《投資項(xiàng)目評估》--第11章投資項(xiàng)目的不確定性分析.ppt

1、,唐文華講授,投資項(xiàng)目評估,第十一章 投資項(xiàng)目的不確定性分析,參考教材： 投資項(xiàng)目評估 徐強(qiáng) ，董正信 主編 東南大學(xué)出版社 2005 參考書： 項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)分析 （美）拉夫特里約翰 著，李清立 譯 機(jī)械工業(yè)出版社 2003 可行性研究與項(xiàng)目評價(jià) 周惠珍 編著 中國科學(xué)技術(shù)出版社 1992 項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)評價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析 林文俏 編著 中山大學(xué)出版社 1999 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 于九如 主編 機(jī)械工業(yè)出版社 1999,本章內(nèi)容 一、投資項(xiàng)目不確定性分析概述 二、盈虧平衡分析法 三、概率分析法,內(nèi)容提要,闡述對于項(xiàng)目投資不確定性的分析，目的在于了解了造成不確定性的原因是什么，以便為防范不確定性提供依

2、據(jù)。主要闡述項(xiàng)目投資不確定性分析的理論與方法。重點(diǎn)內(nèi)容是：盈虧平衡分析；敏感性分析。,基本概念,項(xiàng)目不確定性的分析 盈虧平衡分析 盈虧平衡點(diǎn) 敏感性分析 敏感性分析圖 概率分析 凈現(xiàn)值期望值累計(jì)概率圖,投資項(xiàng)目不確定性分析概述,一、投資項(xiàng)目不確定性分析的概念 二、影響項(xiàng)目投資效益的不確定性因素 三、不確定性分析的基本方法,第一節(jié),一、投資項(xiàng)目不確定性分析的概念,投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)分析是在假定一系列條件都不變的情況下，由預(yù)測和估算得到的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，來測算擬建項(xiàng)目的效益的。事實(shí)上影響項(xiàng)目效益的因素一般都不可能不發(fā)生變化，變化是絕對的,項(xiàng)目的效益就相應(yīng)發(fā)生變化，有時(shí)會(huì)使項(xiàng)目變得不可行。 為

3、了分析這些因素對項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益和經(jīng)濟(jì)效益的影響，必須在投資效益分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不確定性分析，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。,投資項(xiàng)目的不確定性分析是研究和分析當(dāng)影響項(xiàng)目投資效益的各個(gè)主要因素發(fā)生變化時(shí)，擬建項(xiàng)目的投資效益會(huì)發(fā)生什么樣的變化，以便為正確的投資決策提供服務(wù)的一種工作。,（一）價(jià)格的變動(dòng) 產(chǎn)品的價(jià)格或原材料的價(jià)格是影響投資效益的最基本因素,它通過投資費(fèi)用、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品售價(jià)反映到投資效益指標(biāo)。而在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)難免會(huì)發(fā)生變動(dòng)。 價(jià)格是影響投資效益中重要的不確定性因素。 （二）生產(chǎn)能力利用率的變化 生產(chǎn)能力利用率的變化是指生產(chǎn)能力達(dá)不到設(shè)計(jì)能力對項(xiàng)目的收入和經(jīng)

4、營成本的影響，進(jìn)而影響項(xiàng)目的投資效益。 生產(chǎn)能力達(dá)不到設(shè)計(jì)能力的原因有： 1.原材料、能源、動(dòng)力的供應(yīng)保證程度低等 2.市場銷路 （三）工藝技術(shù)的變化 工藝技術(shù)狀況估計(jì) 當(dāng)引進(jìn)新工藝、新技術(shù)、新設(shè)備時(shí)，原先使用的基礎(chǔ)參數(shù)也將隨之變化。,二、影響項(xiàng)目投資效益的不確定性因素,（四）投資費(fèi)用的變化 項(xiàng)目的總投資額沒打足，建設(shè)期和投產(chǎn)期的延長，建設(shè)材料的價(jià)格變化，將引起投資費(fèi)用的變化，導(dǎo)致總成本費(fèi)用和利潤總額等的變化。 （五）項(xiàng)目壽命期的變化 隨著科技的發(fā)展，項(xiàng)目所采用的一些工藝、技術(shù)、設(shè)備等可能提前老化，從而使項(xiàng)目的技術(shù)壽命期縮短，許多指標(biāo)都將相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)。 （六）經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展 隨著經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展

5、，現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)法規(guī)也會(huì)有所變化，必然使財(cái)務(wù)預(yù)測的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生變化，從而使項(xiàng)目的效益發(fā)生變化。,二、影響項(xiàng)目投資效益的不確定性因素,三、不確定性分析的基本方法,進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法主要有：盈虧平衡分析法、敏感性分析法、概率分析法和決策分析法。 盈虧平衡分析法只適用于財(cái)務(wù)分析，其他方法可同時(shí)適用于財(cái)務(wù)分析和 經(jīng)濟(jì)分析。,投資項(xiàng)目盈虧平衡分析,一、投資項(xiàng)目盈虧平衡分析的概念 二、盈虧平衡分析的假設(shè)條件 三、盈虧平衡分析的基本方法,第二節(jié),一、盈虧平衡分析法的概念,盈虧平衡分析法又稱保本分析法、損益臨界分析法，是指根據(jù)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品售價(jià)和稅金等數(shù)據(jù)，計(jì)算使項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的成本與

6、收益平衡時(shí)的生產(chǎn)水平，以分析項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)能力的一種方法。 項(xiàng)目的盈利與虧損有個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)稱為盈虧平衡點(diǎn)（BEP）。盈虧平衡點(diǎn)銷售收入等于生產(chǎn)成本，項(xiàng)目剛好盈虧平衡，既不盈也不虧。 盈虧平衡分析就是要找出盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)越低說明項(xiàng)目盈利的可能性就越大，虧損的可能性就越小，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)就越小。,一、盈虧平衡分析法的概念,盈虧平衡點(diǎn)有多種的表達(dá)方式：以實(shí)際產(chǎn)量（或銷售量）、生產(chǎn)能力利用率、年銷售收入、銷售單價(jià)表示盈虧平衡點(diǎn)。較常用的是以實(shí)際產(chǎn)量（或銷售量）、生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。,二、盈虧平衡分析的假設(shè)條件,運(yùn)用盈虧平衡分析，需要進(jìn)行一些假設(shè)： 1產(chǎn)品生產(chǎn)量等于產(chǎn)品銷售量； 2變動(dòng)成本與產(chǎn)

7、量成正比例變化，因而，總成本是量的線性函數(shù)； 3在所分析的產(chǎn)量范圍內(nèi)，固定成本不變; 4各種產(chǎn)品的銷售價(jià)格，對不同的銷售水平,都相同； 5銷售收入是銷售量的線性函數(shù)； 6采用的計(jì)算數(shù)據(jù)是項(xiàng)目正常年份的，即 到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的數(shù)據(jù)。,（一）、線性盈虧平衡的分析方法 1、代數(shù)分析法 2、圖示法 （二）、非線性盈虧平衡的分析方法 1、代數(shù)分析法 2、圖示法,三、盈虧平衡分析的 基本方法,（一）線性盈虧平衡的分析方法,1、代數(shù)分析法 這種方法是將盈虧各因素之間的關(guān)系用數(shù)學(xué)模型表示，然后根據(jù)模型確定盈虧平衡點(diǎn)的分析方法。 設(shè) S-年銷售收入 ； C-年總成本； F-年總固定成本 ； P-產(chǎn)品單價(jià)； V-

8、單位產(chǎn)品可變成本； Q-年產(chǎn)量; M-銷售稅率； R-生產(chǎn)能力利用率,（1）以實(shí)際產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn),SPQ，CFVQ 根據(jù)盈虧平衡點(diǎn)的基本涵義有 SCPQM 即 PQ=FVQPQM 即,（2）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn),計(jì)算公式為 :,（3）以年銷售收入表示的盈虧平衡點(diǎn),計(jì)算公式為:,=產(chǎn)品銷售單價(jià)盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量 此公式表明項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低限度的銷售收入。顯然此值越小越能經(jīng)受較大不確定性。,（4）以銷售單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn),PQ=FVQPQM ,=盈虧平衡點(diǎn)年銷售收入年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 此公式表明項(xiàng)目不發(fā)生虧損（或獲得盈利）所必須達(dá)到的最低限度的銷售單價(jià)。顯然 越小越能經(jīng)受

9、較大不確定性。,因此，以銷售單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算公式為:,（5）以單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn),設(shè) V 為盈虧平衡時(shí)的單位產(chǎn)品變動(dòng)成本，由平衡公式 PQ=FVQPQM ,即，以單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算公式為:,案 例,設(shè)某項(xiàng)目生產(chǎn)某產(chǎn)品的年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為5萬件，每件產(chǎn)品的售 價(jià)為5000元，該項(xiàng)目投產(chǎn)后年固定成本總額為3000萬元，單位產(chǎn)品 變動(dòng)成本為1500元，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的稅金為500元，若產(chǎn)銷率為 100%，試對該項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析。 解：1、盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量 2、盈虧平衡時(shí)的銷售收入,案 例（續(xù)）,3、盈虧平衡時(shí)的生產(chǎn)能力利用率 4、盈虧平衡時(shí)的單位產(chǎn)品銷售

10、價(jià)格 5、盈虧平衡時(shí)的單位產(chǎn)品變動(dòng)成本,2、線性盈虧平衡分析的圖示法,圖示法是用圖的形式來表示盈虧平衡點(diǎn)的方法。線性盈虧平衡分析圖示法的步驟： 1、建立年產(chǎn)量與年銷售收入（年生產(chǎn)成本）關(guān)系的坐標(biāo) 2、根據(jù)資料（1）.畫出年固定成本線；（2）.畫出年變動(dòng)成本線；（3）.畫出年總生產(chǎn)成本線；（4）.畫出年銷售收入線； 3、年銷售收入線與年總生產(chǎn)成本線的交點(diǎn)就是所求的盈虧平衡點(diǎn)。,2、線性盈虧平衡的圖示法,（二）非線性盈虧平衡分析 當(dāng)產(chǎn)品的年總成本與產(chǎn)量不成線性關(guān)系，銷售收入與產(chǎn)量也不呈線性關(guān)系時(shí)，要用非線性盈虧平衡分析方法進(jìn)行分析。,（二）非線性盈虧平衡分析,假定非線性收入函數(shù)成本函數(shù)均可以用一元

11、二次函數(shù)表示如下： 銷售函數(shù)： S（Q）=aQ+bQ2 銷售成本函數(shù)： C（Q）=c+dQ+eQ2 式中：a、b、c、d、e為常數(shù)；Q為產(chǎn)量。 根據(jù)盈虧平衡原理，在平衡點(diǎn)有S（Q）=C（Q），即： aQ+bQ2 =c+dQ+eQ2 解此二次方程，可得盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量：,（二）非線性盈虧平衡分析,式中表示銷售收入曲線與銷售成本曲線有兩個(gè)交點(diǎn)，因此解得兩個(gè)盈虧平衡點(diǎn)Q1*和Q2*。只有在Q1*和Q2* 限定的產(chǎn)量之間，項(xiàng)目才能盈利。示意圖可見92。當(dāng)產(chǎn)品銷售量在Q1*和Q2*之間時(shí)，項(xiàng)目有盈利（設(shè)為）為：,在最大利潤點(diǎn)上，邊際利潤為零。因此，通過對式（913）進(jìn)行求導(dǎo)，可以求得最大利潤點(diǎn)產(chǎn)量Qma

12、x。,令 =0，有,由圖9-2可知，在最大利潤點(diǎn)左側(cè)，利潤率是上升的；在最大利潤點(diǎn)右側(cè)，利潤率是下降的。,圖9-2 非線性盈虧平衡分析示意圖,例9-2 有一工業(yè)產(chǎn)品項(xiàng)目，根據(jù)歷史資料預(yù)測其單位產(chǎn)品價(jià)格為，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為1000元，固定成本為10萬元，設(shè)固定成本與產(chǎn)量成線性關(guān)系，擬定生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)130件，試對該項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析。 解：（1）列出銷售收入和銷售成本的函數(shù)方程式：,（2）根據(jù)盈虧平衡原理，列平衡方程式，求解平衡點(diǎn)（見圖9-3）。 由R（Q）=C（Q）,（3）求解利潤最大點(diǎn)的產(chǎn)量QmaxB 由,解得Q=110（件） 在該點(diǎn)上的利潤為：,由以上計(jì)算所得結(jié)果可知，該項(xiàng)目存在兩個(gè)盈

13、虧平衡點(diǎn)，項(xiàng)目盈利前景比較好，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也比較強(qiáng)，但合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模最好選擇在年產(chǎn)100件到120件之間。,小 結(jié),1、盈虧平衡分析的作用 （1）、對項(xiàng)目進(jìn)行定性風(fēng)險(xiǎn)分析，考察項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)的能力； （2）、進(jìn)行多方案的比較和選擇，在其他條件相同的情況下，盈虧平衡點(diǎn)值低的方案為優(yōu)方案； （3）、分析價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對盈虧能力的影響，尋求提高盈利的能力的途徑。一般來說，價(jià)格的銷量主要有市場決定，難以控制，所以降低成本是提高盈利能力的主要途徑。,小 結(jié),2、盈虧平衡分析的局限性 盈虧平衡分析是一種簡單適用的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，但也存在一些局限性： （1）它只能對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析，無法定量測度

14、大?。?（2）由于它所假設(shè)的條件往往和實(shí)際情況有出入，加上它沒考慮資金時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量變化，所以分欠準(zhǔn)確； （3）它只是分析了價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對盈利能力的影響，而不能確定盈利能力的大小。 因此，在項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，盈虧平衡分析需要和其他方法結(jié)合使用，才能提高分析效果。,Thank you !,投資項(xiàng)目敏感性分析法,一、敏感性分析及其意義 二、敏感性分析的方法、步驟 三、不確定性分析的基本方法,第三節(jié),1敏感性分析的定義 敏感性分析就是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目重要因素發(fā)生變化時(shí)對投資效益指標(biāo)的影響，從中找出敏感性因素，并確定其影響程度的一種方法。 2.敏感性分析的意義

15、分析不確定因素的變化對擬建方案的影響程度，找出影響投資效益的決定性因素以及這些因素的變化給項(xiàng)目帶來的不確定性。 （1）.在選擇方案時(shí)，淘汰不確定性較大的方案； （2）.在選定的方案中，對敏感性因素可以采取適當(dāng)?shù)拇胧┘右苑婪叮?（3）.可以明確區(qū)分不敏感性因素，有利投資決策和改進(jìn)：對不敏感性因素不必過分擔(dān)心，利用不敏感性因素對方案進(jìn)行改進(jìn)。,一、敏感性分析及其意義,二、敏感性分析的方法、步驟,（一）確定敏感性分析對象 確定敏感性分析對象，也稱確定敏感性析析指標(biāo)，投資項(xiàng)目的種類很多，不同項(xiàng)目有不同的特點(diǎn)。因此，并不需要對項(xiàng)目全部的投資效益指標(biāo)統(tǒng)統(tǒng)進(jìn)行分析，可以針對不同項(xiàng)目的具體情況，選擇某些最能反

16、映項(xiàng)目效益的指標(biāo)作為分析對象。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)指標(biāo)往往成為分析對象。 （二）選取不確定性因素 各個(gè)不確定性因素的內(nèi)容，隨項(xiàng)目的不同而不同 ，實(shí)際上也不需要對全部可能出現(xiàn)的不確定性因素逐個(gè)分析，只需分析那些在成本、收益的構(gòu)成中占比重較大、對效益指標(biāo)有重大影響，并且在建設(shè)期和經(jīng)濟(jì)壽命期最有可能發(fā)生變動(dòng)的因素。通常就工業(yè)項(xiàng)目而言，共同的不確定因素有產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)能力）、產(chǎn)品價(jià)格、可變成本或主要原材料與動(dòng)力價(jià)格、因定資產(chǎn)投資建設(shè)工期及匯率等。選取不確定因素時(shí)一定要結(jié)合不同項(xiàng)目的具體特點(diǎn)。,二、敏感性分析的方法、步驟,（三）設(shè)定不確定性因素的變化率，并 計(jì)算動(dòng)態(tài)效益指標(biāo) 設(shè)定不確定因素的變化率，

17、就是假定不確定性因素的上漲或下降率。如假定產(chǎn)品銷售價(jià)格提高10%，因定資產(chǎn)投資額減少10%等，由于不確定性因素發(fā)生了變化，必然導(dǎo)致動(dòng)態(tài)效益指標(biāo)發(fā)生相應(yīng)變化，因此，有必要在在方案的基礎(chǔ)上，計(jì)算動(dòng)態(tài)效益指標(biāo)，以此類推，把上述結(jié)果列表進(jìn)行分析，可初步得知敏感性因素。 （四）作敏感性分析圖，確定敏感性因 素及其變化的極限值 在上一步的基礎(chǔ)上，把各種計(jì)算結(jié)果畫 在坐標(biāo)圖中，該圖稱作敏感性分析圖，從圖中可以發(fā)現(xiàn)哪個(gè)因素是敏感性因素，最先接觸基準(zhǔn)線的因素即為敏感性因素，或者說，斜率最大的因素即為敏感性因素。,9.3 敏感性分析 敏感性分析是研究影響項(xiàng)目建設(shè)的主要影響因素發(fā)生變化時(shí)，所導(dǎo)致的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化

18、幅度，從而判斷外部條件發(fā)生變化時(shí)，投資項(xiàng)目的承受能力。 9.3.1 敏感性分析的步驟 （1）選擇敏感性分析指標(biāo),一般來講，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、貸款償還期、投資回收期、投資利潤率等指標(biāo)應(yīng)作為分析對象。 （2）選取不確定性因素 在選取不確定因素時(shí)應(yīng)同時(shí)找出敏感性因素。一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)，以及有關(guān)因素的客觀變化趨勢來探索。,（3）進(jìn)行敏感性分析 進(jìn)行敏感性分析時(shí)，應(yīng)先確定不確定性因素的變化范圍。 （4）作圖分析,9.3.2 單因素敏感性分析 單因素敏感性分析是分析單個(gè)因素的變動(dòng)對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度。 例9-3：有一生產(chǎn)家用取暖器的投資項(xiàng)目，進(jìn)行確定性分析的數(shù)據(jù)是根據(jù)對未來的可能出現(xiàn)的情況預(yù)

19、測估算的，由于對未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，項(xiàng)目的投資額、經(jīng)營成本、和產(chǎn)品價(jià)格均有可能在20%的幅度內(nèi)變動(dòng)，項(xiàng)目壽命周期內(nèi)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表9-1，設(shè)折現(xiàn)率為10%，試就上述三個(gè)不確定因素進(jìn)行敏感性分析。,表9-1 投資項(xiàng)目基本情況表,解：先畫出該項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量圖，如圖9-4,15,000,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,4,600,2,000,0,4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600,圖9-4 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖,再根據(jù)表9-1數(shù)據(jù)，選定凈現(xiàn)值為進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，有：,下面分析投

20、資、經(jīng)營成本和產(chǎn)品價(jià)格變化對凈現(xiàn)值的影響： 設(shè)投資的變化幅度為X，則投資變化時(shí)的凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：,設(shè)經(jīng)營成本的變化幅度為Y，則其變化時(shí)：,如果設(shè)價(jià)格的變化幅度為Z，則：,根據(jù)上述公式，分別計(jì)算各因素在不同變化幅度時(shí)的凈現(xiàn)值數(shù)值，計(jì)算數(shù)據(jù)見表9-2：,表9-2 敏感性分析計(jì)算表 單位：萬元,根據(jù)表9-2可作出敏感分析圖：,-15,-10,-5,0,5,10,15,20,變動(dòng)幅度（%）,經(jīng)營成本,產(chǎn)品價(jià)格,圖9-5 敏感性分析圖,由敏感性計(jì)算表和敏感性分析圖可看出，產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對NPV的影響最大，經(jīng)營成本變動(dòng)的影響次之，投資額變動(dòng)影響最小。,利用前述公式，NPV=0時(shí)，分別按上述公式計(jì)算出：

21、X=76.0%； Y=13.4% , Z=-10.3% 即當(dāng)投資額與產(chǎn)品價(jià)格不變時(shí)，年經(jīng)營成本如果高于預(yù)測值的13.4%以上；產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)測價(jià)格的10.3%以上，方案就不可接受。,9.3.3 多因素敏感性分析 進(jìn)行多因素的敏感性分析時(shí)，假定同時(shí)變動(dòng)的幾個(gè)因素都是相互獨(dú)立的，一個(gè)因素的變動(dòng)幅度、方向與其他因素?zé)o關(guān)。 多因素敏感性分析要考慮可能發(fā)生的各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合。,9.3.4 對敏感性分析的評價(jià) （1）通過敏感性分析來研究相關(guān)因素的變動(dòng)對投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的影響程度。 （2）通過敏感性分析找出影響投資項(xiàng)目經(jīng)營效果的敏感因素，并進(jìn)一步分析與之前有關(guān)的預(yù)測或估算數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的

22、不確定性。 （3）通過敏感性分析，可區(qū)別不同項(xiàng)目方案對某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以便選取對關(guān)鍵因素敏感性小的方案，減小投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。,（4）通過敏感性分析可找出項(xiàng)目方案的最好與最壞的經(jīng)濟(jì)效果的變化范圍。 敏感性分析也存在一些局限性： （1）只能對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性評價(jià)，而不能對風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行定量測定。,（2）僅在進(jìn)行多方案比較時(shí)，敏感性分析的結(jié)果才可成為項(xiàng)目取舍的依據(jù)。 （3）各不確定因素的變化方向和變化范圍實(shí)際上是不確定的，而敏感性分析沒有給出它們發(fā)生的概率，由此而得出的有關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)結(jié)論顯然欠科學(xué)。 （4）一個(gè)項(xiàng)目的不確定性因素往往有多個(gè)，每個(gè)不確定因素都要取出幾個(gè)變化值來分別計(jì)算它們引

23、起的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、貸款償還期等指標(biāo)的變化幅度。,投資項(xiàng)目概率分析法,一、概率分析及其內(nèi)容 二、概率分析的一般步驟 三、期望值的計(jì)算 四、概率分析的應(yīng)用,第四節(jié),9.4 概率分析 概率分析是使用概率研究預(yù)測各種不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。 9.4.1 概率分析步驟 （1）選定投資項(xiàng)目效益指標(biāo)作為分析對象，并分析與這些指標(biāo)有關(guān)的不確定性因素；,（2）估計(jì)出每個(gè)不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率。 （3）計(jì)算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟(jì)效益的期望值。 （4）計(jì)算出表明期望值穩(wěn)定性的標(biāo)準(zhǔn)偏差。 （5）綜合考慮期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差。,9.4.2 期望值計(jì)算及

24、應(yīng)用 描述隨機(jī)變量的主要參數(shù)是期望值與方差。 例9-5：假定某投資方案在其壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的五種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量序列及其發(fā)生概率見表9-3。各年份凈現(xiàn)金流量之間互不相關(guān)，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，求方案凈現(xiàn)值的期望期、方差與標(biāo)準(zhǔn)差。,表9-3 投資方案凈現(xiàn)金流量變化狀態(tài)表,解：對應(yīng)于狀態(tài)X1，有,對應(yīng)于狀態(tài)X2，有,對應(yīng)于狀態(tài)X3，有,對應(yīng)于狀態(tài)X4，有,對應(yīng)于狀態(tài)X5，有,方案凈現(xiàn)值的期望值為：,方案凈現(xiàn)值的方差為：,方案凈值的標(biāo)準(zhǔn)差為：,在方案經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)（如凈現(xiàn)值）服從某種典型概率分布的情況下，如果已知其期望值與標(biāo)準(zhǔn)差，可以用解析方法進(jìn)行方案風(fēng)險(xiǎn)分析。,若連續(xù)型隨機(jī)變量x服從參數(shù)為的正態(tài)分布，

25、x 具有分布函數(shù),令 ，上式可化為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù),由標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表可直接查出 的概率值,943 對概率分析的評價(jià) 思考與練習(xí)： 1什么是風(fēng)險(xiǎn)分析？為什么要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析？風(fēng)險(xiǎn)分析思路是什么？ 2某集團(tuán)公司準(zhǔn)備上一個(gè)新項(xiàng)目，生產(chǎn)某種機(jī)械產(chǎn)品。設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為年產(chǎn)1000萬件，單位產(chǎn)品售價(jià)預(yù)計(jì)為20元/件，每年的固定成本為4000萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為12元/件。請分別求出以年產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。 3某個(gè)電子企業(yè)準(zhǔn)備從國外引進(jìn)一套先進(jìn)的自控設(shè)備，據(jù) 估計(jì)投資成本為500萬元，該設(shè)備安裝后可使用 10年，每年可節(jié)省生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用150萬元，設(shè)基 準(zhǔn)折現(xiàn)

26、率為10%，試作單因素的敏感性分析。,4某小型方案投資額為2000元，投資當(dāng)年即可產(chǎn)生收入，壽命為3年，殘值為零。假設(shè)其年凈收入服從正態(tài)分布，各年凈收入期望值均為1000元（含折舊），但標(biāo)準(zhǔn)差不同，第一年的標(biāo)準(zhǔn)差為200元，第二年的標(biāo)準(zhǔn)差為300元，第三年為400元，若i=10%，試求：,（1）方案凈現(xiàn)值的期望值與標(biāo)準(zhǔn)差。 （2）方案凈現(xiàn)值小于零的概率。 5試比較三種風(fēng)險(xiǎn)分析方法。,【例】 某項(xiàng)目投資2000萬元，一年建成投產(chǎn).據(jù)分析預(yù)測,項(xiàng)目在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年利潤分三種情況,即100萬元.300萬元和500萬元,它們出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.3和0.5,項(xiàng)目的經(jīng)營壽命期有8年、10年、13

27、年三種可能,其發(fā)生的概率分別為0.2、0.5和0.3,項(xiàng)目折現(xiàn)率為12%，試對項(xiàng)目進(jìn)行概率分析。,四、概率分析法的應(yīng)用,解： （1）計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值 在年收入為100萬元，壽命年的情況下，事件上的概率為 : 0.20.20.04 凈現(xiàn)值=2000（10.12）1100（10.12） 2 100（10.12）9 =20000.98291004.435=1324.27（萬元） 加權(quán)凈現(xiàn)值；1324.270.0453.96（萬元） 按上述方法將不同情況分別計(jì)算,并把結(jié)果列表,如表11-3,表11-3 凈現(xiàn)值期望值,計(jì)算結(jié)果表明，在年經(jīng)營利潤為100萬元和300萬元的情況下，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都為負(fù)

28、，即都不能達(dá)到基準(zhǔn)投資收益水平，只有在年經(jīng)營利潤為500萬元的情況下，項(xiàng)目才有真正的凈現(xiàn)值。,（2）計(jì)算凈現(xiàn)值期望值的累計(jì)概率 將表11-3列出的加權(quán)凈現(xiàn)值和相應(yīng)的加權(quán)概率分別累計(jì)相加，即可得到凈現(xiàn)值的期望值大于等于0的累計(jì)概率(見表11-4),凈現(xiàn)值大于0的累計(jì)概率為10.5=0.5 這一結(jié)果中，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值期望值為正，說明項(xiàng)目有效益，但凈現(xiàn)值大于0的累計(jì)概率僅為0.5，說明風(fēng)險(xiǎn)較大。,表11-4 凈現(xiàn)值期望值累計(jì)概率,（3）畫出凈現(xiàn)值期望值累計(jì)概率圖 以加權(quán)凈現(xiàn)值為縱坐標(biāo)，累計(jì)概率為橫坐標(biāo)，繪制出凈現(xiàn)值的期望值的累計(jì)概率圖。該圖較為直觀地表明了項(xiàng)目獲利的機(jī)會(huì)大小和可能存在的不確定性。,思考與應(yīng)用,5.某種子加工中心項(xiàng)目資料如下： （1）加工車間400平方米，建筑工程單位造價(jià)1000元/平方米，車間內(nèi)全套的種子加工生產(chǎn)線的設(shè)備購置為147.30萬元，安裝率為15%；綜合樓1500平方米，單位造價(jià)1000元/平方米；曬場2000平方米，單位造價(jià)100元/平方米；配套低溫庫設(shè)備總值130.46萬元，安裝費(fèi)率15%；項(xiàng)目承擔(dān)單位自有建設(shè)用地，新廠無需新征土地，原有水、電基礎(chǔ)設(shè)施能滿足