【《光明乳業(yè)基于自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值》2100字】

本章收集了光明乳業(yè)近三年的數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)光明牛奶集團(tuán)三年的自由現(xiàn)金流量的計(jì)算，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)光明乳業(yè)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。本章選取2021到2023年三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得下表：指標(biāo)(萬(wàn)元)銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)模型一般選取的預(yù)測(cè)期為五到十年，本文選取的預(yù)測(cè)期為五年，即預(yù)測(cè)2024到2028年，2028年以后為后續(xù)增長(zhǎng)期。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、“互聯(lián)網(wǎng)+乳酸菌飲品”行業(yè)的發(fā)展、乳酸菌飲品企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)都會(huì)對(duì)后續(xù)增長(zhǎng)期產(chǎn)生很大的影響。本文計(jì)算出了2021年發(fā)達(dá)國(guó)家GDP增長(zhǎng)率的平均值，以此值作為光明乳業(yè)永續(xù)增長(zhǎng)期的永續(xù)增長(zhǎng)率，計(jì)算得永續(xù)增長(zhǎng)率為2.2%(張現(xiàn)金流預(yù)測(cè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式為：企業(yè)自有現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷(xiāo)一資本化支出一經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加公式中資本化支出是指減去光明乳業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)和折舊攤銷(xiāo)的總和減去經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債；經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加是指經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)減去企業(yè)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債。因此乳酸菌飲品行業(yè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式為(劉雅涵，陳子昂，楊企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅率)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加整理光明乳業(yè)2021年到2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到下表：收入收入43.15%收入資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額/營(yíng)業(yè)收入從表中可知，2021到2023年光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入中所占比的平均值為49.36%,可以作為預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重。同理可得其他財(cái)菌飲品行業(yè)營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加額等占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據(jù)光明乳業(yè)公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算出公司在2021到2023年繳納的所得稅稅額在營(yíng)業(yè)收入中占比的平均值為1.45%作為預(yù)測(cè)期的稅率。營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)要以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，本文選取光明乳業(yè)2021年到2023年的營(yíng)業(yè)收入均值作為預(yù)測(cè)期的基準(zhǔn)值，但考慮到現(xiàn)在疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，我國(guó)乳酸菌飲品行業(yè)經(jīng)濟(jì)目前正面臨著下行的壓力，但我國(guó)的乳酸菌飲品行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好，因此以基準(zhǔn)值逐年遞減1%作為預(yù)測(cè)期的光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(徐偉強(qiáng)，孫佳琪，馬思)。根據(jù)前文整理的數(shù)據(jù)可知，2021到2023年光明牛奶集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的平均增長(zhǎng)率為32.61%,則與估測(cè)2024到2028年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為31%、30%、29%、28%、27%。營(yíng)業(yè)收入增附加銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用資產(chǎn)減值損得稅費(fèi)用確定折現(xiàn)率金成本，可以利用該指標(biāo)確定折現(xiàn)率。WACC業(yè)2021到2023年債務(wù)資本比率分別為36.32%,51.57%,60.95%,平均值為49.61%,預(yù)計(jì)光明乳業(yè)未來(lái)五年的資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)較小，因此以49.61%作為預(yù)測(cè)期公式的債務(wù)資本比率，權(quán)益資本比率為50.39%。本章的乳酸菌飲品行業(yè)債務(wù)資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來(lái)計(jì)算，2023年中央銀行發(fā)布的五年以上貸款利率4.9%,扣除光明乳業(yè)所得稅對(duì)債務(wù)資本產(chǎn)生的影響，計(jì)算公司債R.=R,+β×(R.-R,)為股票的貝塔系數(shù)。本文以2023年11月中央銀行公布的五年期國(guó)債利率為基準(zhǔn).因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3.97%,通過(guò)查詢(xún)RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，得到光明乳業(yè)上市后的β平均值為1.32,由于滬交所和深交所的市場(chǎng)收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場(chǎng)平均收益率。計(jì)算光明乳業(yè)的股權(quán)資本成本為：R.=3.97%+1.32×(10%-3.97%)WACC=3.68%×49.61%+11.92%×50.39光明乳業(yè)的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為7.83%。對(duì)第一階段預(yù)測(cè)期進(jìn)行評(píng)估，即2024到2028年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：2028年以后，光明牛奶集團(tuán)進(jìn)入第二階段，即永續(xù)增長(zhǎng)期，該時(shí)期的永續(xù)增長(zhǎng)率g為2.2%,計(jì)算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：=219723.73(萬(wàn)元)5312201+219723.73=272845.74(萬(wàn)元)2023年年底光明乳業(yè)的總負(fù)債為82272.24萬(wàn)元，股權(quán)價(jià)值為總內(nèi)在價(jià)值與截止到2023年年底，光明牛奶集團(tuán)的普通流通股為16000萬(wàn)股，每股股票的內(nèi)在價(jià)值為：1905735000÷160000000=31.91(元)綜上所述，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對(duì)光明乳業(yè)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，計(jì)算出其每股股票的內(nèi)在價(jià)值為31.91元。[1]張曉宇，李晨曦，王琪.乳酸菌飲品企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露問(wèn)題研究一一以SF[2]劉雅涵，陳子昂，楊俊杰，趙夢(mèng).光明牛奶集團(tuán)公司社會(huì)責(zé)任信息披露問(wèn)題研究[D].安徽大學(xué)，2023.[3]黃博文，吳欣妍，徐凱瑞，周若曦.企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露及其影響因素研究——基于乳酸菌飲品行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2021,(24):15-18.[4]徐偉強(qiáng)，孫佳琪，馬思.乳酸菌飲品企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究[D].西華大[5]魏秋禾，鐘心妍，賀俊霖，賀子瑜.乳酸菌飲品企業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)狀及建議[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2022,(08):204-205.[6]許一凡，鄧如