《陜西省地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行狀況探析》3700字

陜西省地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行狀況分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u8665陜西省地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行狀況分析綜述 112571（1）平臺(tái)數(shù)量及分布 16344（2）平臺(tái)融資方式及規(guī)模 218326（3）平臺(tái)債務(wù)及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 4平臺(tái)數(shù)量及分布截止到2021年3月末，陜西省共有城投企業(yè)264家，其中地級(jí)市城投企業(yè)（含副省級(jí)）共171家，占比65%，區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)共91家，占比35%，地級(jí)市城投數(shù)量顯著多于區(qū)縣級(jí)城投。從區(qū)域分布來看，西安市城投企業(yè)數(shù)量為137家，約占全省城投企業(yè)數(shù)量的52%；陜西省除了西安以外各個(gè)城市的城投企業(yè)數(shù)量都很少，主要是由于這些城市的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模有限，1-2個(gè)城投基本能夠滿足全市范圍內(nèi)的基建投融資職能需求。這些城投部分是市級(jí)城投，職能集中度高，業(yè)務(wù)覆蓋全市，因此大多數(shù)城投企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)卣闹匾暂^高。從區(qū)縣級(jí)政府下轄的城投企業(yè)分布來看，陜西省區(qū)縣下轄城投企業(yè)比較少，均不超過兩位數(shù)；寶雞市鳳翔縣和西安市長(zhǎng)安區(qū)的區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)數(shù)量最多，均有8家。其余區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)數(shù)量排名前十的區(qū)縣，其城投企業(yè)數(shù)量均不超過5家。這可能與市級(jí)城投業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣有關(guān)。圖2-42021年3月末陜西省地方政府融資平臺(tái)（城投企業(yè)）地區(qū)分布情況數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)圖2-52021年3月末陜西省區(qū)縣級(jí)地方政府融資平臺(tái)（城投企業(yè)）數(shù)量前十名數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)平臺(tái)融資方式及規(guī)模債券融資。在債券市場(chǎng)上，截止2021年3月末，尚有債券存續(xù)的城投企業(yè)有78家，其中地級(jí)市城投企業(yè)有61家，區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)有17家。從債券數(shù)量上來看，共有350只債券存續(xù)，其中地級(jí)市發(fā)行312只，占比89.1%，區(qū)縣級(jí)發(fā)行38只，占比10.9%。從融資規(guī)模來看，全省城投債余額共計(jì)3111.8億元，其中地市級(jí)城投企業(yè)共募資2810.1億元，占比達(dá)90.3%，而區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)僅募資301.7億元，占比約9.7%。數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)可看出陜西省地級(jí)市城投企業(yè)的融資規(guī)模和債券數(shù)量遠(yuǎn)高于區(qū)縣級(jí)城投。區(qū)縣級(jí)城投主體信用等級(jí)不高，無發(fā)債資格或者發(fā)債受到銀監(jiān)會(huì)等部門的嚴(yán)格限制，因而其債券存續(xù)規(guī)模較小。另外，平均每家地級(jí)市城投企業(yè)存續(xù)債券約有5.1只，募資約46.1億元；平均每家區(qū)縣級(jí)城投存續(xù)債券為2.2只，融資約17.7億元，規(guī)模遠(yuǎn)低于地級(jí)市城投。從債券期限和票面利率來看，地級(jí)市城投的平均投資期限和平均票面收益率均低于區(qū)縣級(jí)城投，融資成本低于區(qū)縣級(jí)城投117BP。地級(jí)市城投企業(yè)的信用質(zhì)量普遍高于區(qū)縣級(jí)城投，通過標(biāo)準(zhǔn)化債券融資更有優(yōu)勢(shì)。由此可見，在標(biāo)準(zhǔn)的債券市場(chǎng)中，投資者對(duì)行政層級(jí)較高的地級(jí)市城投企業(yè)實(shí)力和信用資質(zhì)更為青睞，為地級(jí)市潛在的政府支持力度更為穩(wěn)固，信用風(fēng)險(xiǎn)相較于區(qū)縣級(jí)城投更小。數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)表2-2陜西省城投企業(yè)存續(xù)債券情況(截止2021年3月末)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)企業(yè)數(shù)量債券數(shù)量融資規(guī)模（億元）平均期限（年）平均票面收益率（%）地區(qū)市城投613122810.104.585.45區(qū)縣級(jí)城投1738301.705.166.62合計(jì)783503111.804.645.58信托融資。在信托產(chǎn)品市場(chǎng)上，截止2021年3月底，陜西省共有59家城投企業(yè)有信托產(chǎn)品存續(xù)，其中地級(jí)市城投企業(yè)49家，區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)10家，以地級(jí)市城投企業(yè)為主;涉及信托產(chǎn)品共713只，有674只為地級(jí)市城投企業(yè)所發(fā)行，其余39只為區(qū)縣級(jí)城投發(fā)行。從融資規(guī)模上看，地級(jí)市城投企業(yè)存續(xù)的信托產(chǎn)品總規(guī)模為710.0億元，區(qū)縣級(jí)城投為34.3億元。從信托產(chǎn)品的平均期限和融資成本來看，地級(jí)市城投企業(yè)的平均融資期限比區(qū)縣級(jí)城投少0.17個(gè)月，平均利率低于區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)44BP。綜上表明，陜西省城投企業(yè)中通過信托融資的主要為地級(jí)市城投，地級(jí)市城投企業(yè)和區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)的平均融資期限相當(dāng)，但融資成本比區(qū)縣級(jí)城投要低。表2-3陜西省城投企業(yè)信托產(chǎn)品情況(截止2021年3月末)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)企業(yè)數(shù)量信托產(chǎn)品數(shù)量融資規(guī)模（億元）平均期限（年）平均票面收益率（%）地區(qū)市城投49674710.041.797.68區(qū)縣級(jí)城投103934.331.808.12合計(jì)59713744.371.797.71綜合來看，城投債是陜西省地方政府融資平臺(tái)（城投企業(yè)）的重要融資方式，融資成本較高的信托融資規(guī)模占比相對(duì)較小，其中信托融資主要以地級(jí)市城投為主，區(qū)縣級(jí)信托融資的比例相對(duì)較小。平臺(tái)債務(wù)及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，2019年末，陜西省發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率較上年末均略有上升。從各地級(jí)市來看，2019年末，延安市和安康市城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較上年末有所上升，商洛市城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較上年末有所下降，其他地級(jí)市城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)較小；寶雞市和延安市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率有所上升，商洛市、漢中市和咸陽(yáng)市城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率有所下降，其他地級(jí)市城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率變動(dòng)較小。截至2019年末，寶雞市、商洛市和延安市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以上，全部債務(wù)資本化比率均在60%以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。數(shù)據(jù)來源：借鑒聯(lián)合資信公開整理數(shù)據(jù)來源：借鑒聯(lián)合資信公開整理表2-42018年陜西省各區(qū)縣債務(wù)情況地級(jí)市區(qū)縣2018年地方政府債務(wù)余額（億元）2018年地方政府債務(wù)余額增速2018年全口徑債務(wù)增速發(fā)債城投有息債務(wù)（億元）2018年經(jīng)調(diào)整債務(wù)率渭南市韓城市35.98.2%-0.8%84.4209.0%西安市臨潼區(qū)25.226.1%21.8%7.354.1%渭南市蒲城縣22.212.0%6.5%11.8190.8%榆林市神木市19.06.9%9.4%40.946.7%榆林市府谷縣17.3-11.3%-1.3%63.2195.1%渭南市大荔縣10.918.5%106.6%8.5447.0%渭南市華陰市9.243.6%39.9%36.81513.4%圖2-62019年陜西省債務(wù)規(guī)模前十的區(qū)縣債務(wù)率數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，從廣義政府債務(wù)率來看，政府債務(wù)規(guī)模前十的區(qū)縣中，西安市下轄的閻良區(qū)、渭南市下轄的華陰市和咸陽(yáng)市下轄的涇陽(yáng)縣對(duì)應(yīng)的廣義政府債務(wù)率分別約為1037%、1102%和2013%，其對(duì)應(yīng)的一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入等各類財(cái)政收入較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。相較之下，榆林市下轄的神木市其廣義政府債務(wù)率約為41%，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政收入均在全省排名相對(duì)靠前，其政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕。數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)表2-52018年陜西省園區(qū)債務(wù)情況數(shù)據(jù)來源：/a/331151751_611449數(shù)據(jù)來源：/a/331151751_611449園區(qū)2018年地方政府債務(wù)余額（億元）2018年地方政府債務(wù)余額增速2018年全口徑債務(wù)增速發(fā)債城投有息債務(wù)（億元）2018年經(jīng)調(diào)整債務(wù)率西咸新區(qū)599.00.0%4.8%910.81752.5%曲江新區(qū)281.91.1%-1.5%560.11334.7%西安高新區(qū)239.0-1.3%6.8%1291..81225.9%西安國(guó)際港務(wù)區(qū)112.50.8%-2.5%72.7876.3%楊凌示范區(qū)83.46.2%-16.2%26.1307.3%浐灞生態(tài)區(qū)71.3108.1%32.9%251.81360.5%陜西航天經(jīng)開區(qū)70.4-2.2%5.8%68.41079.4%西安經(jīng)開區(qū)61.7-2.0%6.4%60.4144.7%安康高新區(qū)———66.1841.5%以上表得知，2018年浐灞生態(tài)區(qū)地方政府債務(wù)余額增速及全口徑債務(wù)增速均較高2018年底，西咸新區(qū)、曲江新區(qū)和西安高新區(qū)地方政府債務(wù)余額位列前三，分別為599億元、281.9億元和239億元。而西安經(jīng)開區(qū)政府債務(wù)余額相對(duì)較小，為61.7億元。18年地方政府債務(wù)余額增速方面，浐灞生態(tài)區(qū)最高，為108.1%。而陜西航天經(jīng)開區(qū)、西安經(jīng)開區(qū)和西安高新區(qū)地方政府債務(wù)余額略有下降，增速分別為-2.2%、-2.0%和-1.3%。城投債余額方面，截至2019年6月30日，西安高新區(qū)、曲江新區(qū)和西咸新區(qū)位列前三，分別為332.1億元、125.0億元和120.4億元。而安康高新區(qū)、西安經(jīng)開區(qū)和西安國(guó)際港務(wù)區(qū)分別為12.7億元、11億元和7.4億元。發(fā)債城投有息債務(wù)方面，截至2018年底，西安高新區(qū)最高，為1291.8億元。其次是西咸新區(qū)，為910.8億元。楊凌示范區(qū)未超過30億元。從全口徑債務(wù)增速來看，浐灞生態(tài)區(qū)最高，為32.9%，而楊凌示范區(qū)全口徑債務(wù)相較17年下降16.2%。經(jīng)調(diào)整債務(wù)率方面，18年西安經(jīng)開區(qū)、楊凌示范區(qū)、安康高新區(qū)和西安國(guó)際港務(wù)區(qū)分別為144.7%、307.3%、841.5%和876.3%，其余各園區(qū)均超過1000%。從經(jīng)調(diào)整債務(wù)率變化來看，安康高新區(qū)和楊凌示范區(qū)下降均超過200%。而西安高新區(qū)經(jīng)調(diào)整債務(wù)率上升幅度最大，達(dá)62.8%。數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺(tái)綜合看來，陜西省省內(nèi)區(qū)縣政府債務(wù)規(guī)模整體相對(duì)較小，但部分區(qū)縣的財(cái)政收入規(guī)模小，廣義政府債務(wù)率較高，因而債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。表2-62018年—2019年陜西省個(gè)地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)情況（單位：%）城市資產(chǎn)負(fù)債表全部債務(wù)資本化比率2018年末2019年末2018年末2019年末寶雞市73.5774.9768.9171.01商洛市74.2971.7772.7469.71延安市70.8173.2358.2064.08西安市65.7866.2858.0458.56漢中市65.4764.1557.5254.91咸陽(yáng)市59.2760.5152.1050.15安康市59.7764.1045.5549.22渭南市55.5356.5146.1345.42榆林市46.8046.7738.9138.18銅川市44.2344.591.746.65財(cái)務(wù)狀況方面，陜西省融資平臺(tái)資產(chǎn)權(quán)益規(guī)模保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但差異明顯。陜西省融資平臺(tái)債券仍在存續(xù)期內(nèi)可查到公開資料的40家(剔除1家項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目公司)樣本企業(yè)2016年末總資產(chǎn)合計(jì)1.56萬(wàn)億元，較2015年增長(zhǎng)13.56%，2014~2016年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.57%，其中相較于其他地市,延安市融資平臺(tái)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均保持較高增長(zhǎng)率。就資產(chǎn)規(guī)模來看，西安市、商洛市和咸陽(yáng)市的融資平臺(tái)規(guī)模較大，中位數(shù)分別為360.11億元、256.59億元和225.61億元；渭南市融資平臺(tái)總資產(chǎn)規(guī)模較低，中位數(shù)僅為56.64億元。從凈資產(chǎn)看，2016年末40家樣本企業(yè)凈資產(chǎn)中位數(shù)為77.75億元，西安市和榆林市的融資平臺(tái)凈資產(chǎn)規(guī)模較大，而銅川市的融資平臺(tái)凈資產(chǎn)規(guī)模較低;全部融資平臺(tái)2014~2016年凈資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率中位數(shù)為11.11%。數(shù)據(jù)來源：陜西地方政府與融資平臺(tái)債務(wù)分析報(bào)告數(shù)據(jù)來源：陜西地方政府與融資平臺(tái)債務(wù)分析報(bào)告融資平臺(tái)盈利能力較弱，對(duì)政府依賴較高。2016年陜西省融資平臺(tái)樣本企業(yè)EBIT、EBITDA和利潤(rùn)總額合計(jì)分別為283.60億元、347.28億元和111.45億元，利潤(rùn)總額均值為2.79億元，其中榆林市、西安市和安康市融資平臺(tái)利潤(rùn)總額中位數(shù)分別為2.45億元、2.35億元和2.22億元，位居前列，其余地市利潤(rùn)總額中位數(shù)均未超過2.00億元。從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看，營(yíng)業(yè)外收入對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)普遍較高，其中全省融資平臺(tái)樣本企業(yè)中25家營(yíng)業(yè)外收人占利潤(rùn)總額比超過50%，寶雞市融資平臺(tái)營(yíng)業(yè)外收人占利潤(rùn)總額比重甚至超過400%，極度依賴政府支持；陜西省融資平臺(tái)利潤(rùn)對(duì)政府補(bǔ)貼存在較大依賴，尚未形成可持續(xù)的市場(chǎng)化盈利能力。數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)庫(kù)，中誠(chéng)信國(guó)際整理計(jì)算數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)庫(kù)，中誠(chéng)信國(guó)際整理計(jì)算負(fù)債水平普遍較高，短期