企業(yè)研究論文-我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的三階段論.doc

企業(yè)研究論文-我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的三階段論摘要隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和逐漸成熟,政府在企業(yè)并購(gòu)中的作用也由主導(dǎo)作用向引導(dǎo)作用過(guò)渡,市場(chǎng)機(jī)制在并購(gòu)中的作用由輔助作用向主導(dǎo)作用轉(zhuǎn)變。因此,我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)將經(jīng)歷政府主導(dǎo)型并購(gòu)(1991年之前)、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(gòu)(19922010年)、市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(gòu)(2010年以后)三個(gè)階段。本文對(duì)每個(gè)階段的形成機(jī)理和動(dòng)因進(jìn)行分析,試圖揭示我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的規(guī)律性。關(guān)鍵詞企業(yè)并購(gòu)；政府主導(dǎo)型并購(gòu)；市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(gòu)我國(guó)建構(gòu)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)程分為傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制解構(gòu)階段(1979-1991年)、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制確立階段(1992-2001年)、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制完善階段(2002-2010年)、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制成熟階段(2010-2050年)4個(gè)階段。在此經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程中,隨著我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的逐步解體,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立、完善和成熟,我國(guó)政府的職能由直接參與微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向以宏觀調(diào)控為主轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中越來(lái)越發(fā)揮支配性作用。政府在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的作用也由主導(dǎo)作用向引導(dǎo)作用過(guò)渡,市場(chǎng)機(jī)制在并購(gòu)中的作用由輔助作用向主導(dǎo)作用轉(zhuǎn)變。因此,我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)將經(jīng)歷政府主導(dǎo)型并購(gòu)(1991年之前)、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(gòu)(1992-2010年)、市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(gòu)(2010年以后)3個(gè)階段。一、政府主導(dǎo)型并購(gòu)階段(1991年之前)政府主導(dǎo)型并購(gòu),是指政府以企業(yè)所有者的身份,運(yùn)用其行政權(quán)力主導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng),在并購(gòu)過(guò)程中起決定性的作用。在這一時(shí)期,我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)之所以會(huì)以政府主導(dǎo)型并購(gòu)為主,是國(guó)有企業(yè)這種制度安排的必然產(chǎn)物。國(guó)有企業(yè)屬全民所有,國(guó)家代表全體人民行使所有權(quán),國(guó)家的所有權(quán)具體由各級(jí)政府部門(mén)行使。改革開(kāi)放之前,在以行政性指令為主要經(jīng)濟(jì)管理手段的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,政企合一,企業(yè)是政府部門(mén)的附屬物,所有的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均由政府出面組織,企業(yè)并購(gòu)表現(xiàn)為政府以所有者身份對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行無(wú)償劃撥。1979-1991年期間,國(guó)企經(jīng)歷了“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”、“股份制改造”等一系列改革,但由于未解決產(chǎn)權(quán)問(wèn)題,政資、政企不分的現(xiàn)象仍然存在,企業(yè)的市場(chǎng)主體地位沒(méi)有確立,所以政府在企業(yè)并購(gòu)中起主導(dǎo)作用。在這一時(shí)期,出現(xiàn)了典型的“保定模式”:企業(yè)兼并采取自上而下的程序,由政府依據(jù)產(chǎn)業(yè)政策,以所有者身份進(jìn)行干預(yù),促進(jìn)企業(yè)間的兼并。政府主導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因主要是減少乃至消滅虧損企業(yè)。1989年,我國(guó)頒布的關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法規(guī)定被兼并的對(duì)象主要是:資不抵債和接近破產(chǎn)的企業(yè),長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性虧損或微利的企業(yè)以及產(chǎn)品滯銷(xiāo)、轉(zhuǎn)產(chǎn)沒(méi)有條件、也沒(méi)有發(fā)展前途的企業(yè)。改革開(kāi)放以來(lái),國(guó)有企業(yè)的虧損面不斷擴(kuò)大,如保定市在80年代初預(yù)算內(nèi)虧損的企業(yè)占總數(shù)的80%以上,由于沒(méi)有相應(yīng)的社會(huì)保障制度,讓這么多企業(yè)破產(chǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。因此,國(guó)家財(cái)政對(duì)虧損企業(yè)的補(bǔ)貼逐年攀升,從1978年占財(cái)政收入的5.9%到1985年增加到10.61%,1985年國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)的企業(yè)虧損補(bǔ)貼為507.02億元。為了減輕財(cái)政負(fù)擔(dān),維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定,在政府的主導(dǎo)下,出現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并虧損企業(yè)的高潮。80年代全國(guó)累計(jì)共有6226戶企業(yè)兼并了6966戶企業(yè),共轉(zhuǎn)移存量資產(chǎn)82.25億元,減少虧損企業(yè)4095戶,減少虧損金額5.22億元。二、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(gòu)階段(1992-2010年)政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(gòu),是指在并購(gòu)過(guò)程中,政府與市場(chǎng)共同作用于企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng),政府通過(guò)一系列的優(yōu)惠政策、法規(guī)誘導(dǎo)企業(yè)的并購(gòu)行為,企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略在資本市場(chǎng)上選擇并購(gòu)目標(biāo)。在“少破產(chǎn),多兼并”方針的指導(dǎo)下,我國(guó)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)兼并虧損企業(yè)的政策。1995年5月頒布的銀發(fā)1995130號(hào)文件規(guī)定,兼并困難企業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以享受免除利息、逐年還本的優(yōu)惠；1997年3月,國(guó)務(wù)院下發(fā)的關(guān)于在若干城市試行國(guó)有企業(yè)兼并破產(chǎn)和職工再就業(yè)問(wèn)題的補(bǔ)充通知,政府鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并困難企業(yè)。李善民和陳玉罡(2002)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)1999-2000年間發(fā)生的349起并購(gòu)事件進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)大多數(shù)并購(gòu)事件不是由雙方企業(yè)真正的通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易,而是政府的介入。芳芳等(2002)對(duì)2000年發(fā)生的80起并購(gòu)事件進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股的上市企業(yè)中,并購(gòu)并不是完全市場(chǎng)化行為,還保留著一些非市場(chǎng)化的因素。在這一時(shí)期,我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡,此過(guò)程是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和逐步完善以及政府部門(mén)逐步從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域退出的過(guò)程,因此是政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(gòu)階段。(一)政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的形成機(jī)理1.企業(yè)的市場(chǎng)主體地位逐步確立。首先,國(guó)企改革逐步深化,市場(chǎng)主體地位基本確立。改革開(kāi)放之前,政企合一。20世紀(jì)80年代以來(lái)的國(guó)企改革,使國(guó)家對(duì)企業(yè)的管理逐步由直接控制為主轉(zhuǎn)向間接控制為主,國(guó)企成為相對(duì)獨(dú)立、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者,企業(yè)的市場(chǎng)主體地位開(kāi)始確立。1993年11月十四屆三中全會(huì)提出國(guó)企改革的目標(biāo)是建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度,使國(guó)企成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算的法人主體。但由于未解決產(chǎn)權(quán)問(wèn)題,企業(yè)的主體地位還沒(méi)有真正確立。2003年3月十屆人大一次會(huì)議后成立的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)代表國(guó)家履行出資人職責(zé)。2003年10月,十六屆三中全會(huì)提出建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度,并提出“政資分開(kāi)”,即堅(jiān)持政府公共管理職能和國(guó)有資產(chǎn)出資人職能分開(kāi),實(shí)行出資人制度。2004年頒布的國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定為企業(yè)投資主體地位的確立提供了制度保證。20世紀(jì)90年代,中小型國(guó)有企業(yè)通過(guò)出售、重組、破產(chǎn)等方式的改革,逐步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。520戶國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)到2000年底有430戶進(jìn)行了公司制改革,改制面達(dá)82.7%。在2006年上半年完成了國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)的股權(quán)分置改革,改變“一股獨(dú)大”的局面,實(shí)現(xiàn)大型國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化,國(guó)企的市場(chǎng)主體地位真正確立。其次,我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展,私營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)主體地位得到認(rèn)可。我國(guó)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展已成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,為社會(huì)創(chuàng)造了大量財(cái)富。從1993年到2003年10年間,私營(yíng)企業(yè)數(shù)目增長(zhǎng)了33倍多,到2003年底私營(yíng)企業(yè)達(dá)到300.55萬(wàn)戶,年均增長(zhǎng)28.87%；注冊(cè)資本由1993年底的681億元增長(zhǎng)到2003年底的3.53億元,增長(zhǎng)52倍,年均增長(zhǎng)48.41%；從業(yè)人員由1993年底的372萬(wàn)人增加到2003年底的4299萬(wàn)人,增長(zhǎng)近12倍,年均增長(zhǎng)27.72%；私營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值由1989年的422億元,增長(zhǎng)到2003年的2.01億元,增長(zhǎng)48倍,年均增長(zhǎng)47.15%。2005年頒布的國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)確立了民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)主體地位。1997年我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)化程度為51%,2003年達(dá)到62%。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體,經(jīng)營(yíng)的自主性已大大提高,能根據(jù)自身發(fā)展的需要,在資本市場(chǎng)上選擇并購(gòu)目標(biāo)。2.政府職能的轉(zhuǎn)變。我國(guó)政府行為方式向適應(yīng)市場(chǎng)化方向的轉(zhuǎn)變,大致經(jīng)歷了3個(gè)階段。1979-1986年為第一階段,是改革的起步階段,以改革舊體制為主要特征；1986-1991為第二階段,政府改革穩(wěn)定發(fā)展和逐步深化,在理論認(rèn)識(shí)上突出了政府職能的轉(zhuǎn)變；1992年至今為第三階段,按照社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式建立政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系的階段。與此相對(duì)應(yīng),政府行為適應(yīng)市場(chǎng)化程度也逐步提高,1994年政府行為適應(yīng)市場(chǎng)化程度為24.3%,1995年為28.9%,1996年為33.5%,1997年為36.6%,2003年達(dá)到60%。政府行為方式的轉(zhuǎn)變,為企業(yè)在市場(chǎng)上自由并購(gòu)提供了條件。3.產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。20世紀(jì)80年代末至90年代初,我國(guó)的企業(yè)股份制改革進(jìn)入高潮,一批產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。1988年,武漢和四川樂(lè)山成立了我國(guó)最早的產(chǎn)權(quán)交易所。1990年,上海和深圳證券交易所相繼成立。1992年后,山東等地先后設(shè)立了200多家產(chǎn)權(quán)交易所。在柜臺(tái)交易最活躍的時(shí)期,全國(guó)名聲較大的柜臺(tái)市場(chǎng)是STAQ(全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))、NET(中國(guó)人民銀行所屬的全國(guó)電子證券交易