家用電器25W7周度研究：關(guān)稅擾動(dòng)與供給側(cè)的對(duì)抗

行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1家用電器關(guān)稅擾動(dòng)與供給側(cè)的對(duì)抗——25W7周度研究周度研究聚焦：關(guān)稅擾動(dòng)與供給側(cè)的對(duì)抗近期美國(guó)、歐盟等地關(guān)稅政策頻出，中長(zhǎng)期維度關(guān)稅仍是家電企業(yè)出海需面臨課150歐元以下商品免稅政策，并對(duì)所有包裹征收處理費(fèi)。我們認(rèn)為，暫時(shí)恢復(fù)小額包裹免稅政策的目的，是為了給美國(guó)的相關(guān)部門留出調(diào)整時(shí)間，以制定出可行的執(zhí)近年來(lái)跨境電商高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)通過小包直郵方式出口美國(guó)的貨物數(shù)量增長(zhǎng)顯著。向美國(guó)消費(fèi)者發(fā)貨）并通過利用小額包裹免稅規(guī)則來(lái)維持低價(jià)優(yōu)勢(shì)。在過去10年關(guān)稅豁免的取消對(duì)以小包直郵模式為主的跨境電商平臺(tái)沖擊更大，而對(duì)此前依靠三部分賣家綜合成本或提升30%-50%；同時(shí)，海關(guān)監(jiān)管的升級(jí)會(huì)導(dǎo)致物流周期可能延這會(huì)導(dǎo)致對(duì)于原本采取低價(jià)策略、毛利率較低的商家或面臨生存壓力，以依賴直郵小包模式的深圳某3C賣家為例，其在新規(guī)下需額外承擔(dān)關(guān)稅申報(bào)、商品認(rèn)證等費(fèi)或進(jìn)一步集中一方面，中小企業(yè)低價(jià)策略競(jìng)爭(zhēng)力削弱，依靠三方平臺(tái)（如亞馬遜）出海的企業(yè)有望反向受益。小額包裹關(guān)稅的恢復(fù)所帶來(lái)的成本提升會(huì)削弱中小企業(yè)在價(jià)格端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此前依靠亞馬遜等三方平臺(tái)、正常走關(guān)稅體系出海的家電企業(yè)（如安克創(chuàng)新、石頭科技、科沃斯等）有望反向受益，份額有望獲得提升。對(duì)家電出海企業(yè)而言，這既是合規(guī)成本攀升的挑戰(zhàn)，亦是淘汰低效競(jìng)爭(zhēng)者、建立品牌壁壘的機(jī)遇，依賴政策紅利的商業(yè)模式終將面臨考驗(yàn)，此前通過海外倉(cāng)布局、供應(yīng)鏈數(shù)字化升級(jí)，另一方面，針對(duì)國(guó)內(nèi)制造份額高、供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)勢(shì)的品類，在關(guān)稅擾動(dòng)背景下國(guó)內(nèi)供給側(cè)或仍具備優(yōu)勢(shì)。結(jié)合歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)以空調(diào)、微波爐為代表的家電產(chǎn)的產(chǎn)能也占到全球一半以上。同時(shí)，國(guó)內(nèi)上游的壓縮機(jī)、電機(jī)等核心零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，在全球也占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯。我們認(rèn)為，在中國(guó)家電企業(yè)在全球市場(chǎng)具有成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大背景下，即使加征關(guān)稅，在價(jià)格上仍有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，且伴隨出海準(zhǔn)入門檻提高，頭部企業(yè)有望依托自主可控的供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)份標(biāo)的推薦：1）大家電：如【格力電器】/【美的集團(tuán)】/【海爾智家】/【海信家電】；2）小家電：如【科沃斯】/【石頭科技】/【新寶股份】等；3）黑電：如風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度回落；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品證券研究報(bào)告投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)上次評(píng)級(jí)作者孫謙分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110521050004sunqiana@趙嘉寧分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110524070003zhaojianing@行業(yè)走勢(shì)圖29%23%17%11%5%-1%-7%家用電器滬深30029%23%17%11%5%-1%-7%資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告1《家用電器-行業(yè)研究周報(bào):清潔電器2《家用電器-行業(yè)研究周報(bào):奧克斯開3《家用電器-行業(yè)研究周報(bào):微信送禮灰度測(cè)試，禮贈(zèng)屬性+線上化率提升迎行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2內(nèi)容目錄1.周度研究聚焦：關(guān)稅擾動(dòng)與供給側(cè)的對(duì)抗 41.1.行業(yè)影響：成本側(cè)變化下，采用低價(jià)策略的跨境電商平臺(tái)或面臨挑戰(zhàn) 41.2.破局之道：依托亞馬遜等平臺(tái)出海企業(yè)或反向受益，供應(yīng)鏈自主可控的行業(yè)格局或進(jìn)一步集中 52.周度家電板塊走勢(shì) 73.周度資金流向 84.原材料價(jià)格走勢(shì) 95.行業(yè)數(shù)據(jù) 96.行業(yè)新聞 127.公司公告 13圖表目錄圖1：近十年來(lái)申請(qǐng)“最低限度”關(guān)稅豁免進(jìn)入美國(guó)的貨物數(shù)量快速增長(zhǎng)（億件） 5圖2：安克創(chuàng)新、石頭科技、科沃斯等國(guó)內(nèi)家電企業(yè)通過亞馬遜平臺(tái)實(shí)現(xiàn)出海 5圖3：國(guó)內(nèi)家電企業(yè)核心品類制造份額 6圖4：周度（2025/2/10-2/14）家電板塊走勢(shì) 7圖5：家電板塊歷史走勢(shì) 7圖6：格力電器北上凈買入 8圖7：美的集團(tuán)北上凈買入 8圖8：海爾智家北上凈買入 8圖9：銅、鋁價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 9圖10：中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)（2010年1月4日=1000） 9圖11：鋼材綜合價(jià)格指數(shù)（1994年4月=100） 9圖12：出貨端空調(diào)內(nèi)銷月零售量、同比增速 10圖13：出貨端空調(diào)外銷月零售量、同比增速 10圖14：出貨端空調(diào)內(nèi)銷分品牌市占率、CR3 10圖15：出貨端空調(diào)外銷分品牌市占率、CR3 10圖16：出貨端冰箱內(nèi)銷月零售量、同比增速 10圖17：出貨端冰箱外銷月零售量、同比增速 10圖18：出貨端冰箱內(nèi)銷分品牌市占率、CR3 11圖19：出貨端冰箱外銷分品牌市占率、CR3 11圖20：出貨端洗衣機(jī)內(nèi)銷月零售量、同比增速 11圖21：出貨端洗衣機(jī)外銷月零售量、同比增速 11圖22：出貨端洗衣機(jī)內(nèi)銷分品牌市占率、CR3 11圖23：出貨端洗衣機(jī)外銷分品牌市占率、CR3 11圖24：奧維周度數(shù)據(jù) 12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3表1：美國(guó)對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的小額包裹征稅變化 4表2：歐盟新規(guī)核心內(nèi)容 4表3：周度（2025/2/10-2/14）家電板塊周漲跌幅、周換手率表現(xiàn) 7行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明41.周度研究聚焦：關(guān)稅擾動(dòng)與供給側(cè)的對(duì)抗近期美國(guó)、歐盟等地關(guān)稅政策頻出，中長(zhǎng)期維度關(guān)稅仍是家電企業(yè)出海需面臨課題。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。當(dāng)時(shí)這份行政令中還取消了對(duì)中國(guó)價(jià)值低于800美元的小額包裹的“最低限度”關(guān)稅豁免，取消豁免的措施于2月4日生效，隨后因政策導(dǎo)致美國(guó)海關(guān)系統(tǒng)出現(xiàn)大量包裹積壓和執(zhí)行困難，特朗普于2月7日暫停該新規(guī)。除了美國(guó)關(guān)稅政策的頻繁擾動(dòng)外，以歐盟為代表的地區(qū)亦劍指亞洲低價(jià)商品的傾銷問題，2月4日歐盟正在針對(duì)Temu、Shein和亞馬遜等主要電商平臺(tái)提出新的海關(guān)監(jiān)管規(guī)則，取消150歐元以下商品免稅政策，并對(duì)所有包裹征收處理費(fèi)。我們認(rèn)為，暫時(shí)恢復(fù)小額包裹免稅政策的目的，是為了給美國(guó)的相關(guān)部門留出調(diào)整時(shí)間，以制定出可行的執(zhí)行方案，關(guān)稅成本的上升仍將是行業(yè)出海進(jìn)程中長(zhǎng)期面臨的挑戰(zhàn)。表1：美國(guó)對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的小額包裹征稅變化20世紀(jì)30年代美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)小包裹設(shè)置了豁免，以減少美國(guó)游客從國(guó)外帶紀(jì)念品回家的麻煩。2016年美國(guó)國(guó)會(huì)將小額免稅的最低額度從200美元提高至800美元。2025年2月1日特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。當(dāng)時(shí)這份行政令中還取消了對(duì)中國(guó)價(jià)值低于800美元的小額包裹的“最低限度”關(guān)稅豁免，政策于2月4日生效。2025年2月7日因政策導(dǎo)致美國(guó)海關(guān)系統(tǒng)出現(xiàn)大量包裹積壓和執(zhí)行困難，特朗普于2月7日暫停該新規(guī)，直至商務(wù)部“建立足夠的系統(tǒng)來(lái)全面、迅速地處理和收取關(guān)稅收入”。資料來(lái)源：財(cái)聯(lián)社公眾號(hào)，觀察者網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所表2：歐盟新規(guī)核心內(nèi)容資料來(lái)源：ECCANG，天風(fēng)證券研究所1.1.行業(yè)影響：成本側(cè)變化下，采用低價(jià)策略的跨境電商平臺(tái)或面臨挑戰(zhàn)近年來(lái)跨境電商高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)通過小包直郵方式出口美國(guó)的貨物數(shù)量增長(zhǎng)顯著。Temu、Shein及AliExpress等跨境電商平臺(tái)主要依賴直郵模式（即從中國(guó)工廠直接向美國(guó)消費(fèi)者發(fā)貨）并通過利用小額包裹免稅規(guī)則來(lái)維持低價(jià)優(yōu)勢(shì)。在過去10年中，申請(qǐng)“最低限度”關(guān)稅豁免的貨物數(shù)量呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2015財(cái)年的約1.39億件到2023財(cái)年的超過10億件，增幅超600%，在2024財(cái)年數(shù)字進(jìn)一步攀升至超過13.6億件。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5圖1：近十年來(lái)申請(qǐng)“最低限度”關(guān)稅豁免進(jìn)入美國(guó)的貨物數(shù)量快速增長(zhǎng)（億件）資料來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)資訊公眾號(hào)，財(cái)聯(lián)社公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所關(guān)稅豁免的取消對(duì)以小包直郵模式為主的跨境電商平臺(tái)沖擊更大。據(jù)ECCANG測(cè)算，結(jié)合歐盟新規(guī)核心內(nèi)容，以售價(jià)50歐元的商品為例，若稅率15%，則單件成本直接增加7.5歐元；若以日均發(fā)件量1000單的賣家計(jì)算，年處理費(fèi)將增加36萬(wàn)歐元以上，疊加關(guān)稅上漲，部分賣家綜合成本或提升30%-50%；同時(shí)，海關(guān)監(jiān)管的升級(jí)會(huì)導(dǎo)致物流周期可能延長(zhǎng)3-5天，對(duì)此前依賴“7日達(dá)”體驗(yàn)的獨(dú)立站和高時(shí)效需求商品沖擊更為顯著。這會(huì)導(dǎo)致對(duì)于原本采取低價(jià)策略、毛利率較低的商家或面臨生存壓力，以依賴直郵小包模式的深圳某3C賣家為例，其在新規(guī)下需額外承擔(dān)關(guān)稅申報(bào)、商品認(rèn)證等費(fèi)用，會(huì)導(dǎo)致歐盟訂單毛利率將從25%降至8%，被迫砍掉50%長(zhǎng)尾SKU以?，F(xiàn)金流。1.2.破局之道：依托亞馬遜等平臺(tái)出海企業(yè)或反向受益，供應(yīng)鏈自主可控的行業(yè)格局或進(jìn)一步集中一方面，中小企業(yè)低價(jià)策略競(jìng)爭(zhēng)力削弱，依靠三方平臺(tái)（如亞馬遜）出海的企業(yè)有望反向受益。小額包裹關(guān)稅的恢復(fù)所帶來(lái)的成本提升會(huì)削弱中小企業(yè)在價(jià)格端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此前依靠亞馬遜等三方平臺(tái)、正常走關(guān)稅體系出海的家電企業(yè)（如安克創(chuàng)新、石頭科技、科沃斯等）有望反向受益，份額有望獲得提升。對(duì)家電出海企業(yè)而言，這既是合規(guī)成本攀升的挑戰(zhàn)，亦是淘汰低效競(jìng)爭(zhēng)者、建立品牌壁壘的機(jī)遇，依賴政策紅利的商業(yè)模式終將面臨考驗(yàn)，此前通過海外倉(cāng)布局、供應(yīng)鏈數(shù)字化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)有望對(duì)沖政策風(fēng)險(xiǎn)，有望更好抵御關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。圖2：安克創(chuàng)新、石頭科技、科沃斯等國(guó)內(nèi)家電企業(yè)通過亞馬遜平臺(tái)實(shí)現(xiàn)出海資料來(lái)源：Amazon官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所另一方面，針對(duì)國(guó)內(nèi)制造份額高、供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)勢(shì)的品類，在關(guān)稅擾動(dòng)背景下國(guó)內(nèi)供行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6給側(cè)或仍具備優(yōu)勢(shì)。結(jié)合歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)以空調(diào)、微波爐為代表的家電產(chǎn)品在全球供給格局中具備較高份額，其中空調(diào)在全球制造份額超6成。產(chǎn)能方面，2023年中國(guó)三大白電（空冰洗）產(chǎn)能近6億臺(tái)，占全球份額65.5%，廚電和小家電的產(chǎn)能也占到全球一半以上。同時(shí)，國(guó)內(nèi)上游的壓縮機(jī)、電機(jī)等核心零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，在全球也占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯。我們認(rèn)為，在中國(guó)家電企業(yè)在全球市場(chǎng)具有成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大背景下，即使加征關(guān)稅，在價(jià)格上仍有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，且伴隨出海準(zhǔn)入門檻提高，頭部企業(yè)有望依托自主可控的供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)份額提升，帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步集中化?？照{(diào)微波爐制冷電器消費(fèi)電器資料來(lái)源：歐睿國(guó)際，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明72.周度家電板塊走勢(shì)2025/2/10-2/14期間，滬深300指數(shù)+1.19%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)+1.88%，中小板指數(shù)+1.45%，家電板塊-0.19%。從細(xì)分板塊看白電、黑電、小家電漲跌幅分別為-0.83%、+8.78%、+0.3%。個(gè)股中，本周漲幅前五名是依米康、康盛股份、四川長(zhǎng)虹、帥豐電器、日出東方；本周跌幅前五名是陽(yáng)光照明、三花智控、漢宇集團(tuán)、金海高科、愛仕達(dá)。圖4：周度（2025/2/10-2/14）家電板塊走勢(shì)-0.8%-0.2%0.3%1.9%4%%8.8%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%小家電黑電家電創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中小板指數(shù)滬深300指數(shù)表3：周度（2025/2/10-2/14）家電板塊周漲跌幅、周換手率表現(xiàn)漲幅排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱周漲幅周換手率跌幅排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱周跌幅周換手率1300249.SZ依米康50.5%156.6%1600261.SH陽(yáng)光照明-10.3%29.4%2002418.SZ康盛股份20.3%88.5%2002050.SZ三花智控-9.5%21.7%3600839.SH四川長(zhǎng)虹20.2%97.7%3300403.SZ漢宇集團(tuán)-6.5%77.3%4605336.SH帥豐電器17.4%47.6%4603311.SH金海高科-6.2%12.4%5603366.SH17.1%73.7%5002403.SZ愛仕達(dá)-3.2%70.9%資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所200%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01——滬深300家電——白電——小家電黑電行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明83.周度資金流向0-10-15-20-25凈買入（億元，左軸）收盤價(jià)（元，前復(fù)權(quán)，右軸）4540資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所-5-10-152018-042019-042019-072020-012020-042020-072020-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072024-012024-042024-072024-102025-01凈買入（億元，左軸）收盤價(jià)（元，前復(fù)權(quán)，右軸）10040資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所4-2-4-6凈買入（億元，左軸）收盤價(jià)（元，前復(fù)權(quán)，右軸）2018-042018-102019-072020-012020-042020-072021-012022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072024-012024-042024-072024-102025-0150資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明94.原材料價(jià)格走勢(shì)2025年2月14日，期貨陰極銅收盤價(jià)為77880元/噸，相較于上周+1.02%，今年以來(lái)+5.53%；期貨鋁收盤價(jià)為20770元/噸，相較于上周+0.87%，今年以來(lái)+5.08%；中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)為871.74，相較于上周+0.05%，今年以來(lái)-1.97%；鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為95.73，相較于上周價(jià)格-0.63%，今年以來(lái)-1.79%。圖9：銅、鋁價(jià)格走勢(shì)（元/噸）130,000130,000SHFE銅(左)SHFE鋁（右）資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所1,2001,1001,0009008007006002017/012017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/01資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所2001801601401201002017/012017/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/01資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所5.行業(yè)數(shù)據(jù)出貨端：以舊換新政策帶動(dòng)下24年底白電內(nèi)銷趨勢(shì)向上空調(diào)：24M12內(nèi)/外銷量同比+20.5%/+37.9%，24M1-M12內(nèi)/外銷量同比+4.6%/+36.1%。冰箱：24M12內(nèi)/外銷量同比+11.9%/+13.0%，24M1-M11內(nèi)/外銷量同比+3.1%/+18.6%。洗衣機(jī)：24M12內(nèi)/外銷量同比+12.6%/+22.0%，24M1-M11內(nèi)/外銷量同比+6.6%/+16.6%。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明80%60%80%60%0%mn單月外銷量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)18/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0118/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/09120010008006004002000140012001000800600400200018/0918/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/0924/0224/0724/12100%50%-50%-100%資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所80%60%40%20%18/0818/1218/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/12格力美的海爾其他CR3資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所80%60%40%20%18/0818/1219/0419/0818/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/12美的其他美的其他海爾CR3奧克斯資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所18/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0118/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0124/0624/11500400300200100040%20%-20%-40%4001000100%50%-50%18/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0124/0624/11mn單月外銷量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明80%60%40%20%80%60%18/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1218/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1218/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1240%20%海爾美菱海信家電CR3海爾海爾美菱海信家電CR3海爾美菱美的其他海信家電CR3資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所60050025%20%15%10%60050025%20%15%10%40040%400300300-5%-10%-15%-5%-10%-15%-20%-25%20010001000018/0819/0118/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0124/0624/1118/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0124/0624/11mn單月外銷量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所80%60%40%20%80%60%40%20%18/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0418/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/12海爾博世美的系其他惠而浦CR318/0818/0818/1219/0419/0819/1220/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/12海爾博世惠而浦CR3美的系海爾博世惠而浦CR3資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，天風(fēng)證券研究所零售端：奧維數(shù)據(jù)跟蹤線上：大家電板塊，25W1-W6彩電/冰箱/空調(diào)/洗衣機(jī)銷額分別同比-6%/-14%/-9%/-6%；生活電器板塊，掃地機(jī)銷額增速亮眼，年累同比+31%；廚小板塊，養(yǎng)生壺/榨汁機(jī)/豆?jié){機(jī)年累銷額分別同比為+21%/+15%/+13%，增速領(lǐng)先板塊。線下：大家電板塊，25W1-W6彩電/冰箱/空調(diào)/洗衣機(jī)銷額分別同比-13%/-11%/+3%/-4%；廚大電板塊，油煙機(jī)/燃?xì)庠盍闶垲~年累同比+20%/+18%；掃地機(jī)線下零售額同比+28%，繼續(xù)領(lǐng)跑。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明奧維云網(wǎng)（線上周度）零售額累計(jì)增速零售額累計(jì)增速零售額單周增速品類25W1-25W625W625W525W425W325W225W1（12/30-2/9）(2/3-2/9)(1/27-2/2)(1/20-1/26)(1/13-1/19)(1/6-1/12)(12/30-1/5)彩電冰箱空調(diào)冰柜洗衣機(jī)油煙機(jī)燃?xì)庠钕赐霗C(jī)集成灶凈化器凈水器掃地機(jī)器人空氣炸鍋養(yǎng)生壺豆?jié){機(jī)破壁機(jī)攪拌機(jī)榨汁機(jī)煎烤機(jī)奧維云網(wǎng)（線下周度）零售額累計(jì)增速零售額累計(jì)增速零售額單周增速品類25W1-25W625W625W525W425W325W225W1（12/30-2/9）(2/3-2/9)(1/27-2/2)(1/20-1/26)(1/13-1/19)(1/6-1/12)(12/30-1/5)彩電冰箱空調(diào)冰柜洗衣機(jī)油煙機(jī)燃?xì)庠钕赐霗C(jī)集成灶凈化器凈水器掃地機(jī)器人破壁機(jī)資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所6.行業(yè)新聞松下控股株式會(huì)社面向大眾媒體以及機(jī)構(gòu)投資者、分析師，召開的一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)集團(tuán)或退出等相關(guān)事宜，均未作出任何決定?！贬槍?duì)“松下電器解散”的報(bào)道，松下控股住宅設(shè)備以及面向店鋪和辦公室的商品與服務(wù)的單一法人"松下電器株式會(huì)社"進(jìn)行重組，并非解散松下集團(tuán)。隨著中國(guó)品牌的崛起，曾經(jīng)雄霸一時(shí)的日本電視品牌正在逐板電視中有一半以上都是中國(guó)品牌。此外，在全球市場(chǎng)上，中國(guó)品牌也正在瓦解過去行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明老牌家電股闖進(jìn)MSCI，意不意外？2月12日凌晨，國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI正式公布了其2025年2月的指數(shù)季度調(diào)整結(jié)果，此次調(diào)整將于2月28日收盤后生效。值得注意的是，調(diào)整后的MSCI指數(shù)中，MSCI中國(guó)指數(shù)新納入8只股票，其中，四川長(zhǎng)虹作為唯一一家家電企業(yè)，與其他7只股票一同被納入其中，成為繼美的、格力、海爾、海信等家電巨頭后又一個(gè)進(jìn)入國(guó)際資本視野的中國(guó)家電企業(yè)。7.公司公告大元泵業(yè)：關(guān)于對(duì)外投資暨設(shè)立境外子公司及孫公司并建設(shè)生產(chǎn)基地的公告根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，為進(jìn)一步完善公司產(chǎn)能布局，提升海外供應(yīng)及服務(wù)能力，公司擬在新加坡設(shè)立全資子公司“DayuanHolding(SG)Pte.Ltd”、孫公司“ShinhooHolding(SG)Pte.Ltd”，并擬由新加坡子公司與新加坡孫公司在泰國(guó)共同設(shè)立孫公司“DayuanPumpsIndustrial(Thailand)Co.,Ltd”，最終投資建設(shè)泰國(guó)生產(chǎn)基地。本次對(duì)外投資事項(xiàng)是公司海外發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，有利于進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)，提高公司的海外業(yè)務(wù)拓展能力及服務(wù)水平，更好地滿足海外客戶的多方面需求。本次對(duì)外投資事項(xiàng)的資金來(lái)源均為公司自有資金，不會(huì)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、現(xiàn)金流及資產(chǎn)狀況造成不利影響，符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。8.投資建議一方面1月的高頻數(shù)據(jù)受到春節(jié)和政策過渡期的擾動(dòng)比較大（各地基本在1月中下旬落地政策，節(jié)前一周物流/安裝受影響，對(duì)電商渠道影響更大預(yù)計(jì)在元宵節(jié)后至3月高頻才能走出春節(jié)影響；另一方面Deepseek持續(xù)火熱對(duì)資金配置吸引能力更強(qiáng)。在此背景下，投資上建議采用啞鈴配置，一方面仍然看好白電的業(yè)績(jī)相對(duì)確定性，尤其是空調(diào)鏈在旺季的景氣度；另一方面建議增加AI主題相關(guān)配置，如清潔電器（AI+服務(wù)機(jī)器人黑電/攝像頭（AI+智能家居）等方向。標(biāo)的方面，推薦：1）大家電：如【格力電器】/【美的集團(tuán)】/【海爾智家】/【海信家電】；2）小家電：如【科沃斯】/【石頭科技】/【新寶股份】等；4）其他家電：如【德昌股份】/【盾安環(huán)境】/【華翔股份】；9.風(fēng)險(xiǎn)提示房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度回落：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣情況與大家電銷售關(guān)聯(lián)性較高，地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷將影響大家電終端銷售情況。匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：部分家電企業(yè)以外銷ODM業(yè)務(wù)為主，匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)盈利情況造成影行業(yè)報(bào)告|行業(yè)研究周報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之