全球頂尖交易員的成功實(shí)踐和心路歷程

操盤建議

全球頂尖交易員的成功實(shí)踐和心路歷程

TheMindofaTrader

ByAlpeshB.Patel,1997

【英】阿爾佩西?帕特爾

黃嘉斌譯

整理：chivyu@macd

2007-5-20

目錄

目錄..........................................................................-2-

受訪者簡介....................................................................-5-

前言..........................................................................-7-

導(dǎo)論..........................................................................-9-

第一章伯納德?奧佩蒂特.....................................................-11-

討論主題.................................................................-11-

伯納德?奧佩蒂特：背景....................................................-11-

從下至上的分析：掌握勝算的專家..........................................-12-

個(gè)案研究：西北航空公司..................................................-13-

動(dòng)態(tài)分析.................................................................-14-

其他的人想些什么？......................................................-15-

采用瑞士方法對待未平倉部位：客觀而中性..................................-15-

頂尖交易員通常厭惡風(fēng)險(xiǎn)..................................................-18-

頂尖交易員的特質(zhì).........................................................-20-

停損出場.................................................................-22-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-23-

第二章比爾.利普舒茨........................................................-24-

討論主題.................................................................-24-

所羅門兄弟公司時(shí)期.......................................................-24-

自行創(chuàng)業(yè).................................................................-25-

操作他人的資金...........................................................-25-

個(gè)人交易者的優(yōu)勢.........................................................-28-

瘋狂的專注熱忱...........................................................-30-

所羅門的交易員：自信的狂徒？............................................-34-

運(yùn)氣的信徒...............................................................-35-

恐懼與憂慮...............................................................-36-

資訊網(wǎng)：匯整資訊的效益..................................................-37-

運(yùn)用你本身不采用的分析方法..............................................-37-

交易架構(gòu).................................................................-38-

導(dǎo)師：所羅門的經(jīng)驗(yàn).......................................................-40-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-42-

第三章帕特?阿伯............................................................-43-

討論主題.................................................................-43-

芝加哥期貨交易所.........................................................-44-

為什么要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？.......................................................-44-

從小變大：循序漸進(jìn).......................................................-48-

斷然認(rèn)賠.................................................................-48-

是否希望成為交易員？.....................................................-49-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-51-

第四章喬恩?納賈里安........................................................-52-

討論主題.................................................................-52-

J博士的背景.............................................................-52-

-2-

致命的吸引力.............................................................-53-

追求夢想的毅力...........................................................-54-

是否需要可供模仿的良師？................................................-54-

優(yōu)秀交易員的素質(zhì).........................................................-55-

認(rèn)知交易風(fēng)險(xiǎn).............................................................-59-

出場：扣動(dòng)扳機(jī)，正中目標(biāo)..................................................-61-

創(chuàng)造自己的運(yùn)氣...........................................................-62-

耐心等待與出場勇氣，了解其中的差別......................................-63-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-65-

第五章戴維?凱特............................................................-66-

討論主題.................................................................-66-

背景.....................................................................-67-

你很棒，因?yàn)槟銦釔劢灰?.................................................-69-

你熱愛交易，因?yàn)槟愫馨?.................................................-69-

充分發(fā)揮運(yùn)氣，掌握獲利機(jī)會(huì)..............................................-70-

頂尖交易員的特質(zhì).........................................................-71-

與生俱來還是后天學(xué)習(xí)？..................................................-72-

如何處理失敗，請教贏家..................................................-73-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-77-

第六章菲爾?弗林............................................................-78-

討論主題.................................................................-78-

不佳的計(jì)劃產(chǎn)生悲慘的績效................................................-78-

成功的陷阱：玩弄它！.....................................................-80-

交易的報(bào)復(fù)心理...........................................................-82-

彈性的心態(tài)就是獲利的心態(tài)..................................................-83-

風(fēng)險(xiǎn)管理.................................................................-83-

處理虧損的致勝心態(tài).......................................................-84-

沒有不能錯(cuò)失的機(jī)會(huì).......................................................-84-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-86-

第七章馬丁?伯頓............................................................-87-

討論主題.................................................................-87-

內(nèi)在協(xié)調(diào)才能創(chuàng)造優(yōu)秀交易員................................................-88-

按照個(gè)性進(jìn)行交易.........................................................-89-

成功發(fā)生在決策過程中.....................................................-90-

關(guān)鍵是方法，不是追價(jià)....................................................-93-

對待虧損的方法...........................................................-94-

自主與自信...............................................................-94-

交易戰(zhàn)術(shù).................................................................-96-

第八章保羅?約翰遜..........................................................-97-

討論主題.................................................................-97-

無畏的交易員.............................................................-97-

留意冷清的市場..........................................................-102-

叛逆?zhèn)€性不適合交易場所.................................................-102-

熱愛交易，設(shè)法改進(jìn)......................................................-104-

-3-

改善交易能力的關(guān)鍵在哪里？.............................................-105-

交易戰(zhàn)術(shù)................................................................-106-

第九章布賴恩?溫特弗勒德...................................................-107-

討論主題................................................................-107-

背景....................................................................-107-

這場游戲有其自身的報(bào)酬.................................................-108-

辛勤工作................................................................-111-

你是否渴望成功？.......................................................-111-

具備信心，接受打擊.....................................................-113-

自行承擔(dān)交易的責(zé)任.....................................................-114-

絕對不可偏愛某個(gè)部位...................................................-114-

虧損：最好及早認(rèn)賠.....................................................-115-

一切以市場為準(zhǔn).........................................................-116-

交易戰(zhàn)術(shù)................................................................-118-

第十章尼爾.溫特勞布.......................................................-119-

討論主題................................................................-119-

適當(dāng)運(yùn)用停止單.........................................................-119-

動(dòng)機(jī)的重要性............................................................-121-

目標(biāo)....................................................................-121-

交易日志................................................................-123-

全方位交易者............................................................-123-

交易者的類型............................................................-125-

最后的一些建議.........................................................-126-

如果....................................................................-126-

交易戰(zhàn)術(shù)................................................................-128-

結(jié)論........................................................................-129-

選擇交易................................................................-129-

交易風(fēng)格................................................................-129-

處理未平倉部位.........................................................-129-

風(fēng)險(xiǎn)....................................................................-129-

損失....................................................................-130-

恐懼....................................................................-131-

導(dǎo)師....................................................................-131-

特質(zhì)....................................................................-131-

附錄1選擇權(quán)基本概念......................................................-133-

附錄2期貨基本概念........................................................-137-

名詞解釋....................................................................-140-

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受訪者簡介

伯納德?奧佩蒂特

巴黎銀行隸屬于巴黎巴集團(tuán)，這是一家國際性銀行，在全球60多個(gè)國家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。巴

黎巴集團(tuán)的總資產(chǎn)超過2690億美元。伯納德?奧佩蒂特是巴黎巴銀行全球股票衍生性交易

的主管，主要是從事股票選擇權(quán)與指數(shù)選擇權(quán)等衍生性產(chǎn)品的交易，涵蓋所有的主要市場以

及一些新興市場，例如：巴西、阿根廷、墨西哥與大部分的東南亞國家，現(xiàn)在又增加了匈牙

利、俄羅斯與波蘭。

比爾?利普舒茨

80年代末期，比爾?利普舒茨擔(dān)任薩洛蒙兄弟公司的外匯交易主管。目前，他是哈墨塞奇

資本管理公司的董事。在《新金融怪杰》一書中，杰克?施瓦格把比爾?利普舒茨形容為薩

洛蒙兄弟公司最大與最成功的外匯交易員。這?點(diǎn)也不奇怪，因?yàn)槔帐娲牡膯喂P交易金額

通常都高達(dá)數(shù)十億美元，獲利也經(jīng)常是以千萬美元計(jì)算。根據(jù)施瓦格的估計(jì)，利普舒茨任職

薩洛蒙兄弟公司的八年期間，他個(gè)人創(chuàng)造的利潤就超過五億美元，相當(dāng)于八年期間每天平均

獲利為25萬美元。

帕特?阿伯

帕特?阿伯從1992年開始擔(dān)任芝加哥期貨交易所的主席，芝加哥期貨交易所是全球規(guī)模最

大與歷史最悠久的期貨與選擇權(quán)交易所。擔(dān)任主席職位之前，從1990年到1993年期間，帕

特?阿伯擔(dān)任芝加哥期貨交易所的董事；從1987年到1990年期間，擔(dān)任副主席的職位。從

1965年以來，他就是芝加哥期貨交易所的會(huì)員。他也是美中商品交易所（屬于芝加哥期貨

交易所的關(guān)系機(jī)構(gòu)）的董事會(huì)主席。

喬恩?納賈里安

1989年，喬恩?納賈里安成立默丘里交易公司，該公司是一家指定主要造市商，負(fù)責(zé)特定

股票的正常市場交易。兩年之后，公司的資本報(bào)酬為415%。目前，該公司是芝加哥選擇權(quán)

交易所第二活躍的造市交易商。默丘里每天大約執(zhí)行50萬股與1萬張選擇權(quán)契約的交易，

成交金額約為6000萬美元。魯賓費(fèi)爾德的暢銷書《超級(jí)交易員》的第?章描述的就是納賈

里安。他定期上金融新聞?lì)l道的節(jié)目，與比爾?格里菲恩共同講解每星期的選擇權(quán)行情，也

經(jīng)常在其他頻道的節(jié)目中出現(xiàn)，例如：福克斯電視臺(tái)的?？怂乖玳g報(bào)道節(jié)目。1994年，納

賈里安被推舉為芝加哥選擇權(quán)交易所的董事，同時(shí)被任命為行銷委員會(huì)的共同主席。

戴維?凱特

年僅24歲的時(shí)候，戴維?凱特就成立了自己的交易公司，當(dāng)時(shí)，公司的資金只有25000英

鎊。現(xiàn)在，年僅36歲的他是凱特集團(tuán)公司與凱特經(jīng)紀(jì)公司的總裁，經(jīng)營毛利增加到數(shù)百萬

磅。凱特也是倫敦國際金融期貨交易所的董事。

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菲爾?弗林

菲爾?弗林是阿拉隆交易公司的副總裁。他“交易任何會(huì)動(dòng)的東西”。自從1979年以來，

弗林就一直留在交易領(lǐng)域內(nèi)，有一段時(shí)間曾經(jīng)處理林德―沃爾多公司的頂級(jí)客戶。

馬丁?伯頓

馬丁?伯頓是蒙略門特衍生性交易公司的總經(jīng)理，公司成立于1991年。21歲時(shí)，他成為倫

敦證交所的會(huì)員；22歲時(shí)，他成為比斯古德?畢曉普的合伙人。成立蒙略門特衍生性交易

公司之前，他曾經(jīng)加入康蒂?納特?韋斯特證券公司，協(xié)助建立該公司的衍生性產(chǎn)品部門。

然后，他前往花旗銀行，擔(dān)任了四年總經(jīng)理，負(fù)責(zé)英國與歐洲大陸的所有股票與衍生性交易。

保羅?約翰遜

保羅?約翰遜是芝加哥期貨交易所的董事與場內(nèi)交易員，80年代初期曾經(jīng)在芝加哥商品交

易所從事交易。他也是國際證券、期貨與選擇權(quán)公司的資深副總裁與LSU交易公司的總裁。

保羅的主要工作是給利率衍生性產(chǎn)品使用者（例如：城市銀行、風(fēng)險(xiǎn)基金與專業(yè)交易管理公

司）提供市場與交易分析。可是，他的收入大多來自于自己的交易。

布賴恩?溫特弗勒德

溫特弗勒德證券公司成立于1988年5月。目前，溫特弗勒德證券公司隸屬于克洛斯兄弟集

團(tuán)，克洛斯兄弟集團(tuán)也是英國規(guī)模第二大的“報(bào)價(jià)”商業(yè)銀行。倫敦地區(qū)現(xiàn)在只剩下三家純

屬英國人經(jīng)營的主要經(jīng)紀(jì)商：BZW、納特?韋斯證券與溫特弗勒德證券。

尼爾?溫特勞布

尼爾?溫特勞布是場內(nèi)交易員與場外電腦交易員。另外，溫特勞布也是教育講師與商品交易

顧問。他是電腦化交易高級(jí)研究中心的創(chuàng)辦人，提供當(dāng)II沖銷與國際性避險(xiǎn)的課程。溫特勞

布在德保羅大學(xué)與芝加哥商品交易所擔(dān)任講座，也在芝加哥期貨交易所負(fù)責(zé)介紹美國公債選

擇權(quán)契約。溫特勞布的學(xué)員來自美國與全球各地，大多是交易所的專業(yè)人員?！度A爾街日報(bào)》

曾經(jīng)報(bào)導(dǎo)他的樞紐點(diǎn)交易技巧，交易刊物也經(jīng)常引用他的評論。尼爾最近推出《溫特勞布短

線交易員》軟件，其中包括樞紐點(diǎn)分析技巧。尼爾是下列兩本書的作者：《溫特勞布短線交

易員》與《期貨場內(nèi)交易花招》。他是美中商品交易所的會(huì)員，通過芝加哥期貨交易所的戈

登堡和赫邁耶進(jìn)行清算。

-6-

*1___?-

刖S

本書采訪了一些熱愛市場的頂尖交易員，由他們親口講述自身的經(jīng)驗(yàn)，說明邁向成功交易的

心智程序。這些優(yōu)秀交易員的策略與心智結(jié)構(gòu)有何共通之處？讀者如何運(yùn)用這些資訊提升自

己的交易技巧與操作績效？對于其中任何一章,我希望讀者閱后不會(huì)覺得與自己沒有什么關(guān)

系。

有些人相信交易成功存在某種秘訣，于是開始尋找，例如購買價(jià)格昂貴的交易軟件。但是，

方向顯然錯(cuò)了，隨著經(jīng)驗(yàn)的累積，他們終于發(fā)現(xiàn)，惟一的成功秘訣是辛勤工作與天賦，

于是不再追求其它的秘訣。最后，通過智慧而在不知不覺的過程中，逐漸掌握交易成功

的秘訣。本書討論的正是這些交易成功的秘訣。這種秘訣是一種心智結(jié)構(gòu)一一看待事情的方

法。表面上看起來，交易是一種非常簡單的活動(dòng)，直到他們親自嘗試而發(fā)生虧損，大約有

80%到90%的交易者在第一年就被迫離開了市場。成功交易是一段艱難的歷程。你應(yīng)該汲

取成功者失敗的教訓(xùn)，避免親自經(jīng)歷這些虧損。成功交易員不只具備成功的交易法則，也具

備成功的交易心智。成功的交易法則只是一半的拼圖，知道如何掌握這些交易法則

的成功心態(tài)，才是構(gòu)成完整拼圖的關(guān)鍵。

本書把所有的交易策略都擺在心智架構(gòu)中討論，通過這些頂尖交易員的經(jīng)驗(yàn)展現(xiàn)出來。我嘗

試進(jìn)入這些交易員的內(nèi)心深處，探究他們?nèi)绾沃贫ê瓦\(yùn)用致勝的策略。究竟是什么不尋常的

結(jié)構(gòu)，使得這些交易員能夠獲得穩(wěn)定的成功？我是一位執(zhí)業(yè)律師，工作原本就是誘使人們

一不論他們從事何種職業(yè)一一說出真話，讓每個(gè)人都了解?？墒牵乙彩?位交易員，這

意味著我本身也經(jīng)歷書中討論的一些問題疑惑與挫折。我希望成為各位的代言人，而且相信

自己有能力掌握其它書籍不能有效處理的交易癥結(jié)問題。舉例來說，當(dāng)我認(rèn)賠出場的時(shí)候，

怎么知道這不是一個(gè)原本可以獲利的部位？

本書不打算采用過分簡化而幫助不大的隨興對答文體，這種格式比較適用于傳記和歷史陳

述，我決定采用一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯考軜?gòu)，納入受訪者對于特定問題的看法，使得讀者更容易了

解與消化。在適當(dāng)?shù)膱龊希視?huì)提出一些解釋與延伸，不只是在訪問最后歸納一些結(jié)論，或

讓讀者自行猜測結(jié)論。

如果你喜愛閱讀一些發(fā)生在數(shù)十年之前的交易軼事（這些市場可能已經(jīng)不存在了），偶爾點(diǎn)

綴著一些交易建議而沒有明確的主題，那么本書恐怕不適合你。你將發(fā)現(xiàn)，這本書采用一種

直接而容易了解的結(jié)構(gòu)，說明這些頂尖交易員的操作績效為什么如此理想，建議你如何改善

交易技巧而獲取成功。

受訪者

二十世紀(jì)后半期，出現(xiàn)了一個(gè)政治與經(jīng)濟(jì)制度，這?制度凌駕于其它體系之上。這是許多國

家希望邁向的目標(biāo)，而且部分國家已經(jīng)達(dá)到了這個(gè)境界。在這個(gè)制度之內(nèi)，成功即是通過商

品交易而累積資本。這個(gè)制度稱為資本主義。本書的受訪者都是一些成就非凡的資本家，雖

然他們通常都被稱為交易員。

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本書采訪的對象涵蓋交易領(lǐng)域的不同層面，他們來自全球最大的三個(gè)金融忠心：紐約、芝加

哥和倫敦，他們的教誨具有普遍的適用性，內(nèi)容一致而充滿創(chuàng)意。書中介紹了一些新的概念,

例如：動(dòng)態(tài)分析、漸進(jìn)交易、匯整資訊、瑞士方法等等。

這十位交易員讓我受益良多。雖然我?guī)缀蹰喿x每一本交易方面的相關(guān)書籍，但還是從他們身

上學(xué)到了許多新東西。另外，他們也確認(rèn)了一些我自己發(fā)現(xiàn)的概念。我希望一一而且相信一

讀者也能夠從本書中得到許多寶貴的啟示。

阿爾佩西?帕特爾

芝加哥和倫敦，1997年

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導(dǎo)論

這是一本很有趣的書，讀者可以因此了解交易領(lǐng)域內(nèi)的頂尖好手如何獲得成功。交易是人類

社會(huì)發(fā)展初期即存在的活動(dòng)。數(shù)個(gè)世紀(jì)以來，交易者運(yùn)用理想的策略處理人類的需求品一

藉以創(chuàng)造能源、制造衣物等等。這些產(chǎn)品的性質(zhì)有些適用于做為交易媒介或價(jià)值儲(chǔ)存，這意

味著它們可以作為金錢而吸引人們追求。

這些產(chǎn)品的交易者經(jīng)常被視為另類，受到羨慕或嘲笑，被課征的稅金高于產(chǎn)品使用者，并且

受到試圖獨(dú)占產(chǎn)品交易的有關(guān)當(dāng)局和特殊階級(jí)排斥。

產(chǎn)品交易適合在特定的集中市場進(jìn)行，這里可以提供透明的價(jià)格形成過程，易于掌握交易活

動(dòng)的資訊，方便產(chǎn)品的結(jié)算與交割，防范交易對手不履行契約義務(wù)。從二十一世紀(jì)開始，隨

著科技的進(jìn)步，所有集中市場的特質(zhì)或許會(huì)出現(xiàn)于國際互聯(lián)網(wǎng)上，但本書的受訪者還是來自

于一流的金融交易中心，例如：倫敦、芝加哥與紐約。就如同阿姆斯特丹一樣，這些城市都

位于商業(yè)國家心臟地帶的資金重鎮(zhèn)與貿(mào)易吞吐港。探險(xiǎn)、征服與帝國形成都關(guān)系著交易活動(dòng)

的發(fā)展與貿(mào)易路線的保護(hù)。本書采訪的成功交易員雖然運(yùn)用各不相同的技巧，但他們顯然具

備任何學(xué)術(shù)課程都不能傳授的第六感。他們?nèi)〉孟嗤馁Y訊，但能夠掌握市場的脈動(dòng)，精準(zhǔn)

掌握時(shí)效，有勇氣脫離群眾而反向思考，也經(jīng)常帶著被貶損的意味，例如：“投機(jī)客”。投

機(jī)客或交易者的最大功能是提供市場流動(dòng)性，使得其他人能夠通過市場達(dá)成其非交易的目

的。

在1997年英國大選的過程中，有位女士接受英國國家廣播電臺(tái)的采訪，她表示歐洲需要采

用統(tǒng)一貨幣藉以防止外匯投機(jī)活動(dòng)。許多人都普遍具有這樣的態(tài)度，包括政客們在內(nèi)。就目

前這個(gè)例子來看，歐洲沒有統(tǒng)一的政府，沒有共同的財(cái)政政策，各個(gè)區(qū)域之間的勞動(dòng)力流動(dòng)

程度還不如美國，而且沒有完善的資源分配系統(tǒng)。在這種情況之下，歐洲是否能夠采用統(tǒng)一

貨幣？銀根松緊程度不同的地區(qū)是否可以采用統(tǒng)一的利率？根據(jù)歷史證據(jù)顯示，每當(dāng)某位投

機(jī)客在外匯市場賺錢的時(shí)候,就是因?yàn)榱硪粋€(gè)投機(jī)客一一通常是政府一一試圖在市場中維持

不合理的價(jià)格。

目前，二十世紀(jì)即將結(jié)束，我們很難體會(huì)整個(gè)交易大環(huán)境的變動(dòng)過程。本世紀(jì)之初，大英帝

國處于顛峰狀態(tài)，成為全球貿(mào)易與金融的中心。當(dāng)時(shí)，交易者沒有受到明顯的管制和課稅。

倫敦地區(qū)的商業(yè)銀行、證券交易所與商品市場的交易者賺取或者損失巨大的財(cái)富。美國也籠

罩在投機(jī)狂熱氣氛中，鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)整個(gè)國家的工業(yè)化。在芝加哥，谷物和期貨交易所陸續(xù)

成立。第一次世界大戰(zhàn)局限了交易者的活動(dòng)（第二次世界大戰(zhàn)也是如此），但是，銀行活動(dòng)

不斷延伸到各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，造成儲(chǔ)戶權(quán)益受到威脅，因此，20年代與30年代開始醞釀?wù)降?/p>

管理法規(guī)，不允許銀行從事證券投資與商品活動(dòng)。在50年代到70年代之間管制最嚴(yán)格的其

間，服務(wù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分化形成了不同的專業(yè)人士。就英國而言，第二次世界大戰(zhàn)之后，個(gè)人

交易員逐漸消失，主要是因?yàn)槠叩膫€(gè)人所得稅與其他各種稅制規(guī)定，促使人們通過退休金

保險(xiǎn)公司之類的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

布列敦森林協(xié)定結(jié)束固定匯率制度之后，使得金融期貨與店頭市場衍生性產(chǎn)品迅速發(fā)展，但

當(dāng)時(shí)倫敦地區(qū)的個(gè)人交易者非常有限。事實(shí)上，當(dāng)我們提議建立倫敦國際金融期貨交易所的

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時(shí)候，很多人都不認(rèn)為這個(gè)計(jì)劃能夠成功，因?yàn)閭惗嘏c芝加哥的情況不同，沒有個(gè)人交易者

能夠成為交易所的當(dāng)事交易員，如果只依賴機(jī)構(gòu)交易會(huì)員，市場顯然不能提供足夠的流動(dòng)性。

80年代，由于個(gè)人所得稅降低，減少了儲(chǔ)蓄存款的誘因，市場再度出現(xiàn)個(gè)人交易者，就像

雨后春筍一樣。倫敦終于渡過種種困難，包括長達(dá)40年的外匯管制。現(xiàn)在，瀕臨世紀(jì)末，

倫敦又成為全球商品與金融交易的中心。

近年來，交易者的重要性反映在倫敦衍生性交易的杰出成就上：國際石油交易所提供的布蘭

特原油契約是全球主要的石油期貨契約；倫敦金屬交易所快速成長，主導(dǎo)全球的非鐵普通金

屬交易；倫敦國際金融期貨交易所從1982年底成立以來，逐漸發(fā)展為國際性的期貨與選擇

權(quán)交易重鎮(zhèn)，提供以七種貨幣計(jì)值的期貨與選擇權(quán)產(chǎn)品，根本資產(chǎn)涵蓋貨幣市場交易工具、

債券、軟性與農(nóng)業(yè)商品、股價(jià)指數(shù)與一般股票。倫敦國際金融期貨交易所每年成交量的平均

復(fù)利成長率超過40%,規(guī)模僅次于芝加哥期貨交易所。

這類成長說明全球?qū)τ谙嚓P(guān)金融產(chǎn)品的需求，只要運(yùn)用妥當(dāng)，就可以讓企業(yè)界享有競爭的優(yōu)

勢，也可以讓一般民眾享有穩(wěn)定的物價(jià)，保障退休金的購買力，規(guī)避房屋貸款利率的波動(dòng)風(fēng)

險(xiǎn)。我們之所以能夠享有這一切，基本上都是因?yàn)榻灰渍咛峁┑氖袌隽鲃?dòng)性。

杰克?威格爾沃恩

倫敦國際金融期貨交易所主席

1997年4月

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第一章伯納德?奧佩蒂特

“我們非常穩(wěn)定地賺了不少錢！”

討論主題

?從下至上的分析

,動(dòng)態(tài)分析

?“瑞士方法”：客觀與中性

?風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)率分析

,最佳分散組合

?頂尖交易員的特質(zhì)

?停損

巴黎巴銀行隸屬于巴黎巴集團(tuán)，這是一家國際性銀行，在全球60多個(gè)國家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

巴黎巴集團(tuán)的總資產(chǎn)超過2690億美元。伯納德?奧佩蒂特掌管巴黎巴銀行的全球股票衍生

性交易，他是一位身體瘦高而內(nèi)向的法國人。

不論就國籍還是地理位置來說，巴黎巴銀行都不同于其他主要銀行，它充滿法國色彩，倫敦

分行坐落于倫敦西區(qū)而不在市中心（多么大的差別?。。?。法國人不論到哪里，總是占據(jù)一

層大廳。水晶吊燈發(fā)出朦朧光芒，更增添整體的氣派。讓人不禁勾起一種陳腐的念頭：優(yōu)雅

而不知如何形容。會(huì)議室擺設(shè)一些完成計(jì)劃的紀(jì)念品以及著名的法國標(biāo)志一一巴黎圣母院、

香榭里大道與艾菲爾鐵塔。甚至飲水也是依云與皮爾的牌子。

伯納德?奧佩蒂特主要是從事股票選擇權(quán)與指數(shù)選擇權(quán)等衍生性產(chǎn)品的交易，涵蓋所有的主

要市場以及一些新興市場，例如：巴西、阿根廷、墨西哥與大部分的東南亞國家，現(xiàn)在又增

添了匈牙利、俄羅斯與波蘭?！拔覀冇锌蛻舴?wù)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，客戶服務(wù)業(yè)大體上是

提供指數(shù)產(chǎn)品，我們扮演交易商的角色。另外，我們也有相當(dāng)龐大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不僅僅

是證券業(yè)務(wù)而已?！?/p>

伯納德?奧佩蒂特：背景

“十七年前，剛從學(xué)校畢業(yè)，我就進(jìn)入巴黎巴工作。最初任職于巴黎巴的技術(shù)部門，但這段

時(shí)期并不長。當(dāng)時(shí)還處于資訊科技發(fā)展的初期，個(gè)人電腦很不普及。1982年到1987年之間，

我在巴黎總公司從事投資銀行的業(yè)務(wù)。在這段時(shí)期，我針對一家我們擁有25%股權(quán)的保險(xiǎn)

公司進(jìn)行交易，這家公司的其余股份是由一般大眾持有。當(dāng)時(shí).，爆發(fā)了一場股權(quán)爭奪戰(zhàn)，從

戰(zhàn)役開始到結(jié)束，股價(jià)上漲了400%。這是1986年的事情。我對自己說：'我應(yīng)該想辦法

進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)套利領(lǐng)域，我應(yīng)該尋找另一個(gè)并購的潛在對象。'1987年，我被調(diào)到紐約。1990

年開始，主管紐約地區(qū)的業(yè)務(wù)，一直到1995年為止?！?/p>

“接下來，我主管整個(gè)集團(tuán)的衍生性交易業(yè)務(wù)，據(jù)點(diǎn)延伸到倫敦與亞洲。我們非常穩(wěn)定地賺

了不少錢，但從來都沒有打算提高公司的知名度，因?yàn)槲覀儾粶?zhǔn)備對外募集資金。所有的交

易都使用巴黎巴本身的資本。當(dāng)時(shí)，我的名字經(jīng)常在紐約上報(bào)。”

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“我主要是尋找特殊的交易機(jī)會(huì)，包括：合并、并購、破產(chǎn)和各種各樣的公司重組，通過非

常開放的態(tài)度，從事各種股票、選擇權(quán)與債券的交易。有一點(diǎn)非常重要一一我們始終采用從

下至匕的方法。從來沒有任何從上至下的案例。每筆交易都是針對特定公司進(jìn)行。我們有興

趣的是特定公司發(fā)生的特定事件，我們要的就是這些，對象是某個(gè)人希望這么做或另一個(gè)人

希望那么做。就是如此，我們絕對不會(huì)因?yàn)槔省R率等總體因素或總體趨勢發(fā)生變化而進(jìn)

行交易?！?/p>

“我從事這方面的工作長達(dá)八年，兩年前被調(diào)到倫敦，主管全球的股票衍生性產(chǎn)品交易。我

之所以接受這個(gè)職務(wù)，主要是因?yàn)榭梢岳^續(xù)從事風(fēng)險(xiǎn)套利交易。我負(fù)責(zé)管理紐約、倫敦、巴

黎、新加坡、東京與香港的40多位交易員，他們都是世界最頂尖的選擇權(quán)交易員?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)套利

“習(xí)慣上，風(fēng)險(xiǎn)套利都被視為合并與并購的相關(guān)套利交易，我們最初也是這么做，但目前我

們所謂的風(fēng)險(xiǎn)套利已經(jīng)不局限于這個(gè)領(lǐng)域，還包括各種證券價(jià)格受到嚴(yán)重打擊的交易機(jī)會(huì)，

只要任何公司事件可能造成重大的價(jià)格變動(dòng)，而且我們可能因此而受惠，就成為風(fēng)險(xiǎn)套利交

易的潛在對象?！?/p>

“就目前發(fā)生的美國煙草公司訴訟案件來說，這與公司并購沒有特殊的關(guān)聯(lián)。法院與國會(huì)都

有持續(xù)性的發(fā)展。煙草公司的動(dòng)作不斷，原則上已經(jīng)算是血淋淋的殘酷戰(zhàn)場。一方面是煙草

公司，它們希望保護(hù)自己，避免承擔(dān)各種潛在的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是主管當(dāng)局、政府、

法庭與許多禁煙分子構(gòu)成的利益集團(tuán)?！?/p>

“這場戰(zhàn)爭的結(jié)果勢必影響煙草公司的股價(jià)，涉及數(shù)百億美元的金額。所以，只要你掌握得

準(zhǔn)，這就是賺錢的機(jī)會(huì)。在一筆典型的風(fēng)險(xiǎn)套利交易中，我們會(huì)保持非常開放的態(tài)度，研究

每種可能的發(fā)展，從這個(gè)角度針對煙草或其它股票進(jìn)行交易?！?/p>

“當(dāng)然，這也可能是方向性的交易。如果我們認(rèn)為煙草公司將贏得下??場戰(zhàn)役，就會(huì)做多煙

草公司。反之，如果我們判斷對方將贏得下一場戰(zhàn)役，當(dāng)然就會(huì)站在空方。如果我們相信下

一場戰(zhàn)役的結(jié)果將導(dǎo)致股價(jià)暴漲或重挫，就可以買進(jìn)跨形交易（同時(shí)買進(jìn)相同數(shù)量的買進(jìn)選

擇權(quán)與賣出選擇權(quán)。只要股價(jià)發(fā)生任何方向的重大變動(dòng)，買進(jìn)跨形交易都可以獲利，細(xì)節(jié)部

分請參考附錄）。反之，如果我們判斷這場戰(zhàn)爭短期之內(nèi)不會(huì)有任何結(jié)果或選擇權(quán)的價(jià)格太

高，就可以銷售跨形交易。我們的態(tài)度非常開放，沒有既定的立場：只要?jiǎng)偎阕銐蚋?，我?/p>

不排斥任何交易機(jī)會(huì)?？傊?，這就是我們十年來從事的業(yè)務(wù)?！?/p>

從下至上的分析：掌握勝算的專家

伯納德?奧佩蒂特在上文中強(qiáng)調(diào)，主要的對象是個(gè)別公司，他研究一家公司，成為這家公司

的專家。相反的策略則是從上至下，首先分析國家政策和產(chǎn)業(yè)，然后才是個(gè)別公司。奧佩蒂

特花費(fèi)無數(shù)的時(shí)間研究交易對象，竭力掌握公司管理階層、股東、員工、往來銀行、債權(quán)人、

債務(wù)人以及該公司股票交易者的心態(tài)。他盤算后續(xù)的可能發(fā)展與股價(jià)反應(yīng)。通過這個(gè)角度切

入，直接歸集資訊，勝算自然超過那些依賴二手資訊的分析師。

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個(gè)案研究：西北航空公司

“1993年，我們曾經(jīng)介入西北航空公司。該公司在1989年曾經(jīng)發(fā)生融資并購的事件。接下

來，整個(gè)航空產(chǎn)業(yè)就陷入嚴(yán)重的衰退，整體損失高達(dá)數(shù)十億美元，西北航空的業(yè)績也一落千

丈。從資產(chǎn)負(fù)債表中觀察，西北航空當(dāng)時(shí)的銀行債務(wù)很高，但債券發(fā)行的數(shù)量非常有限（如

果記憶沒錯(cuò)的話，總負(fù)債大概是六、七十億美元，除了五億美元的債券之外，其余都是銀行

債務(wù)）。由于短期內(nèi)再度陷入困境，公司提出破產(chǎn)的威脅。公司高層分別與銀行集團(tuán)、員工、

供應(yīng)商進(jìn)行強(qiáng)硬的協(xié)商，只要商談對手將因?yàn)槲鞅焙娇掌飘a(chǎn)而受損，公司的態(tài)度就非常強(qiáng)

硬。”

“西北航空開始贏得一些讓步。銀行同意取消利息費(fèi)用，提高擔(dān)保品的估價(jià)，波音公司也同

意延遲飛機(jī)貨款的交付時(shí)間。為了取得這些重大的成果，西北公司擺出即將破產(chǎn)的姿態(tài)。每

天，它們總是通過媒體放話：'我們打算宣告破產(chǎn)'。這也是公司債券價(jià)格不斷下跌的原因。

最后，1美元面值的債券價(jià)格只有10美分?！?/p>

“根據(jù)我的分析，公司不可能破產(chǎn)。我認(rèn)為這一切都是嚇人的手段。當(dāng)然，這種手段對公司

非常有利，逼迫談判對手讓步。對于我們來說，從事債券交易沒有什么意義，因?yàn)橐?guī)模實(shí)在

太小。所以，我們開始買進(jìn)西北航空的債務(wù)。當(dāng)然，結(jié)果也可能賠得很慘，但我相信勝算更

高。總之，我們認(rèn)定西北航空正在玩弄嚇人的手法?！?/p>

“一旦談判對手讓步之后，一切都奇跡般地恢復(fù)正常。公司開始公布一些漂亮的數(shù)據(jù)，債券

價(jià)格回升到平價(jià)，我們也賺進(jìn)四、五倍的利潤。后來，公司掛牌上市，經(jīng)營績效還是很理想。”

“整筆交易涉及許多基本分析?，F(xiàn)代的基本分析需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)研究，尤其是遇到這類的特殊

情況。”

“歐洲迪斯尼是另一個(gè)非常類似的案例，當(dāng)時(shí)，市場上有一種歐洲迪斯尼的可轉(zhuǎn)換公司債流

通：當(dāng)它們遇到麻煩時(shí)，就如同西北航空一樣，通過媒體制造各種雜音，渲染情況的惡劣程

度。它們玩弄銀行、股東與每個(gè)人，但沒有觸及債券，整個(gè)事件的發(fā)展也完全相同，包括我

們的獲利在內(nèi)?！?/p>

“在歐洲迪斯尼的案例中，債券是可轉(zhuǎn)換債券，屬于衍生性交易工具?？赡苁沁@個(gè)緣故，讓

我們有機(jī)會(huì)掌握價(jià)格混亂的交易機(jī)會(huì)，因?yàn)樵S多衍生性產(chǎn)品交易員不熟悉根本證券，而根本

證券的交易者又不熟悉衍生性工具。如果你同時(shí)了解這兩方面，就能夠取得優(yōu)勢。”

深入的策略性思考可以讓你看見別人看不見的東西，并因此而獲利。當(dāng)然，情況未必始終如

此。某個(gè)事件或許沒有大家忽略的資訊或隱藏的議題。另外，辛勤工作不一定能夠讓你產(chǎn)生

特殊的見解。特殊的見解需要通過經(jīng)驗(yàn)的培育。經(jīng)由媒體報(bào)導(dǎo)追蹤公司的發(fā)展，這是累積經(jīng)

驗(yàn)的好方法。

?了解所有的玩家，留意他們的言行。所謂玩家，是指具備不可忽略的影響力的人，包括團(tuán)

體在內(nèi)，舉例來說，工會(huì)就可能是重要的玩家。

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?了解他們?yōu)榱吮旧淼睦?，?yīng)該說些什么話；或者，他們說的話可能帶來什么利益。動(dòng)機(jī)

是什么？隱藏的議題又是什么？只要涉及利益關(guān)系，任何的談話都不可輕信。

?誰是最大的損失者？

?誰是最大的受益者？

?對于每個(gè)利益集團(tuán)，他們希望發(fā)生的最佳、次佳與第三種結(jié)果是什么？

?每個(gè)利益集團(tuán)操縱事件發(fā)展的著力點(diǎn)與影響力在哪里？

?每個(gè)集團(tuán)對于每個(gè)結(jié)果的反應(yīng)將如何？如果某個(gè)人這么做，其他人的反應(yīng)與后續(xù)的發(fā)展可

能如何？

通過這種方式思考公司事件，這顯然是一種技巧，需要時(shí)間來培養(yǎng)。可是，這也可以增添交

易的趣味。最后，請記住，對于奧佩蒂特來說，價(jià)格受到公司事件的驅(qū)動(dòng)，而公司事件又是

由某些有權(quán)力的人塑造的。權(quán)力就代表影響力。因此，在整個(gè)價(jià)格變動(dòng)的因果關(guān)系中，你首

先應(yīng)該考慮：“誰具有影響力？”務(wù)必記住，對于某家公司或特定情況，很多人都具有影響

力。永遠(yuǎn)要保持開放的心胸與客觀的立場。如同奧佩蒂特所描述的故事，市場往往是一場權(quán)

力的游戲。西北航空的案例涉及許多人，包括銀行在內(nèi)。權(quán)力與影響力不斷流動(dòng)，這使得你

在追蹤公司事件的過程中更加困難、也更有趣。

動(dòng)態(tài)分析

伯納德?奧佩蒂特介紹了一種非常有趣的觀念，前文中并沒有特別說明。

“基本分析非常重要，但我所謂的‘動(dòng)態(tài)分析’也是如此。你想知道某家公司究竟發(fā)生了什

么，某個(gè)人究竟做什么，目的是什么，打算什么時(shí)候做，能夠做到什么程度。任何事件背后

都必定有一段故事，你必須了解這段故事?！?/p>

根據(jù)伯納德?奧佩蒂特的看法，公司事件不可能在真空狀態(tài)發(fā)展，必定有來龍去脈，務(wù)必了

解整個(gè)因果關(guān)系與背景。

“就股票交易來說，我認(rèn)為技術(shù)分析有99%是胡扯，這種說法或許不適用于外匯、大多數(shù)

的商品、指數(shù)和利率。技術(shù)分析在后面這幾個(gè)領(lǐng)域內(nèi)相當(dāng)重要，因?yàn)檫@幾個(gè)市場并沒有統(tǒng)一

的正確做法，即使你的操作相當(dāng)不理想，結(jié)果也可能勝過全然不理會(huì)?？墒?，我還是要強(qiáng)調(diào)

一點(diǎn)，盤算背后的故事很重要一誰打算做什么。”主角或許不是銀行、公司的供應(yīng)商與股

東，而是政府、供需關(guān)系與生產(chǎn)者。

“條條大路通羅馬，你也可以單獨(dú)通過技術(shù)分析賺錢。雖然我個(gè)人不知道怎么做，但我相信

可以辦到這點(diǎn)。”

在西北航空的個(gè)案中，奧佩蒂特采用的就是動(dòng)態(tài)分析。他希望知道其中的“故事”。動(dòng)機(jī)何

在？影響的著力點(diǎn)在哪里（換言之，誰是主角？）分析之所以屬于動(dòng)態(tài)，因?yàn)榍闆r不屬于靜

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態(tài)。他所關(guān)心的不是去年的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表。奧佩蒂特處理的是活生生而正在發(fā)展的對

象，隨時(shí)可能產(chǎn)生變化而對股價(jià)構(gòu)成重大的影響。

可是，動(dòng)態(tài)分析未必始終是最適用的分析工具。伯納德?奧佩蒂特隨著不同情況與交易類型

而改變分析的方法。這點(diǎn)很重要，你必須了解自己交易的市場類型與時(shí)間架構(gòu)。舉例來說，

在流動(dòng)性高的市場中進(jìn)行當(dāng)日沖銷的交易，技術(shù)分析顯然較基本分析更恰當(dāng)。從另一個(gè)角度

說，如果交易的基礎(chǔ)是建立于某個(gè)國家未來幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)展望，采用基本分析應(yīng)該更適當(dāng)。

“我從事許多不同形態(tài)的交易。舉例來說，可轉(zhuǎn)換的套利就是其中一種。這屬于比較純粹的

衍生性交易，動(dòng)機(jī)可能是買進(jìn)隱含價(jià)格波動(dòng)率而放空歷史價(jià)格波動(dòng)率。這類交易比較適合采

用技術(shù)分析。對于風(fēng)險(xiǎn)套利來說，交易性質(zhì)則截然不同?！?/p>

其他的人想些什么？

在交易或其他競爭性的場合，你隨時(shí)都必須了解情況為什么是目前的狀態(tài)。價(jià)格為什么是這

個(gè)水準(zhǔn)？今天的成交量為什么偏低？為什么某家銀行買進(jìn)這家公司的股票？為什么那家銀

行賣出股票？為什么公司的總經(jīng)理買進(jìn)額外的股票？如果你不了解周圍的情況，就不太可能

知道局面的發(fā)展與其中的緣由。不論你認(rèn)為明天的價(jià)格將變動(dòng)或維持不變，如果不能掌握今

天，就不可能了解明天。

“我經(jīng)常提醒自己：'我是否完全清楚自己的所作所為？我對于情況的掌握是否優(yōu)于競爭對

手？他為什么采取這個(gè)行動(dòng)？如果我買進(jìn),他為什么賣出？他在想些什么？’如果我不知道

競爭對手的思路，就覺得渾身不對勁。這屬于反向思考。我絕對相信你應(yīng)該與群眾背道而馳。

可是，如何衡量群眾的共識(shí)，這確實(shí)有些困難。另一方面，群眾的共識(shí)也可能是對的。以美

國市場最近的多頭行情來說，群眾的共識(shí)確實(shí)沒錯(cuò)?！?/p>

“我必須了解對手的想法，以及我與他的想法差異究竟在哪里。答案可能很簡單。舉例來說,

他們考慮的對象可能不是隱含價(jià)格波動(dòng)率。如果我認(rèn)為自己是買進(jìn)偏低的隱含價(jià)格波動(dòng)率，

但對手的想法不是如此，那我就知道對方的行為動(dòng)機(jī)，如果我仍然相信自己的看法沒錯(cuò)，那

就夠了?！?/p>

這類綜合性的思考程序也是風(fēng)險(xiǎn)管理的適當(dāng)工具。如此可以確保你沒有疏忽任何的環(huán)節(jié)，完

全知道自己為什么建立某個(gè)交易部位。因此，下單之前，你應(yīng)該掌握這類的信息，清楚自己

的預(yù)期是什么。一旦部位建立之后，才能夠應(yīng)對隨后的發(fā)展，才能夠斷然采取行動(dòng)。

采用瑞士方法對待未平倉部位：客觀而中性

伯納德?奧佩蒂特對待未平倉部位的方法，我稱之為“瑞士方法”，因?yàn)樗S時(shí)都清楚自己

必須把情緒拋到一邊，保持客觀而中性的立場。

每位交易者都知道，一旦部位建立之后，情況就完全不同了。從這個(gè)時(shí)候開始，一切都是真

正的現(xiàn)實(shí)，不再是熒幕上閃爍的數(shù)據(jù)或帳面上的數(shù)字。期待將影響預(yù)期，情緒將干擾理智，

客觀變?yōu)橹饔^。

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部位開倉之后，就會(huì)開始尋找平倉的機(jī)會(huì)，結(jié)果將是獲利或損失。每種情況引發(fā)的情緒都不

相同。舉例來說，如果部位發(fā)生損失，許多交易者期待情況會(huì)突然好轉(zhuǎn)，他們很恐懼，不愿

意接受損失的可能性。你有責(zé)任辨識(shí)這類的情緒，然后斷然割舍。你的決策必須建立在公司

相關(guān)分析的客觀推理之上。

面對未平倉的部位，務(wù)必留意自己的反應(yīng)。如果沒有清晰的思路，可能會(huì)太早或太遲出場。

處理未平倉部位的關(guān)鍵在于出場時(shí)機(jī)。當(dāng)然，你有時(shí)候也會(huì)考慮加碼，但最關(guān)心的問題通常

還是出場。在這種情況下，你必須保持開放的心態(tài)與客觀的立場來對待未平倉部位。

“智性上的誠實(shí)是關(guān)鍵所在。在思考上，每天都必須重新開始。你必須忘記部位的損失和成

本。每天都是嶄新的一天。每天都是從頭玩起。今天之前的盈虧都已經(jīng)埋單了，你又回到起

跑線。帳戶中沒有預(yù)期的獲利或損失，每天早晨都是重新來過?！?/p>

“你必須對自己非常非常誠實(shí)。千萬不可欺騙自己。不論倉位承擔(dān)巨額的損失或累積重大的

獲利，你都必須誠實(shí)面對自己。欺騙自己也是人們在市場上發(fā)生虧損的主要理由。我很樂意

看到情況正是如此，否則我們就很難穩(wěn)定獲利?！?/p>

如同伯納德?奧佩蒂特強(qiáng)調(diào)的，當(dāng)你嘗試從客觀的角度評估未平倉股票時(shí)，情緒總是會(huì)產(chǎn)生

干擾。

“對于一位優(yōu)秀的交易員，如何控制'心’的能力，其重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過如何運(yùn)用‘腦’。情

緒是最棘手的部分，即使一個(gè)部位可能讓你一敗涂地或賺進(jìn)數(shù)百萬，你都必須保持完全客觀

的立場?！?/p>

面對損失

面對帳面損失，交易員必定會(huì)承受重大的壓力與恐懼。

“承受壓力與恐懼，這是很重要的經(jīng)驗(yàn)，如此可以避免重蹈覆轍?？謶质且环N情緒，經(jīng)常干

擾判斷；同樣的道理，陶醉的心情也會(huì)影響判斷。你必須保持絕對中性的立場?！?/p>

所以，當(dāng)你面臨損失時(shí)，不要排斥恐懼的經(jīng)驗(yàn)?？墒?，你必須善用這類的恐懼感，藉以防止

未來的損失，千萬不要因?yàn)榭謶旨扔械膿p失而越陷越深。當(dāng)你查閱新價(jià)格的時(shí)候，不應(yīng)該擔(dān)

心損失的程度，或期待情況可能好轉(zhuǎn)。

“面對新的價(jià)格，你必須問自己一個(gè)問題：假設(shè)你還沒有建立倉位，是否愿意在這個(gè)價(jià)格買

進(jìn)？如果答案是否定的，那就應(yīng)該賣出。你必須非?？陀^地看待未平倉部位，如果你還沒有

建立倉位，現(xiàn)在是否愿意建立倉位？持有未平倉部位的過程中，新的資訊可能影響相關(guān)的預(yù)

期?？墒牵惚仨氄\實(shí)面對自己。這是心態(tài)的問題。當(dāng)倉位發(fā)生損失而出現(xiàn)新的消息，千萬

不可以跟自己討價(jià)還價(jià)，欺騙自己情況已經(jīng)發(fā)生變化，價(jià)格可能上漲。總之，跟自己打交道

務(wù)必誠實(shí)，這是關(guān)鍵所在。”

如何處理獲利

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如同期待的心理一樣，還有另一種情緒障礙往往造成不能客觀分析未平倉部位，交易員經(jīng)常

擔(dān)心未實(shí)現(xiàn)的獲利可能消失。

“'迅速認(rèn)賠而讓獲利部位繼續(xù)發(fā)展'，這種說法雖然有點(diǎn)陳詞濫調(diào)，但也是不變的真理。

許多人都剛好背道而馳。大家都希望獲利，內(nèi)部的規(guī)定也經(jīng)常鼓勵(lì)這么做。很多人都把未實(shí)

現(xiàn)的獲利視為不存在。他們認(rèn)為，獲利了結(jié)才代表真正的獲利，在此之前都是假的：認(rèn)賠出

場則相當(dāng)于承認(rèn)錯(cuò)誤?！?/p>

同樣的，交易員必須拋除這種“必須獲利”的情結(jié)。反之，問題的癥結(jié)在于：建立倉位的根

據(jù)是否正確。為了保持客觀的態(tài)度，伯納德?奧佩蒂特的考慮重點(diǎn)在于倉位的相關(guān)預(yù)期。

“如果預(yù)期中的事件沒有發(fā)生，我就出場。至于出場究竟是獲利還是虧損，完全不重要。■

旦發(fā)現(xiàn)自己判斷的情節(jié)出現(xiàn)錯(cuò)誤，立即出場。還有另一種類似而比較容易處理的情況，如果

我預(yù)期發(fā)生的事情都已經(jīng)發(fā)生，也應(yīng)該獲利了結(jié)。這兩種情況都相對容易應(yīng)付，但事態(tài)的發(fā)

展介于兩個(gè)極端之間，那就比較麻煩了?！?/p>

必須以客觀的心態(tài)處理未平倉部位，這就是伯納德?奧佩蒂特強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。這意味著你必須

專心留意某些癥結(jié)而忽略另一些問題。你必須留意的重點(diǎn)是：

?預(yù)期的情況是否已經(jīng)發(fā)生？

?面對目前的價(jià)格，你想買進(jìn)還是放空？

?建立倉位當(dāng)初所預(yù)期的行情發(fā)展，目前的實(shí)現(xiàn)機(jī)率是否仍然相同？

你必須忽略：

?倉位目前已經(jīng)承擔(dān)多少損失？

?倉位目前已經(jīng)累積多少獲利？

,建立倉位的成本。

?期待行情可能朝有利的方向發(fā)展。

交易：藝術(shù)與科學(xué)

“我想科學(xué)訓(xùn)練是一項(xiàng)正數(shù)，雖然有時(shí)候也會(huì)造成妨礙，因?yàn)榻鹑谑袌霾⒉淮嬖谥T如物理與

數(shù)學(xué)之類的真理?？墒?，就思考的邏輯結(jié)構(gòu)來說，科學(xué)訓(xùn)練還是有正面的助益?？茖W(xué)家必須

誠實(shí)對待自己。這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)沒有打混仗的余地。如果某個(gè)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果不行，那就是不行，不

能打馬虎眼。事實(shí)就是事實(shí)，不能憑空捏造。”

可是，縱使盡量維持客觀，但交易畢竟不是機(jī)械性的行為，其中存在相當(dāng)大的技巧發(fā)揮空間。

瑞士人擅長于制造漂亮的手表，不是嗎？

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“交易的藝術(shù)成分遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過科學(xué)。當(dāng)交易員擬定?項(xiàng)決策，他絕對不可能完全了解該項(xiàng)背后

的每項(xiàng)立論根據(jù)。你必須日夜思考行情的可能發(fā)展與交易的對策，但到達(dá)某個(gè)節(jié)骨眼上，就

必須扣動(dòng)扳機(jī)。擬定交易決策之前，你可能考慮千百種細(xì)節(jié)，如果我提出個(gè)問題：'你為

什么買進(jìn)這個(gè)而賣出那個(gè)？’你恐怕沒有辦法說出個(gè)所以然來。當(dāng)然，你可以提出一些理由，

但絕對不是完整的答案。你的決策可能是來自于最近三天的綜合思考?，所以要花三天的時(shí)間

才能解釋得清楚。許多因素都存在于潛意識(shí)的層面。你不確定哪