策略定期研究：關(guān)稅裁定的反復(fù)牽動(dòng)

正文目錄市場(chǎng)思考：關(guān)稅裁定的反復(fù)牽動(dòng) 3市場(chǎng)觀察：股債收益差小于+1標(biāo)準(zhǔn)差，市場(chǎng)情緒調(diào)整 5市場(chǎng)估值：股債收益差上升，小于+1標(biāo)準(zhǔn)差 5市場(chǎng)情緒：市場(chǎng)情緒調(diào)整，行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度下降 5市場(chǎng)結(jié)構(gòu)市場(chǎng)量能環(huán)比下降環(huán)保銀行醫(yī)藥生物多頭個(gè)股占比居前美容護(hù)理、食品飲料、汽車內(nèi)部或存在α機(jī)會(huì) 市場(chǎng)資金陸股通周內(nèi)平均成交金額較上周下降杠桿資金主要流入行業(yè)為汽車、醫(yī)藥生物、食品飲料 行業(yè)熱點(diǎn)：DeepSeek-R1更新，豆包上線視頻通話 8行業(yè)配置：短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注防御性資產(chǎn) 9風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖表目錄

圖表1：主要指數(shù)漲跌幅 3圖表2：申萬(wàn)大類風(fēng)格指數(shù)漲跌幅 3圖表3：股債收益差 5圖表4：估值分化指數(shù) 5圖表5：五維市場(chǎng)情緒指數(shù) 5圖表6：行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度 5圖表7：主題熱度 6圖表8：市場(chǎng)成交額占前高比例 6圖表9：行業(yè)換手率 6圖表10：行業(yè)多頭趨勢(shì)個(gè)股占比 6圖表行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì) 6圖表12：陸股通周內(nèi)日平均交易情況 7圖表13：陸股通成交金額及筆數(shù)1年歷史分位 7圖表14：陸股通成交額排名前十標(biāo)的 7圖表15：杠桿資金凈買入 7圖表16：主要指數(shù)ETF變動(dòng) 7圖表17：新成立偏股型基金份額 7市場(chǎng)思考：關(guān)稅裁定的反復(fù)牽動(dòng)本周（5/26-5/30）市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，全A收跌-0.02%。從指數(shù)情況看，微盤股、10005031數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所華福證券華福證券同時(shí)受到主線不清晰和端午節(jié)前觀望情緒濃厚的影響，市場(chǎng)前三天成交量進(jìn)一1.1華福證券華福證券到美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定禁止執(zhí)行特朗普政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》對(duì)多國(guó)

加征關(guān)稅措施的行政令的影響，市場(chǎng)情緒得到帶動(dòng)，當(dāng)日出現(xiàn)反彈。隨后，美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)特朗普政府的請(qǐng)求，周五市場(chǎng)再度走低。短暫的事件擾動(dòng)更多屬于情緒作用，對(duì)于反復(fù)變動(dòng)的關(guān)稅市場(chǎng)或正在逐漸脫敏，回到基本面驅(qū)動(dòng)。總體看，雖然本周全A較為抗跌，僅收跌-0.02%，但市場(chǎng)內(nèi)部分化較為明顯、市場(chǎng)活性有限。531PMIPMI49.5%，較上月環(huán)比提5PMI或表明經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)仍需要進(jìn)一步強(qiáng)化和鞏固。消息面上，國(guó)內(nèi)方面：（1）中國(guó)人民銀行25日發(fā)布消息稱，當(dāng)日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝與印度尼西亞銀行行長(zhǎng)佩里.瓦吉約簽署了《中國(guó)人民銀行和印度尼30日，2025陸家嘴論壇有關(guān)情況。（3）近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳公開《關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見(jiàn)》，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)完善公司治理的推動(dòng)作用。海外方面：（1）28日，位于紐約的美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定禁止執(zhí)行特朗普政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅措施的行政令。29日，美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)特朗普政府的請(qǐng)求，暫時(shí)擱置美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院此前做出的禁止執(zhí)行（2）30日將是埃隆.馬斯克在政府效率部的最后301330分在橢圓形辦公室與馬斯克舉行新聞發(fā)布會(huì)。（3）5262520159枚導(dǎo)彈和355架固定翼無(wú)人機(jī)襲擊了烏克蘭。烏媒體稱，此次俄軍發(fā)射無(wú)人機(jī)數(shù)量達(dá)2022年2月俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)最高紀(jì)錄。（行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度（1）計(jì)算機(jī)：近期中美穩(wěn)定幣政策均有發(fā)力，數(shù)字貨幣、跨境支付、金融科技等概念活5202025年美國(guó)穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》（GENIUS法案）的程序性動(dòng)議；521日，中國(guó)香港特區(qū)立法會(huì)正式三讀23CEO30日，香港特別行政區(qū)政府（2）農(nóng)業(yè)：據(jù)財(cái)聯(lián)社記者從多信源獲悉，多家頭部豬企接相關(guān)部門要求集團(tuán)場(chǎng)暫停能繁母豬擴(kuò)產(chǎn)，出欄體重也需要控制在120公斤左右。企業(yè)人士表示，會(huì)議主要涉及去產(chǎn)能、二育調(diào)控、頭部企業(yè)帶頭穩(wěn)價(jià)格等。受供給調(diào)控信息預(yù)期的影響，農(nóng)業(yè)板塊有所表現(xiàn)。市場(chǎng)觀察：股債收益差小于+1標(biāo)準(zhǔn)差，市場(chǎng)情緒調(diào)整市場(chǎng)估值：股債收益差上升，小于+1標(biāo)準(zhǔn)差1.415.%；0.5~1個(gè)月。圖表3：股債收益差 圖表4：估值分化指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD、， 研究所

市場(chǎng)情緒：市場(chǎng)情緒調(diào)整，行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度下降0.2%49.2AMA53240預(yù)警值。市場(chǎng)小盤風(fēng)格占優(yōu)，微盤股指數(shù)跑贏市場(chǎng)，主題熱度主要聚集在數(shù)字貨幣、跨境支付、金融科技(12.1%、8.2%、7.6%)。華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD、Wind華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD、Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所華福證券華福證券3.3%723%)3的行業(yè)為環(huán)保、&多頭排列個(gè)股占比存在較大差異，行業(yè)內(nèi)部或存在個(gè)股α機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所圖表華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所華福證券華福證券市場(chǎng)資金：陸股通周內(nèi)平均成交金額較上周下降，杠桿資金主要流入行業(yè)華福證券華福證券華福證券華福證券為汽車、醫(yī)藥生物、食品飲料華福證券華福證券18.9918.7萬(wàn)筆。本周陸股通成交額排名前三的標(biāo)的為寧德時(shí)代、比5日漲幅分別為-6.4%、-13.0%、-3.2%41.9億元，主要流入行業(yè)為汽車、醫(yī)藥生物、食品飲料。ETF資金更多表現(xiàn)為對(duì)沖流出ETF32.150創(chuàng)業(yè)板綜+創(chuàng)業(yè)板指）30018.5億份，37.8%74.7%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所圖表12數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，研究所華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所圖表16華福證券華福證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，研究所行業(yè)熱點(diǎn)：DeepSeek-R1更新，豆包上線視頻通話DeepSeek-R1更新，思考更深、推理更強(qiáng)近來(lái)，DeepSeekR1模型已完成小版本升級(jí)，當(dāng)前版本為DeepSeek-R1-0528。用戶通過(guò)官方網(wǎng)站、APP或小程序進(jìn)入對(duì)話界面后，開啟“深度思考”功能即可體驗(yàn)最新版本。API也已同步更新，調(diào)用方式不變。更新后的DeepSeek-R1模型雖仍然使用2024年12月發(fā)布的DeepSeekV3Base了更多算力，模型的思維深度和推理能力得到顯著提升。卓越的性能提升對(duì)后續(xù)大AI應(yīng)用及AIAgentAI豆包上線視頻通話，多模態(tài)能力再升級(jí)523App問(wèn)答。本次升級(jí)基于視覺(jué)推理模型，支持聯(lián)網(wǎng)搜索，工作、生活和學(xué)習(xí)遇到問(wèn)題，隨時(shí)和豆包視頻對(duì)話。視頻通話能力的更新，讓豆包的陪伴屬性進(jìn)一步強(qiáng)化，貼近人類的真實(shí)陪伴，多模態(tài)能力繼文字、圖片、語(yǔ)音之后再補(bǔ)全視頻對(duì)話。大模型多模態(tài)能力的升級(jí)，或?qū)罄m(xù)端側(cè)AI如AI手機(jī)、AIPCAI眼鏡、AI玩具等形成重要支持，建議關(guān)注相