看DAO2025-未盡研究報(bào)告

看DAO2025未盡研究未盡研究20252目錄看回顧 3目錄飛輪與內(nèi)卷 2025，10個AI展望 追趕“宇宙速度”|太空經(jīng)濟(jì) 量產(chǎn)“五星司機(jī)”|自動駕駛 終極智能體|人形機(jī)器人 全球創(chuàng)新藥副廠|生物制藥 備戰(zhàn)下一代電池|固態(tài)電池 芯片第二戰(zhàn)線|推理芯片 創(chuàng)新的擴(kuò)散|全球南方 看DAO2024回顧算力“破墻”核心判斷：“芯片戰(zhàn)”在科技巨頭之間、芯片巨頭之間、中美之間烈度不減。算力“破墻”典型事件：英偉達(dá)GPU開始一年一更新，谷歌發(fā)布了第六代TPU，AWS發(fā)布了Trainium2；OpenAI從谷歌挖人準(zhǔn)備研發(fā)芯片。自動駕駛換道大模型910C5nmAI芯片傳言不斷。推理需求讓CerebrasGroq憑借更快的推理等差異化能力獲得關(guān)注。算力本土化成為地緣競爭關(guān)鍵，中芯國際推進(jìn)5nmHBM2BGPU，但仍需要運(yùn)回臺灣封裝。自動駕駛換道大模型核心判斷：大模型重置了智能駕駛競爭格局，特斯拉領(lǐng)先，中國規(guī)模量產(chǎn)電動車加速追趕。典型事件：xAI，特斯拉算力儲備近7萬張等效H100，年底2萬；FSDv13進(jìn)一步減少Cybercrab2026年投產(chǎn)。比亞迪與華為等整車廠商或解決方案提供商，以及長期追隨特斯拉量產(chǎn)人形機(jī)器人的新勢力，都在加速部署智算中心，自研芯片以及端到端大模型。中國自動駕駛解決方案商文遠(yuǎn)知行、小馬智行等上市，將伴隨整車廠商出海參與全球競爭。量產(chǎn)人形機(jī)器人核心判斷：人形機(jī)器人完成商業(yè)驗(yàn)證，領(lǐng)先企業(yè)率先量產(chǎn)，中國加速核心部組件安全可控。典型事件：多家企業(yè)宣布獲得小批量訂單，它們主要面向研究機(jī)構(gòu)與汽車企業(yè)。擎天柱是典型，它與特斯拉汽車零部件共用，大模型相通。智元機(jī)器人已經(jīng)展示量產(chǎn)千臺，這是特斯拉明年的目標(biāo)。馬從元宇宙到“新現(xiàn)實(shí)”斯克認(rèn)為更大規(guī)?；恼系K在于供應(yīng)鏈。中國正在放大供應(yīng)鏈優(yōu)勢，本土化率迅速提升。宇樹科技最新人形機(jī)器人G1價格低至9.9萬元人民幣，它的四組機(jī)器狗全球市場占比70%。地平線、小米與華為等智駕核心高管紛紛投身具身智能也印證這一點(diǎn)。從元宇宙到“新現(xiàn)實(shí)”核心判斷：更多科技巨頭卷入空間計(jì)算平臺競爭，蘋果硬件優(yōu)先與Meta用戶優(yōu)先初次對決。典型事件：VisionProMetaQuest3，都沒VisionPro42萬臺。M5芯片的下一代設(shè)備會比低配版更早到來；Meta繼續(xù)用戶規(guī)模優(yōu)先，今年新款設(shè)備比上一款降價了一半。空間計(jì)算仍在發(fā)散式創(chuàng)新，谷歌、OpenAIWorldLabs都拿出了自己的世界模型；Meta將眼鏡而非頭顯視為最合適的硬件，可以日常佩戴的Orion可以實(shí)現(xiàn)人機(jī)與環(huán)境無縫交互。

核心判斷：大模型的“醫(yī)生助理”，先從文書工作做起，專家模型逐步集成于醫(yī)療智能體。醫(yī)療智能體典型事件：谷歌AI醫(yī)生擁有超過初級保健醫(yī)生的診斷率和同理心，蘋果手表可以提醒用戶睡眠呼吸暫停風(fēng)險(xiǎn)，哈佛醫(yī)學(xué)院研發(fā)更泛化醫(yī)療智能體的癌癥診斷模型。上海微醫(yī)人工智能醫(yī)院，覆蓋篩查分診、病歷生成、“通用”基因編輯AgentHospital21個科42AI2025年初對外開放。中國首次將AI輔助診斷納入國家醫(yī)保局價格立項(xiàng)，但明確暫不重復(fù)收費(fèi)?！巴ㄓ谩被蚓庉嫼诵呐袛啵焊巴ㄓ谩钡幕蚓庉嫻ぞ?，更“泛化”的適應(yīng)癥，陸續(xù)進(jìn)入臨床，人工智能加速臨床前研究。典型事件：經(jīng)基因編輯的異種器官移植，越來越多地開展于活體患者。繼基因編輯豬心臟后，今年，美國完成全球首例基因編輯豬腎活體患者移植，中國完成全球首例基因編輯豬肝臟活體患中美風(fēng)投再分岔者移植。生成式AI也在改進(jìn)基因編輯工具，開源AI基因編輯器OpenCRISPR-1、新型基因編輯系統(tǒng)識別大模型CHOOSER、基因組基礎(chǔ)大模型Evo先后誕生。中美風(fēng)投再分岔核心判斷：最寒冷的冬天過去，中國與美國創(chuàng)投生態(tài)各自主導(dǎo)力量繼續(xù)分化和強(qiáng)化，中國風(fēng)險(xiǎn)資本開拓多元化資金補(bǔ)缺。典型事件：無論是中國還是美國，除生成式AI外，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)整體募資、投資與退出仍未回暖。30家公司籌集了美國風(fēng)投基金總?cè)谫Y額的25%暫停新投資。推理的碳足跡中國市場遭遇對賭與回購風(fēng)波，禮豐律所測算中國約1.4萬家公司面臨退出壓力。中東主權(quán)基金與國家引導(dǎo)基金成為中國創(chuàng)新體系重要資金來源，年內(nèi)，國家芯片大基金第三期成立，注冊資本3440億元人民幣?！安①徚鶙l”出臺旨在激活市場。推理的碳足跡核心判斷：大模型訓(xùn)練和推理的能源成本，以及碳排放帶來的環(huán)境成本，促進(jìn)效率更高的模型訓(xùn)練和部署。典型事件：10202530萬卡集群。英偉達(dá)已經(jīng)提前售完了明年的訂單?？萍季揞^基于地理位置的碳排放，在大模型時代進(jìn)一步加速。多模態(tài)的Sora，峰值算72H100o1ProChatGPTPro10倍，暗示算力需求的大幅提升。相比研究效率更高的模型，美國科技巨頭將倚重天然氣發(fā)電，在清潔能源中傾向搶購核電。中國各省智算規(guī)模超前規(guī)劃，未盡研究發(fā)布的《AI改變能源》預(yù)計(jì)，如果芯2030年智算用電預(yù)計(jì)將占全國的10%。0101全球工業(yè)與科技產(chǎn)能正在前所未有地向中國集中，而且集中的進(jìn)程正在不可遏制地前行，可能會超過二戰(zhàn)之后美國產(chǎn)能在全球的占比。越是新興的產(chǎn)業(yè)，在中國集中的速度越快，集中度越高。中國能把有前景的新技術(shù)以最快的速度規(guī)?；⑼葡蛉蚴袌?。中國的產(chǎn)能在全球市場上產(chǎn)生飛輪效應(yīng)的同時，在國內(nèi)市場剩，在一些行業(yè)體現(xiàn)為企業(yè)在同一技術(shù)賽道上過于擁擠、在同一技術(shù)水平上過多產(chǎn)能，產(chǎn)品的均質(zhì)化程度很高、差異化不足，多數(shù)企業(yè)在有限維度的產(chǎn)品空間內(nèi)而進(jìn)行慘烈的價格戰(zhàn)。這就是內(nèi)卷。中國的快速工業(yè)化也伴隨著不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段上的產(chǎn)能過剩，既有市場的原因，也有體制的原因；在中國自主創(chuàng)新時期的飛輪與內(nèi)卷，也源于中國在過去20年形成的自主創(chuàng)新體制。的投資總量，包括研發(fā)投入與產(chǎn)業(yè)政2020年代以來就已經(jīng)超過美國。如果用購買主要經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)政策支出2019億美元，按購買力平價（2019億美元，按購買力平價（PPP）折算

力平價（PPP）來衡量中國在創(chuàng)新方面的實(shí)際有效投資，中國的產(chǎn)業(yè)政策投入是美國的近五倍，再加上研發(fā)投入，創(chuàng)新2019年就超過了美國在這兩項(xiàng)上的投入：92381.23倍。產(chǎn)業(yè)政策支出并非全部用于研發(fā)，其中也會有大量的企業(yè)資本支出，主要是用于投資產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的載體，加快新技術(shù)的規(guī)?；渴穑С謶?zhàn)略性、新興和未來的產(chǎn)業(yè)，國家創(chuàng)新體系中將科技形成生產(chǎn)力。中國在一些未來科技與產(chǎn)業(yè)方面的投資，如對核聚變的投資，已經(jīng)都超過了美國。2010年。這一年，中國工業(yè)產(chǎn)出超過了美國；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)年提出。中國制造2025、新型舉國體制、爭取先發(fā)優(yōu)勢的未來產(chǎn)業(yè)，直到新質(zhì)生產(chǎn)力的提出，這一系列政策與方針，構(gòu)成了完整的科技創(chuàng)新體系。美國對中國的發(fā)起的科技戰(zhàn)，加快了中國自主創(chuàng)新的步伐。中國對美國的科技追趕基本達(dá)成。在研發(fā)領(lǐng)域，澳大利亞戰(zhàn)10%的論文，6420年中，這些技術(shù)領(lǐng)域的39項(xiàng)，美國領(lǐng)先了3480中國因素3480中國因素優(yōu)惠信貸直接補(bǔ)貼國家投資基金政府研發(fā)扶持其他稅收優(yōu)惠總計(jì)84027019018015011030002000100000中國 中可） 美國 日本 德國 法國 韓國 巴西說明：夠數(shù)據(jù)量化的工具。中國的估算比較保守。除中國與美國外，產(chǎn)業(yè)政策支出不做具體來源區(qū)分，僅顯示總計(jì)。255項(xiàng)。一中國對自主技術(shù)創(chuàng)新的追求，支撐了中國工業(yè)產(chǎn)能在全球的主導(dǎo)地位。中國制造業(yè)已經(jīng)占到全球30%35%2030年，中國工業(yè)產(chǎn)出將達(dá)到全球的45%。中國工業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能，到2030年有可能占全球一半左右。在人類工業(yè)史上，只有二戰(zhàn)結(jié)束時的美國，工業(yè)產(chǎn)出達(dá)到了這樣的比重。從研究開發(fā)到產(chǎn)業(yè)政策，中國的創(chuàng)新體系即新型舉國體制，在規(guī)模和數(shù)量上展現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢。中國以驚人的速度正在S曲線上，中國成功攀越了最陡峭的學(xué)習(xí)階段，也是創(chuàng)新性價比最高的階段。應(yīng)該說，中國在工業(yè)化和技術(shù)進(jìn)步方面，收獲了史上最大的學(xué)習(xí)追趕紅利。2025的規(guī)劃，有些領(lǐng)域超出了預(yù)期。而且在越來越多戰(zhàn)略性、先進(jìn)性的制造領(lǐng)域，獲得了控制力很強(qiáng)的優(yōu)勢。中國掌握先進(jìn)產(chǎn)能主導(dǎo)權(quán)占比全球市場份額%磷酸鐵鋰電池光伏多晶硅光伏電池片盾構(gòu)機(jī)四足機(jī)器人造船

飛輪轉(zhuǎn)動的同時，國內(nèi)市場近年來一些行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的內(nèi)卷現(xiàn)象，特別是出現(xiàn)于一些新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。由于產(chǎn)品同質(zhì)化、產(chǎn)能過剩，企業(yè)競爭的手段主要依靠打價格戰(zhàn)，陷入低水平競爭，低盈利導(dǎo)2024年全球研發(fā)企業(yè)2000強(qiáng)中，中國過去10年研發(fā)支出最多的頭部企業(yè)，除少數(shù)幾個行業(yè)如工業(yè)制造與化學(xué)之外，對標(biāo)美國、歐盟和日本的企業(yè)，企業(yè)研發(fā)方面有所提升但差距依然明顯，而且那些來自高研發(fā)行業(yè)的企業(yè)，或者是各行業(yè)研發(fā)投入最多企業(yè)，多數(shù)盈利水平都下降了。這種競爭蔓延到國際市場上，帶來了一種白菜價效應(yīng)。最初它看起來像是一種顛覆式創(chuàng)新，用性價比更高的產(chǎn)品滿足市場需求，再逐步滿足用戶逐漸升級的需求，替代現(xiàn)有產(chǎn)品。但是當(dāng)它迅速變成在同一技術(shù)水平上的過度規(guī)?；?，產(chǎn)品和把企業(yè)間的競爭拖入逐底的價格戰(zhàn)中。但有內(nèi)卷的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級，比沒有內(nèi)卷的低端產(chǎn)業(yè)要好。越是往高端，中國越是不可能從美國和西方獲得梯子，沿著產(chǎn)品技術(shù)與質(zhì)量上升的軌跡攀爬。通過規(guī)?；偷蛢r進(jìn)是中國的競爭策略。最重要的是先鼓勵和扶持一批企業(yè)，先進(jìn)入并獲得市場，或者把行業(yè)培育做大再說，在這個階段的確需要更多的企業(yè)參與，產(chǎn)生過度投資和產(chǎn)能過剩是不可避免的。讓新進(jìn)入市場的企業(yè)之間進(jìn)行競爭，然后在過剩的市場中進(jìn)行產(chǎn)業(yè)淘汰和整合，也多數(shù)行業(yè)形成與演變的路徑。真正進(jìn)入無人區(qū)進(jìn)行原始創(chuàng)新，將付出更高的創(chuàng)新成本，更不用說目前全球主要經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了研發(fā)投入勞動生產(chǎn)率遞更加底層的技術(shù)研發(fā)。以前這些都主要在美國完成，即將開0 20 40 60 80 100來源：未盡研究

始應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化，才進(jìn)入中國，中國企業(yè)在國內(nèi)競爭采取了“領(lǐng)先半步”的策略，而在國際市場上抓住后發(fā)大力加速的雷達(dá)與動力電池均為裝車量口5器節(jié)為產(chǎn)能占比。。造船為訂單總噸位占比。光伏電池與動力電池供應(yīng)鏈各環(huán)

機(jī)遇窗口，充分獲取來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)新擴(kuò)散的紅利。學(xué)習(xí)與追趕是中國企業(yè)應(yīng)用創(chuàng)新樂此不疲的舒適區(qū)。而進(jìn)入原始創(chuàng)新階段，需要基礎(chǔ)研發(fā)更大比重的支出，早期的持續(xù)探索和反復(fù)試錯，失敗率很高。歷史上的歷次技術(shù)革命，往往伴隨著資本市場的泡沫與崩潰之后，新技術(shù)才能穿越過度投資和金融投機(jī)階段，最終全面與產(chǎn)業(yè)結(jié)合，提升生產(chǎn)率，推動經(jīng)濟(jì)增長。舉國體制需要兼容一個與反復(fù)失敗試錯的功能，最終將表現(xiàn)為創(chuàng)新的成本。11011001的構(gòu)建飛輪呢。卷1001中國從應(yīng)用創(chuàng)新到原始創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變，已經(jīng)開始。摩爾定律，持續(xù) 年的啟摩爾定律，持續(xù) 年的啟60202560周年。保持創(chuàng)新的節(jié)奏，也就是說建立為市場而創(chuàng)新的“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”，摩爾定律就是一個依然活著的最經(jīng)典的案例。維持它每18個月成本下降而在引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)那里，這些研發(fā)投入，都能從產(chǎn)品創(chuàng)新的“壟斷期“，通過產(chǎn)品的差異化得到超出其競爭對手

的回報(bào)，再支持兩年之后下一代的CPU推向市場。從制造業(yè)的懷特定律到高科技的摩爾定律，解釋了先進(jìn)制造和科技企業(yè)的基本屬性：科技創(chuàng)新和學(xué)習(xí)曲線降低技術(shù)成本，企業(yè)用低成本的技術(shù)研發(fā)出差異化的產(chǎn)品，驅(qū)動企業(yè)收入和利潤增長，再進(jìn)行下一代技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)。這里所說的技術(shù)成本的下降，如單位面積上的晶體管數(shù)量增而是賣封裝這些晶體管組成的芯片，還有這些芯片集成的系統(tǒng)，再去構(gòu)成更復(fù)雜的產(chǎn)品和系統(tǒng)，直到變成像蘋果一樣的60年，單個晶體管的價格早已經(jīng)歸零，但是基于集成電路的一代又一代的產(chǎn)品推向市場，為用戶提供了差異化的體驗(yàn)，成就了品牌；也通過技術(shù)周期的自然降價與淘汰，避免了價格戰(zhàn)。202560年。這條曲線上布滿了無數(shù)極致復(fù)雜精密的技術(shù)發(fā)明和工藝設(shè)計(jì)，而它對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，更重要是通過芯片、消費(fèi)電子和科技產(chǎn)品，還有創(chuàng)新的科技公司實(shí)現(xiàn)的。摩爾定律，是技術(shù)、產(chǎn)品和用戶之間的一種承諾和期待，這是真正的可持續(xù)的創(chuàng)新。新一輪技術(shù)革命會產(chǎn)生一個什么樣的“摩爾定律”，而類似這樣的定律，會不會在中國企業(yè)所引領(lǐng)的行業(yè)中發(fā)現(xiàn)，并且成為整個行業(yè)和企業(yè)創(chuàng)新所共同追求的目標(biāo)。規(guī)模和數(shù)量固然重要，也是必要條件，但發(fā)明引領(lǐng)世界的科技產(chǎn)品，產(chǎn)生更多世界級的偉大的創(chuàng)新企業(yè)，將是中國真正成為創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)一個標(biāo)志。中國企業(yè)境外子公司占比較低 150000120000子公司數(shù)量90000子公司數(shù)量60000300000

公司總部所在經(jīng)濟(jì)體歐盟中國歐盟中國全球其他美國日本子公司在經(jīng)濟(jì)體說JC2420001893家公司及其子公司。根據(jù)母公司總部所在地來判斷這些公司屬于哪個國家或經(jīng)濟(jì)體。3.AI2025，3.AI%%新定義推理模型從o1o33個月，而且中間還出現(xiàn)了兩家中國公司深度求索和阿里推出模型。2025年推理模型的競爭已經(jīng)提前打響，推理側(cè)的訓(xùn)練和計(jì)算，以及更集約的算法，正在重新定義下一代大模型?；A(chǔ)模型不再自我優(yōu)化的智能體。中國企業(yè)在算力約束下開辟更集約的技（scaling那些動輒學(xué)霸級的數(shù)學(xué)、科學(xué)和編程等科目的得分，有些是數(shù)據(jù)污染帶來的。頂尖數(shù)學(xué)家提出了新的數(shù)學(xué)基準(zhǔn)FrontierMatho1在內(nèi)的大模型數(shù)學(xué)得分近乎白卷。o3的得分也達(dá)到了。但是，任何任務(wù)只要提供了明確的評價指標(biāo)，都可以在微調(diào)過程中用作獎勵信號，所有的測試基準(zhǔn)也終將被迅速2025更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，而那些迅速飽和的基準(zhǔn)版本也將被淘汰。從目前來看，人類擅長的，AI反而更難，基本解決莫拉維克悖論（Moravec'sParadox），的前提。o3tunedhigho3lowGPT-2GPT-3GPT-o3tunedhigho3lowGPT-2GPT-3GPT-o1o1-pr4Proo1eview4o10050250 201920202021202220232024來源：ARC-AGI，未盡研究

AIAIAI加速研發(fā)并壓縮漫長AI幫助他們閱讀加強(qiáng)協(xié)作與互動Agent（智能體）更高級精密，多智能體加強(qiáng)協(xié)作與互動陪伴和融入人類的場景之中。2025年，一些企業(yè)將會像培訓(xùn)員工一樣構(gòu)建智能體，讓它們使用工具，在不同的應(yīng)用和平臺之間調(diào)用函數(shù)與功能，協(xié)助或獨(dú)立完成任務(wù)。智能體之AItoken消耗，支撐算力經(jīng)濟(jì)持續(xù)AI搜IAI搜Bing、OpenAISearchGPT、獨(dú)角獸Perplexity將繼續(xù)挑戰(zhàn)搜索霸主谷歌；垂直領(lǐng)域如法律、金融、教育、AIAI搜索也將與智能體結(jié)合，當(dāng)這些“有狀態(tài)的”（stateful）搜AI時代個人與企業(yè)的搜索習(xí)慣時，傳統(tǒng)的搜索將被解構(gòu)。當(dāng)然，所有這些也都逃不過谷歌的掌心。也期待中國卷出更好的搜索。7.I賦1用來寫文章，解決長上下文問題。許多模型/代理具備了殺手級應(yīng)用的潛質(zhì)，如AII（LsSI協(xié)同效應(yīng)正在引發(fā)一場范式轉(zhuǎn)變，它讓中國企業(yè)的算力供應(yīng)在國內(nèi)和國際市場上有更多選擇，也產(chǎn)生了更多芯片創(chuàng)新的機(jī)會。新范式更有利于中國企業(yè)以較高的性價比訓(xùn)練和微調(diào)模型。在推理模型方面，中國AI企業(yè)正在努力消弭與美國的代差，2025年會走出自己特色的大模型技術(shù)路線。分布廣泛的高質(zhì)量數(shù)

研究人員的人均。OneMoreThing9AI9AI編程是智能體進(jìn)展最快的領(lǐng)域，一批估值增長最快的AI初

I3DGPU在游戲世界的初心，也難怪它能制造出一層又一層的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。人類與萬物的智能，根本上來自于物理世界。制造出能與物理世界互2024年新代碼由AI生成已經(jīng)達(dá)到25%。ClaudeSonnet模型編程能力已經(jīng)超過了程序員水平的50%，2025年可望達(dá)到90%。OpenAIo3的程序員。2025AI加速替代。

動的機(jī)器，甚至像人一樣，是人類對技術(shù)最根本的渴望?？臻g計(jì)算、空間智能、空間推理、具身智能……在這些概念之上，模擬和互動物理世界的模型，可以是更好的智能體。無XR設(shè)備如頭顯和眼鏡，探索虛實(shí)一體的場景，都將在物理法則之上讓人如臨其境。自動駕駛和人形機(jī)器人，也將是人類技術(shù)在這個星球上所能制造的最具終極意義的產(chǎn)品。真正的智能，從來都是“具體”的。物理世界服務(wù)機(jī)器人環(huán)境智能攝像頭增強(qiáng)現(xiàn)實(shí) 圖形用戶界面 應(yīng)用程序物理世界服務(wù)機(jī)器人環(huán)境智能攝像頭增強(qiáng)現(xiàn)實(shí) 圖形用戶界面 應(yīng)用程序混合現(xiàn)實(shí)虛擬現(xiàn)實(shí)虛擬化身智能體范式通用智能體 自動駕助理傳感器原系統(tǒng)作具身自動駕駛制造系統(tǒng)執(zhí)行器產(chǎn)品游戲助手社交網(wǎng)絡(luò)音頻大模型言視模型言AI健康安全智算集群物理實(shí)驗(yàn)人類活動視頻2D圖像語音大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)搜索文本云服務(wù)知識模擬器規(guī)劃能力機(jī)器人機(jī)械臂智能體規(guī)劃推理系統(tǒng)訓(xùn)練觀察存儲3D物體/環(huán)境推理感知直覺智力控制器用戶/代理輸入任信息定控制理論機(jī)制神經(jīng)符號科學(xué)腦機(jī)接口觸覺傳感器生成式AI器機(jī)器學(xué)習(xí)理論信息論數(shù)據(jù)壓縮智能體行動推理機(jī)制意識認(rèn)知系統(tǒng)效率優(yōu)化（預(yù)訓(xùn)練、零樣本、來LLMVLM的少樣控制（輯、推理本學(xué)習(xí)行動（感知、同理心和推理和整體認(rèn)知系統(tǒng)等）物理學(xué)哲學(xué)思想物聯(lián)網(wǎng)麥克風(fēng)理論數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用人類交互虛擬世界任務(wù)規(guī)劃與技能觀察環(huán)境感知智能體交互閉環(huán)反饋來源：AGENTAI:SURVEYINGTHEHORIZONSOFMULTIMODALINTERACTION，未盡研究反饋?zhàn)汾s“宇宙速度”|太空經(jīng)濟(jì)中國商業(yè)航否將被SceX十年前回收火箭的一刻，它將決太空技術(shù)邁入了工業(yè)化時代，開始為載荷更大、成本更低、頻次更高的發(fā)射能力尋找新需求。正在試射的星艦就像“集裝箱”，已經(jīng)準(zhǔn)備好了再一次重塑全球經(jīng)濟(jì)格局。20159號后，至今沒有一家商業(yè)航天公司趕上SpaceX的進(jìn)度。中國是唯一的有力追趕者，已有民營企業(yè)在近兩年完成液體火箭入軌和持續(xù)入軌發(fā)射，2025年將挑戰(zhàn)可回收復(fù)用火箭。但是，明年SpaceX下一代星艦有望開始航班化商業(yè)發(fā)射，繼續(xù)“壟斷”航道。中國商業(yè)航天需要加速進(jìn)入新一輪太空競賽，否則，太空經(jīng)濟(jì)將成為另一個“卡脖子”行業(yè)。麥肯錫預(yù)計(jì)十年后太空經(jīng)萬億美元，相當(dāng)于再造一個芯片行業(yè)。運(yùn)載火箭是太空經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施。目前，中國每年送往太空的貨物15010%；星艦一次就能送150噸上去，而SpaceX壟斷太空發(fā)射市場SpaceX占比中國占比SpaceX占比中國占比發(fā)射方發(fā)射方%604020

且載荷空間更大，對載荷的設(shè)計(jì)限制就越低。過去十年，SpaceX向太空發(fā)射了超過400次獵鷹9號，它計(jì)劃未來4年內(nèi)累計(jì)發(fā)射星艦400次。技術(shù)創(chuàng)新意味著更低的成本、以及創(chuàng)造新的市場，最終實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。每千克載荷的入軌成本，在獵鷹9號時代下降了90%90%。SpaceX已經(jīng)為它的星鏈發(fā)7000顆低軌衛(wèi)星，以構(gòu)建衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)最終477%。龐大的通信、導(dǎo)航與遙感等需求，將太空經(jīng)濟(jì)由政策與國防驅(qū)動的周期性行業(yè)，轉(zhuǎn)為具備規(guī)模效應(yīng)與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)。摩爾定律在太空同樣生效。今年，SpaceX加快了手機(jī)直連衛(wèi)星的發(fā)射，目前在軌320顆，完成了第一階段6個國家的通信運(yùn)營商已與之合作，今年實(shí)現(xiàn)短信發(fā)送，2025年實(shí)現(xiàn)更高通量的數(shù)據(jù)傳輸。020112012201320142015201620172018201920202021202220232024說明：JntasSaot包括所有中國火箭發(fā)射企業(yè)。航天器以數(shù)量計(jì)算，不區(qū)分航天器制造或運(yùn)營的主體。基于衛(wèi)星間光通信的技術(shù)，正在進(jìn)一步推動天基數(shù)據(jù)中心與分布式網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新。這是對以跨洋光纖及地面基站等形式的傳統(tǒng)通信基礎(chǔ)設(shè)施的顛覆。SpaceX之前，SpaceX在德州的星艦基地正在城市化。甚至不比其他美國競爭對手慢。近一年多來，中國成功入軌發(fā)射了全球首個液氧甲烷火箭與全球最大固體火箭。年底，朱雀二號改進(jìn)型開啟了商業(yè)化批量交付；中國首個商業(yè)航天2025明年，數(shù)家商業(yè)航天企業(yè)將開始下一代火箭的首飛，對標(biāo)可9RocketLab基本處于同一階段。中國處于需求等待供給的階段，爬坡速度有望超過行業(yè)發(fā)展的早期階段。軌道空間是稀缺資源，中國已經(jīng)籌劃了至少三個萬顆以上體量的大型衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。行動最快的千帆星座，2025648顆的一8354顆衛(wèi)星；央企中

國星網(wǎng)的國網(wǎng)星座也在年底實(shí)現(xiàn)首批入網(wǎng)。它們將向商業(yè)市場釋放出海量訂單。美國忌憚中國在成熟技術(shù)市場的競爭力，呼吁政府繼續(xù)大幅放寬出口管制。中國北斗從無到有，再到覆蓋“一帶一路”國家的速度，讓美國擔(dān)心如果其公司不能滿足全球需求，中國公司將會填補(bǔ)空缺。新的競爭已經(jīng)開始。年底，千帆星座2026年正式運(yùn)營；巴西此前暫停了星鏈服務(wù)。隨著特朗普正式就任，投下重注的馬斯克也將在相對寬松的監(jiān)管環(huán)境下，收獲更多政府訂單。它已經(jīng)拿到了超過154億美元補(bǔ)助，未來也只有它最有能力繼續(xù)拿；NASA提名局長賈里德·艾薩克曼（Isaacman）是馬斯克老友，今年SpaceX合作，完成了人類首次商業(yè)太空行走。中國商業(yè)航天企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了500余家，其中，運(yùn)載50150分布不均衡，同質(zhì)化競爭。在中國商業(yè)航天政策破冰的10年后，在珠海航展期間，航天“國家隊(duì)”釋放了有意推進(jìn)體制內(nèi)的大型設(shè)施設(shè)備、供應(yīng)鏈及數(shù)據(jù)的共建共享的信號。年末，中國載人航天學(xué)術(shù)大會首次向商業(yè)航天企業(yè)開放。2025年，中國商業(yè)航天站到了復(fù)刻SpaceX成功路徑、縮短十年代差的關(guān)鍵發(fā)射臺上。搶占軌道空間資源50000衛(wèi)星星座規(guī)劃入軌衛(wèi)星數(shù)量40000衛(wèi)星星座規(guī)劃入軌衛(wèi)星數(shù)量300002000010000來源：

0StarLink千帆

Astra 國網(wǎng)

鴻鵠 KuiperGlobalstarOrbit20Stellar

韓華 HughesUNIO說明：NSaInxtrln外，其他衛(wèi)星星座部署進(jìn)展緩慢。Asta今年傳出了裁員破產(chǎn)的消息。量產(chǎn)“五星司機(jī)”|自動駕駛中國產(chǎn)能優(yōu)勢加速閉環(huán)形成出行平臺有機(jī)會贏者通吃，自動駕駛正在徹底改變汽車行業(yè)，它很快將是服務(wù)業(yè)。除了制造汽車，它還需要制造經(jīng)驗(yàn)豐富的“司機(jī)”，駕駛平穩(wěn)、路線合理，誰為乘客提供更好的用戶體驗(yàn)，誰將贏得市場。最有希望的玩家只剩下三類，幾乎都集中在中國與美國。它們是自動駕駛巨頭、量產(chǎn)整車企業(yè)以及移動出行平臺，對應(yīng)自動駕駛的技術(shù)、制造與服務(wù)，是各自領(lǐng)域的巨頭。去年至今，端到端大模型成為訓(xùn)練“司機(jī)”的最佳方式。它不是邊開邊學(xué)。數(shù)據(jù)越多，算力越大，自動駕駛性能也就越強(qiáng)，也就越能減少端側(cè)硬件與遠(yuǎn)程人員的冗余，“新司機(jī)”還能直接繼承經(jīng)驗(yàn)。這三類平臺無疑能最大化數(shù)據(jù)閉環(huán)的優(yōu)勢。自動駕駛技術(shù)在20年發(fā)展之后，技術(shù)改進(jìn)與市場接受的兩條S形曲線正在重合。自動駕駛巨頭暫時跑在前面，最早完成技術(shù)與產(chǎn)品驗(yàn)證，率先開啟了規(guī)模化商業(yè)運(yùn)營競爭。瑞士再保險(xiǎn)復(fù)盤交通理賠記錄，證實(shí)Waymo要比人類司機(jī)更安全。今年，Waymo在舊金山與洛杉磯擴(kuò)大運(yùn)營，明年還將涉足三個新的美國大城Waymo訂單反超百度Waymo蘿卜快跑15Waymo蘿卜快跑15/周/周16訂單數(shù)量：萬訂單數(shù)量：萬84

市。它的每周訂單正在指數(shù)級增長，反超百度。后者旗下蘿卜快跑累計(jì)訂單超800萬，全無人駕駛訂單占全國70%以上。自動駕駛巨頭量產(chǎn)“五星司機(jī)”離不開整車廠商。中國供應(yīng)鏈與產(chǎn)能優(yōu)勢能幫百度將單城盈利模式復(fù)制到整個市場。中80%CIS份額也在趕超傳統(tǒng)龍頭安森美。它們推動整車解決方案成本下降。在這個燒錢的游戲里，Waymo開啟商業(yè)運(yùn)營至今，累1112025年先在武漢盈利。率先量產(chǎn)是百度的窗口期。它已開始部署下一代量產(chǎn)前裝自動駕駛車型，造價約萬美元，為上一代一半。Waymo也在保證安全冗余下大幅削減傳感器，但它的合作方極氪汽車仍在探索如何曲折規(guī)避美國對中國的“聯(lián)網(wǎng)汽車禁令”，匆匆備選的現(xiàn)代汽車的定制車型量產(chǎn)交付又在2025年之后。完成垂直整合的整車廠商也在顛覆自己。從制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為軟件企業(yè)的利潤率更高。馬斯克稱，沒有了自動駕駛的特斯xAI9萬H100FSD功能連續(xù)兩次大更新。10月，馬斯克發(fā)0Jan-23 Apr-23 Jul-23 Oct-23 Jan-24 Apr-24 Jul-24 Oct-24萬。Waymo稱8月時訂單為去年同期10倍。百度與Waymo均未明確其統(tǒng)計(jì)口徑，或存在一定差異。說明：百度蘿卜y13周統(tǒng)計(jì)。ymo65萬、8萬。Waymo稱8月時訂單為去年同期10倍。百度與Waymo均未明確其統(tǒng)計(jì)口徑，或存在一定差異。布Cybercab，沒有方向盤，也沒有踏板，2026年投產(chǎn)，正式入場參與量產(chǎn)“五星司機(jī)”的競爭。40005倍，模型一手抓。中國將是最活躍的市場。產(chǎn)業(yè)政策扶持了大量企業(yè)，也造就內(nèi)卷環(huán)境。中國汽車品牌已經(jīng)在電動化競爭中消失過半，智能化將加速這一進(jìn)程?；钕聛淼钠髽I(yè)將向全球充分釋放其價值。中國自動駕駛解決方案提供商紛紛綁定一線廠商折價上市。大眾選擇了地平線，豐田選擇了小馬智行，博世選擇了文遠(yuǎn)知行；華為則深入賦能賽力斯等本土品牌。出行平臺重新活躍起來。10年前，Uber曾親自入局研發(fā)自動駕駛，試圖換掉人類司機(jī)以節(jié)省大量成本。如今它已與Waymo與文遠(yuǎn)知行等合作。它的競爭對手Lyft也在大舉結(jié)盟。滴滴自動駕駛與廣汽埃安合資成立安滴科技，計(jì)劃在中國汽車市場加速出清

2025年量產(chǎn)首批robotaxi車型?！拔逍撬緳C(jī)”量產(chǎn)速度面臨技術(shù)、監(jiān)管與運(yùn)營不確定性。當(dāng)Waymo而非特斯拉，后者的自動駕駛還不存在。NHTSA一直盯著馬斯克的夸張宣傳與錯誤暗示；激進(jìn)的設(shè)計(jì)需要獲得FMVSS豁免；還要招聘遠(yuǎn)程安全員處置故障。最關(guān)鍵的是事故責(zé)任認(rèn)定。馬斯克希望推動有利于自己的聯(lián)邦立法，注定不會輕松。中國開始有序推進(jìn)輔助駕駛以上級別（L3L4）量產(chǎn)智能9大聯(lián)合體入選試點(diǎn)，包括比亞迪FSD尚未在華落地，不在此列。試點(diǎn)只向企業(yè)法人開放，生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)汽車產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)一致性責(zé)任，使用主體承擔(dān)道路交通安全、網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全主體責(zé)任。它們很快將繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品準(zhǔn)入、上路試點(diǎn)等后續(xù)五個環(huán)節(jié)。當(dāng)前中國汽車品牌數(shù)量 2008年以來汽車品牌數(shù)量 247 127 200品牌數(shù)量150品牌數(shù)量10002008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 說明：Bloomberg2008年至說明：Bloomberg終極智能體|人形機(jī)器人國繼續(xù)推動硬件供應(yīng)鏈成ChatGPT時刻，越來越多企業(yè)宣布旗下人形機(jī)器人已經(jīng)上崗實(shí)習(xí)。但它們還不是量產(chǎn)的未來。通往新工業(yè)革命，人形機(jī)器人必須具備與所處環(huán)境的交互能力，具身智能要實(shí)現(xiàn)對物理世界的映射，同時滿足泛化任務(wù)、精準(zhǔn)交互與低廉成本的要求。未來很可能是大型世界模型（LWM）的。目前汽車與物流廠商是實(shí)習(xí)最大雇主。擎天柱為特斯拉分揀電池，馬斯克說它能力擴(kuò)展迅速，2025年千臺規(guī)模，再過一年對外銷售。小鵬與小米的也出現(xiàn)在自家汽車工廠；寶馬與奔馳各自找了FigureAI與Apptronik。Agility宣稱全球首家商業(yè)部署，已在亞馬遜實(shí)習(xí)一年，今年又接到了舍弗勒的它們更像是研究對象，活躍于實(shí)驗(yàn)室。部分企業(yè)宣布今年售出數(shù)百臺，不少就流向大模型廠商。宇樹科技量產(chǎn)版G1，定位經(jīng)濟(jì)型人形機(jī)器人研發(fā)平臺，低至10萬元人民幣，年底開源了操作數(shù)據(jù)集。英偉達(dá)研究自適應(yīng)導(dǎo)航模型就用到了它。智元機(jī)器人量產(chǎn)工廠10月投產(chǎn)，已下線近千臺，很多進(jìn)入了具身數(shù)采工廠，為產(chǎn)品迭代生產(chǎn)著數(shù)據(jù)。中國與美國都視人形機(jī)器人為新工業(yè)革命關(guān)鍵。在信息技術(shù)工業(yè)機(jī)器人中國本土供應(yīng)鏈占比50%%30

時代到來前，工廠一直是創(chuàng)新先驅(qū)，如今，人工智能與機(jī)器人融合在一起重塑這個行業(yè)。在未來，每個人都應(yīng)該有一臺2040100億個人形機(jī)器人。人形機(jī)器人是“具身”的通用人工智能。它既能泛化任務(wù)，也能泛化環(huán)境與本體。人工智能面臨的挑戰(zhàn)它也要克服，包括算法、數(shù)據(jù)、算力，但更大的挑戰(zhàn)是對硬件的靈活控制，也包括突破續(xù)航的制約。目前，算法與硬件路線尚未統(tǒng)一，兩者緊密耦合。還沒有人確立主導(dǎo)。美國科技巨頭與初創(chuàng)企業(yè)在探索通用人工智能上占據(jù)優(yōu)勢，中國正在成為“具身”的世界工廠。中47%。電動車與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，不少供應(yīng)鏈可以復(fù)用；地平線、小米與華為等核心高管正轉(zhuǎn)投這一領(lǐng)域。傅里葉型人形機(jī)器人從芯90%。硬件決定了能力上限，但具身智能成熟度相對滯后，是現(xiàn)階段人形機(jī)器人規(guī)?；虡I(yè)化的瓶頸。中國的貢獻(xiàn)之一就是降202014

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2023說明：IF23年底。僅統(tǒng)計(jì)中國市場的工業(yè)機(jī)器人。低了硬件成本。目前硬件已經(jīng)勉強(qiáng)滿足當(dāng)下對具身智能技術(shù)探索與落地驗(yàn)證的最低門檻。高盛去年預(yù)計(jì)每年下降15%，實(shí)際今年下降40%。宇樹科技認(rèn)為很快人形機(jī)器人的硬件成本可能不超過2萬元人民幣。FigureAI相信大部分問題會隨時間推移變成軟件問題。的關(guān)鍵，也是具身智能通用化的基礎(chǔ)。今年不少人形機(jī)器人企業(yè)專攻“通用大腦”。PI（PhysicalIntelligence）致力于“將通用人工智能帶入物理世界”，SkildAI致力于“開發(fā)扎根于物理世界的通用人工智能”，都試圖打通模型底層架構(gòu)，控制任何機(jī)器人執(zhí)行1年就都躋身獨(dú)角獸。穹徹智能等中國企業(yè)也緊跟不舍。AGI，就無法缺席對世界模型的探索。OpenAISoraGenie2WorldLabs的世界模型，都不只是在生成視頻。它們在以各自的方式，生成一個既符合物理規(guī)律，又能實(shí)時響應(yīng)交互的世界。OpenAI重啟機(jī)器人研究后投資了PI1X；谷歌機(jī)器人系列模型升級到了Sim2Real技術(shù)，將模擬中的訓(xùn)練策略高效低損地轉(zhuǎn)移到真實(shí)場景。探索仍處于發(fā)散階段，一如BERT與GPT，需要一個ChatGPT時刻。它很可能就在2025年。算力基礎(chǔ)設(shè)施巨頭

迅速進(jìn)入市場，黃仁勛宣告物理人工智能即將到來。英偉達(dá)GEAR團(tuán)隊(duì)，覆蓋訓(xùn)練、模擬、推理；GR00T被稱為人形機(jī)器人的Llama；端側(cè)算力JetsonThorDojo芯片。用大型模型復(fù)現(xiàn)物理世界，不僅需要強(qiáng)大算力，也需要高質(zhì)量的多樣性的數(shù)據(jù)。中國工業(yè)數(shù)據(jù)儲量豐富，尚待利用。全40的制造任務(wù)由機(jī)械完成。與靜態(tài)低維的多模態(tài)數(shù)據(jù)不同，物理世界的工業(yè)數(shù)據(jù)蘊(yùn)藏更豐富的細(xì)節(jié)。為此，波士頓動力最近選擇與豐田研究所合作。為解決工業(yè)數(shù)據(jù)分散、隱私與標(biāo)準(zhǔn)不一的治理困境，中國倡議共建具身智能語料數(shù)據(jù)生態(tài)，上海牽頭多地聯(lián)動，建設(shè)虛實(shí)融合具身智能訓(xùn)練場。最終一切會回到硬件上。馬斯克認(rèn)為量產(chǎn)最困難的部分是改DeepMind腦”學(xué)會了系鞋帶也不等于機(jī)器人就能系緊鞋帶。很多任務(wù)都需要一雙靈巧手，甚至同時滿足快速、精準(zhǔn)地處理柔性材料。相比供應(yīng)鏈復(fù)用，相關(guān)供應(yīng)鏈的設(shè)計(jì)與制造的外溢與復(fù)用，是更具杠桿效應(yīng)的中國優(yōu)勢。中國與美國聯(lián)手，能解決大型世界模型探索的很多問題。年底，美國PI的π0模型搭載在中國星塵智能的S1機(jī)器人上。硅谷機(jī)器人公司K-Scale希望世界是緊密聯(lián)系的大市場。存量工業(yè)機(jī)器人全球占比5040%%2010

中國 美國 日本02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

2022 2023說明：IF23年底。僅統(tǒng)計(jì)工業(yè)機(jī)器人。全球存量工業(yè)機(jī)器人數(shù)量最多國家依次為中國、日本、美國、韓國與德國。全球創(chuàng)新藥副廠|生物制藥積淀下一代產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)資本與創(chuàng)新藥，中國創(chuàng)新藥在出海中重估價值，美國苦醫(yī)療體系已久，無論是降低藥物研發(fā)生產(chǎn)成本，還是擴(kuò)大滿足患者用藥需求，都無法簡單離開中國。中國已經(jīng)成2024年的《生物安全法案》，沒有搭上年底國防美國藥企普遍反對脫鉤，資本也是。頂尖老牌風(fēng)投機(jī)構(gòu)AtlasVenture在年度回顧中將中國與減肥藥、AI等關(guān)鍵詞并舉，認(rèn)為十年前中國是歐美公司低成本、高質(zhì)量的合作伙伴；如今是全球新藥的創(chuàng)新源泉。保證歐美從中國獲得創(chuàng)新至關(guān)重要。普方生物今年18億美元并購交易，背后就有它的身影。中國醫(yī)藥企業(yè)臨床全球占比

以藥明系為代表的CRDMO越來越像芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的臺積電，服務(wù)逐漸覆蓋新藥從早期發(fā)現(xiàn)和研究（R）、開發(fā)（D）、再到生產(chǎn)（M）的全流程，并且能夠覆蓋所有創(chuàng)新分子類型。他國供應(yīng)商的交付時間要281家中國企業(yè)簽訂了18年。中國新藥創(chuàng)新發(fā)端于十年前。當(dāng)時，行業(yè)經(jīng)歷了一場“推倒重來”式的改革，在主動撤回不予追究的承諾下，近90%申報(bào)材料撤回或駁回。如今，中國企業(yè)啟動的臨床試驗(yàn)，已103%28%，接近美國水平。行業(yè)也在資本泡沫下快速跟隨創(chuàng)新，走向國際化。過去三年，超過的中國公司開展了國際試點(diǎn)，高于歷史水平。兩輪創(chuàng)新相輔相成。國內(nèi)創(chuàng)新藥高速發(fā)展，降低了供應(yīng)鏈企業(yè)市場過度集中的風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈企業(yè)承接全球訂單，在學(xué)習(xí)中創(chuàng)新，工藝提升、成本下降、響應(yīng)迅速，在國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)從傳統(tǒng)的小分子與大分子單抗，逐步向雙抗/多抗（單抗與單抗的結(jié)合）、ADC（單抗與小分子藥物結(jié)合）組合式工程化創(chuàng)新中發(fā)揮了重要作用。中國 美國34%37%34%37%28%3%25%20%1510502013

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2022 2023說明：IVI1期、23期。中國創(chuàng)新藥已初具國際競爭力。目前，中國新藥上市數(shù)量接具有新穎靶點(diǎn)或作用機(jī)制且研發(fā)進(jìn)度處于全球第一梯隊(duì)的首創(chuàng)藥物（FIC）51款來自中國。在/ADCPC（靶向蛋白降解與核酸類藥物等。中國利用細(xì)胞療法緩解患者自身免疫性疾病，唯一同時入選今年Nature與Science它有望將該療法推向基于異體細(xì)胞提前規(guī)?；苽涞臅r代，大幅降低成本。越來越多中國創(chuàng)新藥企將進(jìn)入大型跨國藥企視野，作為后者的全球研發(fā)“副廠”，提供管線儲備。今年，中國相關(guān)交易中l(wèi)icense-out（技術(shù)或產(chǎn)品的授權(quán)方為中國企業(yè)，受讓方為海外企業(yè)）交易數(shù)量占比一半，較新冠疫情前提升35個百分點(diǎn)，交易金額也逐年高漲。藥品包含的知識是一種公共產(chǎn)品。目前階段，中國創(chuàng)新藥的激勵模式，就是讓美國市場更多地支付研發(fā)與臨床的固定成本，讓中國市場更多地支付生產(chǎn)的邊際成本。2022年，中國醫(yī)藥企業(yè)出海交易總金額，首次超過了當(dāng)年資本市場融資總金額；2023年，中國新藥海外交易累計(jì)首付款，也超過了一級市場的累計(jì)融資額。

先坐穩(wěn)全球“副廠”地位，是中國創(chuàng)新藥發(fā)展趨勢的必然。跟隨式創(chuàng)新的低垂果實(shí)正在摘盡，中國企業(yè)要向全球創(chuàng)新藥“原廠”轉(zhuǎn)型，離不開全球首創(chuàng)的重磅藥物。這意味著接軌高收入、高利潤的正向循環(huán)。目前，歐美醫(yī)藥巨頭年度研發(fā)10倍。但中國企業(yè)不會甘心只是跨國藥企“副廠”，而是要成為直接面向全球市場的“副廠”，將海外收益更多地掌握在自己手里。以確定性博取賠率的NewCo（NewlyCreatedCompany）模式興起，印證了這種技術(shù)自信。即授權(quán)方放棄額度更高的交易款，引入海外基金，在海外成立新公司，以期獲得海外上市或并購?fù)顺?。這是一種變相的風(fēng)險(xiǎn)投資交易，海外基金渴望在隔離地緣風(fēng)險(xiǎn)與重置資產(chǎn)估值后投資中國創(chuàng)新藥。中國創(chuàng)新藥在中國市場的資產(chǎn)價值也將緩慢重估。今年，中國開始全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展，多地出臺配套產(chǎn)業(yè)政策；年底，國家醫(yī)保局邀請商業(yè)醫(yī)保機(jī)構(gòu)座談，這有助于國內(nèi)支付預(yù)期的改善。但2025年核心成長邏輯仍然是國際化。中國藥企資金回流方式出海融資60000出海融資50000百萬美元40000百萬美元30000200001000002019

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2024*license-out說license-out備戰(zhàn)下一代電池 固態(tài)電備戰(zhàn)下一代電池 固態(tài)電歐美放棄傳統(tǒng)鋰電競爭，試圖在固態(tài)電池彎道超車，中國產(chǎn)業(yè)政策再次加速傳統(tǒng)鋰電天下三分，中國獨(dú)得其二，日韓合得其一。新的競爭已經(jīng)點(diǎn)燃，它就是固態(tài)電池。完敗于傳統(tǒng)鋰電的歐美，相信這是顛覆性機(jī)會，甚至希望中國電池廠商困于歷史業(yè)績的包袱。150Northvolt年底宣告破產(chǎn)，Galp也停止在葡萄牙投建鋰廠。半年多來，歐洲力邀全球第一的寧德時代伸出援手。但后者惋惜稱，如果早一兩年聯(lián)系，情況就會很不一樣，如今這不是公司的優(yōu)先事項(xiàng)。中國選擇乘勝追擊。年底，寧德時代宣布將在西班牙建設(shè)電100德國和匈牙利工廠明年有望盈利。遠(yuǎn)景動力也在西班牙擁有了第三家超級工廠。國軒高科選定在斯洛伐克和摩洛哥。全球鋰電池價格下降100080060040020002013 2016 2019 2022說明：E力電池、儲能電池等不同類型電池的平均價格。

這保證了在未來幾年中國能繼續(xù)重塑市場格局。新建產(chǎn)能主要是磷酸鐵鋰（LFP）電池，而非歐美主流的三元鋰電池。2026100/千瓦時以下，與內(nèi)燃機(jī)汽車成。寧德時代創(chuàng)始人曾毓群認(rèn)為歐洲的失敗，是創(chuàng)新的系統(tǒng)性的失敗。它們的電池設(shè)計(jì)是錯誤的，工藝是錯誤的，設(shè)備也是錯誤的。無論是歐洲還是美國，電化學(xué)已經(jīng)不受大學(xué)歡迎；2萬名研發(fā)者，傳統(tǒng)學(xué)科出身也不耽誤他們用人工智能探索新材料。美國也不會比歐盟更樂觀。拜登CHIPSIRA法案吸引了3個百分4%，進(jìn)一步邊緣化。美國70來自中國，與去年無異；特斯拉4680電池產(chǎn)能仍在爬坡。美國不得不將替換石墨等電池供應(yīng)鏈產(chǎn)地的補(bǔ)貼政策，推遲兩年至2027年施行。中國企業(yè)的下一步是繼續(xù)想盡辦法擠入美國市場。在特朗普表態(tài)不拒絕中國在美國本土設(shè)廠后，寧德時代公開宣稱正在合作方包括福特密歇根工廠與特斯拉內(nèi)華達(dá)工廠，以及暫未定址的通用汽車。活躍于華盛頓的馬斯克，以及電池相關(guān)投資集中的共和黨州，也許很難拒絕它。美國與日本是鋰電池發(fā)明的先行者，結(jié)果被“卡了脖子”，正在加速推動行業(yè)進(jìn)入“后鋰電時代”。固態(tài)電池被視為最有希望的顛覆性創(chuàng)新。當(dāng)前的鋰電池事實(shí)上是液態(tài)鋰離子電池，主要由正極材料、4種部件構(gòu)成，均被中國斷崖式“壟斷”。所謂液態(tài)，即液態(tài)電解液，而固態(tài)電池則嘗試將其替換為基于氧化物、硫化物、鹵化物或聚合物的固體電解質(zhì)。電解質(zhì)的改變將為替代其他三大組件打開創(chuàng)新空間。固態(tài)電池能夠在后鋰電時代被寄予厚望，是因?yàn)樗谔鎿Q材料的同時，獲得了能量密度、工作溫度范圍與安全性上的提5年，全球鋰電池產(chǎn)1030%，已經(jīng)接近理論極限的350/千克；而在研固態(tài)電池普遍都在500/千//千瓦時克以上。能量密度的提升也將創(chuàng)造新的增量市場。量產(chǎn)方案將在未來一兩年內(nèi)初步定型，企業(yè)開始爭先恐后地將固態(tài)電池從實(shí)驗(yàn)室?guī)S。以往，它們通過研發(fā)來保持對前沿技術(shù)的敏感性。寧德時代的研究始于2016年，當(dāng)時100100010Ah級別的單體性能驗(yàn)證平臺。這意味著該公司已經(jīng)進(jìn)入20Ah級別的試制階段，接近當(dāng)前在用鋰電池水平。該公司一改往2027年小規(guī)模量產(chǎn)全固態(tài)電池。2027SDI與比亞迪都將量產(chǎn)時間設(shè)定在這一年。中國與日本在鋰電池時代積累頗豐，領(lǐng)先企業(yè)往往是電池巨頭或汽車巨頭。美國則初創(chuàng)企業(yè)表現(xiàn)突出，并與歐洲車企聯(lián)SolidPower奔馳選擇了FactorialEnergy。歐美寄望存量液態(tài)鋰電產(chǎn)能成為中國的包袱，就像錯過了電動化時代的自己。年初，清華大學(xué)汽車工程專家歐陽明高警全固態(tài)電池主要制造商生產(chǎn)進(jìn)度

告，電解質(zhì)的創(chuàng)新將同步牽動其他部件創(chuàng)新，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)現(xiàn)有裝備和工藝超過一半可能不再適用。這是一項(xiàng)重新發(fā)明每個部件的顛覆性技術(shù)。但贏得固態(tài)電池競爭的關(guān)鍵在于誰能大規(guī)模、低成本、可靠地生產(chǎn)基于這項(xiàng)技術(shù)的產(chǎn)品。中國為看似過時的LFP找到了規(guī)模龐大的市場，也將為固態(tài)電池找到最具性價比的應(yīng)用場景。中國產(chǎn)業(yè)政策飛輪已經(jīng)轉(zhuǎn)動。固態(tài)電池產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新平臺（CASIP）吉利贏得了政府基礎(chǔ)研發(fā)補(bǔ)貼。中國電動汽車正在占領(lǐng)全球市場，將繼續(xù)為固態(tài)電池量產(chǎn)提供廣闊的試驗(yàn)場，上汽有計(jì)2025年就將其用于限量高端車型上；低空經(jīng)濟(jì)也可以成為它的早期接受者。歐美想要彎道超車并不容易。目前固態(tài)電池主流路線仍然離不開鋰，部分還要用到石墨、鎳和鈷。各國也在嘗試完全不同的路線，用鈉離子、氟化物離子、鎂離子取代鋰離子，但離商業(yè)化更遠(yuǎn)。SDISK

設(shè)計(jì) 樣品 試產(chǎn) 量產(chǎn)2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030制造商SolidPowerProLogium2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030制造商衛(wèi)藍(lán)廣汽上汽青島說明：doc發(fā)生產(chǎn)進(jìn)展。

2035芯片第二戰(zhàn)線|推理芯片美國卡脖子的第二條戰(zhàn)線市場逐步轉(zhuǎn)向，定制推理芯片是中國突破美國前兩輪出口管制加速了中國芯片自主。這一回美國將高墻筑到了高帶寬內(nèi)存與制造設(shè)備上，以圖繼續(xù)圍堵中國獲得先進(jìn)AI算力。這次的漏洞可能在定制推理芯片上。拜登政府將對中國“卡脖子”視為政績。美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會稱中國在先進(jìn)制程上取得了零的突破，但無法規(guī)模量產(chǎn)，人工智能對生產(chǎn)率的提升滯后于美國。DeepSeek就稱公司面臨的問題從來不是錢，而是高端芯片禁運(yùn)，感嘆中國企業(yè)此前習(xí)慣摩爾定律從天而降。與上一輪限制GPU算力密度類似，這次對HBM

這是一次精準(zhǔn)打擊。伯恩斯坦研究公司（BernsteinResearch）2025”目標(biāo)，中國在設(shè)計(jì)與制造上的完成度要好于設(shè)備與材料。中國芯片制造設(shè)備仍在攻28nm。突破先進(jìn)制程“卡脖子”環(huán)節(jié)仍然是未來中國芯片行業(yè)的主戰(zhàn)場。先進(jìn)消費(fèi)電子、先進(jìn)通用AI芯片都依賴于先進(jìn)制程與先進(jìn)封裝技術(shù)的進(jìn)步。年中，國家大基金三期成立，注冊及內(nèi)存帶寬密度，中國落后

85年

資本3440億元，超過前兩期總和。市場預(yù)期它們將主要投向設(shè)備與材料環(huán)節(jié)。款新設(shè)備、3款新軟件，并將140家企業(yè)納入實(shí)體清單。其中，71%為半導(dǎo)體設(shè)備制造商，12%為半導(dǎo)體制造商，7%為先進(jìn)電子材料企業(yè)，5%為EDA企業(yè)。中國半導(dǎo)體設(shè)備全球供需需求：中國/全球 供給：中國/全球 半導(dǎo)體設(shè)備占比%半導(dǎo)體設(shè)備占比%201510502008 2011 2014 2017 2020 2023

在此之前，中國短期內(nèi)仍會繼續(xù)想盡辦法榨干現(xiàn)有設(shè)備的價910C已經(jīng)交付客戶驗(yàn)證，預(yù)計(jì)明年面世，據(jù)5nm工藝；HBM也并非無能為力，美國的美光科技EUV上。在全球范圍內(nèi)，明年，仍將以爭搶英偉達(dá)GPU與海力HBM為主。它們生態(tài)更為成熟，即插即用。英偉達(dá)的Blackwell架構(gòu)芯片明年的訂單提前售罄。隨著時間推移，H20越來越雞肋，英偉達(dá)也會游說美國政府適時放行下一代縮水版的“B20”，這也能壓縮中國芯片企業(yè)的利潤空間與研發(fā)進(jìn)度。AI開辟出第二條戰(zhàn)線。它就是定制推理芯片。加入第二條戰(zhàn)線的陣營相當(dāng)強(qiáng)大，包括英偉達(dá)的競爭對手，英偉達(dá)的客戶，以及更多初創(chuàng)企業(yè)，都試圖用自己的方式實(shí)踐摩爾定律，探索著多條技術(shù)路徑。在它們的推動下，第二條戰(zhàn)線將擴(kuò)展為新的戰(zhàn)場。中國有望獲得創(chuàng)新空間。行業(yè)確信范式轉(zhuǎn)移已經(jīng)開始。擴(kuò)展定律在預(yù)訓(xùn)練階段的邊際大模型對算力的需求正在轉(zhuǎn)向訓(xùn)練與推理并重。哈薩比斯宣2025將是AI代理的一年。納德拉稱明年工具、搜索與瀏AI顛覆。OpenAI反而極力產(chǎn)品化。訓(xùn)練好比實(shí)驗(yàn)室探索，推理類似工廠量產(chǎn)。爭奪客戶，比拼商業(yè)化，要在推理中把訓(xùn)練的錢賺回來，就要重視降低算力的總擁有成本。一種方式是降低模型參數(shù)規(guī)模。EpochAI就發(fā)現(xiàn)大模型參數(shù)規(guī)模增幅正在變小，尤其是商品化的GPT-4o相對于基礎(chǔ)模型GPT-4，規(guī)模小了一個數(shù)量級。OpenAI最近發(fā)布的強(qiáng)化微調(diào)（RFT）技術(shù)，允許客戶基于行業(yè)數(shù)據(jù)塑造強(qiáng)大的專家模型，同樣降低了參數(shù)規(guī)模門檻。這將改變推理芯片的設(shè)計(jì)與推理智算中心的建設(shè)。另一種方式是提升模型內(nèi)在價值。OpenAIo1預(yù)覽版升級o3，證實(shí)推理是新的擴(kuò)展范式。但是，它的token如果紅杉資本對未來AI行業(yè)將迫切尋找單位性能成本更低的芯片。推理市場還需要一款殺手級應(yīng)用。Cerebras認(rèn)為如今仍然是推理的“撥號上網(wǎng)時代”，速度太慢，很多有趣的創(chuàng)意無法實(shí)現(xiàn)。這就能解釋為什么科技巨頭一邊搶購英偉達(dá)芯片，一邊加速迭代自研芯片。今年以來，谷歌發(fā)布了第六代TPU，Meta發(fā)布了第二代MTIA，亞馬遜發(fā)布了第二代Trainium，微軟推理階段擴(kuò)展成本指數(shù)級增長

公開了Maia；沒入場的仍在努力，OpenAI正從谷歌挖人，蘋果秘密研發(fā)首款服務(wù)器AI芯片。中國企業(yè)字節(jié)跳動也多次傳出自研5nm芯片。博通是最大的受益者之一。它新晉萬億美元市值，不認(rèn)為英2027900億美元的可及市場（SAM），增量來自定制AI芯片。該公司甚至定制。2028GPU在推理市場的份額預(yù)計(jì)將從目前8050%。新市場激發(fā)了技術(shù)創(chuàng)新。GroqLPU使用成熟工藝，甚至不依賴于HBM；Cerebras造出了晶圓級的巨型芯片；d-Matrix專攻存內(nèi)計(jì)算；Tenstorrent。亞馬遜Trainium2的NeuronLink橫向擴(kuò)展（ScalingOut）集群算力規(guī)模，彌補(bǔ)芯片計(jì)算密度的不足。不過，ASIC往往需要迭代三代，才能達(dá)到理想水平。2025年，大模型商業(yè)化前景日益明確，差異化技術(shù)路線逐步驗(yàn)證，中國企業(yè)在大模型范式轉(zhuǎn)移中，再次贏得后發(fā)優(yōu)勢的機(jī)遇期。中國大模型企業(yè)與中國芯片企業(yè)在定制推理芯片的戰(zhàn)績，