工程項目經(jīng)濟評價方法(5).ppt

1,第四章 工程項目經(jīng)濟評價方法,（公路）工程經(jīng)濟學,4.1 經(jīng)濟評價指標 4.2 工程項目方案經(jīng)濟評價,2,工程項目（投資方案）經(jīng)濟評價是工程經(jīng)濟分析的核心，其目的是確保決策的正確性和科學性，最大限度地減小投資的風險，最大限度地提高項目投資的綜合經(jīng)濟效益，為項目的投資決策提供科學的依據(jù)。因此，正確選擇經(jīng)濟效果評價的指標和方法是十分重要的。,4.1 經(jīng)濟評價指標,4.1.1 投資方案評價的指標體系,3,4.1.1.1 投資方案評價的內(nèi)容與方法概述,盈利能力分析。分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平。 清償能力分析。分析、測算項目償還貸款的能力和投資的回收能力。 抗風險能力分析。分析項目在壽命期內(nèi)可能遇到的不確定性因素和隨機因素對項目經(jīng)濟效果的影響程度，考察項目承受各種風險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。,（1）方案經(jīng)濟評價的內(nèi)容,4,（2）投資方案經(jīng)濟評價的基本方法。投資方案經(jīng)濟評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。,按其是否考慮時間因素（資金時間價值）又可分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。 靜態(tài)評價方法是不考慮資金的時間價值，對現(xiàn)金流量分別進行直接匯總計算評價指標的方法。靜態(tài)評價方法的特點是計算簡便。因此，在方案初選階段，可采用靜態(tài)評價方法。 動態(tài)評價方法是用折算的現(xiàn)金流量來計算評價指標。它能較全面地反映投資方案整個計算期的經(jīng)濟效果。在進行方案比較時，一般以動態(tài)評價方法為主。,5,4.1.1.2 經(jīng)濟評價的指標體系,6,根據(jù)評價指標是否考 慮資金時間價值劃分：,1、全部投資包括自有資金和借款 2、收益包括利潤、折舊、攤銷,7,根據(jù)評價指標的性質(zhì)劃分：,末尾為期 單位為年,末尾為值 單位為貨幣單位,末尾為率， 用百分數(shù)表示,8,4.1.2 投資方案評價指標的計算,投資利潤（收益）率 靜態(tài)投資回收期（Pt） 動態(tài)投資回收期（Pt） 凈現(xiàn)值（NPV ） 內(nèi)部收益率（IRR） 凈現(xiàn)值率（NPVR） 凈年值（NAV）,償債能力指標,盈利能力分析指標,借款償還期 利息備付率 償債備付率,9,4.1.2.1 盈利能力分析指標,1. 投資利潤率R,定義：指工程項目達到設計生產(chǎn)能力時的一個正常年份的利潤總額（或年平均利潤總額）與項目投入的總資金之比。它表明在項目正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的利潤額。,判別準則為：,則項目可以考慮接受；,則項目應予以拒絕。,: 基準投資收益率 或行業(yè)平均利潤率,10,【例4.1】 某項目總投資為750萬元，正常年份的銷售收入為500萬元，年銷售稅金與附加為10萬元，年總成本費用為340萬元，試求投資利潤率和投資利稅率。若行業(yè)基準投資利潤率 ,判斷項目財務可行性。,【解】： 該項目年利潤總額為：,投資利潤率為R ：,故項目可以考慮接受。,投資收益率指標未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設期、壽命期等眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。,11,2靜態(tài)投資回收期（Pt）,定義：靜態(tài)投資回收期是不考慮資金時間價值，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時間。,靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算，分以下兩種情況：,（1）若項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則:,: 為全部投資,: 為每年的凈收益,12,（2）若項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則,評價 準則：,表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回， 則方案可以考慮接受,則方案是不可行的,【例4.2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如表3.1示，計算其靜態(tài)投資回收期， VIP,即靜態(tài)投資回收期為4.33年。,13,（2）若項目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則,【例4.2】靜態(tài)投 資回收期,即靜態(tài)投資回收期為4.33年。,14,靜態(tài)投資回收期經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了方案經(jīng)濟效果的優(yōu)劣。而且由于它選擇方案的標準是回收資金的速度越快越好，符合怕?lián)L險的投資者的心理，是人們樂于接受和使用的方法。 但是，一般認為靜態(tài)投資回收期只能作為一種輔助指標，而不能單獨使用，其原因是：第一，沒有考慮資金的時間價值；第二，僅以投資的回收快慢作為決策的依據(jù)，沒有考慮回收以后的情況。,15,3動態(tài)投資回收期（Pt）,定義：動態(tài)投資回收期是考慮資金的時間價值，以折算的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需要的時間。,為基準收益率,在實際應用中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計算：,評價 準則：,表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回， 則方案可以考慮接受,則方案是不可行的。,16,【例4.3】方案有關數(shù)據(jù)同例4.2，計算該方案動態(tài)投資回收期。VIP,動態(tài)投資回收期為5.32年，較靜態(tài)投資回收期4.33年長0.99年。,動態(tài)投資回收期是反映方案投資實際回收能力的動態(tài)評價指標，反映了等值回收，而不是等額回收全部投資所需的時間，計算較為復雜。,17,4. 凈現(xiàn)值（NPVNet Present Value ）,定義：凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用基準的折現(xiàn)率 ，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設期初（第年即第年年初）的現(xiàn)值的代數(shù)和。是評價項目盈利能力的絕對指標。,評價 準則：,說明方案能達到基準折現(xiàn)率要 求的盈利水平，故該方案可行；,說明方案不能達到基準折現(xiàn)率 要求的盈利水平，故該方案不可行。,18,【例4.4】 某投資方案總投資為5000萬元，投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金流出600萬元，每年現(xiàn)金流入為1400萬元。產(chǎn)品經(jīng)濟壽命期為10年，在10年末，還能回收資金200萬元，基準折現(xiàn)率為12%，求計算期內(nèi)凈現(xiàn)值。-415.44,【解】：,因此，該方案不可行！,19,凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點：,凈現(xiàn)值指標的不足：,需首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而確定基準收益率有時是比較難的； 不能說明在項目運營期間各年經(jīng)營成果； 不能直接反映項目投資中單位投資的使用效率。,考慮到了資金時間價值和方案在整個計算期內(nèi)的費用和收益情況，它以金額表示投資收益的大小，比較直觀。,20,凈現(xiàn)值與（基準）折現(xiàn)率的關系,對于常規(guī)投資（即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次 ），若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率。即凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的（遞減）函數(shù)。,是 的遞減函數(shù)，故基準收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。,基準收益率確定得合理與否，對投資方案的評價結果有直接影響，定得過高或過低都會導致投資決策的失誤。,21,關于基準收益率（也稱基準折現(xiàn)率 ）,是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平?；鶞收郜F(xiàn)率定的太高，可能會使許多經(jīng)濟效益好的方案被拒絕；如果定的太低，則可能會使一些經(jīng)濟效益不好的方案被采納。 基準收益率的確定：一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。 對于政府投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率； 非政府投資項目，由投資者自行確定，應考慮以下風素：,22,資金成本和機會成本。 資金成本是為取得資金使用權所支付的費用。基準收益率最低限度不應小于資金成本。機會成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項目以外的其他投資機會所能獲得的最好收益。顯然，基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。 預期利潤。投資項目的經(jīng)濟收益不僅應能回收資金和支付利息，而且應能獲得一定的利潤額。因此，在確定基準收益率時，必須考慮一定數(shù)額的預期利潤。 投資風險。在項目計算期內(nèi)，項目環(huán)境可能發(fā)生難以預料的不利變化，即投資者要冒著一定風險作決策。所以在確定基準收益率時，僅考慮資金成本、機會成本因素是不夠的，還應考慮風險因素，通常，以一個適當?shù)娘L險貼補率 ，來提高基準折現(xiàn)率。 通貨膨脹。在通貨膨脹影響下，項目投入物的價格都會上升。為反映和評價出擬建項目在未來的真實經(jīng)濟效果，在確定基準收益率時，應考慮通貨膨脹因素，對基準收益率加以修正。 資金限制。資金是稀缺的資源，在資金短缺時，應通過提高基準收益率的辦法進行項目經(jīng)濟評價，以便篩選掉盈利能力較低的項目。,23,5內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）,定義：內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率， 表示對初始投資的恢復能力。即在這個折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于項目現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。 原理公式： 判別準則： 若 ，則 ，方案可以接受； 若 ，則 ，方案不可行。,“凈現(xiàn)值指標”是在給定基準折現(xiàn)率的情況下，所計算出的方案能夠負擔資本成本后的盈利；“內(nèi)部收益率”指標則是倒過來，用來計算投資方案對所使用的資金所能支付的最高成本。,24,若 ，則 ，說明企業(yè)的投資不僅能夠回收，還能夠獲得盈利，因此方案應考慮接受；,若 ，則 ，說明企業(yè)的原始投資可能無法收回，無法支付資本成本費用，方案應被拒絕。,若 ，則 ，說明企業(yè)的原始投資能夠回收，并恰能支付資本成本費用，方案也應能接受；,25,內(nèi)部收益率的計算步驟：,首先根據(jù)經(jīng)驗，選定一個適當?shù)恼郜F(xiàn)率 ； 計算方案的凈現(xiàn)值 ； 若 ，則適當增大 ；若 ，則適當減小 ； 重復步驟，直到找到的兩個折現(xiàn)率 ，其所對應求出的凈現(xiàn)值滿 足： ， ， 其中（ ）一般不超過。 采用線性插值法，計算內(nèi)部收益率的近似值，其計算公式為：,26,【例4.5】 某項目凈現(xiàn)金流量如表所示。試計算內(nèi)部收益率指標。,【解】：凈現(xiàn)值的計算公式為,現(xiàn)分別設,計算相應的,用線性插值計算公 式，計算近似解：,27,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義：,內(nèi)部收益率反映的是方案所能達到的收益率水平，其大小完全取決于方案自身的現(xiàn)金流，因而稱為內(nèi)部收益率。 內(nèi)部收益率可以理解為方案占用資金的恢復能力或可承受的最大投資貸款利率。即對方案來說，如果折現(xiàn)率（或投資貸款利率）取其內(nèi)部收益率IRR時，在項目的計算期內(nèi)，如始終存在未回收投資，（項目始終處于“償付”未被收回投資的狀況），且僅在計算期終時，投資完全收回，凈現(xiàn)值等于零，動態(tài)投資回收期正好等于該方案計算期。 內(nèi)部收益率越高，則該方案的效益越好。,28,內(nèi)部收益率（IRR）指標的優(yōu)點和不足：,IRR指標的優(yōu)點有： 考慮資金的時間價值及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況； 能夠直接衡量項目的真正的投資收益率；能直觀反映投資方案的最大可能盈利能力或最大的利息償還能力； 不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。,29,IRR指標的不足和局限性：,a、以上討論的IRR使用情況僅適用于常規(guī)投資方案（凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次 ）的經(jīng)濟評價，可以證明，此時方案有惟一的IRR解。對于具有非常規(guī)投資項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。 b、計算煩瑣，需多次試算。 c、如果只根據(jù)IRR指標大小進行方案投資決策，可能會使那些投資大、IRR低、但收益總額很大、對國民經(jīng)濟有重大影響的方案落選。因此，IRR指標往往和NPV結合起來使用，因為NPV值大的方案，其IRR未必大，反之亦然。,30,多個內(nèi)部收 益率的情形,解釋與說明,常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。 非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。 內(nèi)部收益率方程是一個一元n次方程，有n個復數(shù)根（包括重根），故其正數(shù)根的個數(shù)可能不止一個。借助笛卡兒的符號規(guī)則（若符號改變次，則有個IRR；改變次，則有個；改變n次，則有n個值，此規(guī)律稱作狄斯卡爾符號規(guī)則） ，IRR的正實數(shù)根的個數(shù)不會超過凈現(xiàn)金流量序列正負號變化的次數(shù)。 當方案的凈現(xiàn)金流量的正負號改變不止一次，就會出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率 。如圖，符號由“正”變“負”，由“負”變“正”共次，所以內(nèi)部收益率有個，不能使用IRR指標。,31,6凈現(xiàn)值率（ ）,定義：是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。 由于凈現(xiàn)值不能直接考察（反映）項目投資額的大小，故為了考察投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評價指標。 計算公式： m為建設期年數(shù) 判別準則：NPVR0，方案可以接受。,32,7凈年值（NAVNet Annual Value）,定義：凈年值是以一定的基準收益率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。 計算公式： 由于 ， 與 總是同為正或同為負，故凈年值法與凈現(xiàn)值法在方案評價中能得出相同（一致）的結論。 評價準則： ，則項目在經(jīng)濟上可以接受； ，則項目在經(jīng)濟上應予拒絕。,33,4.1.2.2 償債能力指標,借款償還期：指以項目投產(chǎn)后的收益（利潤、折舊、攤銷及其他收益）償還項目投資借款本息所需要的時間。是反映項目借款償債能力的重要指標。 計算公式為 ： 在實際工作中，借款償還期可直接從財務平衡表推算，以年表示。其計算公式為 評價準則：借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。,34,利息備付率 ：利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。 計算公式為 ： 利息備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。,35,償債備付率：償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。 計算公式為 ： 可用于還本付息的資金包括：可用于還款的折舊和攤銷，成本中單列的利息費用，可用于還款的利潤等。 償債備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。正常情況下應當大于，且越高越好。當指標小于時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。 作業(yè)：83面4、5、6、7題。,36,4.2 工程項目方案經(jīng)濟評價,單一方案：獨立型方案 投資方案 互斥型方案 互補型方案 多方案 現(xiàn)金流量相關型方案 組合互斥型方案 混合相關型方案,4.2.1 評價方案類型,37,4.2.2 單一（獨立型）方案經(jīng)濟評價,靜態(tài)指 投資收益率 標評價 靜態(tài)投資回收期 動態(tài) 凈現(xiàn)值NPV 指標 內(nèi)部收益率IRR 評價 動態(tài)投資回收期,評價結 論一致,經(jīng)濟 評價,單方案的可行性取決于方案自身的經(jīng)濟效果是否達到或超過預定的評價標準或水平。對方案自身經(jīng)濟性的檢驗，稱為“絕對經(jīng)濟效果檢驗”。如通過，則方案可行；否則應予以拒絕。,38,4.2.3 互斥型方案經(jīng)濟評價,互斥方案經(jīng)濟效果評價包括兩部分： 一是進行“絕對效果檢驗”，即考察各個方案自身的經(jīng)濟效果； 二是“相對效果檢驗”，即考察哪個方案相對效果最優(yōu)。兩種檢驗的目的和作用不同，通常缺一不可，以確保所選方案不但可行而且最優(yōu)。,39,經(jīng)濟 評價,評價方法：,40,4.2.3.1 互斥方案靜態(tài)評價,1. 增量投資利潤率法 定義：增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比就叫增量（追加）投資利潤率。 計算公式： 評價準則： 若R(2-1)基準投資利潤率，則投資大的方案可行； 若R(2-1)基準投資利潤率，則投資小的方案可行。 適用范圍：適用于對比方案的產(chǎn)出量（或生產(chǎn)率、年營業(yè)收入等）（效用、效益、規(guī)模）相同的情況。當其產(chǎn)出量不同時，則要先進行產(chǎn)量等同化處理。,41,2. 增量（追加）投資回收期法 定義：用互斥方案經(jīng)營成本上的節(jié)約或增量凈收益來補償其增量投資的年限。 計算公式： 評價準則： 若Pt(2-1)Pt(基準投資回收期)，投資大的方案可行； 若Pt(2-1)Pt(基準投資回收期)，投資小的方案可行。 適用范圍：適用于對比方案的產(chǎn)出量（或生產(chǎn)率、年營業(yè)收入等）相同的情況。當其產(chǎn)出量不同時，則要先進行產(chǎn)量等同化處理。詳見教材P71（劉曉君）,42,3. 年折算費用法 定義：將投資額在基準投資回收期內(nèi)進行分攤，再與各年的年經(jīng)營成本相加。 計算公式： 評價準則：年折算費用最小的方案為最優(yōu)。 4. 綜合總費用法 定義：方案的綜合總費用是方案的投資與基準投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。 計算公式： 評價準則：綜合總費用最小的方案即minSj為最優(yōu)。,43,4.2.3.2 計算期相同的互斥方案評價,1. 凈現(xiàn)值（NPV）法與凈年值（NAV）法 計算步驟： 絕對效果檢驗：計算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗剔除凈現(xiàn)值0或凈年值0的方案比較其指標的數(shù)值； 方案選優(yōu)：凈現(xiàn)值或凈年值最大的方案即為最優(yōu)方案。 判別準則： NPV0且max（NPV）所對應的方案為最優(yōu)方案； NAV0且max（NAV）所對應的方案為最優(yōu)方案。,44,【例4.6】有三個互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個方案中選擇最優(yōu)方案。 VIP,【解】：,凈年值：,凈現(xiàn)值：,45,2. 費用現(xiàn)值法與費用年值法 在工程經(jīng)濟分析中，方案的效益相同（或基本相同），但效益無法或很難用貨幣計量時，用費用現(xiàn)值（PC）與費用年值（AC）替代凈現(xiàn)值（NPV）與凈年值（NAV）。 min（PC）所對應的方案為最優(yōu)方案 min（AC）所對應的方案為最優(yōu)方案,判別準則：,46,2. 費用現(xiàn)值法與費用年值法 在工程經(jīng)濟分析中，方案的效益相同（或基本相同），但效益無法或很難用貨幣計量時，用費用現(xiàn)值（PC）與費用年值（AC）替代凈現(xiàn)值（NPV）與凈年值（NAV）。 min（PC）所對應的方案為最優(yōu)方案 min（AC）所對應的方案為最優(yōu)方案,判別準則：,【解】：,PCa=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72萬元 PCb=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69萬元,47,思考與分析：我們可以根據(jù)凈現(xiàn)值的大小判定互斥方案的優(yōu)劣，那么是否可以根據(jù)內(nèi)部收益率大小來判斷方案的優(yōu)劣呢？下面通過例4.6中各互斥方案的比較分析加以說明：根據(jù)例4.6的現(xiàn)金流量，可以求出IRRa15.6、IRRb15.13、IRR13.21%。如果按內(nèi)部收益率作為標準，IRRa最大且大于基準收益率（10），則為最優(yōu)方案。顯然這是不對的（是最優(yōu)方案）。因此，不能根據(jù)內(nèi)部收益率的大小判斷互斥方案的優(yōu)劣。,3. 增量（差額）內(nèi)部收益率法,48,定義：指兩個互斥方案形成的差額現(xiàn)金流量的差額凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，用符號IRR表示。,49,評 價 準 則,當IRRic時，表明投資大的方案與投資小的方案相比較，多投入的資金所取得的收益恰好等于基準收益率；一般應考慮選擇投資大的方案。 當IRR ic時，表明投資大的方案與投資小的方案相比較，多投入的資金所取得的收益大于基準收益率；認為投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。 當IRR ic時，表明投資大的方案與投資小的方案相比較，多投入的資金所取得的收益未能達到基準收益率；認為投資大的方案劣于投資小的方案。,50,計算步驟：,（1）進行絕對效果評價：計算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到全部方案比較完畢，最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。,51, 增設方案，投資為，收益也為。將方案按從小到大的順序排列：，。 將方案與方案進行比較。差額內(nèi)部收益率IRR（）滿足 則求得 所以為當前最優(yōu)方案。 將方案與當前最優(yōu)方案進行比較。差額內(nèi)部收益率IRR（BA）滿足 則求得 所以為當前最優(yōu)方案。 將方案與當前最優(yōu)方案進行比較。差額內(nèi)部收益率IRR（CB）滿足 則求得 仍然是當前最優(yōu)方案。 因所有方案比較完畢，所以方案為最優(yōu)方案。,【例4.7】用差額內(nèi)部收益率法重做例4.6。,52,4. 凈現(xiàn)值率（NPVR）法,凈現(xiàn)值率大小說明方案單位投資所獲得的超額凈效益的大小。當比較方案的投資額不同，且有明顯的資金限制時，可以考慮利用此指標進行輔助評價。 評價步驟： 計算各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率，淘汰那些NPVR0的方案； 比較大??； 選最大者為最優(yōu)。 May 與凈現(xiàn)值法不一致！ 方案A：12.44/49=0.25388 對例4.6 方案B：13.73/60=0.22883,53,4.2.3.3 計算期不同的互斥方案評價,對于互斥方案，如果其壽命期不相同，就不能直接采用凈現(xiàn)值等方法比較，因為壽命期長的方案與壽命期短的方案的凈現(xiàn)值不具有可比性。因此，為了滿足時間可比的要求，就需要對各備選方案的計算期和計算公式進行適當?shù)奶幚?，使各個對比方案在相同的條件下進行比較，才能得出合理的結論。,54,1. 凈年值（NAV）法,隱含的假設：各備選方案在其壽命結束時均可按原方案重復實施。一個方案無論重復實施多少次，其凈年值是不變的，從而使壽命不等的互斥方案之間具有可比性。 判別準則： NAVj0 且 max（NAVj）所對應的方案為最優(yōu)。 min（ACj）（費用年值） 所對應的方案為最優(yōu)。,55,【例4.8】 某建設項目有、兩個方案，其凈現(xiàn)金流量如表所示，若ic10，試用凈年值法對方案進行比選。VIP,【解】：,先求出A、B二個方案的凈現(xiàn)值,再求出A、B二個方案的凈年值,所以方案A為最佳方案。,56,為滿足可比性的要求，需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理。處理的方法通常有兩種： （1）最小公倍數(shù)法（方案重復法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的計算期（分析期），并假設各個方案均在這樣一個共同的計算期內(nèi)重復進行 ，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。 例如有、兩個互斥方案，方案計算期為年，方案計算期為年，則其共同的計算期為年，然后假設方案將重復實施次，方案將重復實施次，分別對其凈現(xiàn)金流量進行重復計算，計算出在共同的計算期內(nèi)各個方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。,2. 凈現(xiàn)值（NPV）法,57,【例4.9】 根據(jù)【例4.8】的資料，試用最小公倍數(shù)法對方案進行比選。,【解】：方案計算期10年，方案計算期為年，則其共同的計算期為年，也即方案需重復實施兩次。,計算在計算期為年的情況下，、兩個方案的凈現(xiàn)值:,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,100 100,50 50,由于NPV(A)NPV(B)0，所以方案A為最佳方案。,58,（2）研究期法: 針對壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的計算期，通過比較各個方案在該計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進行比較。以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 在實際應用中，為簡便起見，往往直接選取諸方案中最短的計算期為各個方案的共同的計算期，所以研究期法又稱最小計算期法。 采用研究期法對方案進行比選時，其計算步驟、判別準則均與凈現(xiàn)值法完全一致，唯一需要注意的是對于壽命期比共同的計算期長的方案，要對其在計算期以后的現(xiàn)金流量情況進行合理的估算，以免影響結論的合理性。根據(jù)對方案的了解程度，可采用兩種方法： 預測未來價值法。 承認未使用價值法。,59,【例4.10】 有、兩個項目的凈現(xiàn)金流量如表所示，若已知ic，試用研究期法對方案進行比選。,【解】：取、兩方案中較短的計算期為共同的計算期，也即n（年），分別計算當計算期為年時、兩方案的凈現(xiàn)值：,60,4.2.3.4 壽命無限的互斥方案比較,一些工程項目如鐵路、橋梁、運河、大壩等，可以通過大修或更新使其壽命延長至很長的年限直到無限，這時其現(xiàn)金流量大致也是周期性地重復出現(xiàn)。 壽命無限方案的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與年值之間的關系為： 對于無限壽命的方案比較可以采用現(xiàn)值法或年值法，進行比選。,61,【例4.11】 某橋梁工程，初步擬定個結構類型方案。方案為鋼筋砼結構，初始投資1500萬元，年維護費為10萬元，每年大修次費用為100萬元；方案為鋼結構，初始投資2000萬元，年維護費為萬元，每10年大修次費用為100萬元。5，哪一個方案經(jīng)濟？VIP,【解】：現(xiàn)值法：,方案費用現(xiàn)值為,方案費用現(xiàn)值為,則方案經(jīng)濟。,年值法：,方案的年費用為,方案的年費用為,則方案經(jīng)濟。,62,4.2.3.4 其他多方案的經(jīng)濟評價,1. 現(xiàn)金流量相關型方案經(jīng)濟評價 2. 互補型方案經(jīng)濟評價 先用“互斥方案組合法”將各方案組合成互斥方案，計算各互斥方案的現(xiàn)金流量，然后再按互斥方案的評價方法進行比選。 3. 有資金限制的獨立方案的評價組合、互斥型方案。這是針對獨立方案來講的，由于資金有限，不可能把通過絕對效果檢驗的方案都選，只能選其中一部分方案實施，這些獨立方案組合之間變?yōu)榛コ怅P系。 （1）獨立方案組合互斥化法 （2）凈現(xiàn)值率（NPVR）排序法,63,相關方案的經(jīng)濟效果評價 （1）無資金約束下現(xiàn)金流量相關型方案的評估擇優(yōu) 其主要思路是：先將各方案組合成互斥方案，計算各互斥方案的現(xiàn)金流量，再應用各種經(jīng)濟效果評估指標進行評價。,例：在兩座城市間有兩個投資方案A、B，A為建高速公路，B為建鐵路，只上一個項目時各項目的凈現(xiàn)金流如表1所示；兩個方案都上時，會對另一方案的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，估計有關數(shù)據(jù)如表2。MARR=10%，試進行方案評價擇優(yōu)。,64,表1 只有一個項目時的現(xiàn)金流量 單位：億元人民幣,表2 同時有兩個項目時的凈現(xiàn)金流量 單位：億元,65,解： A、B兩方案為現(xiàn)金流相關方案，可用“方案互斥組合法”評價擇優(yōu)。 第一步，先將各相關方案組合成互斥方案，如表3。 表3 互斥方案評優(yōu)表,66,第二步，對各互斥方案進行評價擇優(yōu)。 這里用凈年值法。,， 故兩個方案同時采納為最佳。,67,（2）受資金約束方案的評價擇優(yōu) 由于受到資金總額的約束，兩個本來具有獨立性質(zhì)的方案在給定其總投資的情形下，原來獨立的方案也可能變成相關方案。,68,（1）獨立方案組合互斥化法,方案組合法的原理是：列出獨立方案所有可能的組合，每個組合形成一個組合方案（其現(xiàn)金流量為被組合方案現(xiàn)金流量的疊加），