《證券市場(chǎng)與投資分析》第6章-市場(chǎng)運(yùn)行

第6章證券市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)證券價(jià)格指數(shù)證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)14.1發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場(chǎng)所一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)通常無固定場(chǎng)所，無形市場(chǎng)證券交易市場(chǎng)是買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)證券交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)二者相互依存，相互制約，是一個(gè)不可分割的整體2證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)的作用為資金需求者提供籌措資金的渠道為資金供應(yīng)者提供投機(jī)的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化3證券發(fā)行市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成證券發(fā)行人資金的需求者、證券的供應(yīng)者資金需求者獲得外部資金，主要通過2條途徑：向銀行借款、發(fā)行證券——間接融資、直接融資政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)證券投資者資金的供應(yīng)者、證券的需求者以取得利息、股息或資本收益為目的而買入證券的個(gè)人或機(jī)構(gòu)包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者證券中介機(jī)構(gòu)聯(lián)系發(fā)行人和投資者的專業(yè)性中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是證券發(fā)行人和投資者之間的中介證券公司、證券登記結(jié)算公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所，等4證券發(fā)行分類按發(fā)行對(duì)象分公募發(fā)行（公開發(fā)行）發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售證券的發(fā)行任何合法的投資者都可以認(rèn)購(gòu)擬發(fā)行的證券特點(diǎn)：證券發(fā)行數(shù)量多，籌集資金的潛力大；投資范圍大、可避免發(fā)行的證券過于集中或被少數(shù)人操縱，可增強(qiáng)證券的流動(dòng)性，有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)發(fā)行條件嚴(yán)格，發(fā)行程序復(fù)雜，登記核準(zhǔn)的時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行費(fèi)用高是最常見、最基本的發(fā)行方式，適合證券發(fā)行數(shù)量多、籌資額大、準(zhǔn)備申請(qǐng)證券上市的發(fā)行人私募發(fā)行（不公開發(fā)行、私下發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行）以特定投資者為對(duì)象的發(fā)行發(fā)行對(duì)象有2類：公司的老股東或發(fā)行人的員工投資基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者特點(diǎn)：有確定的投資者，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，可節(jié)省發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)用但投資者數(shù)量有限，證券流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)5證券發(fā)行分類按有無發(fā)行中介分直接發(fā)行發(fā)行人直接向投資者推銷、出售證券的發(fā)行可節(jié)省向發(fā)行中介機(jī)構(gòu)繳納的手續(xù)費(fèi)，降低發(fā)行成本；但如果發(fā)行額較大，由于缺乏專業(yè)人才和網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)行者自身要擔(dān)負(fù)較大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)只適用于有既定發(fā)行對(duì)象或發(fā)行人知名度高、發(fā)行數(shù)量少、風(fēng)險(xiǎn)低的證券間接發(fā)行由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理出售證券的發(fā)行可在較短時(shí)期內(nèi)籌集到所需資金，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小；但需支付一定的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行成本較高是基本的、常見的發(fā)行方式，特別是公募發(fā)行，大多采用間接發(fā)行；而私募發(fā)行則以直接發(fā)行為主6證券發(fā)行制度證券發(fā)行制度證券發(fā)行制度主要有兩種：一是注冊(cè)制，以美國(guó)為主；二是核準(zhǔn)制，以歐洲各國(guó)為代表。注冊(cè)制實(shí)行公開管理原則，實(shí)質(zhì)是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度要求發(fā)行人提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及和證券發(fā)行有關(guān)的一切信息發(fā)行人不僅要完全公開有關(guān)信息，不得有重大遺漏，而且要對(duì)所提供信息的真實(shí)性、完整性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對(duì)證券發(fā)行行為及證券本身作出價(jià)值判斷，對(duì)公開的審查只涉及形式，不涉及任何發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件發(fā)行人只要按規(guī)定將有關(guān)資料完全公開，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就不得以發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況未達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)而拒絕其發(fā)行充分披露信息，無須批準(zhǔn)7證券發(fā)行制度證券發(fā)行制度核準(zhǔn)制指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行證券，不僅要公開披露與發(fā)行證券有關(guān)的信息，符合公司法、證券法所規(guī)定的條件，而且還要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定的審核制度實(shí)行實(shí)質(zhì)管理原則發(fā)行人不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，且必須符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的若干適合于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件只有符合發(fā)行條件的發(fā)行人經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，方可在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券目的：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)能盡法律賦予的職能，使發(fā)行的證券符合公眾利益和證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要8證券發(fā)行制度我國(guó)的發(fā)行制度我國(guó)《證券法》、《公司法》等規(guī)定，公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換公司債券、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券，必須依法報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。我國(guó)的股票實(shí)行核準(zhǔn)制，配之以發(fā)行審核制度和保薦制度發(fā)行申請(qǐng)由保薦人推薦和輔導(dǎo)，由發(fā)行審核委員會(huì)審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券發(fā)行核準(zhǔn)制指證券發(fā)行人提出發(fā)行申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦，中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行合規(guī)性初審后，提交發(fā)行審核委員會(huì)審核，最終經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后發(fā)行不僅強(qiáng)調(diào)公司信息披露，同時(shí)還要求必須符合一定的實(shí)質(zhì)性條件，如企業(yè)盈利能力、公司治理水平等核準(zhǔn)制的核心：監(jiān)管部門進(jìn)行合規(guī)定審核，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，加大市場(chǎng)參與各方的行為約束，減少新股發(fā)行中的行政干預(yù)9證券發(fā)行制度我國(guó)的發(fā)行制度證券發(fā)行上市保薦制度由保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人負(fù)責(zé)發(fā)行人證券上市的推薦和輔導(dǎo)，經(jīng)盡職調(diào)查核實(shí)公司發(fā)行文件資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度主要內(nèi)容：發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市、上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券或公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)聘請(qǐng)有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人應(yīng)當(dāng)盡職調(diào)查，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件、信息披露資料進(jìn)行審慎核查，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所出具保薦意見，并對(duì)相關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)連帶責(zé)任保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人對(duì)其所推薦的公司上市后的一段時(shí)間負(fù)有持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，并對(duì)公司在督導(dǎo)期間的不規(guī)范行為承擔(dān)責(zé)任保薦機(jī)構(gòu)要建立完備的內(nèi)部管理制度中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)實(shí)行持續(xù)監(jiān)督10證券發(fā)行制度我國(guó)的發(fā)行制度發(fā)行審核委員會(huì)制度發(fā)行審核委員會(huì)制度是證券發(fā)行核準(zhǔn)制的重要組成部分。《證券法》規(guī)定國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)（發(fā)審委），發(fā)審委審核發(fā)行人股票發(fā)行申請(qǐng)和可轉(zhuǎn)換公司債券等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券的發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)審委主要職責(zé)：根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，審核股票發(fā)行申請(qǐng)是否符合相關(guān)條件；審核保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員為股票發(fā)行所出具的有關(guān)材料及意見書；審核中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門出具的初審報(bào)告；對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行獨(dú)立表決，依法對(duì)發(fā)行申請(qǐng)?zhí)岢鰧徍艘庖娭袊?guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序做出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)的決定，并出具相關(guān)文件11證券承銷制度證券承銷方式證券發(fā)行的最終目的是將證券推銷給投資者自銷：自己銷售承銷：委托他人代為銷售公開發(fā)行以承銷為主將證券銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（承銷商）進(jìn)行包銷證券承銷商將發(fā)行人的證券按協(xié)議全部購(gòu)入，或在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入全額包銷余額包銷代銷證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式我國(guó)，發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議；向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值>5000萬，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷承銷團(tuán)由主承銷和承擔(dān)承銷的證券公司組成12股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行類型首次公開發(fā)行（IPO，InitialPublicOffering）擬上市公司首次在證券市場(chǎng)公開發(fā)行股票募集資金并上市的行為發(fā)行人在滿足必須具備的條件，并經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核、核準(zhǔn)或注冊(cè)后，通過證券承銷機(jī)構(gòu)面向社會(huì)公眾公開發(fā)行股票并在證券交易所上市的過程上市增資發(fā)行股份有限公司增資是指公司依照法定程序增加公司資本和股份總數(shù)的行為增資發(fā)行是指股份公司上市后為達(dá)到增加資本的目的而發(fā)行股票的行為向原股東配售股份（配股）按股東持股比例向原股東分配公司的新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，準(zhǔn)其優(yōu)先認(rèn)購(gòu)股份的方式即按老股一股配售若干新股，以保護(hù)原股東的權(quán)益及其對(duì)公司的控制權(quán)向不特定對(duì)象公開募集股份（增發(fā)）股份公司向不特定對(duì)象公開募集股份的增資方式目的：向社會(huì)公眾募集資金，擴(kuò)大股東人數(shù)，分散股權(quán)，增強(qiáng)股票流通性，避免股份過分集中發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券持有者可在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券，通常是轉(zhuǎn)化為普通股票主要?jiǎng)右蚴菫榱嗽鰪?qiáng)證券對(duì)投資者的吸引力，能以較低的成本籌集到所需要的資金非公開發(fā)行股票（定向增發(fā)）股份公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的增資方式會(huì)直接影響原股東利益，需經(jīng)股東大會(huì)特別批準(zhǔn)13股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行條件首次公開發(fā)行股票的條件擬上市公司首次在證券市場(chǎng)公開發(fā)行股票募集資金并上市的行為基本條件：首次公開發(fā)行的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立并合法存續(xù)的股份有限公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間>3年注冊(cè)資本已足額繳納生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合法最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)、高級(jí)管理人員、實(shí)際控制人沒有重大變化股權(quán)清晰發(fā)行人應(yīng)具備資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立的獨(dú)立性發(fā)行人應(yīng)規(guī)范運(yùn)行發(fā)行人的財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足以下條件：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)>人民幣3000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益后較低者為計(jì)算依據(jù)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)>人民幣5000萬元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)>人民幣3億元發(fā)行前股本總額>=人民幣3000萬元最近1期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例<=20%最近1期末不存在未彌補(bǔ)虧損在中小板首次公開發(fā)行股票也必須符合上述規(guī)定的發(fā)行條件14股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行條件創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票的條件發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力（二選一）最近2年持續(xù)盈利，近2年凈利潤(rùn)累計(jì)>=1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)；最近1年盈利，且凈利潤(rùn)>=500萬元，最近1年?duì)I業(yè)收入>=5000萬元，最近2年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均>=30%發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間最近1期末凈資產(chǎn)>=2000萬元，發(fā)行后股本>=3000萬元發(fā)行人應(yīng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限公司發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策同時(shí)要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要求，要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，強(qiáng)化獨(dú)立董事職責(zé)，并明確控股股東責(zé)任發(fā)行人應(yīng)當(dāng)資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近3年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為?；蛘撸l(fā)生在3年前，目前處于持續(xù)狀態(tài)15創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板比較市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板主板、中小板經(jīng)營(yíng)時(shí)間*持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上財(cái)務(wù)要求*最近2年連續(xù)盈利，最近2年凈利潤(rùn)累計(jì)超過1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)*最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過3000萬元*或者最近1年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近2年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％*最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過3億元*最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損*最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損*最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元

*最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%*發(fā)行前股本總額不少于3000萬元股本要求*發(fā)行后的股本總額不少于3000萬元*發(fā)行后的股本總額不少于5000萬元業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)*應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)*完整的業(yè)務(wù)體系，直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力公司管理*最近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事和高級(jí)管理人員沒有重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒有變更*最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事和高級(jí)管理人員無重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒有變更*具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書、審計(jì)委員會(huì)制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)*董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略、審計(jì)、薪酬委員會(huì)，各委員會(huì)至少指定一名獨(dú)立董事會(huì)成員擔(dān)任委員*至少三分之一的董事會(huì)成員為獨(dú)立董事16股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行條件上市公司公開發(fā)行證券的條件一般規(guī)定上市公司組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好；上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性；上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好；上市公司最近36個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載、不存在重大違法行為；上市公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定；上市公司不存在嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的違規(guī)行為向原股東配售股份（配股）的條件擬配售股份數(shù)量<=本次配售股份前股本總額的30%控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行向不特定對(duì)象公開募集股份（增發(fā)）的條件最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均>=6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比以低者為計(jì)算依據(jù)除金融企業(yè)外，最近1期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一交易日均價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件分離交易的可轉(zhuǎn)債：認(rèn)股權(quán)可與債券分開且可以單獨(dú)轉(zhuǎn)讓，但事先要確定認(rèn)股比例、認(rèn)股期限、股票購(gòu)買價(jià)格等非分離交易的可轉(zhuǎn)債：認(rèn)股權(quán)不能與債券分離，且不能單獨(dú)轉(zhuǎn)讓非公開發(fā)行股票的條件發(fā)行價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓發(fā)行對(duì)象不得超過10名；……17股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行方式我國(guó)股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會(huì)公開募集股份（公募增發(fā)），采取對(duì)公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式首次公開發(fā)行大于4億股，可向戰(zhàn)略投資者配售股票戰(zhàn)略投資者應(yīng)承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個(gè)月本次發(fā)行的股票向戰(zhàn)略投資者配售的，發(fā)行完成后無持有期限制的股票數(shù)量不得低于本次發(fā)行股票數(shù)量的25%網(wǎng)下配售符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的特定機(jī)構(gòu)投資者（詢價(jià)對(duì)象）及其管理的證券投資產(chǎn)品（股票配售對(duì)象）可參與網(wǎng)下配售詢價(jià)對(duì)象可自主決定是否參與股票發(fā)行的初步詢價(jià)，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售股票，但未參與初步詢價(jià)或雖參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售詢價(jià)對(duì)象應(yīng)承諾獲得網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月網(wǎng)上發(fā)行發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售的同時(shí)向公眾投資者進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商在證券交易所開設(shè)股票發(fā)行專戶并作為唯一的賣方，投資者在指定時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進(jìn)行申購(gòu)的發(fā)行方式滬深交易所現(xiàn)行做法：采用資金申購(gòu)網(wǎng)上公開發(fā)行股票方式主承銷商根據(jù)有效申購(gòu)量和該次股票發(fā)行量配號(hào)，若有超額認(rèn)購(gòu)情況，以搖號(hào)抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶18股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行價(jià)格指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的股票時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格不得低于票面金額，溢價(jià)發(fā)行所得的溢價(jià)款項(xiàng)列入發(fā)行公司的資本公積金定價(jià)方式：協(xié)商定價(jià)、詢價(jià)、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)我國(guó)：詢價(jià)方式（IPO）過程詢價(jià)分初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩階段初步詢價(jià)階段：確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間、市盈率區(qū)間累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段：最終確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)上市公司發(fā)行證券，可以通過詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，也可以與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格19債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行條件《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》的頒布實(shí)施（2007.8.），標(biāo)志著我國(guó)公司債券發(fā)行工作正式啟動(dòng)，使我國(guó)證券市場(chǎng)有了真正意義上的公司債券“公司債券”是公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券公司債券發(fā)行采用核準(zhǔn)制，實(shí)行保薦制度，發(fā)行程序簡(jiǎn)單規(guī)范發(fā)債公司可以無擔(dān)保，也可以分期發(fā)行，發(fā)行條件比較寬松對(duì)公司債券的票面利率沒有限制性規(guī)定，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)詢價(jià)確定由市場(chǎng)決定發(fā)行價(jià)格的制度設(shè)計(jì)是票面利率的確定有較大的創(chuàng)新空間和自由度也為公司打開了低成本融資的渠道公司債發(fā)行條件：公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷經(jīng)資產(chǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%金融類公司的累計(jì)公司債余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算20債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行方式定向發(fā)行（私募發(fā)行、私下發(fā)行）面向少數(shù)特定投資者發(fā)行一般由債券發(fā)行人與某些機(jī)構(gòu)投資者，如人壽保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、退休基金等直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務(wù)，屬直接發(fā)行。承購(gòu)包銷發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過協(xié)商條件簽訂承購(gòu)包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。招標(biāo)發(fā)行通過招標(biāo)方式確定債券承銷商給和發(fā)行條件的發(fā)行方式。標(biāo)的物不同：價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)中標(biāo)規(guī)則不同：荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）、美式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)）21債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格：指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格按發(fā)行價(jià)與面值的關(guān)系：平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行在面值一定的情況下，調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格可以使投資者的實(shí)際收益率接近市場(chǎng)收益率的水平定價(jià)方式：公開招標(biāo)——最典型按招標(biāo)標(biāo)的：價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)按價(jià)格決定方式：荷蘭式招標(biāo)、美式招標(biāo)以價(jià)格為標(biāo)的荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)者的最低中標(biāo)價(jià)作為最后中標(biāo)價(jià)，全體中標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格式單一的美式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止中標(biāo)者各自的投標(biāo)價(jià)格作為各中標(biāo)者的最終中標(biāo)價(jià)，各中標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是不同的以收益率為標(biāo)的荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)者最高收益率作為全體中標(biāo)者的最終收益率，所有中標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)成本是相同的美式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)者所投標(biāo)的各個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)者各自的最終中標(biāo)收益率，各中標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)成本是不同的一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)，長(zhǎng)期附息債券多采用多種收益率的美式招標(biāo)22證券交易市場(chǎng)分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)公眾公司：公開發(fā)行股票的股份公司。其中，在證券交易所上市交易的股份公司叫上市公司；符合公開發(fā)行條件，但未在證券交易所上市交易的股份公司叫非上市公眾公司，非上市公眾公司的股票將在柜臺(tái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手交易。我國(guó)《證券法》規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券或向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的，為公開發(fā)行，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)證券交易所的定義證券買賣雙方公開交易的場(chǎng)所高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心本身不買賣證券，也不決定證券價(jià)格《證券法》規(guī)定，是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施、組織和監(jiān)督證券交易、實(shí)行自律管理的法人23證券交易所證券交易所的特征有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制交易采取經(jīng)紀(jì)制，即一般投資者不能直接進(jìn)行交易所買賣證券，只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券通過公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格集中了證券的供求雙方，具有較的成交速度和成交率實(shí)行“公開、公平、公正”原則，并對(duì)證券交易嚴(yán)格管理24證券交易所證券交易所的職能提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則接受上市申請(qǐng)、安排證券上市組織、監(jiān)督證券交易對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)管理和公布市場(chǎng)信息中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能25證券交易所證券交易所的組織形式組織形式分為兩類：公司制、會(huì)員制公司制的證券交易所：以股份有限公司形式組織并以贏利為目的的法人團(tuán)體，一般由金融機(jī)構(gòu)及各類民營(yíng)公司組建。交易所章程中明確規(guī)定作為股東的證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營(yíng)商的名額、資格和公司存續(xù)期限。必須遵守本國(guó)公司法的規(guī)定，任何成員公司的股東、高級(jí)職員、雇員都不能擔(dān)任證券交易所的高級(jí)職員，以保證交易的公正性。會(huì)員制的證券交易所：由會(huì)員自愿組成的、不以贏利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和監(jiān)察委員會(huì)。我國(guó)內(nèi)地兩家證券交易所上海證券交易所：1990.12.19.正式營(yíng)業(yè)深圳證券交易所：1991.7.3.正式營(yíng)業(yè)均按會(huì)員制組成，非營(yíng)利事業(yè)法人組織機(jī)構(gòu)：會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、監(jiān)察委員會(huì)和其他專門委員會(huì)、總經(jīng)理及其他職能部門會(huì)員大會(huì)：證券交易所最高權(quán)力機(jī)構(gòu)理事會(huì)：證券交易所的決策機(jī)構(gòu)設(shè)總經(jīng)理1人，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免進(jìn)入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所的會(huì)員或會(huì)員派出的入市代表，其他人要買賣在證券交易所上市的證券，必須通過會(huì)員進(jìn)行26證券交易所我國(guó)證券交易所的層次結(jié)構(gòu)主板市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所，一般而言，各國(guó)主要的證券交易所代表著國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力上海證券交易所、深圳證券交易所主板、中小板塊是我國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)中小板市場(chǎng)：2004.5.，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊市場(chǎng)宗旨：為主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，也是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)重要步驟27證券交易所中小企業(yè)板塊2004.5.在深交所設(shè)立總體設(shè)計(jì)兩個(gè)不變中小企業(yè)板運(yùn)行的法律法規(guī)規(guī)章與主板市場(chǎng)相同中小企業(yè)板的上市公司符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件四個(gè)獨(dú)立運(yùn)行獨(dú)立交易由獨(dú)立于主板市場(chǎng)交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔(dān)監(jiān)察獨(dú)立獨(dú)立的監(jiān)察系統(tǒng)，針對(duì)中小企業(yè)板塊的交易特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征設(shè)置獨(dú)立的監(jiān)控指標(biāo)和報(bào)警閾值代碼獨(dú)立使用與主板不同的股票代碼滬市600***，深市000***，中小板002***指數(shù)獨(dú)立發(fā)布該板塊的獨(dú)立指數(shù)：中小板綜指399101，中小板100指數(shù)399005，中小板300指數(shù)39900828證券交易所我國(guó)證券交易所的層次結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)）為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)特點(diǎn)：前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格、明顯的高科技產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向功能：在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中的作用，即承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出窗口作用作為資本市場(chǎng)所固有的功能——優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、為中小高科技企業(yè)提供直接融資服務(wù)的重要一環(huán)，也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分2009.10.，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深圳證券交易所正式啟動(dòng)主要面向成長(zhǎng)型企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，支持市場(chǎng)前景好、帶動(dòng)能力強(qiáng)、就業(yè)機(jī)會(huì)多的成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)業(yè)板的開板，標(biāo)志著我國(guó)交易所市場(chǎng)在經(jīng)過20年發(fā)展后，已經(jīng)逐步確立了由主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的多層次交易所市場(chǎng)體系框架29證券交易所證券上市制度證券上市（交易上市）指以公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準(zhǔn)，在交易所內(nèi)公開掛牌買賣應(yīng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)股份公司申請(qǐng)股票在主板上市，條件：股票經(jīng)核準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行公司股本總額：>=5000萬元公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的比例：>25%；公司股本總額超過4億元的，該比例>10%公司最近3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載證券交易所規(guī)定可高于上述要求，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)30證券交易所證券上市制度股份公司申請(qǐng)股票在創(chuàng)業(yè)板上市，條件：股票已公開發(fā)行公司股本總額：>=3000萬元公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的比例：>25%；公司股本總額超過4億元的，該比例>10%公司股東人數(shù)：>=200人公司最近3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載深圳證券交易所要求的其他條件31證券交易所公司申請(qǐng)公司債券上市，條件：經(jīng)批準(zhǔn)并發(fā)行公司債券的期限：>1年公司債券的實(shí)際發(fā)行額：>=5000萬元債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券的信用級(jí)別良好公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件證券上市后，上市公司必須履行信息披露義務(wù)定期公開財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況，公開披露年報(bào)、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及時(shí)披露所有對(duì)上市公司股票價(jià)格可能產(chǎn)生重大影響的信息確保信息披露的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，沒有虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏32證券交易所公司上市的資格不是永久的當(dāng)不滿足證券上市條件時(shí)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或證券交易所將對(duì)股票做出實(shí)行特別處理、退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市等的決定證交所對(duì)在主板上市和創(chuàng)業(yè)板上市的股票做出實(shí)行特別處理、退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市決定的標(biāo)準(zhǔn)不同特別處理：當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r，導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，投資者權(quán)益可能受到損害的，證券交易所對(duì)該公司股票交易實(shí)行特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）和其他特別處理退市風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施：股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”，以區(qū)別于其他股票日漲跌幅限制為5%其他特別處理的處理措施：股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”，以區(qū)別于其他股票日漲跌幅限制為5%33證券交易所有以下之一，暫停股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)發(fā)生變化，不再具備上市條件公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀態(tài)，或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者公司有重大違法行為公司最近3年連續(xù)虧損證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形有以下之一，終止股票上市交易：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀態(tài)，或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正公司最近3年連續(xù)虧損，在其后1個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利公司解散或被宣告破產(chǎn)證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形34證券交易所有以下之一，暫停債券上市交易：公司有重大違法行為公司情況發(fā)生重大變化，不符合公司債券上市條件發(fā)行公司債券所募集的資金不按照核準(zhǔn)的用途使用未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)公司最近2年連續(xù)虧損終止債券上市交易（1）、（4）之一，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重或（2）、（3）、（5）之一，期限內(nèi)未能消除35證券交易所證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)我國(guó)的證券交易所采用無紙化集中交易方式上海證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)大宗交易系統(tǒng)固定收益證券綜合電子平臺(tái)深圳證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)綜合協(xié)議交易平臺(tái)36證券交易所證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)由必要的硬件設(shè)施和信息、管理等軟件組成，是保證證券交易正常、有序運(yùn)行的物質(zhì)基礎(chǔ)和管理?xiàng)l件交易系統(tǒng)由交易主機(jī)（撮合主機(jī)）、交易大廳、參與者交易業(yè)務(wù)單元（滬）或交易席位（深）、報(bào)盤系統(tǒng)及相關(guān)的通信系統(tǒng)組成交易主機(jī)是整個(gè)交易系統(tǒng)的核心，將網(wǎng)絡(luò)傳來的買賣委托讀入內(nèi)存，進(jìn)行撮合配對(duì)，再將成交結(jié)果和行情傳回結(jié)算系統(tǒng)信息系統(tǒng)交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報(bào)刊、因特網(wǎng)監(jiān)察系統(tǒng)行情監(jiān)控、交易監(jiān)控、證券監(jiān)控、資金監(jiān)控37證券交易所證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)大宗交易系統(tǒng)在交易所市場(chǎng)進(jìn)行的證券單筆買賣達(dá)到交易所規(guī)定的最低限額，可采用大宗交易方式大宗交易：一筆數(shù)額較大的證券交易，通常在機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行在交易所正常交易日收盤后的限定時(shí)間進(jìn)行有漲跌幅限制：在當(dāng)日漲跌幅價(jià)格范圍內(nèi)無漲跌幅限制：在前收盤價(jià)正負(fù)30%或當(dāng)日競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的最高和最低成交價(jià)之間，由買賣雙方議價(jià)協(xié)商確定成交價(jià)，經(jīng)證券交易所確認(rèn)后成交大宗交易成交價(jià)不作為當(dāng)日收盤價(jià)，不納入指數(shù)計(jì)算，不計(jì)入當(dāng)日行情，成交量在收盤后計(jì)入該證券的成交總量為解限股份的大量轉(zhuǎn)讓和以向合格投資者發(fā)行與配售股份的方式轉(zhuǎn)讓提供日常服務(wù)和專場(chǎng)服務(wù)上海證券交易會(huì)員和合格投資者可直接參與大宗交易系統(tǒng)業(yè)務(wù)，其他投資和通過委托交易所會(huì)員參與交易38證券交易所交易原則和交易規(guī)則采用經(jīng)紀(jì)制交易方式交易原則價(jià)格優(yōu)先原則；時(shí)間優(yōu)先原則交易規(guī)則交易時(shí)間：規(guī)定時(shí)間內(nèi)開始和結(jié)束集中交易交易單位：“一手”或其整數(shù)倍價(jià)位：每次報(bào)價(jià)和成交的最小變動(dòng)單位報(bào)價(jià)方式：傳統(tǒng)-口頭叫價(jià)輔以手勢(shì)；現(xiàn)代-電腦報(bào)價(jià)價(jià)格決定：我國(guó)采取集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)方式形成證券價(jià)格集合競(jìng)價(jià)，價(jià)格確定原則：可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價(jià)格；高于該價(jià)格的買入申報(bào)與低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交連續(xù)競(jìng)價(jià)，價(jià)格確定原則：最高買入申報(bào)價(jià)格與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同的，以該價(jià)格為成交價(jià)買入申報(bào)價(jià)高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)的，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)為成交價(jià)賣出申報(bào)價(jià)低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)的，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)為成交價(jià)漲跌幅限制：10%，5%（ST，*ST）39ST國(guó)中（ST黑龍）40ST國(guó)中（ST黑龍）41場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義相對(duì)于交易所市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求信息披露要求較低，管理較寬松交易制度采用做市商制（marketmaker）做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度）指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商目前的場(chǎng)外交易市場(chǎng)早已不再是單純采用集中報(bào)價(jià)、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動(dòng)競(jìng)價(jià)撮合，形成混合交易模式42場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱交易中心）和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中央登記公司）的，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)目前已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（三板市場(chǎng)）經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，具有代辦系統(tǒng)主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市股份有限公司提供規(guī)范股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)主要功能為非上市中小型高新技術(shù)股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)也為退市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所，并解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問題債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)（柜臺(tái)記賬式債券交易業(yè)務(wù)）銀行通過營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人繼續(xù)債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為434.2證券價(jià)格指數(shù)股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)衡量股票市場(chǎng)總體價(jià)格水平及其變動(dòng)趨勢(shì)的尺度，也是反映政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的靈敏信號(hào)股價(jià)平均數(shù)采用股價(jià)平均法，度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格水平的平均值股價(jià)指數(shù)將計(jì)算期股價(jià)或市值與基期相比較的相對(duì)變化值反映股票價(jià)格的相對(duì)水平444.2證券價(jià)格指數(shù)編制步驟選擇樣本股選定基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值指數(shù)化45股價(jià)平均數(shù)簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性沒有考慮權(quán)數(shù)，忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)有不同影響這一重要因素加權(quán)股價(jià)平均數(shù)以樣本股成交量為權(quán)數(shù)→平均成交價(jià)（樣本股成交總額/同期樣本股成交總量）以樣本股發(fā)行量為權(quán)數(shù)→平均市場(chǎng)價(jià)格（樣本股市價(jià)總額/同期樣本股發(fā)行總量）修正股價(jià)平均數(shù)在簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的基礎(chǔ)上，當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化、或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、或樣本股的市值出現(xiàn)非交易音速的變動(dòng)時(shí)，通過變動(dòng)除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)保持連貫性

修正除數(shù)：

修正前的總價(jià)格（總市值）/原除數(shù)=修正后的總價(jià)格（總市值）/新除數(shù)修正股價(jià)平均數(shù)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格/新除數(shù)46股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)或市值相比較的相對(duì)變化值，用以反映市場(chǎng)股價(jià)的相對(duì)水平。股價(jià)指數(shù)的編制有兩類方法：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)相對(duì)法先計(jì)算各樣本股的個(gè)別指數(shù)，再加總求算術(shù)平均數(shù)綜合法將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格分別加總，再求股價(jià)指數(shù)47股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)是指以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算基期加權(quán)拉斯貝爾（拉式）加權(quán)指數(shù)以基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算期加權(quán)派許（派氏）加權(quán)指數(shù)以計(jì)算期發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)適用性強(qiáng)，使用較廣泛幾何加權(quán)費(fèi)雪理想式對(duì)兩種指數(shù)作幾何平均計(jì)算復(fù)雜，應(yīng)用少48我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)我國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)中證系列指數(shù)上證所系列指數(shù)深交所系列指數(shù)香港、臺(tái)灣的主要股價(jià)指數(shù)海外上市公司指數(shù)49我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)中證系列股價(jià)指數(shù)中證指數(shù)有限公司成立，2005.9.23，上海滬深300滬深300是2005.4.8.發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)編制目標(biāo)：反映中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況，并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件指數(shù)基日：2004.12.31.基點(diǎn)：1000.成分股：300只派氏加權(quán)按自由流通股本占A股總股本的比例（自由流通比例）賦權(quán)自由流通比例：公司總股本中剔除基本不流通股份后的股本比例基本不流通股份：公司創(chuàng)建者、家族和高管長(zhǎng)期持有的股份；國(guó)有股；戰(zhàn)略投資者持股、凍結(jié)股份；受限的員工持股；交叉持股等采用分級(jí)靠檔確定樣本股的加權(quán)股本數(shù)當(dāng)樣本變化，“除數(shù)修正法”進(jìn)行修正半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例不超過10%123…………240…………300…………360…………50新樣本，優(yōu)先進(jìn)入老樣本，優(yōu)先保留我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)中證系列股價(jià)指數(shù)中證規(guī)模指數(shù)中證100、中證200、中證500、中證700、中證800、中證流通指數(shù)中證100：大盤指數(shù)中證200：中盤指數(shù)滬深300：大中盤指數(shù)中證500：小盤指數(shù)中證700：中小盤指數(shù)中證800：大中小盤指數(shù)中證規(guī)模指數(shù)的計(jì)算方法、修正方法、調(diào)整方法與滬深300指數(shù)相同滬深300行業(yè)指數(shù)2007.7.2.發(fā)布，10個(gè)行業(yè)滬深300風(fēng)格指數(shù)系列2008.1.21.發(fā)布，4只指數(shù)基期：2004.12.31.基點(diǎn)：100051我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)上證系列股價(jià)指數(shù)成分指數(shù)類上證成分股指數(shù)（上證180指數(shù)）樣本股：180只，選取規(guī)模較大、流動(dòng)性較好、具有行業(yè)代表性的股票反映上海證券市場(chǎng)的概貌和運(yùn)行狀況，能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤原則，每年調(diào)整一次成分股，每次調(diào)整比例不超過10%派氏加權(quán)，流通股本占總股本比例分級(jí)靠檔加權(quán)計(jì)算當(dāng)樣本變化，除數(shù)修正法進(jìn)行修正上證50指數(shù)根據(jù)流動(dòng)市值、成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名，從上證180樣本中選擇規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的50只股票為樣本綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況計(jì)算方法、修正方法、調(diào)整方法與上證成分股指數(shù)相同上證380指數(shù)反映滬市中小盤股票的市場(chǎng)表現(xiàn)52我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)上證系列股價(jià)指數(shù)綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)1990.12.19.為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算，除數(shù)修正法修正新股于上市第11個(gè)交易日開始計(jì)入指數(shù)（2007年后）新上證綜合指數(shù)（新綜指）全市場(chǎng)指數(shù)，不僅包括A股市值，對(duì)于含B股的公司，B股市值也計(jì)算在內(nèi)2005.12.30.為基日，以該日所有樣本股的總市值為基期，基點(diǎn)1000派氏加權(quán)，除數(shù)修正法修正53我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)深交所系列股價(jià)指數(shù)樣本指數(shù)類深圳成份股指數(shù)有代表性的40只樣本股，以可流通股數(shù)加權(quán)，基期1994.7.20.基點(diǎn)：1000，起始計(jì)算日：1995.1.23選股原則：有一定上市交易時(shí)間有一定規(guī)模，以每家公司一段時(shí)期內(nèi)的平均可流通股市值和平均總市值為衡量標(biāo)準(zhǔn)交易活躍，以每家公司一段時(shí)期內(nèi)的總成交金額和換手率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合平均市盈率、行業(yè)代表性及所屬行業(yè)的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、盈利記錄、發(fā)展前景、管理素質(zhì)、所在地、板塊代表性等因素綜合評(píng)估綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)以在深交所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票為樣本股，派氏加權(quán)基期：1997.4.3.基點(diǎn)：100，1992.10.4.發(fā)布中小板綜合指數(shù)以在深交所中小企業(yè)板上市的全部股票為樣本，可流通股本為權(quán)數(shù)加權(quán)基期：2005.6.7.基點(diǎn)：1000，2005.12.1.發(fā)布創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)以在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票為樣本，可流通股本為權(quán)數(shù)加權(quán)基期：2010.5.31.基點(diǎn)：1000，2010.8.20.發(fā)布54我國(guó)主要的證券價(jià)格指數(shù)香港、臺(tái)灣的主要股價(jià)指數(shù)恒生指數(shù)香港恒生銀行編制公布，1969.11.24成分股33只，加權(quán)平均法計(jì)算金融業(yè)4，公用事業(yè)6，地產(chǎn)業(yè)9，其他工商業(yè)142006.2.，首次將H股納入恒生指數(shù)成份股上市標(biāo)準(zhǔn)：以H股形式于香港上市的我國(guó)內(nèi)地企業(yè)，公司股本以全流通形式于聯(lián)交所上市；完成股權(quán)分置改革，且無非上市股本；或新上市的H股公司無非上市股本成分股增加至38只（2007.3.）——建行、中石化、中行、工行、人壽由市值加權(quán)改為以流通市值調(diào)整計(jì)算，并設(shè)置15%的比重上限臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)55國(guó)際主要股票市場(chǎng)及其價(jià)格指數(shù)道-瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)世界上最早、最享聲譽(yù)、最有影響的股票價(jià)格平均數(shù)道.瓊斯公司編制，在《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)布樣本股：11只（1884.7.3.）→65只道.瓊斯指數(shù)是一組股價(jià)平均數(shù)，包括5組指標(biāo)：工業(yè)股價(jià)平均數(shù)（30只）運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)（20只）公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)（15只）股價(jià)綜合平均數(shù)道.瓊斯公正市價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)單算術(shù)平均法，除數(shù)修正反映美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)狀況最靈敏的指標(biāo)金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)（FTSE100，富時(shí)指數(shù)）英國(guó)最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)是反映和分析日本股票市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)最常用和最可靠的指標(biāo)樣本數(shù)：225（制造業(yè)150，金融業(yè)15，運(yùn)輸業(yè)14，其他46）1950年開始編制NASDAQ市場(chǎng)及其指數(shù)全美證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，1971年啟用，二板市場(chǎng)5657表主要股指累計(jì)增幅和月均增速比較1990年12月(A)2009年12月(B)累計(jì)增幅(%)(C=B/A-1)月平均增速(%)上證綜指127.613277.142468.09%1.43%DJI2633.6610428.05295.95%0.61%NASDAQ373.