第四章金融市場3幻燈片資料

衍生金融的概念衍生金融市場的特點與功能金融遠(yuǎn)期市場金融互換金融期貨市場金融期權(quán)市場第五節(jié)金融衍生市場第五節(jié)金融衍生市場

一、衍生金融的概念

（一）金融衍生市場的形成

衍生金融市場是金融市場在發(fā)展過程中，伴隨著遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等金融工具創(chuàng)新而派生的市場。

（二）金融衍生工具的種類

一是股權(quán)式衍生工具，指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。二是貨幣衍生工具，指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。三是利率衍生工具，指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。

（二）金融衍生工具的種類按照交易場所不同劃分，金融衍生工具可以分為場內(nèi)交易的工具和場外交易的工具。前者如股票指數(shù)期貨，后者如利率互換等。

從交易方法上分類，金融衍生工具分屬遠(yuǎn)期、互換、期貨和期權(quán)。（一）衍生金融市場的特點2．市場主體

（1）套期保值者。

（2）投機者。

（3）套利者。

（4）經(jīng)紀(jì)人。

3．交易組織方式

（1）交易所交易

（2）場外交易

（二）衍生金融市場的功能1．金融產(chǎn)品定價（價格發(fā)現(xiàn)功能）2．風(fēng)險管理3．獲利手段4．資源配置舉例解釋價格發(fā)現(xiàn)功能期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場通過公開、公平、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程。如：玉米0809合約價格反映市場參與者對玉米2008年9月份供求關(guān)系的預(yù)期據(jù)東北產(chǎn)區(qū)調(diào)研顯示，2008年玉米播種面積減少已成定局，預(yù)計較07年減少2.49%，這意味著08年秋季玉米有可能減產(chǎn)，供給可能減少。2008年4月1日起，玉米0809合約價格開始上漲。三、金融遠(yuǎn)期市場

金融遠(yuǎn)期作為合約雙方同意在未來日期按照敲定價格交換金融資產(chǎn)的合約，是一種相對比較簡單的金融衍生工具（例：預(yù)售母親節(jié)鮮花）。

（一）金融遠(yuǎn)期合約的分類

按基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分，金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。

遠(yuǎn)期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單只股票或股票組合的協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements）概念：指的是協(xié)議雙方約定在將來某個確定時間按照確定的數(shù)額、利率和期限進(jìn)行借貸的合約。買方向賣方支付從未來某一時刻開始的名義本金額(貸款或存款)的固定利率，同時向賣方收取相同名義本金額(貸款或存款)期限開始的浮動利率。遠(yuǎn)期利率協(xié)議買方遠(yuǎn)期利率協(xié)議賣方固定(FRA)利率浮動(參考)利率

遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)：遠(yuǎn)期利率協(xié)議一般不進(jìn)行實際的借貸，而是以約定利率與市場利率的差額現(xiàn)金結(jié)算。簽訂協(xié)議借貸還本付息012簽訂協(xié)議現(xiàn)金結(jié)算

012遠(yuǎn)期利率協(xié)議正常借貸遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點：將浮動利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債，以確定未來要償還的利息支出(買方）;或?qū)⒏永寿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)（賣方）；僅就差額部分進(jìn)行交割，不牽涉本金的移動，可節(jié)省資金成本及匯入?yún)R出資金等費用；FRA在未到期前，亦可反向操作，以結(jié)清原合同，較具靈活性。

遠(yuǎn)期利率協(xié)定的局限性：利率被鎖定，使客戶不能獲得利率有利變化帶來的好處。被保值的工具和遠(yuǎn)期利率協(xié)議參考利率的聯(lián)系不夠緊密時，會存在保值不完全的風(fēng)險。

市場報價方式：1×41個月后的3個月期利率3×63個月后的3個月期利率2×52個月后的3個月期利率6×126個月后的6個月期利率四、金融互換

金融互換（Swap），是指兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)，交換一定現(xiàn)金流(legs)的金融合約。

金融互換市場交易的主體一般由互換經(jīng)紀(jì)商、互換交易商和直接用戶構(gòu)成。

（一）互換業(yè)務(wù)的產(chǎn)生現(xiàn)代金融互換業(yè)務(wù)最早發(fā)生于20世紀(jì)80年代初。市場上一般公認(rèn)首次貨幣互換發(fā)生在1981年世界銀行和國際商業(yè)機器公司(1BM)之間。世界銀行需要用瑞士法郎或德國馬克這類絕對利率水平較低的貨幣進(jìn)行負(fù)債管理；與此同時，IBM公司則希望籌集美元資金以便與其美元資產(chǎn)相匹配，避免匯率風(fēng)險。由于世界銀行在歐洲債券市場上信譽卓著，籌集美元資金的成本低于IBM公司，而IBM公司發(fā)行瑞士法郎債券的籌資成本低于世界銀行。美國的一家大型投資銀行所羅門兄弟公司了解了雙方各自籌措資金成本的比較優(yōu)勢后，安排世界銀行和IBM公司達(dá)成了互換，雙方獲得了各自需要的資金，降低籌資成本。

需：瑞士法郎或德國馬克需：美元（二）金融互換的種類

金融互換最基本的形式包括：①一種貨幣與另一種貨幣（外匯）之間的互換；②同一貨幣的浮動利率與固定利率互換；③同一貨幣的浮動利率與浮動利率的互換等；④不同貨幣固定利率與浮動利率互換；⑤不同貨幣的浮動利率與浮動利率的互換；⑥不同貨幣的固定利率與固定利率互換。

（三）貨幣互換貨幣互換（CurrencySwap）是指交易雙方按固定匯率在期初交換不同種貨幣的本金，然后按預(yù)先確定的日期，進(jìn)行利息和本金的分期互換。貨幣互換的作用主要體現(xiàn)在兩個方面：

一是降低籌資成本。

二是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)。

貨幣互換的范例英鎊利率美元利率日本公司5.75%8.875%香港公司5%9.25%日本公司需借入5年期的6000萬GBP，香港公司需借入7800萬USD，GBP/USD=1.3，中間人收取按年度本金金額的0.25%。日本公司中間人香港公司USD7800USD7800GBP6000GBP6000美元債券英鎊債券USD7800GBP60001.期初交換債券GBP利率5.0%日本公司中間人香港公司USD利率8.875%USD利率9.125%GBP利率5.25USD利率8.875%美元債券GBP利率5.0%英鎊債券2.期間交換利率日本公司中間人香港公司GBP6000GBP6000USD7800USD7800美元債券GBP6000英鎊債券USD78003.期末交換債券（四）利率互換利率互換（InterestSwap）：指交易雙方在一定時期內(nèi)針對某一名義本金（同種或不同）交換不同計息方法（如固定利率與浮動利率的交換；Libor與Shibor的交換）利息支付義務(wù)。通過利率互換，可以降低籌資成本，或者可以重新改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，使債務(wù)管理更具靈活性，降低融資風(fēng)險。

方案的應(yīng)用：匹配資產(chǎn)負(fù)債適用的情況：資產(chǎn)負(fù)債的利率結(jié)構(gòu)不匹配，存在利率波動的市場風(fēng)險解決方案：通過利率互換調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的利率結(jié)構(gòu)，達(dá)到完全匹配，規(guī)避風(fēng)險的目的。企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債利率結(jié)構(gòu)如下:

互換前互換后

銀行企業(yè)銀行企業(yè)負(fù)債利率3個月SHIBOR4%3個月SHIBOR4%資產(chǎn)利率4.50%3個月SHIBOR+0.50%3個月SHIBOR+0.50%4.50%利率互換的范例備注：3個月SHIBOR：2.8470%五、金融期貨市場

期貨可以分為商品期貨和金融期貨。

金融期貨是允許持有人在將來某一指定月份購買或出售某一金融資產(chǎn)的合約。

金融期貨市場即專門進(jìn)行金融期貨合約買賣的場所，一般在有組織、有嚴(yán)密規(guī)章制度的金融期貨交易所交易。

（一）金融期貨合約的定義和市場特征金融期貨合約是期貨交易所為金融期貨交易而制訂發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化合同。

金融期貨市場的特征主要體現(xiàn)在其獨特和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕灰装才判问缴希?，?biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結(jié)算。

合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約金融期貨（目前金融期貨的交易量已經(jīng)超過商品期貨）

外匯期貨最早1972年芝加哥商業(yè)交易所(CME，1874年成立)推出利率期貨最早1975年CBOT的國民抵押協(xié)會債券(GNMA)期貨短期利率期貨：歐洲美元期貨、US國庫券期貨中長期利率期貨：US中長期政府公債期貨股價指數(shù)期貨（大器晚成）

1982年美堪薩斯期貨交易所首推

DJIA指數(shù)期貨、S&P500股價指數(shù)期貨、Nasdaq100股價指數(shù)期貨、Nikkei225股價指數(shù)期貨備注：2007年CBOT和CME合并成為芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)CMEGro