PE+上市公司系列之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)

1PE+上市公司系列之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)隨著私募股權(quán)投資（PE）的多年發(fā)展與中國(guó)注冊(cè)制的全面實(shí)施，私募股權(quán)要的渠道。典型如并購(gòu)領(lǐng)域，PE機(jī)構(gòu)與上市公司合作設(shè)立并購(gòu)基金，收購(gòu)標(biāo)的境內(nèi)和境外上市公司）作為實(shí)際控制人設(shè)立了私募基金管理人。PE基金與上市公司作為我國(guó)資本市場(chǎng)互益式成長(zhǎng)的范式，不可忽視的是，私募基金參與投資上市公司兩個(gè)部分。PE基金與上市公司的交集領(lǐng)域涉及業(yè)務(wù)4PE+上市公司系列之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)5PE+上市公司系列之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè) 1 3 4 5 7 8 8 8 34 （二）是否可以在上市公司收購(gòu)鎖定期內(nèi)通 6PE+上市公司系列之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè) 62 7PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)第一部分私募基金參與上市公司收購(gòu)8PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)私募基金收購(gòu)上市公司控制權(quán)，一定程度上反映了上市公司及其控股股東、勢(shì)，同時(shí)具備整合各方面資金資源的能力，收購(gòu)上市公司后可以通過(guò)資本運(yùn)作，基本情況收購(gòu)方：泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金19PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)被收購(gòu)方：ZLGF控制權(quán)變動(dòng)情況：收購(gòu)?fù)瓿珊?，姜堰道得成為上市公司控股股東，武*為姜堰道得的最終實(shí)際控制人。請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明姜堰道得剩余注冊(cè)資本的約定出資時(shí)間、出資方式、各合伙人取得權(quán)益的資金來(lái)源、合伙人之間是否存在分級(jí)收益等結(jié)構(gòu)化安排；回復(fù)：……根據(jù)姜堰道得合伙協(xié)議約定，姜堰道得合伙人之間不存在分級(jí)收益等結(jié)構(gòu)化安排?；厩闆r收購(gòu)方：深圳市領(lǐng)信基石股權(quán)投資基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）-基金管理人被收購(gòu)方：JLKJ控制權(quán)變更：本次權(quán)益變動(dòng)完成后，領(lǐng)信基石通過(guò)直接及間接持股成為上市公司實(shí)際控制人。請(qǐng)對(duì)收購(gòu)資金是否存在對(duì)外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排或者直接間接使用上市公司及其關(guān)聯(lián)方資金用于本次收購(gòu)等情形進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見?！滟Y金均來(lái)源于基金份額持有人的認(rèn)購(gòu)價(jià)款，該資金為華盈基金的自有資金，不存在外部融資情況，也不存在對(duì)外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排或者直接間接使用上市公司及其關(guān)聯(lián)方資金情況?；厩闆r收購(gòu)方：武漢同喻投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：TYXX控制權(quán)變更：本次權(quán)益變動(dòng)完成后，武漢同喻將成為上市公司控股股東，艾*、閆**將成為上市公司實(shí)際控制人。請(qǐng)你公司補(bǔ)充說(shuō)明：??（4）穿透說(shuō)明本次股份收購(gòu)的最終資金來(lái)源，是否存在對(duì)外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排或者直接間接使用上市公司及其關(guān)聯(lián)方資金用于本次股份轉(zhuǎn)讓的情形，資金來(lái)源是否存在較大的不確定性，如是，請(qǐng)充分提示風(fēng)險(xiǎn)。……同喻投資本次股份收購(gòu)的資金來(lái)源不存在對(duì)外募集代持、結(jié)構(gòu)化安排或者直接間接使用上市公司及其關(guān)聯(lián)方資金用于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形。……就受讓上市公司股份所使用的資金來(lái)源，同喻投資承諾：“本企業(yè)用于受讓TYXX股權(quán)的資金系本企業(yè)自有或自籌資金，不存在任何以分級(jí)收益等結(jié)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)構(gòu)化安排的方式進(jìn)行融資的情形，不存在資金直接或者間接來(lái)源于TYXX及其關(guān)聯(lián)方的情形，未通過(guò)與TYXX進(jìn)行資產(chǎn)置換或者其他交易取得資金?！被厩闆r收購(gòu)方：泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：ZLGF控制權(quán)變動(dòng)情況：收購(gòu)?fù)瓿珊螅叩赖贸蔀樯鲜泄究毓晒蓶|，武*為姜堰道得的最終實(shí)際控制人。請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明姜堰道得及其合伙人的存續(xù)期，以及各合伙人在存續(xù)期內(nèi)關(guān)于份額鎖定、利潤(rùn)分配、事務(wù)執(zhí)行等方面的具體協(xié)議安排及其合理性。姜堰道得及其合伙人的存續(xù)期根據(jù)姜堰道得合伙協(xié)議，姜堰道得設(shè)立于2020年10月16日，存續(xù)期為7年，根據(jù)合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要，普通合伙人可以自行決定延長(zhǎng)基金存續(xù)期2年。合伙企業(yè)期限屆滿時(shí)，根據(jù)合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需要，普通合伙人認(rèn)為仍有必要延長(zhǎng)的，可提交投資決策委員會(huì)決定是否延長(zhǎng)。基本情況收購(gòu)方：武漢同喻投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：TYXX控制權(quán)變動(dòng)情況：本次權(quán)益變動(dòng)完成后，武漢同喻將成為上市公司控股股東，艾*、閆**將成為上市公司實(shí)際控制人。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)請(qǐng)你公司補(bǔ)充說(shuō)明收購(gòu)方采用合伙企業(yè)形式受讓股份的原因，并結(jié)合同喻投資的合伙協(xié)議內(nèi)容、存續(xù)期安排、表決機(jī)制、合伙人變更機(jī)制、合伙份額鎖定安排等說(shuō)明本次股份轉(zhuǎn)讓完成后公司控制權(quán)是否穩(wěn)定。同喻投資合伙協(xié)議中對(duì)合伙企業(yè)存續(xù)期的條款約定如下：2.5.1合伙企業(yè)在工商登記機(jī)關(guān)所登記的合伙期限為長(zhǎng)期?！谏鲜霭才?，同喻投資長(zhǎng)期存續(xù)，且各合伙人的合伙份額受合伙協(xié)議約束不得隨意轉(zhuǎn)讓，普通合伙人將嚴(yán)格遵照法律法規(guī)及監(jiān)管意見執(zhí)行合伙事務(wù)，保障同喻投資及各合伙人權(quán)益?；厩闆r收購(gòu)方：深圳市華德欣潤(rùn)股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：DRYL控制權(quán)變動(dòng)情況：本次變更完成后，實(shí)際控制人變更為中國(guó)華潤(rùn)有限公司。請(qǐng)結(jié)合華德欣潤(rùn)自有資金及股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金支付安排、杠桿比例、融資利率及期限等，補(bǔ)充說(shuō)明華德欣潤(rùn)此次受讓公司股權(quán)資金來(lái)源、是否具有履約能力，并結(jié)合合伙企業(yè)性質(zhì)、存續(xù)期限、相關(guān)投資者退出需求與安排，補(bǔ)充說(shuō)明華德欣潤(rùn)是否存在短期內(nèi)轉(zhuǎn)讓所取得的公司股份的可能。2）關(guān)于合伙企業(yè)的存續(xù)期限根據(jù)《有限合伙協(xié)議》和工商登記情況，華德欣潤(rùn)現(xiàn)有的合伙期限為2014年2月19日至2025年7月27日?！A德欣潤(rùn)存續(xù)期限為5至7年，具有穩(wěn)定性。醫(yī)療健康領(lǐng)域作為中國(guó)華潤(rùn)重點(diǎn)布局的產(chǎn)業(yè)之一，中國(guó)華潤(rùn)將利用自身運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)以及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，助力上市公司發(fā)展，中國(guó)華潤(rùn)及華德欣潤(rùn)短期內(nèi)不存在迫切的退出需求?！C上分析，華德欣潤(rùn)不存在短期內(nèi)轉(zhuǎn)讓公司股份的可能性，有利于上市公司控制權(quán)穩(wěn)定。維持上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性的角度出發(fā)對(duì)存續(xù)期可能對(duì)上市公司控制權(quán)造成的業(yè)通常結(jié)合實(shí)際情況通過(guò)以下幾種方式論證存續(xù)期問(wèn)題不會(huì)破壞上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定性1）存續(xù)期為長(zhǎng)期2）《合伙協(xié)議》約定在存續(xù)人可以自行決定延長(zhǎng)3）短期內(nèi)不存在迫切的退出需求且《合伙協(xié)議》約定PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)基本情況收購(gòu)方：平潭創(chuàng)新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：HDYY控制權(quán)變動(dòng)情況：公司實(shí)際控制人由吳*變更為平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局。請(qǐng)說(shuō)明通過(guò)合伙企業(yè)收購(gòu)上市公司的原因，是否存在規(guī)避減持限制的考慮，以及如何作出合理安排以保證實(shí)際出資人符合有關(guān)收購(gòu)人鎖定期的要求；??根據(jù)平潭創(chuàng)投出具的相關(guān)說(shuō)明，……各業(yè)務(wù)版塊相對(duì)獨(dú)立，……由于各有限合伙企業(yè)均有專門的投資方向，因此設(shè)立平潭創(chuàng)投專門用于本次收購(gòu)。（二）本次通過(guò)合伙企業(yè)收購(gòu)上市公司不存在規(guī)避減持限制的考慮……根據(jù)平潭創(chuàng)投出具的說(shuō)明，本次通過(guò)合伙企業(yè)收購(gòu)上市公司不存在規(guī)避減持限制的考慮，未來(lái)平潭金控及其下屬企業(yè)不排除繼續(xù)提高持有上市公司的股權(quán)比例，加強(qiáng)對(duì)上市公司的控制權(quán)?；厩闆r收購(gòu)方：武漢同喻投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：TYXX控制權(quán)變動(dòng)情況：本次權(quán)益變動(dòng)完成后，武漢同喻將成為上市公司控股股東，艾*、閆**將成為上市公司實(shí)際控制人。請(qǐng)你公司補(bǔ)充說(shuō)明收購(gòu)方采用合伙企業(yè)形式受讓股份的原因，……。一、收購(gòu)方采用合伙企業(yè)形式受讓股份的原因同喻投資各合伙人因看好TYXX行業(yè)前景及業(yè)務(wù)模式，認(rèn)可TYXX長(zhǎng)期投資PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)價(jià)值，擬通過(guò)本次交易使同喻投資成為TYXX之控股股東。同喻投資經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)系各方為受讓產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、華工創(chuàng)投持有的TYXX股權(quán)而成立的基金，相較于公司的組織形式，有限合伙企業(yè)在合伙企業(yè)事務(wù)決策，經(jīng)營(yíng)方面更加靈活，且更為普遍的作為基金的存在形式。故各方在綜合考慮有限公司、合伙企業(yè)的組織形式優(yōu)缺點(diǎn)后，決定通過(guò)設(shè)立合伙企業(yè)同喻投資，且通過(guò)西藏聯(lián)創(chuàng)與深創(chuàng)智能簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》的形式參與本次交易，相關(guān)安排能夠有效促成本次交易的順利實(shí)施，及在后續(xù)投資決策方面保持深度合作。制權(quán)1）設(shè)立合伙企業(yè)本身就專門用于投資，而用特定合伙企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)系由于標(biāo)的企業(yè)屬于該特定合伙企業(yè)的投資方向2）用于收購(gòu)上市公司控制權(quán)基本情況收購(gòu)方：平潭創(chuàng)新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：HDYYPE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)控制權(quán)變動(dòng)情況：公司實(shí)際控制人由吳*變更為平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局?；餑P及LP實(shí)際控制主體均為平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局請(qǐng)你公司說(shuō)明：??（3）結(jié)合平潭創(chuàng)投的出資結(jié)構(gòu)及管理決策權(quán)安排、交易完成后上市公司董事會(huì)席位安排、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策方式等，說(shuō)明認(rèn)定實(shí)際控制人變更為平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局的依據(jù)是否合理、充分?！敬谓灰缀?，上市公司控制權(quán)穩(wěn)定?！教秳?chuàng)投將擁有對(duì)上市公司董事會(huì)半數(shù)以上董事席位，能夠?qū)ι鲜泄旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生重大影響，平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局系平潭創(chuàng)投實(shí)際控制人。本次交易完成后，上市公司的實(shí)際控制人變更為平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局的依據(jù)合理、充分?；厩闆r收購(gòu)方：領(lǐng)馳基石、領(lǐng)匯基石及弘唯基石，深圳市領(lǐng)信基石股權(quán)投資基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）為收購(gòu)方的實(shí)際控制人。被收購(gòu)方：JLKJ控制權(quán)變動(dòng)情況：領(lǐng)馳基石、領(lǐng)匯基石及弘唯基石均為基石資產(chǎn)管理股份有限公司實(shí)際控制的企業(yè)，張*為基石資產(chǎn)管理股份有限公司的實(shí)際控制人。本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓及要約收購(gòu)?fù)瓿珊螅闫髽I(yè)及一致行動(dòng)人將合計(jì)持股39.43%，與劉*、劉*及其一致行動(dòng)人持股較為接近。請(qǐng)結(jié)合未來(lái)公司董事會(huì)席位安排等說(shuō)明你企業(yè)能否實(shí)際取得公司控制權(quán)?！诒敬螀f(xié)議轉(zhuǎn)讓及要約收購(gòu)?fù)瓿珊螅绫酒髽I(yè)及一致行動(dòng)人持有上市公司股份達(dá)到39.43%，則綜合考慮本企業(yè)及一致行動(dòng)人的第一大股東地位（合并口徑計(jì)算）及董事席位等因素，本企業(yè)及一致行動(dòng)人將實(shí)際取得上市公司控制權(quán)。基本情況收購(gòu)方：麗水久有股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：股東陳**、陳**、劉**控制權(quán)變動(dòng)情況：公司的控股股東變更為麗水久有股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），實(shí)際控制人變更為麗水經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。麗水經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)為基金LP麗水元啟控股股東。麗水元啟是麗水久有基金的直接控制主體；麗水經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)實(shí)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麗水集團(tuán)”）間接控制麗水元啟，麗水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)持有麗水集團(tuán)100%股權(quán)，故麗水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)為麗水久有基金的實(shí)際控制人。同時(shí)，根據(jù)本次交易雙方簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，麗水元啟和麗水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)有權(quán)向上市公司委派7名董事中的5名，實(shí)際控制上市公司董事會(huì)，從而控制了上市公司。由于麗水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)間接控制麗水元啟，故麗水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)亦為上市公司的實(shí)際控制人。管部門對(duì)于存在質(zhì)押情形下的股份轉(zhuǎn)讓會(huì)重點(diǎn)關(guān)注其質(zhì)押是否對(duì)控制權(quán)變更造基本情況收購(gòu)方：廣東怡建股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：MZGF控制權(quán)變動(dòng)情況：怡建投資成為上市公司的控股股東，怡建投資實(shí)際控制人為南海區(qū)國(guó)資委。請(qǐng)你公司詳細(xì)披露截至目前李**、上海天識(shí)在股份鎖定和減持方面所作出的承諾，并結(jié)合承諾履行和股票質(zhì)押凍結(jié)情況等，說(shuō)明本次控制權(quán)變更是否存在法律障礙。（二）股票質(zhì)押不影響本次控制權(quán)變更……部分轉(zhuǎn)讓價(jià)款將用于償還原股票質(zhì)押擔(dān)保的債務(wù)，從而解除股票質(zhì)押，即股票質(zhì)押不影響本次控制權(quán)變更。（三）股票凍結(jié)不影響本次控制權(quán)變更……根據(jù)本次股權(quán)交易方案，李**將轉(zhuǎn)讓所持公司12,619,340股股份，占其所持公司股份的20.34%，轉(zhuǎn)讓后剩余的股份數(shù)量大于被凍結(jié)的股份數(shù)量，即股票凍結(jié)不影響本次控制權(quán)變更。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)基本情況收購(gòu)方：廣東怡建股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：MZGF控制權(quán)變動(dòng)情況：怡建投資成為上市公司的控股股東，怡建投資實(shí)際控制人為南海區(qū)國(guó)資委。請(qǐng)你公司說(shuō)明李**表決權(quán)放棄、放棄的期限安排是否符合《公司法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，本次表決權(quán)放棄是否存在對(duì)價(jià)，如是，請(qǐng)?jiān)敿?xì)說(shuō)明對(duì)價(jià)情況；如否，請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明零對(duì)價(jià)放棄表決權(quán)的原因及合理性，是否存在其他協(xié)議安排?！袷轮黧w對(duì)于股東表決權(quán)這項(xiàng)民事權(quán)利，有權(quán)按照自己的意愿予以放棄，同時(shí)對(duì)放棄的期限作出靈活約定?！敬畏艞壉頉Q權(quán)不存在相應(yīng)對(duì)價(jià)，也不存在其他協(xié)議安排。盡管李**放棄部分表決權(quán)未獲得任何對(duì)價(jià)，但本次控制權(quán)變更是考慮公司未來(lái)發(fā)展等多方面因素后作出的決定，李**通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份及放棄部分股份的表決權(quán)的一攬子安排，將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移給資源整合更強(qiáng)、具有國(guó)資背景的由佛山市南海城市建設(shè)投資有限公司控制的廣東怡建。……PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)基本情況收購(gòu)方：深圳市華德欣潤(rùn)股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：DRYL控制權(quán)變動(dòng)情況：本次變更完成后，實(shí)際控制人變更為中國(guó)華潤(rùn)有限公司。請(qǐng)結(jié)合此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定的實(shí)際控制人宋*放棄表決權(quán)安排事項(xiàng)，補(bǔ)充說(shuō)明此次約定放棄表決權(quán)相關(guān)條款的合理性與必要性，??（1）此次約定放棄表決權(quán)相關(guān)條款的合理性與必要性根據(jù)……《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，……若前述股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)最終完成，華德欣潤(rùn)所持有的公司股份比例與宋*、宋*及其一致行動(dòng)人相差約2.5%，股份差距較??；根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定，華德欣潤(rùn)本次股份受讓的目的系為取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)，由于股份差距較小，為實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)穩(wěn)定，因此在協(xié)議中作出表決權(quán)放棄的安排，具有合理性和必要性?；厩闆r收購(gòu)方：平潭創(chuàng)新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：HDYY控制權(quán)變動(dòng)情況：公司實(shí)際控制人由吳*變更為平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局。詳細(xì)說(shuō)明平潭創(chuàng)投資金來(lái)源，是否存在杠桿資金、收益兜底或者其他利益安排根據(jù)平潭創(chuàng)投出具的相關(guān)說(shuō)明，本次收購(gòu)總價(jià)款10.5億元，資金來(lái)源為自有PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)資金或自籌資金，具體為5.3億元自有資金及5.2億元并購(gòu)貸款，上述并購(gòu)貸款與銀行簽訂正式借款協(xié)議，從銀行直接獲得，不存在收益兜底或其他利益安排。本所律師認(rèn)為，本次收購(gòu)資金來(lái)源包括收購(gòu)方自有資金及銀行并購(gòu)貸款，其中銀行并購(gòu)貸款為杠桿資金，但不存在收益兜底或其他利益安排?；厩闆r收購(gòu)方：深圳市華德欣潤(rùn)股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）-私募基金被收購(gòu)方：DRYL控制權(quán)變動(dòng)情況：本次變更完成后，實(shí)際控制人變更為中國(guó)華潤(rùn)有限公司。請(qǐng)結(jié)合華德欣潤(rùn)自有資金及股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金支付安排、杠桿比例、融資利率及期限等，補(bǔ)充說(shuō)明華德欣潤(rùn)此次受讓公司股權(quán)資金來(lái)源、是否具有履約能（1）華德欣潤(rùn)本次受讓公司股權(quán)的資金來(lái)源及履約能力華德欣潤(rùn)本次受讓公司股權(quán)支付的款項(xiàng)全部來(lái)源于自有資金和自籌資金。……華德欣潤(rùn)本次受讓公司股權(quán)支付的全部?jī)r(jià)款為1,763,721,288元，其中自籌資金為480,000,000元，占交易價(jià)款比例為27.22%；剩余交易價(jià)款1,283,721,288元由自有資金補(bǔ)足，占比交易價(jià)款比例為72.78%。由此計(jì)算，華德欣潤(rùn)本次收購(gòu)的杠桿比例為1.37（交易價(jià)款/自有資金）。……華德欣潤(rùn)自有資金與自籌資金合計(jì)金額超過(guò)支付款項(xiàng)總金額237,778,712元，具有較強(qiáng)的收購(gòu)履約能力。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)的理解和適用》也指出，“認(rèn)定公司控制權(quán)的歸屬，既需要審查相應(yīng)的股權(quán)投資影響、對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免所起的作用等因素進(jìn)行分析判斷?！庇需b于此，本文意在對(duì)合伙企業(yè)收購(gòu)上市所涉控PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)控制，無(wú)論是通過(guò)高持股比例控制或是“持股+表決權(quán)委托”方式控制，其核心均一方面，合伙企業(yè)的GP并不必然可以控制合伙企業(yè)。通常我們認(rèn)為，GP議》提供其他支撐性條件。并且從發(fā)行上市角度看，雖然諸多IPO公司首次申報(bào)都作出了“實(shí)控人作為發(fā)行人持股平臺(tái)普通合伙人繼而可以控制該持股平臺(tái)所綜上，無(wú)論是GP或是LP，《合伙企業(yè)法》相關(guān)規(guī)范中均缺乏確定其可以PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)公告材料披露，2019年9月，湖南衡帕動(dòng)力合伙企業(yè)（有限合伙以下有的DZKJ17,615,700股股份（約占上市公司），司股份總數(shù)的41.20%）的表決權(quán)。交易完成后，公司控股股東由蔡**變更為衡PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)而合計(jì)持有上海凌帕約76.66%股權(quán)的四名股東上海雷韜企業(yè)管理合伙企業(yè)擔(dān)任其執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。鑒于此，王*通過(guò)航庚咨詢控制前述四家合伙企業(yè)并進(jìn)而控制上海凌帕約76.66%股權(quán)的表決權(quán)，為上海凌帕的實(shí)際控制人。綜上，合伙企業(yè)認(rèn)定構(gòu)成控制的執(zhí)行事務(wù)合伙人/普通合伙人披露的實(shí)控人1杭州金投承興投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）杭州錦智資產(chǎn)管理有限公司杭州市人民政府收購(gòu)項(xiàng)目背景：.2022年，合伙企業(yè)通過(guò)以股抵債方式取得34,500,000股上市公司BXGF（證券代碼600083）股票進(jìn)而成為上市公司的第一大股東，并通過(guò)一致行動(dòng)關(guān)系對(duì)上市公司形成控制；.執(zhí)行事務(wù)合伙人通過(guò)控制合伙企業(yè)投資決策委員會(huì)支配合伙企業(yè)投資及其他業(yè)務(wù)等重大事務(wù)；.杭州市人民政府通過(guò)股權(quán)比例間接控制錦智資管2泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）上海道得投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）武*PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)收購(gòu)項(xiàng)目背景：.2021年，合伙企業(yè)通過(guò)收購(gòu)上市公司ZLGF（證券代碼300393）及表決權(quán)委托對(duì)上市公司形成控制，該合伙企業(yè)備案為私募基金；.武*通過(guò)股權(quán)比例以及合伙企業(yè)權(quán)利義務(wù)安排間接控制道得投資在合伙企業(yè)收購(gòu)上市公司的案例中，GP被認(rèn)定收購(gòu)方的控制主體繼而穿透PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)份額，例如在前述ZLGF（300393）淄博星恒途松與JHW簽署《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，擬認(rèn)購(gòu)JHW非公開發(fā)行股票取股股票，占上市公司總股本的24.79%…”公告材料披露，“信息披露義務(wù)人（即淄博星恒途松）的控股股東為淄博恒淄博市財(cái)政局為信息披露義務(wù)人的實(shí)際控制人…根據(jù)淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)合伙企業(yè)認(rèn)定構(gòu)成控制的有限合伙人披露的實(shí)控人1武漢國(guó)恒科技投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）武漢國(guó)創(chuàng)創(chuàng)新投資有限公司[注2]武漢市國(guó)資委收購(gòu)項(xiàng)目背景：.2020年，合伙企業(yè)通過(guò)收購(gòu)上市公司HGKJ（股票代碼000988）19%的股票對(duì)上市公司形成控制；.GP東湖創(chuàng)投、LP國(guó)創(chuàng)創(chuàng)新通過(guò)合伙人會(huì)議、執(zhí)行委員會(huì)對(duì)于合伙企業(yè)實(shí)施控制；.武漢商貿(mào)集團(tuán)系GP東湖創(chuàng)投和LP國(guó)創(chuàng)創(chuàng)新的控股股東，間接控制合伙企業(yè)；.武漢市國(guó)資委通過(guò)全資控制武漢商貿(mào)集團(tuán)2邳州疌盛經(jīng)開并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）邳州經(jīng)開控股集團(tuán)有限公司邳州市財(cái)政局PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)收購(gòu)項(xiàng)目背景：.2021年，合伙企業(yè)通過(guò)收購(gòu)上市公司LYGF（股權(quán)代碼300175）23.94%的股票對(duì)上市公司形成控制；.合伙企業(yè)投資決策委員會(huì)擁有對(duì)本合伙企業(yè)相關(guān)投資和退出決策的決策權(quán)；投資決策委員會(huì)由5名委員組成，其中LP邳州經(jīng)開委派3名委員，GP1盛世國(guó)金委派1名委員，GP2博灝達(dá)委派1名委員，表決須經(jīng)投資決策委員會(huì)3票及以上同意方可通過(guò)，也即，邳州經(jīng)開可以通過(guò)投資決策委員會(huì)對(duì)合伙企業(yè)實(shí)施控制；.邳州市財(cái)政局全資間接控制邳州經(jīng)開PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)在合伙企業(yè)收購(gòu)上市公司的案例中，LP被認(rèn)定收購(gòu)方的（共同）控制主體PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)成的會(huì)議決議須經(jīng)過(guò)半數(shù)決策委員會(huì)委員同意方可通過(guò)。但有關(guān)合伙企業(yè)減持KMYY股票的事項(xiàng)，應(yīng)經(jīng)至少六名決策委員會(huì)委員同意方可通過(guò)。從上述安排合伙企業(yè)認(rèn)定構(gòu)成控制的合伙人披露的實(shí)控人1福建省招航物流管理合伙企業(yè)（有限合伙）/無(wú)實(shí)控人收購(gòu)項(xiàng)目背景：.2020年，合伙企業(yè)參與上市公司ATKG（股票代碼600179）破產(chǎn)重整，完成后持有ATKG11.05%股份，并成為其控股股東。.合伙企業(yè)設(shè)立管理委員會(huì)，對(duì)ATKG的投資方案、ATKG股東權(quán)利的行使進(jìn)行專項(xiàng)決策。.管理委員會(huì)由5名成員組成，其中LP招商港口指派1名，LP中航信托指派2名，LP泉州交發(fā)指派1名，LP遼港集團(tuán)指派1名，每名成員享有一票表決權(quán)。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè).針對(duì)ATKG股東權(quán)利行使，由管理委員會(huì)成員全體或按照出席會(huì)議1/2以上委員的同意通過(guò)方可作出有效決議。.綜上，基于管理委員會(huì)委員的構(gòu)成情況，對(duì)于行使ATKG股東權(quán)利任一方無(wú)法單獨(dú)決定管理委員會(huì)的決策事項(xiàng)。2蘇州市天凱匯潤(rùn)產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）/無(wú)實(shí)控人收購(gòu)項(xiàng)目背景：.2019年，合伙企業(yè)通過(guò)受讓上市公司SFT（股權(quán)代碼603028）88.3425萬(wàn)元出資額（占SFT有限注冊(cè)資本的16.73%）及表決權(quán)委托對(duì)上市公司形成控制。.合伙人會(huì)議是合伙企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，合伙人會(huì)議對(duì)合伙企業(yè)的存續(xù)時(shí)間、合伙企業(yè)合伙協(xié)議的修改、合伙企業(yè)的投資項(xiàng)目、投資方案、投資退出方案、持有股權(quán)的股東權(quán)利行使方案等重大事項(xiàng)作出決定。.合伙人會(huì)議須有所持實(shí)繳資本總額超過(guò)半數(shù)（1/2）以上的合伙人出席方能舉行，除法律法規(guī)另有規(guī)定或合伙協(xié)議另有約定外，合伙人會(huì)議所作決策需經(jīng)所持實(shí)繳資本總額超過(guò)半數(shù)（1/2）以上合伙人同意方能通過(guò)。.合伙企業(yè)不存在單一或者存在一致行動(dòng)關(guān)系且合計(jì)持股比例超過(guò)50%的合伙人，任何一方合伙人無(wú)法單獨(dú)形成對(duì)合伙企業(yè)的控制。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)系判斷規(guī)則。并且從《合伙企業(yè)法》的規(guī)范層面分析，無(wú)論是GP或是LP，相PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)通常也是核心事務(wù)的決策人；同時(shí)，LP作為控制主體的案例也并不少見，近年單一國(guó)資LP份額占比較高的情況下，GP對(duì)于合伙企業(yè)的投資事項(xiàng)通常沒(méi)有決行使，如需要設(shè)置投資決策委員會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)等內(nèi)部決策機(jī)構(gòu)，GP也應(yīng)可以對(duì)其進(jìn)行控制；如擬認(rèn)定LP為控制主體或無(wú)實(shí)際控制說(shuō)明萬(wàn)東商榮的執(zhí)行事務(wù)合伙人陳**是否為萬(wàn)東商榮的實(shí)際[2]該案例較為特殊，合伙企業(yè)GP武漢東湖創(chuàng)新科技投資有限公司與LPPE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)關(guān)于有關(guān)部門前置程序。如股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)涉及有關(guān)部門審批等前置程序的題的規(guī)定（試行2020修正）》第38條第二款規(guī)定，“凍結(jié)投資權(quán)益或股權(quán)行人支付股息或紅利。被凍結(jié)的投資權(quán)益或股權(quán)，被執(zhí)行人不得自行轉(zhuǎn)讓。股份存在凍結(jié)情況的，1）轉(zhuǎn)讓方可在向交易所法律部申請(qǐng)確認(rèn)意見前協(xié)調(diào)債權(quán)人向法院申請(qǐng)解除凍結(jié)；2）如在向交易所法律部申請(qǐng)確認(rèn)意見前尚未解除股份PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)在擬交易股份存在質(zhì)押/凍結(jié)的情形下，轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有足夠的資金償還被質(zhì)押股份擔(dān)保債務(wù)/已被司法凍結(jié)所涉的債務(wù)的情形并不少見，如果轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有充足的資金償還債務(wù)，則很難取得質(zhì)權(quán)人/債權(quán)人及法院對(duì)該等股份轉(zhuǎn)讓的同意意見PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)并配合履行解除質(zhì)押/凍結(jié)手續(xù)。因此，為促使股份交易的順利實(shí)施，交易受讓幫助轉(zhuǎn)讓方協(xié)調(diào)質(zhì)權(quán)人/債權(quán)人配合解除質(zhì)押/凍結(jié)促使交易順利進(jìn)諸多里程碑節(jié)點(diǎn)（如協(xié)議簽署完成、取得交易所法律部確認(rèn)意見、質(zhì)押/凍結(jié)狀及股份被質(zhì)押/凍結(jié)），因此，雖然實(shí)務(wù)當(dāng)中也存在出于簡(jiǎn)化交易流程、提高交易效率及對(duì)轉(zhuǎn)讓方的信任等考慮，不額外設(shè)立共管賬戶的操作案例（如300290），協(xié)議轉(zhuǎn)讓的受理?xiàng)l件里規(guī)定“單個(gè)受讓方的受讓比例不低于上市公司總股本的5%，轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系、均受同一控制人所控制及法律法規(guī)、本所業(yè)存在實(shí)際控制關(guān)系、均受同一控制人所控制”的，則因交易本身不符PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)員，如轉(zhuǎn)讓方為國(guó)有股東且交易得到國(guó)資監(jiān)管部門認(rèn)可的，該等情形屬于“另有管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定?！币虼?，如1）轉(zhuǎn)讓方擬轉(zhuǎn)讓的股份為公司公開發(fā)行前未滿一年的2）轉(zhuǎn)讓方為上市公司董監(jiān)高且當(dāng)年擬轉(zhuǎn)讓的股份已經(jīng)超過(guò)其所持有公司股份總數(shù)的百分之二十五的3）轉(zhuǎn)讓方原為上市公司董監(jiān)高，且離職未滿半年的4）轉(zhuǎn)讓方為上市公司董監(jiān)高，且上市公司的公司章程對(duì)董監(jiān)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)我國(guó)《證券法》第四十四條規(guī)定：“上市公司、股票在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益?！被鹳u出可轉(zhuǎn)換公司債券等具有股權(quán)性質(zhì)的證券后六個(gè)月內(nèi)又通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓交PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)在私募基金通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)上市公司股份尤其是收購(gòu)上市公司控制具體可詳見基小律公眾號(hào)此前發(fā)布的《基小律觀點(diǎn)|從案例看私募基金收購(gòu)上市為降低私募基金通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)上市公司股份交易中的風(fēng)險(xiǎn)并使交易在PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)近年來(lái)，私募基金在A股資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)愈加活躍，特別是在監(jiān)管對(duì)私的特殊背景，我國(guó)證券監(jiān)管過(guò)程中強(qiáng)調(diào)對(duì)控股股東/實(shí)際控制人的監(jiān)管，例如對(duì) 止收購(gòu)人假借收購(gòu)名義而炒作上市公司股票的行為…從保護(hù)廣大中小股東的合變更控制權(quán)，但是否可以通過(guò)間接轉(zhuǎn)讓1以及表決權(quán)委托來(lái)變更控制權(quán)有待進(jìn)一PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)股份（占上市公司總股本的6.45%）轉(zhuǎn)讓給青島創(chuàng)疆環(huán)保（青島創(chuàng)表決權(quán)委托給青島創(chuàng)疆環(huán)保，青島創(chuàng)疆環(huán)保合計(jì)擁有上市公司26.41%的股份表也即，魏*、豐啟控股想通過(guò)轉(zhuǎn)讓上市公司股票持股公司股權(quán)的PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)12個(gè)月。上述股權(quán)交易是否違反《證券法》第七十五條、《上市公司收購(gòu)管理公司回復(fù)：轉(zhuǎn)讓方和受讓方在簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)主觀認(rèn)為本次交易的標(biāo)的為《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》法條的認(rèn)真學(xué)習(xí)，認(rèn)為存在對(duì)相關(guān)要島創(chuàng)疆環(huán)保所持有的上市公司4,000萬(wàn)股股份以及其所享有的上市公司股份表決本次交易將涉及上市公司股票的間接轉(zhuǎn)讓。本所律師認(rèn)為，雖然《證券法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》前述條款并未明確不得轉(zhuǎn)讓是否包括間接轉(zhuǎn)讓，但從立法目的來(lái)看，上市公司收購(gòu)鎖定期條款的立法目的是限制投機(jī)，通過(guò)在上市公司收購(gòu)鎖定期內(nèi)通過(guò)間接轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓上市公司控制權(quán)，不論從實(shí)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)（二）是否可以在上市公司收購(gòu)鎖定期內(nèi)通過(guò)表決權(quán)委托方式變更上市公東“冉盛盛瑞”將其所持有的占公司總股本的19.90%股份的表決權(quán)委托給“微夢(mèng)互娛”。本次表決權(quán)委托后，“微夢(mèng)互娛”及其一致行動(dòng)人“寧波瑞燊”擁有表決權(quán)股份合計(jì)占公司總股本的29.90%，公司實(shí)際控制），請(qǐng)你公司說(shuō)明該約定是否違反《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十四條‘收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份，在收購(gòu)?fù)瓿珊?2個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓’的規(guī)定?！蔽?。因此不違反《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十四條“收購(gòu)人持有的被收購(gòu)?fù)衅谙奘欠裥枰獫M足上市公司收購(gòu)鎖定期要求，公司回復(fù)因“不涉及股份轉(zhuǎn)讓”PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)鐘**與控股股東騰邦集團(tuán)擬將持有的17PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)《上市公司收購(gòu)管理辦法（2020年修正）》第七十四條的規(guī)定，是否具有法律效力等發(fā)表意見…請(qǐng)你公司就上述問(wèn)題做出書面說(shuō)明。”他監(jiān)管規(guī)定，在簽訂表決權(quán)委托書以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后的十八個(gè)月內(nèi)不解除表決權(quán)委托。”滿足監(jiān)管要求后，依法產(chǎn)生法律約束力?！逼谝?guī)定，公司回復(fù)“實(shí)際控制人將在18個(gè)月內(nèi)不解撤銷地委托給山高速香榆行使，委托期限為協(xié)議生效之日起PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)問(wèn)及：《表決權(quán)委托協(xié)議》約定本次委托表且具有唯一性及排他性，同時(shí)約定“本協(xié)議項(xiàng)下表決權(quán)、提案權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等授權(quán)委托安排可經(jīng)委托方與受托方協(xié)商一致提前終止”；請(qǐng)公司補(bǔ)充說(shuō)明設(shè)問(wèn)及解除表決權(quán)委托是否違反上市公司收購(gòu)鎖定期規(guī)定，公PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)隨后，在“DFZZ”案例中，在被問(wèn)及解除表決權(quán)委托是否違反上市公司收購(gòu)明確回復(fù)“不符合”?？梢姡鲜泄臼召?gòu)鎖定期內(nèi)不得解除/撤銷表決權(quán)委托或筆者理解，監(jiān)管就表決權(quán)委托變動(dòng)適用上市公司收購(gòu)鎖定期規(guī)定之目的是即便不是出于投機(jī)原因，如上市公司控制權(quán)處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，則中小股東的通常而言，收購(gòu)鎖定期規(guī)定適用的前提是發(fā)生了上市公司收購(gòu)。根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第五條，“收購(gòu)人可以通過(guò)取得股份的方式成為一個(gè)上市的實(shí)際控制人，也可以同時(shí)采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán)。”從文義理解，收購(gòu)行為認(rèn)定的核心是上市公司控制權(quán)的取得，因此收購(gòu)鎖定期規(guī)定的適用一般應(yīng)以上市公司控制權(quán)變更為前提。但根據(jù)相關(guān)案例情況，在監(jiān)管實(shí)踐中，對(duì)于控股股東鞏固控制權(quán)的行為（如通過(guò)認(rèn)購(gòu)定增股份、與其他股東簽署一致行動(dòng)協(xié)議或表決權(quán)委托協(xié)議等）亦可能被認(rèn)定為“收購(gòu)行為”繼而適用收購(gòu)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)于等于973,323,344股時(shí)，或黃**先生實(shí)際可支配表決權(quán)的股份比例小于等于明：廣東弘敏、紅星家具與公司實(shí)際控制人黃**、金科控股簽訂并生效的《一不超過(guò)35名特定對(duì)象，龍佰集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)不低于此次非公開發(fā)行總股數(shù)雖然被動(dòng)減持情況（特別是被司法機(jī)關(guān)強(qiáng)制拍賣、劃轉(zhuǎn)等）的發(fā)生通常不例如，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新疆監(jiān)管局于2024通萬(wàn)投資所持BHZL全部263,591,433股股票（占總股本的4.26PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)發(fā)生變更，致使兩位實(shí)際控制人分別違反了《上市公司收購(gòu)管理辦法（2014年修訂）》第七十四條關(guān)于收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，以及《上市公司收購(gòu)管理辦法（2020年修訂）》第七十四條關(guān)基于本文前述分析，收購(gòu)鎖定期內(nèi)變動(dòng)上市公司控制權(quán)基本不可行，并且根據(jù)相關(guān)案例，在控制權(quán)不變的前提下，收購(gòu)主體亦應(yīng)謹(jǐn)慎考慮變動(dòng)上層股權(quán)例如，LDGF（300125）控股股東在2023年4月發(fā)生上層股權(quán)結(jié)構(gòu)中的合要求再次論證黃雙對(duì)上市公司的實(shí)際控制力是否實(shí)際減弱，你公司實(shí)際控制人結(jié)合LDGF案例，不難發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門對(duì)于收購(gòu)方在收購(gòu)鎖定期內(nèi)的上層PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)公司控制權(quán)穩(wěn)定”；監(jiān)管口徑也從“直接轉(zhuǎn)讓上市公司股票”的范疇而及于“間接對(duì)收購(gòu)行為認(rèn)定口徑的寬泛度，對(duì)被動(dòng)減持的處罰，甚至對(duì)收購(gòu)方在收購(gòu)鎖定PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)基金主要投資新三板擬掛牌和已掛牌企業(yè)的，建議備案為創(chuàng)業(yè)投資基金?！睋?jù)此，一般認(rèn)為，私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金均可參與對(duì)非上市公眾公司的投資，且中基協(xié)鼓勵(lì)主要投資于非上市公眾公司交易步驟細(xì)節(jié)要求向中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（申/PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)前期準(zhǔn)備請(qǐng)辦理證券查詢業(yè)務(wù)，查詢轉(zhuǎn)讓方擬轉(zhuǎn)讓股份的持有情況。收購(gòu)方、轉(zhuǎn)讓方各自完成內(nèi)部決策流程，履行相關(guān)的股東會(huì)及/或董事會(huì)決議程序（如需）。此階段暫無(wú)需標(biāo)的公司股東大會(huì)審議。如收購(gòu)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入、國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓、外商投資等事項(xiàng)，需要取得國(guó)家相關(guān)部門批準(zhǔn)的，則需先取得有關(guān)部門的批準(zhǔn)。原則上不涉及。收購(gòu)方聘請(qǐng)具有財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)資質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)，聘請(qǐng)法律顧問(wèn)（需在收購(gòu)報(bào)告書簽字標(biāo)的公司聘請(qǐng)法律顧問(wèn)。此外，收購(gòu)方需準(zhǔn)備最近2年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表。財(cái)務(wù)顧問(wèn)需出具《收購(gòu)報(bào)告書》和《財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告書》，標(biāo)的公司聘請(qǐng)的法律顧問(wèn)需出具《收購(gòu)法律意以實(shí)名方式開立證券賬戶和資金帳戶，與主辦券商簽訂股票買賣委托代理協(xié)議。首次購(gòu)買新三板公司股票的，需簽署相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示書。Step2：收購(gòu)過(guò)程特殊情況下，如收購(gòu)涉及業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥馔顿Y條款，需經(jīng)標(biāo)的公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)。特殊情況包括：1.收購(gòu)人通過(guò)認(rèn)購(gòu)掛牌公司發(fā)行股票進(jìn)行收購(gòu)的2.收購(gòu)人通過(guò)其他方式收購(gòu)掛牌公司的，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司及掛牌公司章程規(guī)定，特殊投資條款涉及的事項(xiàng)需提交公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)的。簽訂收購(gòu)協(xié)議等相關(guān)文件。交割先決條件應(yīng)包括股轉(zhuǎn)公司無(wú)異議等。向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（“股轉(zhuǎn)公司”）全國(guó)股轉(zhuǎn)公司申請(qǐng)買賣申報(bào)確認(rèn)。申報(bào)當(dāng)日有效。買賣申報(bào)和撤銷申報(bào)經(jīng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司交易主機(jī)確認(rèn)后方為有PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)收購(gòu)事實(shí)發(fā)生之日起2日內(nèi)，履行信息披露義務(wù)。披露文件包括：1.中介機(jī)構(gòu)出具的《收購(gòu)報(bào)告書》《財(cái)務(wù)顧問(wèn)專業(yè)意見》《法律意見2.標(biāo)的公司及收購(gòu)方權(quán)益變動(dòng)披露及控制權(quán)變動(dòng)披露，披露《權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書（增持）》《權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書（減持）》《第一大股東、控股股東、實(shí)際控制人擬變更公告》《關(guān)于公司股份擬發(fā)生特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的提示性公告》。股轉(zhuǎn)公司對(duì)收購(gòu)報(bào)告書進(jìn)行反饋各方需就股轉(zhuǎn)公司反饋問(wèn)題調(diào)整方案或進(jìn)行合理解釋，一般會(huì)關(guān)注交易價(jià)格合理性、收購(gòu)后續(xù)安排等。向股轉(zhuǎn)公司提交特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，并取得股轉(zhuǎn)出特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓確認(rèn)書。因收購(gòu)、股份權(quán)益變動(dòng)等原因需要進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓的，可以申請(qǐng)?zhí)囟ㄊ马?xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。收購(gòu)?fù)瓿晒赊D(zhuǎn)公司出具關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓的確認(rèn)文件后，收購(gòu)方與轉(zhuǎn)讓方向中國(guó)結(jié)算辦理股票轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)。/披露收購(gòu)?fù)瓿晒?，并進(jìn)行工商變更登記（如需）。/1、標(biāo)的公司及收購(gòu)方需履行權(quán)益變動(dòng)信息披露及控制權(quán)變更信息披露義《收購(gòu)管理辦法》第十條規(guī)定，“公眾公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)行為?！薄妒召?gòu)管理辦法》第十六條規(guī)定，“通過(guò)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的證券轉(zhuǎn)讓，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份變動(dòng)導(dǎo)致其成為公眾公司第一大股東或者出具的法律意見書一并披露，報(bào)送全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時(shí)通知該公眾公司?！钡臓顟B(tài)和可能產(chǎn)生的影響。前述所稱重大事件包括：?（八）持有公司百分之五公司的實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)從事與公司相同或者相似業(yè)務(wù)的情況發(fā)生較大變化；???的10%二）通過(guò)協(xié)議方式，投資者及其一致行動(dòng)人在公眾公司中擁有權(quán)益司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%（即其擁有權(quán)益的股份每達(dá)到5%的整PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)），不得再行買賣該公眾公司的股票?！辫b于上述，收購(gòu)方就非上市公眾公司的收購(gòu)應(yīng)按照上述規(guī)定中的內(nèi)容和方《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第2號(hào)——權(quán)益諾事項(xiàng)的合理性，承諾中相關(guān)業(yè)績(jī)指標(biāo)的測(cè)算過(guò)程和實(shí)現(xiàn)條件；3）承諾實(shí)現(xiàn)或保證承諾履行的相關(guān)安排，如進(jìn)行股份限售或質(zhì)押等；5）股份轉(zhuǎn)讓是否需要經(jīng)過(guò)相關(guān)部門審批、核準(zhǔn)和備案；如需要，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明履行的審批程序和結(jié)果；6）中同步披露上述內(nèi)容?！辫b于上述，如收購(gòu)方在收購(gòu)中與標(biāo)的公司約定業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥馔顿Y訂收購(gòu)協(xié)議起至相關(guān)股份完成過(guò)戶的期間為公眾公司收購(gòu)過(guò)渡期（以下簡(jiǎn)稱過(guò)的決議外，被收購(gòu)公司董事會(huì)提出擬處置公司資產(chǎn)、調(diào)整公司主要PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)當(dāng)提交股東大會(huì)審議通過(guò)。”《收購(gòu)管理辦法》第二十條規(guī)定，“公眾公司控股股東、實(shí)際控制人向收購(gòu)收購(gòu)意圖進(jìn)行調(diào)查，并在其權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中披露有關(guān)調(diào)查情況。”鑒于上述，如收購(gòu)方擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)標(biāo)的公司的，則在過(guò)渡期內(nèi)如下事項(xiàng)存在限制：1）標(biāo)的公司改選董事會(huì)存在限制；2）標(biāo)的公司不得為收購(gòu)方及關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保；3）標(biāo)的公司不得發(fā)行股份募集資金；4）就可能對(duì)標(biāo)的公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響的事項(xiàng)，應(yīng)提交股東大會(huì)審要求具體規(guī)定及說(shuō)明并不強(qiáng)制要求進(jìn)行要約收購(gòu)，是否進(jìn)行要約收購(gòu)取決于被收購(gòu)公司的公司章程規(guī)定《收購(gòu)管理辦法》第二十一條：投資者自愿選擇以要約方式收購(gòu)公眾公司股份的，可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的全部股份的要約（以下簡(jiǎn)稱全面要約），也可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的部分股份的要約（以下簡(jiǎn)稱部分要約）。擇?！妒召?gòu)管理辦法》第二十三條：公眾公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中約定在公司被收購(gòu)時(shí)收購(gòu)人是否需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購(gòu)，并明確全面要約收購(gòu)的觸發(fā)條件以及相應(yīng)制度安排。收購(gòu)人根據(jù)被收購(gòu)公司章程規(guī)定需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購(gòu)的，對(duì)同一種類股票的要約價(jià)格，不得低于要約收購(gòu)報(bào)告書披露日前6個(gè)月內(nèi)取得該種股票所支付的最高價(jià)格。注：與滬深上市公司收購(gòu)比例超過(guò)30%觸發(fā)要約收購(gòu)相區(qū)別的PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)是，收購(gòu)新三板掛牌公司不存在強(qiáng)制要求進(jìn)行要約收購(gòu)的規(guī)定。要約收購(gòu)的股份比例下限為5%《收購(gòu)管理辦法》第二十二條：收購(gòu)人自愿以要約方式收購(gòu)公眾公司股份的，其預(yù)定收購(gòu)的股份比例不得低于該公眾公司已發(fā)行股份的5%。要約收購(gòu)要求聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)編制要約收購(gòu)報(bào)告書《收購(gòu)管理辦法》第二十五條：以要約方式收購(gòu)公眾公司股份的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并編制要約收購(gòu)報(bào)告書，連同財(cái)務(wù)顧問(wèn)專業(yè)意見和律師出具的法律意見書一并披露，報(bào)送全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時(shí)通知該公眾公司。收購(gòu)價(jià)款的支付形式可以采用現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等方式；采用要約收購(gòu)形式的，還應(yīng)當(dāng)提供一定的安排以保證具備履約能力?！妒召?gòu)管理辦法》第二十六條：收購(gòu)人可以采用現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等合法方式支付收購(gòu)公眾公司的價(jià)款。收購(gòu)人聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明收購(gòu)人具備要約收購(gòu)的能力。收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在披露要約收購(gòu)報(bào)告書的同時(shí)，提供以下至少一項(xiàng)安排保證其具備履約能力：（一）將不少于收購(gòu)價(jià)款總額的20%作為履約保證金存入中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司指定的銀行等金融機(jī)構(gòu)；收購(gòu)人以在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記的證券支付收購(gòu)價(jià)款的，在披露要約收購(gòu)報(bào)告書的同時(shí)，將用于支付的全部證券向中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司申請(qǐng)辦理權(quán)屬變更或鎖定；（二）銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于要約收購(gòu)所需價(jià)款出具的保函；（三）財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任的書面承諾。如要約期滿，收購(gòu)人不支付收購(gòu)價(jià)款，財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任，并進(jìn)行支付。收購(gòu)人以證券支付收購(gòu)價(jià)款的，應(yīng)當(dāng)披露該證券的發(fā)行人最近2年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表、證券估值報(bào)告，并配合被收購(gòu)公司或其聘請(qǐng)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的盡職調(diào)查工作。收購(gòu)人以未在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記的證券支付收購(gòu)價(jià)款的，必須同時(shí)提供現(xiàn)金方式供被收購(gòu)公司的股東選擇，并詳細(xì)披露相關(guān)證券的保管、送達(dá)被收購(gòu)公司股東的方式和程序安排。要約收購(gòu)的期限一般《收購(gòu)管理辦法》第二十八條：收購(gòu)要約約定的收購(gòu)期限不得少于30日，并不得超過(guò)60日；但是出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約的除外。收購(gòu)期限自要約收購(gòu)報(bào)告書披露之日起開始計(jì)算。要約收購(gòu)需要PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)取得國(guó)家相關(guān)部門批準(zhǔn)的，收購(gòu)人應(yīng)將取得的收購(gòu)的批準(zhǔn)情況連同律師出具的專項(xiàng)核查意見一并在取得全部批準(zhǔn)后2日內(nèi)披露，收購(gòu)期限自披露之日起開始計(jì)算。在收購(gòu)要約約定的承諾期限內(nèi)，收購(gòu)人不得撤銷其收購(gòu)要約。如收購(gòu)人需要變更收購(gòu)要約的，需滿足相關(guān)要求和履行相關(guān)信息披露手續(xù)?！妒召?gòu)管理辦法》第三十條：收購(gòu)人需要變更收購(gòu)要約的，應(yīng)當(dāng)重新編制并披露要約收購(gòu)報(bào)告書，報(bào)送全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時(shí)通知被收購(gòu)公司。變更后的要約收購(gòu)價(jià)格不得低于變更前的要約收購(gòu)價(jià)格。收購(gòu)要約期限屆滿前15日內(nèi)，收購(gòu)人不得變更收購(gòu)要約；但是出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約的除外。發(fā)出競(jìng)爭(zhēng)要約的收購(gòu)人最遲不得晚于初始要約收購(gòu)期限屆滿前15日披露要約收購(gòu)報(bào)告書，并履行披露義務(wù)。出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約時(shí)，發(fā)出初始要約的收購(gòu)人變更收購(gòu)要約距初始要約收購(gòu)期限屆滿不足15日的，應(yīng)延長(zhǎng)收購(gòu)期限，延長(zhǎng)后的要約期應(yīng)不少于15日，不得超過(guò)最后一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)要約的期滿日。對(duì)接受要約收購(gòu)的股東和收購(gòu)人存在特別要求《收購(gòu)管理辦法》第三十二條：同意接受收購(gòu)要約的股東（以下簡(jiǎn)稱預(yù)受股東），應(yīng)當(dāng)委托證券公司辦理預(yù)受要約的相關(guān)手續(xù)。在要約收購(gòu)期限屆滿前2日內(nèi)，預(yù)受股東不得撤回其對(duì)要約的接受。在要約收購(gòu)期限內(nèi)，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)每日披露已預(yù)受收購(gòu)要約的股份數(shù)量。在要約收購(gòu)期限屆滿后2日內(nèi)，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露要約收購(gòu)的結(jié)果。對(duì)被收購(gòu)方的董事會(huì)和董事存在一些特別要求《收購(gòu)管理辦法》第二十七條：被收購(gòu)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)收購(gòu)人的主體資格、資信情況及收購(gòu)意圖進(jìn)行調(diào)查，對(duì)要約條件進(jìn)行分析，對(duì)股東是否接受要約提出建議，并可以根據(jù)自身情況選擇是否聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)提供專業(yè)意見?！妒召?gòu)管理辦法》第三十一條：在要約收購(gòu)期間，被收購(gòu)公司董事不得辭職。鑒于上述，我們理解，相關(guān)規(guī)定并未強(qiáng)制要求非上市公眾公司的收購(gòu)需通過(guò)要約收購(gòu)的方式進(jìn)行，是否需要對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行要約收購(gòu)，取決于標(biāo)的公司章程中的相關(guān)規(guī)定和收購(gòu)方的自愿選擇。如需對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行要約收購(gòu)，則應(yīng)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)承諾所持有的被收購(gòu)公司的股份，在收購(gòu)?fù)瓿珊笫€(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！薄妒召?gòu)管理辦法》第十八條規(guī)定，“按照本辦法進(jìn)行公眾公司收購(gòu)后，收購(gòu)購(gòu)?fù)瓿珊?2個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。收購(gòu)人在被收購(gòu)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓不受前述12個(gè)月的限制。”鑒于上述，除非在同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，否則在PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)第二部分私募基金投資上市公司PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)10月底，已有23家A股上市公司成功完成了分拆所屬子公司A股上市（2023相較于傳統(tǒng)的IPO項(xiàng)目，分拆上市有其固有的特殊屬性，故相較于傳統(tǒng)的面均提出了要求，主要分為“上市公司應(yīng)當(dāng)符合的條件”、“上市公司不得存在的事項(xiàng)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)上市公司應(yīng)當(dāng)符合的條（一）上市公司股票境內(nèi)上市已滿三年。（二）上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。（三）上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于人民幣六億元（本規(guī)則所涉凈利潤(rùn)計(jì)算，以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值為依據(jù)）。（四）上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的百分之五十；上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈資產(chǎn)不得超過(guò)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的百分之三十。上市公司不得存在的情（一）資金、資產(chǎn)被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用或者上市公司權(quán)益被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方嚴(yán)重?fù)p害。（二）上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人最近三十六個(gè)月內(nèi)受到過(guò)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）的行政處罰。（三）上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人最近十二個(gè)月內(nèi)受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)。（四）上市公司最近一年或一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告。（五）上市公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方持有擬分拆所屬子公司股份，合計(jì)超過(guò)所屬子公司分拆上市前總股本的百分之十，但董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)該上市公司間接持有的除外。上市公司擬分拆的子公司不得存在的情形（一）主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)是上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的，但子公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度使用募集資金合計(jì)不超過(guò)子公司凈資產(chǎn)百分之十的除外。（二）主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)是上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過(guò)重大資產(chǎn)重組購(gòu)買的。（三）主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)是上市公司首次公開發(fā)行股票并上市時(shí)的主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)。（四）主要從事金融業(yè)務(wù)的。（五）子公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方持有擬分拆所屬子公司股份，合計(jì)超過(guò)該子公司分拆上市前總股本的百分之三十，但董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)該上市公司間接持有的除外。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明并披露的事項(xiàng)（一）有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性。（二）本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求；分拆到境外上市的，上市公司與擬分拆所屬子公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。（三）本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)方面相互獨(dú)立，高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)人員不存在交叉任職。（四）本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司在獨(dú)立性方面不存在其他嚴(yán)重缺陷。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)歷來(lái)是IPO的審核問(wèn)詢重點(diǎn)。而在分拆上市項(xiàng)目中，基于上市公何論證擬分拆子公司與上市公司及上市公司控制的其他主體之間不存在構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。在筆者隨機(jī)篩選PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)者在前述文章中所述，認(rèn)定是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不僅要關(guān)注雙方之間主要客戶/品形態(tài)、行業(yè)壁壘等方面進(jìn)行充分闡述，僅當(dāng)有強(qiáng)有力的證據(jù)/論據(jù)證明雙方之案例：TDKJ（代碼：600582）分拆TMZK（代碼：688570）科創(chuàng)板上市首輪問(wèn)詢申報(bào)材料顯示，發(fā)行人為上市公司TDKJ的控股子公司，本次上市構(gòu)成上市公司分拆子公司上市。招股書披露1）公司專業(yè)從事煤礦無(wú)人化智能開采控制技術(shù)和裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括SAM系統(tǒng)、SAC系統(tǒng)、SAP系統(tǒng)及其備件的銷售和運(yùn)維服務(wù)2）公司屬于TDKJ礦山自動(dòng)化、機(jī)械化裝備板塊和中國(guó)煤科煤機(jī)智能制造板塊；（3）中國(guó)煤科、TDKJ及其控制的部分企業(yè)從事采煤工作面裝備控制相關(guān)業(yè)務(wù)， 相關(guān)產(chǎn)品包括采煤機(jī)控制系統(tǒng)、智能輔助運(yùn)輸系列裝備、智能掘進(jìn)成套裝備、煤礦運(yùn)輸?shù)淖詣?dòng)控制系統(tǒng)等……請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：（1）按照主營(yíng)業(yè)務(wù)類別，分別對(duì)中國(guó)煤科、TDKJ控制的企業(yè)進(jìn)行分類，重點(diǎn)列示業(yè)務(wù)內(nèi)容涉及智能控制技術(shù)研發(fā)、智能裝備制造、系統(tǒng)集成的相關(guān)企業(yè)，分析其主營(yíng)業(yè)務(wù)與發(fā)行人是否存在相同、類似情況，說(shuō)明具體依據(jù)2）各類煤機(jī)設(shè)備的智能控制系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)的差異及共通性3）在存在相同、相似業(yè)務(wù)的情況下，結(jié)合相關(guān)企業(yè)歷史沿革、資產(chǎn)、人員、主營(yíng)業(yè)務(wù)（包括但不限于產(chǎn)品服務(wù)的具體特點(diǎn)、技術(shù)、商標(biāo)商號(hào)、客戶、供應(yīng)商等）等方面與發(fā)行人的關(guān)系，以及業(yè)務(wù)是否有替代性、競(jìng)爭(zhēng)性、是否有利益沖突、是否在同一市場(chǎng)范圍內(nèi)銷售等，論證是否與發(fā)行人構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)及申報(bào)材料1）中國(guó)煤科智能礦山及應(yīng)用場(chǎng)景包括工程總承包、產(chǎn)品及系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)形態(tài)，可集成發(fā)行人產(chǎn)品；部分下屬企業(yè)存在采購(gòu)發(fā)行人產(chǎn)品作為智能礦山整體或是智能綜采工作面的一部分對(duì)外銷售的情況，報(bào)告期內(nèi)對(duì)外銷售的套數(shù)及金額較少。（2）中國(guó)煤科確定了煤礦智能化研發(fā)業(yè)務(wù)和專業(yè)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，集團(tuán)內(nèi)部各單位原則上不得跨專業(yè)領(lǐng)域開展低水平重復(fù)研發(fā)工作和產(chǎn)業(yè)布局……中國(guó)煤科中央研究院將在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域構(gòu)建煤科云工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，向下接入煤礦設(shè)備、傳感器、控制系統(tǒng)等終端的數(shù)據(jù)，向上提供系統(tǒng)平臺(tái)……發(fā)行人的專利權(quán)涉及采煤機(jī)控制、刮板運(yùn)輸機(jī)、放頂煤控制技術(shù)……請(qǐng)發(fā)行人1）以圖文方式說(shuō)明煤礦智能化所需全部設(shè)備、系統(tǒng)、相互關(guān)系（包括上下層、PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)集成、交叉等關(guān)系）及單礦智能化建設(shè)投入占比，發(fā)行人和中國(guó)煤科及相關(guān)下屬企業(yè)業(yè)務(wù)所屬定位，著重說(shuō)明集成或銷售發(fā)行人主要產(chǎn)品企業(yè)的業(yè)務(wù)情況2）說(shuō)明數(shù)字孿生、智能支護(hù)、煤礦機(jī)器人等研發(fā)業(yè)務(wù)未由發(fā)行人承擔(dān)的原因、與發(fā)行人現(xiàn)有技術(shù)的關(guān)系，中國(guó)煤科煤礦智能化業(yè)務(wù)劃分是否清晰、是否存在其他企業(yè)研發(fā)業(yè)務(wù)與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)存在交叉的情況3）說(shuō)明發(fā)行人掌握采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)、放頂煤控制技術(shù)的原因、情況，中國(guó)煤科及下屬企業(yè)是否掌握發(fā)行人主要業(yè)務(wù)涉及的技術(shù)或相似技術(shù)，進(jìn)一步分析各類煤機(jī)設(shè)備智能控制系統(tǒng)、全礦井綜合自動(dòng)化系統(tǒng)相互滲透及拓展的難易程度4）結(jié)合煤礦智能化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，分析中國(guó)煤科目前業(yè)務(wù)劃分方式和承諾是否符合規(guī)范性要求，對(duì)TDKJ、發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)拓展的影響，是否存在損害上市公司利益、限制發(fā)行人市場(chǎng)空間的情況，是否具有可行性、可操作性及實(shí)際約束力5）按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，結(jié)合相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)、人員、主營(yíng)業(yè)務(wù)與發(fā)行人的關(guān)系，以及業(yè)務(wù)是否有替代性、競(jìng)爭(zhēng)性、是否有利益沖突、是否在同一市場(chǎng)范圍內(nèi)銷售等，客觀、充分論證中國(guó)煤科及下屬企業(yè)是否與發(fā)行人構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，避免簡(jiǎn)單以細(xì)分產(chǎn)品不同等認(rèn)定不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；并結(jié)合《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》第4條要求，進(jìn)一步論證是否存在重大不利影響及對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響。于分拆上市項(xiàng)目的特殊屬性以及發(fā)行人與其控股股東及其控制企業(yè)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同性等因素，分拆上市項(xiàng)目中則會(huì)有更多的論證“不存在構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”情形出現(xiàn)。如何判斷是否構(gòu)成重大不利影響，則可從經(jīng)營(yíng)地域、產(chǎn)品營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利的比例是否超過(guò)30%（實(shí)踐中相對(duì)穩(wěn)妥的是按照不超過(guò)10%PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)具體到分拆上市項(xiàng)目而言，由于擬分拆子公司本就屬于A股上市公司體系分拆上市項(xiàng)目中必然面臨的第二個(gè)難題即是如何論證關(guān)聯(lián)交易的公允性和必要在筆者隨機(jī)篩選的10個(gè)分拆上市案例中案例：JXTY（代碼：600362）分拆江銅銅箔創(chuàng)業(yè)板上市首輪問(wèn)詢發(fā)行申請(qǐng)文件顯示：（1）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人向JXTY及其關(guān)聯(lián)方采購(gòu)陰極銅、銅線等原材料、銅加工服務(wù)、電力、土地及設(shè)備，關(guān)聯(lián)采購(gòu)的金額分別為72,586.48萬(wàn)元、47,678.84和52.41%……請(qǐng)發(fā)行人：（1）量化分析說(shuō)明采購(gòu)陰極銅、銅線、銅加工服務(wù)等關(guān)聯(lián)采購(gòu)的定價(jià)公允性 （包含價(jià)格與付款條件、賬期情況如更換其他供應(yīng)商的采購(gòu)價(jià)格差異情況、是否將提升運(yùn)輸成本及具體提升情況；測(cè)算說(shuō)明如采用替代渠道采購(gòu)陰極銅等原材料及銅加工服務(wù)，對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響。（2）列示說(shuō)明原材料采購(gòu)的關(guān)聯(lián)方和非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額、占比、非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)最終來(lái)自于江銅集團(tuán)的占比情況；分析在關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占成本比例較高的情形下，發(fā)行人對(duì)控股股東是否存在重大依賴，未來(lái)是否會(huì)逐步降低對(duì)關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)比例及相關(guān)具體措施……《落實(shí)函》3.關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)文件顯示1）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人關(guān)聯(lián)采購(gòu)的金額分別為47,678.84萬(wàn)元、99,528.84萬(wàn)元及129,231.04萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為44.27%、50.30%和50.98%，其中主要系關(guān)聯(lián)采購(gòu)銅原材料為主。（2）報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人陰極銅全部采購(gòu)自于JXTY，采購(gòu)銅線所使用的陰極銅全部來(lái)自于JXTY。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比上升的原因、報(bào)告期后是否存在繼續(xù)上升的情形，說(shuō)明是否符合《上市公司分拆規(guī)則（試行）》中“有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性。分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求”等相關(guān)規(guī)定。（2）分析說(shuō)明對(duì)控股股東JXTY是否存在重大依賴，是否制定減少關(guān)聯(lián)交易的具體措施。從問(wèn)詢回復(fù)來(lái)看，就報(bào)告期內(nèi)存在大額關(guān)聯(lián)交易的，PE機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)該等關(guān)聯(lián)交易的公允性（重點(diǎn)關(guān)注與非關(guān)聯(lián)采購(gòu)/銷售的定價(jià)、毛利率等方面存比采取有效的規(guī)范措施。此外，PE機(jī)構(gòu)還應(yīng)結(jié)合發(fā)行人所在行業(yè)情況，充分判斷降低關(guān)聯(lián)交易占比后是否會(huì)對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及財(cái)務(wù)狀況造成重大能存在發(fā)行人的董事、監(jiān)事在其控股股東或其控制的企業(yè)任職/兼職的情形；此項(xiàng)目名稱反饋問(wèn)題002008）分拆大族封測(cè)科創(chuàng)板上市申報(bào)材料顯示：??（2）2022年2月，公司注冊(cè)資本由10,140萬(wàn)元增加至13,000萬(wàn)元。新增注冊(cè)資本由張**、周**、胡**、族電聚賢、合鑫咨詢、高瓴裕潤(rùn)等股東以發(fā)行人本次增資前公司100%股份的價(jià)值10億元的價(jià)格認(rèn)繳。請(qǐng)發(fā)行人：??（3）補(bǔ)充說(shuō)明發(fā)行人董監(jiān)高在控股股東或其他關(guān)聯(lián)方處兼職情況，是否存在競(jìng)業(yè)禁止情形；發(fā)行人董監(jiān)高是否曾接受DZJG或其他關(guān)聯(lián)方股權(quán)激勵(lì)情況，是否影響其在發(fā)行人處公正履職。JXTY分拆江板上市申請(qǐng)文件顯示：??（4）發(fā)行人董事徐**、監(jiān)事會(huì)主席胡**等在JXTY的其他控股子公司兼任董事長(zhǎng)、董事等職位，部分董監(jiān)高在JXTY領(lǐng)薪；發(fā)行人董秘周**等曾在集團(tuán)公司任職。請(qǐng)發(fā)行人：??（3）說(shuō)明是否存在與JXTY及其關(guān)聯(lián)方共用人員或共同生產(chǎn)的PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)情形，是否存在高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)人員交叉任職的情形；發(fā)行人董監(jiān)高是否曾接受JXTY或其他關(guān)聯(lián)方股權(quán)激勵(lì)的情況，是否影響其在發(fā)行人處公正履職。人及其控制的其他企業(yè)擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)”的情形，是否領(lǐng)取薪而對(duì)于曾因上市公司及/或其控制企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)而持有該等公司股份的項(xiàng)目名稱反饋問(wèn)題YYWL（代碼：車科技科創(chuàng)板上市《問(wèn)詢函》問(wèn)題13、關(guān)于被授權(quán)使用商標(biāo)請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：（1）被授權(quán)使用的商標(biāo)對(duì)發(fā)行人的重要性，是否可以被替代，是否與發(fā)行人的核心競(jìng)爭(zhēng)力有關(guān)2）所使用的YYWL的商標(biāo)是否可以被長(zhǎng)期穩(wěn)定使用，是否可能出現(xiàn)未來(lái)不能繼續(xù)使用的情況，控股股東、實(shí)際控制人是否會(huì)借相關(guān)授權(quán)損害發(fā)行人的利益。族封測(cè)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件及首輪審核問(wèn)詢回復(fù)顯示1）2022年2月，公司與DZJG簽署《專利權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，DZJG同意無(wú)償轉(zhuǎn)讓已授權(quán)的31項(xiàng)專利及正在申請(qǐng)中的9項(xiàng)專利。截至2023年2月28日，發(fā)行人已取得50項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利19項(xiàng)，涉及焊線機(jī)、固晶機(jī)等技術(shù)領(lǐng)域。請(qǐng)發(fā)行人1）補(bǔ)充說(shuō)明DZJG無(wú)償轉(zhuǎn)讓已授權(quán)及申請(qǐng)中專利的進(jìn)展情況，是否均已完整轉(zhuǎn)讓，發(fā)行人是否存在使用權(quán)利受限的情形；結(jié)合發(fā)行人技術(shù)發(fā)展歷史，說(shuō)明相關(guān)核心專利技術(shù)未以發(fā)行人為權(quán)利人注冊(cè)的原因及合理性。PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)償授權(quán)使用方式的，PE機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人是否可持續(xù)獲得授權(quán)（主要項(xiàng)目名稱反饋問(wèn)題JXTY分拆江銅銅箔創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件顯示1）2022年3月17日，發(fā)行人與JXTY簽署的《信息系統(tǒng)授權(quán)使用協(xié)議》，JXTY將江銅生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理信息平臺(tái)、ERP系統(tǒng)（Oracle）、S-HR系統(tǒng)、海波龍系統(tǒng)、OA系統(tǒng)及JXTY安全環(huán)保管理系統(tǒng)等信息系統(tǒng)無(wú)償授權(quán)予發(fā)行人使用。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人持續(xù)使用該等信息系統(tǒng)……（3）報(bào)告期各期末，發(fā)行人存放于江西銅業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱江銅財(cái)務(wù)公司）的金額分別為33,542.76萬(wàn)元、43,893.26萬(wàn)元、0.00元和0.00元。發(fā)行人自2022年1月1日起不再將資金存放于在江銅財(cái)務(wù)公司開立的銀行賬戶中。請(qǐng)發(fā)行人1）說(shuō)明獲得授權(quán)使用JXTY的江銅生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理信息平臺(tái)、ERP等系統(tǒng)是否符合《上市公司治理準(zhǔn)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》的相關(guān)要求；控股股東是否可通過(guò)系統(tǒng)查詢發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、后臺(tái)數(shù)據(jù)等，是否可調(diào)用、劃撥發(fā)行人資金；相關(guān)系統(tǒng)權(quán)限設(shè)置情況、日常維護(hù)方、系統(tǒng)后續(xù)改造升級(jí)情況；前述系統(tǒng)授予發(fā)行人無(wú)償使用是否構(gòu)成控股股東及關(guān)聯(lián)方代發(fā)行人承擔(dān)成本費(fèi)用情形……（3）說(shuō)明江銅財(cái)務(wù)公司是否具備相應(yīng)的存款和發(fā)放委托貸款等業(yè)務(wù)資質(zhì)，運(yùn)作是否規(guī)范；發(fā)行人存款及資金使用是否存在受限情形。（4）說(shuō)明在江銅財(cái)務(wù)公司開立的銀行賬戶是否已銷戶，如否，未PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)銷戶的原因，未來(lái)是否可能將資金存放于在江銅財(cái)務(wù)公司開立的銀行賬戶中……（6）說(shuō)明關(guān)于資金占用的具體內(nèi)控措施、內(nèi)控制度是否健全；發(fā)行人與江銅財(cái)務(wù)公司在資金管理、資金調(diào)撥權(quán)限等方面的約定，發(fā)行人通過(guò)江銅財(cái)務(wù)公司發(fā)放的委托貸款是否履行相關(guān)程序。請(qǐng)保薦人、發(fā)行人律師核查發(fā)行人委托貸款的合法合規(guī)性。AQJM（代碼：HYBC（代碼：目申報(bào)材料顯示1）報(bào)告期內(nèi)，公司存在關(guān)聯(lián)方資金歸集的情況，控股股東AQJM關(guān)聯(lián)方資金歸集主要系與成員單位在招行的現(xiàn)金管理平臺(tái)分別設(shè)立主賬戶和成員賬戶，每個(gè)工作日下午五點(diǎn)招行自動(dòng)將各成員企業(yè)資金銀行存款劃入現(xiàn)金管理平臺(tái)進(jìn)行集中管理，其中2020年、2019年發(fā)行人向AQJM歸集資金5.57億元、4.18億元；2020年12月發(fā)行人與控股股東AQJM解除資金集中管理。（2）發(fā)行人與控股股東AQJM之間存在共用SAP系統(tǒng)、OA系統(tǒng)和郵箱服務(wù)器的情況，為解決共用系統(tǒng)的問(wèn)題，公司決定通過(guò)部署獨(dú)立的SAP系統(tǒng)、OA系統(tǒng)及郵件系統(tǒng)。請(qǐng)發(fā)行人1）補(bǔ)充披露AQJM現(xiàn)金管理平臺(tái)的管理權(quán)限、成員公司對(duì)子賬戶的使用權(quán)限，發(fā)行人歸集資金日最高余額及占凈資產(chǎn)的比例，說(shuō)明發(fā)行人對(duì)歸集資金是否具有自主支配權(quán)，向AQJM歸集資金事項(xiàng)是否構(gòu)成資金占用。（2）補(bǔ)充披露發(fā)行人對(duì)共用系統(tǒng)的規(guī)范整改完成情況，進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人是否建立了公司財(cái)務(wù)管理、防范資金占用相關(guān)內(nèi)控制度及其執(zhí)行情況，是否能夠保障發(fā)行人財(cái)務(wù)的獨(dú)立性。針對(duì)財(cái)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題，PE機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注該等瑕疵情形是否已進(jìn)行了充采購(gòu)/銷售渠道）、關(guān)聯(lián)交易（是否存在非公允的關(guān)聯(lián)交易）、資產(chǎn)獨(dú)立（是否項(xiàng)目名稱反饋問(wèn)題JXTY分拆江請(qǐng)發(fā)行人：??（5）說(shuō)明是否與JXTY及其關(guān)聯(lián)方是否存在共用采購(gòu)、銷售渠PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)銅銅箔創(chuàng)業(yè)板上市道的情形；與關(guān)聯(lián)方重疊的客戶和供應(yīng)商名稱，發(fā)行人對(duì)相關(guān)客戶的銷售金額、毛利及毛利率及銷售公允性；是否存在關(guān)聯(lián)方為發(fā)行人承擔(dān)成本費(fèi)用、利益輸送或其他利益安排等情形。YYWL分拆有車科技科創(chuàng)板上市《上市委落實(shí)函》問(wèn)題7發(fā)行人與控股股東是否存在共用底層技術(shù)的情形；發(fā)行人是否獨(dú)立獲取訂單、是否與控股股東共用銷售渠道；結(jié)合訂單獲取過(guò)程，說(shuō)明發(fā)行人是否依賴控股股東的影響力拓展市場(chǎng)、是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)能力TDKJ分拆TMZK科創(chuàng)板上市請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：??（4）結(jié)合上述內(nèi)容，進(jìn)一步分析發(fā)行人業(yè)務(wù)獲取、開展是否依賴于中國(guó)煤科、TDKJ及其下屬公司，發(fā)行人是否滿足業(yè)務(wù)獨(dú)立性相關(guān)要求。請(qǐng)發(fā)行人披露：發(fā)行人業(yè)務(wù)獲取方式是否獨(dú)立，是否和控股股東或其他關(guān)聯(lián)方一起參與競(jìng)標(biāo)、談判，發(fā)行人和控股股東或其他關(guān)聯(lián)方客戶的重合度。針對(duì)業(yè)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題，PE機(jī)構(gòu)可結(jié)合發(fā)行人的實(shí)際情況、歷史上存在的瑕還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人與其控股股東及其控制的企業(yè)之間是否存在構(gòu)成重大不PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)若干規(guī)定》（下稱“《試點(diǎn)規(guī)定》”）1，故自此開始，除了傳統(tǒng)的通過(guò)上市公司上市公司分拆子公司分拆上市進(jìn)度實(shí)際控制人TDKJ（600582）TMZK（688570）已完成（科創(chuàng)板）國(guó)務(wù)院國(guó)資委JSGT（002091）RTXC（301238）已完成（創(chuàng)業(yè)板）張家港市國(guó)有資產(chǎn)管理中心JXTY（600362）江銅銅箔上市委審議通過(guò)（創(chuàng)業(yè)板）江西省國(guó)資委BGGF（600019）寶武碳業(yè)在審（創(chuàng)業(yè)板）國(guó)務(wù)院國(guó)資委PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)ZMGF（600195）乾元浩在審（創(chuàng)業(yè)板）中國(guó)農(nóng)發(fā)集團(tuán)分拆XGY（688334）科創(chuàng)板上市項(xiàng)目（實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委）中，曾經(jīng)交易背景2021年，XGY擬加大對(duì)變壓器產(chǎn)品檢驗(yàn)業(yè)務(wù)的投資。鑒于沈變?cè)褐鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為提供電氣領(lǐng)域檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)及技術(shù)研究與技術(shù)咨詢服務(wù)，XGY有限計(jì)劃收購(gòu)沈變?cè)?00%的股權(quán)。交易方案由XGY有限通過(guò)增資擴(kuò)股方式引入新投資者，沈變?cè)喝w股東控制的主體共同以其所持有的沈變?cè)?00%股權(quán)及貨幣認(rèn)購(gòu)XGY有限的部分新增注冊(cè)資本，通過(guò)換股收購(gòu)、現(xiàn)金增資等方式完成XGY有限與沈變?cè)褐g的整合。股權(quán)退出約定在XGY有限和沈變?cè)壕瓿杀敬魏献魃婕暗娜抗ど套兏怯浐?0個(gè)月內(nèi)，ZGXD和XGY有限應(yīng)盡最大努力促使以XGY有限作為上市主體完成在境內(nèi)證券市場(chǎng)A股IPO上市，如XGY有限未能在前述期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，則各方應(yīng)在遵守相關(guān)法律法規(guī)、以及屆時(shí)國(guó)資監(jiān)管部門和證券監(jiān)管部門相關(guān)規(guī)定的前提下，促使XGY有限和沈變?cè)旱墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)在上述期間屆滿并經(jīng)一方主動(dòng)提出后12個(gè)月內(nèi)恢復(fù)至本次合作前的狀態(tài)，即ZGXD或XGY有限不再持有沈變?cè)旱墓蓹?quán)，持股平臺(tái)不再持有XGY有限的股權(quán)（本次合作中XGY有限引入的其他投資者持有的股權(quán)不受前述影響）。股權(quán)退出約定的終止2021年10月22日，ZGXD、XGY有限與沈變?cè)杭吧?*、沈**等8名自然人簽署《補(bǔ)充協(xié)議》，約定原《合作協(xié)議》“第6條股權(quán)退出”項(xiàng)下內(nèi)容全部終止，且視為自始不發(fā)生效力。不過(guò)如上表所示，雖然XGY項(xiàng)目中曾就“股權(quán)退出”有規(guī)PE投資的股權(quán)回購(gòu)約定，仍有不小的差異。而且對(duì)于國(guó)企的回購(gòu)事項(xiàng)，監(jiān)管報(bào)前已解除本項(xiàng)目中交易所反饋問(wèn)詢即提到“請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：??（4）約定PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)上市公司分拆子公司分拆上市進(jìn)度KLYY（002422）CNSW（301301）已完成（創(chuàng)業(yè)板）DFJG（002611）百勝動(dòng)力上市委審議通過(guò)（創(chuàng)業(yè)板）GEGF（000055）歌爾微上市委審議通過(guò)（創(chuàng)業(yè)板）DZJG（002008）大族封測(cè)在審（創(chuàng)業(yè)板）ZJQY（600210）紫江新材在審（創(chuàng)業(yè)板）上市公司下屬子公司信息來(lái)源ZSDL（001696）宗申航發(fā)2023.5.11《關(guān)于控股子公司擬引入戰(zhàn)略投資者暨增資擴(kuò)股的公告》（2023-33）NSD（002180）極海薇2020.12.8《關(guān)于全資子公司珠海艾派克微電子有限公司引入國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司等戰(zhàn)略投資者暨關(guān)聯(lián)交易的公告》（2020-125）DCYY（002675）藍(lán)納成2023.6.22《關(guān)于控股子公司增資擴(kuò)股引進(jìn)投資者的公告》（2023-030）ZYDZ（300327）芯穎科技2023.4.29《關(guān)于引入投資者對(duì)控股子公司增資擴(kuò)PE+上市公司之私募基金投資并購(gòu)實(shí)務(wù)手冊(cè)股及部分放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》（2023-032）GST（300436）廣生中霖2023.1.7《關(guān)于控股子公司廣生中霖增資擴(kuò)股的公告》（2023003）上市公司下屬子公司項(xiàng)目進(jìn)度特殊權(quán)利條款類型KLYY（002422）CNSW（301301）已完成（創(chuàng)業(yè)板）回購(gòu)權(quán)（對(duì)賭上市）DFJG（002611）百勝動(dòng)力上市委審議通過(guò)（創(chuàng)回購(gòu)權(quán)（對(duì)賭上市）GEGF（000055）歌爾微上市委審議通過(guò)（創(chuàng)回購(gòu)權(quán)（對(duì)賭上市）DZJG（002008）大族封測(cè)在審（創(chuàng)業(yè)板）回購(gòu)權(quán)（對(duì)賭上市）、隨售權(quán)、反稀釋補(bǔ)償?shù)萙JQY（600210）紫江新材在審（創(chuàng)業(yè)板）回購(gòu)權(quán)（對(duì)賭上市等）ZSDL（001696）宗申航發(fā)IPO輔導(dǎo)備案回購(gòu)權(quán)（對(duì)賭上市等）、反稀釋、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、資產(chǎn)處置限制NSD（002180）極海薇董