第6章第7章 投資決策方法.ppt

1、第六章 投資決策方法,學(xué)習(xí)目的,1.了解項目投資決策的特點與分類； 2.了解投資項目評估的步驟與方法； 3.掌握會計收益率法的計算方法與優(yōu)缺點； 4.掌握回收期法的計算方法與優(yōu)缺點； 5.了解項目投資決策中的非財務(wù)因素。,講授內(nèi)容： 第一節(jié) 項目投資及其投資決策 第二節(jié) 投資項目的評估步驟和方法 第三節(jié) 會計收益率法與回收期法 第四節(jié) 項目投資決策中的非財務(wù)因素,第六章第一節(jié),第二節(jié) 項目投資及其投資決策,一、項目投資的特點,項目投資決策是規(guī)劃、評價和選擇長期投資項目的過程。 項目投資決策是公司的一項重要財務(wù)活動，它主要有以下幾個特點： 1.項目投資占用資金數(shù)額大且相對穩(wěn)定 2.項目投資回收時

2、間長 3.變現(xiàn)能力較差,第六章第一節(jié),企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號資金活動投資,企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號資金活動投資,表2 投資業(yè)務(wù)的關(guān)鍵風(fēng)險控制點、控制目標(biāo)和控制措施,二、項目投資的分類,1.資產(chǎn)更新項目、擴大經(jīng)營項目和研究與開發(fā)項目 2.獨立項目、互斥項目和相關(guān)項目 獨立項目采用相對數(shù)指標(biāo) 互斥項目采用絕對數(shù)指標(biāo) 3.確定型投資項目和風(fēng)險型投資項目,第六章第一節(jié),第六章第二節(jié),第二節(jié) 投資項目的評估步驟和方法,一、投資項目的評估步驟,1.識別投資機會 投資機會的識別和投資戰(zhàn)略計劃的生成是項目投資決策過程中非常關(guān)鍵的一步。 2.估算每個項目的現(xiàn)金流量和風(fēng)險 3.選擇準(zhǔn)備實施的投資項目 4.投

3、資項目實施之后的評估、審核,第六章第二節(jié),如何評估轉(zhuǎn)讓的餐飲項目是否值得投資,第一件事情就是要做投資能力的“自我評估” 1、財力，評估自己整體項目運作的費用。包括轉(zhuǎn)讓費用、運營費用、后續(xù)資金的投入保障。 2、團(tuán)隊成員。廚師、領(lǐng)班、財務(wù)等核心人員，是否有值得信賴和有能力的人可以供項目運做使用。 3、自己或者自己的人脈中是否有對餐飲項目經(jīng)營和投資很懂很專業(yè)的人士可以提供自己幫助。,如何評估轉(zhuǎn)讓的餐飲項目是否值得投資,第二件事情是：評估項目的地理位置1、評估區(qū)域環(huán)境。 2、商圈的狀況。 A:確認(rèn)交易范圍。 B:確認(rèn)商圈類別和特性。,如何評估轉(zhuǎn)讓的餐飲項目是否值得投資,第三件事是項目的競爭和發(fā)展?jié)摿?

4、A:確認(rèn)競爭程度。就是類似餐飲有多少家？可以替代的就餐形式有哪些？ B:一些涉及到競爭的要素分析 ： 傳統(tǒng)型競爭者現(xiàn)狀：數(shù)目、業(yè)績水平、營業(yè)額、利潤收入統(tǒng)計分析；成功原因：管理水平先進(jìn)？服務(wù)優(yōu)秀？社會環(huán)境條件優(yōu)越？失敗原因：菜品出問題？運行機制故障等？ 新興高檔餐飲經(jīng)營者：經(jīng)營何種菜系？菜系取向？是否平民化、貴族化等。經(jīng)營地段：哪一區(qū)，段，裝修的風(fēng)格特點及選用裝飾物件。經(jīng)營狀況：營業(yè)額、營業(yè)利潤、就餐人數(shù)、訂餐數(shù)等。經(jīng)營規(guī)模：店的面積、可容納客人數(shù)量。廳內(nèi)面積分布等。 該市場消費者飲食習(xí)慣、口味喜好、選擇飲食偏好等。 該市場消費者的消費特點，包括消費者的消費意識，是否喜歡到餐廳就餐，個人或家庭

5、的消費比例較之成都如何，消費水平的高低。 目標(biāo)市場消費者分類：政府、軍隊、企業(yè)、家庭消費（含婚宴）、游客。,1、計算收入. A:餐位：可以根據(jù)轉(zhuǎn)讓項目的數(shù)據(jù)。也可以自己推算，來確認(rèn)是否餐位安排合理。餐位的計算方法：餐位=餐位總面積/平均每個餐位的面積。每個餐位的面積大致可以估算。 B:上座率。根據(jù)顧客人數(shù)，要對早、中、晚進(jìn)行平均，計算每天的上座率，由于季節(jié)或者其他原因周期比較長的話，就要多一些時間段平均。 C:人均消費金額。由于地區(qū)和文化習(xí)慣的不同，計算略有不同。原則上是四人餐總計消費，然后平均獲得。例如：低擋：25-30元中檔：40-80元高檔：100元以上 D:計算輪次（翻臺）=大約最好的

6、每餐（中、晚）輪次（翻臺）在2-3次 E:計算每天的毛利：銷售收入*毛利系數(shù)=上座率*輪次（翻臺）*人均銷售金額 毛利系數(shù)=低擋：6065中檔：6570高檔：7075 每月總的毛收入=每天的毛利收入*30,第四件事情是項目成本分析,2、計算成本,A:房租（如果有其他輔助功能的房租收益要做扣除。一般租金占全部成本的12-15，高檔餐飲最高18，高于該比例贏利壓力比較大 B:水電能耗（最好是一年的平均值，可以是三個月的月平均，但是要考慮到夏季和冬季用電高峰） C:稅收 D:人員工資（實際數(shù)字或者按照人位比例先計算出應(yīng)配備的員工數(shù)字，是指全體員工數(shù)字）低擋：1個人可以服務(wù)12-15人中檔：10人左右

7、高檔：6-8人 關(guān)于廚房一般有兩種：包廚和自營兩種，關(guān)于包廚可以不計算廚房人數(shù)，而只按照非廚房人員+包廚成本計算 E:日常維護(hù)費用 F:裝修費用折舊,3、回收期：轉(zhuǎn)讓價格/（收入-成本）=投資回收期 4、最后一件事情是項目盈利能力除了看直接的轉(zhuǎn)讓項目的成本，估算未來的盈利能力。還要進(jìn)行市場營銷的規(guī)劃，看是否有更長遠(yuǎn)的發(fā)展。 A:目前餐廳的菜系、口味很有競爭能力。 B:還有哪些增加客流量的方法。 C:目前成本是否合理還有降低的空間嗎？ D:目前針對可能的客戶群體，如何進(jìn)行推廣宣傳，費用如何？,二、投資項目的評估方法,1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 是指考慮了資金時間價值的分析評價方法，它認(rèn)為不同時期的現(xiàn)金流

8、量具有不同的價值，因而不能直接相加減，要通過一定的方法將不同時點上的現(xiàn)金流量折算成同一時點的現(xiàn)金流量，然后才能進(jìn)行比較、判斷。 2.非折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 是指不考慮資金時間價值的分析評價方法，它把不同時期的現(xiàn)金流量看做是等效的，對它們不加區(qū)別，直接相加減。,第六章第二節(jié),投資項目評估方法的學(xué)習(xí)內(nèi)容,指標(biāo)的計算方法 決策規(guī)則 對指標(biāo)的評價：優(yōu)點、缺點,一、會計收益率法,1.會計收益率法的計算原理 會計收益率法是以會計收益率作為評價指標(biāo)的投資項目評估方法。所謂會計收益率(ARR)，是指投資項目壽命周期內(nèi)年平均凈收益與初始投資額的比率。其計算公式為： 2.會計收益率法的決策規(guī)則 會計收益率越高，投資項目

9、的投資價值可能越大。,第六章第三節(jié),3.會計收益率法的評價 會計收益率法的優(yōu)點是：簡明、易算、易懂； 會計收益率法也存在著一些缺陷： 一是使用會計賬目上的凈收益計算會計收益率來決定是否進(jìn)行投資，拋開了客觀且合理的數(shù)據(jù)。 二是沒有考慮資金的時間價值。,一、會計收益率法,第六章第三節(jié),例： 甲方案會計收益率：2200/9000=24.44% 乙方案會計收益率：2500/12000=20.83% 甲優(yōu)于乙,二、回收期法,1.回收期法的計算原理 投資回收期：收回全部投資所需要的期限。 回收期越短，方案越有利 (1)如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按下列公式計算： (2)如果每年的現(xiàn)金凈流量不相

10、等，那么計算投資回收期應(yīng)根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。,第六章第三節(jié),A方案的投資回收期=1+4000/5000=1.8年 B方案的投資回收期=2+3500/4500=2.78年 A優(yōu)于B,凈現(xiàn)金流入量不相等時，必須按累計現(xiàn)金凈流入量計算， 直至現(xiàn)金凈流入量與投資額相等,二、回收期法,2.回收期法的決策規(guī)則 當(dāng)選取的項目是獨立項目時，只要投資項目回收期短于基準(zhǔn)回收期，則項目可行；反之，則不可行。,第六章第三節(jié),二、回收期法,3.回收期法的評價 優(yōu)點 計算簡便，容易理解； 可以用于衡量投資方案的相對風(fēng)險。 缺陷 一是沒有考慮資金時間價值，精確度不夠； 二是回收期的長短不能代表投資項目的盈利

11、能力； 三是回收期法決策規(guī)則的確定具有較大的主觀性，沒有客觀準(zhǔn)確的參照標(biāo)準(zhǔn)可供選擇； 四是忽略了整個項目期間的現(xiàn)金流量，未考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量序列，也忽略了回收期后投資項目給公司帶來的現(xiàn)金流量。,第六章第三節(jié),第六章第四節(jié),第四節(jié) 項目投資決策中的非財務(wù)因素,一、法律因素 二、宏觀金融政策 三、企業(yè)社會責(zé)任 四、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)全國性的供應(yīng)鏈管理服務(wù)商； 雙引擎、雙驅(qū)動，打造圍繞主業(yè)的產(chǎn)業(yè)群支撐體系 五、道德因素 六、顧客滿意度 七、個人因素,第六章第四節(jié),第七章 投資決策方法,學(xué)習(xí)目的： 1.掌握現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成與估算； 2.掌握利用凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)回收期法、內(nèi)部收益率法進(jìn)行資本投資決策；

12、3.理解凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)回收期法、內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點； 4.掌握固定資產(chǎn)更新決策中的差量分析法、年平均成本法和經(jīng)濟(jì)壽命法。,講授內(nèi)容： 第一節(jié) 投資決策與現(xiàn)金流量 第二節(jié) 投資項目決策的凈現(xiàn)值法 第三節(jié) 折現(xiàn)回收期法 第四節(jié) 內(nèi)部收益率法 第五節(jié) 資產(chǎn)更新決策,第七章第一節(jié),第一節(jié) 投資決策與現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量的概念,所謂現(xiàn)金流量(Cash-flow)，在投資決策中是指一個項目所引起的在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。 貨幣資金+非貨幣資源的變現(xiàn)價值 新建項目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。,第七章第一節(jié),二、現(xiàn)金流量的重要性,1.采用現(xiàn)金流

13、量有利于科學(xué)地考慮資金時間價值因素。 要在投資決策中考慮資金時間價值的因素，就不能利用會計收益來衡量項目的優(yōu)劣； 而現(xiàn)金流量反映的是每筆預(yù)期收支款項的具體時間，因而與項目計算期的各個時點密切結(jié)合，有助于應(yīng)用資金時間價值的形式進(jìn)行投資項目的評價。 2.采用現(xiàn)金流量使投資決策更符合客觀實際。 3.在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。,第七章第一節(jié),三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,1.初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量(Initial Cash Flow)是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括以下數(shù)項： (1)固定資產(chǎn)投資。 (2)無形資產(chǎn)投資。 (3)流動資產(chǎn)投資。 (4)其他投資費用。 (5)原有固定資產(chǎn)的

14、變價收入。,第七章第一節(jié),終結(jié)現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量,三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,2.營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量(Operating Cash Flow)是指投資項目在建成投產(chǎn)后，在其壽命周期內(nèi)由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般包括以下事項： (1)營業(yè)現(xiàn)金收入。 (2)經(jīng)營成本。 (3)交納的各項稅款。 (4)固定資產(chǎn)的折舊費。,第七章第一節(jié),終結(jié)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金流量,年營業(yè)現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 付現(xiàn)成本=銷貨成本-折舊費 則,年營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊費 現(xiàn)金凈流量NCF =現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 =21780+300

15、00 =200000-125000-12000-11220=51780,沒標(biāo)明“稅后”即表示“稅前”,習(xí)題,ABC公司對某投資項目的分析與評價資料如下：該投資項目適用的所得稅稅率為30%，年稅后營業(yè)現(xiàn)金收入為700萬元，稅后付現(xiàn)成本為350萬元，稅后凈利潤為210萬元。 問：該項目年營業(yè)現(xiàn)金凈流量是多少？,方法一：年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊 求折舊？ 根據(jù)：稅前利潤=稅前營業(yè)收入-稅前付現(xiàn)成本-折舊=300 =700（1-30%）-350（1-30%）-折舊=300 得：折舊=200， 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊=410 方法二：年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 求所得稅 根據(jù)：所得稅

16、=稅前凈利稅率=【210（1-30%）】30%=90 得，年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= 700（1-30%）-350（1-30%）-90=410,3.終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量(Terminal Cash Flow)，是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。 (1)固定資產(chǎn)殘值收入。 (2)停用的土地變價收入。 (3)墊支在流動資產(chǎn)上的資金回收。,營業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量,四、估計現(xiàn)金流量的注意事項,1.增量現(xiàn)金流量 2.沉沒成本 3.機會成本 4.關(guān)聯(lián)效應(yīng),第七章第一節(jié),1.增量現(xiàn)金流量,估算現(xiàn)金流量最重要的是那些直接由投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,即增量現(xiàn)金流量。 增量現(xiàn)金流量：接受或拒絕某個

17、投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動,2、沉沒成本（sunk cost）,沉沒成本：已經(jīng)被指定用途或已經(jīng)發(fā)生的支出 沉沒成本不會因為今天決定是否接受一個項目而改變，是公司必須支付的成本。即不是相關(guān)成本。 沉沒成本不是增量成本,3、機會成本（opportunity cost）,機會成本：必須放棄的利益。 例如：一家公司數(shù)年前用10萬美金買了一座廢棄的廠房，現(xiàn)在想把它改建成一幢公寓。如果把它賣掉，可獲得15萬美金。則15萬美金是改造公寓的機會成本,4.關(guān)聯(lián)效應(yīng),一個項目會有一些副作用（side effect）或是溢出效應(yīng)（spillover effect） 例如2002年汽車制造商日產(chǎn)引入一款

18、新型轎車，很象原款的翻版，只是更大，許多觀察家預(yù)測，新款的銷售收入將直接以犧牲原款為代價。(新生產(chǎn)線的現(xiàn)金流量應(yīng)該調(diào)減,以反映其其他生產(chǎn)線的利潤損失) 1994年500-600美元的打印機2001年下降到100美元，HP公司沒有不安，因為，打印機擁有者必須購買大量易耗品，如色帶、硒鼓等，這些產(chǎn)品利潤有70%。,五、現(xiàn)金流量估算的實例分析,在現(xiàn)金流量的構(gòu)成中，初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量的性質(zhì)比較單純，一般無需復(fù)雜計算；而營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在項目建成投產(chǎn)后的整個壽命周期內(nèi)，需要根據(jù)有關(guān)資料進(jìn)行計算。,第七章第一節(jié),第七章第二節(jié),第二節(jié) 投資項目決策的凈現(xiàn)值法,所謂凈現(xiàn)值(Net Present Va

19、lue，NPV)，是指投資項目投入使用后，將每年的現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值后的余額。 其計算公式為： 凈現(xiàn)值(NPV) =未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資的現(xiàn)值,一、凈現(xiàn)值法的計算原理,第七章第二節(jié),一、凈現(xiàn)值法的計算原理,凈現(xiàn)值法的具體表述方式因投資項目是否存在建設(shè)期而不同： 1.若投資項目不存在建設(shè)期，其計算公式為： 2.若投資項目存在建設(shè)期，其計算公式為：,第七章第二節(jié),書中部分符號解釋,復(fù)利終值系數(shù)（S/P，i，n） FVIF i,nFuture value interest factor 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/S，i，n） PVIF i,n Present va

20、lue interest factor 年金終值系數(shù)（S/A，i，n） FVIFA i,n Future value interest factors for annuity 年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n） PVIFA i,n Present value interest factors for annuity 預(yù)付年金 預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值（1+i） 預(yù)付年金終值=普通年金終值（1+i）,二、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則,NPV=0，表明項目的現(xiàn)金流量剛好可以彌補投入資本； NPV0，項目的現(xiàn)金流量超過了所要求的回報； NPV0，項目的現(xiàn)金流量不能彌補初始投入的資金。,第七章第二節(jié),例：設(shè)貼現(xiàn)率

21、為10%，有三個投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：,凈現(xiàn)值（A）=(11 8000.9091+13 240 0.8264)-20 000 = 1 669(元) 凈現(xiàn)值（B）=(1 2000.9091+6 000 0.8264+60000.7513 )-9 000=1 557(元) 凈現(xiàn)值（C）= 4 600 2.487-12 000=-560(元),三、凈現(xiàn)值法的評價,其優(yōu)點在于： 一是考慮了資金的時間價值，不僅考慮了項目的全部現(xiàn)金流量，而且還考慮了現(xiàn)金流量的時間； 二是考慮了投資風(fēng)險的影響，對于風(fēng)險較大的投資項目，可以選用較高的貼現(xiàn)率來進(jìn)行計算，以反映風(fēng)險對投資決策的影響； 三是凈現(xiàn)值的數(shù)額反映了投資

22、方案在整個經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的凈收益，表明企業(yè)總價值絕對量的增加，這與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是一致的。,第七章第二節(jié),三、凈現(xiàn)值法的評價,凈現(xiàn)值法也存在一定的局限性： 一是不能揭示各個投資項目本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少； 二是在互斥項目決策時，沒有考慮互斥項目的投資規(guī)模差異。,第七章第二節(jié),習(xí)題,假設(shè)某企業(yè)有一個投資方案，有關(guān)資料如下： 該企業(yè)投資80000元取得一項固定資產(chǎn)，該資產(chǎn)當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，預(yù)計的使用年限為8年，每年的現(xiàn)金凈流量為25000元。假設(shè)必要報酬率為10%。 計算該方案的凈現(xiàn)值 其他條件不變的情況下，每年NCF至少為多少，這個方案才可行？,答案,NPV=25000（P/A,10%

23、,8）-80000=53375 設(shè)每年現(xiàn)金流至少為X,方案才可行。 則NPV=X *（P/A,10%,8）-80000=0 求得X= 14995,第七章第三節(jié),第三節(jié) 折現(xiàn)回收期法,一、折現(xiàn)回收期法的計算原理,折現(xiàn)回收期(Discounted Payback Period) 是采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將未來各期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后再計算收回原始投資額所需要的年限。 計算折現(xiàn)回收期只能根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。,第七章第三節(jié),二、折現(xiàn)回收期法的評價,優(yōu)點是它考慮了資金的時間價值，精確度提高，但仍無法克服普通回收期法的其他缺陷。 注意：由于進(jìn)行了折現(xiàn)，使得決策過程變得復(fù)雜；況且既然已經(jīng)計算出

24、折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量，不如加總折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量，運用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，凈現(xiàn)值法克服了回收期法所有的缺陷。,第七章第三節(jié),習(xí)題,假設(shè)某企業(yè)有一個投資方案，有關(guān)資料如下： 該企業(yè)投資80000元取得一項固定資產(chǎn)，該資產(chǎn)當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，預(yù)計的使用年限為8年，每年的現(xiàn)金凈流量為25000元。假設(shè)必要報酬率為10%。 計算該方案的凈現(xiàn)值 其他條件不變的情況下，每年NCF至少為多少，這個方案才可行？ 其他條件不變的情況下，該項固定資產(chǎn)的使用壽命為多長，這個方案才可行。,答案,假設(shè)該固定資產(chǎn)使用壽命為N年，方案才可行。 則NPV=25000(P/A,10%,N)-80000=0 求得(P/A,10%,N)

25、=8000025000=3.2 查年金現(xiàn)值系數(shù)表： N=4 (P/A,10%,4)=3.17 N=? (P/A,10%,?)=3.2 N=5 (P/A,10%,5)=3. 791 利用插值法：,第七章第四節(jié),第四節(jié) 內(nèi)部收益率法,一、內(nèi)部收益率法的計算原理,所謂內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return，IRR)，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 即根據(jù)內(nèi)部收益率對投資項目的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于初始投資額的現(xiàn)值。其計算公式為：,第七章第四節(jié),？,一、內(nèi)部收益率法的計算原理,內(nèi)部收益率的計算因每年預(yù)計產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否相等而不同： 1.如果每年的

26、NCF相等查表法+插值法 (1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)。公式為： (2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。 (3)根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部收益率。,第七章第四節(jié),一、內(nèi)部收益率法的計算原理,2.如果每年的NCF不相等逐步測試+插值法 (1)先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，視NPV是否等于0。 (2)若不等于0，則根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法計算出方案的實際內(nèi)部收益率。,第七章第四節(jié),折現(xiàn)率越高,現(xiàn)值系數(shù)越小,現(xiàn)值越小,NPV越小,計算內(nèi)部收益率方法：逐步測試法 估計一個貼現(xiàn)率，

27、若凈現(xiàn)值,說明方案本身報酬率高于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。 多次測試后可以求出一個凈現(xiàn)值大于零，一個小于零的相臨貼現(xiàn)率， 采用插值法計算凈現(xiàn)值等于零的內(nèi)部收益率,二、內(nèi)部收益率法的決策規(guī)則,內(nèi)部收益率法決策的原理在于，一個項目的IRR實際上是該項目的實際收益率。 實際收益率資本成本必要報酬率,該項目才可行。,第七章第四節(jié),實際收益率資本成本必要報酬率,三、內(nèi)部收益率法的評價,內(nèi)部收益率是一種常用的重要的資本投資決策評估方法，它考慮了資金的時間價值，能正確反映投資項目本身實際能達(dá)到的真實報酬率。但這種方法的計算比較復(fù)雜。,第七章第四節(jié),例：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三個投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)

28、如下： A、B方案為不規(guī)則現(xiàn)金流，因此用逐步測試法，以10%為折現(xiàn)率，計算得出A、B方案凈現(xiàn)值都為正，說明其投資報酬率大于10%，提高折現(xiàn)率； C方案為年金形式現(xiàn)金流，采用查表法再進(jìn)行插值計算。,方案A： 假設(shè)以18%為貼現(xiàn)率測試： 第0年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為-20000 第1年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為11800/1.18 第2年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為13240/1.182 則凈現(xiàn)值=-449 說明投資項目的實際貼現(xiàn)率低于18% 降低貼現(xiàn)率：16% 第0年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為-20000 第1年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為11800*0.862 第2年的現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值為13240*0.743 凈現(xiàn)值=9,

29、方案B 假設(shè)貼現(xiàn)率為18%，則凈現(xiàn)值=-22 貼現(xiàn)率為16%，凈現(xiàn)值為338 方案C 各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式 12000=4600（P/A，r，3） 則（P/A，r，3）=2.609 查表，N=3時，2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)為2.624和2.577，分別對應(yīng)7%和8% 用內(nèi)插法：,第七章第五節(jié),第五節(jié) 資產(chǎn)更新決策,一、差量分析法,差量分析法： 是通過計算新舊設(shè)備在項目計算期內(nèi)的差量現(xiàn)金凈流量并計算其差量凈現(xiàn)值，以差量凈現(xiàn)值是否大于零為標(biāo)準(zhǔn)來決策是否更新設(shè)備的方法。 NPV0,更新 NPV0,不更新,第七章第五節(jié),二、年平均成本法,年平均成本法： 是通過比較新舊設(shè)備的年平均使用成本的

30、高低來決策是否更新舊設(shè)備的方法。 計算方法： 各期成本折現(xiàn)為總成本現(xiàn)值 年平均成本=總成本現(xiàn)值（P/A，i，n）,固定資產(chǎn)更新決策的方法比較,三、經(jīng)濟(jì)壽命期法,經(jīng)濟(jì)壽命期： 指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低或年平均凈收益達(dá)到最高時的使用年限。 固定資產(chǎn)年平均成本的計算包括三項內(nèi)容： 固定資產(chǎn)初始投資成本 固定資產(chǎn)持有成本 固定資產(chǎn)年運行成本。 計算公式： 固定資產(chǎn)持有成本=固定資產(chǎn)初始投資成本-固定資產(chǎn)殘值的折現(xiàn)值,第七章第五節(jié),三、經(jīng)濟(jì)壽命期法,固定資產(chǎn)平均年成本的計算公式為：,第七章第五節(jié),C 固定資產(chǎn)原值 Sn n年后固定資產(chǎn)余值 Cn 第n年運行成本 n 預(yù)計使用年限 i 最低投資報酬率 UAC固定資產(chǎn)平均年成