高級財務管理案例分析.ppt

復 習,簡述對財務經(jīng)理的專業(yè)素質(zhì)要求 財務總監(jiān)是一個高起點、高要求和高標準的職業(yè)群體，企業(yè)對財務總監(jiān)的基本要求是： 職業(yè)道德方面：1.對企業(yè)、社會要有高度的責任感； 2.堅持獨立、客觀、公正的工作態(tài)度； 3、有強烈的風險意識。 專業(yè)素質(zhì)方面： 1、具備全面系統(tǒng)的財務、會計、審計知識； 2、有豐富的企業(yè)管理知識； 3、掌握全面的經(jīng)濟法方面知識。,工作能力方面： 1.企業(yè)財務總監(jiān)有全面的預算、計劃控制、制度建設、投資決策等理財能力； 2.善于人際溝通, 能妥善地運用組織的力量協(xié)調(diào)各方面的人、財、物關系，使其達到動態(tài)上的平衡.的能力； 3.表達能力強； 4.具備較高的決策決斷能力； 5.有較強的學習能力；,企業(yè)財務總監(jiān)在專業(yè)素質(zhì)方面主要有以下幾方面要求： 1、掌握全面系統(tǒng)的財務、會計、審計知識； 2、豐富的企業(yè)管理知識； 3、全面的經(jīng)濟法方面知識； 4、較強的理財能力。,簡述財務治理結(jié)構的含義,財務治理結(jié)構是以財權為基本紐帶，以融資結(jié)構為基礎，在以股東為中心的共同治理理念的指導下，通過財權的合理配置，形成有效的財務激勵與約束機制。實現(xiàn)相關者利益最大化和企業(yè)決策科學化的一套制度安排。,簡述財務經(jīng)理的財務決策與控制內(nèi)容,財務經(jīng)理人員受聘于董事會，在董事會授權范圍內(nèi)，有權組織公司的財務活動，協(xié)調(diào)財務關系。從財務決策的人權上看，財務經(jīng)理有權聘任或者解聘財務部內(nèi)部不同環(huán)節(jié)的財務人員負責人，評價財務人員的業(yè)績和給予必要的獎懲。從財務治理的事權上看，財務經(jīng)理主持公司的財務管理工作，具體實施董事會有關財務決議，具體規(guī)劃公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，擬訂財務內(nèi)部管理機構設置方案和基本的財務管理制度。,財權 財權是一種“財力”以及與之相伴隨的“權力”的結(jié)合，表現(xiàn)為某一主體對財力所擁有的支配權。包括收益權、投資權、籌資權、財務預決策權等權能。財權應分為兩大類：財務收益權和財務控制權，這與企業(yè)的剩余索取權和剩余控制權相對應。財務收益權是安排財務控制權的主要依據(jù)，而財務控制權則是實現(xiàn)財務收益權的重要保證。財務控制權應分為監(jiān)督權、決策權和執(zhí)行權，其中決策權和監(jiān)督權是主要的權能，而決策權的安排一般居于核心地位。合理的財權配置是確保企業(yè)財務決策高效率的制度安排。,財權的配置是處理剩余索取權和控制權的對應關系,或者說是協(xié)調(diào)剩余索取權和控制權在“風險承擔者”(所有者)和“風險制造者”(經(jīng)營管理人員)的對稱分配關系.剩余索取權是相對于合同收益權而言的,指的是對企業(yè)收入在扣除所有固定的合同支出的余額要求權.剩余控制權指的是在契約中沒有特別規(guī)定的活動的決策權。,設置優(yōu)化財權的安排原則應思考的問題是，如果擁有控制權的人沒有剩余索取權，他就缺乏作出有效率決策的動力；如果擁有剩余索取權，而沒有剩余控制權，剩余索取權難以得到落實。,企業(yè)籌資決策時分析的問題主要有以下幾方面： 1.資金的需求量; 2.資金的使用期限; 3.資金的性質(zhì)(債權或股權); 4.資金的成本及風險; 5.資金的增量對企業(yè)原有權利結(jié)構的影響。,籌資風險的管理與控制 籌資風險的管理與控制是企業(yè)財務風險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容，其內(nèi)容主要有： (1)合理確定財務結(jié)構經(jīng)營風險； (2)正確選擇籌資方式和適當?shù)幕I資時機； （4）采用不同渠道確定合理的籌資結(jié)構；（5）加強財務監(jiān)控機制，防范金融風險；（6）建立健全約束機制，提高資金使用效益，規(guī)避金融風險。,風險的衡量可以通過以下步驟來進行： （1）確定概率分布; （2）確定項目各隨機變量的各個取值; （3）計算隨機變量的期望值; （4）計算衡量投資項目風險的指標值； （5）判斷投資項目風險大小。 ;,1.短期負債影響企業(yè)價值。短期負債屬于企業(yè) 風險最大的融資方式，但也是資金成本最低的籌資方式，因此，短期負債比例的高低，必然會影響企業(yè)價值。研究資金結(jié)構就是要通過分析各種資金之間的比率關系，揭示財務風險與資金成本是否達到均衡。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，隨著資金市場和各種融資工具的發(fā)展，短期債務資金由于其可轉(zhuǎn)換性、靈活性和多樣性，更便于企業(yè)資金結(jié)構的調(diào)整。因此，判斷企業(yè)是否擁有最佳資金結(jié)構，已不能完全依靠長期負債資金和權益資金的比例關系，必須考慮短期負債的影響。,2.短期負債中的大部分具有相對穩(wěn)定性。反對將短期負債納入資金結(jié)構研究范疇的人通常認為，短期負債完全是波動的，沒有任何規(guī)律可循。我們認為，在一個正常生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，短期負債中的大部分具有經(jīng)常占用性和一定的穩(wěn)定性。例如，工業(yè)企業(yè)最低的原材料儲備、在產(chǎn)品儲備和商業(yè)企業(yè)中存貨最低儲備等占用的資金，雖然采用短期負債方式籌集資金，但一般都是短期資金長期占用。一筆短期資金不斷循環(huán)使用，也有一定的規(guī)律性，需要納入資金結(jié)構進行研究。,3.短期負債的償還問題。從短期負債的償還順序可以看出，企業(yè)首先要償還短期負債，其次才是長期負債，而長期負債在其到期之前要轉(zhuǎn)化為短期負債，與已有的短期負債一起構成企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的負債總額，形成企業(yè)的償債壓力。所以，企業(yè)在分析財務風險時，要充分考慮短期負債給企業(yè)帶來的風險。從實踐上來看，企業(yè)所償還的均是短期債務，因為長期債務在轉(zhuǎn)化為短期債務后才面臨償還問題。我國目前企業(yè)償債能力較弱，主要是短期負債過度所致。這與理論上不注意研究負債結(jié)構有直接關系。,企業(yè)資本結(jié)構是否合理的分析步驟 （1）計算公司的債務資本成本、權益資本成本與加權平均資本成本； （2）計算公司的債務價值與股票價值及公司的總價值； （3）比較不同條件下的加權平均資本成本； （4）比較不同條件下的企業(yè)價值。,企業(yè)回購股份的作用是： （1）有助于實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標； （2）完善上市公司法人的治理結(jié)構； （3）優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構，提升上市公司的盈利能力； （4）培育上市公司的持續(xù)籌資能力。,企業(yè)進行投資需要關注的問題是：第一，有多少可供選擇的投資方案；第二，如何選擇投資方案；第三，如何計算投資方案的預期收益。圍繞這三個問題，企業(yè)可以采取如下的基本步驟：（1）投資方案的提出 ；（2）投資方案的可行性研究；（3）投資方案的評價；（4）投資方案的決策；（4）投資方案的執(zhí)行；（5）投資方案的再評價。,籌資風險的管理與控制 一、合理確定財務結(jié)構經(jīng)營風險 二、正確選擇籌資方式 三、選擇適當?shù)幕I資時機 四、采用不同渠道確定合理的籌資結(jié)構 五、加強財務監(jiān)控機制，防范金融風險,固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括如下幾個步驟: 1.投資方案的提出 2.投資方案的可行性研究 3.投資方案的評價 4.投資方案的決策 4.投資方案的執(zhí)行 5.投資方案的再評價,簡述企業(yè)并購的財務動機 （2）籌資； （3）企業(yè)價值增值； （4）進入資本市場； （5）投機； （6）財務預期效應； （7）利潤最大化。,簡述企業(yè)預算的特點 (1)以財務管理體系為保障； (2)指導性； (3)動態(tài)性； (4)綜合性； (5)約束性。,A公司有股票帳面價值1000萬元，發(fā)行債券500萬元，債券稅前成本為10%。2012年，公司息稅前利潤為300萬元，所得稅稅率為25%，無風險報酬率為8%，平均風險股票必要報酬率為15%，股票的系數(shù)為1.11。計算公司的總價值。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）,1A公司的股權成本(7分) K=Rf（Km-Rf） =8%+1.11（15%-8%） =15.77% 2公司的加權平均資本成本(7分) Kw=Kb（B/V）（1-T）+Ks（S/V） =10%（500/1500）（1-25%）+15.77%（1000/1500） =13.48% 3.公司的總價值(6) V=S+B =500+(EBIT-I)(1-T)/Ks =1688.97(萬元),華豐公司2011年第4季度實現(xiàn)銷售收入400 000元，預計2012年度內(nèi)4個季度銷售量分別為洗衣機1000臺、1300臺、1500臺和1800臺。銷售價格為500元/臺。銷售貨款當季可收回70%的現(xiàn)金，下一季度收回28%，其余2%為壞帳。要求：編制銷售預算及現(xiàn)金收入計算表。,1. 2012年度銷售預算 單位：元,22012年度現(xiàn)金收入計算表 單位：元,ABC公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營甲產(chǎn)品的上市公司，目前擁有資金1000萬元，其中，普通股75萬股，每股價格8元;債券400萬元，年利率8%;目前的銷量為24萬件，單價為25元，單位變動成本為10元，固定成本為100萬元。該公司準備擴大生產(chǎn)規(guī)模，預計需要新增投資800萬元，投資所需資金有下列兩種方案可供選擇： 方案一：發(fā)行債券800萬元，年利率10%; 方案二：發(fā)行普通股股票800萬元，每股發(fā)行價格16元。,預計擴大生產(chǎn)能力后，固定成本會增加82萬元，假設其他條件不變。公司適用所得稅稅率為25%。 要求： (1)計算兩種籌資方案的每股收益相等時的銷量水平; (2)若預計擴大生產(chǎn)能力后企業(yè)銷量會增加16萬件，不考慮風險因素，確定該公司最佳的籌資方案。,1企業(yè)目前的利息=4008%=32(萬元) 企業(yè)目前的股數(shù)=75萬股 追加債券籌資后的總利息=32+80010%=112(萬元) 追加股票籌資后的股數(shù)=75+800/16=125(萬股) 每股收益無差別點 =232(萬元) 設兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平為X， 則：(25-10)X-(100+82)=232 兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平=27.6(萬件)。 2追加投資后的總銷量=24+16=40(萬件)，由于高于無差別點(27.6萬件)，所以應采用財務杠桿效應較大的負債籌資方式(方案一)。,華吉公司為改變產(chǎn)品結(jié)構，擬投資1000萬元開拓新的市場領域，現(xiàn)有A、B兩個方案備選擇。 A方案開發(fā)冰激凌產(chǎn)品，市場預測如下：,B方案開發(fā)茶飲料，市場預測如下：,據(jù)專家測算，方案A的風險系數(shù)為0.7，方案B的風險系數(shù)為0.5。 要求:1.對兩產(chǎn)品開發(fā)方案的收益與風險予以計量； 2.進行方案評價并作出決策。,AB兩方案的期望收益值為： EA= =50%(1801000)+20%(85%1000)+30%(-251000) =9.95% EB= EA= =60%(1501000)+20%(60%1000)+20%(-101000) =10%,A、B兩方案的標準離差為： =8.91% =6.51%,3.A、B兩方案的標準離差率為：,4A、B兩方案的風險報酬率為： A方案：0.789.55%=62.69% B方案: 0.565.1=32.55 由上可知,方案A期望收益值小于B,且風險大于B,所以,應選擇方案B。,P25案例 當公司借債800萬元時，債務成本為10%，系數(shù)為1.2， 則公司的加權資本成本和公司價值是多少？ (2) 當公司借債800萬元時，債務成本為10%，系數(shù)為1.2， 則公司的加權資本成本 K=KB +KC = K=KB(1-T)+KC= 公司價值V=B+S=V+ =,1.M公司全部資本現(xiàn)均為股票資本,帳面價值1800萬元.該公司認為目前資本結(jié)構不合理,應進行調(diào)整.公司2011年息稅前利潤為400萬元,所得稅率25%.無風險報酬率為8%,平均風險股票必要報酬率為12%,股票的系數(shù)為1。其股權成本采用資本資產(chǎn)定價模型來確定。 要求：（1）計算該公司目前的股權資本成本和公司目前的股票價值。 （2）當公司借債600萬元時，債務成本為10%，系數(shù)為1.2， 則公司的加權資本成本和公司價值是多少？,(1)公司目前的股權資本成本KC=RF+（RM-RF）=10%+1.2(14%-12%)= 公司目前的股票價值S=,(2) 當公司借債600萬元時，債務成本為12%，系數(shù)為1.4， 則公司的加權資本成本 K=KB(1-T)+KC= 公司價值V1=B+S=V+=,S公司資產(chǎn)負債表簡表 資 產(chǎn) 金 額 負債及所有者權益金 額 貨幣資金18000 流動負債 應收賬款凈額 存貨 長期負債 固定資產(chǎn)凈額23000 所有者權益 200000資產(chǎn)總計 負債及所有者權益合計 已知：該公司2002年產(chǎn)品銷售成本為215000元，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為3.5次，年末流動比率為1.3 ，產(chǎn)權比率為0.7，期初存貨等于期末存貨。,要求：（1）根據(jù)上述資料計算填列S公司2010年12月31日資產(chǎn)負債表簡表。 （2）假定本年銷售收入為320000元，期初應收賬款等于期末應收賬款，計算該公司應收賬款周轉(zhuǎn)期。,（1）平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 期初存貨等于期末存貨 期初存貨期末存貨 負債總額產(chǎn)權比率所有者權益 資產(chǎn)總額負債總額所有者權益 應收賬款凈額資產(chǎn)總額（固定資產(chǎn)凈額貨幣資金存貨）= 流動資產(chǎn)貨幣資金存貨應收賬款凈額= 流動負債流動資產(chǎn)流動比率 長期負債負債總額流動負債,根據(jù)上述計算，宏達公司2002年12月31日資產(chǎn)負債表簡表如下： 資 產(chǎn) 金 額 負債及所有者權益金 額 貨幣資金25000 流動負債 92 000應收賬款凈額43 000 存貨70 000 長期負債 100 000 固定資產(chǎn)凈額294000所有者權益 240000 資產(chǎn)總計432 000負債及所有者權益合計 432 000,（2）應收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入應收賬款平均余額= 應收賬款周轉(zhuǎn)期360應收賬款周轉(zhuǎn)率,B公司準備為了擴大生產(chǎn)能力，準備新建一條生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線的初始投資是215萬元，分兩年投入。第1年投入150萬元，第2年投入65萬元，第2年可完成建設并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)產(chǎn)品1000個，每個銷售價格是4300元。投資項目可使用5年，5年后殘值50萬元。項目經(jīng)營期間需墊支流動資金45萬元，每年付現(xiàn)成本340萬元，折舊費33萬元。該企業(yè)適用的所得稅率為25%，綜合資本成本為10%（P/A，10%，5）=3.7908。問該項目是否可行。,公司2010年有關資料如下： 單位：萬元 項目 年初 年末 平均 資產(chǎn)總額 324 378 351 負債總額 96 152 124 所有者權益總額 186 234 210,某企業(yè)2012年有關預算資料如下： (1)預計該企業(yè)37月份的銷售收入分別為32000元、40000元、48000元、56000元、64000元。每月銷售收入中，當月收到現(xiàn)金30%，下月收到現(xiàn)金70%。 (2)各月直接材料采購成本按下一個月銷售收入的60%計算。所購材料款于當月支付現(xiàn)金50%，下月支付現(xiàn)金50%。 (3)預計該企業(yè)46月份的制造費用分別為3200元、3600元、3360元，每月制造費用中包括折舊費800元。,(4)預計該企業(yè)4月份購置固定資產(chǎn)，需要現(xiàn)金12000元。 (5)企業(yè)在3月末有長期借款16000元，利息率為15%。 (6)預計該企業(yè)在現(xiàn)金不足時，向銀行申請短期借款(為1000元的整數(shù)倍);現(xiàn)金有多余時歸還銀行借款(為1000元的整數(shù)倍)。借款在期初，還款在期末，借款年利率12%。 (7)預計該企業(yè)期末現(xiàn)金余額的額定范圍是70008000元，長期借款利息每季度末支付一次，短期借款利息還本時支付，其他資料見現(xiàn)金預算表。 要求：根據(jù)以上資料，完成該企業(yè)46月份現(xiàn)金預算的編制工作。,現(xiàn) 金 預 算 表 單位：元,現(xiàn)金預算表 單位：元,假設某公司計劃開發(fā)一種新產(chǎn)品，該產(chǎn)品的壽命期為5年，開發(fā)新產(chǎn)品需投資固定資產(chǎn)200000元，需墊支流動資金150000元，5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為20000元，用直線法計提折舊。投產(chǎn)后，預計每年的銷售收入可達250000元，每年需支付直接材料、直接人工等變動成本100000元，每年的設備維修費為10000元。該公司要求的最低投資收益率為10%，適用的所得稅稅率為25%。 要求：請用凈現(xiàn)值法對該項新產(chǎn)品是否應該開發(fā)作出分析評價。,每年折舊=（20000020000）/5=36000(元) 原始投資額=200000+150000=350000（元） 每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=(250000-100000-10000-36000)(1-25%)+36000 =114000(元) 第5年的現(xiàn)金凈流量=114000+20000+150000=284000 (元),凈現(xiàn)值=-200000-150000+114000(P/ F，10%，1)+ 114000(P/ F，10%，2)+ 114000(P/ F，10%，3)+ 114000(P/ F，10%，4)+284000(P/F，10%，5)=-200000-150000+1140000.9091+1140000.8264+1140000.7513+1140000.6830+2840000.6209=537692.7(元) 由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，故可行。,某公司息前稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前賬面總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資金構成，債券賬面價值為400萬元，假設債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結(jié)構不夠合理，準備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務利息和權益資金的成本情況見下表：,E=凈利潤/股票資本成本=(600-4008%)(1-25%)/20%=2130(萬元) F=400+2130=2530(萬元) G=4