大學(xué)課件資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和證券估價(jià)

1、第四章 資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和證券估價(jià),第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值,一、資金時(shí)間價(jià)值的意義 資金在使用過(guò)程中隨著時(shí)間的推移 而發(fā)生的全部增值額扣除全部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬后的平均收益 相對(duì)值的形式為資金收益率 絕對(duì)值的形式為資金價(jià)值的絕對(duì)增加額,二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一）現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的意義 資金在一定時(shí)點(diǎn)流入或流出的數(shù)量 現(xiàn)金流量圖 用于反映資金流動(dòng)的數(shù)量、時(shí)間和方向的函數(shù)關(guān)系的圖形,（二）單利和復(fù)利 1單利 在規(guī)定的期限內(nèi)只就本金計(jì)算利息，每期的利息在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息。 FVi = PV + iPVr = PV(1 + i r),2復(fù)利 每期產(chǎn)生的利息在下一期都轉(zhuǎn)化為本金，產(chǎn)生新的

2、利息，所以又稱利滾利 。 FVi = PV （1 + r）i,（三）復(fù)利的終值與現(xiàn)值1、復(fù)利的終值 現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金流量在利率一定的情況下，在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，或者說(shuō)是現(xiàn)在的本金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的本利和。 FV = PV （1 + r）n 復(fù)利終值系數(shù)（FV/PV，r，n）,2、復(fù)利的現(xiàn)值 未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)一定量的現(xiàn)金流量按一定的利率折算成現(xiàn)在的價(jià)值，或者說(shuō)為了取得未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)一定的本利和，在現(xiàn)在所需要的本金。 PV = FV /（1 + r）n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （PV/FV，r，n）,3、名義利率與實(shí)際利率 i =（1+ r/m）m - 1 r為名義利率（一般為年利率），i為實(shí)際利率，m為每年復(fù)利次

3、數(shù),（四）多期現(xiàn)金流量的終值和現(xiàn)值FV =PV1 （1 + r）n-1 + PV2 （1 + r）n-2 + PVn （1 + r）n-n PV = FV1 /（1 + r）+ FV2 /（1 + r）2 + FVn /（1 + r）n,（五）年金及其復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值1、年金終值 （1）后付年金 又叫普通年金，是指在每一期間的終點(diǎn)發(fā)生等額的現(xiàn)金流量。,（1 + r）n - 1FV = A r年金終值系數(shù)（FV/A，r，n）,（2）先付年金 在每一期間的起點(diǎn)發(fā)生等額的現(xiàn)金流量。 （1 + r）n+1 - 1FV = A - 1 r,（3）遞延年金在每一期間發(fā)生等額的現(xiàn)金流量，但第一次發(fā)生現(xiàn)金流

4、量并不是在第一期，而是延后到后面第m期才開(kāi)始 。 （1 + r）n-m - 1FV = A r,2、年金現(xiàn)值（1）后付年金 1 -（1 + r）-nPV = A r 年金現(xiàn)值系數(shù) （PV/A，r，n）,（2）先付年金 1 -（1 + r）-(n-1)PV = A+ 1 r（3）遞延年金（4）永續(xù)年金 每期產(chǎn)生的等額現(xiàn)金流量是無(wú)期限的 PV = A /r,（六）連續(xù)復(fù)利和連續(xù)貼現(xiàn) 若每期內(nèi)復(fù)利的次數(shù)無(wú)限 ，則 FV = PV e r n PV = FV / e r n i為實(shí)際利率，r為名義利率 i = e r 1,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 （一）風(fēng)險(xiǎn)的定義 （二）風(fēng)險(xiǎn)的分類 （三）報(bào)酬

5、,二、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量（一）概率和概率分布 隨機(jī)變量某一結(jié)果發(fā)生的可能性大小的數(shù)值稱為概率。 對(duì)某一事件可能發(fā)生結(jié)果及其概率之間關(guān)系的描述稱為概率分布。,（二）期望值 期望值是以隨機(jī)變量的各個(gè)取值可能出現(xiàn)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)，又稱為數(shù)學(xué)期望或均值。 _ K = P1K1 + P2K2 + + PnKn,（三）離散程度 隨機(jī)變量取值與其期望值之間的偏離程度的大小稱為離散程度 。 n _2 = （Ki - K ）2 Pi i =12為方差,（四）置信概率和置信區(qū)間 把“期望值X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”組成的區(qū)間范圍稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。（五）風(fēng)險(xiǎn)回避,三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）投資組合的報(bào)

6、酬 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率是各種有價(jià)證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。,（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1、對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí) 完全負(fù)相關(guān) 完全正相關(guān) 相關(guān)程度處于完全正、負(fù)相關(guān)之間 一般用相關(guān)系數(shù)來(lái)表示兩種有價(jià)證券變動(dòng)的相互關(guān)系，相關(guān)系數(shù)的取值在+1和-1之間。,2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)同樣用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)計(jì)量 。3、兩種有價(jià)證券的投資比例和相關(guān)性對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響4、多種有價(jià)證券構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,5、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 。6、資本市場(chǎng)線,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量1、貝他系數(shù)的概念 貝他系數(shù)也稱為變異系

7、數(shù)，用希臘字母表示。在股票市場(chǎng)上，貝他系數(shù)表示股票隨市場(chǎng)變化而上下波動(dòng)的趨勢(shì) 。,2、貝他系數(shù)的計(jì)算 用公式計(jì)算 用回歸直線法計(jì)算3、影響貝他系數(shù)的因素,（二）投資組合的貝他系數(shù) 投資組合的貝他系數(shù)是指投資組合對(duì)市場(chǎng)組合的波動(dòng)性，是投資組合中各有價(jià)證券貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。（三）證券市場(chǎng)線 Ki = Rf +（Km Rf）,（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)1、所有投資者的目標(biāo)都是追求財(cái)富最大化，其選擇投資組合是以構(gòu)成投資組合的各有價(jià)證券的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差為依據(jù)。2、所有投資者都可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制地借入或貸出資金。,3、所有投資者都有同樣的預(yù)期，對(duì)預(yù)期報(bào)酬的均值、方差、協(xié)方差等的主觀判斷是

8、相似的。4、所有資產(chǎn)都是可以完全分割，并以現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格在市場(chǎng)上自由流動(dòng)且沒(méi)有任何交易成本。5、沒(méi)有稅金。,6、所有投資者都是價(jià)格的接受者，其買賣行為不會(huì)對(duì)證券交易的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響。7、所有資產(chǎn)的數(shù)量都是給定和固定不變的。（五）關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題的進(jìn)一步討論,第三節(jié) 證券估價(jià),證券估價(jià)是指對(duì)債券和股票價(jià)值的估計(jì) 。 一、債券估價(jià) （一）債券的有關(guān)概念 面值 、到期日期 、票面利率,（二）債券的價(jià)值模型1、債券估價(jià)的基本模型 I1 I2 Vb = + + (1 + RS)1 (1 + RS)2 In M + + (1 + RS)n (1 + RS)n,2、債券的收益率（1）債券收益率的計(jì)算 以

9、以上公式為基礎(chǔ)，以購(gòu)買價(jià)格為Vb，反過(guò)來(lái)倒算折現(xiàn)率RS，此即債券的收益率。（2）債券收益率和債券票面利率 平價(jià)、折價(jià)和溢價(jià),（3）債券價(jià)值與到期時(shí)間 在債券收益率保持不變的情況下，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠攏，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。,（三）債券的利率風(fēng)險(xiǎn) 利率波動(dòng)給債券投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn) 。 長(zhǎng)期債券的價(jià)值比短期債券的價(jià)值對(duì)利率的變動(dòng)更加敏感，其利率風(fēng)險(xiǎn)也更大。,二、股票估價(jià)（一）股票的有關(guān)概念 股份有限公司和股票 股票的構(gòu)成要素 面值 、市值 、股息 、紅利 、股權(quán),股票的價(jià)值分類 股票的面值 、股票的凈值 、股票的清算價(jià)值 、股票的市場(chǎng)價(jià)值 、股票的內(nèi)在價(jià)值 進(jìn)行股票股價(jià)，一般就是計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。,（二）股票的價(jià)值模型1、股票估價(jià)的基本模型 Dt Vs = t=1 (1 + RS)t,2、常用的股票估價(jià)模型（1）固定成長(zhǎng)模型 D0 (1 + g) t Vs = t