【中國REITs風險值的計算實證分析6900字】

中國REITs風險值的計算實證分析目錄TOC\o"1-3"\h\u32639中國REITs風險值的計算實證分析 189551.1實證分析對象及數(shù)據(jù)提取 119311.2數(shù)據(jù)預(yù)處理 2326361.3平穩(wěn)性檢驗 3119581.4ARCH檢驗 510441.5GARCH模型建立 687771.6風險測算 7221271.7風險源分析 181.1實證分析對象及數(shù)據(jù)提取本文選取領(lǐng)展房產(chǎn)基金、泓富產(chǎn)業(yè)信托、越秀房產(chǎn)信托、冠君產(chǎn)業(yè)信托、陽光房地產(chǎn)基金、富豪產(chǎn)業(yè)信托、置富產(chǎn)業(yè)信托、匯賢產(chǎn)業(yè)信托、春泉產(chǎn)業(yè)信托9只香港REITs，1只內(nèi)地公募REITs——鵬華前海萬科REITs，以及華安上證180ETF、華夏上證50ETF2只內(nèi)地指數(shù)基金作為研究對象。數(shù)據(jù)選取的時間區(qū)間在2015年至2021年（見表2）。由于鵬華前海萬科REITs于2015年才正式發(fā)行，因此基于樣本選取時間上的統(tǒng)一，均以2015年作為基金持有期的初始年。本文樣本數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫。表2研究對象及研究時間的選取研究對象發(fā)行日期數(shù)據(jù)選取區(qū)間領(lǐng)展房產(chǎn)基金2001.12.212011.1.2-2021.12.31泓富產(chǎn)業(yè)信托2001.12.162011.1.2-2021.12.31越秀房產(chǎn)信托2001.12.212011.1.2-2021.12.31冠君產(chǎn)業(yè)信托2006.1.242011.1.2-2021.12.31陽光房地產(chǎn)基金2006.12.222011.1.2-2021.12.31富豪產(chǎn)業(yè)信托2007.3.302011.1.2-2021.12.31置富產(chǎn)業(yè)信托2010.4.202011.1.2-2021.12.31匯賢產(chǎn)業(yè)信托2011.4.292011.1.2-2021.12.31春泉產(chǎn)業(yè)信托2013.12.52011.1.2-2021.12.31鵬華前海萬科REITs2011.7.62011.7.6-2021.12.31華安上證180ETF2010.1.42011.1.5-2021.12.31華夏上證50ETF2010.1.42011.1.5-2021.12.31資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理1.2數(shù)據(jù)預(yù)處理本文從Wind數(shù)據(jù)庫選取了上述基金從2015年至2021年的日收盤價作為樣本數(shù)據(jù)。以各基金的收益率作為實證分析的變量或指標，本文中的收益率為對數(shù)收益率，對數(shù)收益率相較于價格更能體現(xiàn)真實的波動情況；再者，后續(xù)模型的建立需要對時間序列進行分析，時間序列的分析需要平穩(wěn)的序列，因此需要對原始數(shù)據(jù)進行對數(shù)的處理。對數(shù)收益率的公式為Rt=ln(Pt)-ln(Pt-1)=ln(Pt/Pt-1),R表示收益率，P表示基金價格，t表示時間。根據(jù)上述公式對12只基金進行對數(shù)日收益率值的計算。表3各基金日收益率變量描述性統(tǒng)計研究對象樣本量均值最大值最小值標準差偏度峰度領(lǐng)展房產(chǎn)基金1724-0.0001940.107246-0.0682520.013114-0.0103837.303915泓富產(chǎn)業(yè)信托1694-8.43E-050.085461-0.068520.0114980.71667210.47407越秀房產(chǎn)信托16940.0001140.122602-0.0593170.0115621.44222718.27516冠君產(chǎn)業(yè)信托1694-1.58E-050.194156-0.1098150.0145451.06412421.40593陽光房地產(chǎn)基金1694-0.0001270.078604-0.0836140.012751-0.165598.488638富豪產(chǎn)業(yè)信托16940.0002150.159065-0.1070980.0133210.98974223.63363置富產(chǎn)業(yè)信托1694-1.57E-050.064046-0.0686870.0109410.0658167.932928匯賢產(chǎn)業(yè)信托16910.0005380.184004-0.091630.0119354.78677667.99899春泉產(chǎn)業(yè)信托16940.0002130.119959-0.2976320.015867-4.20121388.04472鵬華前海萬科REITs440-0.000880.017813-0.0187360.00299-0.14951210.08214華安上證180ETF1713-0.0001930.093648-0.0651270.0144410.97906710.25347華夏上證50ETF1715-0.000190.09779-0.0741160.0146520.7307769.838619數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理對各基金在2015年至2021年間的對數(shù)日收益率進行描述性統(tǒng)計，如表3所示。由表3可知，領(lǐng)展房產(chǎn)基金、陽光房地產(chǎn)基金、春泉房地產(chǎn)信托、鵬華前海萬科REITs的收益率變量偏度均小于0，說明其收益率序列分布存在左偏特征。泓富產(chǎn)業(yè)信托、越秀房產(chǎn)信托、冠君產(chǎn)業(yè)信托、富豪產(chǎn)業(yè)信托、置富產(chǎn)業(yè)信托、匯賢產(chǎn)業(yè)信托、華安上證180ETF、華夏上證50ETF的收益率變量偏度均大于0，說明其收益率序列分布存在右偏特征。12只基金中，最高峰度為88.045，最低峰度為7.304，普遍高于常態(tài)分布的峰度標準，尖峰特性明顯且拒絕正態(tài)分布的原假設(shè)。各基金的收益序列總體的數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出“尖峰厚尾”的特征，收益率波動具有集群性效應(yīng)，因此在建立GARCH模型對收益率序列進行擬合時需要對序列進行相關(guān)檢驗。通過相關(guān)檢驗才能有效擬合收益率序列的波動特征。1.3平穩(wěn)性檢驗在建立GARCH模型前，需要保證各基金的收益率序列是平穩(wěn)序列，因此運用Eviews10.0軟件進行ADF檢驗。假如ADF檢驗中對應(yīng)的t值的統(tǒng)計量數(shù)值小于給定的標準值，那么可以說明序列沒有單位根，該序列是平穩(wěn)的，反之則不成立。表4各基金ADF檢驗結(jié)果基金名稱ADF檢驗和臨界值t-StatisticProb.*領(lǐng)展房產(chǎn)基金ADFteststatistic-30.991410.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616574泓富產(chǎn)業(yè)信托ADFteststatistic-32.324090.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616573越秀房產(chǎn)信托ADFteststatistic-44.389060.0001Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1,941,01110%level-1.616574冠君產(chǎn)業(yè)信托ADFteststatistic-42.379610.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616574陽光房地產(chǎn)基金ADFteststatistic-41.15360.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616574富豪產(chǎn)業(yè)信托ADFteststatistic-42.779780.0001Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616574置富產(chǎn)業(yè)信托ADFteststatistic-39.822960.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616574匯賢產(chǎn)業(yè)信托ADFteststatistic-21.607880.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663325%level-1.94101110%level-1.616573春泉產(chǎn)業(yè)信托ADFteststatistic-44.48970.0001Testcriticalvalues1%level-2.5663295%level-1.94101110%level-1.616574鵬華前海萬科REITsADFteststatistic-9.0565500.0000Testcriticalvalues1%level-2.5702645%level-1.94155010%level-1.616213華安上證180ETFADFteststatistic-40.219560.0000Testcriticalvalues1%level-2.5663135%level-1.94100910%level-1.616575華夏上證50ETFADFteststatistic-40.715340.0000Testcriticalvalues1%level-2.5662135%level-1.94100810%level-1.616575數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理各基金收益率序列的ADF檢驗如表4所示。由表4可知，各基金ADF的值均小于三個水平下（1%、5%、10%）的臨界值，且其ADF檢驗結(jié)果的P值非常小，有的甚至為0，因此拒絕原假設(shè)，由此可以判斷這12只基金的收益率序列不存在單位根，序列是平穩(wěn)的。1.4ARCH檢驗ARCH檢驗指檢測時間序列是否存在自回歸條件異方差性。檢測ARCH效應(yīng)有LM檢測方法和對殘差的平方相關(guān)圖檢驗方法（HeteroskedasticityTestARCH），本文選取的方法為后者。若序列檢驗結(jié)果的P值小于0.05，則拒絕原假設(shè)，序列存在ARCH效應(yīng)，即可建立GARCH模型。表5ARCH檢驗結(jié)果基金名稱Prob.*領(lǐng)展房產(chǎn)基金0.0001泓富產(chǎn)業(yè)信托0.0000越秀房產(chǎn)信托0.0000冠君產(chǎn)業(yè)信托0.0440陽光房地產(chǎn)基金0.0000富豪產(chǎn)業(yè)信托0.0000置富產(chǎn)業(yè)信托0.0000匯賢產(chǎn)業(yè)信托0.0000春泉產(chǎn)業(yè)信托0.0013鵬華前海萬科REITs0.0051華安上證180ETF0.0000華夏上證50ETF0.0000數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理各基金收益率時間序列的ARCH檢驗結(jié)果如表5所示。由表5可知，序列檢驗結(jié)果的P值均小于0.05，顯著拒絕原假設(shè)，說明12只基金的殘差序列存在ARCH效應(yīng)。因此可以進一步建立GARCH模型，計算各基金的VaR值。1.5GARCH模型建立基金收益率序列通過了平穩(wěn)性檢驗和ARCH檢驗即可建立GARCH模型——GARCH(1,1)，在確定特定的GARCH模型后選擇該模型下的隨機誤差分布函數(shù)，常見的隨機誤差誤差分布函數(shù)有正態(tài)分布、t分布和GED分布。本文選取T分布下的GARCH(1,1)模型。通過各基金模型的建立，得到對應(yīng)的α、β值，條件方差方程（波動率方程）為：σt2=C+αεt－12+βσt－12，C常數(shù)項，εt－12為ARCH項，σt－12為GARCH項。通過在Eviews進行模型估計，即可整理出條件方差方程（波動率方程）。（1）對于領(lǐng)展房產(chǎn)基金，得到的波動率方程為：σt2=(1.78E-05)+0.081838εt－12+0.813556σt－12；（2）對于泓富產(chǎn)業(yè)信托，得到的波動率方程為：σt2=(9.28E-06)+0.168936εt－12+0.793277σt－12；（3）對于越秀房產(chǎn)信托，得到的波動率方程為：σt2=(1.45E-05)+0.198993εt－12+0.710073σt－12；（4）對于冠君產(chǎn)業(yè)信托，得到的波動率方程為：σt2=(3.29E-05)+0.161978εt－12+0.684905σt－12；（5）對于陽光房地產(chǎn)基金，得到的波動率方程為：σt2=(1.65E-05)+0.166042εt－12+0.746907σt－12；（6）對于富豪產(chǎn)業(yè)基金，得到的波動率方程為：σt2=(6.90E-06)+0.174159εt－12+0.806306σt－12；（7）對于置富產(chǎn)業(yè)信托，得到的波動率方程為：σt2=(1.00E-06)+0.148525εt－12+0.829383σt－12；（8）對于匯賢產(chǎn)業(yè)信托，得到的波動率方程為：σt2=(1.28E-05)+0.553427εt－12+0.520956σt－12；（9）對于春泉產(chǎn)業(yè)信托，得到的波動率方程為：σt2=(1.57E-05)+0.211961εt－12+0.738801σt－12；（10）對于鵬華前海萬科REITs，得到的波動率方程為：σt2=(2.64E-08)+0.061759εt－12+0.939139σt－12；（11）對于華安上證180ETF，得到的波動率方程為：σt2=(1.44E-06)+0.074168εt－12+0.922523σt－12；（12）對于華夏上證50ETF，得到的波動率方程為：σt2=(1.77E-06)+0.075949εt－12+0.920448σt－12。上述模型估計的結(jié)果可知，各基金序列的波動率方程均遵循α+β＜1，且接近1；DW值小于2或是在2的左右，由此可知殘差序列不存在自相關(guān)性；各序列的AIC和SC檢驗值皆小于0，說明本次模型的建立符合要求。GARCH模型估計結(jié)果較為理想。1.6風險測算在建立GARCH模型之后即可測算VaR的值，利用Eviews軟件輔助計算。測算各基金在95%和99%的置信區(qū)間下的日VaR值，并將其與各基金的實際損益進行比較，觀察基金風險值較大的時間段，為后文風險源的分析提供時間依據(jù)。將各基金VaR均值進行比較，得到各基金投資風險的大小，可基于此進行投資的選擇。圖2至圖13為各基金在不同置信區(qū)間下的VaR值與實際損益的對比圖。圖2領(lǐng)展房產(chǎn)信托VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖3泓富產(chǎn)業(yè)信托VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖4越秀房產(chǎn)信托基金VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖5冠君產(chǎn)業(yè)信托VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖6陽光房地產(chǎn)基金VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖7富豪產(chǎn)業(yè)基金VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖8置富產(chǎn)業(yè)信托VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖9匯賢產(chǎn)業(yè)信托VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖10春泉產(chǎn)業(yè)信托圖VaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖11鵬華前海萬科REITsVaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖12華安上證180ETFVaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理圖13華夏上證50ETFVaR值與實際損益圖數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理從圖2至圖13可知，通過計算所得出來的VaR值與實際的收益變化趨勢一致，說明VaR-GARCH模型能較好地預(yù)估各基金的市場風險；從圖中可初步判斷，存在少數(shù)情況下實際損益值超出給定置信區(qū)間計算的VaR值，統(tǒng)計超出個數(shù)并計算其占比，得出的數(shù)據(jù)驗證上述判斷是正確的。表6為各基金實際損益大于VaR值的個數(shù)所占比例情況，各基金在不同置信區(qū)間下，實際損益大于VaR值的個數(shù)所占比例均小于5%。表6各基金實際損益大于VaR值的個數(shù)所占比例基金名稱95%置信區(qū)間99%置信區(qū)間領(lǐng)展房產(chǎn)基金3.25%0.35%泓富產(chǎn)業(yè)信托1.24%0.12%越秀房產(chǎn)信托1.00%0.18%冠君產(chǎn)業(yè)信托1.83%0.30%陽光房地產(chǎn)基金2.07%0.41%富豪產(chǎn)業(yè)信托0.94%0.12%置富產(chǎn)業(yè)信托1.59%0.30%匯賢產(chǎn)業(yè)信托0.53%0.00%春泉產(chǎn)業(yè)信托0.53%0.41%鵬華前海萬科REITs2.05%0.45%華安上證180ETF1.69%0.18%華夏上證50ETF1.87%0.17%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理表7為各基金在GARCH模型下計算的VaR均值以及VaR值的標準差。表7中的VaR均值的絕對值為各基金的投資風險價值，以該值判斷各基金的風險大小。在購買同等數(shù)額基金的情況下，VaR均值的絕對值越大，則損失越大，此時對風險應(yīng)持謹慎態(tài)度。以表7中的領(lǐng)展房產(chǎn)基金為例子，該基金在95%的置信區(qū)間下，VaR均值為-0.02514，則表明該基金每天潛在的平均虧損不超過2.51%。另外，VaR值的標準差是提供輔助判斷的，若兩只基金的風險值十分接近，投資者可基于標準差再進一步做決策判斷。表7各基金VaR的測算結(jié)果基金名稱置信區(qū)間VaR均值VaR標準差領(lǐng)展房產(chǎn)基金95%置信區(qū)間-0.025140.0045399%置信區(qū)間-0.040810.00736泓富產(chǎn)業(yè)信托95%置信區(qū)間-0.026360.0097599%置信區(qū)間-0.048400.01801越秀房產(chǎn)信托95%置信區(qū)間-0.024940.0110499%置信區(qū)間-0.045940.02049冠君產(chǎn)業(yè)信托95%置信區(qū)間-0.029660.0091199%置信區(qū)間-0.051720.01591陽光房地產(chǎn)基金95%置信區(qū)間-0.026800.0088499%置信區(qū)間-0.046810.01553富豪產(chǎn)業(yè)信托95%置信區(qū)間-0.027140.0152899%置信區(qū)間-0.049130.02779置富產(chǎn)業(yè)信托95%置信區(qū)間-0.023480.0092599%置信區(qū)間-0.041630.01649匯賢產(chǎn)業(yè)信托95%置信區(qū)間-0.024250.0235799%置信區(qū)間-0.048450.04712春泉產(chǎn)業(yè)信托95%置信區(qū)間-0.030830.0200699%置信區(qū)間-0.057490.03735鵬華前海萬科REITs95%置信區(qū)間-0.006610.0024299%置信區(qū)間-0.011230.00424華安上證180ETF95%置信區(qū)間-0.028260.0137999%置信區(qū)間-0.048240.02375華夏上證50ETF95%置信區(qū)間-0.029250.0132199%置信區(qū)間-0.050100.02280數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理（1）9只香港REITs的比較在95%的置信區(qū)間下：（風險值由小到大進行排序，見表8）置富產(chǎn)業(yè)信托每天潛在的平均虧損不超過2.35%，風險值最小，排在首位；匯賢產(chǎn)業(yè)信托每天潛在的平均虧損不超過2.42%，風險值排在第二；春泉產(chǎn)業(yè)信托每天潛在的平均虧損不超過3.08%，風險值最大，排在末位。表89只香港REITs在95%置信區(qū)間下風險值排名排名基金名稱風險值1置富產(chǎn)業(yè)信托2.35%2匯賢產(chǎn)業(yè)信托2.42%3越秀房產(chǎn)信托2.49%4領(lǐng)展房產(chǎn)基金2.51%5泓富產(chǎn)業(yè)信托2.64%6陽光房地產(chǎn)基金2.68%7富豪產(chǎn)業(yè)信托2.71%8冠君產(chǎn)業(yè)信托2.97%9春泉產(chǎn)業(yè)信托3.08%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理在99%的置信區(qū)間下：（風險值由小到大進行排序，見表9）領(lǐng)展房產(chǎn)基金每天潛在的平均虧損不超過4.08%，風險值最小，排在首位；置富產(chǎn)業(yè)信托每天潛在的平均虧損不超過4.16%，風險值排在第二；春泉產(chǎn)業(yè)信托每天潛在的平均虧損不超過1.75%，風險值最大，排在末位。表99只香港REITs在99%置信區(qū)間下風險值排名排名基金名稱風險值1領(lǐng)展房產(chǎn)基金4.08%2置富產(chǎn)業(yè)信托4.16%3越秀房產(chǎn)信托4.59%4陽光房地產(chǎn)基金4.68%5泓富產(chǎn)業(yè)信托4.84%6匯賢產(chǎn)業(yè)信托4.84%7富豪產(chǎn)業(yè)信托4.91%8冠君產(chǎn)業(yè)信托1.17%9春泉產(chǎn)業(yè)信托1.75%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理（2）內(nèi)地REITs與香港REITs的比較在95%的置信區(qū)間下（風險值由小到大進行排序，見表10），鵬華前海萬科REITs每天潛在的平均虧損不超過0.66%，風險值最小，排在首位，低于9只香港REITs的風險值。表10內(nèi)地REITs與香港REITs在95%置信區(qū)間下風險值排名排名基金名稱風險值1鵬華前海萬科REITs0.66%2置富產(chǎn)業(yè)信托2.35%3匯賢產(chǎn)業(yè)信托2.42%4越秀房產(chǎn)信托2.49%5領(lǐng)展房產(chǎn)基金2.51%6泓富產(chǎn)業(yè)信托2.64%7陽光房地產(chǎn)基金2.68%8富豪產(chǎn)業(yè)信托2.71%9冠君產(chǎn)業(yè)信托2.97%10春泉產(chǎn)業(yè)信托3.08%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理在99%的置信區(qū)間下（風險值由小到大進行排序，見表11），鵬華前海萬科REITs每天潛在的平均虧損不超過1.12%，風險值最小，排在首位，低于9只香港REITs的風險值。表11內(nèi)地REITs與香港REITs在99%置信區(qū)間下風險值排名排名基金名稱風險值1鵬華前海萬科REITs1.12%2領(lǐng)展房產(chǎn)基金4.08%3置富產(chǎn)業(yè)信托4.16%4越秀房產(chǎn)信托4.59%5陽光房地產(chǎn)基金4.68%6泓富產(chǎn)業(yè)信托4.84%7匯賢產(chǎn)業(yè)信托4.84%8富豪產(chǎn)業(yè)信托4.91%9冠君產(chǎn)業(yè)信托1.17%10春泉產(chǎn)業(yè)信托1.75%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理總的來說，鵬華前海萬科REITs的風險值是最低的，該REITs在2015年才正式發(fā)行，收盤價格在前期是以每周一個數(shù)進行交易，導致樣本數(shù)據(jù)存在一定的缺失。但所求的風險值還是具有一定參考意義的，鵬華前海萬科REITs在95%的置信水平下，每天潛在的最大虧損不超過1.22%；在99%的置信水平下，每天潛在的最大虧損不超過2.11%（見表12）；再結(jié)合圖11來看，該REITs在后期數(shù)據(jù)完整的情況下，收益率序列是平穩(wěn)的，對應(yīng)的不同置信區(qū)間的風險值也是較小的，這就側(cè)面說明內(nèi)地發(fā)展REITs是正確的，為現(xiàn)發(fā)行的公募REITs增加信心。表12鵬華前海萬科REITs日VaR值計算結(jié)果置信區(qū)間均值最大值最小值標準差95%-0.00661-0.00276-0.012270.00241799%-0.01123-0.00449-0.021140.004235數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理（3）2只指數(shù)基金與10只REITs的比較在95%的置信區(qū)間下（風險值由小到大進行排序，見表13），鵬華前海萬科REITs、置富產(chǎn)業(yè)信托、匯賢產(chǎn)業(yè)信托排在前三名；華安上證180ETF每天潛在的平均虧損不超過2.83%，風險值排在第九位；華夏上證180ETF每天潛在的平均虧損不超過2.93%，風險值排在第十位。表132只指數(shù)基金與10只REITs在95%置信區(qū)間下風險值排名排名基金名稱風險值1鵬華前海萬科REITs0.66%2置富產(chǎn)業(yè)信托2.35%3匯賢產(chǎn)業(yè)信托2.42%4越秀房產(chǎn)信托2.49%5領(lǐng)展房產(chǎn)基金2.51%6泓富產(chǎn)業(yè)信托2.64%7陽光房地產(chǎn)基金2.68%8富豪產(chǎn)業(yè)信托2.71%9華安上證180ETF2.83%10華夏上證50ETF2.93%11冠君產(chǎn)業(yè)信托2.97%12春泉產(chǎn)業(yè)信托3.08%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理在99%的置信區(qū)間下（風險值由小到大進行排序，見表14），鵬華前海萬科REITs、領(lǐng)展房產(chǎn)基金、置富產(chǎn)業(yè)信托排在前三名；華安上證180ETF每天潛在的平均虧損不超過4.82%，風險值排在第六位；華夏上證180ETF每天潛在的平均虧損不超過1.01%，風險值排在第十位。表142只指數(shù)基金與10只REITs在99%置信區(qū)間下風險值排名排名基金名稱風險值1鵬華前海萬科REITs1.12%2領(lǐng)展房產(chǎn)基金4.08%3置富產(chǎn)業(yè)信托4.16%4越秀房產(chǎn)信托4.59%5陽光房地產(chǎn)基金4.68%6華安上證180ETF4.82%7泓富產(chǎn)業(yè)信托4.84%8匯賢產(chǎn)業(yè)信托4.84%9富豪產(chǎn)業(yè)信托4.91%10華夏上證50ETF1.01%11冠君產(chǎn)業(yè)信托1.17%12春泉產(chǎn)業(yè)信托1.75%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、筆者整理總的來說，內(nèi)地的兩只指數(shù)基金發(fā)展較為穩(wěn)定，在95%的置信度下，2只指數(shù)基金的風險值較高，但在99%的置信度下，華安上證180ETF的風險值較小。投資者可根據(jù)自身的風險偏好確定置信區(qū)間，再根據(jù)以上不同區(qū)間所計算出的結(jié)果進行對比與判斷。選擇的置信區(qū)間越大，表示投資者對風險的厭惡程度高，對風險持更為謹慎的態(tài)度。1.7風險源分析在做出投資決定之前了解基金風險大小還不夠，還應(yīng)了解其背后的風險源。REITs市場上存在的風險源包括宏觀環(huán)境的經(jīng)濟風險、市場利率變動帶來的風險、物業(yè)資產(chǎn)管理者運營風險，抑或是底層資