財(cái)務(wù)管理第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念.ppt

1、,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念教學(xué)要求,掌握,包括復(fù)利的終值與現(xiàn)值 計(jì)算，年金(普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金)的終值與現(xiàn)值計(jì)算，貼現(xiàn)率、期數(shù)的推算，名義利率 與實(shí)際利率的換算方法，風(fēng) 險(xiǎn)的概念及分類，風(fēng)險(xiǎn)程 度的衡量。,理解,風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系,掌握,資金時(shí)間價(jià)值的含義， 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,練習(xí)題,第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本觀念。,第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值,一、資金的時(shí)間價(jià)值的概念 是指資金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值從量的規(guī)定性來看，資金的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 由于競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中

2、的各部門投資的利潤(rùn)率趨于平均化。 由于不同時(shí)間的資金收入的經(jīng)濟(jì)價(jià)值不同，因此不宜直接比較，需換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上。,72法則 就是以1%的復(fù)利來計(jì)息，經(jīng)過72年以后你的本金就會(huì)變成原來的1倍。 例如：年復(fù)利收益率9%，本錢翻一番要8年；年收益率18%，則要4年。 舉例：某人有2萬元，想在5年內(nèi)變成8萬元，則年收益率需為多少？（28.8%）,例：某位20歲的年青人希望通過股票 投資65歲時(shí)有100萬的家產(chǎn)。假設(shè) 股票年收益率為8%，需投入本金 多少？,等額本息VS等額本金,例：貸款100，000元買房，假設(shè)年利率24%，月利率2%，貸款期限50個(gè)月。 采用等額本息方式還款，每月需還款多少？共還

3、利息多少？ 采用等額本金方式還款，每月還款2000，共需還多少利息？,名義利率與實(shí)際利率,例：某人存入銀行10，000元，年利率 12%，每季復(fù)利一次，每月復(fù)利一次， 則實(shí)際利率各為多少？ （12.55%，12.68%） 名義利率r，實(shí)際利率i，一年復(fù)利M次，則 i=（1+r/M）M-1,冒風(fēng)險(xiǎn)就要有額外地收益，否則就不值得,財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的,第二節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,這種投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其分類,如果企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。 1

4、、風(fēng)險(xiǎn)的概念 一般說來，風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 是事件本身的不確定性，具有客觀性。 特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，但你是否去冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)，是可以選擇的，是主觀決定的。,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其分類,風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的延續(xù)而變化，越接近完工則預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確。,隨著時(shí)間的續(xù)，事件的不確定性越小，事件成，其結(jié)果就肯定了。,（風(fēng)險(xiǎn)總是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)）,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其分類,風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。 風(fēng)險(xiǎn)是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。 不確定性是指事先不知道可能的后果，或者雖然知道可能后果但不知道出現(xiàn)的概率。 但面對(duì)現(xiàn)實(shí)問題，兩者很難區(qū)別，風(fēng)險(xiǎn)問題的概

5、率往往不能準(zhǔn)確知道，不確定性問題也可估計(jì)一個(gè)概率，因此實(shí)際事物中不加區(qū)別。,概率的測(cè)定有兩種,一種是客觀概率，是指根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來的概率；,另一種是主觀概率，是在沒有大量實(shí)際資料的情況下,人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估計(jì)的。,2、風(fēng)險(xiǎn)的類別,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),2、風(fēng)險(xiǎn)的類別,是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。 因不能通過多角投資分散，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,1)從個(gè)別投資主體看,公司特有風(fēng)險(xiǎn),是指發(fā)生在個(gè)別公司或特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。 因可以通過多角投資分散，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,2、

6、風(fēng)險(xiǎn)的類別,從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)) 和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(籌資風(fēng)險(xiǎn))兩類。,2、風(fēng)險(xiǎn)的類別,2、風(fēng)險(xiǎn)的類別,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。 舉債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能帶來更多的利潤(rùn)。 如果不借款，全部使用股東的資本，那么該企業(yè)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 如果經(jīng)營(yíng)是肯定的(實(shí)際上總有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn))，例如肯定能賺10%，那么負(fù)債再多也不要緊，只要利率低于10%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 那么，是否應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營(yíng)？應(yīng)該負(fù)債多少？那要看風(fēng)險(xiǎn)有多大，冒風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期得到的報(bào)酬有多少，以及企業(yè)是否愿意冒風(fēng)險(xiǎn)。,二、風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量 1、概率,風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使

7、用概率和統(tǒng)計(jì)的方法 1、概率 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。 概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。,其計(jì)算 公式為,則期望 值為,期望值是一概率分布中的所有可能結(jié)果， 以各自相對(duì)應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。,2、期望值,3、離散程度（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、離差率）,表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差。 方差：衡量各個(gè)隨機(jī)變量偏離期望值的程度，也就是反映隨機(jī)變量的離散程度. 標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，也叫均方差。 標(biāo)準(zhǔn)差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度，亦即離散程度的一個(gè)數(shù)值。 其計(jì)算公式為：,離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率是

8、標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，其計(jì)算公式為 離差率(V)/ E期望值期望值不同的情況下，離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。,離差率（例題）,比如甲乙兩個(gè)方案，甲方案期望值10萬，標(biāo)準(zhǔn)差是10萬，乙方案期望值100萬，標(biāo)準(zhǔn)差是15萬。 這時(shí)如果根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差來對(duì)比，那么可以明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時(shí)候需要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率，并以此來判斷方案選擇。,期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率,4、正態(tài)分布離散型分布和連續(xù)型分布,如果隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。,實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)情況遠(yuǎn)不止幾種，有無數(shù)的可能情況會(huì)出現(xiàn)，如果對(duì)每種情況都賦予一個(gè)

9、概率，并測(cè)定其報(bào)酬率，則可用連續(xù)型分布描述。,4、正態(tài)分布離散型分布和連續(xù)型分布,實(shí)際上并非所有的問題都是正態(tài)分布，但按統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論，不論總體分布是不是正態(tài)分布，當(dāng)樣本很大時(shí)，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。,一般說來，如果被研究的量受彼此獨(dú)立的大量偶然因素的影響，并且每個(gè)因素在總的影響中只占很小部分，那么這個(gè)總影響所引起的數(shù)量上的變化，就近似于服從正態(tài)分布。所以，正態(tài)分布在統(tǒng)計(jì)上被廣泛使用,正態(tài)分布的特點(diǎn),5、置信概率和置信區(qū)間,根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，在概率分布為正態(tài)分布的 情況下，隨機(jī)變量出現(xiàn),在預(yù)期值1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率68.26%,在預(yù)期值 2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率95.44%,在預(yù)期值 3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)

10、差范圍內(nèi)的概率99.72%,例:書P36-37,假設(shè)某企業(yè)投資的報(bào)酬率符合正態(tài)分布，期望值為16%，標(biāo)準(zhǔn)差為15.62%，計(jì)算該投資項(xiàng)目盈利的概率。,016%(均值)的面積。 該區(qū)間含有標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù)： X=16/15.62=1.02 查表，X=1.02時(shí)對(duì)應(yīng)的面積是0.3461 16%無窮大的部分占總面積的一半， 則盈利的概率=50%+34.61%=84.61%, 虧損的概率=50%-34.61% =15.39%,又如，計(jì)算報(bào)酬率在20%以上的概率 X=(20-16) %/15.62%=0.26 查表，對(duì)應(yīng)的面積是0.1026 則P(20%以上)=50%-10.26%=39.74%,三、風(fēng)險(xiǎn)和

11、報(bào)酬的關(guān)系,1.人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 一般投資者都在回避風(fēng)險(xiǎn)，他們不愿意做只有一半成功機(jī)會(huì)的賭博，尤其是作為不分享利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)管理者，在冒險(xiǎn)成功時(shí)報(bào)酬大多歸于股東，冒險(xiǎn)失敗時(shí)，他們的聲望下降，職業(yè)的前景受威脅。,三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系,2.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系 在投資報(bào)酬率相同的情況下，人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目投資，結(jié)果競(jìng)爭(zhēng)使其風(fēng)險(xiǎn)增加，報(bào)酬率下降。最終，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，否則就沒有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目必須低風(fēng)險(xiǎn)，否則也沒有人投資。 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。,期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,企業(yè)通過籌資，把它投資的風(fēng)險(xiǎn)(也包括報(bào)酬)不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)

12、商、工人和政府。就整個(gè)社會(huì)來說，風(fēng)險(xiǎn)是肯定存在的，問題只是由誰來承擔(dān)及各承擔(dān)多少。 如果大家都要風(fēng)險(xiǎn)小，都不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目就沒人做，則社會(huì)發(fā)展就會(huì)慢下來。 金融市場(chǎng)之所以能存在，就是它吸收社會(huì)資金投放給需要資金的企業(yè)，通過它分散風(fēng)險(xiǎn)，分配利潤(rùn)。,風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是多角經(jīng)營(yíng)和多角籌資。 近代企業(yè)大多采用多角經(jīng)營(yíng)的方針，多種經(jīng)營(yíng)(其利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或不完全相關(guān))，它們的景氣程度不同，盈虧可以相互補(bǔ)充，減少風(fēng)險(xiǎn)。,資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM,CAPM模型用來描述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 Ki = Rf + i (Km-Rf),Capital Asset Pricing Modal,個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系可表達(dá)為,證券i的期望收益率,市場(chǎng)平均股票的期望收益率,i證券i的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),KF無風(fēng)險(xiǎn)收益率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*離差率,四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,1.高低點(diǎn)法,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬