第五章 匯率決定理論.ppt

國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.1第五章匯率決定理論第一節(jié)匯率決定理論的演變發(fā)展第二節(jié)購買力平價說第三節(jié)利率平價說第四節(jié)國際收支說第五節(jié)資產(chǎn)市場說國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.2匯率決定理論演變發(fā)展匯率決定理論研究的著眼點：是一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景：實行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟背景和經(jīng)濟學基礎理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展，主要經(jīng)歷了國際借貸說、購買力平價說、匯兌心理說、國際收支說和資產(chǎn)市場說幾個階段。國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.3第一節(jié)匯率決定理論演變發(fā)展早在18世紀，就有學者開始對匯率問題進行探討。最著名的例子是19世紀上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學派”與“銀行學派”之間持續(xù)的激烈論爭。焦點問題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對內(nèi)價值還是由外匯市場供求來決定的。國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.4國際借貸說：1861年，英國學者戈遜（G.J.Goschen）出版了外匯理論一書，以其為代表的這類觀點被稱為“國際借貸說”（TheoryofInternationalnIndebtedness）。國際借貸說的基本觀點是，一國匯率的變動取決于外匯市場的供給和需求對比。國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.5購買力平價說：瑞典學者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了1914年后的貨幣和外匯一書，提出“購買力平價說”。購買力平價說的思想：一國匯率水平和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.6匯兌心理說：1927年，法國學者阿夫塔里昂（A.Aftalion）運用奧國學派的邊際效用理論提出了“匯兌心理說”（PsychologicalTheoryofExchange）。他認為，外國貨幣的價值不依從任何規(guī)則，而是決定于外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評價。國際金融中山大學嶺南學院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.7利率平價說：凱恩斯于1923年在貨幣改革論一書中首次系統(tǒng)提出遠期差價決定的利率平價說（TheoryofInterestParity）套利性的短期資本流動會驅(qū)使高利率貨幣在遠期外匯市場上貼水，低利率貨幣在遠期外匯市場上升水，并且升貼水率等于利率差異。英國學者艾因齊格（PaulEinzig）在其1931年出版的遠期外匯理