DEBO-2013金價走勢研判.ppt

,2013年及中長期黃金價格研判,北京德柏金資產(chǎn)管理中心 黃金事業(yè)部整理收集 (2013.1),1、2012年黃金價格走勢回顧 2、2013年黃金市場的展望 3、世界主要機構(gòu)觀點 4、我們的判斷 5、2013年金價預(yù)測,目錄,2012年黃金走勢回顧,2012年黃金走勢回顧,黃金2012年全年漲幅約為7%， 優(yōu)于多數(shù)大宗商品,2012年黃金走勢回顧,1、供求因素： 黃金作為一種商品，其價格的波動受到市場供給和需求因素的影響，即任何減少供給或增加消費的因素，將導(dǎo)致黃金價格上漲；反之任何增加供給或減少消費的因素，將導(dǎo)致黃金價格下跌。 2012年11月底世界黃金協(xié)會(WGC)表示，預(yù)計2013年黃金需求強勁將使得貴金屬錄得連續(xù)第13年的牛市行情，因中國黃金需求將繼續(xù)增加，且印度黃金需求將回升。 世界黃金協(xié)會投資部董事馬庫斯(Marcus)指出，全球第二大經(jīng)濟體-中國經(jīng)濟正在逐漸復(fù)蘇，這將使得2013年中國黃金需求或較今年的約800噸增長10%左右。且已經(jīng)有證據(jù)顯示，中國經(jīng)濟正在走出谷底，并開始逐漸恢復(fù)，預(yù)計2013年第一季度中國的黃金需求將進(jìn)一步增加。2013年印度黃金需求將回升，但未給出具體數(shù)據(jù)。不過，他指出，2012年印度黃金需求下滑20-25%左右至750-800噸，因為盧比嚴(yán)重貶值導(dǎo)致印度盧比計價的黃金觸及歷史高位，且印度政府的稅收所致。此外，世界黃金協(xié)會WGC官員還列舉了一系列的使得黃金需求上升的因素，包括全球金融的不穩(wěn)定將使得避險黃金價值上升、各國央行的儲備不斷增加等。馬庫斯還補充稱，2012今年全球黃金需求或下降5-7%，至4100噸。 2012年前三季度央行購金量同比增長8.7%，反映出央行購金仍是支撐金價的主要因素，歐美巨額債務(wù)壓力降低了市場對信用貨幣的信心，同時歐美采取寬松貨幣政策增加新興國家通脹的壓力，這促使新興國家繼續(xù)增持黃金儲備，儲備資產(chǎn)的多樣化以及新興國家提升本國貨幣國際化仍然是央行黃金需求背后的推動力，2013年官方領(lǐng)域的需求有望繼續(xù)成為未來黃金需求的堅強支柱。,2013年黃金市場的展望,2013年黃金市場的展望,2、國際地緣政治 國際上重大的政治、戰(zhàn)爭事件都將影響黃金的價格。另外從投資的角度講，政治不穩(wěn)，將會使大量投資者從其他的金融市場撤資轉(zhuǎn)向黃金保值投資，這種實物性投資將給投資者帶來更多安全感，這會擴大對黃金的需求，刺激金價上漲。 2013國際局勢將如何發(fā)生變化，這個問題值得我們思考。2012年美國大選已經(jīng)結(jié)束，奧巴馬總統(tǒng)獲得連任。奧巴馬政府改變戰(zhàn)略方向，開始把戰(zhàn)略重心搬到了亞太。而奧巴馬獲得連任之后這將更能夠得到戰(zhàn)略東移實質(zhì)效果體現(xiàn)。戰(zhàn)略東移將直接對亞洲第一大國中國構(gòu)成危險，美國為了圍堵中國構(gòu)建了第一島鏈、第二島鏈、第三島鏈，似乎美國還是不放心中國。同樣隨著中國不斷的強大，使得美國隊中國的戒心越來越重，磨破腦子想盡辦法來遏制中國的發(fā)展壯大。作為世界上第一大經(jīng)濟體和第二大經(jīng)濟體的國家，作為擁有世界上最可怕的核武庫的兩個國家，很難從正面發(fā)生沖突。不過我們也不難發(fā)現(xiàn)，美國采取的是唆使小國家來挑戰(zhàn)中國。美國戰(zhàn)略東移聯(lián)合東南亞一些小國家及印度還有東邊的日本一起來遏制中國。這些相當(dāng)一部分小國家跟中國有著領(lǐng)土紛爭。菲律賓、越南等都月中國存在海洋爭端，而印度跟中國存在邊境線上的爭，端以及日本跟中國存在島嶼爭端。所以這些國家都愿意去靠近美國一起來對抗中國。雖然爆發(fā)地區(qū)戰(zhàn)爭的可能性比較小，但是危險的差槍走火，局部沖突很難避免，這將給全球的和平與穩(wěn)定帶來極大的不確定性。 2012年中國與日本就釣魚島問題不斷較量，而局勢有越演越烈的趨勢，隨著目前的形式不斷發(fā)展，差槍走火，局部沖突的可能性已經(jīng)完全可能。而一旦局勢擴大將造成無法現(xiàn)象的后果。 同樣持續(xù)了一年的敘利亞內(nèi)戰(zhàn)以及伊朗核問題都可能在2013年成為市場的焦點，很有可能在中東地區(qū)局勢會進(jìn)一步升溫，一旦敘利亞內(nèi)戰(zhàn)轉(zhuǎn)變成利比亞似的戰(zhàn)爭，那么必將導(dǎo)致整個中東陷入戰(zhàn)火，其后果將導(dǎo)致全球資源緊缺，從而引發(fā)通脹。無論是戰(zhàn)爭還是戰(zhàn)爭引起的通脹都將給黃金帶來力量的支撐。,2013年黃金市場的展望,3、國際經(jīng)濟形勢 聯(lián)合國經(jīng)濟與社會事務(wù)部在紐約聯(lián)合國總部發(fā)布2013年世界經(jīng)濟形勢與展望該報告在對全球經(jīng)濟的未來走向進(jìn)行預(yù)測時指出，世界經(jīng)濟增長在2013年很可能會繼續(xù)保持低迷，并且在隨后的兩年中全球經(jīng)濟面臨滑入再度衰退的極大風(fēng)險。報告認(rèn)為，2012年度的世界經(jīng)濟增長勢頭已經(jīng)在很大程度上趨弱，而且預(yù)期在未來2年間仍將持續(xù)減弱。2013年全球經(jīng)濟增長率預(yù)期為2.4%，2014年預(yù)期為3.2%，這一預(yù)期目標(biāo)與聯(lián)合國半年前的預(yù)測相比出現(xiàn)了大幅度的下滑。 報告指出，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟國家的增長勢頭緩慢是全球經(jīng)濟下滑的根源。大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，尤其是在歐洲的有關(guān)國家，目前陷入了以種惡性循環(huán)的困境之中。歐洲、日本和美國的經(jīng)濟困境將以外溢的方式影響到發(fā)展中國家，而且一些較大的發(fā)展中國家還面臨自身內(nèi)部固有的問題。因此，伴隨著主要的經(jīng)濟不確定性與趨向下滑的風(fēng)險，對未來兩年的預(yù)期仍具有挑戰(zhàn)性。歐元區(qū)危機、美國“財政懸崖”的進(jìn)一步加重及發(fā)展中國家的硬著陸，都會導(dǎo)致一場新的全球性衰退。 根據(jù)最新發(fā)布的2013年世界經(jīng)濟形勢與展望報告，世界經(jīng)濟增長在2012年明顯下滑，增長幅度僅為2.2%，不僅低于2011年2.7%的增長率，更是遠(yuǎn)低于2010年4.0%的增長水平。 歐元區(qū)經(jīng)濟和債務(wù)危機在2012年繼續(xù)惡化。整個歐洲經(jīng)濟的狀況實際上是非常悲觀的，同時顯然拖累了世界其他國家的經(jīng)濟增長。美國雖然沒有像歐洲那樣陷入第二輪的經(jīng)濟衰退，但美國的經(jīng)濟增長仍然非常疲軟，只有2%左右，明年我們認(rèn)為更低，只有1.7%。受發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟低迷的影響，發(fā)展中國家的出口增長大幅度下降，其經(jīng)濟增長在2012年也明顯下滑。歐洲債務(wù)危機惡化等風(fēng)險因素造成了國際初級產(chǎn)品價格、流入發(fā)展中國家外資和這些國家匯率的大幅度波動，對發(fā)展中國家的增長和穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。所以新興經(jīng)濟體國家的經(jīng)濟預(yù)測是明年可能會上升到5.1%，但這種增長率與危機之前5、6年發(fā)展中國家平均增長7%水平來講還是偏低的。總而言之世界經(jīng)濟在2013年將會繼續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇的力度顯然不足。,2013年世界經(jīng)濟的前景取決于三大因素：第一，歐洲能否有效地阻止債務(wù)危機繼續(xù)惡化，特別是能否保證西班牙不陷入債務(wù)危機；第二，美國能否防止“財政懸崖”，或較大幅度的財政緊縮；第三，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體能否避免“硬著陸”。根據(jù)對這三大因素發(fā)展不同可能性的判斷，聯(lián)合國作出了兩個不同的預(yù)測方案：基準(zhǔn)預(yù)測和悲觀方案。聯(lián)合國的基準(zhǔn)預(yù)測方案建立在這三大因素不會惡化的前提下，預(yù)計2013年全球總產(chǎn)出可以增長2.4%，這一增長率顯然低于世界經(jīng)濟應(yīng)有的潛在增長。聯(lián)合國悲觀預(yù)測方案建立在這三大因素可能會嚴(yán)重惡化的前提下，預(yù)計世界經(jīng)濟在2013年將接近零增長。 歐元區(qū)目前陷入了包括銀行與政府資產(chǎn)負(fù)債之間的惡性循環(huán)，財政緊縮政策與經(jīng)濟衰退之間的惡性循環(huán)在內(nèi)的幾大惡性循環(huán)，其經(jīng)濟和債務(wù)危機進(jìn)一步惡化的可能性仍然是世界經(jīng)濟在2013年面臨的主要風(fēng)險。在聯(lián)合國做出的悲觀預(yù)測方案中，即使不考慮希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險，也不考慮西班牙陷入債務(wù)危機的風(fēng)險，僅僅是一些新出臺的政策在實施中可能會發(fā)生拖延，就可使歐元區(qū)在2013年繼續(xù)陷入衰退，并給世界經(jīng)濟帶來負(fù)面影響，美國的“財政懸崖”問題是世界經(jīng)濟面臨的另一大風(fēng)險。 在全球金融危機之前，包括中國、印度、巴西在內(nèi)的一些新興經(jīng)濟體連續(xù)高速增長了很長一段時間。全球金融危機之后，這些國家又率先復(fù)蘇，與發(fā)達(dá)國家的一蹶不振形成鮮明對照，對世界經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)越來越大。然而，在經(jīng)歷了2010強勁復(fù)蘇之后，新興經(jīng)濟的增長率在2011-2012年明顯下滑。因此，一些新興經(jīng)濟體陷入“硬著陸”的可能性成為世界經(jīng)濟面臨的第三大風(fēng)險。當(dāng)然最糟糕的情況就是如果三大風(fēng)險同時發(fā)生，世界經(jīng)濟就很可能總體陷入新的一輪衰退。,2013年黃金市場的展望,2013年黃金市場的展望,4、國際金融形勢 美國特殊的國際經(jīng)濟政治地位決定美國特殊的國際金融地位。美國資本市場的發(fā)展對黃金價格具有一定影響。美國金融市場發(fā)展良好的時候，資本不斷流入，黃金的價格主要受到其商品屬性的影響，從而會出現(xiàn)弱勢；美國金融形勢發(fā)展穩(wěn)定，資本市場形勢良好，國際黃金趨于弱勢；美國金融形勢發(fā)展不穩(wěn)定，資本市場有下調(diào)壓力，國際黃金價格就會出現(xiàn)強勢。 2012年9月14日，美聯(lián)儲宣布了第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)，以進(jìn)一步支持經(jīng)濟復(fù)蘇和勞工市場。與前兩次量化寬松政策相比，QE3具有以下不同：沒有明確的終止期限，前兩次量化寬松政策都有明確的最終操作期限。沒有預(yù)設(shè)總體規(guī)模，前兩次量化寬松政策中，美聯(lián)儲均在計劃實施前明確了總體購買規(guī)模，QE1規(guī)模為1.725萬億美元，QE2規(guī)模為6000億美元。政策力度有所放緩，QE1月均操作為1150億美元，QE2月均為750億美元，而QE3則月均購買400億美元，操作力度較前兩次明顯縮小。QE3操作的對象以MBS(抵押支持債券)為主，QE1的操作對象較為廣泛，其中的MBS為1.25萬億美元，占比72%，QE2操作的對象則僅限于長期國債，QE3操作對象在2012年底之前為MBS。而在2012年最后一次美聯(lián)儲貨幣政策委員會議結(jié)束后，美國宣布結(jié)束扭曲操作，增加450億國債購買計劃，從2013年1月開始QE3規(guī)模擴大到每月購買資產(chǎn)850億。 日本經(jīng)濟受到嚴(yán)重制約，日本目前國內(nèi)面臨通縮風(fēng)險。日本央行維持零利率不變，跟隨美聯(lián)儲實施量化寬松政策。日本央行決定將作為基準(zhǔn)利率的銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率繼續(xù)維持在00.1%的實質(zhì)零利率水平；資產(chǎn)購入基金規(guī)模維持在80萬億日元(約1萬億美元)。這是繼2012年4月日本央行推出貨幣寬松措施以來，再次推出的新一輪貨幣寬松措施。 全球?qū)捤傻呢泿耪邔榱舜碳そ?jīng)濟而不得不延續(xù)下去，而大量的紙幣印刷市場流通，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是惡性通脹發(fā)生。,巴克萊資本：2013年黃金均價為1815美元/盎司 巴克萊資本(Barclays Capital)近期將2013年黃金預(yù)估價從1860美元調(diào)降至1815美元，并認(rèn)為2014年黃金均價在1760美元。巴克萊資本稱，年底將近，投資者獲利拋售，同時投資者擔(dān)憂美國財政懸崖問題，黃金市場受到打擊。積極的是，現(xiàn)貨需求在金價下跌的時候攀升，各國央行也持續(xù)購買黃金，預(yù)計黃金價格在未來數(shù)月將有所突破。 瑞銀集團(tuán)：2013年黃金均為1900美元/盎司，中長期續(xù)看漲 瑞銀集團(tuán)(UBS)仍然預(yù)計2013年黃金均價為1900美元/盎司，并持續(xù)看漲黃金價格。瑞銀集團(tuán)稱，“我們?nèi)匀豢礉q黃金價格。因為美國財政問題仍然存在不確定性，同時各國央行仍將維持寬松的貨幣政策，這是支撐我們看漲黃金的關(guān)鍵理由。同時預(yù)計，美國政治家最終將達(dá)成財政懸崖決議。 高盛：金價周期接近拐點 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)將未來3個月、6個月及12個月黃金價格預(yù)測下調(diào)至1825美元/盎司、1805美元/盎司、1800美元/盎司，同時將2014年金價預(yù)測下調(diào)至1750美元/盎司。該行稱，中期來看，黃金前景受限于美聯(lián)儲寬松政策、美國實際利率逐漸上升，以及出于更佳的美國經(jīng)濟增長導(dǎo)致的凈投機性多頭頭寸下降的反作用力。金價周期接近拐點。我們的經(jīng)濟增長前景風(fēng)險依然增高，特別是鑒于財政懸崖不確定性的背景下，令我們呼吁金價在2013年達(dá)到峰值的壓力增大。,世界主要機構(gòu)觀點,花旗集團(tuán)：預(yù)計2013年金價將有所上揚 奧巴馬連任將令“鴿派貨幣政策得到延續(xù)”，花旗預(yù)計2013年金價均價將上漲4.2%，至1750美元/盎司。但該機構(gòu)也預(yù)計金價2014年將回落至1655美元/盎司，為13年來首次預(yù)計金價下跌。 摩根士丹利：黃金將是2013年最佳商品 摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師Hussein Allidina認(rèn)為，黃金將是2013年走勢最好的商品。并給出四大理由。Allidina給出的四大理由分別是：疲軟美元、央行買盤、黃金ETF需求以及印度需求的復(fù)蘇。Allidina并預(yù)計2013年黃金均價在1853美元。 加拿大帝國銀行：黃金長期上行趨勢不容置疑 加拿大帝國商業(yè)銀行(CIBC)表示，受美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策(QE3)的推動，黃金長期上行趨勢不容置疑，預(yù)計金價將能夠在2013年達(dá)到均價2,000美元/盎司的高度。CIBC預(yù)測2013年黃金平均價格將為2,000美元/盎司，2014年更將達(dá)到2,200美元/盎司。 法國外貿(mào)銀行：2013年黃金均價在1640美元/盎司 法國外貿(mào)銀行(Natixis)近日發(fā)布報告稱，現(xiàn)貨黃金2013年均價將在1640美元/盎司水平。該行在報告中表示，隨著美聯(lián)儲選擇購買抵押支持證券而不是國債，QE3的履行不再直接對金價產(chǎn)生益處。不過金市將更關(guān)注美國財政懸崖和美國債務(wù)上限調(diào)高問題，這些因素或稱為驅(qū)動金價在2013年上漲的關(guān)鍵。,世界主要機構(gòu)觀點,美銀美林：2013年黃金價格將升至2,000美元。 美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)認(rèn)為，美聯(lián)儲大規(guī)模實行量化寬松政策以及歐洲央行將黃金作為對沖全球經(jīng)濟不確定性以及通脹風(fēng)險，這些因素將促使黃金價格在明年上漲2,000美元。 法國巴黎銀行：2013年金價將刷新紀(jì)錄高點 法國巴黎銀行(BNP)預(yù)測，2013年黃金價格將上漲至新的記錄高位，緩解了歐元區(qū)解體以及持續(xù)的實物金需求的擔(dān)憂，不過明年黃金均價低于此前預(yù)測。該行將2013年黃金價格預(yù)測從此前的1,900美元/盎司削減至1,865美元/盎司。該行還預(yù)測，2014年黃金均價將錄得1,780美元/盎司，或?qū)?4年來首次年度下跌。 德意志銀行：2013年現(xiàn)貨金有望觸及2000 美元 德意志銀行金屬研究主管Danniel Brebner認(rèn)為，歐元區(qū)內(nèi)部財政緊張的局勢也在眾多投資市場引發(fā)了風(fēng)險厭惡情緒，對流動性的擔(dān)憂甚至影響了以美元計價的黃金價格。展望明年，Brebner認(rèn)為，各國央行的資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計將會進(jìn)一步擴大，這將推動現(xiàn)貨金上漲至2000美元/盎司。 德國商業(yè)銀行：金價2013年至少將升至2000美元上方 德國商業(yè)銀行(Commerzbank)預(yù)計，貴金屬價格2013年仍將走高，至少將升至2000美元/盎司上方。2013年黃金均價為1950美元/盎司，各國央行購金及其寬松的貨幣政策將對金價構(gòu)成支撐。印度2012年黃金需求表現(xiàn)不利。但預(yù)計該狀況將在2013年得到改善。中國經(jīng)濟前景改善也將對該國黃金需求構(gòu)成支撐，而中國的黃金需求在全球市場是一關(guān)鍵因素。,世界主要機構(gòu)觀點,匯豐銀行：金價漲勢將持續(xù)至2013年 匯豐銀行(HSBC)分析師James Steel和Howard Wen上調(diào)了2013年和2014年黃金均價預(yù)估，分別至1850美元和1775美元。該行認(rèn)為2013年黃金的波動區(qū)間在1550美元至2000美元。分析師稱：“展望2013年，我們認(rèn)為寬松的貨幣政策將支撐金價逼近2000美元/盎司，不過疲軟的實物金需求/供應(yīng)平衡應(yīng)為金價構(gòu)成挑戰(zhàn)?！?招商期貨：金價將保持U型寬幅震蕩走勢 2013年寬松貨幣政策以及央行購金繼續(xù)利多貴金屬價格，但低迷經(jīng)濟將打壓貴金屬消費，季節(jié)性因素仍是貴金屬走出波段行情的主基調(diào)。預(yù)計 2013年貴金屬將保持U型寬幅震蕩走勢。第一季度貴金屬有望走強，黃金將上看1900美元。年內(nèi)低點將在年中出現(xiàn)，黃金下看 1450 一線。10 月上旬貴金屬價格將會回到年度均價上方。 其他機構(gòu)對2013年黃金均價的預(yù)測 加拿大豐業(yè)：加拿大豐業(yè) 1700-1750 法興銀行：1800 加拿大信托：1895 CPM：1670 Global Hunter： 1850 Dillon： 2000 BMO：1950,世界主要機構(gòu)觀點,黃金價格已連續(xù)攀升了12年，年均收益率達(dá)到了驚人的18%，2012年雖為7%，仍然是表現(xiàn)最優(yōu)秀的大宗商品。黃金會牛到什么時候？黃金投資有泡沫嗎？金價拐點在哪？黃金被低估還是高估? 我們從影響黃金價格的四大根本因素來分析，供投資者參考。 1、法定貨幣無休止的增加 “量化寬松”與“通貨膨脹”是法定貨幣與生俱來的特征。下表是每小時增加的美元貨幣量和黃金量的對比，這才是黃金長期上漲真正原因。,我們的判斷,2、各國央行買進(jìn),我們的判斷,各國央行，尤其是發(fā)展中國家，正在大肆囤積黃金。2012年，截止目前，這些央行共買進(jìn)493噸，已經(jīng)超過去年全年的457噸，這不是一個短期行為，而是長期的行為，這也是2013年金價的支撐。尤其是金磚