《投資項目評估》--第11章投資項目的不確定性分析.ppt

1、,唐文華講授,投資項目評估,第十一章 投資項目的不確定性分析,參考教材： 投資項目評估 徐強 ，董正信 主編 東南大學出版社 2005 參考書： 項目管理風險分析 （美）拉夫特里約翰 著，李清立 譯 機械工業(yè)出版社 2003 可行性研究與項目評價 周惠珍 編著 中國科學技術(shù)出版社 1992 項目投資經(jīng)濟評價與風險分析 林文俏 編著 中山大學出版社 1999 投資項目風險分析 于九如 主編 機械工業(yè)出版社 1999,本章內(nèi)容 一、投資項目不確定性分析概述 二、盈虧平衡分析法 三、概率分析法,內(nèi)容提要,闡述對于項目投資不確定性的分析，目的在于了解了造成不確定性的原因是什么，以便為防范不確定性提供依

2、據(jù)。主要闡述項目投資不確定性分析的理論與方法。重點內(nèi)容是：盈虧平衡分析；敏感性分析。,基本概念,項目不確定性的分析 盈虧平衡分析 盈虧平衡點 敏感性分析 敏感性分析圖 概率分析 凈現(xiàn)值期望值累計概率圖,投資項目不確定性分析概述,一、投資項目不確定性分析的概念 二、影響項目投資效益的不確定性因素 三、不確定性分析的基本方法,第一節(jié),一、投資項目不確定性分析的概念,投資項目財務(wù)分析和經(jīng)濟分析是在假定一系列條件都不變的情況下，由預測和估算得到的財務(wù)基礎(chǔ)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，來測算擬建項目的效益的。事實上影響項目效益的因素一般都不可能不發(fā)生變化，變化是絕對的,項目的效益就相應(yīng)發(fā)生變化，有時會使項目變得不可行。 為

3、了分析這些因素對項目財務(wù)效益和經(jīng)濟效益的影響，必須在投資效益分析的基礎(chǔ)上，進行不確定性分析，以估計項目可能承擔的風險，進一步確定項目在經(jīng)濟上的可靠性。,投資項目的不確定性分析是研究和分析當影響項目投資效益的各個主要因素發(fā)生變化時，擬建項目的投資效益會發(fā)生什么樣的變化，以便為正確的投資決策提供服務(wù)的一種工作。,（一）價格的變動 產(chǎn)品的價格或原材料的價格是影響投資效益的最基本因素,它通過投資費用、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品售價反映到投資效益指標。而在項目計算期內(nèi)難免會發(fā)生變動。 價格是影響投資效益中重要的不確定性因素。 （二）生產(chǎn)能力利用率的變化 生產(chǎn)能力利用率的變化是指生產(chǎn)能力達不到設(shè)計能力對項目的收入和經(jīng)

4、營成本的影響，進而影響項目的投資效益。 生產(chǎn)能力達不到設(shè)計能力的原因有： 1.原材料、能源、動力的供應(yīng)保證程度低等 2.市場銷路 （三）工藝技術(shù)的變化 工藝技術(shù)狀況估計 當引進新工藝、新技術(shù)、新設(shè)備時，原先使用的基礎(chǔ)參數(shù)也將隨之變化。,二、影響項目投資效益的不確定性因素,（四）投資費用的變化 項目的總投資額沒打足，建設(shè)期和投產(chǎn)期的延長，建設(shè)材料的價格變化，將引起投資費用的變化，導致總成本費用和利潤總額等的變化。 （五）項目壽命期的變化 隨著科技的發(fā)展，項目所采用的一些工藝、技術(shù)、設(shè)備等可能提前老化，從而使項目的技術(shù)壽命期縮短，許多指標都將相應(yīng)發(fā)生變動。 （六）經(jīng)濟形勢的發(fā)展 隨著經(jīng)濟形勢的發(fā)展

5、，現(xiàn)行經(jīng)濟法規(guī)也會有所變化，必然使財務(wù)預測的基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)生變化，從而使項目的效益發(fā)生變化。,二、影響項目投資效益的不確定性因素,三、不確定性分析的基本方法,進行項目風險分析的方法主要有：盈虧平衡分析法、敏感性分析法、概率分析法和決策分析法。 盈虧平衡分析法只適用于財務(wù)分析，其他方法可同時適用于財務(wù)分析和 經(jīng)濟分析。,投資項目盈虧平衡分析,一、投資項目盈虧平衡分析的概念 二、盈虧平衡分析的假設(shè)條件 三、盈虧平衡分析的基本方法,第二節(jié),一、盈虧平衡分析法的概念,盈虧平衡分析法又稱保本分析法、損益臨界分析法，是指根據(jù)項目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品售價和稅金等數(shù)據(jù)，計算使項目生產(chǎn)經(jīng)營活動的成本與

6、收益平衡時的生產(chǎn)水平，以分析項目承受風險能力的一種方法。 項目的盈利與虧損有個轉(zhuǎn)折點稱為盈虧平衡點（BEP）。盈虧平衡點銷售收入等于生產(chǎn)成本，項目剛好盈虧平衡，既不盈也不虧。 盈虧平衡分析就是要找出盈虧平衡點。盈虧平衡點越低說明項目盈利的可能性就越大，虧損的可能性就越小，項目的風險就越小。,一、盈虧平衡分析法的概念,盈虧平衡點有多種的表達方式：以實際產(chǎn)量（或銷售量）、生產(chǎn)能力利用率、年銷售收入、銷售單價表示盈虧平衡點。較常用的是以實際產(chǎn)量（或銷售量）、生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。,二、盈虧平衡分析的假設(shè)條件,運用盈虧平衡分析，需要進行一些假設(shè)： 1產(chǎn)品生產(chǎn)量等于產(chǎn)品銷售量； 2變動成本與產(chǎn)

7、量成正比例變化，因而，總成本是量的線性函數(shù)； 3在所分析的產(chǎn)量范圍內(nèi)，固定成本不變; 4各種產(chǎn)品的銷售價格，對不同的銷售水平,都相同； 5銷售收入是銷售量的線性函數(shù)； 6采用的計算數(shù)據(jù)是項目正常年份的，即 到設(shè)計生產(chǎn)能力時的數(shù)據(jù)。,（一）、線性盈虧平衡的分析方法 1、代數(shù)分析法 2、圖示法 （二）、非線性盈虧平衡的分析方法 1、代數(shù)分析法 2、圖示法,三、盈虧平衡分析的 基本方法,（一）線性盈虧平衡的分析方法,1、代數(shù)分析法 這種方法是將盈虧各因素之間的關(guān)系用數(shù)學模型表示，然后根據(jù)模型確定盈虧平衡點的分析方法。 設(shè) S-年銷售收入 ； C-年總成本； F-年總固定成本 ； P-產(chǎn)品單價； V-

8、單位產(chǎn)品可變成本； Q-年產(chǎn)量; M-銷售稅率； R-生產(chǎn)能力利用率,（1）以實際產(chǎn)量表示的盈虧平衡點,SPQ，CFVQ 根據(jù)盈虧平衡點的基本涵義有 SCPQM 即 PQ=FVQPQM 即,（2）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點,計算公式為 :,（3）以年銷售收入表示的盈虧平衡點,計算公式為:,=產(chǎn)品銷售單價盈虧平衡點產(chǎn)量 此公式表明項目不發(fā)生虧損所必須達到的最低限度的銷售收入。顯然此值越小越能經(jīng)受較大不確定性。,（4）以銷售單價表示的盈虧平衡點,PQ=FVQPQM ,=盈虧平衡點年銷售收入年設(shè)計生產(chǎn)能力 此公式表明項目不發(fā)生虧損（或獲得盈利）所必須達到的最低限度的銷售單價。顯然 越小越能經(jīng)受

9、較大不確定性。,因此，以銷售單價表示的盈虧平衡點的計算公式為:,（5）以單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點,設(shè) V 為盈虧平衡時的單位產(chǎn)品變動成本，由平衡公式 PQ=FVQPQM ,即，以單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點的計算公式為:,案 例,設(shè)某項目生產(chǎn)某產(chǎn)品的年設(shè)計生產(chǎn)能力為5萬件，每件產(chǎn)品的售 價為5000元，該項目投產(chǎn)后年固定成本總額為3000萬元，單位產(chǎn)品 變動成本為1500元，單位產(chǎn)品所負擔的稅金為500元，若產(chǎn)銷率為 100%，試對該項目進行盈虧平衡分析。 解：1、盈虧平衡時的產(chǎn)量 2、盈虧平衡時的銷售收入,案 例（續(xù)）,3、盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率 4、盈虧平衡時的單位產(chǎn)品銷售

10、價格 5、盈虧平衡時的單位產(chǎn)品變動成本,2、線性盈虧平衡分析的圖示法,圖示法是用圖的形式來表示盈虧平衡點的方法。線性盈虧平衡分析圖示法的步驟： 1、建立年產(chǎn)量與年銷售收入（年生產(chǎn)成本）關(guān)系的坐標 2、根據(jù)資料（1）.畫出年固定成本線；（2）.畫出年變動成本線；（3）.畫出年總生產(chǎn)成本線；（4）.畫出年銷售收入線； 3、年銷售收入線與年總生產(chǎn)成本線的交點就是所求的盈虧平衡點。,2、線性盈虧平衡的圖示法,（二）非線性盈虧平衡分析 當產(chǎn)品的年總成本與產(chǎn)量不成線性關(guān)系，銷售收入與產(chǎn)量也不呈線性關(guān)系時，要用非線性盈虧平衡分析方法進行分析。,（二）非線性盈虧平衡分析,假定非線性收入函數(shù)成本函數(shù)均可以用一元

11、二次函數(shù)表示如下： 銷售函數(shù)： S（Q）=aQ+bQ2 銷售成本函數(shù)： C（Q）=c+dQ+eQ2 式中：a、b、c、d、e為常數(shù)；Q為產(chǎn)量。 根據(jù)盈虧平衡原理，在平衡點有S（Q）=C（Q），即： aQ+bQ2 =c+dQ+eQ2 解此二次方程，可得盈虧平衡點的產(chǎn)量：,（二）非線性盈虧平衡分析,式中表示銷售收入曲線與銷售成本曲線有兩個交點，因此解得兩個盈虧平衡點Q1*和Q2*。只有在Q1*和Q2* 限定的產(chǎn)量之間，項目才能盈利。示意圖可見92。當產(chǎn)品銷售量在Q1*和Q2*之間時，項目有盈利（設(shè)為）為：,在最大利潤點上，邊際利潤為零。因此，通過對式（913）進行求導，可以求得最大利潤點產(chǎn)量Qma

12、x。,令 =0，有,由圖9-2可知，在最大利潤點左側(cè)，利潤率是上升的；在最大利潤點右側(cè)，利潤率是下降的。,圖9-2 非線性盈虧平衡分析示意圖,例9-2 有一工業(yè)產(chǎn)品項目，根據(jù)歷史資料預測其單位產(chǎn)品價格為，單位產(chǎn)品變動成本為1000元，固定成本為10萬元，設(shè)固定成本與產(chǎn)量成線性關(guān)系，擬定生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)130件，試對該項目進行盈虧平衡分析。 解：（1）列出銷售收入和銷售成本的函數(shù)方程式：,（2）根據(jù)盈虧平衡原理，列平衡方程式，求解平衡點（見圖9-3）。 由R（Q）=C（Q）,（3）求解利潤最大點的產(chǎn)量QmaxB 由,解得Q=110（件） 在該點上的利潤為：,由以上計算所得結(jié)果可知，該項目存在兩個盈

13、虧平衡點，項目盈利前景比較好，風險承受能力也比較強，但合理經(jīng)濟規(guī)模最好選擇在年產(chǎn)100件到120件之間。,小 結(jié),1、盈虧平衡分析的作用 （1）、對項目進行定性風險分析，考察項目承受風險的能力； （2）、進行多方案的比較和選擇，在其他條件相同的情況下，盈虧平衡點值低的方案為優(yōu)方案； （3）、分析價格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對盈虧能力的影響，尋求提高盈利的能力的途徑。一般來說，價格的銷量主要有市場決定，難以控制，所以降低成本是提高盈利能力的主要途徑。,小 結(jié),2、盈虧平衡分析的局限性 盈虧平衡分析是一種簡單適用的風險分析方法，但也存在一些局限性： （1）它只能對項目風險進行定性分析，無法定量測度

14、大??； （2）由于它所假設(shè)的條件往往和實際情況有出入，加上它沒考慮資金時間價值和項目整個壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量變化，所以分欠準確； （3）它只是分析了價格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對盈利能力的影響，而不能確定盈利能力的大小。 因此，在項目投資風險分析時，盈虧平衡分析需要和其他方法結(jié)合使用，才能提高分析效果。,Thank you !,投資項目敏感性分析法,一、敏感性分析及其意義 二、敏感性分析的方法、步驟 三、不確定性分析的基本方法,第三節(jié),1敏感性分析的定義 敏感性分析就是通過分析、預測項目重要因素發(fā)生變化時對投資效益指標的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度的一種方法。 2.敏感性分析的意義

15、分析不確定因素的變化對擬建方案的影響程度，找出影響投資效益的決定性因素以及這些因素的變化給項目帶來的不確定性。 （1）.在選擇方案時，淘汰不確定性較大的方案； （2）.在選定的方案中，對敏感性因素可以采取適當?shù)拇胧┘右苑婪叮?（3）.可以明確區(qū)分不敏感性因素，有利投資決策和改進：對不敏感性因素不必過分擔心，利用不敏感性因素對方案進行改進。,一、敏感性分析及其意義,二、敏感性分析的方法、步驟,（一）確定敏感性分析對象 確定敏感性分析對象，也稱確定敏感性析析指標，投資項目的種類很多，不同項目有不同的特點。因此，并不需要對項目全部的投資效益指標統(tǒng)統(tǒng)進行分析，可以針對不同項目的具體情況，選擇某些最能反

16、映項目效益的指標作為分析對象。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動態(tài)指標往往成為分析對象。 （二）選取不確定性因素 各個不確定性因素的內(nèi)容，隨項目的不同而不同 ，實際上也不需要對全部可能出現(xiàn)的不確定性因素逐個分析，只需分析那些在成本、收益的構(gòu)成中占比重較大、對效益指標有重大影響，并且在建設(shè)期和經(jīng)濟壽命期最有可能發(fā)生變動的因素。通常就工業(yè)項目而言，共同的不確定因素有產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)能力）、產(chǎn)品價格、可變成本或主要原材料與動力價格、因定資產(chǎn)投資建設(shè)工期及匯率等。選取不確定因素時一定要結(jié)合不同項目的具體特點。,二、敏感性分析的方法、步驟,（三）設(shè)定不確定性因素的變化率，并 計算動態(tài)效益指標 設(shè)定不確定因素的變化率，

17、就是假定不確定性因素的上漲或下降率。如假定產(chǎn)品銷售價格提高10%，因定資產(chǎn)投資額減少10%等，由于不確定性因素發(fā)生了變化，必然導致動態(tài)效益指標發(fā)生相應(yīng)變化，因此，有必要在在方案的基礎(chǔ)上，計算動態(tài)效益指標，以此類推，把上述結(jié)果列表進行分析，可初步得知敏感性因素。 （四）作敏感性分析圖，確定敏感性因 素及其變化的極限值 在上一步的基礎(chǔ)上，把各種計算結(jié)果畫 在坐標圖中，該圖稱作敏感性分析圖，從圖中可以發(fā)現(xiàn)哪個因素是敏感性因素，最先接觸基準線的因素即為敏感性因素，或者說，斜率最大的因素即為敏感性因素。,9.3 敏感性分析 敏感性分析是研究影響項目建設(shè)的主要影響因素發(fā)生變化時，所導致的項目經(jīng)濟指標的變化

18、幅度，從而判斷外部條件發(fā)生變化時，投資項目的承受能力。 9.3.1 敏感性分析的步驟 （1）選擇敏感性分析指標,一般來講，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、貸款償還期、投資回收期、投資利潤率等指標應(yīng)作為分析對象。 （2）選取不確定性因素 在選取不確定因素時應(yīng)同時找出敏感性因素。一般應(yīng)根據(jù)項目的特點，以及有關(guān)因素的客觀變化趨勢來探索。,（3）進行敏感性分析 進行敏感性分析時，應(yīng)先確定不確定性因素的變化范圍。 （4）作圖分析,9.3.2 單因素敏感性分析 單因素敏感性分析是分析單個因素的變動對項目經(jīng)濟效益指標的影響程度。 例9-3：有一生產(chǎn)家用取暖器的投資項目，進行確定性分析的數(shù)據(jù)是根據(jù)對未來的可能出現(xiàn)的情況預

19、測估算的，由于對未來影響經(jīng)濟環(huán)境的某些因素把握不大，項目的投資額、經(jīng)營成本、和產(chǎn)品價格均有可能在20%的幅度內(nèi)變動，項目壽命周期內(nèi)有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)見表9-1，設(shè)折現(xiàn)率為10%，試就上述三個不確定因素進行敏感性分析。,表9-1 投資項目基本情況表,解：先畫出該項目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量圖，如圖9-4,15,000,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,4,600,2,000,0,4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600,圖9-4 投資項目現(xiàn)金流量圖,再根據(jù)表9-1數(shù)據(jù)，選定凈現(xiàn)值為進行敏感性分析的經(jīng)濟效益指標，有：,下面分析投

20、資、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格變化對凈現(xiàn)值的影響： 設(shè)投資的變化幅度為X，則投資變化時的凈現(xiàn)值的計算公式為：,設(shè)經(jīng)營成本的變化幅度為Y，則其變化時：,如果設(shè)價格的變化幅度為Z，則：,根據(jù)上述公式，分別計算各因素在不同變化幅度時的凈現(xiàn)值數(shù)值，計算數(shù)據(jù)見表9-2：,表9-2 敏感性分析計算表 單位：萬元,根據(jù)表9-2可作出敏感分析圖：,-15,-10,-5,0,5,10,15,20,變動幅度（%）,經(jīng)營成本,產(chǎn)品價格,圖9-5 敏感性分析圖,由敏感性計算表和敏感性分析圖可看出，產(chǎn)品價格變動對NPV的影響最大，經(jīng)營成本變動的影響次之，投資額變動影響最小。,利用前述公式，NPV=0時，分別按上述公式計算出：

21、X=76.0%； Y=13.4% , Z=-10.3% 即當投資額與產(chǎn)品價格不變時，年經(jīng)營成本如果高于預測值的13.4%以上；產(chǎn)品價格低于預測價格的10.3%以上，方案就不可接受。,9.3.3 多因素敏感性分析 進行多因素的敏感性分析時，假定同時變動的幾個因素都是相互獨立的，一個因素的變動幅度、方向與其他因素無關(guān)。 多因素敏感性分析要考慮可能發(fā)生的各種因素不同變動幅度的多種組合。,9.3.4 對敏感性分析的評價 （1）通過敏感性分析來研究相關(guān)因素的變動對投資項目經(jīng)濟效果評價指標的影響程度。 （2）通過敏感性分析找出影響投資項目經(jīng)營效果的敏感因素，并進一步分析與之前有關(guān)的預測或估算數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的

22、不確定性。 （3）通過敏感性分析，可區(qū)別不同項目方案對某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以便選取對關(guān)鍵因素敏感性小的方案，減小投資項目的風險性。,（4）通過敏感性分析可找出項目方案的最好與最壞的經(jīng)濟效果的變化范圍。 敏感性分析也存在一些局限性： （1）只能對項目風險進行定性評價，而不能對風險大小進行定量測定。,（2）僅在進行多方案比較時，敏感性分析的結(jié)果才可成為項目取舍的依據(jù)。 （3）各不確定因素的變化方向和變化范圍實際上是不確定的，而敏感性分析沒有給出它們發(fā)生的概率，由此而得出的有關(guān)項目風險的評價結(jié)論顯然欠科學。 （4）一個項目的不確定性因素往往有多個，每個不確定因素都要取出幾個變化值來分別計算它們引

23、起的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、貸款償還期等指標的變化幅度。,投資項目概率分析法,一、概率分析及其內(nèi)容 二、概率分析的一般步驟 三、期望值的計算 四、概率分析的應(yīng)用,第四節(jié),9.4 概率分析 概率分析是使用概率研究預測各種不確定因素和風險因素對項目經(jīng)濟評價指標影響的一種定量分析方法。 9.4.1 概率分析步驟 （1）選定投資項目效益指標作為分析對象，并分析與這些指標有關(guān)的不確定性因素；,（2）估計出每個不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率。 （3）計算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟效益的期望值。 （4）計算出表明期望值穩(wěn)定性的標準偏差。 （5）綜合考慮期望值和標準偏差。,9.4.2 期望值計算及

24、應(yīng)用 描述隨機變量的主要參數(shù)是期望值與方差。 例9-5：假定某投資方案在其壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的五種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量序列及其發(fā)生概率見表9-3。各年份凈現(xiàn)金流量之間互不相關(guān)，基準折現(xiàn)率為10%，求方案凈現(xiàn)值的期望期、方差與標準差。,表9-3 投資方案凈現(xiàn)金流量變化狀態(tài)表,解：對應(yīng)于狀態(tài)X1，有,對應(yīng)于狀態(tài)X2，有,對應(yīng)于狀態(tài)X3，有,對應(yīng)于狀態(tài)X4，有,對應(yīng)于狀態(tài)X5，有,方案凈現(xiàn)值的期望值為：,方案凈現(xiàn)值的方差為：,方案凈值的標準差為：,在方案經(jīng)濟效益指標（如凈現(xiàn)值）服從某種典型概率分布的情況下，如果已知其期望值與標準差，可以用解析方法進行方案風險分析。,若連續(xù)型隨機變量x服從參數(shù)為的正態(tài)分布，

25、x 具有分布函數(shù),令 ，上式可化為標準正態(tài)分布函數(shù),由標準正態(tài)分布表可直接查出 的概率值,943 對概率分析的評價 思考與練習： 1什么是風險分析？為什么要進行風險分析？風險分析思路是什么？ 2某集團公司準備上一個新項目，生產(chǎn)某種機械產(chǎn)品。設(shè)計生產(chǎn)能力為年產(chǎn)1000萬件，單位產(chǎn)品售價預計為20元/件，每年的固定成本為4000萬元，單位產(chǎn)品變動成本為12元/件。請分別求出以年產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點。 3某個電子企業(yè)準備從國外引進一套先進的自控設(shè)備，據(jù) 估計投資成本為500萬元，該設(shè)備安裝后可使用 10年，每年可節(jié)省生產(chǎn)經(jīng)營費用150萬元，設(shè)基 準折現(xiàn)

26、率為10%，試作單因素的敏感性分析。,4某小型方案投資額為2000元，投資當年即可產(chǎn)生收入，壽命為3年，殘值為零。假設(shè)其年凈收入服從正態(tài)分布，各年凈收入期望值均為1000元（含折舊），但標準差不同，第一年的標準差為200元，第二年的標準差為300元，第三年為400元，若i=10%，試求：,（1）方案凈現(xiàn)值的期望值與標準差。 （2）方案凈現(xiàn)值小于零的概率。 5試比較三種風險分析方法。,【例】 某項目投資2000萬元，一年建成投產(chǎn).據(jù)分析預測,項目在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年利潤分三種情況,即100萬元.300萬元和500萬元,它們出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.3和0.5,項目的經(jīng)營壽命期有8年、10年、13

27、年三種可能,其發(fā)生的概率分別為0.2、0.5和0.3,項目折現(xiàn)率為12%，試對項目進行概率分析。,四、概率分析法的應(yīng)用,解： （1）計算項目凈現(xiàn)值的期望值 在年收入為100萬元，壽命年的情況下，事件上的概率為 : 0.20.20.04 凈現(xiàn)值=2000（10.12）1100（10.12） 2 100（10.12）9 =20000.98291004.435=1324.27（萬元） 加權(quán)凈現(xiàn)值；1324.270.0453.96（萬元） 按上述方法將不同情況分別計算,并把結(jié)果列表,如表11-3,表11-3 凈現(xiàn)值期望值,計算結(jié)果表明，在年經(jīng)營利潤為100萬元和300萬元的情況下，該項目的凈現(xiàn)值都為負

28、，即都不能達到基準投資收益水平，只有在年經(jīng)營利潤為500萬元的情況下，項目才有真正的凈現(xiàn)值。,（2）計算凈現(xiàn)值期望值的累計概率 將表11-3列出的加權(quán)凈現(xiàn)值和相應(yīng)的加權(quán)概率分別累計相加，即可得到凈現(xiàn)值的期望值大于等于0的累計概率(見表11-4),凈現(xiàn)值大于0的累計概率為10.5=0.5 這一結(jié)果中，項目的凈現(xiàn)值期望值為正，說明項目有效益，但凈現(xiàn)值大于0的累計概率僅為0.5，說明風險較大。,表11-4 凈現(xiàn)值期望值累計概率,（3）畫出凈現(xiàn)值期望值累計概率圖 以加權(quán)凈現(xiàn)值為縱坐標，累計概率為橫坐標，繪制出凈現(xiàn)值的期望值的累計概率圖。該圖較為直觀地表明了項目獲利的機會大小和可能存在的不確定性。,思考與應(yīng)用,5.某種子加工中心項目資料如下： （1）加工車間400平方米，建筑工程單位造價1000元/平方米，車間內(nèi)全套的種子加工生產(chǎn)線的設(shè)備購置為147.30萬元，安裝率為15%；綜合樓1500平方米，單位造價1000元/平方米；曬場2000平方米，單位造價100元/平方米；配套低溫庫設(shè)備總值130.46萬元，安裝費率15%；項目承擔單位自有建設(shè)用地，新廠無需新征土地，原有水、電基礎(chǔ)設(shè)施能滿足