來發(fā)展合作伙伴：2002年11月，東盟和中國領導人批準《中國—東盟全面經濟合作框架協(xié)議》，并于2010年全面建成中國—東盟體對外商談和建立自貿區(qū)。此后，東盟先后與日本（2003年）、印度（2003年）、韓國（2005年）、澳大利亞和新西蘭（2004年）及中國香港（2014年）舉行自貿區(qū)或全面經濟合作框架協(xié)議談判并陸續(xù)實施。2010年1月，東盟—中國自貿區(qū)全面建成，2019年10月自貿區(qū)升級《議定書》全面生效。2011年11月，東盟提出“區(qū)域全面經濟伙伴關系”（RCEP）倡議，RCEP協(xié)定于2020年11月由東盟十國和中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭等共15國簽署，2022年1月1日正式生效，2023年6月2日起對全部成員生效。表:東盟對外簽訂的部分自由貿易協(xié)定(FreeTradeAgreement,FTA)/經濟伙伴協(xié)定(EconomicPartnershipAgreement,EPA)序號協(xié)定名稱重點事項1中國—東盟自貿協(xié)定（CAFTA）2015年11月簽署升級《議定書》，2016年7月正式生效，2019年10月對中國和東盟10國全面生效。目前，雙方91.9%的商品已實現零關稅。其中，中國對東盟94.6%的貨物實行零關稅。2東盟—日本全面經濟伙伴協(xié)定（AJCEP）新加坡、泰國、馬來西亞、文萊、印度尼西亞、菲律賓和越南7國分別與日本單獨達成EPA協(xié)議。貨物貿易自由化目標是5年內實現90.4%稅目零關稅，其中日本將對東盟91.9%的貨物實行零關稅。3東盟—印度自貿協(xié)定（AIFTA）貨物貿易自由化目標是10年內實現76.4%稅目零關稅，其中印度將對東盟74.2%的貨物實行零關稅。2014年11月簽署《東盟-印度服務貿易協(xié)定》。4東盟—韓國自由貿易協(xié)定（AKFTA）貨物貿易自由化目標是5年內實現90.3%稅目零關稅，其中韓國將對東盟92.1%的貨物實行零關稅。5東盟—澳大利亞—新西蘭自貿協(xié)定（AANZFTA）貨物貿易自由化目標是10年內實現93.5%稅目零關稅，其中澳大利亞和新西蘭將對東盟實現100%貨物零關稅。6東盟—中國香港自貿協(xié)定（AHKFTA）在貨物貿易自由化方面，香港對原產于東盟十國的所有貨物取消關稅；新加坡對原產于香港的所有貨物取消關稅，文萊、馬來西亞、菲律賓和泰國將于10年內實現約85%的稅目零關稅，并于14年內進一步削減約10%稅目的關稅；印尼和越南將于10年內撤銷其約75%稅目的關稅，并于14年內削減另外約10%稅目的關稅；柬埔寨、老撾和緬甸將于15年內撤銷其約65%稅目的關稅，并于20年內進一步削減約20%稅目的關稅。7區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定（RCEP）2023年6月，RCEP對文萊、柬埔寨、老撾、泰國、新加坡、越南、馬來西亞、緬甸、印尼、菲律賓、中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭共15個簽署國生效，其覆蓋區(qū)域總人口22.8億、GDP總值占全球比重近30%，標志著全球人口最多、經貿規(guī)模最大、最具發(fā)展?jié)摿Φ淖杂少Q易區(qū)進入全面實施的新階段。資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南東盟（2024年版）》，天風證券研究所1.1東南亞概覽：投資環(huán)境吸引力全球居前，外資流入快速增長東盟是全球主要的投資目的地之一。據AseanStats統(tǒng)計，2023年，當全球的外資直接投資流入量同比減少2%至1.33萬億美元時，東盟的外資直接投資流入量卻實現同比增長0.3%達2298億美元，并且這是東盟連續(xù)三年實現外資直接投資流入量同比增長。其中，新加坡持續(xù)保持東盟之內外資直接投資流入量的第一名，2023年達到1596億美元（幾乎占整個東盟的70%），第二第三名分別是印尼和越南，外資直接投資流入量分別達到216億美元和185投資吸引力何在？東盟擁有五大投資環(huán)境優(yōu)勢：1）人口擁逾6.79億，中產階級數量不斷增長，市場潛力大；2）經濟總量位居世界前列，主要成員國經濟增速快，社會政治穩(wěn)定；3）區(qū)域經濟一體化水平不斷提升，區(qū)域內部消費和貿易快速增長；4）具備較高資源稟賦和產業(yè)發(fā)展能力，勞動力價格低廉、產業(yè)層次豐富，各國各有所長；5）基礎設施和數字經濟水平快速提從資金來源結構分布上來看，東盟以外：美國、歐盟、中國、中國香港、日本在2023年對東盟投資流量總和達1461億美元，占總流入量的63.6%；東盟以內，新加坡、馬來西亞、泰國亦是東盟其他國家的主要外資來源，其中新加坡作為最重要的投資者，對東盟的直接投資額達145億美元，遠超其他東從資金去向結構分布上來看，2023年東盟外資流入的前三大行業(yè)共吸收1631億美元，占總流入量約71%。第一名金融保險業(yè)達919億美元，其中美國占538億美元，歐洲136億美元，東盟內投27億美元；第二名為制造業(yè)達505億美元，其中東盟內投71億美元，美國65億美元，中國63億美元，歐洲29億美元。從國家層面來看，中國的主要投資方向為制造業(yè)（63億美元）、零售業(yè)、房地產；東盟內部主要投向制造業(yè)（71億美元）、房地產、金融保險業(yè)；美國主要投向金融保險業(yè)（538億美元）、專業(yè)科學技術、制造業(yè)。表：東盟成員國投資環(huán)境全球排名情況世界經濟論壇世界銀行瑞士洛桑管理學院世界知識產權組織全球競爭力排名全球營商環(huán)境排名全球競爭力排名全球創(chuàng)新指數-柬埔寨-印度尼西亞老撾--馬來西亞--新加坡1214泰國41越南-圖：2019-2023東盟吸收外國直接投資流量情況圖：2023年東盟吸收外資的主要來源地（億美元）07447442492298630資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南東盟（2024年版）》，Aseanstats，天風證券研究所1.2東盟與中國：2020年成為我國第一大貿易伙伴，近鄰優(yōu)勢+雙邊協(xié)定，東盟與我國合作不斷加深：雙邊協(xié)定：近鄰優(yōu)勢：東盟是中國的近鄰，是中國周邊外交的優(yōu)先方向。東盟憑借其優(yōu)越的地理位置、安全穩(wěn)定的政治經濟環(huán)境、開放的市場條件和頗具潛力的市場容量，成為我國“一帶一路”倡議合作的重點和優(yōu)先地區(qū)。雙邊協(xié)定：ComprehensiveComprehensiveEconomicPartnership，RCEP）是2012年由東盟發(fā)起，現已成為世界上最大的自貿區(qū)。中國已與柬埔寨（2017年5月）、越南（2017年11月）、新加坡（2022年10月）、泰國（2022年建立雙邊電子商務合作機制，共同開展政策溝業(yè)促進、地方合作、能力建設等多層次多領域的★★中國—東盟自由貿易協(xié)定是東盟對外簽署的首個自由貿易協(xié)定，自2002年開啟建設，2010年建成。2015年，雙方達成升級協(xié)議，形成自貿區(qū)2.0版，協(xié)議于2019年全面實施，市場開放程度進一步擴大。2022年11月，雙方正式啟動3.0版談判。2024年10月，中國和東盟國家領導人在老撾萬象出席第27次中國—東盟領導人中國和東盟國家領導人正在責成各國部長努力工作，以期在2025年簽署議定書。自由貿易區(qū)3.0版將在現有中國—東盟自貿協(xié)定和《區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定》(RCEP)基礎上實現重要增值，自貿區(qū)3.0版將在海關程序和貿易便利化、標準技術法規(guī)與合格評定程序、衛(wèi)生與植物衛(wèi)生措施、經濟供應鏈互聯互通、競爭和消費者保護、中小微企業(yè)等新領域作出承諾，加強增強供應鏈聯通性和韌性，支持中國和東盟數字化轉型。中國—東盟自由貿易區(qū)3.0版有助于持續(xù)應對新挑戰(zhàn)，反映了現代貿易實踐，將為各方帶來新機遇。作為結果，東盟與我國間雙邊貨物貿易快速增長。據中國海關統(tǒng)計，2023年中國—東盟貨物貿易快速增長，雙邊貿易額達9117.18億美元，2015年至2023年之間實現年均增長8.57%。2020年起，東盟已經連續(xù)四年保持中國第一大貨物貿易伙伴。中國也連續(xù)15年保持東盟第一大貿易伙伴的地位。其中，中國對東盟出口額5237億美元，自東盟進口額3880億美元。1.2東盟與中國：特色雙邊貿易帶動人民幣接受度持續(xù)提高RCEP生效帶來的貿易創(chuàng)造效應：RCEP實施一年以來，政策紅利持續(xù)釋放，促進區(qū)域內各國經貿往來更加密切。東盟是中國在RCEP的重要貿易伙伴，雙方貿易于2022年首次超過9000億美元。2023年，中國對東盟進出口的中間產品4.13萬億元人民幣，東盟連續(xù)多年保持中國中間品第一大貿易伙伴。雙方設施互聯互通持續(xù)推進：隨著西部陸海新通道建設扎實推進，中國與東盟貨物進出通道更加便捷，多種運輸方式協(xié)調發(fā)展，其中鐵路運輸增長較迅速。2022年，中國以鐵路、水路、航空運輸方式對東盟進出口分別增長197.6%、26.7%和15.5%。其中，2021年底，中老鐵路建成通車，為中國進一步深化經貿合作提供新動力。在2023年，海關監(jiān)管驗放中老鐵路進出口貨物421.8萬噸，增長94.9%，中老鐵路這一條中國和東南亞之間物流“黃金大通道”效應日益顯現。中老鐵路直通水果冷鏈專列開通后，水果進口更加順暢、便捷，從泰國到中國昆明，一柜到底、全程5-7天縮短到3天。越南的鮮食榴蓮、柬埔寨的龍眼、老撾的百香果等多種農產品獲得中國新增檢疫準入。2023年東盟為中國農產品第二大進口來源地。2023年1-8月，中國進口東盟農產品1613.4億元，其中干鮮瓜果、食用水產品分別增長0.6%、2.7%；中國對東盟出口農產品1034.3億元，其中蔬菜、蘋果、葡萄出口分別增長17.2%、23.8%和26.1%。東盟國家對人民幣的接受度不斷提高：基礎設施方面，人民幣跨境支付系統(tǒng)在東盟十國實現全覆蓋，新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、老撾5個東盟國家設有人民幣清算行。貨幣合作方面，中國人民銀行新加坡、泰國、印度尼西亞、柬埔寨和菲律賓6個東盟成員國將人民幣納入外匯儲備。實際使用方面，《2022年人民幣東盟國家使用報告》顯示，2021年中國—東盟跨境人民幣結算量4.8萬億元，同比增長16%，10年來增長近20倍。《2024年人民幣東盟國家使用報告》顯示，202人民幣結算量已達5.9萬億元，同比增長20.2為近3年最快增速。在中國—東盟自貿區(qū)3.0版談判穩(wěn)步推進、RCEP全面生效的背景下，中國—東盟貨幣金融合作將向更大范圍、更寬領域、更深層次邁進。展望未來，貿易中本幣計價結算功能更加完善，本幣投融資貨幣功化加快發(fā)展。圖：”一帶一路”下的泛亞鐵路請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：大公文匯，天風證券研究所1.2東盟與中國：雙向投資深化打造境外經貿合作區(qū)中國對東盟投資：2023年，中國對東盟的直接投資流量251.2億美元，同比增長34.7%，年末存量為1756.2億美元。2023年末，中國共在東盟設立直接投資企業(yè)超圖：2019-2023年中國對東盟直接投資?年度流量（億美元，%）?年末存量（億美元，%）7400家，雇傭外方員工超72萬人。0從流向的國家來看，新加坡居首（131億美元，同比增長57.9%）主要投向批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、制造業(yè)；其次為印尼0主要投向制造業(yè)；第三為越南（25.9億美元，同比增長52.3%）主要投向制造業(yè)。從流向的行業(yè)來看，第一為制造業(yè)（91.5億美元，同比增長11.4%）；第二為批發(fā)和零售業(yè)（48.1億美元，同比增長14.6%）；第三為租賃和商務服務業(yè)（31.8億美元，同比增長429.3%）。從存量的國別構成來看，對新加坡直接投資存量居首，達864.5億美元，占對東盟投資存量的49.2%；其次為印尼，263.5億美元；第三為越南，135.9億美元。從存量的行業(yè)來看，第一為制造業(yè)（568.6億美元，占32.4%）；第二為批發(fā)和零售業(yè)（299.3億美元，占17%）；第三為租賃和商務服務業(yè)（267.3億美元，占15.2%）。東盟對中國投資：據中國商務部統(tǒng)計，2023年，東盟是中國第二大外資來源地，中國實際利用東盟投資102.9億美元，占當年中國實際利用外資的6.3%；截至2023年底，東盟在華累計投資1653.4億美元，占中國吸收投資存量的5.8%。工程與勞務：據中國商務部統(tǒng)計，2023年，中資企業(yè)在東盟成員國新簽承包工程合同2630份，新簽合同額500.58億美元，完成營業(yè)額325.11億美元，累計派出各類勞務人員65776人，年末在東盟各國勞務人員95236人。印度尼西亞、菲律賓、馬來西亞新簽承包工程項目數量和新簽合同額居前三位。境外園區(qū)：截至2023年底，中國企業(yè)已在馬來西亞、柬埔寨、泰國、越南、老撾、印尼和文萊等東盟國家建立30多個境外經貿合作區(qū)，吸引入住企業(yè)2000余家。地方政府和民營企業(yè)在推動中國在東盟建設境外經貿合作區(qū)過程中發(fā)揮重要作用。年度流量增速0圖：2023年末中國對東盟10國直接投資存量情況（單位：億美元）264865新加坡印尼越南馬來西亞泰國老撾柬埔寨緬甸菲律賓文萊資料來源：中華人民共和國商務部等《2023年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南東盟（2024年版）》，天風證券研究所1.2東盟與中國：數字經濟+綠色經濟齊頭并進數字經濟：東盟各國經濟發(fā)展水平不同，數字基礎設施發(fā)展差異較大。部分成員國信息通信基礎設施相對落后，各國網絡便利化程度相差較大。東盟在5G基站、人工智能和工業(yè)互聯網建設方面需求量大，為數字基礎設施建設提供了廣闊市場空間。此外，東盟數字經濟消費群體龐大，數字經濟產業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，也進一步增加了數字基礎設施建設需求。東盟市場吸引了一大批中國數字化領域的龍頭企業(yè)快速布局，包括阿里、騰訊、京東等電商平臺，螞蟻集團等移動支付企業(yè)，以及華為、中興通訊等數字企業(yè)。他們與Tokopedia、Lazada等東盟數字企業(yè)深度合作，將中國互聯網應用領域先進技術和成熟商業(yè)模式在東盟國家進行合作推廣，帶動東盟相關產業(yè)發(fā)展和數字互聯互通建設。比如，阿里巴巴和華為等中國科技公司已在東南亞建設數據中心，拓展云計算市場。2022年11月，華為印尼云數據中心開服，阿里巴巴2022年在泰國建立了數據中心。綠色經濟：東盟各國2019年發(fā)行的綠色債券和綠色貸款額達到81億美元，是2018年的近兩倍，以資助對環(huán)境有利的項目，包括減緩氣候變化的沖擊。根據貝恩公司的報告，到2030年為實現可持續(xù)發(fā)展將為東南亞帶來1萬億美元的投資機遇。東盟各國政府已商定到2025年將可再生能源使用率提高到23%,到2050年超過30％。中國和東盟在新能源汽車領域互補優(yōu)勢顯著，合作前景廣闊。產業(yè)層面，東盟領導人已就發(fā)展區(qū)域電動汽車生態(tài)系統(tǒng)達成共識，各成員國相繼出臺相關產業(yè)投資激勵政策，且部分成員國鎳、稀土等資源儲備豐富，開展產業(yè)鏈、供應鏈合作基礎較好。消費層面，新加坡公布了綠色交通發(fā)展藍圖，泰國計劃在2030年前實現純電動汽車新車登記占比50％，菲律賓要求國內公共交通企業(yè)將純電動汽車使用比例提升到5％以上，印度尼西亞自2023年起推出電動汽車購車補貼，計劃在2025年前將電動汽車銷售份額提升至25%。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：華為云、阿里云、天風證券研究所圖：2022印尼華為云峰會圖：2023年阿里云泰國數據中心正式開服22.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家資源匱乏，是成就新加坡成為燈塔的關鍵所在。新加坡獨立時土地面積僅約581.5km2,通過多年填海擴土，至2024年仍不過735km2。土地資源的匱乏是新加坡經濟發(fā)展自始至終要面對的問題。為解決這個問題，新加坡長期以來：一方面持續(xù)探索以精準定位自己在全球供應鏈中的位置、一方面對內挖掘自身潛力、一方面向外謀求國際合作，這些思考和實踐推動新加坡成為了如今的東南亞制造燈塔——一個為全球提供跨國產業(yè)服務的國家。具體來看：——陳振聲，時任新加坡貿工部部長，2020年u意識層面：生存危機——推動新加坡成為全球價值鏈關鍵節(jié)點的動力來源1965年獨立之初，面對內憂外患的生存環(huán)境，新加坡確立了“工業(yè)化是國家生存下去的唯一路徑”。經歷80年代由美國經濟滯漲、貿易主義盛行，到1985年經濟受全球經濟持續(xù)衰退的影響和拖累，新加坡開始將自己定位為全球商務中心，通過優(yōu)先發(fā)展國際通訊服務、貿易服務、金融服務和咨詢服務等服務業(yè)重振了經濟。經歷1997年亞洲金融風暴后，新加坡進一步提出要發(fā)展具有全球競爭力的知識經濟體的目標，要將制造業(yè)和服務業(yè)發(fā)展作為新加坡經濟的雙引擎。2020年，面對疫情后的世界，時任新加坡貿工部部長陳振聲提出：“新加坡應爭取成為企業(yè)全球價值鏈中的關鍵節(jié)點，不只是一個貿易場所，要能為這些貿易增值?！仨氻槕謩荻D變，u意識層面：生存危機——推動新加坡成為全球價值鏈關鍵節(jié)點的動力來源表：新加坡經濟與先進產業(yè)的發(fā)展歷程勞動密集型產業(yè)為主導技能密集型資本密集型科技密集型知識與創(chuàng)新密集型先進產業(yè)代表：先進產業(yè)代表：先進產業(yè)代表：先進產業(yè)代表：先進產業(yè)代表：新一代信息技術，海事航運石油化工半導體產業(yè)生物醫(yī)藥英軍撤退大量失業(yè)，人們以繁重苦力和勞動強度大的造船、裝卸、建筑、采礦等危險行業(yè)，或小商販、餐飲咖啡店等商業(yè)經營為主。1965年獨立后，集中發(fā)展包括服裝、紡織品、玩具等在內的勞動密集型產業(yè)，以解決嚴重的就業(yè)問題。當時工業(yè)策略是發(fā)展電子和能源工業(yè)，制造業(yè)開始轉向電子產品和硅片生產等高端領域。天然氣、石油及與能源相關的行業(yè)蓬勃發(fā)展，成為推動經濟增長的驅動力。受全球經濟持續(xù)衰退的影響和拖累，新加坡面臨建國以來最嚴重的經濟問題。在這次經濟振興過程中，政府重新確定了能使新加坡在下一個發(fā)展階段占有更大競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略增長領域，其中一項經濟發(fā)展戰(zhàn)略是：將新加坡定位為一個“全球商務中心TotalBusinessCentre”，通過有效結合工業(yè)生產和技術專長，建立業(yè)務合作關系，并吸引金融、教育、生活時尚、醫(yī)療、信息技術和軟件行業(yè)的國際服務公司。新加坡工業(yè)轉向以化學、電子和工程領域的高附加值科學技術和研發(fā)創(chuàng)新成果為基礎的工業(yè)現代化建設，以科技密集型為主要特征。本階段工作重心放在生物醫(yī)學研究和人力資源開發(fā)。為將新加坡轉變?yōu)橐粋€能夠吸引高技能人才的創(chuàng)新中心，焦點被轉移到提升研發(fā)活動和人力資本的經濟潛力上。這股推動發(fā)展創(chuàng)新產業(yè)的潮流趨勢，通過向國際和國內市場輸入新技術、新產品和服務，促進了新加坡經濟的多元化發(fā)展。資料來源：《新加坡建國之路：小紅點，大格局》（韓昕余），勝科集團官網，天風證券研究所2.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家u實踐層面：一、對內挖掘自身潛力1）工業(yè)園區(qū)——新加坡吸引外資以發(fā)展本國制造業(yè)基礎新加坡的工業(yè)化道路于上個世紀60年代便已開始。60年代初期，新加坡政府就向聯合國提出需要幫助發(fā)展工業(yè)的請求。受聯合國委托，荷蘭籍經濟學家阿爾貝特·溫思敏博士針對國家未來發(fā)展提出了《工業(yè)化計劃建議》，將工業(yè)化確定為新加坡未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略，并重點強調了吸引外資和發(fā)展出口型制造業(yè)的重要性。1961年，新加坡政府成立經濟發(fā)展局（EconomicDevelopmentBoard，簡稱“EDB”），主要目的就是規(guī)劃協(xié)調新加坡工業(yè)化建設。建設裕廊Jurong工業(yè)園，是踏上工業(yè)化建設的第一步，為新加坡的經濟發(fā)展奠定了堅實的基礎。1962年，EDB選擇了新加坡西部的裕廊島，在此建立了裕廊工業(yè)園。此后，包括惠普、德州儀器、飛利浦等全球領先的制造業(yè)龍頭在內的外資企業(yè)紛紛進駐。隨著裕廊工業(yè)園快速發(fā)展，新加坡政府成立了裕廊鎮(zhèn)管理局，專門負責管理裕廊工業(yè)區(qū)和全國其它工業(yè)區(qū)。進入21世紀，裕廊集團（JTC）成立，繼承了裕廊鎮(zhèn)管理局的經驗和資源優(yōu)勢，并在此基礎上進行了創(chuàng)新和拓展。以裕廊工業(yè)區(qū)為核心，從1970年至1990年，新加坡制造業(yè)在經濟中的占比逐步升至25%。如今，各種類型的綜合工業(yè)園、專業(yè)工業(yè)園、商業(yè)園、科技園等遍布新加坡，而裕廊集團則圖：新加坡商業(yè)園和工業(yè)園格局概覽成為它們背后推進產業(yè)升級的智囊團。各個園區(qū)主要根據區(qū)內產業(yè)發(fā)展的特點而建，區(qū)內相關產業(yè)的配套基礎設施比較完備，可發(fā)揮產業(yè)集群效應。裕廊集團也在隨著數字化、工業(yè)4.0等新技術應用場景的擴大而迭代自己在價值鏈中的位置。展望未來，根據公司官網：“這也許只是一個時代的開始，但它肯定預示著又一個偉大的十年到來?！眻D：圖：裕廊集團從一片荒地中帶領新加坡發(fā)展成如今高度工業(yè)化的城市請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：JTC官網，sparkchina，天風證券研究所2.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家u實踐層面：一、對內挖掘自身潛力新加坡土地資源匱乏。政府通過每十年修新加坡土地資源匱乏。政府通過每十年修城市空間、產業(yè)空間、基礎設施的綜合規(guī)生活、學習、休閑的可持續(xù)發(fā)展的宜居城又能保障對有限土地資源的較好利用。自1971年來，新加坡已完成4輪長期規(guī)劃實施，目前正處2021年開始的第五次長期規(guī)劃。本輪規(guī)劃中，我們認為，城市空打造面向未來的產業(yè)空間依然是重點。圖：新加坡多元融合產業(yè)載體的城市開發(fā)模式，使其成為“工業(yè)上樓”模式的領航者表：新加坡長期規(guī)劃劍指將城市空間開發(fā)到極致概念規(guī)劃1971年1991年2001年2013年2021年計劃人口400萬400萬550萬到2030年達到690萬-當前人口207萬305萬403萬531萬545萬住房解決住房短缺問題沿著東西走廊的新高密度衛(wèi)星城鎮(zhèn)提升住房質量，滿足多樣化需求更多住房形式（低，中高密度住房）的選擇在現有成熟城鎮(zhèn)建立更多的新住房進一步住房多樣化，完善設施的高密度房屋在西部建立更好的住房環(huán)境強調家和社區(qū)理念在中部地區(qū)提供更多住房，確保住宅區(qū)靠近工作地點在比達達利、淡濱尼北部和登珈辦開設新城鎮(zhèn)公園與新住房同時開發(fā)家庭規(guī)模減小，增加住房供給老齡化加速，開發(fā)多元化的住房類型交通全島高速公路計劃建造鐵路系統(tǒng)來連接人口中心與城市和裕廊全島高速公路與半高速公路更廣泛的鐵路網絡更廣泛的鐵路系統(tǒng)式完善地鐵和公交車網絡創(chuàng)新貨運物流體系，如地下自動運輸物流網絡等完善對外交通商業(yè)把中央商業(yè)區(qū)設立在南部商業(yè)中心分散發(fā)展策略三個區(qū)域中心：裕廊、淡濱尼、兀蘭集中建設中央商務區(qū)，增強國際競爭力為商業(yè)開發(fā)帶來更多的靈活性和彈性，日地概念提出全島分散商業(yè)中心，建設第二中央商務區(qū)開發(fā)北海岸創(chuàng)新走廊和南部濱海區(qū)域，包括新的就業(yè)節(jié)點設立濱海灣、新加坡河等5個區(qū)域為商業(yè)改善區(qū)(BID)試點搬遷巴耶利峇空軍基地，打造面向未來需求的新城鎮(zhèn)工業(yè)把裕廊工業(yè)區(qū)設立在西部在裕廊/商業(yè)園外設立工業(yè)區(qū)推動高端產業(yè)，例如電子，化工，制藥，生物醫(yī)學科學增加靠近地鐵站的企業(yè)在兀蘭、盛港西、實里達建浩新制造區(qū)，以支持制造業(yè)的發(fā)展靈活的辦公空間西部地區(qū)重點推進港口與工業(yè)的協(xié)同發(fā)展城市空間的混合利用，探索垂直分區(qū)的開發(fā)設計打造面向未來的產業(yè)空間公園綠地可持續(xù)發(fā)展理念下的中央蓄水區(qū)建造公園連道來連接現有的公園規(guī)劃綠色公園網絡系統(tǒng)中央蓄水區(qū)的逐步對外開放增強公園內活動豐富性花園里的城市理念延長公園連道，形成環(huán)島綠道增加公園方便使用構建系統(tǒng)性的藍綠空間網絡促進全島的生態(tài)連通性基礎設施港口搬遷到巴西班讓機場搬遷到樟宜擴大機場和港口擴大機場和港口把港口聚集在大士在大士打造全球最大全自動港擴大機場優(yōu)化數字基建基本導向起點型完善型競爭型質量型夢想型資料來源：中新廣州知識城在線發(fā)布公眾號，中國青年規(guī)劃師聯盟公眾號，《SpaceForOurDreamsLong-TermPlanReview2021》，天風證券研究所2.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家u實踐層面：一、對內挖掘自身潛力3）A*STAR——政府牽頭引導企業(yè)研發(fā)，為產業(yè)迭代提供所需技術新加坡鼓勵企業(yè)投入主導研發(fā)，但當企業(yè)研發(fā)還不足以支撐成熟的產業(yè)技術時，政府會牽頭設立研發(fā)機構以引導市場，階段性支撐新興產業(yè)發(fā)展。2001年，新加坡政府將國家科技局改組為新加坡科技研究局（AgencyforScience,TechnologyandResearch，簡稱“A*STAR”此后，每當產業(yè)需要時，A*STAR就會為了配合產業(yè)布局而專門設立的對應的工程技術研發(fā)機構。由于這些研究所都是在密切的工業(yè)需求背景下設立的，其誕生之日就承擔了鮮明的“服務工業(yè)需求”歷史使命。根據全球技術發(fā)展狀況，其研究方向也在根據工業(yè)技術發(fā)展需求不斷做出調整。甚至因為某些科技產品走向沒落，某些研究機構也隨之消亡。根據官網數據，A*STAR研究領域廣泛，從生物、醫(yī)學、科學，到物理科學和工程。截至2022年3月31日，科學家和研究人員、技術和非技術工作人員以及行業(yè)開發(fā)商業(yè)化和公司工作人員超過5800人。除了技術研發(fā)，A*STAR也會陪伴商業(yè)化落地。當一家公司在某項前沿技術領域已經足夠成熟、其商業(yè)化運作已經崛起，A*STAR便會不失時機的主動選擇退出，對應的研究機構也會被合并或消失，把市場讓給純商業(yè)化運作的企業(yè)，這也是企業(yè)研發(fā)的一種扶持。表：A*STAR下設的機構與平臺能夠為在新企業(yè)提供前沿技術的開發(fā)落地與轉型升級橫向技術協(xié)調辦公室?橫向技術協(xié)調辦公室?農業(yè)技術與水產養(yǎng)殖業(yè)?人工智能、分析與信息學?健康和醫(yī)療技術傳染病?機器人學?社會科學與技術?城市與綠色技術國家平臺（注：平臺由A*STAR管理，但資金來自全國）?高級制造培訓學院(AMTA)?生物醫(yī)學科學產業(yè)合作辦公室(BMSIPO)?聯盟管理辦公室(CMO)?診斷開發(fā)(DxD)中心?實驗藥物開發(fā)中心?低碳能源研究協(xié)調辦公室(LCERCO)?國家增材制造創(chuàng)新集群(NAMIC)?國家量子辦公室(NQO)。國家機器人計劃(NRP)?國家超級計算中心(NSCC)?新加坡生物設計(SB)?新加坡近海和海洋技術中心(TCOMS)?城市解決方案與可持續(xù)創(chuàng)新與企業(yè)(USSI&E)科學和工程研究實體?先進再制造與技術中心(ARTC)?化學品、能源和環(huán)境可持續(xù)性研究所(ISCE2)?高性能計算研究所?信息通信研究所(12R)?材料研究與工程研究所(IMRE)?微電子學研究所?國家計量中心(NMC)?新加坡制造技術學院(SIMTech)生物醫(yī)學研究實體生物醫(yī)學研究實體?A*STAR傳染病實驗室(IDLabs)?A*STAR皮膚研究實驗室(A*SRL)?生物信息研究所(BII)?生物加工技術研究所(BTI)?新加坡基因組研究所(GIS)?生物工程與生物加工研究所(IBB)?分子與細胞生物學研究所?新加坡免疫學網絡(SIgN)?新加坡臨床科學研究所(SICS)?新加坡食品和生物技術創(chuàng)新研究所(SIFBI)請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：新加坡科技研究局2023年年報，天風證券研究所2.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家u實踐層面：一、對內挖掘自身潛力4）金融中心——暢通的資本流動渠道，全力支撐新加坡產業(yè)成長早在1968年，溫思敏博士便向新加坡政府提出了建圖：GFCI全球五大金融中心歷年平均得分變化設亞洲金融中心的設想，圖：GFCI全球五大金融中心歷年平均得分變化主義盛行導致的本國經濟衰退，新加坡開始加速發(fā)展金融服務業(yè)。開放的市場環(huán)境、多元化的經濟結構、表：第36期GFCI全球金融中心排名（截至2024年9表：第36期GFCI全球金融中心排名（截至2024年9月數據）圖：新加坡雙向投資情況（單位：億美元）4000906991760506474508630324220263242368420073 185541792315361圖：新加坡雙向投資情況（單位：億美元）4000906991760506474508630324220263242368420073 18554179231536115954目前，新加坡是排名第四的全球金融中心。0新加坡高科技制造業(yè)強，0能在各種運營局面下為企業(yè)提供資金，緩解經營壓力。資料來源：深圳金融公眾號，商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南新加坡（2024年版）》，天風證券研究所2.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家表：2021年新加坡外資來源國結構（%）表：表：2021年新加坡外資來源國結構（%）表：2021年外資流入行業(yè)結構（%）3.10%3.50%56.80%3.10%3.50%56.80%9.10%24.10%46.80%6.20%4.60%3.70%3.70%2.20%9.10%24.10%46.80%6.20%4.60%3.70%3.70%2.20%2.20%3.10%3.40%世界貿易協(xié)定：新加坡于1973年加入《關稅和貿易總協(xié)定（GATT）》，是1995年1月1日世界貿易組織（WTO）創(chuàng)建時的正式成員。區(qū)域貿易協(xié)定：新加坡于1993年加入東盟自由貿易區(qū)（ASEANFTA）。2018年12月30日，《全面和進步跨太平洋伙伴協(xié)定》（CPTPP）在新加坡正式生效。2022年1月1日，《區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定》（RCEP）在新加坡正式生效實施。表：2021年新加坡對外投資目的地結構（%）表：2021年新加坡對外直接投資的行業(yè)結構（%）其他自貿協(xié)定：表：2021年新加坡對外投資目的地結構（%）表：2021年新加坡對外直接投資的行業(yè)結構（%）6.20%37.70%9.80%6.20%6.20%5.90%5.50%荷蘭6.20%37.70%9.80%6.20%6.20%5.90%5.50%荷蘭2.80%中國香港6.80%7.40%避免雙重課稅協(xié)議DTA：已簽署80項。從結果上來看：3.60%4.60%52.20%★在貿易領域：新加坡貨物貿易伙伴主要集中在鄰近的東南亞地區(qū)以及中、日、韓和美國——中國是新加坡第一大貨物貿易伙伴、第一大出口市場和第一大進口來源地。而服務貿易主要出口目的地為歐盟、美國、日本、東盟，主要進口來源地為美國、歐盟、中國大陸、中國香港；3.60%4.60%52.20%4.90%★在投資領域：截至2021年，美國是新加坡最大的投資國，占比達24%，而中國大陸僅2.20%；中國大陸是新加坡最大的對外投資目的地，占比達15.6%。4.90%資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南新加坡（2024年版）》，天風證券研究所2.1新加坡1960年至今——一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業(yè)服務而生的國家u實踐層面：二、向外謀求國際合作：圖：新加坡經濟發(fā)展局為“以新加坡為制造控制塔，輻射東南亞”繪制的示意圖2）海外園區(qū)——新加坡作為制造控制塔，助企業(yè)從此真正走向海外1988年，勞動力短缺的出現使新加坡政府意識到：由于新加坡的經濟轉向資本密集型，要建立全球商務中心，那么勞動密集型產業(yè)就需要向外遷移。1989年新柔廖成長三角 （新加坡+馬來西亞柔佛+印尼廖內）構想便由此誕生。以此為起點，新加坡逐步在 制造業(yè)領域與東南亞各國建立了廣泛而深厚的聯系。如今，為了更加集約有效地利用稀缺的國土資源，并通過海外投資租賃飛地的方式帶動經濟增長，以促進產業(yè)集群的形成，新加坡已在境外設立了多個特殊經濟區(qū)域，除了在東盟國家的印尼、馬來西亞，還有東盟周邊國家如中國。主要有兩種形式：自由貿易區(qū)：自由貿易區(qū)是新加坡境內的指定區(qū)域，進出口的貨物在此無需繳納關稅或貨物稅或消費稅。自由貿易區(qū)旨在鼓勵轉口交易。自由貿易區(qū)的主要功能是促進海外貨物通過新加坡轉運，即將貨物通過海運或空運出口前將貨物臨時停放自由貿易區(qū)，無需報關手續(xù)。目前新加坡有9個自由貿易區(qū)。海外工業(yè)區(qū)：由于新加坡土地資源有限，生產成本較高，新加坡政府鼓勵企業(yè)赴鄰近的海外工業(yè)區(qū)投資。企業(yè)如在海外園區(qū)投資設廠，可將區(qū)域總部、管理中心、研發(fā)中心、營銷中心等設立在新加坡，既可降低生產成本，也可充分利用新加坡在物流、金融、圖：中國新加坡蘇州工業(yè)園（無人機照片，圖：中國新加坡蘇州工業(yè)園（無人機照片，2023/7/3攝）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：廣東省工商聯公眾號，新華社，新加坡經濟發(fā)展局，天風證券研究所2.2如今的新加坡：穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，先進制造業(yè)占GDP比例高根據新加坡統(tǒng)計局數據顯示，2023年新加坡經濟疫后復蘇勢頭良好，全年GDP達5106億美元，同比增加1.1%；財政收入591億美元；支出605億美元；整體通脹率4.8%，核心通脹率4%；總體失業(yè)率2%，居民失業(yè)率下降至2.8%。2023年，國際評級機構穆迪、標普、惠普對新加坡主權評級均為AAA，展望為穩(wěn)定。表：新加坡宏觀經濟數據GDP經濟增長人均GDP占GDP（%）（美元）第一產業(yè)第二產業(yè)第三產業(yè)投資消費凈出口201836103.264015025.268.724.746.927.3201937210.765166024.669.324.647.826.920203401-5.459819026.168.622.546.331.7202138747.672800022.369.824.442.531.4202246723.682794024.371.321.939.936.2202351061.186288025.537.4表：2023年新加坡重點產業(yè)概覽表：與其他發(fā)達國家相比，新加坡制造業(yè)增加值占GDP比重較高新加坡——中國日本——德國法國美國產業(yè)重要占比主要產品代表企業(yè)電子工業(yè)制造業(yè)GDP的40.3%半導體、計算機設備、數據存儲設備、電信及消費電子產品偉創(chuàng)力、格芯、英飛凌、美光科技石化工業(yè)制造業(yè)GDP的22.9%煉油和石油貿易?？松梨诠?、新加坡煉油公司、殼牌公司精密工程制造業(yè)GDP的12.8%半導體引線焊接機和球焊機、自動臥式插件機、半導體與工業(yè)設備應用材料生物醫(yī)藥制造業(yè)GDP的9.6%\中外制藥、默克、葛蘭素史克海事工程制造業(yè)GDP的4%造船、石油鉆井平臺勝科海事、吉寶集團批發(fā)零售總GDP的22.4%\托克集團、豐益國際金融保險總GDP的13%全球第二大財富管理中心、亞洲美元市場中心，也是全球第三大離岸人民幣中心星展銀行、大華銀行、華僑銀行旅游總GDP的9.8%\運輸倉儲總GDP的6.5%\敦豪、順豐快遞、聯邦快遞資訊通信總GDP的5.4%\新加坡電信、星和電訊、第一通訊資料來源：Wind，新加坡統(tǒng)計局，世界銀行，商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南新加坡（2024年版）》，天風證券研究所2.2如今的新加坡：多維度的投資環(huán)境吸引力，營商環(huán)境優(yōu)越圖：新加坡地處馬六甲海峽，占據全球主要航線的交匯之地馬六甲海峽馬六甲海峽新加坡投資環(huán)境的吸引力體現在多個方面，包括但不限于地理位置優(yōu)越、基礎設施完善、政治社會穩(wěn)定、商業(yè)網絡廣泛、融資渠道多樣、法律體系健全、政府廉潔高效。其中，新加坡良好的投資環(huán)境主要體現在：★政治社會穩(wěn)定。人民行動黨一直保持執(zhí)政黨地位，充分保障了國內政策的延續(xù)性。政府提倡種族包容，致力于打造多元種族、多元文化、多元宗教和諧并存的社會氛★區(qū)位優(yōu)勢明顯。新加坡是亞太地區(qū)重要的貿易、金融、航運中心，同時也是區(qū)域基礎設施建設和科技創(chuàng)新中心，在地區(qū)事務中發(fā)揮著重要作用。各國企業(yè)紛紛來新設立區(qū)域總部，以新加坡為樞紐進入東南亞市場?！餇I商環(huán)境優(yōu)越。新加坡政府實施有利于工商企業(yè)發(fā)展的各項政策，連續(xù)多年在世界銀行公布的全球營商環(huán)境排名中名列前茅。新加坡法律法規(guī)完備，政策公開透明，政府廉潔高效，司法公正嚴明，大大節(jié)省了企業(yè)經營成本，不可預見風險較小。★實行國民待遇。新加坡對外資企業(yè)實行無差別的國民待遇。外資在新設立企業(yè)，注冊手續(xù)簡便，一般無出資比例和出資方式的限制，外匯自由進出，政府對內外資企業(yè)的監(jiān)管一視同仁?！锘A建設：新加坡基礎設施完善。其集裝箱碼頭、機場服務在全球名列前茅，并且擁有亞洲先進的寬頻互聯網體系和通信網絡。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：貨運全球網，新加坡經濟發(fā)展局，天風證券研究所2.3未來的新加坡：經濟2030愿景：打造先進制造業(yè)的全球業(yè)務、創(chuàng)新與人才中心根據目前已發(fā)布的最新版新加坡經濟發(fā)展規(guī)劃——2019年總體規(guī)劃，提出未來五大發(fā)展策略之一是要“建設經濟門戶，鞏固新加坡全球經濟要在接下來10年推動制造業(yè)取得50％的增值。為進一步實現這個抱負，新加坡將大力培養(yǎng)能發(fā)揮深度創(chuàng)意、為客戶帶來與眾不同的產品及服務的核心制造商，政府各經濟機構將支持具有強大潛能的新加坡制造商，幫助他們深化技能和擴展全球網絡。2022年，新加坡政府進一步推出新加坡經濟2030愿景。貿工部長顏金勇表示，在這個愿景下，新加坡將發(fā)展新引擎來推動服務業(yè)增長、把握先進制造業(yè)等領域的新機遇、加強與全球的貿易往來和互聯互通，以及為新加坡企業(yè)打造蓬勃的生態(tài)環(huán)境。貿易2030愿景企業(yè)2030愿景服務業(yè)2030愿景制造業(yè)2030愿景提高新加坡的貿易建立并維持一個蓬勃的企在2030年將現代服務產業(yè)總額，擴大貿易活動種類，并將貿易擴展至全球。業(yè)生態(tài)環(huán)境，確保新加坡企業(yè)有能力應對未來以及業(yè)生態(tài)環(huán)境，確保新加坡企業(yè)有能力應對未來以及全球性的競爭。u在未來10年繼續(xù)爭取50％的增長；群增值至少50%；把握整體領域中可持續(xù)發(fā)展和數碼化的增長機會；使新加國家將繼續(xù)加強新加坡的經濟連接性國家將支持企業(yè)開拓有增長空間的新領域，并建立u確保制造業(yè)對新加坡GDP的貢獻保持在20%左右。國家將支持企業(yè)開拓有增長空間的新領域，并建立坡成為領先、充滿活力的商業(yè)、休閑和旅游樞紐。一批具備全球競爭力、高1.吸引全球最頂尖制造商來新加坡設立公司；國家的目標是鞏固新加坡國際伙伴關系來促進貿易流量，并擴大該國的數碼和綠增長潛力的本地企業(yè)。該增長潛力的本地企業(yè)。該國也將支持本地中小企業(yè)數碼化、創(chuàng)新、國際化，3.加強本地人才培養(yǎng)，吸引年輕人加入先進制造業(yè)領域。作為企業(yè)、貿易流通和人才的中心，同時把握在可持續(xù)發(fā)展和數碼化方面的色經濟協(xié)定網絡。以及更具有可持續(xù)性。新增長機遇。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：新加坡經濟發(fā)展局，天風證券研究所2.4新加坡與中國：全面合作，深度綁定，多項雙邊協(xié)定為出海保駕護航我國與新加坡間擁有全面、多項的雙邊協(xié)定：1985年，中國與新加坡簽署《關于促進和保護投資協(xié)定》，正式開啟兩國的合作。這份協(xié)定在平等互利的原則基礎上，為一國國民和公司在另一國領土內的投資創(chuàng)造良好的條件，兩國鼓勵和相互保護這類投資有助于激勵國民和公司經營的主動性和增進兩國的繁榮。中國與新加坡于2008年10月簽署《中國—新加坡自由貿易區(qū)協(xié)定》，新加坡成為首個同中國簽署全面自貿協(xié)定的東盟成員國。根據協(xié)定，新加坡已于2009年1月1日起取消全部自中國進口商品的關稅；中國也于2010年1月1日前對97.1%的自新加坡進口產品實現零關稅。兩國還在服務貿易、投資、人員往來、海關程序、衛(wèi)生及植物檢疫等方面進一步加強合作。2019年10月，《中新自貿協(xié)定升級議定書》正式生效，除對原協(xié)定的原產地規(guī)則、海關程序與貿易便利化、貿易救濟、服務貿易、投資、經濟合作等6個領域進行升級外，還新增了電子商務、競爭政策和環(huán)境等3個領域。2023年12月簽署了《進一步升級〈自由貿易協(xié)定〉議定書》，2024年12月31日，中國和新加坡的升級版《自由貿易協(xié)定》已正式生效。表：中國與新加坡歷年簽署的雙邊協(xié)定與備忘錄體現出兩國的深度合作年份簽署文件年份簽署文件1985《關于促進和保護投資協(xié)定》2013《關于成立服務貿易合作促進工作組的諒解備忘錄》1986《避免雙重征稅和防止漏稅協(xié)定》20151992《科技合作協(xié)定》2017《關于共同推進“一帶一路”建設的諒解備忘錄》1999《經濟合作和促進貿易與投資的諒解備忘錄》2019《新加坡調解公約》2006《文化合作協(xié)定》20192007《出入境衛(wèi)生檢疫合作諒解備忘錄》20222008《關于雙邊勞務合作的諒解備忘錄》2022《關于電子商務合作的諒解備忘錄》2013《關于農產品質量安全和糧食安全合作的諒解備忘錄》2023資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等《對外投資合作國別（地區(qū)）指南新加坡（2024年版）》，天風證券研究所2.4新加坡與中國：目前，中國對新加坡的投資尚以金融、貿易、地產為主中國對新加坡投資：據中國商務部統(tǒng)計，2023年，中國對新加坡直接投資流量131億美元，比上年增長57.9%；截至2023年末，中國對新加坡直接投資存量864.5億美元，占對東盟投資存量的49.2%。中國對新加坡投資涉及所有主要行業(yè)，從累計投資金額來看，主要集中于金融保險業(yè)和貿易業(yè)。其中，中國投資占新加坡吸收外資比重相對較大的行業(yè)包括建筑業(yè)、貿易業(yè)和房地產業(yè)。在新加坡中資企業(yè)數量約8500家。中國對新加坡的投資以并購為主，主要投資項目包括：中銀集團收購新加坡飛機租賃公司；華能國際收購新加坡大士能源、開發(fā)登布蘇多聯產項目和海水淡化廠項目；中石油投資修建油庫、收購新加坡石油公司；海航集團收購集裝箱租賃公司、飛機租賃公司、迅通集團；中國建研院收購新加坡CPG集團；中國Nesta財團收購普洛斯等。新加坡對中國投資：據中國外交部發(fā)布數據顯示，截至2023年末，新加坡累計在華實際投資1412.3億美元。據新方統(tǒng)計，截至2022年末，新加坡對中國大陸累計投資2158.2億新元，自2013年以來，中國連續(xù)11年保持新加坡對外直接投資第一大目的國。承包工程和勞務合作：新加坡擁有最高資質的國際工程承包商。截至2023年底，共有8家中資企業(yè)擁有房建最高A1資質，9家企業(yè)擁有土建A1資質。據中國商務部統(tǒng)計，2023年，中資企業(yè)在新承包工程市場新簽合同額43.1億美元，完成營業(yè)額逾46.1億美元，同比增長逾7%。近年來，中資企業(yè)在新承包工程規(guī)模大幅提高，已成為新加坡承包工程市場的主要力量。目前活躍在新加坡承包工程市場的主要中資企業(yè)有40多家。其中，中國建筑股份有限公司、中國京冶工程技術有限公司和青建集團股份公司是該市場最主要的承包商，業(yè)務以房屋建筑為主。中國企業(yè)在新加坡市場不斷鞏固房屋建設業(yè)務的同時，自上世紀末開始涉足新加坡地鐵項目建設，經過20多年的拼搏已取得驕人業(yè)績，占據近1/4市場份額?；钴S在新加坡地鐵市場上的中國承包商主要有上海隧道工程股份有限公司、中國建筑股份有限公司、中國水電建設集團、中國中鐵股份有限公司、中國鐵建股份有限公司等。40圖：2019-2023年中國對新加坡直接投資：年度流量快速上升（億美元）4008483480圖：2019-2023年中國對新加坡直接投資：年度存量穩(wěn)定上升（億美元）865734672599526表：2019-2023年中國在新加坡承包工程和勞務合作統(tǒng)計億美元對外承包工程對外勞務合作單位：萬人新簽合同額完成營業(yè)額當年派出人數年末在外人數2019202047.820214.41202242.94.5820239資料來源：中國商務部、國家統(tǒng)計局和國家外匯管理局《2022年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，天風證券研究所在新加坡，中國企業(yè)作為外國投資者可以享受到的一系列優(yōu)勢：緩沖作用：新加坡可以作為外國投資者與東盟國家進行投資合作的緩沖區(qū)，幫助投資者管理跨境投資的風險和復雜性。簡化公司注冊流程：在新加坡注冊公司流程相對簡單快捷，通常需要2-3個工作日即可完成。這為希望快速進入東南亞市場的外國投資者提供了便促進資產處置：新加坡的法律體系和商業(yè)環(huán)境有助于外國投資者在需要時更容易地處置資產。雙重征稅協(xié)定的受益：新加坡與超過90個國家簽訂了雙重征稅協(xié)定，這些協(xié)定可以避免或減輕在新加坡和其他國家的雙重征稅問題，從而為外國投資者提供稅收優(yōu)惠。合資企業(yè)協(xié)議的規(guī)范：新加坡的法律體系基于普通法，為合資企業(yè)協(xié)議提供了清晰和可預測的法律框架，有助于保護投資者的權益。沒有資本利得稅、股息稅和遺產稅：新加坡的稅制簡單且有競爭力。沒有資本利得稅意味著出售資產的收益不需要繳稅；沒有股息稅意味著從投資中獲得的股息不需要繳稅；沒有遺產稅意味著財產可以無稅傳承給下一代。表：東盟六國在公司成立、稅務等方面的對比國家比較分析新加坡印度尼西亞泰國越南馬來西亞菲律賓成立公司時間線2-3個工作日最長1.5個月2周到最長3個月（外資所有權）最長3個月2周最長4個月當地股東要求無取決于行業(yè)，至少2名股東有，除非向BOI申請100%外資所有權無無無當地董事要求有有無有有無最低實繳資本新幣1元25%立即實繳泰銖200萬起，25%實繳無（通常需要1萬美元）馬幣1元5000比索以上企業(yè)所得稅17%22%20%20%24%25%增值稅/GST9%5%-15%10%5%-10%，取決于商品和服務商品：5%-10%；服務：8%12%個人所得稅最高24%最高35%最高35%最高35%最高30%最高35%資料來源：北京東方原點教育咨詢有限公司，大牛聊出?？缇彻娞?，天風證券研究所圖：中國移動國際數據中心從新加坡輻射東盟中新（重慶）國際互聯網數據專用通道：2019年9月11日，中新（重慶）國際互聯網數據專用通道正式開通。中新雙方運營商和企業(yè)用戶共14家企業(yè)現場簽訂了12個合作項目，涉及遠程醫(yī)療、智慧旅游、智慧物流、跨境電商等領域合作。通道自開通以來，目前已有兩江新區(qū)數字經濟產業(yè)園、中國智谷（重慶）科技園、渝北區(qū)仙桃國際大數據谷、渝中區(qū)區(qū)塊鏈產業(yè)創(chuàng)新基地等八個產業(yè)園陸續(xù)接入、應用。通道應用企業(yè)數量快速增加，覆蓋大數據、云計算、區(qū)塊鏈、物聯網、虛擬現實等多個核心技術領域。中新信息通信媒體聯合創(chuàng)新發(fā)展資金（JIDF）累計為23個數字應用項目提供資金支持。萬國數據、新鈳電子、海扶醫(yī)療、醫(yī)渡云（重慶）等中新企業(yè)利用通道實現了高質量合作共贏，其中萬國數據重慶數據中心高效運行，具備1684個機柜、2.3萬臺服務器的支撐能力。新中（深圳）智慧城市項目：2019年正式啟動的新中（深圳）智慧城市項目聚焦數字互聯互通、人才交流和培養(yǎng)、技術合作和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)合作示范區(qū)建設等重點領域開展合作。目前已推動29個合作項目，雙方共簽署21份諒解備忘錄，將在數字轉型和政策創(chuàng)新領域持續(xù)合作，為兩地企業(yè)和人民創(chuàng)造新發(fā)展機遇。圖：中新國際數據通道是中國首條針對單一國家、數據中心：2019年7月24日，中國移動國際公司在新加坡自建自營的數據中心正式投入使用。該數據中心坐落于新加坡大成工業(yè)園區(qū)，總建筑面積17490平方米，總機架數超過2100架，集國際網絡交換樞紐及互聯網數據中心于一身，是中國移動國際公司首個建成運營的海外數據中心，也是在亞太區(qū)的第二個云網核心據點。數據中心旨在推動連接類、云計算、內容分發(fā)服務（CDN）等產品快速發(fā)展，連接新加坡各大云服務商，為客戶提供安全可靠的云部署及托管能力。5G：華為