Deepseek沖擊波：AI賦能加速市場聚勢重構(gòu)

2025年02月19日業(yè)的爆發(fā)式增長。近期DeepSeek-R1模型憑借高效率的優(yōu)勢，引領(lǐng)AI應(yīng)用等產(chǎn)品需求大幅增長，預(yù)計(jì)到2034年全球人工智能市場規(guī)模將達(dá)到3.68萬億美元。政策支持與技術(shù)創(chuàng)新形成合力，中國正大力推進(jìn)“人工智能+”行動，加快產(chǎn)業(yè)布局，新舊動能轉(zhuǎn)換加速，人民幣資產(chǎn)正悄然發(fā)生重構(gòu)。分析師●AI產(chǎn)業(yè)鏈行情：2023年以來，截至2025年2月14日，AI產(chǎn)業(yè)鏈上游領(lǐng)域的相關(guān)指數(shù)普遍上漲。其中AI算力指數(shù)上漲122.18%,光模塊(CPO)指數(shù)上漲174.77%,IDC(算力租賃)指數(shù)和GPU指數(shù)分別上漲至99.85%和60.92%。中游領(lǐng)域中云計(jì)算指數(shù)和AIGC(生成式AI)指數(shù)分別上漲58.64%和57.54%,SaaS指數(shù)也上漲44.13%,國產(chǎn)軟硬件指數(shù)上漲14.98%。下游領(lǐng)域的漲幅相對溫和，互聯(lián)網(wǎng)營銷指數(shù)和網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)分別上漲26.83%和19.90%,AIPC指數(shù)漲幅為18.35%,智慧醫(yī)療指數(shù)上漲9.98%?！馎I產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績：2022年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈營業(yè)收入同比增速、歸母凈利潤同比增速總體先降后升。2022年報(bào)、2023年報(bào)、2024年三季報(bào)，營收增速平均值：上游>下游>中游，歸母凈利潤增速平均值：下游>上游>中游?？紤]成長●投資主線：(1)當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟且進(jìn)入加速擴(kuò)張階段，技術(shù)迭代速度和算力需求激增，彈性方向中值得關(guān)注IDC算力租賃和高速銅連接。(2)在式人工智能)及中文語料庫板塊展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長邏輯。從預(yù)測PEG來看，其中，國產(chǎn)軟硬件指數(shù)和網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)均低于1,成長性較高，同樣值得關(guān)注。(3)人工智能應(yīng)用場景廣泛，包括醫(yī)療、交通、金融、教育、娛樂、家居、駕駛指數(shù)、智能音箱指數(shù)的2025年預(yù)測PEG均低于1,成長性較高，較為值得關(guān)注?！耧L(fēng)險(xiǎn)提示：海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn)；特朗普新政策不研究助理：周美麗2025-02-13,地方兩會對A股投資結(jié)構(gòu)有哪些啟化202412-31,2025年全球大類資產(chǎn)投資展望：變證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究 2(一)DeepSeek-R1:開源大模型的技術(shù)突破與成本顛覆 2(二)資本市場的連鎖反應(yīng)：全球AI產(chǎn)業(yè)鏈價值重估 2(三)DeepSeek改變AI產(chǎn)業(yè)投資邏輯 4(四)AI產(chǎn)業(yè)鏈 6二、AI產(chǎn)業(yè)鏈行情 7 10 (二)歸母凈利潤增速 (二)主線二：中游大模型的增長邏輯 (三)主線三：下游AI應(yīng)用的落地邏輯 21近年來、全球人工智能(AI)技術(shù)經(jīng)歷了前所未有的快速發(fā)展，尤其是在大模型領(lǐng)域，技術(shù)的迭代速度令人矚目。從2023年初至今，AI大模型在短短兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了多輪升級、推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長。大突破。DeepSeek-R1模型在技術(shù)層面實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)創(chuàng)新，其通過大規(guī)模強(qiáng)化學(xué)習(xí)(RL)后訓(xùn)練，可以使用極少標(biāo)注數(shù)據(jù)的同時顯著提升了多步驟邏輯推理能力，其性能與OpenAI的閉源旗艦?zāi)Ｐ蚈penAI-01正式版接近甚至部分超越。訓(xùn)練成本方面，DeepSeek-R1的訓(xùn)練成本僅為600萬美元，且僅使用2048塊H800芯片。在推理層面，Deepseek-R1采用混合專家(MoE)架構(gòu)，推理時僅激活約10%的參數(shù)量，大幅降低計(jì)算資源消耗。Deepseek-R1API定價為輸入tokens每百萬0.14美元(緩存命中),每百萬0.55美元(緩存未命中),輸出tokens每百萬2.19美元，而OpenAI-01對應(yīng)成本為7美元，15美元，60美元，價格差距較大。此外，DeepSeek-R1遵循MITLicense,允許用戶通過蒸餾技術(shù)借助DeepSeek-R1訓(xùn)練其他模型，極大推動了技術(shù)普惠與社區(qū)協(xié)作。憑借技術(shù)優(yōu)勢與極致性價比，DeepSeek應(yīng)用上線20天日活突破2000萬，成為全球增長最快的AI應(yīng)用。圖1:DeepSeek-R1基準(zhǔn)測試結(jié)果對比OpenAI-01模型圖1:DeepSeek-R1基準(zhǔn)測試結(jié)果對比OpenAI-01模型0(Pass@1)(Percentile)Diamond(Pass@1)(Pass@1)DeepSeek-R1的發(fā)布對美股市場，尤其是科技股和芯片板塊產(chǎn)生了顯著的短期沖擊。其以極低成本實(shí)現(xiàn)與OpenAI-01相近性能的技術(shù)路徑，直接挑戰(zhàn)了美國科技巨頭依賴高算力投入的商業(yè)模式，引發(fā)投資者對AI芯片需求前景的擔(dān)憂。DeepSeek的算法優(yōu)化降低了算力依賴，可能動搖美國AI先進(jìn)算力企業(yè)的“賣鏟人”邏輯，導(dǎo)致投資者重新評估科技巨頭數(shù)千億美元的算力投資合理性。2025年1月27日，在DeepSeek-R1模型在Arena評測平臺升至第三名后，英偉達(dá)股價當(dāng)日下跌17.0%,單日市值蒸發(fā)5927億美元，創(chuàng)美股單日22個股市值蒸發(fā)紀(jì)錄；博通、甲骨文、臺積電、超微單日分別大跌17.4%、13.8%、13.3%、12.6%。相比之下，算法與應(yīng)用廠商呈現(xiàn)明顯抗跌性，特斯拉、微軟分別下跌5.1%、2.8%、1.3%,Meta和蘋果分別上漲1.9%、3.2%。DeepSeek-R1模型的橫空出世，證明中國AI企業(yè)能在開源框架下實(shí)現(xiàn)技術(shù)對標(biāo)，打破了市場對“美國技術(shù)代差優(yōu)勢”的固有認(rèn)知，其開源架構(gòu)+極致成本顛覆了美國主導(dǎo)的AI技術(shù)壟斷格局，直接沖擊了美股科技巨頭的市場地位，推動中概股價值重估。截至2月14日，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)呈震蕩態(tài)勢，分別累計(jì)上漲0.4%,0.09%,而納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)表現(xiàn)亮眼，累計(jì)上漲17%。微軟特斯拉超微臺積電甲骨文博通英偉達(dá)05圖4:DeepSeek-R1發(fā)布后中概股價值重估DeepSeek-R1的發(fā)布，對A股市場起到了極大的情緒提振作用，TMT板塊整體上漲。截至2月14日，計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、通信分別較年初上漲25%、19%、10%、8%,超額收益較為明顯。板塊整體成交量上升顯著,從年初的33.35%上升至45.41%。從TMT板塊的量價數(shù)據(jù)來看，計(jì)算機(jī)與傳媒表現(xiàn)相對更為強(qiáng)勢。截至2月14日，傳媒、計(jì)算機(jī)板塊成交量為年初的2.72倍、2.53倍；計(jì)算機(jī)板塊成交量占比從期初9.58%翻倍至19.57%,傳媒板塊占比從3.11%擴(kuò)張至6.86%。通信、電子板塊成交量為年初的1.33倍、1.06倍，成交量占比較年初有所下降。這一分化的核心邏輯在于市場對AI技術(shù)突破的差異化定價。計(jì)算機(jī)板塊的持續(xù)放量上漲反映資金對DeepSeek推動的AI底層框架升級的強(qiáng)預(yù)期—大模型訓(xùn)練效率提升直接利好算力調(diào)度、數(shù)據(jù)服務(wù)等軟件層企業(yè)，而傳媒板塊的補(bǔ)漲則受益于AIGC工具鏈成熟帶來的內(nèi)容生產(chǎn)效率革命，影視IP、短劇游戲等細(xì)分領(lǐng)域估值重構(gòu)。33中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究(1月2日收盤價=100)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院0資料來源：Wind,中國銀河證券研究院DeepSeek-R1的開源模式與算法效率革命，正在復(fù)刻互聯(lián)網(wǎng)時代的歷史進(jìn)程。20世紀(jì)末，思科憑借路由器的壟斷地位，成為互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的“賣鏟人”,其股價在1996-2000場，股價累計(jì)跌幅超90%。同時，谷歌等依托軟件與平臺優(yōu)勢的公司逐步崛起，開創(chuàng)了全新————微軟——谷歌(美元)英特爾(美元)思科資料來源：Wind,中國銀河證券研究院R1憑借其開源架構(gòu)、極低訓(xùn)練成本以及混合專家架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了在性能上對標(biāo)甚至部分超越國外旗艦產(chǎn)品的目標(biāo)，其突破性創(chuàng)新顯著降低了對大規(guī)模算力投入的依賴—正如Linux降對思科設(shè)備的依賴。若AI行業(yè)轉(zhuǎn)向“算法優(yōu)化優(yōu)先”,英偉達(dá)可能面臨思科式估值擠壓。44請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。型自由商用與二次開發(fā)，形成類似Android的開源聯(lián)盟。這種“軟件定義硬件”的趨勢，將迫使依賴AI硬件廠商加速轉(zhuǎn)型。另一方面，盡管當(dāng)前AI市場的競爭格局與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期有許多相似之處，但也存在一些差異，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1.技術(shù)護(hù)城河深度。英偉達(dá)的技術(shù)護(hù)城河要優(yōu)于思科。英偉達(dá)的CUDA(ComputeUnifiedDeviceArchitecture)生態(tài)是其技術(shù)壁壘的核心。CUDA架構(gòu)使得開發(fā)者能夠在英偉達(dá)的GPU高效地運(yùn)行復(fù)雜的AI訓(xùn)練與推理任務(wù)，這種獨(dú)特的生態(tài)圈極大增強(qiáng)了其市場的粘性與技術(shù)門檻。相比之下，思科的路由器和交換機(jī)雖然在硬件上占據(jù)核心位置，但其技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在硬件層面。其次，英偉達(dá)的芯片設(shè)計(jì)復(fù)雜度遠(yuǎn)高于思科的路由器。雖然目前國內(nèi)的華為昇騰、摩爾線程等芯片企業(yè)在追趕英偉達(dá)，但要完全超越其技術(shù)水平和生態(tài)體系，短期內(nèi)依然存在較大差距。2.行業(yè)階段差異：當(dāng)前AI技術(shù)仍處于快速發(fā)展初期階段。根據(jù)Precedenceresearch發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年全球人工智能(AI)市場規(guī)模為6382.3億美元，預(yù)計(jì)到2034年將達(dá)到約36804.7億美元，2025年至2034年的復(fù)合年增長率為19.20%。國內(nèi)方面，IDC最新預(yù)測結(jié)果顯示，2023-2028年中國智能算力規(guī)模和通用算力規(guī)模的五年年復(fù)合增長率分別達(dá)46.2%和18.8%,較上一版本預(yù)期值33.9%和16.6%有顯著提升。DeepSeek-R1的開源和低成本技術(shù)，使得小型公司和開發(fā)者能夠參與到AI創(chuàng)新中，中長期會進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)的快速增長。相比之下，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的思科和其他硬件供應(yīng)商則面臨著市場飽和度較高的問0(十億美元)3.盈利支撐力度：英偉達(dá)的盈利能力相比思科更為強(qiáng)大，思科在1996年至2000年間的平均凈利潤率為17.2%;而2019年至2023年英偉達(dá)的五年平均凈利潤為29.8%。英偉達(dá)的增長仍主要依賴于硬件銷售，尤其是GPU的需求增長。隨著DeepSeek等技術(shù)的出現(xiàn)，AI算力的需求不再完全依賴于英偉達(dá)的高性能芯片，可能會對其盈利模式造成影響。DeepSeek-R1的橫空出世，標(biāo)志著全球AI技術(shù)競爭進(jìn)入了一個新階段。短期來看，其技術(shù)路徑的突破直接撼動了美股科技股依賴高算力堆砌的商業(yè)模式。凸顯中國資本市場對本土技術(shù)創(chuàng)新的信心。中長期而言，這一事件或成為全球AI產(chǎn)業(yè)從“硬件軍備競賽”向“算55法-算力協(xié)同優(yōu)化”轉(zhuǎn)型的拐點(diǎn)—開源生態(tài)的普及將加速技術(shù)民主化進(jìn)程，降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻，推動全球AI應(yīng)用場景的爆發(fā)式創(chuàng)新。這場由算法革命引發(fā)的全球AI價值鏈重構(gòu)，最終可能催生一個更具包容性與多樣性的技術(shù)生態(tài)。正如Linux開源運(yùn)動并未消滅硬件需求，而是孕育了與移動互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，DeepSeek-R1引領(lǐng)的效率革命或?qū)㈤_啟AI普惠化的新紀(jì)元—技術(shù)優(yōu)勢的衡量標(biāo)準(zhǔn)從單純的算力規(guī)模，轉(zhuǎn)向算法創(chuàng)新、工程化能力與商業(yè)落地的多維競爭。在這一進(jìn)程中，能夠深度融合算法突破與硬件創(chuàng)新、快速響應(yīng)開源生態(tài)協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)，或?qū)⒊蔀橄乱惠啴a(chǎn)業(yè)變革的領(lǐng)跑者。AI產(chǎn)業(yè)鏈可以劃分為上游、中游和下游三個部分，每個環(huán)節(jié)對應(yīng)著不同的技術(shù)方向和市場需求。上游主要涵蓋了AI所需的基礎(chǔ)硬件設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施支持。關(guān)鍵設(shè)備如GPU、芯片、液冷服務(wù)器等提供了強(qiáng)大的計(jì)算能力和高效的散熱解決方案。而射頻與天線技術(shù)、光纖及高速銅連接則保障了數(shù)據(jù)的高速傳輸，電路板、光模塊等則確保了硬件的穩(wěn)定運(yùn)行。這些基礎(chǔ)設(shè)施為AI的計(jì)算和數(shù)據(jù)處理提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根基。中游則是AI技術(shù)的整合和服務(wù)層，云計(jì)算和SaaS平臺通過提供靈活的計(jì)算和存儲資源，幫助企業(yè)降低硬件成本，提升AI應(yīng)用的普及度。各種軟件與操作系統(tǒng)為AI的開發(fā)提供了必要的工具，網(wǎng)絡(luò)安全保障著數(shù)據(jù)的安全性。而AIGC、中文語料庫、物聯(lián)網(wǎng)和機(jī)器視覺等則代表著AI技術(shù)在多個領(lǐng)域中的實(shí)際應(yīng)用，推動了AI的實(shí)際落地。下游則主要集中在AI技術(shù)的具體應(yīng)用場景中，涵蓋了多個行業(yè)領(lǐng)域。例如，智慧醫(yī)療、智能交通、智能駕駛等應(yīng)用讓AI技術(shù)走進(jìn)了日常生活，極大地改善了人們的生產(chǎn)和生活方式。同時，AI也在金融科技、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線教育等行業(yè)帶來了新的商業(yè)模式和發(fā)展機(jī)遇。無人機(jī)、AI穿戴設(shè)備等新興產(chǎn)品則展示AI技術(shù)在消費(fèi)品領(lǐng)域的潛力，進(jìn)一步推動了產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展。6677···GPU··產(chǎn)業(yè)鏈上游領(lǐng)域的相關(guān)指數(shù)普遍上指數(shù)和GPU指數(shù)分別上漲至99.85%和60.92%,芯片指數(shù)和光纖指數(shù)漲幅較為溫和，分別為4.24%和4.84%。中游領(lǐng)域中云計(jì)算指數(shù)和AIGC(生成式AI)指數(shù)分別上漲58.64%和57.54%,SaaS指數(shù)也上漲44.13%,國產(chǎn)軟硬件指數(shù)上漲14.98%,同時軟件指數(shù)累計(jì)跌幅為-2.50%。下游領(lǐng)域的漲幅相對溫和，互聯(lián)網(wǎng)營銷指數(shù)和網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)分別上漲26.83%和圖11:2023年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈累計(jì)漲跌幅(截至2025年2月14日)數(shù)數(shù)射類及天線指數(shù)液冷服務(wù)器指數(shù)9aa指數(shù)ac)算力租質(zhì)指數(shù)AI算力指數(shù)智能物流指數(shù)人形機(jī)器人指數(shù)數(shù)字媒體申方無人機(jī)指數(shù)AI穿戴設(shè)備指數(shù)網(wǎng)指軟件指數(shù)saas指數(shù)中語■累計(jì)漲跌幅車路云指數(shù)網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)營銷指數(shù)國產(chǎn)軟硬件指數(shù)高速銅連接指數(shù)機(jī)器視覺指數(shù)金融科技指數(shù)在線教育指數(shù)芯片指數(shù)物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)A1GC指數(shù)云計(jì)算指費(fèi)1M指數(shù)光纖指數(shù)0資料來源：Wind,中國銀河證券研究院2023年年初，受益于ChatGPT的推出，市場對AI的關(guān)注極大提高。ChatGPT的火爆表現(xiàn)帶動了相關(guān)概念股和板塊的快速上漲，AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資熱情也進(jìn)入了高潮期。進(jìn)入5月底，隨著英偉達(dá)市值突破萬億美元，AI產(chǎn)業(yè)鏈中的算力環(huán)節(jié)被進(jìn)一步凸顯。與此同時，全球范圍內(nèi)的算力需求激增，進(jìn)一步推高了對高效計(jì)算硬件的需求，AI產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)快速擴(kuò)展。然而隨著熱度的快速升溫，市場開始擔(dān)憂估值過高及技術(shù)落地的不確定性，尤其是好萊塢罷工事件給市場帶來了不小的壓力。此外，AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的競爭加劇，尤其是大模型技術(shù)的“春秋戰(zhàn)國”局面愈加明顯。各大科技公司紛紛發(fā)布自己的大模型產(chǎn)品，市場對于不同企業(yè)在技術(shù)深度、應(yīng)用場景以及市場份額上的競爭力產(chǎn)生了疑慮，導(dǎo)致部分投資者對企業(yè)的長期增長潛力產(chǎn)生了懷疑。數(shù)gas指散光模塊CPO)指數(shù)光纖指數(shù) 1M指數(shù)花片指數(shù)l電路板指數(shù)高速銅連接指數(shù)智能交通指數(shù)車數(shù)國人數(shù)液數(shù)金融技云計(jì)數(shù)ac)算力租質(zhì)指數(shù)數(shù)字媒體審方3dU指數(shù)軟件指數(shù)射頻及天線指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)營銷指數(shù)網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)智慧醫(yī)療指數(shù)A算力指數(shù)智能音箱指數(shù)無人機(jī)指數(shù)A1PC指數(shù)0|資料來源：Wind,中國銀河證券研究院88請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究得益于海外AI大模型迭代加速及TMT(科技、媒體與電信)板塊的估值修復(fù)，2024年市場的積極預(yù)期。不過2月“月之暗面”融資事件引發(fā)的股權(quán)爭端以及OpenAI管理層震蕩，不僅讓投資者對資本運(yùn)作與公司治理產(chǎn)生了擔(dān)憂，也使得行業(yè)內(nèi)部對AI企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新提出了更多的質(zhì)疑，進(jìn)而對AI產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性產(chǎn)生了短期負(fù)面影響。進(jìn)入5月，字節(jié)跳動宣布降價，開啟了AI行業(yè)的價格戰(zhàn)。國內(nèi)外巨頭紛紛跟進(jìn)，降低了AI技術(shù)的使用門檻，推動了AI的普惠化。這一價格調(diào)整加速了AI技術(shù)在中小型企業(yè)和個人用戶技術(shù)方面，2024年AI在多模態(tài)大模型和視頻生成技術(shù)方面取得了顯著突破。OpenAI推出了GPT-4o,谷歌發(fā)布了Gemini系列，標(biāo)志著AI的能力進(jìn)一步提升并開始擴(kuò)展至更多機(jī)，英偉達(dá)和英特爾等芯片巨頭加大了AI硬件布局，為AI技術(shù)的高效運(yùn)作提供了強(qiáng)有力的更加激烈。雖然技術(shù)進(jìn)步為行業(yè)帶來了廣泛的應(yīng)用前景，但也加劇了資本和技術(shù)上的壓力，外部壓力的疊加導(dǎo)致了AI產(chǎn)業(yè)鏈整體增長放緩，部分領(lǐng)域出現(xiàn)了技術(shù)過剩和市場飽和的跡數(shù)指數(shù)指saas智能物流指數(shù)人形機(jī)器人指數(shù)數(shù)字媒體申方無人機(jī)指數(shù)AI穿戴設(shè)備指數(shù)車路云指數(shù)智能駕駛指數(shù)在線教育指數(shù)網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)營銷指數(shù)智慧醫(yī)療指數(shù)機(jī)器視覺指數(shù)物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)AGC指數(shù)操作系統(tǒng)指數(shù)國產(chǎn)軟硬件指數(shù)軟件指數(shù)云計(jì)算指數(shù)電路板指數(shù)高速銅連接指數(shù)光指數(shù)射頻及天線指數(shù)液冷服務(wù)器指數(shù)93aN指數(shù)A算力指數(shù)樊智數(shù)網(wǎng)全數(shù)數(shù)0數(shù)8光2025年年初，DeepSeek的快速崛起，其日活躍用戶數(shù)迅速攀升至2215萬，僅次于ChatGPT,成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。其技術(shù)優(yōu)化所帶來的成本節(jié)約優(yōu)勢，使得AI應(yīng)用的普及得以加速，推動了市場預(yù)期的進(jìn)一步提升，這一了新的增長點(diǎn)。不過隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，市場對投資回報(bào)的合理預(yù)期也逐漸升高，部99請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。圖14:2025年AI產(chǎn)業(yè)鏈漲跌幅(截至2月14日)人形人排數(shù)人形人排數(shù)N10折數(shù)國M目數(shù)的指數(shù)0算力或期王其力指數(shù)50數(shù)智i醫(yī)療拆數(shù)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院云計(jì)算指數(shù)-AIGC指數(shù)0資料來源：Wind,中國銀河證券研究院——中文語料庫指數(shù)0IDC(算力租賃)指數(shù)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院——中文語料庫指數(shù)0——云計(jì)算指數(shù)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院(一)營收增速AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊及指數(shù)涉及上游、中游、下游多個領(lǐng)域。上游包括算力板塊、數(shù)據(jù)板塊，算力又包括服務(wù)器、芯片、IDC等細(xì)分板塊，數(shù)據(jù)又包括數(shù)據(jù)采集、加工、存儲與管理。中游包括算法模型板塊、軟件硬件、網(wǎng)絡(luò)安全板塊等。下游涉及應(yīng)用、端側(cè)等，具體涉及金融、教育、醫(yī)療、交通、消費(fèi)等領(lǐng)域。2022年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈營業(yè)收入同比增速總體先降后升。2022年報(bào)、2023年報(bào)、2024年三季報(bào)，營收增速平均值：上游>下游>中游。截至2025年2月14日，未來2年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率預(yù)測值平均值：上游>中游>下游。具體來看，未來2年，產(chǎn)業(yè)鏈上游的光模塊(CPO)指數(shù)、液冷服務(wù)器指數(shù)、AI算力指數(shù)、HBM指數(shù)、GPU指數(shù)、電路板指數(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈中游的操作系統(tǒng)指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈下游中的金融科技指數(shù)、無人機(jī)指數(shù)，營收增請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究芯片指數(shù)芯片指數(shù)AIPC指數(shù) Q48AAQ△60AAAA072注：數(shù)據(jù)預(yù)測日期為2025年2月14日圖19:2022年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈上中下游營業(yè)收入同比增長率平均值資料來源：Wind,中國銀河證券研究院注：數(shù)據(jù)預(yù)測日期為2025年2月14日年三季報(bào)，歸母凈利潤增速平均值：下游>上游>中游。截至2025年2月14日，未來2年歸母凈利潤復(fù)合增長率預(yù)測值平均值：上游>中游>下游。具體來看，未來2年，產(chǎn)業(yè)鏈上游潤增速居前。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。0—?dú)w屬母公司股東的凈利潤同比增長率：2024/9/30 一致預(yù)測凈利潤2年復(fù)合增長率8電路板指數(shù)國產(chǎn)軟硬件指數(shù)網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)中文語料庫指數(shù)電路板指數(shù)國產(chǎn)軟硬件指數(shù)網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)中文語料庫指數(shù)網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)上游中游下游注：數(shù)據(jù)預(yù)測日期為2025年2月14日注：數(shù)據(jù)預(yù)測日期為2025年2月14日(三)盈利能力產(chǎn)業(yè)鏈總資產(chǎn)凈利率呈下降趨勢。2022年報(bào)、2023年報(bào)、2024年三季報(bào)，總資產(chǎn)凈利率平均值：上游>下游>中游。2024年三季報(bào)顯示，產(chǎn)業(yè)鏈上游的光模塊(CPO)指數(shù)、高速銅連接指數(shù)、電路板指數(shù)、AI算力指數(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈中游的AIGC指數(shù)、機(jī)器視覺指數(shù)、物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈下游中的智能音箱指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)、人形機(jī)器人指數(shù)，總資產(chǎn)凈利率居前。只只圖23:2022年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分板塊凈資產(chǎn)收益率2022年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢。2022年報(bào)、2023年圖23:2022年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分板塊凈資產(chǎn)收益率2022年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢。2022年報(bào)、2023年報(bào)、2024年三季報(bào)，凈資產(chǎn)收益率平均值：上游>下游>中游。2024年三季報(bào)顯示，產(chǎn)業(yè)鏈上游的光模塊Cp0)指數(shù)、高速銅連接指數(shù)、電路板指數(shù)、AI算力指數(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈中游的AIGC指數(shù)、機(jī)器凈資產(chǎn)收益率ROE(平均):2022/12/31凈資產(chǎn)收益率ROE(平均):2023/12/31■凈資產(chǎn)收益率ROE(平均):2024/9/30電路板指數(shù)光模塊(CPO)指數(shù) 凈資產(chǎn)收益率ROE(平均):2022/12/31凈資產(chǎn)收益率ROE(平均):2023/12/31■凈資產(chǎn)收益率ROE(平均):2024/9/30電路板指數(shù)光模塊(CPO)指數(shù) 國產(chǎn)軟硬件指數(shù) 網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù) 中文語料庫指數(shù)機(jī)器視覺指數(shù)智慧醫(yī)療指數(shù)網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)金融科技指數(shù)在線教育指數(shù)智能交通指數(shù)智能駕駛指數(shù)智能物流指數(shù)智能音箱指數(shù) 電路板指數(shù)■總資產(chǎn)凈利率：202■總資產(chǎn)凈利率：202 國產(chǎn)軟硬件指數(shù) 網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù) 中文語料庫指數(shù)物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)■■總資產(chǎn)凈利率11 網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)凈凈 中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究圖24:2022年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈上中下游總資產(chǎn)凈利率平均值資料來源：Wind,中國銀河證券研究院圖25:2022年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈上中下游凈資產(chǎn)收益率平均值資料來源：Wind,中國銀河證券研究院信息化標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)行動計(jì)劃(2024-2027年)北京市算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)關(guān)于深入實(shí)施“東數(shù)西算”工程加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實(shí)施意見算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計(jì)劃關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見資料來源：中國銀河證券研究院2023年10月起，國家提出了以促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，意圖通過優(yōu)化資源配置，強(qiáng)化算力支撐能力，全面提升數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬件基礎(chǔ)。2023年12月25日發(fā)布的《關(guān)請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究定了基礎(chǔ)，以期在2025年前完成全國算力體系的初步建設(shè)與布局。2024年3月5日的政府工作報(bào)告進(jìn)一步明確了算力基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展的戰(zhàn)略方向。與此同時，2024年4月24日，北京市發(fā)布了《北京市算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施方案(2024-2027年)》,通過政策引導(dǎo)和專項(xiàng)資金數(shù)和光模塊指數(shù)的2025年預(yù)測PEG均低于1,成長性較高，較為值得關(guān)注。表1:AI產(chǎn)業(yè)鏈上游指數(shù)市場表現(xiàn)及其估值(截至2025年2月14日)當(dāng)前PE(TTM)(倍)2025年預(yù)測PE(倍)IDC(算力租賃)指數(shù)電路板指數(shù)液冷技術(shù)方面，作為高效散熱的前沿技術(shù)，液冷正逐步從傳統(tǒng)的高性能計(jì)算領(lǐng)域向AI優(yōu)化，其在AI硬件設(shè)施中的應(yīng)用范圍正在迅速擴(kuò)展完美契合，能夠極大提升大規(guī)模AI模型的訓(xùn)練與產(chǎn)GPU與自主可控的HBM技術(shù)正逐步突破技術(shù)壁壘，逐步實(shí)現(xiàn)從依賴外資的技術(shù)供應(yīng)向自主研發(fā)和生產(chǎn)的跨越，推動國內(nèi)在高端計(jì)算領(lǐng)域的獨(dú)立自主可控能力逐漸增強(qiáng)。除了以上核心賽道外，鑒于AI應(yīng)用放量和算力需求激增，彈性方向中值得關(guān)注IDC算力租賃和高速銅連接。IDC算力租賃方面，隨著云計(jì)算和AI算力需求的急劇上升，一級傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心算力的挑戰(zhàn)，IDC算力租賃不僅可以提升資源利用率，降低投資成本，還能夠靈活應(yīng)對大規(guī)模AI訓(xùn)練和推理任務(wù)的算力需求。高速銅連接方面，盡管在AI算力需求的大背景下，光模塊的優(yōu)勢愈發(fā)突出，但在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接和高頻通信場景下，高速銅連接仍具有較強(qiáng)的成本效益比。未來隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的放量，尤其是在邊緣計(jì)算與中低層次算力需求的驅(qū)動下，高速銅連接的市場需求將得到一定程度的釋放。在政策支持與技術(shù)創(chuàng)新雙重驅(qū)動下，A股AI產(chǎn)業(yè)鏈中游的云計(jì)算、AIGC(生成式人工智能)及中文語料庫板塊展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長邏輯。政策層面，國家層面持續(xù)加碼算力基礎(chǔ)建設(shè)與數(shù)據(jù)要素市場培育，通過適應(yīng)一系列政策措施，為云計(jì)算、AIGC(生成式人工智能)和中文料庫等領(lǐng)域的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！渡墒饺斯ぶ悄芊?wù)管理暫行辦法》明確鼓勵生成式AI技術(shù)在各行各業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，為AIGC產(chǎn)業(yè)則提供了政策引導(dǎo)和市場預(yù)期；《電子信息制造業(yè)2023-2024年穩(wěn)增長行動方案》明確提出鼓勵加大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以滿足大模型應(yīng)用需求；《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計(jì)劃(2024-2026年)》通過推進(jìn)智能知識抽取和多來源知識融合，著力構(gòu)建高質(zhì)量科學(xué)知識資源底座，為中文語料庫的豐富與高質(zhì)量構(gòu)建提供了數(shù)據(jù)支撐；關(guān)于深入實(shí)施“東數(shù)西算”工程加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實(shí)施意見》則提出建立健全算法開發(fā)利用機(jī)制，降低大模型運(yùn)行過程中的算力消耗，進(jìn)一步釋放云計(jì)算平臺的服務(wù)能力。此外，《5G規(guī)?；瘧?yīng)用“揚(yáng)帆”行動升級方案》和《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動方案(2025-2027年)》分別支持AI大模型與5G新技術(shù)的試點(diǎn)融合及垂直行業(yè)大模型的建設(shè)，推動技術(shù)產(chǎn)品供給升級。這一系列政策的協(xié)同作用，不僅為云計(jì)算平臺提供了更優(yōu)質(zhì)、低成本的算力支持，也助力AIGC技術(shù)在內(nèi)容生產(chǎn)、信息服務(wù)等領(lǐng)域的突破，還加速中文語料庫在自然語言處理和知識圖譜構(gòu)建。中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究劃(2024-2026年)中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動方案(2025-2027年)關(guān)于深入實(shí)施“東數(shù)西算”和體驗(yàn)中心開層大模型、面向公資料來源：中國銀河證券研究院臺，在全國270多個骨干云池預(yù)部署DeepSeek-R1,實(shí)現(xiàn)多規(guī)格適配。這些合作不僅推動算平臺提供了更加高效、低延時的算力支持。DeepSeek-R1憑借其低成本與高效能的推理能力，以及開放靈活的架構(gòu)，助力各大云服務(wù)與數(shù)據(jù)中心企業(yè)(如用友網(wǎng)絡(luò)、光環(huán)新網(wǎng))優(yōu)和算力共享方面與DeepSeek展開深度合作，推動其“天工”大模型的技術(shù)協(xié)同。增強(qiáng)，形成了技術(shù)驅(qū)動下的良性循環(huán)效應(yīng)。中文語料庫領(lǐng)域同樣受益顯著。數(shù)字內(nèi)容企業(yè)如中文在線憑借超60TB的高質(zhì)量數(shù)據(jù)資型進(jìn)一步提升專用模型的訓(xùn)練效果和應(yīng)用精準(zhǔn)度；同時，出版企業(yè)如方正電子則借助智能化應(yīng)用，從而推動數(shù)字內(nèi)容平臺的個性化內(nèi)容推送和智能創(chuàng)作，形成數(shù)據(jù)驅(qū)動與技術(shù)賦能的完整生態(tài)閉環(huán)。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究的比值)存在一定差異。2025年中文語料庫的預(yù)測PEG為3.58,處于比較高估區(qū)間。從估值指標(biāo)看，當(dāng)前PE(TTM)為38.29倍，但2025年預(yù)測PE下降至27.74倍，表明市場預(yù)2025年云計(jì)算的預(yù)測PEG為1.41,處于偏高區(qū)間。在當(dāng)前階段，一些企業(yè)依舊面臨較高的前期資本投入和運(yùn)營成本，導(dǎo)致盈利相對承壓來盈利增速將顯著消化高估值。從長期來看，Dee帶來更多AI應(yīng)用落地需求，間接促進(jìn)云計(jì)算廠商向智能化2025年AIGC的預(yù)測PEG為2.03,當(dāng)前PE(TTM)為22.07倍，在中游產(chǎn)業(yè)鏈中最低，2025年預(yù)測PE進(jìn)一步降至19.26倍，結(jié)合21.70%的漲幅，顯示市場對其商業(yè)化落地市場對AIGC的長期成長潛力普遍看好。DeepSeek-R1的低成本、高效率模型特性有助于AIGC企業(yè)更快完成技術(shù)驗(yàn)證與產(chǎn)品迭代，推動行業(yè)從概念此外，從預(yù)測PEG來看，國產(chǎn)軟硬件指數(shù)和網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)均低于1,凸顯出較高的成長估值修復(fù)彈性顯著,尤其是國產(chǎn)軟硬件在自主可控剛性需求下更具確定性，而網(wǎng)絡(luò)安全則需表2:AI產(chǎn)業(yè)鏈中游指數(shù)市場表現(xiàn)及其估值(截至2025年2月14日)當(dāng)前PE(TTM)(倍)2025年預(yù)測PE(倍)國產(chǎn)軟硬件指數(shù)網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)中文語料庫指數(shù)(三)主線三：下游AI應(yīng)用的落地邏輯請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。支持下，場景應(yīng)用創(chuàng)新層出不窮，應(yīng)用場景從想象到落地更加迅速。方案(2023-2035年)動計(jì)劃(2024-2026年)資料來源：中國銀河證券研究院隨著國產(chǎn)大模型DeepSeek的發(fā)布，全球AI產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新步伐加快。其影響力不僅重塑了發(fā)展，為AI應(yīng)用端提供更為強(qiáng)大的技術(shù)支各行業(yè)的影響廣泛且深遠(yuǎn)。例如：(1)在制造業(yè)領(lǐng)域，AI可以在生產(chǎn)環(huán)節(jié)用于線上質(zhì)量檢測、別優(yōu)勢輔助醫(yī)生進(jìn)行病理分析與影像診斷，提高為投資者提供更精準(zhǔn)建議；同時，智能客服助手等技術(shù)可提供24小時在線智能化服務(wù)，提化商品推薦；挖掘消費(fèi)者數(shù)據(jù)，助力企業(yè)精準(zhǔn)把握市場需求，優(yōu)化商品布局。(6)在媒體與娛樂領(lǐng)域，多模態(tài)大模型可進(jìn)軍文生圖等領(lǐng)域，提供新的內(nèi)容創(chuàng)作工具，豐富內(nèi)容表現(xiàn)形式；DeepSeek指數(shù)主要包含與DeepSeek有合作關(guān)系，或者受益于AI應(yīng)用及產(chǎn)品化探索中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究自2024年9月以來，DeepSeek指數(shù)震蕩上行，表現(xiàn)總體好于滬深300指數(shù)。2024年DeepSeek指數(shù)累計(jì)上漲46.33%,較滬深300獲得超額收益31.65%。2025年以來，截至2月14日，DeepSeek指數(shù)累計(jì)上漲69.31%,較滬深300獲得超額收益69.21%。從估值來看，截至2025年2月14日，DeepSeek指數(shù)的PE估值為72.16倍，較2024年初上漲18.66%;DeepSeek指數(shù)的PB估值為5.22倍，較2024年初上漲70.36%?！鯠eepSeek指數(shù)■滬深30002024-102024-112024-122024-102024-112024-12資料來源：Wind,中國銀河證券研究院2024-102024-112024-122024-102024-112024-1254320市盈率PE(TTM)(倍)10資料來源：Wind,中國銀河證券研究院整體來看，AI下游板塊當(dāng)前市場表現(xiàn)低于中上游板塊。2025年，DeepSeek指數(shù)的成司表現(xiàn)較好，其漲跌幅平均值均超50%;而來自計(jì)算機(jī)設(shè)備、自動化設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)電商、消費(fèi)電子等行業(yè)中的公司表現(xiàn)相對居后，實(shí)現(xiàn)上漲但漲幅均低于20%。IT服務(wù)ⅡIT服務(wù)ⅡA864△醫(yī)藥生機(jī)械設(shè)非銀金融4計(jì)算機(jī)電子△A2資料來源：Wind,中國銀河證券研究院具體地，從AI應(yīng)用板塊來看，2025年以來，截至2025年2月14日，漲幅較高的是智慧醫(yī)療指數(shù)，漲超20%;網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、人形機(jī)器人指數(shù)、在線教育指數(shù)、AIPC指數(shù)等均漲超15%。從估值來看，其中，AI穿戴設(shè)備指數(shù)、車路云指數(shù)、智能駕駛指數(shù)、智能音箱指數(shù)的2025年預(yù)測PEG均低于1,成長性較高，較為值得關(guān)注。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。20具體地，AI穿戴設(shè)備是指對日常穿戴進(jìn)行智能化設(shè)計(jì)、開發(fā)出可以穿戴的設(shè)備稱為“穿戴式智能設(shè)備”,如眼鏡、手套、手表、服飾及鞋等。隨著AI大模型進(jìn)一步融入AI穿戴設(shè)備，設(shè)備將具備更強(qiáng)的語言理解、圖像識別、個性化推薦等能力，為用戶提供更加智能、便捷、個性化的服務(wù)。同時，隨著技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)品的豐富和應(yīng)用場景的拓展，AI穿戴設(shè)備的市場需求將持續(xù)增加，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。車路云板塊主要指智能駕駛領(lǐng)域智能座艙、車載電子、智能公路、邊緣計(jì)算等車路云協(xié)同一體化建設(shè)領(lǐng)域。隨著技術(shù)的成熟和應(yīng)用的推廣，車路云市場規(guī)模將呈現(xiàn)快速增長的趨勢。智能網(wǎng)聯(lián)汽車的銷量不斷增加，道路智能化改造的需求持續(xù)旺盛，以及云計(jì)算服務(wù)的不斷發(fā)展，將共同推動車路云相關(guān)市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。智能駕駛是融合了多種先進(jìn)技術(shù)，旨在提升駕駛安全性、舒適性與效率的新一代駕駛方式。智能駕駛使用的智能汽車是一個集環(huán)境感知、規(guī)劃決策、多等級輔助駕駛等功能于一體的綜合系統(tǒng)，它集中運(yùn)用了計(jì)算機(jī)、現(xiàn)代傳感、信息融合、通訊、人工智能及自動控制等技術(shù)。隨著技術(shù)的成熟和政策的支持，智能駕駛市場規(guī)模將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。智能音箱，是一個音箱與IT技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，通過智能控制芯片、通信技術(shù)以及語音識別等技術(shù)集成，實(shí)現(xiàn)音箱聯(lián)網(wǎng)，智能家居控制，語音互動等功能。隨著消費(fèi)者對智能家居產(chǎn)品的接受度不斷提高，以及智能音箱技術(shù)的不斷成熟和功能的不斷豐富，智能音箱市場規(guī)模將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。表3:AI產(chǎn)業(yè)鏈下游指數(shù)市場表現(xiàn)及其估值(截至2025年2月14日)當(dāng)前PE(TTM)(倍)2025年預(yù)測PE(倍)網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn)；特朗普新政策不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動風(fēng)險(xiǎn)；市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。中國銀河證券|CGS策略研究·專題研究圖表目錄圖1:DeepSeek-R1基準(zhǔn)測試結(jié)果對比OpenAI-01模型 2圖2:DeepSeek-R1和OpenAI-01模型API價格對比 2圖3:1月27日美國科技公司單日漲跌幅 3圖4:DeepSeek-R1發(fā)布后中概股價值重估 3圖5:DeepSeek-R1發(fā)布后TMT板塊走勢 4圖6:DeepSeek-R1發(fā)布后TMT板塊成交量占比 4圖7:美國互聯(lián)網(wǎng)時代主要科技公司股價走勢 4圖8:全球AI市場規(guī)模預(yù)計(jì) 5圖9:中國算力規(guī)模及預(yù)測 5圖10:AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游主要細(xì)分方向 7圖11:2023年以來AI產(chǎn)業(yè)鏈累計(jì)漲跌幅(截至2025年2月14日) 8圖12:2023年全年AI產(chǎn)業(yè)鏈漲跌幅 8圖13:2024年全年AI產(chǎn)業(yè)鏈漲跌幅 9圖14:2025年AI產(chǎn)業(yè)鏈漲跌幅(截至2月14日) 圖15:AI產(chǎn)業(yè)鏈上游累計(jì)收益率表現(xiàn)突出的指數(shù) 圖16:AI產(chǎn)業(yè)鏈中游累計(jì)收益率表現(xiàn)突出的指數(shù) 圖17:AI