《企業(yè)借殼上市的動因及績效探究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)》3900字

企業(yè)借殼上市的動因及績效研究的相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)綜述1.1借殼上市的相關(guān)概念1.1.1殼、殼資源、殼公司從法律的角度來講，殼指的是一個企業(yè)在證交所有通過發(fā)行該公司股票來進行融資的資格，突出該公司股票可在資本市場交易的權(quán)利。殼資源具有收益性和稀缺性，主要是上市公司所擁有的優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在良好的公司文化氛圍、多樣化的融資方式和日益完善的公司治理體系等，擁有這類優(yōu)勢的公司被稱之為殼資源。也正因為殼資源自身所具有的優(yōu)勢，使之成為非上市公司關(guān)注的焦點。在大多數(shù)情況下，變成一家殼公司的主要原因是經(jīng)營狀況不佳、連續(xù)幾年發(fā)生虧損、整體行業(yè)狀況低迷、自身經(jīng)營績效逐漸降低的企業(yè)。殼公司分為三類：實殼公司、空殼公司、凈殼公司。實殼公司：具有上市資格，但自身業(yè)績不佳、可流通股和總股本規(guī)模較小、股價低迷。空殼公司：雖然具有上市資格，股票也仍在股市流通，但企業(yè)業(yè)績嚴重惡化，公司業(yè)務(wù)無發(fā)展前景、股價持續(xù)下跌、股票已經(jīng)停牌終止交易。凈殼公司：剝離原來經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)，僅保留上市資格，且沒有違反上市交易規(guī)則，無負債、無法律糾紛、無遺留資產(chǎn)。這類公司價值較高，成為借殼上市企業(yè)關(guān)注的熱點，本文中的殼公司指的是經(jīng)過資產(chǎn)剝離后的凈殼公司。1.1.2借殼上市的定義借殼上市有廣義和狹義之分，從狹義的角度來講，借殼上市可以理解為一家已上市的子公司企業(yè)通過資本市場募集資金，再利用募集到的資金購買非上市的控股母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而將母公司優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)注入到上市子公司里面，獲得子公司的實際控制權(quán)，實現(xiàn)讓母公司上市的目標，也完成了母子公司整個集團上市的目的，與整個集團做強做大的目標相契合。從廣義的角度來講，借殼上市既可以理解為狹義的借殼上市，也可以理解為“買殼上市”，即一家非上市的企業(yè)利用收購或資產(chǎn)置換等方式獲得另一家已上市且市值較低企業(yè)的實際控制權(quán)，然后進行資源的整合優(yōu)化，在已上市的企業(yè)中注入非上市企業(yè)優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)，并利用增發(fā)股票的方式在二級市場進行融資，從而實現(xiàn)間接上市的目的?？傮w而言，借殼上市就是利用有效的方式或手段，使非上市的公司獲得上市的殼公司的實際控制權(quán)，在殼資源被殼公司保留的基礎(chǔ)上，使得非上市公司獲得了上市權(quán)利，在市場經(jīng)濟的浪潮下，借殼上市是民營企業(yè)登陸資本市場進行融資擴股的絕佳方式，對于借殼方和殼公司來說也是互利共贏的。因此，優(yōu)質(zhì)的殼公司被資本市場所青睞，眾多企業(yè)謀求通過注入自身優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)來取得上市的資格，本文是以廣義的借殼上市為基礎(chǔ)進行研究的。1.1.3借殼上市的基本步驟借殼上市主要有有兩個關(guān)鍵步驟：第一是取得上市公司的實際控制權(quán)，第二是進行資產(chǎn)重組。取得上市公司的實際控制權(quán)主要通過以下三種形式：(1)股權(quán)轉(zhuǎn)讓：非上市公司與殼公司實際控制人簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，用現(xiàn)金收購或在二級股票市場收購大量股份的方式，來獲得實際控制權(quán)。(2)增發(fā)新股：殼公司向借殼公司增發(fā)一定比例的新股，使得借殼公司的股權(quán)占比增加，持有股票的數(shù)量超過50%，從而獲得上市殼公司的實際控制權(quán)。(3)間接收購：非上市公司通過收購上市殼公司的母公司，間接取得殼公司的實際控制權(quán)。資產(chǎn)重組主要包括兩部分，第一部分是殼公司將自身不良的資源業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負債置出，第二部分是借殼公司將自身優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負債置入到殼公司當中。1.2財務(wù)績效的相關(guān)概念1.1.1財務(wù)績效的定義財務(wù)績效用來反映企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行能否為企業(yè)最終的經(jīng)營業(yè)績作出貢獻，可以衡量企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的程度，也能夠全面的表達企業(yè)在成本控制、資產(chǎn)管理、資金使用等方面的情況，企業(yè)的財務(wù)績效主要由資產(chǎn)管理能力、企業(yè)利潤水平、償還債務(wù)能力和未來發(fā)展?jié)摿@四部分組成，它們是評估企業(yè)績效的核心指標。1.1.2財務(wù)績效的分析方法本文選取了財務(wù)指標分析法和杜邦分析法來分析韻達快遞借殼上市前后的財務(wù)績效，下面就這兩種方法來做一簡單的闡述。財務(wù)指標分析法是以公司披露的年度報告為基礎(chǔ)，對財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進行歸納和總結(jié)，考察相應(yīng)財務(wù)指標的變化，并通過對比同行業(yè)和借殼上市行為前后的財務(wù)指標，得出借殼上市對企業(yè)財務(wù)績效的影響。我們通常在使用財務(wù)指標分析法時主要從以下的幾個財務(wù)角度入手，即企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力和發(fā)展能力，通過這四個財務(wù)角度對企業(yè)多個會計期間的經(jīng)營業(yè)績進行比較分析。盈利能力指的是企業(yè)獲取利潤的能力，一般來講，企業(yè)的盈利能力越強，吸引力就越大，在資本市場中更容易受到青睞。營運能力是指企業(yè)通過資本的運轉(zhuǎn)來獲得經(jīng)濟效益的能力，營運能力的分析能夠發(fā)現(xiàn)相關(guān)的運轉(zhuǎn)效率以及管理問題，償債能力指的是企業(yè)債務(wù)背負狀況和自身償還債務(wù)的能力，發(fā)展能力指的是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營體現(xiàn)出來的發(fā)展空間和發(fā)展?jié)摿Α６虐罘治龇ㄊ峭ㄟ^財務(wù)比率之間的變動關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)績效，杜邦分析法的基本思路是，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標，將其逐級分解為多項財務(wù)指標比率的乘積，深入分析比較企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，分解后的公式為凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。通過重點分析細化后的各財務(wù)指標對凈資產(chǎn)收益率的影響程度，促使企業(yè)的高層管理者和投資者對企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和資產(chǎn)運營的成果有了更清楚的的認識，對企業(yè)管理者和外部投資者具有一定的參考意義。1.1.3分析財務(wù)績效的意義財務(wù)績效的具體表現(xiàn)是企業(yè)的戰(zhàn)略制定和執(zhí)行，而戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行情況又直接影響著企業(yè)最終的經(jīng)營業(yè)績和市場競爭力。因此，通過相關(guān)的財務(wù)指標來進一步分析企業(yè)的財務(wù)績效，可以使企業(yè)深入了解自身的優(yōu)勢與劣勢，對企業(yè)的資源整合、轉(zhuǎn)型升級和提高市場競爭力具有重要的參考意義。具體來說，財務(wù)績效的意義主要體現(xiàn)在以下幾個方面：(1)有助于衡量企業(yè)的財務(wù)實力。通過選取財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)并對其進行分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況中可能存在的不足之處。(2)有助于評估企業(yè)的業(yè)績。通過分析、比較和計算相關(guān)的財務(wù)指標，了解企業(yè)的運營狀況，從而查明企業(yè)在經(jīng)營管理方面存在的問題，并從分析中得出結(jié)論。(3)有助于企業(yè)發(fā)掘潛在的商業(yè)能力。針對企業(yè)進行財務(wù)績效分析的目的不僅是要分析出企業(yè)存在的問題，還要提出相應(yīng)的解決措施，保留并進一步借鑒企業(yè)在生產(chǎn)管理方面取得的成功經(jīng)驗，以提升企業(yè)的經(jīng)濟效益，并確保企業(yè)戰(zhàn)略的有效實施。(4)有助于企業(yè)衡量自身的發(fā)展?jié)摿?。通過分析企業(yè)的財務(wù)績效，可以對企業(yè)未來的發(fā)展空間和發(fā)展前景進行預(yù)測，從而為管理者決策提供重要基礎(chǔ)，促進企業(yè)價值的提升。1.3借殼上市及財務(wù)績效的理論基礎(chǔ)1.3.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論認為，企業(yè)并購后實現(xiàn)的整體經(jīng)營效益大于并購前雙方單獨的經(jīng)營效益之和。一般來講，協(xié)同效應(yīng)可歸納為以下三種，第一類是經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，從企業(yè)經(jīng)營的角度出發(fā)，不同企業(yè)之間通過并購重組來優(yōu)化資源配置，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同的效果，并向市場傳遞企業(yè)良好的發(fā)展空間和發(fā)展前景，企業(yè)的市場競爭力和市場份額隨之擴大，對開發(fā)新市場和增加產(chǎn)品在市場份額中的占比具有顯著效果。第二類是管理協(xié)同效應(yīng)，管理協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在提高企業(yè)的管理效率方面，將冗余的管理資源和借殼公司的高效率管理資源進行整合，注入到殼公司里面，提升殼公司的管理效率，真正實現(xiàn)1+1>2的效果,從而提升企業(yè)整體的運營效率和管理水準。第三類是財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，該協(xié)同是指為企業(yè)帶來的財務(wù)上的好處，從借殼的角度來講，有擴大企業(yè)融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢，提升了借殼方公司的財務(wù)運營能力，達到提升整體經(jīng)濟效益的目的。1.3.2信息信號理論信息信號理論是資本市場向并購或重組企業(yè)傳遞信息信號的一種理論。當有關(guān)企業(yè)被重組或者收購時，資本市場會根據(jù)當前的政策背景和發(fā)展前景對新組成的企業(yè)重新做價值評估，一般在以下兩種情況下，該理論認為目標公司的股價會有上升的趨勢。第一是市場上傳遞出目標公司的市場價值存在被低估的可能性，第二是目標公司的管理層通過提高公司的管理和經(jīng)營效率來提升企業(yè)業(yè)績。借殼上市通常會向市場傳遞出以下信號：企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營業(yè)績將發(fā)生重大變化，管理能力和營運能力將持續(xù)增強，這種利好情形會使殼公司股價攀升，在一定程度上給股東帶來短期財富效應(yīng)。1.3.3委托代理理論委托代理理論可以理解為隨著企業(yè)規(guī)模的擴張和經(jīng)營管理的復(fù)雜化，企業(yè)的所有者把經(jīng)營權(quán)讓渡給管理能力強、專業(yè)素質(zhì)高的職業(yè)經(jīng)理人，委托其代理自己管理公司，兩者形成了委托代理關(guān)系。因為企業(yè)的管理者追求的是自身利益的最大化，而企業(yè)的所有者關(guān)注的是企業(yè)長期財富的最大化，在兩者的利益沖突下，便形成了委托代理成本。委托代理成本可以細化為以下三種：委托人的監(jiān)管成本、代理人的約束成本和機會成本。而在借殼上市成為一種浪潮的背景下，企業(yè)的并購重組則有利于降低企業(yè)的委托代理成本，因為殼公司一般為經(jīng)營業(yè)績虧損嚴重、管理效率較低的企業(yè)，非上市公司通過借殼上市，將優(yōu)質(zhì)的資源業(yè)務(wù)注入殼公司，且企業(yè)的管理者也可能被替換為更專業(yè)、管理效率更高的職業(yè)經(jīng)理人，這不僅提升了企業(yè)的管理績效和和經(jīng)營業(yè)績，還優(yōu)化了企業(yè)結(jié)構(gòu)，從而降低委托代理成本。1.3.4市場勢力理論市場勢力理論也被稱為市場壟斷理論，該理論認為企業(yè)為了擴大市場份額，獲得在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢，而通過并購重組來擴大自身的資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，從而實現(xiàn)其長遠發(fā)展目標?？偠灾?，企業(yè)的規(guī)模與市場勢力呈正比關(guān)系。實現(xiàn)市場勢力的主要方式有：一是企業(yè)通過并購重組