量化配置視野：AI全球配置模型布局原油、納指與日經(jīng)

敬請參閱最后一頁特別聲明內(nèi)容目錄敬請參閱最后一頁特別聲明一、市場概況 4二、市場環(huán)境解析 4經(jīng)濟(jì)增長分析 4貨幣流動性分析 7三、基于人工智能全球大類資產(chǎn)配置模型策略觀點(diǎn)與表現(xiàn) 7四、基于動態(tài)宏觀事件因子的股債輪動配置策略觀點(diǎn)與表現(xiàn) 8五、基于紅利風(fēng)格擇時配置策略觀點(diǎn)與表現(xiàn) 10風(fēng)險提示 10圖表目錄圖表1：各資產(chǎn)過去一個月漲跌(截至20250531) 4圖表2：股票資產(chǎn)過去一個月凈值走(截至20250531) 4圖表3：債券資產(chǎn)過去一個月凈值走(截至20250531) 4圖表4：商品資產(chǎn)過去一個月凈值走(截至20250531) 4圖表5：工業(yè)增加值、社零和固定資產(chǎn)投資完成額同() 5圖表6：進(jìn)出口同比走勢() 5圖表7：中采制造業(yè)PMI細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)() 5圖表8：工業(yè)企業(yè)：利潤總額：累計同() 5圖表9：PPI同比和環(huán)比() 6圖表10：CPI同比和環(huán)比() 6圖表11：M1與同比() 6圖表12：社會融資規(guī)模存量:同比() 6圖表13：新增社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款細(xì)(億元) 6圖表14：新增社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款較去年同期差(億元) 6圖表15：中國國債利率走勢() 7圖表16：中國國債利率期限結(jié)構(gòu)變化() 7圖表17：逆回購利率與銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利() 7圖表18：1天與7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利() 7圖表19：全球大類資產(chǎn)配置策略近期月度收益率 8圖表20：全球大類資產(chǎn)配置策略模塊最新觀點(diǎn)（截至6月3日） 8圖表21：全球大類資產(chǎn)配置策略凈值 8圖表22：全球大類資產(chǎn)配置策略表現(xiàn) 8圖表23：宏觀權(quán)益擇時模塊最新觀點(diǎn)（截至5月31日） 9圖表24：不同風(fēng)險偏好的股債配置模型權(quán)重 9圖表25：不同風(fēng)險偏好的股債配置模型近期月度表現(xiàn) 9圖表26：各細(xì)分因子信號展示 9圖表27：宏觀事件因子配置策略凈值 9圖表28：宏觀事件因子配置策略表現(xiàn) 9敬請參閱最后一頁特別聲明圖表29：基于紅利風(fēng)格擇時策略凈值走勢 10敬請參閱最后一頁特別聲明圖表30：基于紅利風(fēng)格擇時策略主要指標(biāo) 10圖表31：動態(tài)宏觀事件因子近期給出擇時信號 10一、市場概況10.21，中證2000上漲4.34，滬深300上漲2.02，中證1000、中證500、上證50和萬得全A均上漲，分別為上漲1.57、1.00、1.81、2.39。債券方面，5月份各期限債券指數(shù)部分上漲。其中，7-10年信用債指數(shù)月漲幅最高，為0.58，1年以下信用債指數(shù)、1-3年國債指數(shù)、3-5年信用債指數(shù)和3-5年國債指數(shù)別上漲0.520.14、0.52和0.02。7-10年國債指數(shù)分別下跌-0.15。商品方面，5月份南華分類商品指數(shù)均下跌，其中黑色跌幅最大，為5.16，農(nóng)產(chǎn)品、貴、能化和有色金屬分別下跌-0.75、-0.74、-3.87和-0.31。圖表1：各資產(chǎn)過去一個月漲跌幅(截至20250531) 圖表股票資產(chǎn)過去一個月凈值走勢(截至20250531)股票萬得微盤股中證萬得全A上證50中證股票債券 中證500信用債(7-10年)信用債(3-5年)債券信用債(1國債(1-3國債(3-5年) 國債(7-10年)商品商品

-0.15-0.31-0.74-0.75

4.342.392.021.811.571.000.580.520.190.140.02

10.21

1.111.091.071.051.031.010.99

萬得全A 上證50 滬深300能化-3.87

中證500 中證1000 中證2000 -5.16-7.00% -3.00% 1.00% 5.00% 9.00%

萬得微盤股來源：， 來源：，注：債券指數(shù)用的是中債總財富系列指數(shù)，商品用的是南華商品指數(shù)圖表債券資產(chǎn)過去一個月凈值走勢(截至20250531) 圖表商品資產(chǎn)過去一個月凈值走勢(截至20250531)1.0081.0061.00210.9980.9960.9920.99國債(1-3年) 國債(3-5年)國債(7-10年) 信用債(1年以下)信用債(3-5年) 信用債(7-10年)

1能化 農(nóng)產(chǎn)品 黑色有色金屬 貴金屬敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：， 來源：，二、市場環(huán)境解析經(jīng)濟(jì)增長分析經(jīng)濟(jì)增長方面，制造業(yè)景氣水平有改善。雖從數(shù)量端看，4月份工業(yè)增加值同比報6.1，1.6，有所下滑。但利潤端有所改善，4月份工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比增長3，累計同比增長1.4。由于受到美國關(guān)稅政策沖擊，4月份出口金額同比增長8.1，相比上個月降低4.3；-0.24.1。領(lǐng)先公布的5月中采制造業(yè)PMI報49.5，較上月上升0.5。從細(xì)分項(xiàng)上看，供應(yīng)商配送時間指數(shù)位于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均較上個月回升。生產(chǎn)細(xì)項(xiàng)5月報50.7，較上個月上升0.9；新訂單細(xì)項(xiàng)5月份報49.8圖表5：工業(yè)增加值、社零和固定資產(chǎn)投資完成額同比()圖表6：進(jìn)出口同比走勢()上個月上升0.6。制造業(yè)市場需求較4圖表5：工業(yè)增加值、社零和固定資產(chǎn)投資完成額同比()圖表6：進(jìn)出口同比走勢()50403020100-10-20-30

工業(yè)增加值:當(dāng)月同比社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比

1501301109070503010-10-30-50出口金額:當(dāng)月同比出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：， 來源：，大類大類生產(chǎn)需求采購價格其他名稱生產(chǎn)新訂單新出口訂單在手訂單采購量進(jìn)口主要原材料購進(jìn)價格出廠價格產(chǎn)成品庫存原材料庫存供貨商配送時間生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期從業(yè)人員2025-01-3149.849.246.445.649.248.149.547.446.547.750.355.348.12025-02-2852.551.148.64652.149.550.848.548.3475154.548.62025-03-31 2025-04-3052.6 49.851.8 49.249 44.745.6 43.251.8 46.347.5 43.449.8 4747.9 44.848 47.347.2 4750.3 50.253.8 52.148.2 47.92025-05-3150.749.847.544.847.647.146.944.746.547.45052.548.1差額0.90.62.81.61.33.7-0.1-0.1-0.80.4-0.20.40.2來源：，200150100500-50工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比來源：，通脹方面，通脹從底部逐步回，但仍存在結(jié)構(gòu)性波動。4月PPI同比報-2.7，較上個下降-0.2。而4月CPI同比為-0.1，較上月維持不變，4月CPI環(huán)比為0.1。圖表9：PPI同比和環(huán)比()圖表9：PPI同比和環(huán)比()圖表10：CPI同比和環(huán)比()01568103106381568103106382.555862531.504841-54320.5-10380-0.5-2-1-4-1.5

CPI:環(huán)比 CPI:當(dāng)月同比來源：， 來源：，圖表11：M1M2()圖表12：社會融資規(guī)模存量:同比()信用方面，4月份社會融資規(guī)模存量同比報8.7，較上月上升0.3。從新增社融來看，信用情況有所回升，411591123114M1據(jù)報1.5，較上月上升0.1；4月份M2同比數(shù)據(jù)報8，較上個月上升1；4月份刀差為-6.5，較上月下降-1.1。圖表11：M1M2()圖表12：社會融資規(guī)模存量:同比()35 1715251315115 9-5-15M1:同比 M2:同比 M1-M2剪刀差

75社會融資規(guī)模存量:同比來源：， 來源：，圖表13：新增社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款細(xì)項(xiàng)(億元) 圖表14：新增社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款較去年同期差額(億元)6800058000480003800028000180008000-2000

02024-03-312024-04-302025-03-312025-04-30新增社融同比差額2024-03-312024-04-302025-03-312025-04-30敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：， 來源：，貨幣流動性分析7.61BP-4.77BP，10率上升最多，為7.61P，1個月國債利率下降最多，為-4.77BP。1年國債利率下降-1.16BP，3-3.38BP7DR00720圖表15：中國國債利率走勢() 圖表16：中國國債利率期限結(jié)構(gòu)變化()321

2.151.951.751.551.351.151個月 3個月 6個月 9個1年 2年 3年 5年7年 10年

0.95

1個月3個月6個月9個月1年 2年 3年 5年 7年10年現(xiàn)在 1個月前 3個月前 6個月前來源：， 來源：，圖表17：逆回購利率與銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率() 圖表18：1天與7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率()4.543.532.521.51

54.543.532.5210逆回購利率:7天 DR007_MA20

DR007_MA20 DR001_MA20敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：， 來源：，三、基于人工智能全球大類資產(chǎn)配置模型策略觀點(diǎn)與表現(xiàn)根據(jù)國金金融工程團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《BETA獵手系列：人工智能全球大類資產(chǎn)配置模型》,我們將機(jī)器學(xué)習(xí)模型應(yīng)用到大類資產(chǎn)配置問題上，基于因子投資的思路使用模型給出各資產(chǎn)的打分排序，并最終構(gòu)建可投資的大類資產(chǎn)月頻量化等權(quán)配置策略，為全球大類資產(chǎn)配置策略。6月份全球大類資產(chǎn)配置策略建議權(quán)重國債指數(shù)（68.18）、ICE布油（13.35）、日經(jīng)225（11.60）、和納斯達(dá)克指數(shù)（6.87）ICE225DAX5月全球大類資產(chǎn)配置策略月漲跌幅分別為0.91，基準(zhǔn)策略月漲跌幅為1.63。20211202550.75，最大回撤為-6.661.09，0.19，超額最大回撤僅為-8.67，在各維度上表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)，同期基準(zhǔn)年化收益率5.05，0.54，最大回撤為-12.67。敬請參閱最后一頁特別聲明從年初至今，全球大類資產(chǎn)配置策略收益率分別為1.81，同期基準(zhǔn)收益率為5.77。敬請參閱最后一頁特別聲明圖表19：全球大類資產(chǎn)配置策略近期月度收益率日期全球大類資產(chǎn)配置策略基準(zhǔn)2024/8/1-0.81-1.312024/9/2-0.590.122024/10/82.93-2.852024/11/10.780.202024/12/10.560.022025/1/20.700.052025/2/50.00-0.742025/3/40.63-1.042025/4/1-0.17-0.322025/5/6-0.280.762025/6/30.91-0.72來源：，圖表20：全球大類資產(chǎn)配置策略模塊最新觀點(diǎn)（截至6月3日）國債指數(shù)滬深300中證轉(zhuǎn)債中證500ICE布油 SHFE黃金 德國DAX 恒生指數(shù) 納斯達(dá)克日經(jīng)22510年美債期貨上月權(quán)重67.800.000.000.000.000.0032.200.000.000.000.00當(dāng)前權(quán)重68.180.000.000.0013.350.000.000.006.8711.600.00來源：，01/2021-05/2025全球大類資產(chǎn)配置策略基準(zhǔn)年化收益率6.545.05年化波動率6.659.28最大回撤率6.6612.67夏普比率0.750.54年初至今收益率1.8101/2021-05/2025全球大類資產(chǎn)配置策略基準(zhǔn)年化收益率6.545.05年化波動率6.659.28最大回撤率6.6612.67夏普比率0.750.54年初至今收益率1.815.771.351.31.251.2 1.1 10.92021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 2024/1/3 2025/1/3全球大類資產(chǎn)配置策略 策略超額凈值 基準(zhǔn)凈值來源：， 來源：，四、基于動態(tài)宏觀事件因子的股債輪動配置策略觀點(diǎn)與表現(xiàn)根據(jù)國金金融工程團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《Beta獵手系列：基于動態(tài)宏觀事件因子的股債輪動策略》,我們構(gòu)建了基于動態(tài)宏觀事件因子的三個不同風(fēng)險偏好的股債配置策略（保守，穩(wěn)健和進(jìn)取型）?；诤暧^擇時模塊和風(fēng)險預(yù)算模型框架完成了的三個股債配置模型權(quán)重的輸出，6月份進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型的股票權(quán)重為45、13.92和0。拆分來看，模型對5月份濟(jì)增長層面信號強(qiáng)度為50；而貨幣流動性層面信號強(qiáng)度為40。5月份配置模型表現(xiàn)良好，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為1.09、0.03。歷史表現(xiàn)方面，從2005年1月至2025年5月，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型策略年化收益率分別為19.90、10.97、6.04，同期股債64年化收益率為8.50。進(jìn)取型、保守型、穩(wěn)1.88、0.66、0.55640.92。敬請參閱最后一頁特別聲明圖表23：宏觀權(quán)益擇時模塊最新觀點(diǎn)（截至5月31日）敬請參閱最后一頁特別聲明觀察維度當(dāng)前信號上月信號經(jīng)濟(jì)增長5050貨幣流動性4040股票倉位4545配置觀點(diǎn)穩(wěn)健配置穩(wěn)健配置來源：Wind，國金證券研究所圖表24：不同風(fēng)險偏好的股債配置模型權(quán)重保守型 穩(wěn)健型 進(jìn)取型股票債券股票債券股票債券上月權(quán)重0.00100.0013.8286.1845.0055.00當(dāng)前權(quán)重0.00100.0013.9286.0845.0055.00來源：，圖表25：不同風(fēng)險偏好的股債配置模型近期月度表現(xiàn)進(jìn)取型 穩(wěn)健型 保守型策略基準(zhǔn)策略基準(zhǔn)策略基準(zhǔn)2025/1/31-0.98-0.46-0.02-0.210.360.042025/2/281.992.590.021.32-0.760.062025/3/31-0.27-0.29-0.24-0.26-0.22-0.242025/4/300.07-0.770.55-0.081.140.622025/5/311.091.260.350.760.030.27來源：，圖表26：各細(xì)分因子信號展示細(xì)分因子25-Feb25-Mar25-Apr25-May25-JunM1:同比N/AN/AN/AN/AN/APPI:同比N/AN/AN/AN/AN/A經(jīng)濟(jì)增長 PPI-CPI剪刀差N/AN/AN/AN/AN/A工業(yè)增加值同比00110國債利差10Y-1M10001產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月值_MA3:環(huán)比10N/AN/AN/AM1-M2剪刀差01111貨幣流動性 中國國債美國TIPs貨幣流動性 中國國債美國TIPs利差:10年00000銀行間質(zhì)押利率:7天11000逆回購:7天-銀行間質(zhì)押利率:7天_MA2001000來源：，圖表27：宏觀事件因子配置策略凈值 圖表28：宏觀事件因子配置策略表現(xiàn)01/2005-06/2025進(jìn)取穩(wěn)健01/2005-06/2025進(jìn)取穩(wěn)健保守股債64年化復(fù)合收益率19.9010.976.048.50年化波動率14.248.243.2316.66最大回撤-13.72-6.77-3.55-46.24夏普比率1.281.181.510.51收益回撤比1.451.621.700.18年初至今收益率1.880.660.550.928 407 356 305 254 203 15