20250506-財(cái)信證券-隆平高科-000998.SZ

證券研究報(bào)告公司點(diǎn)評(píng) 隆平高科(000998.SZ)農(nóng)林牧漁｜ 種植業(yè)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)韌性凸顯，費(fèi)率優(yōu)化利潤(rùn)彈性可期隆平高科（000998.SZ）2024年及2025Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)20252025年05月06日評(píng)級(jí) 增持預(yù)測(cè)指標(biāo)2023A2024A2025E預(yù)測(cè)指標(biāo)2023A2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入（億元）92.2385.6694.32101.57108.97歸母凈利潤(rùn)（億元）2.001.143.464.076.12每股收益（元）0.150.090.260.310.46每股凈資產(chǎn)（元）4.263.624.014.224.55P/E66.55116.9338.4332.6921.77P/B2.382.792.522.392.22交易數(shù)據(jù)當(dāng)前價(jià)格（元） 52周價(jià)格區(qū)間（元） 總市值（百萬(wàn)） 流通市值（百萬(wàn)） 總股本（萬(wàn)股） 流通股（萬(wàn)股） 漲跌幅比較隆平高科 種植業(yè)33%13%-7%2024-052024-082024-112024-052024-082024-112025-022025-05%1M3M12M隆平高科-0.59-0.88-17.67種植業(yè)1.950.323.44劉敏分析師執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S0530520010001liumin83@相關(guān)報(bào)告

資料來(lái)源：wind，財(cái)信證券投資要點(diǎn)：事件：年一季報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收億元，同比-7.13%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比-43.08%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.89億元，同比-159.31%。2025年一季度，14.09億元，同比-32.03%，歸母凈利潤(rùn)-209萬(wàn)元，同比-102.72%，扣非歸母凈利潤(rùn)1074萬(wàn)元，同比-85.19%。2024年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭，業(yè)績(jī)主要受隆平巴西拖累。年?duì)I收端來(lái)看，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢(shì)中韌性凸顯，各業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭。據(jù)公司公告，水稻種子業(yè)務(wù)營(yíng)收億元，同比+12.97%，在2024737.60%21.21億元，同比-6.48%，在國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)不利環(huán)境下，公司國(guó)內(nèi)玉米種子業(yè)務(wù)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，在年雜3席，在同行中具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；小麥種子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.52億元，同比。黃瓜辣椒食葵等專精特新種子業(yè)務(wù)營(yíng)收億元，同比。海外業(yè)務(wù)方面，因國(guó)際糧價(jià)走低，巴西地區(qū)氣候異常，疊加匯兌損失和財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力，2024年隆平巴西億元，同比。利潤(rùn)端來(lái)看，2024億元，測(cè)算境外業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)為億元。2025年，中美貿(mào)易摩擦背景下，從供應(yīng)鏈安全角度看，巴西作為我國(guó)大豆、玉米等作物的核心供應(yīng)國(guó)地位進(jìn)一步鞏固，有望推動(dòng)巴西當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)種子和糧食銷量和價(jià)格的上漲，從而帶動(dòng)隆平巴西玉米種子營(yíng)收端的修復(fù)。2024051據(jù)nd數(shù)據(jù)，202436.58%，同比-3.18pct，主要受巴西玉米種子業(yè)務(wù)毛利率下滑影響。2025Q1公司毛利率為40.49%，同比+1.69pct，較去年同期改善。費(fèi)用端來(lái)看，2024年公司銷售期間費(fèi)用率40.29%，同比提升8.27pct，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率提升導(dǎo)致，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.48%/10.95%/9.99%/7.87%，同比變動(dòng)分別為+1.82pct/+0.24pct/+5.68pct/+0.53pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分公司研究報(bào)告公司研究報(bào)告此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-PAGE2此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分要受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息周期影響，境外匯率波動(dòng)較大，公司中長(zhǎng)期外幣2025Q1公司銷售期間費(fèi)用率為，同比-2.58pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.05%/16.93%/-3.91%/8.40%，同比變動(dòng)分別為+0.28pct/+4.18pct/-9.64pct/+2.60pct。據(jù)公司公告，2024年公司國(guó)內(nèi)從嚴(yán)控制各項(xiàng)費(fèi)用支出，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均同比降低，控費(fèi)成效明顯。在財(cái)務(wù)費(fèi)用壓降方面，通過全面統(tǒng)籌、壓降貸款規(guī)模，大膽年融資利率再創(chuàng)新低，較基準(zhǔn)利率低59個(gè)BP，全年節(jié)約利息成本超1000萬(wàn)元。據(jù)公司公告，為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2025年公司將采取鎖匯的策略，以消除匯率波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，確保利潤(rùn)表的穩(wěn)定性。此外，公司持續(xù)推進(jìn)降本增效、精益降費(fèi)工作，實(shí)行精細(xì)化的預(yù)算管理制度，預(yù)計(jì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用及管理費(fèi)用率有望改善，從而有助于改善公司的盈利能力。轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，兩隆融合有望賦能國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！靶誀铋_發(fā)品種適配市場(chǎng)推廣”閉環(huán)，據(jù)公司公告，公司旗下生物技術(shù)平臺(tái)已獲得轉(zhuǎn)基因性狀安全證書場(chǎng)占有率始終保持在行業(yè)前列。公司在基因編輯技術(shù)方面取得重大突2026年的轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，公司持續(xù)加強(qiáng)兩隆融合策略，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外轉(zhuǎn)基因育種交流與聯(lián)動(dòng)，賦能國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)應(yīng)用升級(jí)。投資建議：公司核心品種在黃淮海地區(qū)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司通過外延版圖。未來(lái)，公司國(guó)內(nèi)水稻、玉米種子業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健發(fā)展，公司隨著公司采取措施消除匯率波動(dòng)影響并嚴(yán)控費(fèi)用端，將有助于公司利潤(rùn)端改善。根據(jù)公司定期報(bào)告情況及我們對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)趨勢(shì)的判斷，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司營(yíng)收分別為94.32/101.57/108.97億元，2025/2026/20273.46/4.07/6.12億元，歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)增速分別為+204%/+18%/+50%2025/2026/2027EPS分0.26/0.31/0.46元/有望逐步提升。當(dāng)前收盤價(jià)2025-2027PE38/33/22x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害和病蟲害風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)及海外競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)表預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)元）財(cái)務(wù)和估值數(shù)據(jù)摘要利潤(rùn)表2023A2024A2025E2026E2027E資產(chǎn)負(fù)債表2023A2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)總收入9,2238,5669,43210,15710,897貨幣資金3,9242,7612,9663,2413,818營(yíng)業(yè)收入9,2238,5669,43210,15710,897交易性金融資產(chǎn)513367547597647營(yíng)業(yè)成本5,5565,4325,6885,9056,140應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)2,0421,8281,2631,3141,367稅金及附加6050555963存貨4,5553,8733,8033,6693,563銷售費(fèi)用8919831,0851,1681,253預(yù)付賬款287421284295307管理費(fèi)用9889389431,0161,090其他流動(dòng)資產(chǎn)687666718766815研發(fā)費(fèi)用677674698731763長(zhǎng)期股權(quán)投資1,097591596601606財(cái)務(wù)費(fèi)用398856425397393投資性房地產(chǎn)1413131313其他收益129145139154170固定資產(chǎn)合計(jì)2,8883,6344,1794,6535,053投資收益-392642836165無(wú)形資產(chǎn)4,6293,8813,6503,4153,174公允價(jià)值變動(dòng)收益-10341101010商譽(yù)4,5523,9634,1634,3634,563減值損失-278-456-370-356-341其他非流動(dòng)資產(chǎn)2,5611,9352,0252,0942,153匯兌凈收益00000資產(chǎn)總計(jì)27,74823,93324,20825,02126,078營(yíng)業(yè)利潤(rùn)363-3736017521,101短期借款6,3994,8414,9415,0415,141營(yíng)業(yè)外收支-13696應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款1,4771,4181,5011,5581,620利潤(rùn)總額362-3706067611,107預(yù)收賬款00000所得稅-12-21061114166其他流動(dòng)負(fù)債4,7994,4874,7944,9735,159凈利潤(rùn)374-161546646941長(zhǎng)期借款4,0984,4093,5093,4593,409少數(shù)股東損益173-274199239329應(yīng)付債券00000歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)200114346407612其他非流動(dòng)負(fù)債846756736738740現(xiàn)金流量表負(fù)債合計(jì)17,61915,91115,48115,77016,070經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7194892,5852,1162,478歸屬于母公司的所有者權(quán)益5,6064,7715,2775,5625,990投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2,237-669-1,355-1,409-1,408少數(shù)股東權(quán)益4,5233,2513,4503,6894,018資本開支-1,447-818-1,400-1,370-1,373股東權(quán)益10,1298,0218,7279,25110,008籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2,293-992-1,049-432-493負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)27,74823,93324,20825,02126,078現(xiàn)金凈流量761-1,216205276577資本結(jié)構(gòu)盈利能力資產(chǎn)負(fù)債率63.5%66.5%64.0%63.0%61.6%ROE3.57%2.39%6.57%7.32%10.21%權(quán)益乘數(shù)4.545.424.564.434.27ROIC4.81%0.43%4.94%5.07%6.31%帶息債務(wù)/總負(fù)債0.410.450.420.410.39ROA1.47%-0.62%2.27%2.63%3.68%流動(dòng)比率0.950.920.850.850.88毛利率39.76%36.58%39.69%41.86%43.66%速動(dòng)比率0.530.490.450.470.52EBITDAMargin17.75%10.03%19.59%20.29%22.86%股利支付率32.92%30.00%30.00%30.00%30.00%EBITMargin10.82%2.20%10.94%11.40%13.76%收益留存率67.08%70.00%70.00%70.00%70.00%稅前利潤(rùn)率3.92%-4.33%6.43%7.49%10.16%營(yíng)運(yùn)能力凈利率4.05%-1.88%5.78%6.36%8.63%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.360.330.390.410.43扣除非經(jīng)常性損益的凈利率5.28%-3.37%-0.39%2.43%4.10%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率54688銷售期間費(fèi)用率32.02%40.29%33.41%32.61%32.11%存貨周轉(zhuǎn)率1.441.291.481.581.70成長(zhǎng)能力應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率3.813.753.903.863.86營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率22.45%-7.13%10.11%7.69%7.29%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.492.632.412.302.25營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率22.45%-7.13%10.11%7.69%7.29%基本指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率234.27%-202.92260.97%25.16%46.50%EPS0.150.090.260.310.46歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率124.02%-43.08%204.24%17.56%50.17%BVPS4.263.624.014.224.55扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率159.57%-159.3187.35%774.61%81.15%PE66.55116.9338.4332.6921.77EBIT增長(zhǎng)率166.43%-81.10%446.74%12.20%29.58%PEG0.54—0.191.860.43EBITDA增長(zhǎng)率77.97%-47.51%114.93%11.57%20.89%PB2.382.792.522.392.22總資產(chǎn)增長(zhǎng)率20.06%-13.75%1.15%3.36%4.22%EBIT9981891,0321,1581,500總負(fù)債增長(zhǎng)率40.83%-9.69%-2.70%1.87%1.90%EV/EBITDA15.8726.5511.069.817.90凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率-8.45%-14.90%10.61%5.40%7.70%ROE3.57%2.39%6.57%7.32%10.21%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流增長(zhǎng)率-49.81%-32.00%428.38%-18.13%17.07%ROA1.47%-0.62%2.27%2.63%3.68%付息債務(wù)增長(zhǎng)率58.18%-4.11%-7.18%0.52%0.51%ROIC4.81%0.43%4.94%5.07%6.31%資料來(lái)源：財(cái)信證券，wind投資評(píng)級(jí)系統(tǒng)說明以報(bào)告發(fā)布日后的6－12個(gè)月內(nèi)，所評(píng)股票/行業(yè)漲跌幅相對(duì)于同期市場(chǎng)指數(shù)的漲跌幅度為基準(zhǔn)。 類別 投資評(píng)級(jí) 評(píng)級(jí)說明 買入 投資收益率超越滬深300指數(shù)15%以上增持 投資收益率相對(duì)滬深300指數(shù)變動(dòng)幅度為5%－15%

持有 投資收益率相對(duì)滬深300指數(shù)變動(dòng)幅度為-10%－5%賣出 投資收益率落后滬深300指數(shù)10%以上領(lǐng)先大市 行業(yè)指數(shù)漲跌幅超越滬深300指數(shù)5%以上同步大市 行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對(duì)滬深300指數(shù)變動(dòng)幅度為-5%－5%落后大市 行業(yè)指數(shù)漲跌幅落后滬深300指數(shù)5%以上免責(zé)聲明本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)分析師執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力。本報(bào)告僅供財(cái)信證券股份有限公司客戶及員工使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情