《投資銀行學》課程論文

1、 投資銀行學課程論文中美投資銀行比較分析學 院 商學院專 業(yè)：姓 名：教 師：國際經濟與貿易1班學 號：職 稱：中國珠海二一三 年 六 月一、美國投資銀行發(fā)展現狀投資銀行萌芽于15世紀的歐洲。早在商業(yè)銀行發(fā)展之前，一些歐洲商人就開始通過承兌貿易商人們的匯票為他們自身和其他商人的短期債務進行融資。這便是投資銀行的雛形，由于融資業(yè)務是由商人提供的，因而也被稱為商人銀行。美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度是最快的。美國的投資銀行業(yè)始于19世紀，但它真正有所發(fā)展應當從第一次世界大戰(zhàn)結束時開始。 1929年以前，美國政府規(guī)定公司發(fā)行證券必須有中介人參與，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，

2、這種業(yè)務只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機構來進行。實際上，這一時期，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制，因此，這一階段投資銀行的運營模式本質上還是混業(yè)經營。由于混業(yè)經營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，致使市場上出現了大量虛售、壟斷、操縱等違法行為。1929-1933年爆發(fā)的世界歷史上空前的經濟危機，使美國的銀行界受到了巨大沖擊，期間眾多家銀行倒閉。 1933年美國國會通過了著名的格林斯一斯蒂格爾法，對金融業(yè)分業(yè)經營模式以法律條文加以明確規(guī)范，從此，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經營。許多大銀行將兩種業(yè)務分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。從此，美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路，業(yè)務范

3、圍也被拓寬了許多。 80年代美國先后頒布了一系列法律和法規(guī)，放松了對市場和機構的管制，這對投資銀行業(yè)產生了極為深遠的影響，使投資銀行業(yè)在80-90年代取得了長足的進步，產生了大量金融創(chuàng)新產品。進入90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化，主要是投資銀行機構規(guī)模越來越大、并購重組大量出現、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務的革命、創(chuàng)新業(yè)務大量涌現等等，這使得美國的投資銀行近幾十年來發(fā)展迅速，并且一直保持著全球霸主的地位。 二、美國投資銀行的發(fā)展特點美國投資銀行發(fā)展模式大致可分為自然分業(yè)、早期混業(yè)、現代分業(yè)、現代混業(yè)四個發(fā)展階段組成。在這四個階段的發(fā)展模式上，美國投資銀行發(fā)展模式的最大特點在于它率先進行現

4、代分業(yè)?，F代分業(yè)對現代混業(yè)和投資銀行的發(fā)展具有特殊的意義?，F代分業(yè)是特定歷史條件下阻止風險惡化的有效手段?，F代分業(yè)最重要的動機就是切斷銀行資金向股市流通的通道， 以免大危機悲劇重演。股市崩盤是大危機的直接導火線。商業(yè)銀行作為資金存貸中介， 一方面擁有龐大的資金， 另一方面要確保其流動性、安全性。因此， 如果讓商業(yè)銀行資金無節(jié)制地流入股市， 勢必殃及股市也禍及自己。顯然， 現代分業(yè)確實是特定歷史條件下阻止災難深化的最能立竿見影的手段?，F代分業(yè)的結果是純粹意義上的商業(yè)銀行和投資銀行正式誕生。現代分業(yè)不是自然形成的， 而是人為的結果?，F代混業(yè)是建立在現代分業(yè)基礎上的， 它僅否定人為分業(yè)體制， 但并不

5、排斥自覺分業(yè)。三、我國投資銀行發(fā)展現狀我國投資銀行業(yè)是伴隨著資本市場的發(fā)展而產生的改革開放以前，中國沒有資本市場，當然更談不上投資銀。1995 年以前，伴隨著證券業(yè)的發(fā)展及企業(yè)的產業(yè)結構調整，我國的投資銀行業(yè)開始進入起步階段，此時的投資銀行還只是狹義上的投資銀行，即證券公司，主要負責證券承銷和發(fā)行業(yè)務。這些證券公司大多有政府及商業(yè)銀行組建。證券市場的火爆使商業(yè)銀行不再顧忌經營風險，下設證券公司參與證券交易，助長了市場上的投機之風，引發(fā)證券市場、房地產市場“泡沫”生成和蔓延。這一階段，中國金融業(yè)實行混業(yè)經營，銀行、保險、可以經營信托、證券等業(yè)務，華夏證券、南方證券在此時成立。1995 年我國制定

6、了商業(yè)銀行法，將商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務分離開來，以法律的形式確立了分業(yè)經營模式，標志著銀行業(yè)由混業(yè)走向分業(yè)，也標志著投資銀行從綜合型模式向分離型模式的轉變。進入21 世紀以來，隨著金融自由化、國際化、多樣化的發(fā)展趨勢，金融業(yè)出現了由分業(yè)經營體制向混業(yè)經營體制轉型的浪潮，投資銀行體制也在發(fā)生著變化，以美國為首的分離型模式逐漸被淡化，投資銀行與商業(yè)銀行間業(yè)務交叉融合，出現了一批金融控股公司，尤以花旗集團最為顯著。我國在加入WTO 后，國內金融業(yè)面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，銀行業(yè)的混業(yè)經營趨勢為我國的投資銀行發(fā)展模式提出新的選擇。三、中美投資銀行比較（一）中美投資銀行經營模式比較美國投資銀行采用集團化

7、模式，業(yè)務多元化，利潤來源多樣化。在美國投行的利潤來源中，經紀、自營和資產管理業(yè)務成為主體，基于資產證券化的衍生產品業(yè)務規(guī)模占一定比重。金融服務現代化法實施以后，以華爾街大投行為主體的投資銀行以其雄厚的資金優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和服務體系優(yōu)勢，經過對一些商業(yè)銀行、保險公司和財務公司的并購整合，一躍成為龐大的“金融航母”。次貸危機的爆發(fā)使得大投行的規(guī)模和業(yè)務范圍大幅收縮，但并未改變美國投行的多元化業(yè)務結構和混業(yè)、集團化的經營模式。我國證券公司因受到分業(yè)經營的限制，業(yè)務種類少，核心利潤來源于經紀和自營業(yè)務，資管、投行等中介性業(yè)務比重很低。在產品品種方面也存在結構失衡，股票、債券、基金發(fā)展不協調，衍生產品匱

8、乏，缺少風險對沖產品。在分業(yè)經營體制下，大型券商并未形成像美國五大投行那樣在金融領域的主導地位。（二）中美投資銀行監(jiān)管模式比較在監(jiān)管方面，中美兩國存在顯著的差異。美國采用的是雙重多頭金融監(jiān)管體制，即傘式監(jiān)管與功能監(jiān)管并行的模式；監(jiān)管主體包括財政部在內的美國聯邦政府機構、各州的金融監(jiān)管機構、交易所等，構成了復雜的多層次的監(jiān)管體系。由于美國的雙重多頭金融監(jiān)管體制中的監(jiān)管主體較多，所以監(jiān)管權力相對分散。而我國證券業(yè)則采用集中型分業(yè)監(jiān)管體制，主要以國務院下屬的央行、財政部和證監(jiān)會為監(jiān)管主體，并以強調資產流動性的凈資本指標為核心進行監(jiān)管，監(jiān)管相對簡單而且權利比較集中。次貸危機在一定程度上體現出中美兩種監(jiān)

9、管模式的利弊。美國全方位的監(jiān)管模式，涉及金融行業(yè)各類主體的利益，其監(jiān)督相對有效并且透明度高，而且監(jiān)管往往從市場本身出發(fā)，問題的解決可以自下而上，有利于行業(yè)和業(yè)務的快速發(fā)展。但是，在對金融創(chuàng)新和行業(yè)風險的監(jiān)管卻缺乏集中的權限，導致創(chuàng)新過度并演變?yōu)榻鹑谖C。而我國證券業(yè)的分業(yè)、集中式監(jiān)管模式有利于行業(yè)的整體風險控制，尤其是凈資本指標為核心的監(jiān)管有效性顯著。但這種監(jiān)管模式的市場化程度低，創(chuàng)新往往自上而下進行。（三）中美投資銀行金融創(chuàng)新能力比較市場化和自由化是美國投行在創(chuàng)新方面最顯著的特征，而高度市場化下的激烈競爭又加快了創(chuàng)新的速度。即使在分業(yè)經營時期，美國投行在競爭壓力之下一直嘗試在法規(guī)和監(jiān)管的邊緣

10、尋找新的利潤增長點，以資產證券化為基礎的金融衍生品就是美國投行創(chuàng)新的代表作。金融創(chuàng)新使得傳統(tǒng)的股權與債權投融資工具之間的界限變得混淆模糊，投資產品的產權關系、風險和收益特征也越來越復雜多樣，金融監(jiān)管也越來越跟不上創(chuàng)新的步伐，二者之間的脫節(jié)日趨嚴重。中國的資本市場起步晚、基礎薄、競爭激烈程度相對較低，在金融創(chuàng)新上更多的是參照美歐的藍本，因此，創(chuàng)新更加穩(wěn)健，一般都是在管理層的方向指引下逐步嘗試。四、我國投資銀行現存的問題近20年來，在國際經濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經紀狹窄的業(yè)務框架，并已形成多樣化、國際化、專業(yè)化、集中化和合業(yè)經營的趨勢。我國投資銀

11、行業(yè)的市場潛力是巨大的，這對處于發(fā)展初期的投資銀行業(yè)是巨大的機遇，同時也是巨大的挑戰(zhàn)。應該說我國投資銀行業(yè)的發(fā)展是具備一定經濟基礎的，然而現實表現卻強差人意。其主要的原因一是我國資本市場存在重大缺陷，嚴重影響投資銀行功能的發(fā)揮。我國資本市場功能定位存在缺陷，資本市場應當具有企業(yè)融資、資源配置和風險分散等基本功能，然而我國目前的資本市場過分強調融資功能而忽視其它功能，功能不全的資本市場，降低了企業(yè)對投資銀行的業(yè)務需求。二是我國實行的分業(yè)經營、分業(yè)管理的監(jiān)管模式。分業(yè)經營雖然有利于防止和控制銀行、證券、保險業(yè)的風險在行間交叉?zhèn)鬟f和擴大，便于政府對市場的監(jiān)管，卻客觀上限制了投資銀行業(yè)務創(chuàng)新。目前，金融混業(yè)經營的新型投資銀行，充分發(fā)揮了金融業(yè)務間的協同效應，對獨立型投資銀行造成很大沖擊。我國投資銀行絕大多數為國有或國有控股，采取有限責任公司形式，一方面沒有從本質上解決所有者缺位問題，導致投資銀行缺乏創(chuàng)新動力，業(yè)務范圍狹窄，且難以在資本市場通過股票、債券等方式融資，在貨幣市場上的短期融資也受到各種限制，導致我國投資銀行融資渠道狹小，資產規(guī)模普遍偏小。五、結語投資銀行被譽為資本市場的“靈魂”，是資本市場上高級形態(tài)的中介機構，從傳統(tǒng)的證券承銷和證券經紀業(yè)務不斷發(fā)展到證券私募，兼并收購，資產管理，風險資本運作，融資租賃，咨詢服務和金融工程等業(yè)務。投資銀行在金融領域扮演著