20250508-邁科期貨-瀝青或見到供需改善-高低價差旺季偏空看待

瀝青或見到供需改善，高低價差旺季偏空看待投研服務(wù)中心2025.05.08@2019MaikeFutures22核心觀點OPEC產(chǎn)與地緣關(guān)系緩和的利空，后續(xù)在不斷變化的復(fù)雜國際局勢下，還存在大幅波動風(fēng)險，預(yù)計本月偏低位震蕩運行，對于下游能源品帶動不足，難以提供上行驅(qū)動。瀝青：4月瀝青供增需增，庫存增加，但增幅明顯下降，月末已見到終端需求改善跡象，加之年內(nèi)政策預(yù)期較好，十四五收官年有趕工期待，本月有望看到瀝青需求明顯回升。5月排產(chǎn)僅小幅增加，預(yù)計瀝青供需面溫和改善為主，但價格在受到基本面支撐以外，還會受到成本端原油拖累，預(yù)計瀝青盤面震蕩運行為主，主力合約參考支撐3200，壓力3600，原油偏弱下裂解高位維持。應(yīng)預(yù)期仍是偏緊的。且進(jìn)入中東發(fā)電旺季，需求端也會為高硫提供支撐，高硫裂解不偏空看待，可能維持高位震蕩。低硫方面，中東旺季科威特本土需求增加出口減少，西北歐、拉美等地出口下降，需求端新加坡、舟山消費低迷，關(guān)稅問題導(dǎo)致船燃需求下降，柴油需求下降，供需面來看，低硫上行驅(qū)動不足，旺季LU-FU價差方向仍偏空，不排除LU07-FU07價差壓力位參考550-710。FU主力合約參考2656支撐，3200主力合約參考支撐3180，壓力3700。瀝青5本端拖累行情回顧：4月瀝青先跌后漲，節(jié)奏跟隨原油行情回顧：4月瀝青先跌后漲，節(jié)奏跟隨原油44瀝青期貨價格走勢4200400038003600340032003000，4帶動瀝青單邊下行。4月10日美國宣布部分國家關(guān)稅暫免90天，原油開啟反彈，4月中旬持續(xù)上行，下旬先漲后跌，瀝青月末并未跟跌，表現(xiàn)強(qiáng)于原油。本月初OPEC+宣布6月增產(chǎn)額度，再超預(yù)期，加之美烏礦產(chǎn)協(xié)議、美與胡塞武裝臨時?；穑鼐壏矫鏋r青期貨價格走勢4200400038003600340032003000有降溫預(yù)期，預(yù)計原油難以重返強(qiáng)勢，對瀝青盤面存在一定拖累。數(shù)據(jù)來源：Wind，邁科期貨供給：瀝青裂解上行，海外柴油裂解低迷供給：瀝青裂解上行，海外柴油裂解低迷5數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨5數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨2000-200-400-600-800-1000-1200-1400-16002022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-212024-04-212024-06-212024-08-212024-10-212024-12-212025-02-212025-04-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-212024-04-212024-06-212024-08-212024-10-212024-12-212025-02-212025-04-21

BU-SC裂解價差（元/噸）

120100806040200

ICE柴油-布倫特(美元/桶）中國獨立煉廠常減壓開工率中國獨立煉廠常減壓開工率807570656055504540352025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020中國主營煉廠產(chǎn)能利用率928782777267第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度供給：瀝青利潤上升，煉廠綜合利潤主營下降，獨立增加供給：瀝青利潤上升，煉廠綜合利潤主營下降，獨立增加661000利潤：石油瀝青（日）5000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500-20001000利潤：石油瀝青（日）5000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500-20002020-03-20 2021-03-20 2022-03-20 2023-03-20 2024-03-20 2025-03原油：煉油：毛利：山東：獨立煉廠（周）原油：煉油：毛利：中國：主營煉廠（周） 原油：常減壓：獨立煉廠：裝置毛利：中國（周）25002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-042024-05-042024-07-042024-09-042024-11-042025-01-042025-03-042025-05-04數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨供給：4月開工率上行，產(chǎn)量增加，5月排產(chǎn)小幅增加供給：4月開工率上行，產(chǎn)量增加，5月排產(chǎn)小幅增加7數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨7數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨開工率-華北開工率-華北90807060504030201002019202020212022202320242025開工率：石油瀝青裝置（周） 開工率-西北地區(qū)705752 6047 5042 4037 3032 202722 10第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025開工率-東北70605040302010第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025供給：4月開工率上行，產(chǎn)量增加，5月排產(chǎn)小幅增加供給：4月開工率上行，產(chǎn)量增加，5月排產(chǎn)小幅增加PAGE8PAGE8數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨開工率-華東706050403020第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53

開工率-華南8070605040302010第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周開工率-西南開工率-西南90807060504030201002025年度2024年度2023年度2022年度2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025開工率-山東706050403020第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第532019 2020 2021 2022 2023 2024 2025供給：4月開工率上行，產(chǎn)量增加，5月排產(chǎn)小幅增加供給：4月開工率上行，產(chǎn)量增加，5月排產(chǎn)小幅增加PAGE9PAGE9各地瀝青產(chǎn)量西南西北山東華南華東華北東北9080706050403020100554535各地瀝青產(chǎn)量西南西北山東華南華東華北東北908070605040302010055453525155 65石油瀝青產(chǎn)量2022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-042023-10-042023-12-042024-02-042024-04-042024-06-042024-08-042024-10-042024-12-042025-02-042025-04-04第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周環(huán)比增加2.9萬噸，增幅1.3%，同比增加3萬噸，增幅1.3%。其中地?zé)捙女a(chǎn)119.4萬噸，占總排產(chǎn)51.5%，環(huán)比減少0.6萬噸，0.5%，同比增加9.5萬噸，8.6%。數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨庫存：4月累庫幅度下降，5月可能見到庫存去化庫存：4月累庫幅度下降，5月可能見到庫存去化PAGE10PAGE10瀝青國內(nèi)廠家?guī)齑?159575瀝青國內(nèi)廠家?guī)齑?15957555351520192020202120222023202420252025新口徑2025新口徑20252024202320222021202020191301109070503010瀝青國內(nèi)社會庫存第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨庫存：4月累庫幅度下降，5月可能見到庫存去化庫存：4月累庫幅度下降，5月可能見到庫存去化數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨PAGE11數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨PAGE11廠家?guī)齑?西北地區(qū)252015105第1周第4第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周

廠家?guī)齑?東北地區(qū)15105第1周第4第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周

廠家?guī)齑?山東地區(qū)70605040302010第1周第4第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 20251210121086420廠家?guī)齑?華南地區(qū)20 302515 2010 15105 5第1周第4第7周第10第13第16第19第22第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周201920202021202220192020202120222019202020212022202320242025202320242025202320242025社會庫存-西北地區(qū)

社會庫存-華北地區(qū)

社會庫存-華東地區(qū)20 20 4015 15 3010 10 205 5 10第1周第4第7周第10第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 20254343210社會庫存-華南地區(qū)30 1025 820 61510 45 2第1周第4第7周第10第13第16第19第22第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周201920202021202220192020202120222019202020212022202320242025202320242025202320242025庫存：4月累庫幅度下降，5月可能見到庫存去化庫存：4月累庫幅度下降，5月可能見到庫存去化1313社會庫存-西南地區(qū)876社會庫存-西南地區(qū)87654321020192020202120222023202420252020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度49443934292419149瀝青出貨量：中國（周）第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)，邁科期貨需求：5月需求季節(jié)性回升，出貨量可能繼續(xù)增加需求：5月需求季節(jié)性回升，出貨量可能繼續(xù)增加14數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨14數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨瀝青出貨量：東北地區(qū)6 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度5 121048362 41 2第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0 0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

瀝青出貨量：華北地區(qū)2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度8864202020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度瀝青出貨量：華南地區(qū)瀝青出貨量：華東地區(qū)12 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度108642第1第3周第5周第7周第9周第11第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周需求：5月需求季節(jié)性回升，出貨量可能繼續(xù)增加需求：5月需求季節(jié)性回升，出貨量可能繼續(xù)增加15數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨15數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨瀝青出貨量：山東地區(qū)20 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年15105第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

3.532.521.510.5第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

瀝青出貨量：西北地區(qū)2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度0.40.2第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周

瀝青出貨量：西南地區(qū)2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度

分地區(qū)來看，4月東北、華南、山東地區(qū)出貨量明顯增加，西北地區(qū)出貨量環(huán)比基本持平。進(jìn)入5月以后，受南北天氣不同影響，北方地區(qū)出貨可能持續(xù)向好，但南方部分地區(qū)可能因降雨增加而出貨受阻，預(yù)計北方整體會強(qiáng)于南方。需求：道路需求預(yù)期向好，改性需求分化需求：道路需求預(yù)期向好，改性需求分化1616混凝土瀝青攤鋪機(jī)銷量（當(dāng)月）混凝土瀝青攤鋪機(jī)銷量（當(dāng)月）60020182019 20202021 2022 20232024 202550040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月400000003500000030000000250000002000000015000000100000005000000020252024202320222021202020192018公路建設(shè)投資當(dāng)月-全國3月主要企業(yè)瀝青混凝土瀝青攤鋪機(jī)銷量176臺，較上月有明顯提升，符合季節(jié)性規(guī)律，但絕對水平仍處于歷史偏低位置。截至3月環(huán)比下降15.8%5月北方施工條件具備，南方降雨相對有限，加之年內(nèi)政策預(yù)期較好，可以對十四五收官年趕工需求抱有期待。4月下游改性開工率分化，道路和防水開工持續(xù)增加，橡膠鞋材下降。月末橡膠鞋材開工率22.86%，為歷史同期最低，道路改性開工率25%，防水卷材開工率36.5%，二者雖有回升，但相較歷史同期仍處于偏低水平。預(yù)計5月隨著施工條件改善，改性需求也會進(jìn)一步增加。數(shù)據(jù)來源：Wind，邁科期貨需求：施工條件改善，預(yù)計本月下游改性需求進(jìn)一步回升需求：施工條件改善，預(yù)計本月下游改性需求進(jìn)一步回升17數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨17數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨70下游行業(yè)開工率6050403020100

橡膠鞋材：開工率：中國（周）道路改性瀝青：開工率：中國（周）防水卷材：開工率：中國（周） 80604020第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

道路改性瀝青開工率2025年度 2024年度 2023年度 2022年度2021年度 2020年度 2019年度12010080

防水卷材開工率2025年度 2024年度 2023年度 2022年度2021年度 2020年度 2019年度2022年度2022年度 706050403020100橡膠鞋材開工率4020第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周燃料油仍偏空看待行情回顧：跟隨原油先跌后漲，月末低硫轉(zhuǎn)強(qiáng)行情回顧：跟隨原油先跌后漲，月末低硫轉(zhuǎn)強(qiáng)PAGE19PAGE196000燃料油&原油價格走勢1005500燃料油FU低硫油LU布倫特原油905000804500400070350060300050250020006000燃料油&原油價格走勢1005500燃料油FU低硫油LU布倫特原油9050008045004000703500603000502500200040數(shù)據(jù)來源：Wind，邁科期貨庫存：月度新加坡庫存大幅上升，國內(nèi)港口庫存小幅下降庫存：月度新加坡庫存大幅上升，國內(nèi)港口庫存小幅下降PAGE20PAGE20290020192020202120222023202420252700250023002100190017001500燃料油庫存季節(jié)性變動500400300燃料油庫存季節(jié)性變動5004003002001000國內(nèi)港口 新加坡燃料油庫存（萬噸）第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51周2021-07-092021-09-092021-11-092022-01-092022-03-092022-05-092022-07-092022-09-092022-11-092023-01-092023-03-092023-05-092023-07-092023-09-092023-11-092024-01-092024-03-092024-05-092024-07-092024-09-092024-11-092025-01-092025-03-09數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，邁科期貨需求：干散貨、集運指數(shù)弱勢，美關(guān)稅政策下船燃需求受到壓制需求：干散貨、集運指數(shù)弱勢，美關(guān)稅政策下船燃需求受到壓制PAGE21PAGE21數(shù)據(jù)來源：Wind，邁科期貨60005000400030002000

波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)

60005000400030002000

BDI季節(jié)性走勢2019 2020 2021 2022 2023 2024 20251000

100002018-01-102019-01-102020-01-102021-01-102022-01-102023-01-102024-01-102025-01-10

01月60001月5000

9月9月中國集運CCFI 上海集運SCFI2000150020001500100050002017-02-28 2018-02-28 2019-02-28 2020-02-28 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 2024-02-28 2025-02-28成品油BCTI原油BDTI2500油運指數(shù)變動情況400030002000100002019-01-18 2020-01-18 2021-01-18 2022-01-18 2023-01-18 2024-01-18 2025-01-18價差：原油下跌，高、低硫裂解均上升價差：原油下跌，高、低硫裂解均上升PAGE22PAGE22數(shù)據(jù)來源：wind，邁科期貨5000

FU-SC

盤面利潤（高硫）

15001000

LU-SC

盤面利潤（低硫）-500-1000-1500-2000

5000-500-25002020-06-22 2021-06-22 2022-06-22 2023-06-22 2024-06-22現(xiàn)貨基差：高硫（元/噸）

-10002020-06-22 2021-06-22 2022-06-22 2023-06-22 2024-06-22200015002000150010005000-500-1000現(xiàn)貨基差：低硫（元/噸）4002000-200-400-6002021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-032023-12-032024-02-032024-04-032024-06-032024-08-032024-10-032024-12-032025-02-032025-04-032021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-01成品油裂解價差：海外汽柴油裂解小幅回升，整體對低硫盤面帶動不足成品油裂解價差：海外汽柴油裂解小幅回升，整體對低硫盤面帶動不足數(shù)據(jù)來源：Wind，邁科期貨PAGE23數(shù)據(jù)來源：Wind，邁科期貨PAGE23ICE柴油-布倫特原油70605040302010050403020100NYMEX汽油裂解海外汽油裂解ICE汽油裂解70602022-04-08ICE柴油-布倫特原油70605040302010050403020100NYMEX汽油裂解海外汽油裂解ICE汽油裂解70602022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082023-02-082023-04-082023-06-082023-08-08202