20250519中郵證券醫(yī)藥生物行業(yè)報告特朗普計劃降低美國藥品價格CXO企業(yè)有望受益141mb

市場有風險，投資需謹慎請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業(yè)投資評級強于大市

|維持行業(yè)基本情況收盤點位52

周最高52

周最低7401.238490.256070.89行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)2024-07 2024-10 2024-122025-032025-05-21%2024-05-17%-13%-9%-5%-1%7%3%15%11%醫(yī)藥生物滬深300資料來源：聚源，中郵證券研究所研究所分析師:蔡明子SAC

登記編號:S1340523110001Email:caimingzi@cnps

分析師:陳成SAC

登記編號:S1340524020001Email:chencheng@近期研究報告《醫(yī)藥

2024&2025Q1

總結——關注現(xiàn)金流、盈利能力優(yōu)先改善品種》

-2025.05.15醫(yī)藥生物行業(yè)報告

（2025.05.12-2025.05.18）特朗普計劃降低美國藥品價格，CXO

企業(yè)有望受益一周觀點：特朗普表示將簽署行政令讓美國的處方藥價格下降

30%至

80%，利好國內

CXO

行業(yè)5

月

11

日，美國總統(tǒng)特朗普表示將于當?shù)貢r間

12

日簽署行政令，讓美國的處方藥和醫(yī)藥產品價格下降

30%至

80%，同時美國將實施“最惠國”政策，使美國藥品價格與全球最低價國家相同。特朗普政府表示，衛(wèi)生部長小肯尼迪將在

30

天內，為美國所有市場的藥物降價設定具體目標，繞過中間商，直接開啟政府與制藥業(yè)之間的談判我們認為，美國藥品體系涉及流通商、PBM、保險等多個利益主體，整個價值鏈相互綁定和制衡，共同助推美國高藥價體系的形成，降低藥價實施難度較大。若特朗普以行政令強制降低美國藥價，則美國藥企的利潤空間會受到一定壓縮，對全球醫(yī)藥產業(yè)鏈將會產生深遠影響。對于國內企業(yè)來說，創(chuàng)新藥出海的估值及空間或得以重塑。長期來看，美國藥企對成本控制的訴求或將更為強烈，對于CXO

公司的依賴程度有望進一步提高。本周細分板塊表現(xiàn)本周原料藥板塊漲幅最大，上漲

3.79%；體外診斷板塊上漲2.25%，疫苗板塊上漲

1.98%，中藥板塊上漲

1.73%，醫(yī)療研發(fā)外包板塊上漲

1.22%；線下藥店板塊跌幅最大，下跌

1.24%，血液制品板塊下跌

0.03%，醫(yī)療耗材板塊上漲

0.07%，醫(yī)院板塊上漲

0.1%，醫(yī)藥流通板塊上漲

0.59%。推薦及受益標的：推薦標的：微電生理、邁普醫(yī)學、英科醫(yī)療、昌紅科技、拱東醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、中紅醫(yī)療、益豐藥房、大參林、新里程、美年健康、國際醫(yī)學、康臣藥業(yè)、佐力藥業(yè)、桂林三金、天士力。受益標的：晶泰控股、成都先導、泓博醫(yī)藥、華大智造、奕瑞科技、聯(lián)影醫(yī)療、微創(chuàng)機器人、聚光科技、邁瑞醫(yī)療、山外山、澳華內鏡、惠泰醫(yī)療、維力醫(yī)療、可孚醫(yī)療、先健科技、藍帆醫(yī)療、諾唯贊、華大基因、貝瑞基因、潤達醫(yī)療、金域醫(yī)學、圣湘生物、九安醫(yī)療、萬孚生物、新產業(yè)、亞輝龍、派林生物、華蘭生物、博雅生物、天壇生物、衛(wèi)光生物、老百姓、愛爾眼科、固生堂、錦欣生殖、環(huán)球醫(yī)療、方盛制藥、貴州三力、藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、諾泰生物。風險提示：美國加關稅事件惡化風險、行業(yè)競爭加劇風險、政策執(zhí)行不及預期風險、產品銷售不及預期風險、新品上市不及預期風險、行業(yè)黑天鵝事件。證券研究報告：醫(yī)藥生物|行業(yè)周報發(fā)布時間：2025-05-19目錄請務必閱讀正文之后的免責條款部分21 一周觀點：特朗普表示將簽署行政令讓美國的處方藥價格下降

30%至

80%，利好國內

CXO

行業(yè)..........

42 一周觀點：本周醫(yī)藥板塊上漲

1.27%，細分板塊多數(shù)上漲.........................................

42.1 本周醫(yī)藥生物上漲

1.27%，原料藥板塊漲幅最大.............................................

52.2 細分板塊周表現(xiàn)及觀點...................................................................63 風險提示..................................................................................12圖表目錄圖表

1：

本周醫(yī)藥生物上漲

1.27%，跑贏滬深

300

指數(shù)

0.16pct（單位：%）.......................5圖表

2：

本周醫(yī)藥生物漲跌幅在

31

個子行業(yè)中排名

11

位（單位：%）............................5圖表

3：

本周醫(yī)藥生物細分行業(yè)多數(shù)實現(xiàn)上漲，原料藥板塊漲幅最大

............................

6圖表

4：

各子板塊漲跌幅分化

.............................................................

11圖表

5：

20250512-20250516

各子板塊個股漲跌幅（%）.......................................

11請務必閱讀正文之后的免責條款部分31

一周觀點：特朗普表示將簽署行政令讓美國的處方藥價格下降

30%至

80%，利好國內

CXO

行業(yè)事件：5

月

11

日，美國總統(tǒng)特朗普表示將于當?shù)貢r間

12

日簽署行政令，讓美國的處方藥和醫(yī)藥產品價格下降

30%至

80%，同時美國將實施“最惠國”政策，使美國藥品價格與全球最低價國家相同。特朗普政府表示，衛(wèi)生部長小肯尼迪將在30天內，為美國所有市場的藥物降價設定具體目標，繞過中間商，直接開啟政府與制藥業(yè)之間的談判。點評：據(jù)蘭德公司

2024

年最新研究結果，2022

年美國所有藥品的價格平均是其他33

個經(jīng)合組織國家的

2.78

倍，其中品牌原研藥的價格更是平均高達其他國家的4.22

倍。美國藥價高昂現(xiàn)象出現(xiàn)已久，其背后涉及藥企、流通商、PBM（PharmacyBenefit

Management，醫(yī)藥福利管理組織）、保險等多個利益主體，整個價值鏈相互綁定和制衡，共同助推美國高藥價體系的形成。降低藥價實施難度較大。特朗普第一個總統(tǒng)任期間就已籌劃了多項舉措以降低藥品價格。2018

年，特朗普公布《美國患者優(yōu)先》草案計劃，其中包含多項降低藥價的措施。2020

年，特朗普簽署行政令，推出“最惠國”政策，讓聯(lián)邦醫(yī)保支付的藥價不高于其他發(fā)達國家的最低價，最終因為制藥行業(yè)的抵制和聯(lián)邦法院的駁回未能取得實質進展。美國作為全球創(chuàng)新藥研發(fā)高地，引領全球藥物創(chuàng)新，是全球最大的藥品市場。美國藥品市場自由定價，創(chuàng)新藥定價較高，對臨床價值和創(chuàng)新程度高的藥品給予市場化定價，是商業(yè)化潛力最大的市場。目前中國創(chuàng)新藥出海多以

license

out方式，僅少數(shù)產品（如百濟神州的澤布替尼）真正實現(xiàn)在美國市場銷售。若特朗普以行政令強制降低美國藥價，則美國藥企的利潤空間會受到一定壓縮，對全球醫(yī)藥產業(yè)鏈將會產生深遠影響。對于國內企業(yè)來說，創(chuàng)新藥出海的估值及空間或得以重塑。長期來看，美國藥企對成本控制的訴求或將更為強烈，對于

CXO

公司的依賴程度有望進一步提高。2

一周觀點：本周醫(yī)藥板塊上漲

1.27%，細分板塊多數(shù)上漲請務必閱讀正文之后的免責條款部分42.1

本周醫(yī)藥生物上漲

1.27%，原料藥板塊漲幅最大本周醫(yī)藥生物上漲

1.27%，跑贏滬深

300

指數(shù)

0.16pct，在

31

個子行業(yè)中排名第

11

位。2025

年

5

月至今醫(yī)藥生物上漲

3.10%，跑贏滬深

300

指數(shù)

0.08pct。圖表1：本周醫(yī)藥生物上漲

1.27%，跑贏滬深

300

指數(shù)

0.16pct（單位：%）資料來源：Wind、中郵證券研究所圖表2：本周醫(yī)藥生物漲跌幅在

31

個子行業(yè)中排名

11

位（單位：%）資料來源：Wind、中郵證券研究所本周原料藥板塊漲幅最大，上漲

3.79%；體外診斷板塊上漲

2.25%，疫苗板塊上漲

1.98%，中藥板塊上漲

1.73%，醫(yī)療研發(fā)外包板塊上漲

1.22%；線下藥店板塊跌幅最大，下跌

1.24%，血液制品板塊下跌

0.03%，醫(yī)療耗材板塊上漲0.07%，醫(yī)院板塊上漲

0.1%，醫(yī)藥流通板塊上漲

0.59%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分5圖表3：本周醫(yī)藥生物細分行業(yè)多數(shù)實現(xiàn)上漲，原料藥板塊漲幅最大資料來源：Wind、中郵證券研究所2.2

細分板塊周表現(xiàn)及觀點5

月選股思路：近期受益于國家集采政策優(yōu)化預計丙類醫(yī)保目錄擴容等政策支持、AI

賦能研發(fā)及出海加速仍是核心邏輯，CXO

及創(chuàng)新藥龍頭具備修復潛力，板塊迎來中長期結構性投資機會。5

月我們重點推薦

Q1

高增長，以及基本面有望持續(xù)改善的標的。（1）醫(yī)療設備本周醫(yī)療設備板塊上漲

0.77%。最新交易日

2025

年

5

月

16

日，醫(yī)療設備板塊市盈率（TTM）為37.08

倍，處于歷史分位點為

39.02%，歷史最大值為

140.90，平均值為

43.35

倍，我們認為板塊估值上漲空間較大，建議積極布局。24Q4

各省逐步落地以舊換新政策，相關院內招標啟動，11

月份后，公開招標數(shù)量明顯提升，設備廠家在

24Q4

開始受益于以舊換新訂單落地。建議密切關注各地設備采購招標進展，預計

25Q2

有望迎來第二波以舊換新采購高潮。從交付周期維度考量，我們認為部分中小設備生產廠家有望在

25Q1

開始兌現(xiàn)政策紅利，大型設備生產廠家預計在

25Q2

開始實現(xiàn)業(yè)績高增長。疊加

24Q2

醫(yī)療設備板塊整體業(yè)績低基數(shù)，我們認為

25Q2

開始板塊有望進入業(yè)績恢復區(qū)間。此外，財政部近日發(fā)布的《關于公布

2025

年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關安排的通知》顯示2025

年

1.3

萬億元超長期特別國債發(fā)行安排近日出爐，新一期

20

年期和

30

年期超長期特別國債將于

4

月

24

日首發(fā)。近期，數(shù)個省市開展設備集中采購，以中低端設備集采為主，我們認為集采主要壓縮流通環(huán)節(jié)利潤空間，對廠家利潤影響較小，頭部廠家有望充分享受中標量的提升帶來的業(yè)績增長。2025

年

3

月

4

日，請務必閱讀正文之后的免責條款部分6商務部發(fā)布公告對

illumina

禁售處罰利好國產測序儀快速擴大市場份額。上海市科學技術委員會印發(fā)《上海市促進科學儀器和科研試劑創(chuàng)新發(fā)展行動方案（2025-2027

年）》的通知，有望促進科研設備國產替代，看好測序儀、質譜儀國產替代提速。此外，我們看好AI+影像/手術方向，AI

在醫(yī)療影像分析方向深度學習，能夠快速識別病灶、精準診斷疾病并提供綜合解決方案，代表公司為聯(lián)影智能、微創(chuàng)機器人等。受益標的：華大智造、奕瑞科技、聯(lián)影醫(yī)療、微創(chuàng)機器人、聚光科技、邁瑞醫(yī)療、山外山、澳華內鏡。醫(yī)療耗材本周醫(yī)療耗材上漲

0.07%，其中

29

家公司上漲，17

家公司下跌。本周醫(yī)療耗材漲跌幅相對波動較小，大部分標的處于微漲/微跌狀態(tài)。其中漲幅較高的標的大部分為低值耗材，低值耗材企業(yè)出口美國收入占比相對較高，本周受中美關稅事件緩和的推進，相關標的股價有所修復。我們認為

AI

和機器人有望對醫(yī)療耗材部分企業(yè)賦能，同時隨著高值耗材集采逐步到尾聲，醫(yī)療耗材有望迎來穩(wěn)步上漲。建議關注全年有機會超預期、以及有修復性預期差的相關標的。建議關注幾個方向：1）高景氣相關標的。相關行業(yè)賽道因為行業(yè)增速快、國產份額低、國內外競品少等原因，相關企業(yè)具有高增長，景氣度較高；2）集采促進相關標的。集采落地且進入穩(wěn)態(tài)賽道。某些集采產品已接近或超過

1

年，業(yè)績開始進入低基數(shù)階段，代理商庫存和院內使用已進入穩(wěn)定狀態(tài)，或集采標內用量已用完有望搶奪集采標外市場的相關企業(yè)；3）困境反轉相關標的。過去因下游庫存較多、臨床推廣受限等原因導致過去業(yè)績受限，目前相關原因已有明顯改善的相關企業(yè)；4）部分PEG

較低的中小市值企業(yè)。醫(yī)療器械中大部分企業(yè)市值低于

50

億，這部分企業(yè)在

24

年上半年關注度較低，但由于增速較快，部分企業(yè)

PEG

較低，可以關注。其次，預計部分企業(yè)將逐步釋放業(yè)績，關注

24

年業(yè)績有望超預期的標的。推薦標的：英科醫(yī)療、邁普醫(yī)學、怡和嘉業(yè)、微電生理、拱東醫(yī)療。受益標的：心脈醫(yī)療、康拓醫(yī)療、奧精醫(yī)療、維力醫(yī)療、可孚醫(yī)療、中紅醫(yī)療。VD

板塊請務必閱讀正文之后的免責條款部分7本周IVD

板塊上漲

2.25%。最新交易日

2025

年

5

月

16

日，體外診斷板塊市盈率（TTM）為

31.62

倍，處于歷史分位點為

44.9%，歷史最大值為

173.46，平均值為

42.31

倍，我們認為板塊估值上漲空間較大，建議積極布局。當前，IVD板塊受集采政策影響，25Q1

業(yè)績仍處于承壓階段。我們看好

AI+輔助診斷等新興方向，IVD

及ICL

公司可基于龐大優(yōu)質的數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢，打造出疾病預警大模型，并利用

AI

技術并結合專家訓練實現(xiàn)自我學習，生成大量預測數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)去標識化，實現(xiàn)快速分析、診斷及解讀，催生出新興數(shù)據(jù)和服務業(yè)務。代表公司為華大基因、潤達醫(yī)療、金域醫(yī)學等。3

月，內蒙、江蘇等地出臺生育補貼政策，產前早篩檢測有望受益。5

月中美關稅緩解，我們認為前期錯殺個股有望迎來修復。受益標的：九安醫(yī)療、華大基因、貝瑞基因、潤達醫(yī)療、金域醫(yī)學、圣湘生物、萬孚生物。（4）血液制品板塊本周血液制品板下跌

0.03%，中美關稅大幅調降，進口白蛋白關稅加征預期短期落空。2024

年國內采漿量為

13400

噸，同比增長

10.9%。2025

年為十四五階段最后一年，新漿站催化預期有所減弱，本周華蘭生物下屬豐都漿站完成驗收。天壇生物發(fā)布

2025

年度財務預算報告，2025

年力爭實現(xiàn)收入

74.4

億、凈利潤21.96

億。產品端上看，白蛋白長期需求穩(wěn)定增長，短期內渠道庫存偏高，需要一定時間調節(jié)消化，價格會有小幅波動；靜丙需求持續(xù)向好，中長期成長空間大，升級品種第四代靜丙陸續(xù)上市，出口內需均有較大需求，預計價格維持平穩(wěn)；因子類產品由于生產廠商陸續(xù)增加，面臨一定競爭壓力，部分產品集采后價格出現(xiàn)一定下降。行業(yè)競爭格局上看，行業(yè)并購整合陸續(xù)推進，行業(yè)集中度持續(xù)提升。從成長性上看，血制品企業(yè)產品種類陸續(xù)向其他生物藥品領域拓展。建議關注具備漿站獲取能力強、運營效率高、新品推出快的頭部血制品公司。推薦標的：派林生物、華蘭生物、博雅生物、衛(wèi)光生物。受益標的：天壇生物等。（5）藥店板塊本周線下藥店板塊下滑

1.24%，板塊在前期上漲后小幅回調。展望

25

年，行業(yè)出清提速，25

年龍頭藥店客流量、利潤率有望提升，統(tǒng)籌持續(xù)落地帶來業(yè)績請務必閱讀正文之后的免責條款部分8增量。在

24

年上半年消費力疲軟、醫(yī)?？刭M及監(jiān)管措施加強、門診統(tǒng)籌落地滯后等外部因素影響下，行業(yè)開始分化，中小藥店生存環(huán)境愈發(fā)惡劣，行業(yè)面臨整合，中康數(shù)據(jù)顯示全國關閉的藥店數(shù)量

2024Q16778

家，Q28792

家，Q39545家，Q4

14114

家，閉店加速，并且

Q4

出現(xiàn)行業(yè)凈減少（-3995

家），全年閉店數(shù)共計

39228

家。行業(yè)出清，預計行業(yè)出清后龍頭藥房客流將進一步恢復。利空因素逐步出清，AI

賦能增收降本。隨著各地比價系統(tǒng)逐步落地，監(jiān)管亦實現(xiàn)常態(tài)化，零售藥店股價已充分反應比價、監(jiān)管加強等消極情緒，利空因素基本出清。我們看好

AI

賦能帶來經(jīng)營新活力，龍頭零售藥店基于規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，有望迅速接入AI

優(yōu)化經(jīng)營效率，實現(xiàn)業(yè)績提升。近期大參林

AI

小程序“AI

小參”率先接入DeepSeek，功能包括藥品管家、用藥咨詢、員工培訓等，預計將進一步提升公司運營效率，優(yōu)化動銷促銷，增收降本。門診統(tǒng)籌方面，龍頭藥房具備當?shù)厥袌鲩T診統(tǒng)籌先發(fā)優(yōu)勢，對于客流具備虹吸效應，能夠吸引更多客流，同時統(tǒng)籌帶來的醫(yī)保消費金額提升、關聯(lián)產品消費增加等有望帶來客單價提升，門診統(tǒng)籌有望帶來業(yè)績增量。我們看好龍頭藥房憑借其專業(yè)化的服務能力、強大的供應鏈體系、數(shù)字化精細化的管理以及內控合規(guī)體系在行業(yè)整合階段強者恒強。推薦標的：益豐藥房、大參林。醫(yī)療服務本周醫(yī)院板塊上漲

0.10%。2024

年醫(yī)療服務整體業(yè)務略有承壓，一是眼科、口腔等消費醫(yī)療受到宏觀經(jīng)濟影響，二是基礎醫(yī)療受到

DRG/DIP

結算影響，三是ICL

在保證回款優(yōu)先前提下主動優(yōu)化訂單結構，但中醫(yī)診療、腦科診療維持了較高增長；利潤端，較多公司由于規(guī)模效應減少導致盈利能力略有下降。2025Q1

眼科、口腔消費醫(yī)療呈現(xiàn)向好態(tài)勢，尤其眼科龍頭憑優(yōu)質口碑增長好于行業(yè)平均，綜合醫(yī)院由于為經(jīng)營淡季疊加適應醫(yī)保支付改革預計經(jīng)營平穩(wěn)，IVF

有望受益輔助生殖項目納入醫(yī)保以及生育補貼，滲透率有望逐步提升。推薦標的：新里程、美年健康、國際醫(yī)學。受益標的：愛爾眼科、固生堂、錦欣生殖、環(huán)球醫(yī)療。中藥板塊本周中藥板塊上漲

1.73%。2024

年約

1/3

個股營收、歸母凈利潤實現(xiàn)增長，大部分收入增長的企業(yè)實現(xiàn)了利潤的更高增長，主要來自

OTC

產品的毛利率提升，請務必閱讀正文之后的免責條款部分9以及銷售費用率下降。收入下降的個股主要由于集采影響、庫存水平、原材料價格等影響，歸母凈利潤下滑主要系規(guī)模效應下降、集采降價、原材料價格影響等因素，但影響業(yè)績的主要因素都在

2025

年影響減弱，中藥材價格自去年

8

月有下滑趨勢，全國中成藥集采落地，較少涉及上市公司獨家大單品，疫情診療產品逐步走出高基數(shù)影響，且發(fā)布的

2024

年新版醫(yī)保目錄中，談判藥品價格降幅溫和?；谝陨?，我們主要看好三個方面，一是看好國企龍頭引領的行業(yè)優(yōu)質資源整合，二是看好來年消費環(huán)境改善下，行業(yè)需求持續(xù)復蘇，高品質、療效好的品牌

OTC

有望率先迎來反彈，三是看好創(chuàng)新驅動、集采/基藥政策受益、高基數(shù)出清方向。推薦標的：康臣藥業(yè)、佐力藥業(yè)、桂林三金、天士力；受益標的：方盛制藥、貴州三力。（8）CXO

板塊本周醫(yī)療研發(fā)外包板塊上漲

1.22%，關稅及地緣影響有所緩和以及龍頭公司業(yè)績改善推動板塊上漲。生物安全法案對于板塊影響最大的時間是

2024

年，并且法案事件之后部分公司也陸續(xù)實施了一系列風險規(guī)避措施。從關稅上看，美國多邊關稅政策對于非美國家均產生一定影響，工程師紅利和制造業(yè)優(yōu)勢是我國CXO

公司的主要競爭力，藥企對于研發(fā)效率和生產成本的追求是推動研發(fā)生產外包的核心驅動力。美國若推行降低藥價行政令，則美國企業(yè)預計會更多依賴我國CXO

產業(yè)鏈以實現(xiàn)降低成本。AI

概念、美國降息、外延并購等也有望催化板塊行情。從板塊基本面上看，2024

年板塊業(yè)績見底，海外投融資恢復以及高基數(shù)影響消退下，公司業(yè)績逐步企穩(wěn)回升，行業(yè)逐步進入上行周期。藥明康德、康龍化成等頭部公司陸續(xù)發(fā)布

2024

年年報，訂單增速逐步提速，2025

年業(yè)績指引較為樂觀。但中小公司因為海外收入占比較低，復蘇節(jié)奏會相對較慢，業(yè)績表現(xiàn)預計會出現(xiàn)一定分化。建議關注訂單增長表現(xiàn)較好、行業(yè)并購整合能力較強的相關龍頭標的。受益標的：藥明康德、康龍化成、凱萊英、諾泰生物等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分10圖表4：各子板塊漲跌幅分化2024M9M10M11M12 2025M1M2M3M4 M5至今2025PE2026PE2025PEG

2026PEG中藥16.29%4.05%1.69%-3.20%-6.62%-1.15%0.35%-2.77%2.46%26.7323.501.651.41化學制藥17.73%7.10%3.47%-7.14%-4.53%4.68%1.78%1.61%1.41%48.5435.621.521.11原料藥19.58%8.08%1.07%-7.56%-4.78%7.53%-1.31%-0.93%1.58%40.6731.541.661.30化學制劑17.39%6.92%3.92%-7.07%-4.48%4.12%2.40%2.10%1.38%50.2436.441.491.08醫(yī)藥商業(yè)20.44%3.10%7.00%-5.07%-6.14%0.72%0.11%0.25%2.13%17.1816.111.010.98醫(yī)藥流通18.86%3.82%6.88%-5.48%-5.86%0.33%-2.04%-4.25%3.38%16.1715.641.121.13線下藥店24.70%1.22%7.62%-4.03%-6.84%1.71%5.60%11.12%-0.52%20.4317.440.810.69醫(yī)療器械20.44%5.99%0.95%-4.44%-5.88%6.26%-4.00%-5.49%4.60%31.2124.401.491.15醫(yī)療設備19.60%4.34%-0.06%-4.32%-6.67%10.49%-6.81%-3.05%6.49%30.5725.501.501.25醫(yī)療耗材22.62%7.63%0.49%-3.43%-3.60%-0.11%-1.14%-6.78%2.69%26.9322.561.040.88體外診斷19.41%7.36%3.69%-6.00%-7.30%6.26%-1.64%-8.83%3.04%42.5724.462.751.43生物制品22.85%5.63%1.24%-7.00%-5.34%2.64%-1.80%-5.27%1.75%35.3926.550.760.58血液制品7.10%-3.23%0.41%-4.10%-2.73%-3.50%0.09%-3.67%0.65%20.7518.371.461.29疫苗31.17%5.60%2.07%-8.67%-9.60%3.66%-4.86%-9.52%3.45%37.3927.730.600.48其他生物制品24.29%9.64%0.93%-6.85%-3.14%4.49%-0.35%-2.99%1.09%44.1030.130.680.46醫(yī)療服務37.04%9.75%0.08%-5.35%-6.47%15.16%-3.78%-9.92%3.15%29.3523.010.840.66醫(yī)院44.71%9.73%5.32%-9.95%-8.77%15.06%-7.53%-6.32%4.12%45.1031.921.761.25醫(yī)療研發(fā)外包34.17%9.86%-2.12%-1.98%-4.85%11.74%-0.74%-11.56%0.98%22.3518.830.870.73資料來源：Wind、中郵證券研究所圖表5：20250512-20250516

各子板塊個股漲跌幅（%）原料藥化學制劑中藥生物制品醫(yī)藥商業(yè)漲幅前

51 拓新藥業(yè) 45.03哈三聯(lián)23.84九芝堂 10.26三元基因9.47 *ST

榮控13.932 永安藥業(yè) 32.05普利退20.00以嶺藥業(yè) 9.81無錫晶海8.99 中國醫(yī)藥2.653 森萱醫(yī)藥 23.85川寧生物18.73ST

香雪 8.82榮昌生物8.62 達嘉維康2.484 新贛江 17.59海辰藥業(yè)17.41紅日藥業(yè) 7.94康樂衛(wèi)士7.35 國發(fā)股份2.285 亨迪藥業(yè) 16.38通化金馬15.23生物谷 7.71安科生物7.16 浙江震元2.25跌幅前

51 圣達生物

(6.55)*ST

蘇吳(14.76)*ST

長藥 (6.28)智翔金泰-U(6.50) 老百姓(4.83)2 博瑞醫(yī)藥

(2.30)澤璟制藥-U(7.18)健民集團 (3.11)百濟神州-U(5.35) 一心堂(2.89)3 納微科技

(2.00)悅康藥業(yè)(5.58)ST

葫蘆娃 (3.06)三生國健(4.67) 嘉事堂(2.03)4 賽托生物

(1.90)*ST

景峰(5.38)華森制藥 (2.46)凱因科技(3.84) 一致B(1.91)5 河化股份 0.00百濟神州-U(5.35)金花股份 (1.77)艾迪藥業(yè)(3.19) 大參林(1.44)醫(yī)療研發(fā)外包醫(yī)療服務醫(yī)療設備醫(yī)療耗材體外診斷漲幅前

51 數(shù)字人 5.63華大基因17.27辰光醫(yī)療 9.10尚榮醫(yī)療15.45 碩世生物7.362 和元生物 3.94貝瑞基因13.43華康潔凈 7.35拱東醫(yī)療10.44 東方海洋6.443 藥明康德 3.89ST

中珠4.48博迅生物 4.74邁普醫(yī)學9.77 新產業(yè)6.364 誠達藥業(yè) 2.49迪安診斷4.06東星醫(yī)療 4.39采納股份6.10 九安醫(yī)療5.645 博騰股份 2.43*ST

生物3.76山外山 4.30振德醫(yī)療3.91 達安基因4.98請務必閱讀正文之后的免責條款部分11跌幅前

51泰格醫(yī)藥(5.54)普瑞眼科(2.78)美好醫(yī)療(3.71)大博醫(yī)療(3.26)科華生物(5.97)2皓元醫(yī)藥(4.17)愛爾眼科(0.86)奕瑞科技(3.21)愛博醫(yī)療(2.96)易瑞生物(2.82)3藥康生物(2.39)金域醫(yī)學(0.59)麥克奧迪(2.65)華強科技(2.28)九強生物(2.46)4昭衍新藥(1.74)華廈眼科(0.52)祥生醫(yī)療(2.00)昊海生科(2.10)浩歐博(2.38)5成都先導(1.67)盈康生命(0.11)海爾生物(1.85)華蘭股份(2.09)奧泰生物(1.66)資料來源：Wind、中郵證券研究所3

風險提示美國加關稅事件惡化風險、行業(yè)競爭加劇風險、政策執(zhí)行不及預期風險、產品銷售不及預期風險、新品上市不及預期風險、行業(yè)黑天鵝事件。請務必閱讀正文之后的免責條款部分12中郵證券投資評級說明投資評級標準類型評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的

6

個月內的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的

6

個月內的公司股價（或行業(yè)指數(shù)、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數(shù)的漲跌幅。市場基準指數(shù)的選?。篈

股市場以滬深

300

指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500

或納斯達克綜合指數(shù)為基準。股票評級買入預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在

20%以上增持預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在

10%與

20%之間中性預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與

10%之間回避預期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在

10%以上中性預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與

10%之間弱于大市預期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下可轉債評級推薦預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在

10%以上謹慎推薦預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在

5%與

10%之間中性預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與

5%之間回避預期可轉債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下分析師聲明撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)