歐奈爾的CANSLIM選股系統(tǒng)在國內(nèi)的應(yīng)用

關(guān)于歐奈爾的投資方法（一）陶博士

熟悉我做股票投資方式的人，基本都知道我的投資哲學中，歐奈爾的方法占據(jù)重要組成成份，甚至認為我是歐奈爾的傳人。

1998年1月11日，我購買了歐奈爾的《笑傲股市》（第二版，中譯本），這是我第一次接觸歐奈爾的投資方法。說實在的，當時由于在股市里實踐還不到三年的時間，我對于書里的許多內(nèi)容都沒有讀懂。實戰(zhàn)的操作方式也沒有按照CANSLIM法則進行。當時我偏重于一些技術(shù)分析的操作方法。后來，我又閱讀了沃倫"巴菲特、彼得"林奇、菲利普"A"費舍、本杰明"格雷厄姆、喬治"索羅斯、維克多"斯波朗迪、江恩、艾略特等相關(guān)人士的大量書籍和證券理論。從1995年至2004年初，現(xiàn)在回過頭來看，我始終沒有掌握股票投資的基本要領(lǐng)，即沒有形成一套自己理解和穩(wěn)定贏利的完整操作系統(tǒng)。

2004年，我又購買了歐奈爾的《笑傲股市》（第三版，中譯本）。在反復(fù)閱讀《笑傲股市》二十多遍后，結(jié)合自己以前在牛市和熊市中總結(jié)的實戰(zhàn)經(jīng)驗，結(jié)合世界其他成功投資大師的做法，我終于初步形成了自己的投資哲學――以歐奈爾的基本分析加技術(shù)分析的方法為基礎(chǔ)，融入自己實戰(zhàn)經(jīng)驗的中長線操作模式。

2005年9月，我又購買了歐奈爾的《股票買賣原則》（中譯本）。2007年1月，我又購買了歐奈爾的《如何在賣空中獲利》（中譯本）。

歐奈爾的書，我應(yīng)該至少已經(jīng)讀過三十遍以上。關(guān)于歐奈爾的投資方法，每讀完一遍書，就會有新的體會。

美國個人投資者協(xié)會，從1998年到2002年這5年間，把歐奈爾的CANSLIM方法與另外52個眾所周知的投資系統(tǒng)，包括林奇和巴菲特的投資系統(tǒng)進行了分析。約翰"巴耶克沃斯基在美國個人投資者協(xié)會2003年4月期刊上發(fā)表了一篇文章，評價如下：

美國個人投資者協(xié)會用了5年的時間，對各種選股系統(tǒng)的業(yè)績表現(xiàn)進行了大范圍的比較分析。我們得出的結(jié)論是：無論在牛市還是熊市，CANSLIM方法是最穩(wěn)定、表現(xiàn)最好的系統(tǒng)之一。

根據(jù)我個人自2004年以來的實踐檢驗來看，歐奈爾CANSLIM方法的表現(xiàn)相當令人滿意，真正做到了無論在熊市還是熊市，均能笑傲股市。

當然，關(guān)于歐奈爾的方法，根據(jù)我個人的理解，也有明顯的不足之處。

第一，歐奈爾方法的適用范圍沒有巴菲特等人的純粹價值投資方法廣泛，可能不太適合巨大資金規(guī)模的基金等機構(gòu)投資者，更適合中小型機構(gòu)投資者和個人投資者。我想，這也是美國個人投資者協(xié)會寧愿花5年時間來分析歐奈爾CANSLIM方法的原因之一。有的投資方法，適合大資金，也適合小資金，如巴菲特的方法。有的投資方法，適合小資金，但不太適合大資金，如頻繁的短線操作方法。歐奈爾的方法，既可以用來做中長線，也可以用來做短線，甚至有投資者專門用歐奈爾的方法來做頻繁的短線。

第二，歐奈爾方法基本分析部分過分拘泥于具體的數(shù)值分析，即定量分析的比重大于定性分析。我個人的體會，之所以歐奈爾的成就沒有巴菲特的大（巴菲特2006年底以520億美元的個人財富名列世界第二富），原因可能在此。巴菲特擅長于定性分析方法，在巴菲特的投資哲學中，定性分析的比重大于定量分析。投資哲學中定性分析部分，是需要極其寬廣的視野才有可能形成。這可能是投資視野造成的差距，而我個人相信“視野決定成就”的說法。關(guān)于歐奈爾的投資方法（二）

歐奈爾的CANSLIM股票投資方法，無論在牛市還是熊市，是最穩(wěn)定、表現(xiàn)最好的系統(tǒng)之一。之所以效果好，真正的秘密在于，CANSLIM投資系統(tǒng)不是依托于歐奈爾個人的觀點、信念或者主張；CANSLIM投資系統(tǒng)完全是對過去的半個世紀每一年里最杰出的股票投資家的投資實踐進行全面研究而總結(jié)出來的。

我在確定我的2007年十大金股時，提出了一個價格方面的選擇原則：2006年收盤價在20元以上。這個原則其實就是根據(jù)歐奈爾的原則而提出來的。

《笑傲股市》（第三版，中譯本）第89頁，歐奈爾在1960年最初制訂的法則的第一條是“集中投資那些得到投資機構(gòu)認同，每股市價在20美元以上的上市股票”。

《股票買賣原則》（中譯本）第104頁，很多年以來，歐奈爾都遵守一個規(guī)則進行股票操作，這個規(guī)則就是絕對不買股價低于20美元的股票。有時，會把標準降低到15美元一股，以買進幾支納斯達克的股票。

歐奈爾為什么喜歡買進高價股呢？歐奈爾在為著名的《股票作手回憶錄》一書作序言時，簡單地說了一句理由。歐奈爾說他讀過一千多本股市和投資類的書，發(fā)現(xiàn)僅有10－12本書真正是有一定的實際價值。這些書的作者都曾在第一線戰(zhàn)斗過，并且已經(jīng)學會如何用贏利的目光來選取美國最優(yōu)秀的企業(yè)。一般來說，最最好的股票通常價格比較高一些。

按照我個人的理解，其實就是“好貨不便宜”的道理。

我自從2004年確立自己的投資哲學以來，我也遵守一般不買低價股的原則。了多次大盤波動周期，經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換，如果上市后一直耐心持有，就可以獲得非常豐厚的利潤，深萬科A應(yīng)該就屬于每8只股票中的那一只。

對于八分之一的領(lǐng)導股，這是真正的長期領(lǐng)導股，能夠帶來長期的巨大利潤的領(lǐng)漲股。如何尋找剩下的八分之一的領(lǐng)導股是普通投資獲得超級利潤的捷徑之一。

歐奈爾的《笑傲股市》（中譯本）一書第10章“賣出獲利時機”的最后部分，歐奈爾寫到：以上是所閱讀的是本書中最具價值的篇幅之一。這一句話可以理解為是指整個第10章關(guān)于“賣出獲利時機”的敘述，也可以理解為這一句話的直接前面一個主題觀點“何時才能耐心持股”。我個認為應(yīng)該是指“何時才能耐心持股”這段觀點。我覺得，歐奈爾清楚地知道，耐心持股是能夠帶來巨大收益的，對于投資者來說是最具價值的策略。但我感覺歐奈爾關(guān)于“何時才能耐心持股”的敘述有所保留（或者說沒有全部分開他個人的觀點），或者說還存在不足的部分。

二、歐奈爾方法沒有全部告訴我們?nèi)绾文托某钟虚L期領(lǐng)導股的原因分析

歐奈爾作為一家商業(yè)公司的領(lǐng)導人，也許知道如何尋找長期符合“CANSLIM”系統(tǒng)的股票，但并沒有公之于世。也許原因是這樣的，如果長期股票就那么幾只，那么他的《投資者日報》就沒有長期的銷售市場了。我覺得歐奈爾作為一個商人的味道非常濃重，對于他來說，宣傳目前已經(jīng)公開的CANSLIM方法非常利于《投資者日報》的銷售，比長期評價一些固定的股票而帶來的收益可能更加大一些。

如果是歐奈爾沒有保留，那么就應(yīng)該說“何時才能耐心持股”還值得進一步的研究和探討，或者說他的《笑傲股市》提出的“何時才能耐心持股”的觀點可以作進一步的補充和修正。

其實，歐奈爾視野的局限性不能完全歸咎于歐奈爾本人。讀完《至高無上》（LessonsfromtheGreatestStockTradersofAllTime）后，我的感覺是，歐奈爾視野的局限性可以歸咎于他的幾位前輩和當時的證券交易歷史。讀完《至高無上》后，我的明顯感受是，歐奈爾的投資哲學中溶入了太多的20世紀70年代前幾位非常有名的證券交易者的經(jīng)驗。這些偉大的證券交易者包括杰西.利維摩爾（JesseLivermore）、伯納德.巴魯克（BernardBaruch）和杰拉爾德.勒布（GeraldM.Loeb）。前兩位活躍交易的年份是1892年至20世紀三四十年代，勒布活躍交易的年份是1921年20世紀70年代。

而當時這些前輩總結(jié)的經(jīng)驗與當時盛行投機的市場是密切相關(guān)的。假設(shè)這幾位前輩生活在現(xiàn)在這個年代，其總結(jié)的交易經(jīng)驗可能會增加更多的關(guān)于“何時才能耐心持股”的經(jīng)驗。

歐奈爾有一句名言是“沒有好股票，除非股價漲升”。我覺得，這句話不完全正確，至少是有前提的。更為準確的描述似乎應(yīng)該是“沒有永遠的好股票”。只要統(tǒng)計一下十年以上的漲幅榜，就能夠說明歐奈爾“沒有好股票”的觀點值得商榷。我估計這個觀點也是受到前述前輩們的強烈影響。因此，歐奈爾方法的不足之處是繼承了前輩們的視野的局限性，在那些前輩們生活的年代，價值分析并沒有占據(jù)重要的主流影響（格雷厄姆的《證券分析》1934年才出版，勒布的《投資生存之戰(zhàn)》1935年上市，描述的