市場風險內(nèi)部模型法講義

1、1,INTERNAL MODEL APPROACH,市場風險內(nèi)部模型法,2,主要內(nèi)容,新協(xié)議針對金融危機的改進,新協(xié)議市場風險內(nèi)部模型法,客觀看待新協(xié)議,3,Part 1: internal model approach 第一部分：新協(xié)議市場風險內(nèi)部模型法,4,市場風險的來源和定義,5,巴塞爾委員會相關文獻綜述,1996年1月amendment to the capital accord to incorporate market risks（資本協(xié)議關于市場風險的補充規(guī)定,）1998年修改。（巴塞爾銀行監(jiān)管委員會文獻匯編，中國金融出版社）,2004年6月26日，international c

2、onvergence of capital measurement and capital standards: a revised framework (資本計量和資本標準的國際協(xié)議：修訂框架)（簡稱新資本協(xié)議）正式發(fā)布。（巴塞爾新資本協(xié)議，中國金融出版社）,6,巴塞爾委員會相關文獻綜述,一個完全版：2006年6月，international convergence of capital measurement and capital standards: a revised framework comprehensive version ,但是沒有中譯本，也沒有公開出版。 修訂版：2009

3、年1月，巴塞爾委員會發(fā)布新資本協(xié)議市場風險修訂案（征求意見稿）。,7,新資本協(xié)議市場風險主要內(nèi)容,第一支柱 監(jiān)管資本計量的范圍： 交易賬戶中與利率有關的各類金融工具以及股票所涉及的風險； 整個銀行的外匯風險和商品風險。 區(qū)分銀行賬戶和交易賬戶：交易賬戶，為交易目的或者規(guī)避交易賬戶其他項目的風險而持有的金融工具和商品的頭寸。 交易賬戶的審慎估值valuation（原文中的“審慎評估標準”）： mark to market, mark to model 盯市與盯模 independent price verification 獨立價格驗證 valuation adjustments or rese

4、rves 估值調(diào)整或者撥備,8,新資本協(xié)議市場風險主要內(nèi)容,第一支柱 計量的方法： Standardized method；標準法 Internal model method 內(nèi)部模型法 交易賬戶對手信用風險counterparty risk 隨著金融機構破產(chǎn)倒閉，這一風險越來越重要 OTC derivatives, repo-style, other transactions booked in trading Book 資本計量的定量要求和定性要求,9,新資本協(xié)議市場風險主要內(nèi)容,第三支柱 銀行必須對每類單獨的風險領域，描述風險管理目標和政策,第二支柱 銀行賬戶利率風險 流動性風險 壓力測

5、試 銀行內(nèi)部風險控制制度建設的最低要求 內(nèi)部資本充足率評估程序ICAAP, internal capital adequacy assessment process,10,2010年底我行成為國內(nèi)第一批實施新資本協(xié)議的銀行,市場風險管理政策,市場風險管理流程,風險計量,風險報告和信息披露,4個方面主要內(nèi)容,11,風險計量,風險價值模型及事后檢驗 壓力測試 特定風險處理 潛在風險暴露,12,市場風險計量,根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的要求，在經(jīng)過監(jiān)管當局批準的前提下，銀行有2類計量市場風險的方法可以選擇。 標準法 該框架關注4類風險：利率風險、權益風險、外匯風險以及商品風險。資本要求是按風險計量并在風險

6、之間進行算術加總。 內(nèi)部模型法 該框架允許銀行使用內(nèi)部的風險管理部門開發(fā)的風險計量模型。只有經(jīng)過了銀行監(jiān)管當局的審批，銀行才可以使用這一方法。該方法的框架包括定性和定量標準，具體內(nèi)容見下頁。,13,市場風險計量,內(nèi)部模型法中包括9個定性標準： 獨立的風險控制部門 定期進行事后檢驗 內(nèi)部模型的初始驗證及持續(xù)驗證 董事會及高級管理層的監(jiān)督 內(nèi)部風險計量模型 內(nèi)部交易及敞口限額 定期精確的壓力測試 對內(nèi)部政策、監(jiān)控和流程的書面記錄 定期的內(nèi)部審計,14,市場風險計量,內(nèi)部模型法中包括11個定量標準： （1）應每日計算風險價值。 （2）計算風險價值時，采用99%的單尾置信區(qū)間。 （3）計算風險價值時，

7、采用相當于10天價格變動的實時價格震蕩， 即最短持倉期為10個交易日。 （4）計算風險價值的歷史觀察期（抽樣期）至少以一年為限。,15,市場風險計量,內(nèi)部模型法中包括11個定量標準： （5）銀行應該至少每三個月進行數(shù)據(jù)更新，并且在市場價格發(fā)生重大變化時隨時調(diào)整。 （6）不對模型的種類做具體規(guī)定。銀行可選用以方差與協(xié)方差矩陣、歷史模擬或Monte Carlo模擬為基礎的模式，有關模式要能涵蓋銀行遇到的所有重大風險。 （7）銀行應有能力判斷不同風險類別“內(nèi)部”經(jīng)驗性的相關性。如果監(jiān)管者對銀行測算相關性數(shù)據(jù)的系統(tǒng)的安全性和執(zhí)行的完整性滿意，也可以在不同風險類別“之間”認定相關性的經(jīng)驗值。,16,市場

8、風險計量,（8）銀行的模型必須準確的捕捉不同風險領域中每個與期權相關聯(lián)的獨特的風險。期權風險的計量需根據(jù)以下原則： 模型必須反映期權頭寸的非線性價格特點； 銀行應逐步在期權頭寸或類似期權的頭寸上采用全部10天的價格震蕩； 風險計量系統(tǒng)中需包含一系列的風險因子用于捕捉期權頭寸的比率和價格波動性，例如vega 風險。對于大額或者組合復雜的頭寸，銀行應將期權頭寸分解至不同的期限來計量期權頭寸的波動性。,17,市場風險計量,（9）銀行必須每日都達到資本要求，其數(shù)值為取以下兩種方法中較高的一種： 根據(jù)所設定的參數(shù)計算出的前一天的風險價值； 按前60個營業(yè)日每天的風險價值的平均值，再乘以一個乘數(shù)（該乘數(shù)

9、由監(jiān)管當局根據(jù)其對該銀行風險管理系統(tǒng)質(zhì)量的評估結果確定，其最小值為3；銀行還應根據(jù)模型事后運行的情況，直接在該乘數(shù)上加一個附加值，附加值根據(jù)“事后檢驗”結果在0-1之間取值）。 （10）應用內(nèi)部模型法的銀行還需要涵蓋特定風險的資本。 （11）對于匯率風險，銀行內(nèi)部市場風險測算系統(tǒng)在設定市場風險因子時，應包括與銀行頭寸的各計價貨幣相對應的各項風險因子。,18,市場風險計量,市場風險計量方法主要分為敏感性分析、風險價值(VaR)和壓力測試。,短期,中期,長期,1. 敏感性分析,2. 風險價值VaR,3. 壓力測試,復雜性增加,19,市場風險計量 敏感性分析,敏感性分析是市場風險管理的重要組成部分。

10、敏感性分析是快速衡量市場變化如何影響組合價值的有效工具。它能說明當某市場風險因素有些微變化時，預計組合價值將有多大變化。,20,市場風險計量 風險價值,風險價值是在給定的置信水平下和一定的持有期內(nèi)，估算最大損失的一種統(tǒng)計方法。 在一般的實踐中主要有三種方法來計算風險價值 方差 協(xié)方差法 歷史模擬法 蒙特卡洛模擬法,21,方差協(xié)方差法 主要假設：風險因子是正態(tài)分布的。 適用范圍：傳統(tǒng)資產(chǎn)以及線性的金融衍生品。 優(yōu)勢：迅速簡單的計算；不需要大量的歷史數(shù)據(jù)，只需要波動性和相關性矩陣。 劣勢：對于非線性投資組合或有偏的分布，計算的精確性不足。,風險價值的計量方法,方差協(xié)方差法使用局部估值法來計算風險價

11、值。該方法核心是基于對資產(chǎn)報酬的方差一協(xié)方差矩陣進行估計。通過樣本估計出均值與方差，對某個給定的概率，就可計算出相應的VaR值。,22,風險價值的計量方法,歷史模擬法 主要假設：歷史事件的沖擊會在未來再次發(fā)生。 適用范圍：所有種類的金融工具，線性及非線性。 優(yōu)勢：比較精確，能夠提供潛在投資組合價值的全面分布，不需要進行分布的假設，比蒙特卡洛模擬法更快捷。 劣勢：需要大量歷史數(shù)據(jù)，難以對較長持有期進行計算，在高置信水平計算質(zhì)量低，計算量大等。,借助于計算過去一段時間內(nèi)的資產(chǎn)組合風險收益的頻率分布，通過找到歷史上一段時間內(nèi)的平均收益以及既定置信水平下的最低收益水平，推算VaR的值。,23,風險價值

12、的計量方法,蒙特卡洛模擬法 主要假設：在隨機假設的市場變化情景下，重新計算金融工具的價值。 適用范圍：所有種類的金融工具，線性及非線性。 優(yōu)勢：比較精確，能夠提供潛在投資組合價值的全面分布，可以使用多種分布假設，不需要大量歷史數(shù)據(jù)。 劣勢：計算量大，需要時間長，只有在市場情境產(chǎn)生于適當?shù)姆植紩r才能反映”胖尾“風險。,與歷史模擬方法十分類似，區(qū)別在于蒙特卡洛模擬法是基于歷史數(shù)據(jù)或既定分布假定下的參數(shù)特征，借助隨機方法模擬出大量的資產(chǎn)組合數(shù)值，從中推出VaR值。,24,市場風險計量 風險價值,風險價值的優(yōu)勢 風險價值可以很快的在頭寸，交易臺和業(yè)務單元之間進行加總 風險價值被監(jiān)管機構廣泛使用 風險價

13、值可以用來建立限額結構并進行績效評估,25,市場風險計量 風險價值,風險價值的劣勢 風險價值很難或者不能夠精確計量意外/極端情況下發(fā)生的事件。 風險價值模型是一個復雜的統(tǒng)計模型，涉及計算方法的選擇和模型參數(shù)的選擇。 德意志銀行在年報中披露的按風險種類計量的風險價值,26,風險價值（VaR）的應用,設定交易賬戶和銀行賬戶市場風險限額 設定不同產(chǎn)品的市場風險限額 設定不同組合的市場風險限額 計算監(jiān)管資本，滿足監(jiān)管需要 計算經(jīng)濟資本及EVA，輔助績效考核,27,市場風險計量 事后檢驗,事后檢驗是指將市場風險計量方法或模型的估算結果與實際發(fā)生的損益進行比較，以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性，并據(jù)此

14、對計量方法或模型進行調(diào)整和改進的一種方法。 以下是德意志銀行在年報中對事后檢驗的披露。,每日風險價值,每日損益,28,市場風險計量 事后檢驗,根據(jù)巴塞爾銀行委員會和香港金融管理局的建議，全面的事后檢驗應包括實際損益和理論損益的檢驗。 理論損益僅僅包含市場變化的影響，而實際損益還包括每日敘做交易和其他利潤影響因素的影響。 從模型的角度來看，理論損益更適合與風險價值進行比較，并且能更有效的驗證風險價值模型的準確性。,理論損益 = 開盤頭寸 x 當日市場變化 實際損益 = 理論損益 + 預期外損益（如每日敘做交易產(chǎn)生的費用和損益）,29,市場風險計量 事后檢驗,以下是每日風險價值與每日實際損益的比較

15、舉例：,根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的要求，銀行應統(tǒng)計至少最近12個月（或250個交易日）每日損益超出風險價值的次數(shù)。超限次數(shù)應當控制在設制的置信水平范圍內(nèi)。,30,市場風險計量 事后檢驗,以下是每日風險價值與每日理論損益的比較舉例。,31,市場風險計量 壓力測試,風險價值往往不能涵蓋那些可能引起巨大虧損的情景，因此需要運用壓力測試的方法對風險價值進行補充。 壓力測試是風險管理的重要手段，可以幫助銀行識別和管理極端但仍有可能發(fā)生的市場變化下的損益狀況。,32,市場風險計量 壓力測試,在進行壓力測試時，首先需要識別風險因素，分析風險發(fā)生的驅動力。之后，需要獲取足夠的數(shù)據(jù)并確定分析所使用的情景。壓力測試的

16、主要步驟見下圖。,33,市場風險計量 壓力測試,歷史情景 2001年美國的911事件 1997年亞洲貨幣危機 2005年人民幣實行浮動匯率制度 2003年中國的SARS 1974年的全球石油危機,假設情景 商品價格下跌 公司信用利差上升 主要貨幣升值/貶值,通常壓力測試使用2類情景：,34,風險計量-特定風險,特定風險的概念：價格波動超過或低于正常市場整體變化的風險。 特定風險的識別是關鍵。從概念上講，特定風險是信用風險和市場風險交織共同作用的結果。 針對特定風險建立內(nèi)部模型（風險價值模型）是巴塞爾資本協(xié)議的要求。,35,風險計量-潛在風險暴露,潛在風險暴露的概念：不同于傳統(tǒng)貸款業(yè)務，金融衍生

17、產(chǎn)品的名義金額往往較大，不需交割，風險敞口隨著市場風險實時波動，發(fā)生劇烈變化。計算和監(jiān)控潛在風險敞口變化是衍生產(chǎn)品交易和監(jiān)控的重點。 潛在風險暴露的計算與管理 傳統(tǒng)方法：直線因子方法（系數(shù)法） 現(xiàn)代方法：蒙特卡羅模擬,36,市場風險管理政策,組織架構：風險管理垂直 明確的市場風險偏好 董事會的責任及義務 相關部門責任及義務 重大風險報告,市場風險管理政策,37,市場風險管理流程,限額設定和預警 交易流程監(jiān)控和管理 定期和獨立的內(nèi)部審計 定期市場風險管理會議 市場風險管理人員的專業(yè)資格和培訓,市場風險管理流程,38,市場風險管理流程-限額設定和預警,建立科學完備的限額管理體系是市場風險管理 的核

18、心與關鍵。 限額設定體現(xiàn)風險偏好和政策 限額設定體現(xiàn)多年市場風險管理經(jīng)驗 限額設定須對歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析,39,限額監(jiān)控,限額體系 根據(jù)商業(yè)銀行市場風險管理指引，市場風險限額體系由不同類型和不同層次的限額組成。常用的市場風險限額包括交易限額、風險限額和止損限額等。 限額可以分配到不同的地區(qū)、業(yè)務單元和交易員，還可以按資產(chǎn)組合、金融工具和風險類別進行分解。,40,市場風險管理流程-限額設定和預警,41,市場風險管理流程-交易與控制流程,交易前合規(guī)性檢驗：檢查交易是否超過事先設定的各種限額 交易錄入與復核 風險人員進行獨立市場價格檢驗 交易后風險監(jiān)控：逐日盯市 風險預警與報告,42,限額監(jiān)控,流

19、程圖示例：,流程示例 僅供分析,43,市場風險管理流程-定期和獨立的內(nèi)部審計,銀行應建立獨立的部門或聘請顧問公司進行內(nèi)部審計 審計機構定期對市場風險進行全面和獨立地審核，以確保風險管理政策、流程得以嚴格的質(zhì)量控制。,44,市場風險管理流程-定期進行市場風險管理會議,定期舉行全行風險管理會議，召集相關部門集中討論 全行市場風險狀況、風險管理的執(zhí)行情況和超限額 情況等。會議內(nèi)容主要包括： 全行市場風險敞口 風險偏好的定期檢討 風險政策定期檢討 限額合理性檢討 市場風險對沖方案 各種模型準確性檢討,45,風險報告和信息披露,風險報告體系。形成完備的市場風險報告體系，包括日報、月報、季報、各種限額使用情況報告、壓力測試報告、模型返回檢驗報告等。 信息披露。適當披露內(nèi)部模型的主要參數(shù)和結果。,46,第二部分：新協(xié)議針對金融危機的改進,47,巴塞爾委員會對次貸危機的反應,鑒于資產(chǎn)支持債券在次貸危機中損失慘重，委員會要求對資產(chǎn)支持債券要求更多地資本金 對類似于ABS CDO等復雜結構化金融產(chǎn)品，要求更多資本 對表外資產(chǎn)要求進行更加透明地信息披露，以及更多地資本要求 擬加強對流動性緩沖的要求 加強對估值（Va