主題策略：DeepSeek引爆AI應(yīng)用與國產(chǎn)算力-DeepSeek概念股票池及主題指數(shù)

1/12DeepSeek于2025年1月20日發(fā)布DeepSeek-R1，性能比肩OpenAIo1，訓(xùn)練成本大幅降低，API定價優(yōu)勢顯著，點燃全球AI圈。我們認為，一方面，訓(xùn)練成本大幅降低推動AI商業(yè)化進程加速落地，推理環(huán)節(jié)的算力需求得到增強；另一方面，有限算力亦可實現(xiàn)高性能模型的結(jié)果則有望帶來國產(chǎn)算力的機遇。此外，全面開源策略、知識蒸餾突破及極具吸引力的API定價等則有望推動AI軟件應(yīng)用的加速爆發(fā)。我們從7大維度對DeepSeek主題進行綜合評分，得分為68.57分，并選取19個相關(guān)受益標(biāo)的組成DeepSeek概念股票池，構(gòu)建了DeepSeek指數(shù)，回測過往1年，在2025年1月20日之后的超額收益顯著。oDeepSeek發(fā)布最新模型，點燃全球AI圈DeepSeek于2025年1月20日正式發(fā)布DeepSeek-R1，并在官網(wǎng)及App同步更新上線。DeepSeek-R1在后訓(xùn)練階段大規(guī)模使用了強化學(xué)習(xí)技術(shù)，在僅有極少標(biāo)注數(shù)據(jù)的情況下，極大提升了模型推理能力，在數(shù)學(xué)、代碼、自然語言推理等任務(wù)上，性能比肩OpenAIo1正式版。同時，DeepSeek-R1還具有顯著的低模型成本和低API服務(wù)定價的優(yōu)勢，DeepSeek-R1API服務(wù)定價為每百萬輸入tokens1元（緩存命中）/4元（緩存未命中每百萬輸出tokens16元，遠低于OpenAIo1輸入輸出價格。在發(fā)布R1模型后，DeepSeek迅速出圈，霸榜全球多個國家下載榜單第一名，英偉達、亞馬遜和微軟等美國巨頭亦相繼宣布接入DeepSeek。o產(chǎn)業(yè)鏈：國產(chǎn)算力迎機遇，軟件應(yīng)用爆發(fā)可期DeepSeek訓(xùn)練和推理成本大幅降低將帶來大模型和用戶側(cè)準入門檻的同步降低，不僅帶來同等預(yù)算下模型側(cè)的迭代加速，“低成本+高性能”的模型也會加速推動企業(yè)和個人用戶對AIAgent、AI應(yīng)用等的使用，從而推動AI商業(yè)化落地進程的顯著提速，在此背景下，推理環(huán)節(jié)的算力需求將得到激發(fā)。同時，DeepSeek大模型的“低成本+高性能”特點，亦表明有限算力也能夠?qū)崿F(xiàn)較強的模型能力，或為國產(chǎn)算力發(fā)展帶來機遇。此外，DeepSeek全面開源策略、知識蒸餾突破及極具吸引力的API定價等則有望推動AI軟件應(yīng)用的加速爆發(fā)。oDeepSeek主題評價得分68.57分我們從市值容量、政策支持力度、行業(yè)覆蓋面、估值水平、交易擁擠度、業(yè)績兌現(xiàn)能力、未來想象空間，這7大維度對投資主題進行評分，DeepSeek主題的得分為68.57分，其中市值容量、交易擁擠程度、未來想象空間、政策支持力度這4項的得分較高。并基于AI應(yīng)用、大模型、股權(quán)這三個角度選取19支股票構(gòu)建了DeepSeek概念股票池，按自由流通市值加權(quán)后編制DeepSeek指數(shù)，回測1年相較Wind全A指數(shù)的超額收益為9.58%，自2025年1月20日之后的超額收益為15.13%。o風(fēng)險提示DeepSeek發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)格局惡化風(fēng)險。liaojingchi@stocke.wangdaji@.huangyuchen01@.huanghaitong@2/12請務(wù)必閱讀正文之后正文目錄 41.1DeepSeek發(fā)布R1模型，性能強勁、價格低廉 41.2Deepseek快速出圈，美國巨頭相繼宣布接入 6 9 10 10 3/12請務(wù)必閱讀正文之后圖1：DeepSeek-R1性能對齊OpenAI-o1正式版 4圖2：DeepSeek-R1蒸餾小模型超越OpenAIo1-mini 4圖3：DeepSeek-R1API服務(wù)定價低 圖4：DeepSeek成為全球增速最快AI應(yīng)用 圖5：DeepSeek僅需278.8萬GPU小時的完整訓(xùn)練時長及557.6萬美元的訓(xùn)練成本 圖6：硅基流動和華為云宣布聯(lián)合發(fā)布并上線基于華為云昇騰云服務(wù)的DeepSeekR1/V3推理服務(wù) 7圖7：在HuggingFace中不僅DeepSeekRI模型下載量登頂，DeepSeek其余模型也霸占熱榜 圖8：經(jīng)R1蒸餾的Qwen-32B模型基準測試成績優(yōu)于強化學(xué)習(xí) 圖9：DeepSeek模型API定價極具吸引力 9圖10：主題投資評分表：DeepSeek 圖11：主題投資評分圖：DeepSeek 圖12：DeepSeek指數(shù)過去一年凈值和超額回報 表1：或受益于DeepSeek的三類標(biāo)的 表2：DeepSeek指數(shù)月度調(diào)倉權(quán)重 4/12請務(wù)必閱讀正文之后DeepSeek發(fā)布最新模型，性能比肩OpenAIo1。DeepSeek于2025年1月20日正式發(fā)布DeepSeek-R1，并在官網(wǎng)及App同步更新上線。DeepSeek-R1在后訓(xùn)練階段大規(guī)模使用了強化學(xué)習(xí)技術(shù)，在僅有極少標(biāo)注數(shù)據(jù)的情況下，極大提升了模型推理能力，在數(shù)學(xué)、代碼、自然語言推理等任務(wù)上，性能比肩OpenAIo1正式版。同時，通過DeepSeek-R1的輸出，DeepSeek蒸餾了6個小模型開源給社區(qū)，其中32B和70B模型在多項能力上實現(xiàn)了對標(biāo)OpenAIo1-mini的效果。DeepSeek-R1具有顯著的低模型成本和低API服務(wù)定價的優(yōu)勢，或加速AI下游應(yīng)用和商業(yè)化場景的落地。DeepSeek-R1的預(yù)訓(xùn)練費用只有550萬美元左右，僅是OpenAIGPT-4o和o1模型訓(xùn)練成本的不到十分之一。關(guān)于DeepSeek模型成本的顯著優(yōu)勢，中國工程院院士、清華大學(xué)計算機系教授鄭緯民指出，DeepSeek自研的MLA架構(gòu)和DeepSeekMOE架構(gòu)，為其自身的模型訓(xùn)練成本下降，起到了關(guān)鍵作用。MLA主要通過改造注意力算子壓縮了KVCache大小，實現(xiàn)了在同樣容量下可以存儲更多的KVCache，該架構(gòu)和DeepSeek-V3模型中FFN層的改造相配合，實現(xiàn)了一個非常大的稀疏MoE層，這成為DeepSeek訓(xùn)練成本低最關(guān)鍵的原因。同時，DeepSeek公布了API的定價，DeepSeek-R1API服務(wù)定價為每百萬輸入tokens1元（緩存命中）/4元（緩存未命中），每百萬輸出tokens16元，遠低于OpenAIo1輸入輸出價格，價格優(yōu)勢顯著。DeepSeek通過提供低成本、高性能的AI大模型，大幅降低了AI技術(shù)的應(yīng)用門檻，有望加速AI下游應(yīng)用和商業(yè)化場景的落地。5/12請務(wù)必閱讀正文之后DeepSeek迅速出圈，霸榜下載榜單第一名。DeepSeek在2024年12月26日推出V3模型，因其顯著的性能，用戶迅速開始增長，而在1月20日發(fā)布R1模型后，進一步出圈，根據(jù)點點數(shù)據(jù)，DeepSeek在美國下載排名從1月22日的201名，迅速在1月27日登頂?shù)谝幻桓鶕?jù)七麥數(shù)據(jù)，截至1月30日，DeepSeek在168個國家位居下載榜第一名。圖4：DeepSeek成為全球增速最快AI應(yīng)用英偉達、亞馬遜和微軟等美國巨頭相繼宣布接入DeepSeek。1月31日，英偉達（NVIDIA）宣布，NVIDIANIM已經(jīng)可以使用DeepSeek-R1，并認為DeepSeek-R1是具備最先進推理能力的開放模型，比起直接提供響應(yīng)，DeepSeek-R1會對查詢進行多次推理處理，使用連鎖思維、共識和搜尋方法來生成最佳答案。同時，亞馬遜和微軟也相繼宣布接入DeepSeek-R1模型。6/12請務(wù)必閱讀正文之后首先，訓(xùn)練成本大幅降低一方面推動AI商業(yè)化進程加速落地，推理環(huán)節(jié)的算力需求得到增強；另一方面，有限算力亦可實現(xiàn)高性能模型的結(jié)果則有望帶來國產(chǎn)算力的機遇。從訓(xùn)練成本來看，DeepSeekV3模型僅需278.8萬H800GPU小時的完整訓(xùn)練時長，及557.6萬美元（約合4070萬人民幣）的訓(xùn)練成本，與之相對比，LIama3405B模型訓(xùn)練時長約3080萬GPU小時，OpenAIGPT-4o模型訓(xùn)練成本則約達1億美元。而低訓(xùn)練成本也帶來推理成本的明顯下降，如OpenAIGPT-o1模型每百萬輸入和百萬輸出token分別收取15美元和60美元，而DeepSeekR1模型同樣輸入與輸出的價格為0.55美元和2.19美元，僅為OpenAI的3%。我們認為訓(xùn)練和推理成本大幅降低將帶來大模型和用戶側(cè)準入門檻的同步降低，不僅帶來同等預(yù)算下模型側(cè)的迭代加速，“低成本+高性能”的模型也會加速推動企業(yè)和個人用戶對AIAgent、AI應(yīng)用等的使用，從而推動AI商業(yè)化落地進程的顯著提速。在此背景下，推理環(huán)節(jié)的算力需求將得到激發(fā)，因而我們認為無需因DeepSeek降低訓(xùn)練成本而對上游算力的需求過于悲觀。而同時，DeepSeek大模型的“低成本+高性能”特點，亦表明有限算力也能夠?qū)崿F(xiàn)較強的模型能力，或為國產(chǎn)算力發(fā)展帶來機遇。2月1日，硅基流動和華為云便宣布聯(lián)合發(fā)布并上線基于華為云昇騰云服務(wù)的DeepSeekR1/V3推理服務(wù)，成為業(yè)內(nèi)首個基于國產(chǎn)昇騰910B芯片提供推理服務(wù)的R1模型產(chǎn)品，且基于自研推理加速引擎加持，硅基流動和華為云昇騰云服務(wù)支持部署的DeepSeek模型據(jù)介紹可獲得持平全球高端GPU部署模型的效7/12請務(wù)必閱讀正文之后圖6：硅基流動和華為云宣布聯(lián)合發(fā)布并上線基于華為云昇騰云服務(wù)的DeepSeekR1/V3推理服務(wù)其次，全面開源策略、知識蒸餾突破及極具吸引力的API定價等則有望推動AI軟件應(yīng)用的加速爆發(fā)。（1）DeepSeek采取全面開源策略，模型支持SGLang、LMDeploy和TensorRT-LLM等多個主流框架，并開放了模型權(quán)重及在HuggingFace平臺上部署，從而開發(fā)者可以根據(jù)自身需求選擇合適的開發(fā)工具和框架，大力支持了開發(fā)者針對不同場景及需求，進行本地化開發(fā)和定制化應(yīng)用。8/12請務(wù)必閱讀正文之后（2）DeepSeekR1-Distill系列模型通過知識蒸餾技術(shù)，成功實現(xiàn)了大模型推理能力向小模型的傳遞，不僅帶來小模型推理能力的顯著提升，而且證明經(jīng)過知識蒸餾得到的小模型優(yōu)于直接強化學(xué)習(xí)?；诖思夹g(shù)突破，有望使小模型在保持較低計算資源消耗的同時，實現(xiàn)接近大型模型的推理性能，從而不僅解決小模型在資源受限情況下的性能瓶頸問題，更為實時應(yīng)用和邊緣計算等場景中的模型部署提供了可能，更進一步推動AI模型端到端的商業(yè)化落地。資料來源：《DeepSeek-R1:IncentivizingReasoningCapabilityinLLMsviaReinforcementLear（3）DeepSeek模型極具吸引力的API定價將帶動生成式AI整體使用成本，從而大幅降低用戶使用門檻，有望帶來AI應(yīng)用生態(tài)的加速發(fā)展。如前所述，OpenAIGPT-o1模型每百萬輸入和百萬輸出token分別收取15美元和60美元，而DeepSeekR1模型同樣輸入與輸出的價格為0.55美元和2.19美元，僅為OpenAI的3%，由此大幅降低了AI應(yīng)用商業(yè)化落地的邊際成本，包括AI+陪伴、AI+影視、AI+廣告、AI+教育等在內(nèi)的AI應(yīng)用生態(tài)有望加速爆發(fā)。9/12請務(wù)必閱讀正文之后圖9：DeepSeek模型API定價極具吸引力o1類推理模型輸入輸出價格（元/1MTokens）我們基于以下7個維度對于DeepSeek主題進行等權(quán)重綜合評分：1）市值容量，使用自由流動市值與過去5日全市場成交額的比值來衡量該指標(biāo)，越2）政策支持力度，使用政策文件的級別來衡量該指標(biāo)，級別越高越好；3）行業(yè)覆蓋面，使用涉及該行業(yè)的行業(yè)來衡量該指標(biāo)，越多越好；4）主題指數(shù)估值水平，根據(jù)相關(guān)公司的特性使用PB、PE或PS估值水平來衡量，越5）主題指數(shù)交易擁擠度，使用換手率來衡量該指標(biāo)，避免出現(xiàn)見頂即可；6）業(yè)績兌現(xiàn)能力，越高越好；7）未來想象空間，越大越好。通過內(nèi)部投票打分，截止2025年2月3日DeepSeek主題的得分為68.57分，其中市值容量、交易擁擠程度、未來想象空間、政策支持力度這4項的得分較高。10/12指標(biāo)打分依據(jù)結(jié)果打分市值容量自由流通市值/市場成交額政策支持力度政策級別行業(yè)覆蓋面涉及行業(yè)數(shù)量4主題估值水平PS中位數(shù)交易擁擠程度相關(guān)標(biāo)的5日換手率業(yè)績兌現(xiàn)能力未來3年業(yè)績落地可能性一般未來想象空間需求空間較高綜合打分68.57我們基于AI應(yīng)用、大模型、股權(quán)關(guān)系這三個角度去構(gòu)建了DeepSeek概念股票池。該股票池僅作為一種選股思路供投資者參考，不代表我們推薦相關(guān)個股。代碼股票簡稱總市值（億元）自由流通市值（億元）PSPB5日換手率9.24以來漲跌相較2021年以來最高價跌幅行業(yè)所屬風(fēng)格種類300229.SZ拓爾思193.16117.0824.16332.814.5310.52%83.33%-37.76%計算機大盤平衡型AI應(yīng)用002230.SZ科大訊飛1171.59908.675.35546.847.112.73%45.59%-37.95%計算機大盤成長型AI應(yīng)用688111.SH金山辦公1452.33608.9329.5699.1813.571.13%70.35%-40.50%計算機大盤成長型AI應(yīng)用300766.SZ每日互動94.5178.4220.85-214.305.8518.92%133.30%-11.37%計算機中盤平衡型AI應(yīng)用603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)153.7674.166.4660.657.561.23%103.26%-36.34%計算機大盤成長型AI應(yīng)用0268.HK金蝶國際368.64299.375.55-233.310.000.79%72.48%-73.97%計算機中盤成長型AI應(yīng)用300624.SZ萬興科技132.3693.709.20846.2610.3810.13%75.76%-44.33%計算機中盤成長型AI應(yīng)用300036.SZ超圖軟件78.3067.474.73182.182.741.89%17.79%-55.03%計算機中盤平衡型AI應(yīng)用603636.SH南威軟件72.3742.555.39-200.242.885.53%36.28%-38.85%計算機中盤平衡型AI應(yīng)用000681.SZ視覺中國169.40116.8920.80161.724.8421.45%119.02%-24.01%傳媒大盤價值型AI應(yīng)用300996.SZ普聯(lián)軟件55.5135.757.2551.424.6721.09%84.21%-34.98%計算機中盤成長型AI應(yīng)用000567.SZ海德股份117.0828.6610.3118.642.160.68%31.65%-38.25%非銀金融大盤成長型AI應(yīng)用300287.SZ飛利信67.8960.6411.44-26.055.396.93%64.24%-38.41%計算機小盤平衡型AI應(yīng)用300634.SZ彩訊股份133.2970.058.2662.545.0011.84%107.93%-11.52%計算機中盤平衡型AI應(yīng)用9988.HK阿里巴巴-W16803.3014231.931.5817.650.000.28%1.79%-66.13%商貿(mào)零售大盤價值型大模型301299.SZ卓創(chuàng)資訊48.0527.2716.5274.708.2123.63%118.92%-22.27%傳媒小盤成長型大模型839493.BJ并行科技43.9721.157.37-172.3112.6811.16%136.34%-28.76%計算機小盤平衡型大模型600120.SH浙江東方173.8487.151.6535.641.121.42%42.18%-13.14%非銀金融中盤價值型股權(quán)000532.SZ華金資本50.4025.9811.8677.213.692.73%35.00%-20.38%非銀金融小盤平衡型股權(quán)我們以DeepSeek概念股票為基礎(chǔ)構(gòu)建了DeepSeek指數(shù)，該主題指數(shù)編制采用自由流通市值加權(quán)，單只標(biāo)的最高權(quán)重不超過10%，多余權(quán)重在剩余標(biāo)的間按自由流通市值分配。DeepSeek指數(shù)采取月度調(diào)倉，調(diào)倉權(quán)重入下圖所示。11/12股票代碼股票簡稱2023-12-292024-01-312024-02-292024-03-292024-04-302024-05-312024-06-282024-07-312024-08-302024-09-302024-10-312024-11-292024-12-312025-01-27300229.SZ拓爾思7.10%6.39%6.93%7.33%7.48%7.49%7.52%7.14%6.89%7.34%6.68%8.65%8.15%7.42%002230.SZ科大訊飛10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%688111.SH金山辦公10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%300766.SZ每日互動3.87%3.53%3.83%3.78%3.53%3.54%3.40%3.28%3.70%3.83%3.85%3.57%3.49%4.97%603039.SH泛微網(wǎng)絡(luò)4.62%4.33%4.39%4.33%4.11%4.29%4.22%3.85%4.13%3.92%3.93%4.23%4.52%4.70%0268.HK金蝶國際10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%300624.SZ萬興科技7.22%7.68%8.52%7.93%7.93%7.64%7.68%6.87%6.33%6.55%6.23%6.15%6.35%5.94%300036.SZ超圖軟件6.89%6.31%6.10%6.77%6.20%5.85%6.27%6.54%6.43%6.33%6.14%5.51%5.30%4.28%603636.SH南威軟件3.54%3.36%3.22%3.34%2.78%2.99%2.86%2.80%3.11%2.94%2.80%2.95%2.63%2.70%000681.SZ視覺中國5.57%5.73%5.75%5.79%5.96%5.94%5.88%5.80%6.06%5.36%5.31%5.16%7.39%7.41%300996.SZ普聯(lián)軟件2.20%1.79%1.67%1.60%1.79%1.78%1.98%2.09%2.46%2.12%1.93%1.85%1.73%2.27%000567.SZ海德股份2.75%3.07%2.88%2.54%2.92%3.16%2.84%2.70%2.68%2.76%2.98%2.65%2.40%1.82%300287.SZ飛利信4.02%3.89%3.46%3.52%3.22%2.61%2.23%3.80%3.30%4.11%5.16%4.48%3.96%3.84%300634.SZ彩訊股份3.62%3.42%3.43%3.66%4.00%4.26%4.34%4.08%3.60%3.84%3.91%4.07%3.80%4.44%9988.HK阿里巴巴-W10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%10.00%301299.SZ卓創(chuàng)資訊1.04%1.13%1.07%1.07%1.12%1.38%1.33%1.37%1.31%1.48%1.22%1.25%1.30%1.73%839493.BJ并行科技1.10%1.06%1.15%1.11%1.09%1.05%1.15%1.11%1.06%0.99%1.57%1.27%1.40%1.34%600120.SH浙江東方4.82%6.00%5.56%5.56%5.95%5.94%6.05%6.33%6.81%6.39%6.41%6.46%5.86%5.52%000532.SZ華金資本1.64%2.32%2.04%1.67%1.92%2.08%2.22%2.24%2.14%2.04%1.90%1.75%1.72%1.65%我們對DeepSeek指數(shù)進行回測，從2024年1月1日至2025年2月3日，該指數(shù)的漲幅達到，相較于Wind全A的超額收益為9.58%，其中在2025年1月20日DeepSeekR1正式上線后至今該指數(shù)的超額收益為15.13%。AI技術(shù)進展不及預(yù)期風(fēng)險，應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)格局惡化風(fēng)險。12/12股票投資評級說明以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準，定義如下：1.買入：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增