電力設(shè)備-每周觀察：從預(yù)期改善到基本面兌現(xiàn)-2025年行業(yè)基本面簡述

證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)每周觀察：從預(yù)期改善到基本面兌現(xiàn)——2025年行業(yè)基本面簡述 核心觀點(diǎn)維持強(qiáng)于大市朱玥zhuyue@SAC編號:S1440521100008近期我們調(diào)用供需平衡表分析，產(chǎn)業(yè)界溝通交流，參朱玥zhuyue@SAC編號:S1440521100008市場表現(xiàn)19%19% -1%-11%-21%2024/1/12024/4/12024/6/12024/7/12024/1/12024/4/12024/6/12024/7/1相關(guān)研究報(bào)告【中信建投電力設(shè)備及新能源】:電力設(shè)備新能源行業(yè)2025年策略報(bào)告：把握三類資產(chǎn)，儲能全年占優(yōu)【中信建投電力設(shè)備及新能源】:電初現(xiàn)【中信建投電力設(shè)備及新能源】:每增長22%，有效扭轉(zhuǎn)三年來過剩的供需形勢【中信建投電力設(shè)備及新能源】:歐洲10月電車跟蹤：九國電車注冊度初交付下滑【中信建投電力設(shè)備及新能源】:美相關(guān)研究報(bào)告【中信建投電力設(shè)備及新能源】:電力設(shè)備新能源行業(yè)2025年策略報(bào)告：把握三類資產(chǎn)，儲能全年占優(yōu)【中信建投電力設(shè)備及新能源】:電初現(xiàn)【中信建投電力設(shè)備及新能源】:每增長22%，有效扭轉(zhuǎn)三年來過剩的供需形勢【中信建投電力設(shè)備及新能源】:歐洲10月電車跟蹤：九國電車注冊度初交付下滑【中信建投電力設(shè)備及新能源】:美新車型助推銷量增長24.11.2524.11.2424.11.17但25Q3起全行業(yè)產(chǎn)能利用率超過65%后會迎來階段性漲價(jià)的機(jī)會。24.11.1724.11.14全線漲價(jià)區(qū)間。24.11.1424.11.14逐步回升，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將底部企穩(wěn)回升。新技術(shù)方面，BC電池以及電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告網(wǎng)內(nèi)方面，Q3招標(biāo)推進(jìn)節(jié)奏偏慢，市場預(yù)期略有下降；預(yù)計(jì)Q4開始進(jìn)入直流項(xiàng)目望率先估值切換。出海方向，變壓器出海高景氣延續(xù)，配24年國內(nèi)/出海電解槽訂單增速出現(xiàn)較大程度的分化，其中國內(nèi)新增訂單較預(yù)期略低，出海訂單從23H224Q3，出海在成本優(yōu)勢的加持下，實(shí)現(xiàn)東亞、東南亞、歐洲、南美等地建議關(guān)注：①儲能：陽光電源、阿特斯、上能電氣；②鋰電：富臨精工、萬潤新能、龍?bào)纯萍肌⑻熨n材料、星源材質(zhì)、尚太科技、中科電氣；③光伏：隆基綠能、晶澳良節(jié)能、帝爾激光、拉普拉斯、宇邦新材、聚和材料、福斯特、信義光能、福萊特；④風(fēng)電：運(yùn)達(dá)股電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告一、每周觀察：從預(yù)期改善到基本面兌現(xiàn)——2025年行業(yè)基本面簡述 1.1儲能：增速維持樂觀，需求呈爆發(fā)態(tài)勢 1.2電動(dòng)車：Q4需求超市場預(yù)期，2025年需求展望下供需扭轉(zhuǎn)在即，漲價(jià)當(dāng)前已醞釀啟動(dòng) 21.3光伏：小火慢燉循序而進(jìn)，新技術(shù)關(guān)注度凸顯 31.4風(fēng)電：2025年景氣共振，需求確定性強(qiáng) 41.5電力設(shè)備：網(wǎng)內(nèi)一次+出海，電力設(shè)備仍是確定性方向 51.6氫能：25年國內(nèi)電解槽裝機(jī)增速預(yù)計(jì)68%，設(shè)備及運(yùn)營端多頭并進(jìn) 6二、板塊行情回顧 82.1、板塊行情概述 82.2、行業(yè)估值比較 9三、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤 3.1、光伏：上下游價(jià)格暫穩(wěn)，中游分尺寸價(jià)格差異 3.2、風(fēng)電：10月裝機(jī)同比增長，行業(yè)需求景氣 3.3、電力設(shè)備：國內(nèi)特高壓（主網(wǎng)投資）、海外電網(wǎng)基建需求共振 3.4、新能源汽車：關(guān)注鋰電各環(huán)節(jié)漲價(jià)預(yù)期和新技術(shù)方向 213.5、工控：10月制造業(yè)PMI持續(xù)環(huán)比回升 24四、公司行為統(tǒng)計(jì) 27風(fēng)險(xiǎn)分析 29電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告一、每周觀察：從預(yù)期改善到基本面兌現(xiàn)——2025年行業(yè)基本面簡述1.1儲能：增速維持樂觀，需求呈爆發(fā)態(tài)勢儲能可能是行業(yè)綜述最快的子版塊，預(yù)計(jì)2025年全球增速達(dá)到50%以上。中東市場近期大項(xiàng)目頻頻，沙特電力公司SEC近期10GWh三期項(xiàng)目進(jìn)入談判尾聲，歐洲大儲也起量明顯，有望受益于大儲市場爆發(fā)。戶儲方面，我們了解到歐洲戶儲經(jīng)銷商層面仍有庫存，但由于年底供貨減少、退稅補(bǔ)貼退坡等導(dǎo)致價(jià)格有望企穩(wěn)。明年去庫疊加需求自然增長，出貨有望提升。亞非拉市場則對公司市場敏感度、產(chǎn)品迭代速度有較高要求，大多數(shù)公司仍主要依賴原經(jīng)銷商渠道開展業(yè)務(wù)。產(chǎn)品方面，從傳統(tǒng)戶儲向工商儲、微儲方向發(fā)展，各公司普遍認(rèn)為工商儲將是增速較快的環(huán)節(jié)，增速有望超過戶儲。一些公司24Q3、Q4儲能PCS出貨已從大儲轉(zhuǎn)向工商儲為主，全年可能超過大儲出貨量，目前主要以國內(nèi)出貨為主。美國市場今年需求相對較弱，預(yù)計(jì)降息后明年有望有較好表現(xiàn)。而歐洲、拉美等市場陽臺微儲成為潮流，增速超過傳統(tǒng)戶儲、陽臺光伏等，擁有C端、線上品牌渠道優(yōu)勢的公司有望受益。總的來看，儲能板塊仍為電新行業(yè)增速最快的板塊之一，產(chǎn)業(yè)界對明年大儲、工商儲增速較為樂觀，大儲由于其項(xiàng)目制、訂單體量大等特點(diǎn)有望給上市公司帶來較大的業(yè)績彈性。工商儲、戶儲則有望在亞非拉地區(qū)等呈點(diǎn)狀爆發(fā)，具備市場先機(jī)的公司有望取得優(yōu)勢。12%，2028年提升至25%資料來源：SolarPowerEurope，中信建投1電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告前已醞釀啟動(dòng)需求展望：24年電車Q3中汽協(xié)銷量337.8萬輛，同比+34%，環(huán)比Q2增速提升2pct，展望Q4預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)銷量461萬輛，同比+45%，同比增速大幅提升超市場預(yù)期。疊加歐美銷量預(yù)計(jì)23年電車1796萬輛，同比+29%；25年主要關(guān)注以舊換新補(bǔ)貼是否延續(xù)、購置稅減免搶裝以及歐洲碳排放政策，預(yù)計(jì)24年電車銷量+19%，疊加儲能后整體鋰電需求增速23%。鋰電排產(chǎn)展望：11月中游排產(chǎn)環(huán)比持平微增，其中電池環(huán)比+7%，正極環(huán)比-4%，負(fù)極環(huán)比+6%，隔膜環(huán)比+1%，電解液環(huán)比+3%，銅鋁箔環(huán)比+12%。產(chǎn)業(yè)鏈開工率環(huán)比微增，預(yù)計(jì)11月鋰電頭部企業(yè)開工率中樞90%，其中電池93%、正極96%、負(fù)極108%、電解液79%、隔膜84%、銅鋁箔70%。12月部分緊缺的材料環(huán)節(jié)（高壓實(shí)正極等）排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)增長，其余環(huán)節(jié)12、1月在春節(jié)帶動(dòng)下呈現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)，但幅度小于往年。供需關(guān)系展望：2023年起鋰資源供需明顯寬松（對應(yīng)鋰價(jià)快速下降24Q1終端需求環(huán)比下降30%帶動(dòng)各環(huán)節(jié)將進(jìn)入供給最過剩階段，對應(yīng)稼動(dòng)率最低、單位盈利底部；展望2025年，我們認(rèn)為季節(jié)性節(jié)奏下Q1仍將回調(diào)，但Q3起全行業(yè)產(chǎn)能利用率超過65%后會迎來階段性漲價(jià)的機(jī)會。24Q4部分細(xì)分品類，包括高壓實(shí)LFP正極、全線虧損的銅箔等品類啟動(dòng)漲價(jià)，當(dāng)前價(jià)格談判中，預(yù)計(jì)12月中旬落地；25Q2末開始幾乎虧錢的材料企業(yè)可以進(jìn)入全線漲價(jià)區(qū)間。圖表3：預(yù)計(jì)本輪漲價(jià)以緊缺和虧損環(huán)節(jié)先行啟動(dòng)，企業(yè)企業(yè)角色觀點(diǎn)AA采購方鐵鋰正極：高壓密比中壓密加工費(fèi)高1.5k，預(yù)計(jì)漲價(jià)1k-1.5k；中壓密產(chǎn)品預(yù)計(jì)年中才能漲價(jià)；負(fù)極：漲價(jià)空間在5%，二次顆粒工藝有一定漲價(jià)空間，利好貝特瑞和碳一；隔膜：干法可能漲約5-8%，濕法供應(yīng)商提出漲價(jià)，但電池廠覺得還能再扛一下；6F：目前漲價(jià)訴求比較高，后面預(yù)計(jì)會漲5%；銅箔：行業(yè)漲價(jià)訴求較強(qiáng)，預(yù)計(jì)可以漲2-3k；PVDF：看原材料漲價(jià)情況，如果持續(xù)上漲，價(jià)格也可能漲10%+。B銷售方CC銷售方預(yù)計(jì)年底漲價(jià)3000左右，25Q2可以再漲5000左右，單噸盈利可以D銷售方公司不會主動(dòng)漲價(jià)，主要跟價(jià)，目前看以獲取份額為主。EE銷售方低價(jià)的訂單目前行業(yè)都已經(jīng)不接了，產(chǎn)能也不會擴(kuò)張，公司也不會主動(dòng)漲價(jià)。F銷售方年降還是會實(shí)施，不會是10%的這種幅度，個(gè)別產(chǎn)品還有降價(jià)可能，整體產(chǎn)品目前很難降價(jià)。觀點(diǎn)：本輪漲價(jià)非V形底部反轉(zhuǎn)，偏向于是臺階形上漲，前期彈性測算以尾部企業(yè)盈虧平衡的盈利狀態(tài)去測算龍頭企業(yè)，未來大體量下基本是供需持續(xù)找平衡的過程，但是頭部企業(yè)份額會收攏，和22年小票漲幅更大的邏輯不同。近一周市場對鋰電需求逐步修正到合理預(yù)期（季節(jié)性因素下12月小幅下降，1月春節(jié)影響繼續(xù)下行當(dāng)前核心關(guān)注1）以舊換新政策延續(xù)落地；2）鋰電材料價(jià)格25年談判情況，若政策帶動(dòng)下Q1回調(diào)小于預(yù)期則板塊將進(jìn)入新一輪漲價(jià)預(yù)期行情。建議關(guān)注：富臨精工、尚太科技、萬潤新能、龍?bào)纯萍?、天賜材料、星源材質(zhì)、中科電氣等。2電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告1.3光伏：小火慢燉徐徐圖之，新技術(shù)關(guān)注度凸顯需求方面，產(chǎn)業(yè)界預(yù)計(jì)25年全球維持同比10-15%增速。我們預(yù)計(jì)短期12月開始進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)淡季，疊加明年1月春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)12月至明年一季度行業(yè)需求較弱，Q2起行業(yè)需求將逐步起量。全年需求方面，組件企業(yè)A、B、C均預(yù)期明年全球需求維持10-15%增長，全年組件需求預(yù)計(jì)650-700GW。海外地區(qū)中歐洲預(yù)計(jì)穩(wěn)中有增，美國不確定性較強(qiáng)，新興市場預(yù)計(jì)維持同比高增速；國內(nèi)需求持平或略增。價(jià)格方面：近期協(xié)會公示行業(yè)最低成本價(jià)后，國內(nèi)招投標(biāo)市場報(bào)價(jià)企穩(wěn)回升，增值稅退稅比例下調(diào)后新簽單價(jià)格后續(xù)預(yù)計(jì)逐步回升。電池由于庫存相對健康，近期部分尺寸價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)。硅片目前盈利在主產(chǎn)業(yè)鏈中虧損最為嚴(yán)重，因此11月開始加速去庫，預(yù)計(jì)后續(xù)盈利也有修復(fù)可能。硅料近期由于硅片排產(chǎn)偏弱，價(jià)格短期依然受到壓制，但明年春節(jié)后需求開始恢復(fù)，屆時(shí)硅料將步入去庫周期。政策方面，目前企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。大部分企業(yè)都對減產(chǎn)表示支持，后續(xù)需進(jìn)一步觀察落地情況及行業(yè)排產(chǎn)情況。隨著行業(yè)限產(chǎn)限價(jià)落實(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望穩(wěn)中有升，逐步修復(fù)。一方面，行業(yè)協(xié)會公示的最低成本價(jià)新技術(shù)方面，一方面行業(yè)對BC的重視程度日益顯著，市場預(yù)期2025年BC技術(shù)從1到10趨勢較為明確。當(dāng)前2382*1134版型的BC組件功率約650W左右，折算組件轉(zhuǎn)換功率約24.1%。另一方面，TOPCon的改造升級同樣受到市場關(guān)注，后續(xù)仍有雙面poly、疊柵、鈍化優(yōu)化、金屬化優(yōu)化、銅漿替代銀漿降本等提效降本手段。建議關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)的主產(chǎn)業(yè)鏈龍頭隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、協(xié)鑫科技、愛旭股份、鈞達(dá)股份、TCL中環(huán)、大全能源、雙良節(jié)能，新技術(shù)建議關(guān)注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份、拉普拉斯、宇邦新材、聚和材料，輔材長期看好福斯特、信義光能、福萊特等。3電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告90硅料硅片硅料硅片電池組件807012月至25Q1為行業(yè)淡季，行業(yè)排產(chǎn)下滑603020302025Q2行業(yè)需求逐步起量，排產(chǎn)回升0行業(yè)需求方面：企業(yè)A、C預(yù)計(jì)國內(nèi)風(fēng)電2025年裝機(jī)量約100GW，其中C企業(yè)預(yù)計(jì)海風(fēng)裝機(jī)15GW左右；B企業(yè)預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)量超過100GW。主機(jī)價(jià)格方面：主機(jī)價(jià)格自2023年10月以來保持穩(wěn)定，近期國電投開標(biāo)價(jià)格有所上漲。近日，國家電投集團(tuán)2024年第二批陸上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組規(guī)?；少忢?xiàng)目開標(biāo)（11月1日招標(biāo)根據(jù)開標(biāo)結(jié)果，集采中參與競標(biāo)的整機(jī)商企業(yè)報(bào)價(jià)均高于歷史水平，風(fēng)機(jī)價(jià)格有所回升：圖表6：不同主機(jī)企業(yè)對此次國電投開標(biāo)價(jià)格提升的A國電投定價(jià)機(jī)制調(diào)整，響應(yīng)“反內(nèi)卷”，其他企業(yè)有望跟進(jìn)，行業(yè)有望進(jìn)入良性B國電投框架招標(biāo)項(xiàng)目容量大，這種大容量項(xiàng)目的價(jià)格還能比正常稍高在行業(yè)再降，行業(yè)趨勢向好。該項(xiàng)目只是開標(biāo)，還未定標(biāo)，如果定標(biāo)價(jià)格不是最低價(jià)或者以中位數(shù)中標(biāo)C認(rèn)為價(jià)格提升是趨勢，行業(yè)全面虧損沒有動(dòng)力進(jìn)一步內(nèi)卷，從實(shí)際報(bào)價(jià)看今年價(jià)格確實(shí)有所體現(xiàn)；此開標(biāo)價(jià)格提升并不一定具備行業(yè)代表性，后續(xù)具體情況有待觀察；認(rèn)為陸風(fēng)價(jià)格底部已經(jīng)明確，海風(fēng)價(jià)4電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告D競爭的整機(jī)廠是有實(shí)力的民營企業(yè)或者央國企，出清這些公司，都比較有難度，低價(jià)競爭的目標(biāo)是出看來很難達(dá)到，所以就要不斷犧牲利潤，但企業(yè)份額并沒有增加；此外，行業(yè)質(zhì)量問題很多。今年以零部件談價(jià)方面：進(jìn)入年底談價(jià)階段，葉片、鑄件產(chǎn)能相對緊張；部分鑄件價(jià)格漲幅在10%以上；一方面2023年底談價(jià)鑄件降幅較大，2024年談價(jià)將有一定修復(fù)；另一方面，二是需求端起量供需關(guān)系變化。葉片供給偏緊，但由于成本占比較高，能否漲價(jià)相對博弈。海風(fēng)需求方面：江蘇項(xiàng)目有望年底開工，廣東項(xiàng)目有望2024年底或2025年初開工，部分企業(yè)已有2025年初廣東項(xiàng)目交貨計(jì)劃。海風(fēng)招標(biāo)方面，2024年底到2025年初，預(yù)計(jì)廣東帆石項(xiàng)目、山東項(xiàng)目、廣東2023年競配項(xiàng)目將進(jìn)行招標(biāo)或開標(biāo)。建議關(guān)注：（1）風(fēng)機(jī)：2025年主機(jī)毛利率持續(xù)修復(fù)、海外訂單上量，行業(yè)迎來困境翻轉(zhuǎn)，建議關(guān)注：運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、金風(fēng)科技、三一重能；（2）零部件：關(guān)注葉片、鑄鍛件等具備漲價(jià)基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)，2025年業(yè)績具備“量&利”彈性，建議關(guān)注：時(shí)代新材、金雷股份、日月股份；（3）海風(fēng)：建議關(guān)注塔筒、海纜環(huán)節(jié)中2025年業(yè)績具備上調(diào)可能性的公司；深遠(yuǎn)海政策后續(xù)出臺將對板塊整體信心有所提振，建議關(guān)注：天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、東方電纜、大金重工、中天科技、泰勝風(fēng)能。國內(nèi)需求方面，網(wǎng)內(nèi)：預(yù)計(jì)2025年投資增速5%以上，在2024年6000多億元的高基數(shù)下保持增長，延續(xù)1）特高壓：①數(shù)量：2024年招標(biāo)節(jié)奏偏慢，預(yù)計(jì)2025年直流特高壓的開工條數(shù)在4-5條左右；考慮到2025年是“十四五”收官年，以及中期規(guī)劃的建設(shè)節(jié)奏，預(yù)計(jì)建設(shè)節(jié)奏提速。②技術(shù)：柔性直流（雙端全柔+單端柔直）技術(shù)的滲透率處于不斷提升的階段。2）主網(wǎng)：特高壓建設(shè)帶動(dòng)主干網(wǎng)增量需求，預(yù)計(jì)2025年主網(wǎng)設(shè)備將保持穩(wěn)中有增的趨勢。3）配網(wǎng)：分布式光伏接入壓力日益增大，高質(zhì)量發(fā)展政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年配網(wǎng)設(shè)備將有較好增量。網(wǎng)外：考慮到新能源裝機(jī)量放緩，預(yù)計(jì)配套電力設(shè)備需求增速放緩；工業(yè)企業(yè)端配套需求企穩(wěn)。4）海外需求方面，預(yù)計(jì)2025年變壓器出海高景氣延續(xù)（全球維持供需偏緊）；頭部企業(yè)配網(wǎng)出海將持續(xù)有訂單落地，打開增量空間。訂單情況來看，1）網(wǎng)內(nèi)：網(wǎng)內(nèi)Q3招標(biāo)推進(jìn)節(jié)奏偏慢，核心公司網(wǎng)內(nèi)訂單偏淡；預(yù)計(jì)Q4開始進(jìn)入特高壓產(chǎn)業(yè)鏈訂單上升期。已有甘肅-浙江柔直特高壓設(shè)備進(jìn)行招標(biāo)，單批次招標(biāo)超過80億元。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，后續(xù)仍有多批設(shè)備招標(biāo)，諸如大同―懷來―天津北―天津南線路預(yù)計(jì)將在今年完成設(shè)備招標(biāo)，站點(diǎn)較多規(guī)模較大。2）5電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告出海：電力相關(guān)的變壓器2024年1-10月累計(jì)出口超過260億元，同比高增45%以上，延續(xù)高增趨勢。預(yù)計(jì)核心公司海外訂單仍保持較好增長。），續(xù)高增趨勢。mm電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額（億元）mm電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額（億元）一300250200150100500mw變壓器出口總額（億元）一YOY80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%行業(yè)需求現(xiàn)狀及預(yù)測展望24年預(yù)計(jì)電解槽訂單約2.6GW，國內(nèi)/出海電解槽訂單增速出現(xiàn)較大程度的分化，其中，國內(nèi)新增訂單較預(yù)期略低，主要系國內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)展延遲、示范到產(chǎn)能復(fù)制間隔示范項(xiàng)目的建設(shè)周期導(dǎo)致需求端的連續(xù)性出現(xiàn)波動(dòng)，包括中石化鄂爾多斯項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓股權(quán)、能建蘭州項(xiàng)目觀望松原項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展等。與此對比之下，出海訂單從23H2開始落地，到24Q3，出海在成本優(yōu)勢的加持下，實(shí)現(xiàn)東亞、東南亞、歐洲、南美等地的拓展，占比同比提升15pct。25年預(yù)計(jì)在今年國內(nèi)存量延期項(xiàng)目兌現(xiàn)+海外需求持續(xù)拉動(dòng)下給予預(yù)期裝機(jī)4.37GW，增速約68%。綠色氫基產(chǎn)品消納市場及產(chǎn)品價(jià)格：綠氫及其衍生品運(yùn)營端企業(yè)正在積極尋找具備綠色溢價(jià)的細(xì)分市場，目前綠色溢價(jià)的體現(xiàn)方式包括：罰款、(長周期）補(bǔ)貼、碳關(guān)稅、碳交易。當(dāng)前具備條件的市場主要為日本、歐洲。1）日本《氫能社會促進(jìn)法案HydrogenSocietyPromotionAct》決定政府將出資3萬億日元（約192.4億美元）支持清潔氫推廣，對于生產(chǎn)地未作限制。我國地理優(yōu)勢能夠明顯降低運(yùn)輸成本，政策出臺后日本在國際市場尋找綠氨的頻率和推進(jìn)速度正在加快，后續(xù)進(jìn)一步觀測政策細(xì)則出臺帶動(dòng)的訂單落地。2）歐洲：稀缺的同時(shí)具備罰款、(長周期）補(bǔ)貼、碳稅、碳交易的地區(qū)，為綠色氫基產(chǎn)品提供了較好的滲透土壤。當(dāng)前大安項(xiàng)目作為全球首個(gè)規(guī)?；G氨項(xiàng)目的示范作用正在逐步顯現(xiàn)，歐洲客戶正在主動(dòng)對接國內(nèi)綠氨產(chǎn)能，26年開始逐年遞增的碳關(guān)稅將承接國內(nèi)綠色氫基產(chǎn)品產(chǎn)能并加速國內(nèi)示范項(xiàng)目到產(chǎn)能復(fù)制，重點(diǎn)關(guān)注CBAM覆蓋的“電力、鋼鐵、鋁業(yè)、水泥、化工、氫”等行業(yè)對綠色原料/能源的需求。6電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2025年可能出現(xiàn)的板塊機(jī)會：1）行業(yè)裝機(jī)超預(yù)期帶動(dòng)核心設(shè)備投資機(jī)會：①燃料電池端：“十四五”末期燃料電池城市群有望出現(xiàn)補(bǔ)貼預(yù)期退坡前的搶裝，重點(diǎn)拉動(dòng)地區(qū)關(guān)注城市群裝機(jī)目標(biāo)仍有較大差距的廣東、河南、河北城市群地區(qū)，考慮補(bǔ)貼對整車運(yùn)營里程要求，我們預(yù)計(jì)25H1終端數(shù)據(jù)有望開始回暖，關(guān)注燃料電池、電堆及核心材料、空壓機(jī)等核心附件的投資機(jī)會；②綠色氫基產(chǎn)品制備端：24年國內(nèi)綠氫項(xiàng)目已開工（或者環(huán)評）的項(xiàng)目未實(shí)施設(shè)備招標(biāo)的項(xiàng)目體量較大，疊加25年預(yù)期新項(xiàng)目招標(biāo)及海外訂單導(dǎo)入有望帶動(dòng)訂單超預(yù)期，核心設(shè)備關(guān)注氣化爐、電解槽的投資機(jī)2）綠色氫基產(chǎn)品運(yùn)營端彈性顯現(xiàn)：歐洲、日本等地區(qū)在政策推動(dòng)下綠色溢價(jià)逐步體現(xiàn)，疊加26年歐洲碳關(guān)稅落地，25年有望加快海外客戶對國內(nèi)綠氨/綠醇/綠氫/SAF等綠色產(chǎn)能的有效承接，運(yùn)營端企業(yè)的彈性顯現(xiàn)；同時(shí)，長協(xié)訂單落地將進(jìn)一步消除市場對行業(yè)裝機(jī)持續(xù)性的分歧，國內(nèi)運(yùn)營企業(yè)有望加快綠色產(chǎn)能復(fù)制和3）煤電低碳化改造啟動(dòng)元年，關(guān)注綠氨產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)備環(huán)節(jié)投資機(jī)會：根據(jù)煤電低碳化行動(dòng)方案，25年將開啟煤電摻混綠氨改造元年，其對綠氫需求有望超越綠醇成為中期拉動(dòng)電解槽裝機(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力，設(shè)備端關(guān)注電解槽、燃燒器、空分系統(tǒng)的投資機(jī)會。7電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告二、板塊行情回顧2.1、板塊行情概述本周上證綜指+2.00%，創(chuàng)業(yè)板+2.72%，電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為+0.79%。細(xì)分板塊來看，光伏、風(fēng)電、電動(dòng)汽車、電力設(shè)備、工控和儲能板塊的漲跌幅分別為+3.23%、+1.52%、-0.23%、+0.49%、圖表10：本周板塊漲跌幅%9876543210電動(dòng)汽車SW公用事業(yè)SW采掘電力設(shè)備儲能風(fēng)電SW非銀金融SW建筑材料SW食品飲料SW醫(yī)藥生物SW機(jī)械設(shè)備光伏工控從月度行情來看，本月初至今上證綜指+2.42%，創(chuàng)業(yè)板指+4.78%，電力設(shè)備新能源行業(yè)整體收益率為+0.99%。細(xì)分板塊來看，光伏、風(fēng)電、電動(dòng)汽車、電力設(shè)備、工控和儲能板塊的漲跌幅分別為-6.75%、+0.43%、+3.67%、-0.77%、+8.94%、-3.84%。圖表11：本月板塊漲跌幅光伏儲能電力設(shè)備SW采掘SW綜合風(fēng)電光伏儲能電力設(shè)備SW采掘SW綜合風(fēng)電電動(dòng)汽車SW休閑服務(wù)SW機(jī)械設(shè)備SW輕工制造工控8電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2.2、行業(yè)估值比較截至2024年11月29日，滬深300估值為11.83倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），較上周上升。其中，儲能板塊、電動(dòng)汽車板塊、電力設(shè)備板塊、風(fēng)電板塊、工控板塊、光伏板塊市估值分別為36.90、25.8134.91、19.46倍，相對滬深300的估值溢價(jià)率分別為2.12、1.18、-0.10、3.11、1.95、0.65倍。圖表12：2014年至今板塊估值水4002014/11/152016/11/15注：TTM整體法，剔除負(fù)值2014/11/152016/11/152018/11/19電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告三、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤2023年累計(jì)新增光伏裝機(jī)216.02GW，同比增加147.13%。250200新增裝機(jī)（GW）同比增速（%）201520162017201820192020202120222023200%150%100%2024年1-10月光伏新增發(fā)電容量累計(jì)181.30GW，同比+27.17%。10月單月新增發(fā)電容量20.42GW，同比光伏發(fā)電容量月度新增（萬千瓦）光伏發(fā)電容量月度新增同比增速（%）400040004,0000電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2024年1-10月光伏組件累計(jì)出口規(guī)模208.3GW，同比+31.7%。10月單月組件出口量為19.38GW，同比0光伏組件出口數(shù)量（兆瓦）同比增速（%）單位：%400硅料：本周上游硅料環(huán)節(jié)交易規(guī)模仍舊不見明顯起色，近期行業(yè)討論11-12月廠家稼動(dòng)率調(diào)整狀況，希望藉由調(diào)控稼動(dòng)率控制供應(yīng)鏈，然而滯庫情況未見好轉(zhuǎn)，需求低迷之下，組件訂單能見度不明朗的情勢延續(xù)至明年一季度，從下至上的減產(chǎn)動(dòng)作持續(xù)讓硅料環(huán)節(jié)壓力增高?？紤]當(dāng)前市場行情低迷影響，硅料均價(jià)水平預(yù)計(jì)在十二月或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅向下松動(dòng)，但是幅度有限。須注意廠家在市場拋貨的動(dòng)向，當(dāng)前尚未出現(xiàn)大規(guī)模拋貨，部分策略性訂單回款來應(yīng)對年末付款。價(jià)格方面，國產(chǎn)塊料價(jià)格水平從上周開始松動(dòng)，本周部分訂單發(fā)貨，一線廠家價(jià)格在37-40元人民幣不等，二三線廠家價(jià)格約落在35-37元人民幣，整體價(jià)格分化明顯。鄰近年末、受制庫存積累問題影響，低價(jià)水平明顯下降，從每公斤36元左右降至35元附近。國產(chǎn)顆粒硅每公斤價(jià)格35.5-36元范圍，均價(jià)來到每公斤36元左右，當(dāng)前顆粒硅滯庫壓力較小。海外料價(jià)格本周持穩(wěn)，大宗執(zhí)行價(jià)格本周價(jià)格仍維持在19-23美元的水平?！嗑Ч?致密料40202024/112024/052023/112023/052022/112022/052021/112021/052020/112020/052019/112019/052018/112018/0502024/112024/052023/112023/052022/112022/052021/112021/052020/112020/052019/112019/052018/112018/05資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告硅片：與預(yù)測一致，本周210RN供需持續(xù)疲軟，價(jià)格走勢仍在下行。而近期受到中國出口退稅幅度縮減影響，廠家開始陸續(xù)反應(yīng)，本周海外價(jià)格報(bào)價(jià)出現(xiàn)調(diào)漲。從細(xì)分規(guī)格來看，P型M10和G12規(guī)格的成交價(jià)格分別為每片1.1-1.15元和1.7元人民幣，其中182P型硅片生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)反饋已經(jīng)減緩生產(chǎn)，價(jià)格維持每片1.1-1.2元人民幣價(jià)格水位。而N型硅片部分，這周183N硅片主流成交價(jià)格維穩(wěn)，企業(yè)主流出貨價(jià)格回穩(wěn)落在每片1.03元人民幣，企業(yè)往上調(diào)高報(bào)價(jià)的企圖心非常艱難實(shí)現(xiàn)，甚至也有耳聞每片1.02的價(jià)格在市場上零星出現(xiàn)。至于G12R規(guī)格的成交價(jià)格仍在松動(dòng)下跌，當(dāng)前成交執(zhí)行價(jià)格約為每片1.14-1.16元人民幣，更低的價(jià)格也在持續(xù)醞釀；G12N則維持每片1.4元人民幣的價(jià)格。海外出口退稅幅度從原先的13%下修至9%，企業(yè)也相應(yīng)提升對外報(bào)價(jià)約4-5%不等，然而實(shí)際價(jià)格仍然參考企業(yè)實(shí)際交付價(jià)格。尺寸之間的供需關(guān)系分化仍在，但與大環(huán)境的終端需求萎靡也出現(xiàn)交互影響，盡管183N規(guī)格產(chǎn)品持續(xù)出現(xiàn)供應(yīng)緊俏，在年末采購需求下行之時(shí)，廠家仍難以藉此往上報(bào)價(jià)。同時(shí)，市場對十二月需求形成兩派聲浪，一部分認(rèn)為十二月將是采購需求冰點(diǎn)、另一派則抱有對于春節(jié)屯備貨的期望?！狽型硅片——單晶硅片-1825432102023/092023/122024/032024/062024/09資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告電池片：P型M10與G12尺寸本周價(jià)格區(qū)間持平，均價(jià)分別為每瓦0.275元與0.28元人民幣，價(jià)格區(qū)間則分別為每瓦0.26-0.28元與每瓦0.27-0.285元人民幣。N型電池片方面：M10電池片均價(jià)從上周的每瓦0.275元上漲至每瓦0.28元人民幣，低價(jià)從每瓦0.27元上漲至每瓦0.275元人民幣，價(jià)格區(qū)間則為每瓦0.275-0.28元人民幣。G12R與G12電池片本周價(jià)格皆與上周相同，均價(jià)分別為每瓦0.27元人民幣與每瓦0.285元人民幣。價(jià)格范圍分別為每瓦0.27-0.275元人民幣與每瓦與上周邏輯一致，N型M10電池片漲價(jià)動(dòng)能主要來自年底交貨訂單以及中國出口退稅率下調(diào)、海外訂單提前交付所導(dǎo)致的供應(yīng)緊缺，本周主流均價(jià)已上漲至每瓦0.28元人民幣。另一方面，為了因應(yīng)中國出口退稅率下調(diào)，截至本周，已有許多電池廠家成功向海外客戶調(diào)漲產(chǎn)品價(jià)格，其中多數(shù)漲價(jià)后之訂單將于下周、即十二月起陸續(xù)交付?！獑尉ERC電池-182TOPCon電池片-18210資料來源：PVInfoLink，中信建投組件：本周價(jià)格仍持續(xù)僵持，當(dāng)前TOPCon組件價(jià)格僵持0.6-0.7元人民幣的區(qū)間，前期遺留訂單仍有部分0.7元以上的價(jià)位少量執(zhí)行，低價(jià)0.6-0.65元的價(jià)格仍有存在市場，本周部分廠家無法負(fù)擔(dān)庫存積累、考慮鄰近年末回款的風(fēng)險(xiǎn)，部分廠家有降低新報(bào)價(jià)的趨勢，最低略有耳聞低于0.6元的報(bào)價(jià)。分布式項(xiàng)目部分低價(jià)松動(dòng)，但整體成交均價(jià)穩(wěn)定落于0.68-0.73元人民幣。當(dāng)前招投標(biāo)價(jià)格確實(shí)開始穩(wěn)定并有向上試探0.7元以上的水平，但考慮需求疲弱0.7-0.72元的成交目前仍是少量。其余產(chǎn)品規(guī)格售價(jià)，本周暫時(shí)穩(wěn)定不變，廠家多數(shù)在觀望后續(xù)價(jià)格走勢能否順漲。182PERC雙玻組件價(jià)格區(qū)間約每瓦0.65-0.76元人民幣，甚至因產(chǎn)品已成為特規(guī)，新簽訂單部分與TOPCon產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生倒掛跡象。HJT組件價(jià)格約在每瓦0.75-0.875元人民幣之間，大項(xiàng)目價(jià)格偏向中低價(jià)位0.75-0.8元之間的水平，非主流瓦數(shù)部分售價(jià)向下至0.7-0.73元人民幣。BC方面，也同步有上抬價(jià)格跡象存在，N-TBC的部分，目前價(jià)格聽聞0.79-0.82元人民幣之間的水平。電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告本周仍持續(xù)討論海外退稅從13%調(diào)整至9%影響，廠家已多數(shù)預(yù)留調(diào)整空間，當(dāng)前正在談判談漲價(jià)2-3分美元不等的水平，但考慮到疲弱的終端需求，目前成功落地的可能性較小。海外市場價(jià)格訂單執(zhí)行先前簽訂，整體均價(jià)略微松動(dòng)。HJT價(jià)格每瓦0.095-0.115美元。PERC價(jià)格執(zhí)行約每瓦0.07-0.09美元。TOPCon價(jià)格區(qū)域分化明顯，亞太區(qū)域價(jià)格約0.085-0.10美元左右，其中日韓市場價(jià)格在每瓦0.09-0.10美元左右，印度市場若是中國輸入價(jià)格約0.08-0.09美元，本地制造價(jià)格PERC與TOPCon價(jià)差不大，若使用中國電池片制成的印度組件大宗成交價(jià)格約落在0.14-0.15美元的水平。澳洲區(qū)域價(jià)格約0.095-0.11美元的執(zhí)行價(jià)位；歐洲市場需求較為疲弱，拋貨行為因需求疲弱而更加嚴(yán)峻，價(jià)格約在0.08-0.09歐元，期貨交付價(jià)格仍0.09-0.10歐元的水平；拉美市場整體約在0.09-0.095美元，其中巴西市場價(jià)格仍持續(xù)聽聞低價(jià)拋售狀況，價(jià)格混亂約0.07-0.095美元皆有聽聞；中東市場價(jià)格大宗價(jià)格約在0.09-0.105美元的區(qū)間，大項(xiàng)目均價(jià)貼近0.1美元。美國市場價(jià)格受政策波動(dòng)影響，項(xiàng)目拉動(dòng)減弱，廠家新交付TOPCon組件價(jià)格執(zhí)行約在0.2-0.27美元，PERC組件與TOPCon組件價(jià)差約在0.01-0.02美元。近期新簽訂單報(bào)價(jià)持續(xù)下落，明年一季度報(bào)價(jià)下探，本地產(chǎn)制價(jià)格報(bào)價(jià)0.27-0.3之間，非本地價(jià)格0.18-0.22之間?！猅OPCon組件-182——雙面雙玻PERC組件-182210資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表21：國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及漲跌幅資料來源：PVInfoLink，中信建投電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告截至2023年，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量4.41億千瓦，同比增長20.8%。圖表22：2023年國內(nèi)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量4.41億千瓦，同比+20.8%45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.00 2024年1-10月全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為48.31GW，同比增長19.56%，10月新增裝機(jī)規(guī)模5.14GW，同比風(fēng)電新增并網(wǎng)容量（萬千瓦）同比增速（%）4,5004,00004002000-100電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2024年10月風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)1696.67小時(shí)，比上年同期減少4.87%。 電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2024年10月電網(wǎng)累計(jì)投資額為4502.0億元，累計(jì)同比增長20.70%。4,0000電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)值（億元）400發(fā)電設(shè)備2024年10月產(chǎn)量為2502萬千瓦，同比上升17.91%。2,5002,0000%806040200電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2023年全年全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量89090.8億千瓦時(shí)，同比增長6.20%。圖表27：2023年全國發(fā)電量89090.8億千瓦時(shí)，同比+6.20%0864202023年全年全國全社會用電量92241億千瓦時(shí)，同比增長6.80%。圖表28：2023年全國全社會用電量92241億千瓦時(shí)，86420電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告本周電力設(shè)備上游原材料價(jià)格與上周相比，鋼價(jià)上升，銅價(jià)、銀價(jià)下降，鐵價(jià)持平。4,00004,0000圖表32：本周鐵均價(jià)為3300元/噸4,00004,0000電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告3.4、新能源汽車：關(guān)注鋰電各環(huán)節(jié)漲價(jià)預(yù)期和新Q4搶裝+備庫下國內(nèi)需求持續(xù)超預(yù)期，1）材料環(huán)節(jié)待月底追蹤市場預(yù)期和實(shí)際漲價(jià)的對比情況確認(rèn)；2）估值低業(yè)績確定性的龍頭在需求持續(xù)超預(yù)期下具有業(yè)績和估值向上的雙重機(jī)會；3）新技術(shù)仍關(guān)注度較高，固態(tài)、鈉電持續(xù)發(fā)酵，預(yù)期會繼續(xù)演繹。圖表33：10月新能源汽車產(chǎn)量146.3萬輛，同比+48%圖表34：10月新能402019-092019-122019-092019-122020-032022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03864204000%圖表35：2024年新能源車?yán)塾?jì)產(chǎn)40000%40000%產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格方面：本周523三元前驅(qū)體、電解鈷、硫酸鈷均價(jià)較上周下降，磷酸鐵鋰、高端負(fù)極材料、中端負(fù)極材料、干法隔膜、濕法隔膜均價(jià)與上周持平，523三元、六氟磷酸鋰、四氧化三鈷均價(jià)較上周上升。電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告鋰為3.42萬元/噸，較上周持平磷酸鐵鋰（萬元/噸）523三元（萬元/噸）523三元前驅(qū)體（萬元/噸）40 876543210電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告40200圖表40：本周干法隔膜均價(jià)為0.40元干法單拉（元/平米）濕法（元/平米） 電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告40010月份，我國制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比上升0.3pct，位于臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)PMI連續(xù)2個(gè)月回升，在一攬子增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的情況下，制造業(yè)景氣水平持續(xù)回升。分類來看，生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，較上月上升0.8pct，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快；新訂單指數(shù)為50.0%，較上月上升0.1pct，升至臨界點(diǎn)，制造業(yè)需求水平與上月基本持平；原材價(jià)格指數(shù)為53.4%，較上月上升8.3pct，主要系大宗商品漲價(jià)。建議持續(xù)關(guān)注制造業(yè)細(xì)分賽道龍頭宏發(fā)股份、匯川技術(shù)（機(jī)械）、麥格米特（中小盤）等標(biāo)的。圖表42：1-10月固定資產(chǎn)投資完成額423,222億元，同比+400,000200,000040400,000200,0000電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表43：10月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額244,873.77億元，固定資產(chǎn)投資完成額：制造業(yè)（億元）同比增速（%）04002024年10月我國PMI指數(shù)為50.1%，與上月相比有所上升。49474543412017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表45：10月PPI累計(jì)同比-286420PPI:全部工業(yè)品:累計(jì)同比（%）PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告四、公司行為統(tǒng)計(jì)圖表46：未來三個(gè)月大小非解禁一覽簡稱解禁日期解禁數(shù)量(萬股)變動(dòng)后總股本(萬股)變動(dòng)后流通A股(萬股)占比(%)科陸電子泰勝風(fēng)能國軒高科杉杉股份雙杰電氣圖表47：本周大宗交易一覽名稱交易日期成交價(jià)（元）前一交易日收盤價(jià)（元）折價(jià)率（%）當(dāng)日收盤價(jià)（元）成交量（萬股）成交額（萬元）浙富控股宇通客車特銳德錦浪科技匯川技術(shù)天能重工浙富控股先導(dǎo)智能鵬輝能源先導(dǎo)智能浙富控股寧德時(shí)代寧德時(shí)代浙富控股寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代錦浪科技協(xié)鑫集成浙富控股湘電股份行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告錦浪科技寧德時(shí)代星源材質(zhì)華光環(huán)能圖表48：本周大股東增減持情況一覽名稱變動(dòng)次數(shù)涉及股東人數(shù)總變動(dòng)方向凈買入股份數(shù)合計(jì)(萬股)增減倉參考市值(萬元)藍(lán)海華騰82減持紅相股份31減持鼎漢技術(shù)11減持金龍羽11減持凱中精密11增持比亞迪11增持圖表49：本周股權(quán)質(zhì)押情況一覽名稱股東名稱質(zhì)押方質(zhì)押比例質(zhì)押股數(shù)(萬股)質(zhì)押起始日期質(zhì)押截止日期江特電機(jī)江西江特電氣集團(tuán)有限公司俞洋/浙富控股桐廬源桐實(shí)業(yè)有限公司招商銀行杭州分行/吉鑫科技包士金山東省國際信托電力設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)分析1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全