白糖周報：印度產(chǎn)量擾動關注預期差

期貨研究報告|商品研究—白糖周報?liyisui1@?聯(lián)系電話觀點：印度產(chǎn)量擾動，關注出口100萬噸的兌現(xiàn)1122糖用于乙醇轉(zhuǎn)化的數(shù)量提升至400萬噸，上一年為215萬噸。根據(jù)當前的壓榨數(shù)據(jù)，2024/25榨季截至2025年1月15日，產(chǎn)糖1305.5萬噸，較去年同期的1512萬噸減少206.5萬噸，降幅13.66%。整體產(chǎn)量不及預期。泰國產(chǎn)量預估暫時沒有調(diào)整，預估產(chǎn)量從上334總結(jié)和策略：本周ICE原糖3月合約到期原糖反彈，中長期增產(chǎn)周期格局不變。國產(chǎn)糖方面，持續(xù)性干旱導致廣西2024/25榨季糖廠455數(shù)據(jù)來源：Wind，招商期貨行情回顧：反彈全球糖供需預期：24/25全球糖市進入增產(chǎn)周期2015/20162017/20182019/20202021/20222023/2盡管國際糖業(yè)機構(gòu)對2024/25榨季食糖供需存在分歧，但總體上修了過剩預估。國際糖業(yè)組織（ISO）11月20日發(fā)布報告，將2024/25榨季的全球食糖消費量預估從1.8287億噸下調(diào)至1.8158億噸；2024/25榨季全球食糖供應短缺預估從之前的358萬噸數(shù)據(jù)來源：ISO，招商期貨巴西：24/25榨季截至1月下半月累計產(chǎn)糖3980.5萬噸——19/2020/21————19/2020/21——21/22——22/23——23/2424/25-———0十-A-A--A19/2020/2121/2222巴西中南部制糖比例累計19/2020/2121/2219/2021/2222/2319/2021/2222/2300巴西中南部地區(qū)雙周制糖比例（%）019/2021/22019/2021/22數(shù)據(jù)來源：Unica，招商期貨巴西：24/25榨季產(chǎn)量交易完畢ATR=137.75kg/噸-2%-1%-7%4,0354,0794,1234,16749.50%4,0344,0784,1234,1684,2124,0324,0774,1224,1674,2124,2574,0294,0754,1204,1664,2114,2574,3024,0264,0724,1184,1644,2104,2564,3024,3484,0214,0684,1144,1614,2074,2534,3004,3464,3934,0634,1104,1564,2034,2504,2974,3444,3914,43852.50%4,1044,1514,1994,2464,2934,3414,3884,4354,4834,1464,1934,2414,2894,3374,3854,4324,4804,528數(shù)據(jù)來源：Unica，招商期貨巴西：25/26榨季預計恢復性增產(chǎn)圣保羅降雨024年距平圣保羅降雨-44%-27%2月-22%3月-28%4月-47%-92%6月-21%7月-11%8月-68%9月-6%10月34%11月-23%12月2025/26巴西甘蔗的關鍵生長期降雨條件良好，甘蔗的質(zhì)量得到恢復，巴西將迎來恢數(shù)據(jù)來源：Unica，招商期貨巴西：25/26制糖比例預計維持高位6乙醇折糖與ICE原糖比較（美分/磅）2020/4/12021/1/12021/7/12023/10/12024/1/12024/7/12020/4/12021/1/12021/7/12023/10/12024/1/12024/7/10數(shù)據(jù)來源：ISMA，招商期貨印度：24/25榨季出口100萬噸糖總量000糖產(chǎn)量0000000005024/25榨季，最大的變量仍在印度。印度產(chǎn)量的預估和終產(chǎn)歷史偏離巨大。23/24榨季初期市場預估產(chǎn)量2950萬印度政策難料，從去年開始，印度政府延續(xù)食糖出口禁令，印度暫時缺席國際食糖市場，當前市場按照“24/25榨季印度不出口”印度：種植面積增加，降雨充沛000?印度政府將提高2024/25榨季甘蔗最低收購價，從2023/24榨季的3150盧比/噸上調(diào)至3400盧比/噸（以），數(shù)據(jù)來源：ISMA，招商期貨印度：24/25榨季截至1月15日累計產(chǎn)糖1305.5萬噸24/2523/2422/2321/222000根據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024/25榨季截至2025年1月15日，全國共有507家糖廠正在進行食糖生產(chǎn)工作，較去年同期的524減少17家；入榨甘蔗14821.4萬噸，較去年同期的16128.3萬噸減少1306.9萬噸，降幅8.1%；產(chǎn)糖1305.5萬噸，較去年同期的151其中，馬邦190家糖廠共入榨甘蔗4892萬噸，產(chǎn)糖43.05萬噸；北方邦的122家糖廠共入榨甘蔗4734.8萬噸，產(chǎn)糖428.5萬噸?？{塔克數(shù)據(jù)來源：NFCSF，招商期貨泰國：預計2024/25榨季種植面積增加泰國甘蔗種植面積（萬公頃）泰國甘蔗最終收購價（泰銖/噸）泰國甘蔗種植面積（萬公頃）01.預計24/25榨季種植面積同比增加3.37%至11.5萬公頃，主要原因是木薯等競爭作物價格下降幅度大，中國買家對木薯的2.23/24榨季的糖價上漲對于激勵農(nóng)民在24/25榨季種植更多甘蔗更有利，23/24榨季甘蔗收購價（包含CCS糖分溢價6%）為數(shù)據(jù)來源：OCSB,開泰研究中心，招商期貨泰國：2024/25榨季糖產(chǎn)量預計1100-1150萬噸98765417/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25F16000140001150012000100008000600040002000014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25*數(shù)據(jù)來源：OCSB,招商期貨泰國：24/25榨季截至1月31日產(chǎn)糖量為526.34萬噸，同比+9.88%022月1633月1644月13甘蔗含糖分12.14%，較去年同期的11.79%增加0.35%；產(chǎn)糖率為10.296%，較去年同期的9.88%增加0526.34萬噸，較去年同期的479.01萬噸增加47.33萬噸，增幅9泰國：豐益國際下調(diào)泰國24/25榨季食糖產(chǎn)量預估至1080萬噸2016-2023——2023——2024——平均2016-2023——2023——2024——平均02016-2023——2023——2024——平均至4月出現(xiàn)干旱，且2024年4月氣溫異常偏高（比平均水平高3-4 0.5 0.5 210220CFTC非商業(yè)空頭持倉201920202021202220232 2105-07一2205-07一2305-072405-07一2505-07數(shù)據(jù)來源：Wind，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，招商期貨國內(nèi)白糖供需格局數(shù)據(jù)來源：Wind，中國糖業(yè)協(xié)會，招商期貨國內(nèi)：全國24/25榨季截至1月份產(chǎn)糖749.28萬噸，增27.7%24/25w23/2420024/25w23/24224/2523/2422/2321/2220/211?截至2025年1月底，2024/25年制糖期（以下簡稱“本制糖期”）已有15家糖廠停機（甜菜糖廠12家，廣西甘蔗糖廠3家），云南省有6家糖廠尚未開榨。本制糖期全國共生產(chǎn)食糖749.28萬噸，同比增加162.52萬噸，增幅2萬噸，同比增加61.79萬噸，增幅19.82%；累計銷糖率49.8國產(chǎn)糖：24/25榨季廣西估產(chǎn)下調(diào)至640萬噸咨詢農(nóng)務得知，單產(chǎn)減少和空心現(xiàn)象主要由于4-6月雨水過多導致分蘗受影響，綜合考慮單產(chǎn)減少和出糖率增加，整體增產(chǎn)不及預期，需要留意的是10月下旬以來，我國大部蔗區(qū)氣溫偏高、降雨偏少，提高略為不利；但利于蔗糖分轉(zhuǎn)化積累。單產(chǎn)下降8%-10%抵消了面積的增加，廣西最終的產(chǎn)量主要增加來源于數(shù)據(jù)來源：招商期貨數(shù)據(jù)來源：招商期貨國產(chǎn)糖：24/25榨季全國估產(chǎn)下調(diào)至1073萬噸71104402024/25榨季全國糖產(chǎn)量預估約為1073萬噸，同比增產(chǎn)76萬噸進口糖：2025年進口量預計持平略增02024202320222021202020002021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/12023/2/12023/7/12023/24榨季我國累計進口食糖475.10萬噸，同比增加86.65萬噸，增據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2024年12月我國進口糖漿、白砂糖預混粉(稅則號列170290)18.76萬噸，環(huán)比上月下降3.28萬噸，降幅2024年累計進口236.55萬噸，同比增長54.81萬噸，增幅30.16%.2024/25榨季截至12月，全國累計進口63.29萬噸，同比增長21.76萬噸，數(shù)據(jù)來源：WIND，招商期貨替代：2025年糖漿、預混粉預計同比減少2211影響評估：暫停注冊及進口會給相關泰國糖類企業(yè)造成一定損失，國際白糖采購訂單可能會出現(xiàn)違約，國際白糖供應釋放，一季度貿(mào)易流因此得到緩解，ICE原糖3-5價差收窄。大部分泰國糖企生產(chǎn)的糖漿品質(zhì)高，但成本較高。據(jù)了解，中國海關已停止受理12月10日以后從泰國發(fā)出的糖漿申報進口政策靴子暫時落地，短期6個月內(nèi)糖漿和預混粉進口將大幅收縮。中長期：政策實行的力度、時間長短造成的最終影響有待評估。中國供應仍是寬松的格局，但鄭糖價格底部略有抬升。