【《光明乳業(yè)基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值》2100字】

本章收集了光明乳業(yè)近三年的數(shù)據(jù)，通過對光明牛奶集團三年的自由現(xiàn)金流量的計算，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對光明乳業(yè)公司價值進行評估。本章選取2021到2023年三年的財務數(shù)據(jù)進行整理，得下表：指標(萬元)銷售費用管理費用自由現(xiàn)金流量的預測模型一般選取的預測期為五到十年，本文選取的預測期為五年，即預測2024到2028年，2028年以后為后續(xù)增長期。國家宏觀經濟環(huán)境的變化、“互聯(lián)網(wǎng)+乳酸菌飲品”行業(yè)的發(fā)展、乳酸菌飲品企業(yè)的經營狀態(tài)都會對后續(xù)增長期產生很大的影響。本文計算出了2021年發(fā)達國家GDP增長率的平均值，以此值作為光明乳業(yè)永續(xù)增長期的永續(xù)增長率，計算得永續(xù)增長率為2.2%(張現(xiàn)金流預測企業(yè)自由現(xiàn)金流量計算公式為：企業(yè)自有現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤+折舊攤銷一資本化支出一經營營運資本增加公式中資本化支出是指減去光明乳業(yè)企業(yè)經營性長期資產和折舊攤銷的總和減去經營性長期負債；經營營運資本增加是指經營流動資產減去企業(yè)經營流動負債。因此乳酸菌飲品行業(yè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量計算公式為(劉雅涵，陳子昂，楊企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-所得稅率)-凈經營資產增加整理光明乳業(yè)2021年到2023年的財務數(shù)據(jù)得到下表：收入收入43.15%收入資產減值損失/營業(yè)收入凈經營資產增加額/營業(yè)收入從表中可知，2021到2023年光明乳業(yè)的營業(yè)成本在營業(yè)收入中所占比的平均值為49.36%,可以作為預測期營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重。同理可得其他財菌飲品行業(yè)營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、資產減值損失、凈經營性資產增加額等占營業(yè)收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據(jù)光明乳業(yè)公司財務報表數(shù)據(jù)，計算出公司在2021到2023年繳納的所得稅稅額在營業(yè)收入中占比的平均值為1.45%作為預測期的稅率。營業(yè)收入的預測要以歷史數(shù)據(jù)為基礎，本文選取光明乳業(yè)2021年到2023年的營業(yè)收入均值作為預測期的基準值，但考慮到現(xiàn)在疫情對我國經濟的影響，我國乳酸菌飲品行業(yè)經濟目前正面臨著下行的壓力，但我國的乳酸菌飲品行業(yè)發(fā)展趨勢較好，因此以基準值逐年遞減1%作為預測期的光明乳業(yè)營業(yè)收入增長率(徐偉強，孫佳琪，馬思)。根據(jù)前文整理的數(shù)據(jù)可知，2021到2023年光明牛奶集團營業(yè)收入的平均增長率為32.61%,則與估測2024到2028年營業(yè)收入增長率分別為31%、30%、29%、28%、27%。營業(yè)收入增附加銷售費用管理費用資產減值損得稅費用確定折現(xiàn)率金成本，可以利用該指標確定折現(xiàn)率。WACC業(yè)2021到2023年債務資本比率分別為36.32%,51.57%,60.95%,平均值為49.61%,預計光明乳業(yè)未來五年的資產負債率波動較小，因此以49.61%作為預測期公式的債務資本比率，權益資本比率為50.39%。本章的乳酸菌飲品行業(yè)債務資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來計算，2023年中央銀行發(fā)布的五年以上貸款利率4.9%,扣除光明乳業(yè)所得稅對債務資本產生的影響，計算公司債R.=R,+β×(R.-R,)為股票的貝塔系數(shù)。本文以2023年11月中央銀行公布的五年期國債利率為基準.因此無風險利率為3.97%,通過查詢RESSET數(shù)據(jù)庫，得到光明乳業(yè)上市后的β平均值為1.32,由于滬交所和深交所的市場收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場平均收益率。計算光明乳業(yè)的股權資本成本為：R.=3.97%+1.32×(10%-3.97%)WACC=3.68%×49.61%+11.92%×50.39光明乳業(yè)的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為7.83%。對第一階段預測期進行評估，即2024到2028年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：2028年以后，光明牛奶集團進入第二階段，即永續(xù)增長期，該時期的永續(xù)增長率g為2.2%,計算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：=219723.73(萬元)5312201+219723.73=272845.74(萬元)2023年年底光明乳業(yè)的總負債為82272.24萬元，股權價值為總內在價值與截止到2023年年底，光明牛奶集團的普通流通股為16000萬股，每股股票的內在價值為：1905735000÷160000000=31.91(元)綜上所述，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對光明乳業(yè)的企業(yè)價值進行評估，計算出其每股股票的內在價值為31.91元。[1]張曉宇，李晨曦，王琪.乳酸菌飲品企業(yè)社會責任信息披露問題研究一一以SF[2]劉雅涵，陳子昂，楊俊杰，趙夢.光明牛奶集團公司社會責任信息披露問題研究[D].安徽大學，2023.[3]黃博文，吳欣妍，徐凱瑞，周若曦.企業(yè)社會責任信息披露及其影響因素研究——基于乳酸菌飲品行業(yè)上市公司的經驗數(shù)據(jù)[J].商業(yè)會計，2021,(24):15-18.[4]徐偉強，孫佳琪，馬思.乳酸菌飲品企業(yè)社會責任信息披露研究[D].西華大[5]魏秋禾，鐘心妍，賀俊霖，賀子瑜.乳酸菌飲品企業(yè)社會責任會計信息披露的現(xiàn)狀及建議[J].經濟研究導刊，2022,(08):204-205.[6]許一凡，鄧如