2025年風光儲網(wǎng)行業(yè)投資策略：儲能海風景氣上行電網(wǎng)設(shè)備穩(wěn)定增長

敬請參閱最后一頁免責聲明-1-——2025年風光儲網(wǎng)行業(yè)投資策略2025年：需求端方面，全球光伏新增裝機將有望保持穩(wěn)定增長，預(yù)計實現(xiàn)l風電：陸海新增裝機高增長共振，大兆瓦零部件及海風產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益l儲能：全球儲能裝機需求保持高增長2024年全球大儲整體呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。展望2025年：碳酸鋰價格進入底部l風險提示：1、全球光伏、風電、儲能裝機不及預(yù)期。光伏、風電、儲能2024/012024/042024/07《奔馳電動化戰(zhàn)略升級，2025年占新車《5月國內(nèi)新能源車滲透率創(chuàng)新高，LG5款新車上市》2021-06-06敬請參閱最后一頁免責聲明-2-素影響，新增裝機存在不確定性；2、光伏、風電供給出清程度不及預(yù)期。供給側(cè)出清進展不順，將影響產(chǎn)品價格，對企業(yè)利潤產(chǎn)生壓力；3、國際貿(mào)易爭端風險。國內(nèi)風光儲網(wǎng)公司的出口業(yè)務(wù)受各國貿(mào)易政策影響；4、大宗波動將可能對利潤產(chǎn)生影響；5、美聯(lián)儲降息不及預(yù)期。利率影響項目融資成本，過高的利率將會抑制行業(yè)需求。敬請參閱最后一頁免責聲明-3-1、2024年整體回顧：新能源后 62、光伏：供給側(cè)迎來積極變化，新技術(shù)助力 72.1、回顧：供需錯配壓力顯現(xiàn)，股價、產(chǎn)品價格、公司業(yè)績?nèi)娉袎?72.2、需求端呈現(xiàn)多元化增長格局，度電成本下降激發(fā)新興市場 82.3、供給端出現(xiàn)積極信號，產(chǎn)品價格進入底部區(qū)間，供給側(cè)改革緩解供需錯配壓力 3、風電：國內(nèi)陸海風景氣共振，產(chǎn)業(yè)鏈 3.1、回顧：風機價格有望下降，海風建設(shè)節(jié)奏 3.2、陸風：防內(nèi)卷競爭改善競爭格局，出海持續(xù)增 3.3、海風：建設(shè)節(jié)奏顯著加快，2025 21 274.1、回顧：業(yè)績穩(wěn)定增長，充分受益全球電網(wǎng)投資加速 27 284.3、全球電網(wǎng)投資景氣上行，國內(nèi)公司出海業(yè)務(wù)持續(xù)受益 4.4、儲能：全球大儲行業(yè)持續(xù)景氣，新興市場儲能需求旺盛 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 敬請參閱最后一頁免責聲明-4- 20 20 21 21 21 21 22 24 24 25 26 27 27 27 27 28 28 28 28 29 29 29 29 敬請參閱最后一頁免責聲明-5- 20 22 23 25 29 敬請參閱最后一頁免責聲明-6-超額電力設(shè)備（申萬）滬深30030%20%10%0%-10%-20%-30%23年12月24年2月24年4月24年6月24年8月24年10月30%電力設(shè)備光伏設(shè)備風電設(shè)備30%中證儲能電網(wǎng)設(shè)備20%10%0%-10%-20%-30%-40%23年12月24年2月24年4月24年6月24年8月24年10月敬請參閱最后一頁免責聲明-7-超額：光伏電力設(shè)備（申萬）光伏設(shè)備20%10%0%-10%-20%-30%-40%23年12月24年2月24年4月24年6月24年8月24年10月多晶硅（致密料）3503002502005002021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07單晶P型硅片8765432102021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07敬請參閱最后一頁免責聲明-8-2.5TOPCon電池片PERC電池片2.5TOPCon組件PERC組件2.00.50.02021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-093530252050光伏玻璃(3.2mm鍍膜):光伏玻璃(2.0mm鍍膜)2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-074,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000營業(yè)總收入yoy70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24歷史業(yè)績加總，并剔除20年后上市的阿特斯、微450400350300250200500歸母凈利潤yoy1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24200%150%100%50%0%-50%-100%-150%敬請參閱最后一頁免責聲明-9-國內(nèi)光伏新增裝機同比增速250200500201720182019202020212022202314年1-11月200%150%100%50%0%-50%-100%敬請參閱最后一頁免責聲明-10-u2021u2022u2023u2024年1-10月120%100%80%60%40%20%0%92%9192%9110%92%86%8008%70%98887%97775%9988%9877%全國蒙西甘肅青海新疆西藏250200500光伏出口規(guī)模-GWyoy-出口2019年2020年2021年2022年2023年24年1-11月光伏出口金額-光伏出口金額-億美元yoy-出口80%50045040035030025020050060%60%60%50%40%40%40%20%20%30%0%0%20%-20%-20%10%-40%-40%2019年2019年2020年2021年2022年2023年24年1-11月敬請參閱最后一頁免責聲明-11-755025023年1-11月24年1-11月yoy200%150%100%50%0%-50%歐洲歐美以外地區(qū)中東巴西巴基斯坦印度非洲日本澳洲烏茲別克斯坦智利以色列3%3%3%3%5%6%6%39%3%46%9%5%10%9%6%敬請參閱最后一頁免責聲明-12-755025023年1-11月24年1-11月yoy歐洲加總荷蘭西班牙法國希臘斯洛文尼亞比利時波蘭德國葡萄牙英國意大利100%50%0%-50%敬請參閱最后一頁免責聲明-13-表1：全球光伏需求測算，預(yù)計2025年全球光yoy23%yoy65%62%yoy27%yoy29%yoy24%-26%22246yoy64%250%358yoy65%74%11247yoy75%4455678yoy24%資料來源：國家能源局，CPIA，IEA，IRENA，SEIA，EIA2.3、供給端出現(xiàn)積極信號，產(chǎn)品價格進入底部區(qū)間，供給側(cè)改革緩解敬請參閱最后一頁免責聲明-14-成本合計(不含折舊)固定資產(chǎn)變動值在建工程變動值5%4%3%2%0%-1%2Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24歷史業(yè)績加總，并剔除20年后上市的阿特斯、微原值變動累計折舊變動減值準備變動賬面價值變動12%10%8%6%4%2%0%-2%4Q222Q234Q232Q24敬請參閱最后一頁免責聲明-15-123456789敬請參閱最后一頁免責聲明-16-敬請參閱最后一頁免責聲明-17-敬請參閱最后一頁免責聲明-18-超額：風電電力設(shè)備（申萬）風電設(shè)備20%10%0%-10%-20%-30%-40%23年12月24年2月24年4月24年6月24年8月24年10月敬請參閱最后一頁免責聲明-19-807060504030200新增裝機容量yoy150%100%50%0%-50%-100%-150%20202021202220232024E1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000營業(yè)總收入yoy20%15%10%5%0%-5%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24歷史業(yè)績加總，并剔除20年后上市的立新能源、威國內(nèi)海風新增裝機（吊裝口徑）yoy86420300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%201920202021202220232024E806040200歸母凈利潤yoy1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q2450%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%敬請參閱最后一頁免責聲明-20-敬請參閱最后一頁免責聲明-21-4.03.53.02.52.01.51.00.50.0出口容量yoy350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%201420152016201720182019202020212022202390807060504030200出口金額yoy201720182019202020212022202324年1-11月100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%陸上風機海上風機86420資料來源：全球風能協(xié)會，誠通證券研究所及航道問題，推進進度同樣有所放緩。敬請參閱最后一頁免責聲明-22-善，審批流程逐步理順，前期建設(shè)節(jié)奏放緩的海風項目將逐步啟動，將有力支撐2025年國內(nèi)海風新增裝機，同時為國內(nèi)海風行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)。864202021底海風累計裝機容量22、23年海風新增裝機容量月詔安3個、福鼎2個假設(shè)2024年國內(nèi)海風并網(wǎng)容量在7-8GW左右，2025年左右。敬請參閱最后一頁免責聲明-23-莊河海上風電場址Ⅳ-2項目金風科技華潤連江外海海上風電場700福建2025敬請參閱最后一頁免責聲明-24-金山海上風電場一期項目資料來源：政府網(wǎng)站、央視網(wǎng)、浙江日報網(wǎng)站、湛江日報網(wǎng)站、中國海事局網(wǎng)站、電力招標網(wǎng)、龍船風電網(wǎng)、中國電力設(shè)備信息網(wǎng)、國能e招網(wǎng)站、電能e招采平臺網(wǎng)站、華能集團電子商務(wù)平臺、三峽集團電子商務(wù)平臺等，誠通證券研究所9000800070006000500040003000200010000廣東浙江山東江蘇福建海南廣西河北遼寧上海天津e招網(wǎng)站、電能e招采平臺網(wǎng)站、華能集團電子商務(wù)平臺、三峽集450040003500300025002000150010005000三峽國家能源中廣核華能國家電投明陽智能大唐華潤中國能建三峽國家能源中廣核華能國家電投明陽智能大唐華潤中國能建江蘇國信遠景能源山東能源金風科技新天綠能華電運達風電中國電建能e招網(wǎng)站、電能e招采平臺網(wǎng)站、華能集團電子商務(wù)平臺、三發(fā)量為27.8億千瓦（2780GW未來開發(fā)潛力巨大。敬請參閱最后一頁免責聲明-25-各省陸續(xù)推出深遠海海上風電規(guī)劃，其中廣東、江蘇、山東、廣西遠期規(guī)劃建設(shè)節(jié)奏。近幾年國內(nèi)建設(shè)的海上風電項目基本均位于省管海域，項目的規(guī)劃、《江蘇沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》2022年5月《福建省“十四五”敬請參閱最后一頁免責聲明-26-《廣西深遠海海上風電標段Ⅰ、標段Ⅱ前期工作咨詢服務(wù)《天津市可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》金風科技與秦皇島市人民政府簽訂《深遠海海上風電產(chǎn)《唐山市海上風電發(fā)展規(guī)劃(2022-2035年)》敬請參閱最后一頁免責聲明-27-客戶認證。生產(chǎn)設(shè)備、敷設(shè)能力及配套碼頭的壁壘。升海纜的市場空間。海纜的定價模式遵循生產(chǎn)成本+難度及行業(yè)競爭程度等因素。因此海纜的長度很大敬請參閱最后一頁免責聲明-28-30%超額：儲能電力設(shè)備（申萬）電網(wǎng)設(shè)備30%20%10%0%-10%-20%-30%23年12月24年2月24年4月24年6月24年8月24年10月30%超額：儲能電力設(shè)備（申萬）中證儲能30%20%10%0%-10%-20%-30%23年12月24年2月24年4月24年6月24年8月24年10月1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000營業(yè)收入yoy25%20%15%10%5%0%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24806040200歸母凈利潤yoy40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24敬請參閱最后一頁免責聲明-29-全社會用電量-億度yoy100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000014%12%10%8%6%4%2%0%200820122016202024年1-11月6,0005,0004,0003,0002,0001,0000國內(nèi)電網(wǎng)投資-億元YoY40%30%20%10%0%-10%-20%200820122016202024年1-11月16%14%12%10%8%6%4%2%0%占比提升風光發(fā)電占比占比提升20182020202224年1-11月2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%u2021u2022u2023u2024年1-10月120%100%80%60%40%20%0%全國蒙西甘肅青海新疆西藏敬請參閱最后一頁免責聲明-30-臺左右充電樁接入能力；有源配電網(wǎng)與大電網(wǎng)兼容，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進，智慧調(diào)控敬請參閱最后一頁免責聲明-31-直流交流98765432102006200820102012201420162018202020222024E 敬請參閱最后一頁免責聲明-32-變壓器出口金額-億美元yoy706050403020035%30%25%20%15%10%5%0%2021202220232024403530252050高壓開關(guān)及控制裝置出口金額-億美元yoy202120222023202430%25%20%15%10%5%0%敬請參閱最后一頁免責聲明-33-電線和電纜出口金額-億美元yoy低壓開關(guān)及控制裝置-電線和電纜出口金額-億美元yoy3503403303203103002902802700%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%6050400%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%60504030200202120222021202220232024敬請參閱最后一頁免責聲明-34-年均電網(wǎng)投資將達到5000億美元，2030年將達到6500億美元左右，復(fù)合增速達敬請參閱最后一頁免責聲明-35-中國儲能新增裝機（GWh）yoy250200500250%200%150%100%50%0%20212022